投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司季度业绩持续改善，2025年第三季度归母净利润达15.32亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [2] - 2025年第三季度销售毛利率为15.46%，创出三年新高，盈利能力显著提升 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，下游制造业升级需求有望支撑其盈利修复趋势 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为59.8亿元、65亿元、68.6亿元，对应市盈率（PE）为11.9倍、10.9倍、10.3倍 [4][5] 财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入812.06亿元，同比减少2.75%；归属于母公司所有者的净利润43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为15.2亿元，同比增长41.98%，环比增长8.91% [2] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售净利率逐季提升，分别为5.19%、5.39%、5.32%、5.9% [2] 销量与产品结构 - 2025年上半年公司实现钢材销量982.26万吨，同比增长3.23% [3] - 汽车用钢棒线材销量285万吨，风电圆坯销量159.2万吨，同比增长2.6% [3] - 重点开发的“小巨人”产品实现销量368.8万吨，轴承钢销量114.6万吨，同比增长13.2% [3] - “两高一特”产品销量同比增长5%，特钢产品毛利率为14.37%，较上年同期提升2.07个百分点 [3] 出口业务与盈利能力 - 2025年上半年公司出口销量112.16万吨，出口产品毛利率达到19.11%，较内贸产品高出5.44个百分点 [3] - 公司2025年出口销量目标为265万吨，同比增长20.3%，后续出口占比有望继续提升 [3] 行业背景与增长动力 - 随着新能源汽车快速发展和传统汽车轻量化趋势，高品质特钢需求将持续增长 [2] - 高端装备制造、能源电力等领域的升级需求为特钢提供了广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等特殊性能方面具有不可替代性，随着中国制造业向中高端迈进，特钢的进口替代和出口拓展有进一步打开的空间 [2]

公司2025年三季度业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入812.06亿元，同比减少2.75% [1] - 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.858元，同比增长12.89% [1] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现归母净利润15.32亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [2] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润15.2亿元，同比增长41.98%，环比增长8.91% [2] - 2025年第三季度销售毛利率为15.46%，创出三年新高，销售净利率为5.9% [2] 公司盈利能力与行业对比 - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售毛利率逐季分别为14.39%、13.82%、14.89%、15.46% [2] - 公司2024年第四季度至2025年第三季度销售净利率逐季分别为5.19%、5.39%、5.32%、5.9% [2] - 前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19% [2] - 今年1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元 [2] 产品销量与结构 - 2025年上半年公司实现钢材销量982.26万吨，同比增长3.23% [3] - 2025年上半年汽车用钢棒线材销量285万吨，较去年同期持平 [3] - 2025年上半年风电圆坯销量159.2万吨，同比增长2.6% [3] - 2025年上半年重点开发的"小巨人"产品实现销量368.8万吨 [3] - 2025年上半年轴承钢销量114.6万吨，同比增长13.2% [3] - 2025年上半年"两高一特"产品销量同比增长5% [3] 产品盈利能力 - 2025年上半年公司特钢产品毛利率为14.37%，较上年同期提升2.07个百分点 [3] - 2025年上半年合金钢棒材毛利率同比提升2.91个百分点 [3] - 2025年上半年特钢无缝钢管毛利率同比提升2.48个百分点 [3] 出口业务表现与展望 - 2025年上半年公司出口销量112.16万吨，同比基本持平 [3] - 2025年上半年出口产品毛利率达到19.11%，较内贸产品高出5.44个百分点 [3] - 2025年公司出口销量目标为265万吨，同比增长20.3% [3] - 公司后续出口占比有望继续提升 [3] 行业前景与公司定位 - 新能源汽车快速发展和传统汽车轻量化趋势将带动高品质特钢需求持续增长 [2] - 高端装备制造、能源电力等领域的升级需求为特钢提供了广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等特殊性能方面具有不可替代性 [2] - 随着中国制造业向中高端迈进，特钢的进口替代和出口拓展有进一步打开的空间 [2] - 公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润59.8亿元，对应市盈率11.9倍 [4] - 预计公司2026年实现归母净利润65亿元，对应市盈率10.9倍 [4] - 预计公司2027年实现归母净利润68.6亿元，对应市盈率10.3倍 [4]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 报告未经审计 [3][6] - 公司董事会审议通过《2025年第三季度报告》及修订内部股票管理办法的议案 [8][10] 主要财务数据 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][6] - 公司存在非经常性损益项目 主要为收购日前泰富钢管计提的坏账准备转回 [3] - 公司主要会计数据和财务指标在本报告期发生变动 [4] 股东信息 - 报告披露了截至2025年09月30日的普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] 董事会会议情况 - 公司第十届董事会第二十一次会议于2025年10月24日以通讯表决方式召开 应到董事9名 实到9名 [7] - 会议审议通过了《2025年第三季度报告》 认为报告充分全面真实准确地反映了公司第三季度经营状况 [8] - 会议以9票同意、0票反对、0票弃权的结果审议通过了《2025年第三季度报告》及《关于修订公司董事、高级管理人员持有和买卖公司股票管理办法的议案》 [10][11]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入26490698699.17元，同比下降0.03% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1532087509.55元，同比增长37.93% [2]

公司治理 - 公司于2025年10月24日以通讯表决方式召开第十届第二十一次董事会会议 [1] - 会议审议了关于修订公司董事及高级管理人员持有和买卖公司股票管理办法的议案 [1] 财务与经营概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于特钢行业 [1] - 公司当前市值为710亿元 [2]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入812.06亿元 同比下降2.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为43.3亿元 同比增长12.88% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为42.89亿元 同比增长14.71% [1]

财务表现 - 前三季度公司营业收入为812亿元，同比下降2.75% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为42.89亿元，同比增长14.71% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约812.06亿元，同比减少2.75% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.858元 [1]

公司业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入约812.06亿元，同比减少2.75% [1] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约43.3亿元，同比增长12.88% [1] - 公司2025年前三季度基本每股收益为0.858元 [1]

业绩数据 - 本报告期营业收入264.91亿元，同比降0.03%；年初至报告期末812.06亿元，同比降2.75%[7] - 本报告期净利润15.32亿元，同比增37.93%；年初至报告期末43.30亿元，同比增12.88%[7] - 本报告期扣非净利润15.20亿元，同比增41.98%；年初至报告期末42.89亿元，同比增14.71%[7] - 年初至报告期末经营现金流净额90.40亿元，同比增124.07%[7] - 本报告期末总资产1107.38亿元，较上年度末降0.27%；所有者权益420.27亿元，较上年度末增2.68%[7] - 本报告期加权平均净资产收益率3.63%，较上年增0.79个百分点；年初至报告期末10.29%，较上年增0.44个百分点[7] - 公司营业总成本758.45亿元，较上期797.85亿元降低[18] - 公司营业利润55.53亿元，较上期44.91亿元增加[19] - 公司利润总额54.86亿元，较上期44.88亿元增长[19] - 公司净利润44.93亿元，较上期40.25亿元上升[19] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为38361户[12] 股东持股 - 中信泰富特钢投资有限公司持股75.05%，37.88亿股[12] - 湖北新冶钢有限公司持股4.53%，2.29亿股[12] - 中信泰富（中国）投资有限公司持股4.26%，2.15亿股[12] - 中国工商银行－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股0.34%，17,109,744股[13] - 中国平安人寿保险－自有资金持股0.34%，16,915,300股[13] 资产项目 - 2025年9月30日货币资金期末84.83亿元，期初88.33亿元[15] - 2025年9月30日应收票据期末75.33亿元，期初79.54亿元[15] - 2025年9月30日应收账款期末65.65亿元，期初54.02亿元[15] - 2025年9月30日应收款项融资期末92.05亿元，期初54.97亿元[15] - 2025年9月30日存货期末146.07亿元，期初167.45亿元[15] - 2025年9月30日流动资产合计期末488.66亿元，期初473.61亿元[15] - 投资性房地产3.63亿元，较上期2.56亿元增加[16] - 固定资产481.70亿元，较上期489.68亿元减少[16] - 短期借款65.41亿元，较上期90.19亿元下降[16] - 长期借款173.50亿元，较上期181.32亿元减少[16] 其他财务指标 - 归属于少数股东的综合收益本期1.61亿元，上期1.90亿元[20] - 基本每股收益本期0.858，上期0.760[20] - 稀释每股收益本期0.834，上期0.747[20] - 销售商品、提供劳务收到现金本期693.22亿元，上期648.95亿元[21] - 经营活动现金流净额本期90.40亿元，上期40.34亿元[21] - 投资活动现金流净额本期 - 3.31亿元，上期 - 5.21亿元[22] - 筹资活动现金流净额本期 - 87.54亿元，上期 - 60.99亿元[22] - 现金及现金等价物净增加额本期 - 0.22亿元，上期 - 25.70亿元[22] - 期初现金及现金等价物余额本期81.21亿元，上期78.54亿元[22] - 期末现金及现金等价物余额本期80.99亿元，上期52.84亿元[22]