行业投资评级 * 报告未明确给出对钢铁行业的整体投资评级 [1][4][20] 报告核心观点 * 工信部公示首批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，首次采用“规范企业+引领型规范企业”两级分类，此举将加速行业分化，推动资源与政策向合规及领先企业集聚，提升行业集中度，并倒逼全行业向绿色低碳、智能制造和高端材料转型 [4][11][12][20] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧反内卷政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][20] 周市场行情总结 * 本周（2026年02月22日-03月01日）钢铁板块三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为**12.77%**、**11.42%**和**4.44%** [4][6] * 今年以来（截至2026年03月01日），特钢、板材和管材板块涨幅分别为**17.23%**、**16.43%**和**15.27%** [4][6] * 本周钢铁板块中，45家公司股价均上涨，涨幅前五名分别是：常宝股份 (**30.22%**)、抚顺特钢 (**24.25%**)、包钢股份 (**23.66%**)、盛德鑫泰 (**21.57%**)、钒钛股份 (**18.38%**) [4][8] 行业重要事件梳理总结 * **工信部公示首批规范企业名单**：首批公示企业共**230**家，其中引领型规范企业**35**家（长流程企业**25**家，短流程企业**10**家），规范企业**195**家 [4][11] * **事件影响**：规范企业将获得产能置换资格和融资信贷优先权等政策支持，引领型企业享有更优的产能置换比例 [4][12]。此举将加速未达标企业出清，推动行业形成“对标—整改—达标—升级”的良性循环 [12] * **两会期间环保管控**：华北部分钢企被要求在2026年3月4日至11日执行阶段性减排，高炉负荷按不低于**30%**的比例自主减排 [13] * **行业智能化转型动态**：方大特钢与华为云合作开发智能配煤系统，旨在通过智能化手段降本提质 [14][15]。河钢集团张宣科技的近零碳排电炉产线通过智能化改造，使液面波动范围稳定在**2毫米**内，泡沫渣预测模型准确率达**91%**，并实现电耗降低**1.25kwh/t**、钢铁料消耗降低**0.5kg/t** [16][17] 投资建议总结 * 建议关注三类投资方向：1) 品种结构优化、持续高分红的子行业龙头，如中信特钢、华菱钢铁等 [4][20]。2) 具有高技术壁垒、业绩与估值修复空间显著的公司，如方大特钢、新钢股份等 [4][20]。3) 中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业等 [4][20]

市场扩张和并购 - 中信股份拟购买中信泰富持有的长越投资等100%股权[1] - 交易前中信集团间接持股83.85%，交易后持股比例不变[2][4] - 交易完成后中信泰富不再为间接控股股东[6] 其他 - 交易最终能否实施并完成交割存在不确定性[8] - 公司将持续关注股权变更进展并及时披露信息[8]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 核心观点：旺季临近，静待政策指引 [2][8][12] - 尽管当前行业基本面偏弱，但需求侧与供给侧均存在边际改善预期 [8][12] - 进入3月后，“金三银四”季节性需求预期升温，节后下游基建和房地产项目加速复工有望带动钢材需求边际转好，钢价企稳 [8][12] - 行业层面，工信部发布首批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，是行业转型升级、提质增效的重要信号，有望推动落后产能退出，引领供给侧高质量发展 [8][12] - 成本端，几内亚西芒杜铁矿（年供给能力1.2亿吨）首批矿石已运抵国内，为钢铁制造成本中期下行提供基础，中资入局有望增强铁矿石话语权，推动定价体系变革，使盈利回流国内钢企 [8][12] - 应重视板块中期投资机会 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 - 本周（2026年2月24日至27日）中共中央政治局会议提出实施更加积极有为的宏观政策，上海出台房地产优化政策，为节后钢材需求回暖提供良好宏观氛围，带动钢铁板块大涨 [8][12] - 需求侧：进入3月“金三银四”旺季，节后基建和房地产项目加速复工有望带动需求边际转好 [8][12] - 供给侧：工信部发布首批“引领型规范企业”及“规范企业”名单，是行业转型升级信号，有望以分级为抓手推动落后产能退出 [8][12] - 成本侧：西芒杜铁矿成功投产为成本中期下行奠定基础，中资入局增强资源话语权，铁矿定价体系或迎变革 [8][12] 2. 供给：节后复工，铁水产量小幅上升 - 本周247家钢企铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升1.21% [8][15][18] - 螺纹钢产量为165万吨，周环比明显下降2.40% [8][15][18] - 热轧产量周环比微幅上升0.60%，冷轧产量周环比小幅下降1.05% [15][18] - 长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅上升0.26个百分点，短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降5.31个百分点 [15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存上行 - 本周社会与钢厂库存合计环比大幅上升27.96%，同比明显下降1.76% [8][21] - 社会库存为1296万吨，周环比大幅上升26.21% [21] - 钢厂库存为550万吨，周环比大幅上升32.28% [21] - 分品种看，螺纹钢社会库存周环比大幅上升34.15%，钢厂库存周环比大幅上升42.33% [21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - 本周五大品种钢材表观消费量合计565万吨，环比大幅下降18.06% [8][23][24] - 螺纹钢表观消费量环比大幅下降67.08% [23][24] - 截止2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为34,882吨，环比大幅下降48.24% [8][23] - 报告认为，当前库存同比已处较低水平，节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，需求有望边际向好 [8][13] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 - 成本：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.48%，短流程成本周环比明显上升2.95% [8][13][30] - 盈利：长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元，短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元 [8][13][30] - 原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下跌0.53%，铁精粉价格周环比明显下跌4.05%，喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格环比持平 [27] 6. 钢价：总体微幅下跌 - 本周普钢价格指数微幅下降0.14% [8][13][36] - 分品种看，热卷价格跌幅最大，为3243元/吨，周环比小幅下降0.37% [35][36] - 报告预计，随着需求边际向好，或将拉动钢材价格上行 [8][13] 7. 板块表现：钢铁板块大涨 - 本周上证综指上涨1.98%，报收4163点；申万钢铁板块上涨12.27%，报收3134点 [40][41] - 钢铁板块周涨幅在申万各行业中排名第一 [44] - 个股方面，常宝股份上涨幅度最大 [45][46] 投资建议与投资标的 - 建议关注先进钢铁材料占比提升、产品结构优化的南钢股份(600282，买入) [3] - 建议关注特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入) [3] - 在新型能源体系规划建设背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入) [3] - 建议关注受益油气景气周期、在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入) [3]

报告投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - **周期研判**：报告认为，尽管当前行业基本面仍偏弱，但在需求侧与供给侧均存在边际改善预期，应重视板块中期投资机会 [8][12] - **需求侧**：进入3月后传统“金三银四”季节性需求预期升温，节后下游基建和房地产项目加速复工有望带动钢材需求边际转好，从而带动钢价企稳 [8][12] - **供给侧**：工信部发布第一批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，未来有望以钢企分级为抓手，推动落后、不合规企业退出，引领钢铁供给侧产能走向高质量发展 [8][12] - **成本端**：几内亚西芒杜铁矿（年供给能力1.2亿吨）首批矿石已运抵，其成功投产为钢铁制造成本中期下行趋势提供基础；中资入局增强对铁矿石资源话语权，铁矿定价与结算体系变革或将来临，盈利有望回流国内钢企 [8][12] - **市场表现**：本周（2026年2月24日至27日）在积极宏观政策与上海房地产优化政策出台带动下，钢铁板块大涨 [8][12][40] - **短期展望**：当前钢材库存同比处于较低水平，预计节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢价上行 [8][13] 根据目录总结 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 - 中共中央政治局会议提出实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，为节后钢材需求回暖提供良好宏观氛围 [8][12] - 上海房地产优化调整政策出台，进一步提振市场预期 [8][12] 2. 供给：节后复工，铁水产量小幅上升 - **本周产量**：247家钢企铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升1.21% [15][18] - **分品种产量**：全国螺纹钢实际周产量为165万吨，周环比明显下降2.40%；热轧板卷周产量为310万吨，周环比微幅上升0.60%；冷轧板卷周产量为88万吨，周环比小幅下降1.05% [15][18] - **产能利用率**：长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅上升0.26个百分点；短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降5.31个百分点 [15][18] 3. 库存：社会与钢厂库存上行 - **库存合计**：社会与钢厂库存合计环比大幅上升27.96%，但同比明显下降1.76% [13][21] - **社会库存**：本周社会库存为1296万吨，周环比大幅上升26.21%，同比下降3.43% [21] - **钢厂库存**：本周钢厂库存为550万吨，周环比大幅上升32.28%，同比上升2.42% [21] - **分品种库存**：螺纹钢社会库存周环比大幅上升34.15%，钢厂库存周环比大幅上升42.33% [21] 4. 需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 - **表观消费量**：本周五大品种钢材表观消费量合计为565万吨，环比大幅下降18.06% [13][23] - **分品种消费**：螺纹钢表观消费量下降程度最高，环比大幅下降67.08% [23][24] - **成交量**：截至2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（五日移动平均）为34882吨，环比大幅下降48.24% [13][23] 5. 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 - **原料价格**：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下跌0.53%；铁精粉价格周环比明显下跌4.05%；喷吹煤、二级冶金焦、废钢价格周环比持平 [27] - **生产成本**：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.48%；短流程成本周环比明显上升2.95% [13][30] - **盈利情况**：长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元/吨；短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元/吨 [13][30] 6. 钢价：总体微幅下跌 - **价格指数**：本周普钢价格指数为3405，周环比微幅下降0.14% [13][35][36] - **分品种价格**：所有钢材品种价格指数均下降，其中热卷价格跌幅最大，为3243元/吨，周环比小幅下降0.37% [35][36] 7. 板块表现：钢铁板块大涨 - **指数表现**：本周上证综指上涨1.98%，报收4163点；申万钢铁板块指数上涨12.27%，报收3134点 [40][41] - **行业涨幅**：钢铁板块在申万各行业涨幅排行榜中位居前列 [44] - **个股表现**：常宝股份在申万钢铁板块中上涨幅度最大 [45][46]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点：两会临近，供给约束预期增强，钢企利润有望底部回升，在分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [6] - 核心投资建议：推荐四类标的：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业、方大炭素 [6] 根据目录总结 主要数据和事件 - 2026年2月中旬，重点钢企粗钢日均产量为202.9万吨，旬环比上升4.3%，同比下降5.7% [9] - 2026年2月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量为1812万吨，环比上一旬增加301万吨，增长19.9% [9] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能的超低排放改造 [9] - 上海发布楼市“沪七条”，进一步优化调整房地产政策 [10] 国内钢材市场 - 截至2月27日，国内钢材价格稳中有降：上海20mm螺纹钢价格为3200元/吨，较上周降10元/吨；高线价格为3390元/吨，降10元/吨；热轧价格为3250元/吨，降10元/吨；冷轧价格持平为3630元/吨；普中板价格升10元/吨至3250元/吨 [6][11] - 从更长周期看，主要钢材品种价格同比普遍下跌：例如，上海20mm螺纹钢价格一年内下跌110元/吨，跌幅为3.3% [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格震荡：截至2月27日，中西部钢厂热卷出厂价为1104美元/吨，较上周升38美元/吨；冷卷出厂价为1210美元/吨，升10美元/吨 [22] - 欧洲钢材市场价格震荡：欧盟钢厂热卷报价为808美元/吨，较上周升26美元/吨；冷卷报价为929美元/吨，升20美元/吨 [22] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平：截至2月27日，本溪铁精粉价格较上周降14元/吨至883元/吨；青岛港巴西粉矿价格升25元/吨至880元/吨；废钢报价为2090元/吨，与上周持平 [26] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌：焦炭周末报价1420元/吨，持平；华北主焦煤周末报价1294元/吨，较上周降20元/吨 [26] - 铁矿石海运费方面，巴西图巴朗-青岛运费为23.67美元/吨，周环比下降2.1%；西澳-青岛运费为10.05美元/吨，周环比上升8.0% [35] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为80.22%，环比增加0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率为87.45%，环比增加1.04个百分点 [36] - 钢厂盈利率为39.83%，环比增加1.3个百分点 [36] - 日均铁水产量为233.28万吨，环比增加2.79万吨 [36] 库存 - 截至2月27日，五大钢材品种社会总库存为1294.2万吨，环比增加113.64万吨，增幅9.6% [6][39] - 钢厂总库存为550.36万吨，环比增加20.49万吨 [6] - 分品种看，螺纹钢社会库存增加72.79万吨至567.76万吨，钢厂库存增加11.77万吨 [6][39] 利润情况测算 - 本周钢材长流程利润上升：测算的行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+25元/吨、+27元/吨和+32元/吨 [6] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-44元/吨 [6] 钢铁下游行业 - 截至2025年12月31日，城镇固定资产投资完成额累计为48.52万亿元，累计同比下降3.8% [58] - 房地产开发投资完成额累计为8278.8亿元，累计同比下降17.2% [58] - 2025年12月，汽车产量为341.2万辆，当月同比下降2.8% [58] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的重点公司均获得“推荐”评级，并提供了2025-2027年的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2026年预测EPS为0.60元，对应PE为11倍；宝钢股份2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 近期普钢板块部分个股表现强劲：例如，包钢股份近一周股价上涨23.7%，柳钢股份上涨15.7% [64]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，当前钢铁板块估值延续修复，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，板块亦有望迎来配置良机 [4] - 报告认为，当前五大钢材品种累库压力较为有限，整体库存处于历史相对低位，累库速度也慢于往年，叠加近期安全检查或小幅收缩局部产能形成的供给支撑，钢材库存压力有限 [4] - 基于对产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质企业具备业绩修复弹性和估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [4] 本周市场表现 - 本周（截至2026年3月1日）钢铁板块上涨11.80%，表现优于大盘（沪深300上涨1.08%）[2][11] - 钢铁三级子板块中，钢铁耗材板块上涨14.57%，特钢板块上涨12.77%，铁矿石板块上涨12.32%，板材板块上涨11.53%，长材板块上涨9.30%，贸易流通板块上涨5.98% [2][12] - 板块内个股涨幅前三分别为：常宝股份(30.22%)、抚顺特钢(24.25%)、包钢股份(23.66%) [15] 供给情况 - 截至2月27日，样本钢企高炉产能利用率为87.5%，周环比增加1.04个百分点 [3][22] - 截至2月27日，样本钢企电炉产能利用率为7.4%，周环比持平 [3][22] - 截至2月27日，五大钢材品种（螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板）产量为698.4万吨，周环比下降7.94万吨，降幅1.12% [3][22] - 截至2月27日，日均铁水产量为233.28万吨，周环比增加2.79万吨，增幅1.21%，同比增加5.77万吨，增幅2.54% [3][22] 需求情况 - 截至2月27日，五大钢材品种消费量为564.7万吨，周环比下降68.84万吨，降幅10.87% [3][32] - 截至2月6日，主流贸易商建筑用钢成交量为3.5万吨，周环比下降3.25万吨，降幅48.24% [3][32] - 截至2月22日，30大中城市商品房成交面积为8.1万平方米，周环比下降126.2万平方米 [32] - 截至3月1日，地方政府专项债净融资额为15122亿元，累计同比下降1.47% [32] 库存情况 - 截至2月27日，五大钢材品种社会库存为1295.8万吨，周环比增加113.78万吨，增幅9.63%，同比下降3.43% [3][40] - 截至2月27日，五大钢材品种厂内库存为550.4万吨，周环比增加20.49万吨，增幅3.87%，同比增加2.42% [3][40] 钢材价格与利润 - **价格**：截至2月28日，普钢综合指数为3406.0元/吨，周环比下降3.56元/吨，降幅0.10%，同比下降4.86%；特钢综合指数为6580.8元/吨，周环比增加1.04元/吨，增幅0.02%，同比下降2.81% [3][46] - **利润**：截至2月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为83元/吨，周环比增加15.0元/吨，增幅22.06%；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-62元/吨，周环比增加17.0元/吨，增幅21.52% [3][54] - 截至2月27日，247家钢铁企业盈利率为39.83%，周环比增加1.3个百分点 [54] - 截至2月27日，全国平均铁水成本为2332元/吨，周环比下降11.0元/吨 [54] 原燃料情况 - **价格**：截至2月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为755元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [3][71]；截至2月28日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平 [3][71]；截至2月28日，一级冶金焦出厂价格为1770元/吨，周环比持平 [3][71] - **库存**：截至2月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.41天，周环比下降0.1天；进口铁矿石平均可用天数为24.05天，周环比下降6.8天 [3] - **利润与价差**：截至2月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为-7元/吨，周环比增加1.0元/吨 [71]；截至2月28日，铁水废钢价差为34.8元/吨，周环比下降12.4元/吨 [71] 投资建议与关注标的 - 报告建议自上而下重点关注四类企业 [4]： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业：宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业：中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 行业重要资讯 - 据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点，但实际开工率仍处低位 [76] - 巴西外贸委员会对原产于中国的冷轧板卷作出反倾销肯定性终裁，征收322.93－641.73美元/吨的反倾销税，有效期5年 [76] - 生态环境部计划在2026年完成5000万吨焦化产能超低排放改造 [76] - 据报道，特朗普10%的全球关税生效，美国官员表示白宫正努力将税率提高至15% [76] 上市公司动态 - **方大炭素**：2026年2月25日，公司首次减持已回购股份4025.9万股，占公司总股本的1%，减持均价为5.983元/股 [73] - **八一钢铁**：公司预计2025年末净资产为负，在2025年年度报告披露后，公司股票可能被实施退市风险警示 [74] - **柳钢股份**：公司以简易程序向特定对象发行股票7142.8571万股，发行价格4.20元/股，募集资金净额约2.98亿元 [74][75] - **友发集团**：公司决定不行使“友发转债”的提前赎回权利，并决定在未来三个月内如再次触发条款时均不行使该权利 [75]

公司业务与产品应用 - 公司“两高一特”产品已应用于国产大飞机发动机系统、传动系统、结构部件等 [1] - 公司致力于为国产大飞机提供更多、更强韧、更轻量化、更耐久的特钢产品 [1] 公司战略与目标 - 公司目标是为国产大飞机提供更多、更强韧、更轻量化、更耐久的特钢产品 [1] - 公司旨在通过其特钢产品筑牢航空安全的材料根基 [1]

公司股价与市场表现 - 2月26日，公司股价上涨5.3%，报收17.30元/股，成交额3.46亿元，换手率0.40%，总市值873.16亿元 [1] - 南方基金旗下相关产品因持有公司股份，在当日股价上涨中实现浮盈约1719.05万元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为中信泰富特钢集团股份有限公司，成立于1993年5月18日，于1997年3月26日上市 [1] - 公司主营业务为特种钢产品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：特殊钢棒材39.23%，特种无缝钢管27.20%，特殊钢线材13.11%，其他(补充)10.65%，特种板材9.82% [1] 主要流通股东动态 - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A（008163）为公司十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持公司股份52.38万股，截至当时持有1975.92万股，占流通股比例为0.39% [2] - 该基金成立于2020年1月21日，最新规模89亿元，今年以来收益0.77%，近一年收益8.3%，成立以来收益87.76% [2] - 该基金的基金经理为崔蕾，累计任职时间7年113天，现任基金资产总规模1370.2亿元，任职期间最佳基金回报250.66%，最差基金回报-15.93% [3]

核心观点 2025年钢铁行业呈现“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征，行业运行质效迎来改善[2]。2026年作为“十五五”开局之年，行业将围绕“控总量、优供给、增效益、推转型”的核心目标发展，在政策约束供给、需求结构转型的背景下，钢企利润有望进一步修复，特钢、绿色钢及转型领先的企业或将受益[2]。 2025年行业运行情况总结 - **产量与出口分化**：2025年全国粗钢产量为9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量为8.36亿吨，同比下降3.0%；钢材产量增长至14.46亿吨，同比增长3.1%[10]。钢材出口量达1.19亿吨，创历史新高，同比增长7.5%，成为重要需求支撑[10]。 - **价格低位企稳**：2025年中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现窄幅震荡特征，年内峰值与谷值波动幅度仅为8.3%[11]。 - **行业效益显著修复**：2025年重点统计钢铁企业实现利润总额1151亿元，同比大幅增长1.4倍；钢铁主业盈利445亿元，成功实现扭亏为盈；行业平均销售利润率为1.9%，同比提升1.13个百分点[11]。 原料端分析 - **铁矿石**：2025年价格整体呈现“先抑后扬，持续震荡”格局[14]。展望2026年，预计全口径铁精粉产量新增400万吨，整体供应继续扩张，在终端需求未见明显起色下，价格或呈现偏弱震荡态势[15]。 - **炼焦煤**：2025年价格受供给变化与需求预期影响，呈现先回落后上行再高位震荡的走势[19]。展望2026年，国内产能持续释放，进口煤趋于稳定，整体供给稳中有升，而需求增量有限，预计价格运行区间或再度下移，呈现温和震荡格局[19]。 钢材供给分析 - **生铁与粗钢**：2025年在国家持续深化产量调控下，生铁和粗钢产量分别同比下降3.0%和4.4%[23]。2026年，在政策刚性约束与市场调整作用下，预计国内生铁及粗钢产量将继续下降[23]。 - **钢材**：2025年全国钢材产量约为14.46亿吨，同比增长约3.32%，产能利用率维持中位水平[25]。钢厂坚持“按需生产”策略，行业利润在成本控制及政策加持下逐步改善，但整体仍偏弱运行，品种分化显著[25]。展望2026年，“反内卷、控产能”将继续主导市场，供给端政策推动改革，需求端有设备更新等政策支撑，钢企利润已回到盈亏平衡附近，有望进一步修复，钢价中枢或将温和上移[27]。 钢材需求分析 - **需求结构历史性转变**：2025年钢铁行业需求结构加快转变，制造业用钢占比升至51%，首次超越建筑业的49%，成为用钢需求核心支柱[44]。 - **建筑领域需求收缩**：建筑领域受房地产投资下滑拖累，用钢需求明显收缩。2025年房地产开发投资同比下降17.2%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%[47]。据测算，全年建筑行业钢材总消费约4.0亿吨，同比降幅达12.9%[48]。基建投资（不含电力等）同比下降2.2%，但需求结构持续优化，高端绿色用钢占比提升[56]。 - **制造业领域需求稳健增长**： - **汽车**：2025年产销量均突破3400万辆，再创历史新高，同比分别增长10.4%和9.4%；新能源汽车产销量均超1600万辆，同比分别增长29%和28.2%[66]。 - **船舶**：2025年造船完工量为5369万载重吨，同比增长11.4%；新承接船舶订单量为10782万载重吨；手持订单量为27442万载重吨，同比增长31.5%[68]。据测算，2025年造船用钢消费量预计1650万吨，同比增长4.4%[68]。 - **家电**：2025年空调、冰箱、洗衣机产量同比分别增长0.70%、1.60%、4.80%[71]。据测算，家电市场钢材消费量约为1820万吨[71]。 - **工程机械**：2025年挖掘机累计销量为235,257台，同比增长17%[76]。据测算，机械领域用钢需求占总需求约22%[76]。 - **新兴产业催生新需求**：新能源、低空经济、人工智能等新兴产业正催生新的用钢需求增长点[63]。 投资建议 报告建议关注中信特钢（000708.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）、永兴材料（002756.SZ）[83]。报告同时提供了基于iFind一致预期的重点公司盈利预测表[84]。

行业监管与信披动态 - 钢铁行业正式纳入全国碳市场，约232家重点排放单位须在3月31日前报送2025年度温室气体排放报告 [1] - A股ESG强信披上市公司中有6家钢企需在4月30日前披露2025年ESG报告，分别是宝钢股份、包钢股份、鞍钢股份、马钢股份、重庆钢铁、中信特钢 [1] - 钢铁行业碳排放占全国总量的15%左右，节能降碳任务艰巨 [2] 碳排放披露情况 - 在6家上市钢企中，鞍钢股份和包钢股份未在2024年ESG报告中披露2024年度碳排放总量 [1][2] - 鞍钢股份解释原因为“2024年碳排放未经第三方核查”，包钢股份则未披露定量数据 [4] - 专家指出，碳排放数据披露与第三方核查是独立环节，交易所与财政部未强制要求核查后才能披露，企业混淆了碳盘查与核查的概念 [4] - 其余4家钢企2024年碳排放总量均同比下降：重庆钢铁降幅最高为-25.80%，中信特钢为-8.00%，马钢股份为-5.20%，宝钢股份为-1.34% [2][3] - 重庆钢铁披露2024年范围2排放量为-20.86万吨，并称通过富余煤气发电实现碳配额盈余20万吨 [5] - 专家分析认为，钢铁行业高耗能属性决定其范围2排放量难以出现负值，碳配额盈余不代表碳排放为负，自发电项目应纳入碳盘查 [6] 环保投入与减排效果 - 6家上市钢企2024年环保总投入为246.54亿元，同比下降约16% [1][8] - 除马钢股份外，其余5家钢企环保投入均缩减，降幅从7%到40%不等 [1] - 宝钢股份环保投入金额最高，为100.75亿元，其次是鞍钢股份55.97亿元和包钢股份37.71亿元 [8] - 马钢股份是唯一环保投入正增长的公司，同比增加7.73%；重庆钢铁降幅最大，为-40.79% [8] - 专家指出，环保投入缺乏统一定义，总额波动不直接等同于碳中和决心减弱，可能受项目阶段性、资金转向节能技改或利润压力影响 [9] - 从减排效果看，披露数据的5家钢企碳排放强度均呈下降趋势：中信特钢吨钢碳排放强度同比下降0.33%；鞍钢股份万元产值二氧化碳排放同比下降1.4%；宝钢股份吨钢二氧化碳减少2%，合计减少碳排放213万吨；重庆钢铁预计吨钢碳排放量降低至1.476吨碳/吨钢；马钢股份吨钢碳排放为1.86吨碳/吨钢 [10] ESG治理与高管考核 - 中国宝武钢铁集团设立“碳中和首席代表”高管岗位，并身兼总经理助理、碳中和办公室主任等多职，以强化跨部门协调 [11] - 专家认为，将碳中和办公室提升至战略高度并向董事会汇报，有助于发挥资源调度中心作用，而非仅偏向环保合规 [12] - 除包钢股份外，其余5家钢企均已将ESG指标纳入高管薪酬考核 [12] - 宝钢股份披露了具体考核指标，将“美丽宝钢建设”和“ESG体系能力提升”分别占总权重的15%和5% [12] - 专家指出，ESG指标纳入薪酬“易设难精”，环境和社会指标较难精确衡量，需拆解为可量化目标，且权重过低（如低于5%）则影响有限 [13]