特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨1.01%，领涨股为中信特钢（涨幅1.83%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块内10只个股上涨，2只下跌，最高涨幅1.83%（中信特钢），最大跌幅0.56%（西宁特钢）[1][2] 个股交易数据 - 中信特钢成交26.76万手，成交额3.41亿元，收盘价12.78元[1] - 方大特钢成交21.99万手，成交额1.34亿元，涨幅1.82%[1] - 翔楼新材收盘价71.56元（板块最高），成交额2.80亿元[1] - 沙钢股份成交量45.97万手（板块最高），成交额3.02亿元[1][2] - 西宁特钢成交量83.73万手（板块最高），但股价下跌0.56%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出9332.27万元，游资净流入1231.93万元，散户净流入8100.34万元[2] - 方大特钢获主力净流入818.03万元（占比6.11%），游资净流出1180.13万元[3] - 金洲管道主力净流出1223.10万元（占比-15.64%），但散户净流入928.32万元（占比11.87%）[3] - 久立特材获游资净流入1697.10万元（占比7.85%），但主力净流出176.55万元[3] - 抚顺特钢主力净流出1985.56万元（占比-8.19%），散户净流入1682.93万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价17.88元（前值17.42元），基于25年15.7倍PE估值 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营收547.15亿元（同比-4.02%），归母净利27.98亿元（同比+2.67%），扣非净利27.69亿元（同比+3.77%）[1] - Q2营收278.75亿元（同比-2.45%，环比+3.86%），归母净利14.14亿元（同比+3.58%，环比+2.21%）[1] - 2025H1毛利率14.89%（环比提升1.07个百分点），产品结构优化推动利润增长 [2] 业务结构优化 - 能源行业销售占比35%（风电圆坯销量159.2万吨同比+2.6%），汽车领域占比25%（棒线材销量285万吨持平）[2] - 轴承钢销量114.6万吨（同比+13.2%），能源工程项目入围率超90%（中石化、中石油项目全入围）[2] - 重点布局风电、油气、氢能、新能源汽车等高增长领域 [2] 行业动态 - 2025H1钢铁行业盈利率回升至59%（247家样本企业），日均铁水产量235.5万吨（同比+3.4%）[3] - 反内卷政策尚未实质执行，未来减产取决于政府战略定位，若落地将改善行业利润 [3] 盈利预测 - 预计25-27年EPS分别为1.14/1.28/1.49元，对应PE 10.99/9.78/8.44倍 [4][10] - 25年ROE预测12.74%，股息率4.55%，EV/EBITDA 6.95倍 [10][12] - 可比公司25年PE均值13.1倍，报告公司获15.7倍溢价估值（龙头溢价）[12] 估值指标 - 当前股价12.55元（8月19日），市值633.42亿元，PB 1.55倍 [7][10] - 52周价格区间10.34-13.98元，BVPS 8.20元 [7][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在特钢行业的龙头地位及产能整合能力持续增强 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入547 15亿元 同比减少4 02% 归母净利润27 98亿元 同比增长2 67% 基本每股收益0 55元 同比增长1 85% [1] - 2025Q2归母净利14 14亿元 同比增长3 58% 环比增长2 21% 扣非归母净利13 95亿元 同比增长4 87% 环比增长1 60% [2] - 2024Q3-2025Q2销售毛利率逐季为12 51%/14 39%/13 82%/14 89% 销售净利率逐季为4 46%/5 19%/5 39%/5 32% [2] - 2025年预计归母净利59 8亿元 2026年65亿元 2027年68 6亿元 对应PE为10 6/9 7/9 2倍 [4] 产品与市场表现 - 2025年上半年钢材销量982 26万吨 同比增长3 23% 其中汽车用钢棒线材销量285万吨 风电圆坯销量159 2万吨 同比增长2 6% [3] - "小巨人"产品销量368 8万吨 轴承钢销量114 6万吨 同比增长13 2% "两高一特"产品销量同比增长5% [3] - 特钢产品毛利率14 37% 同比提升2 07pct 合金钢棒材及特钢无缝钢管毛利率分别提升2 91pct/2 48pct [3] - 出口销量112 16万吨 毛利率19 11% 较内贸高5 44pct 2025年出口目标265万吨 同比增长20 3% [3] 行业与需求前景 - 新能源汽车发展和传统汽车轻量化趋势推动高品质特钢需求增长 高端装备制造、能源电力领域升级需求提供广阔空间 [2] - 特钢在耐高温、耐腐蚀、高强度等性能具不可替代性 中国制造业向中高端迈进将促进进口替代和出口拓展 [2] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预计1130 91/1191 32/1228 37亿元 同比增长3 6%/5 3%/3 1% [5] - 2025E-2027E归母净利增长率预计16 7%/8 8%/5 5% 净资产收益率13 6%/13 7%/13 5% [5] - 2025E-2027E毛利率稳定在12 5%-12 7% 净利率提升至5 3%-5 6% [10]

财务表现 - 2025年半年度营业收入547.15亿元 同比下降4.02% [2] - 归属于上市公司股东的净利润27.98亿元 同比增长2.67% [2] 经营状况 - 营业收入出现下滑但净利润实现逆势增长 [2] - 净利润增长与营业收入变动呈现分化态势 [2] 注：原文数据单位已统一换算（原数据54,715,347,401.63元→547.15亿元；2,798,220,209.49元→27.98亿元）

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为547 15亿元 同比下降4 02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为27 98亿元 同比增长2 67% [1] - 扣非净利润为27 69亿元 同比增长3 77% [1] - 基本每股收益为0 55元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2 00元(含税) [1] 经营数据 - 钢材销量982 26万吨 同比增长3 23% [1] - 出口销量112 16万吨 同比基本持平 [1] - 毛利率14 37% 同比增长2 07个百分点 [1]

外汇风险管理 - 中信特钢及子公司拟开展外汇远期结售汇业务以规避外汇市场风险并防范汇率波动对生产经营的不利影响 [1] - 业务预计自审批通过后12个月内开展 年累计交易金额分别不超过1.3亿美元和1.1亿欧元 [1] - 中信股份通过公告形式披露该外汇风险管理措施 [1]

外汇风险管理 - 中信特钢及子公司拟开展外汇远期结售汇业务以规避外汇市场风险 [1] - 该措施旨在防止汇率波动对公司生产经营造成不利影响 [1] 业务规模 - 预计12个月内远期结售汇业务年累计交易金额不超过1.3亿美元（中信特钢主体） [1] - 子公司同期同类业务限额为1.1亿欧元 [1] 审批与执行 - 业务计划需通过审批后执行，时效为审批通过之日起12个月 [1]

中信特钢2025年半年度业绩 - 营业收入547 15亿元 同比下降4 02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润27 98亿元 同比增长2 67% [1] - 基本每股收益0 55元 [1]

财务表现 - 营业收入547.15亿元 同比下降4.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润27.98亿元 同比增长2.67% [1] - 基本每股收益0.55元 [1] 公司关系 - 中信股份为中信特钢控股股东 [1] - 中信特钢为中信股份附属上市公司 [1]

资产与负债 - 2025年6月30日公司资产总计1098.62亿元，较年初下降1.06%[4][5][6] - 2025年6月30日流动资产合计473.19亿元，较年初下降0.09%[4] - 2025年6月30日非流动资产合计625.43亿元，较年初下降1.79%[4][5] - 2025年6月30日负债合计660.65亿元，较年初下降1.71%[5][6] - 2025年6月30日所有者权益合计437.97亿元，较年初下降0.07%[6] - 2025年6月30日流动负债合计416.97亿元，较年初下降1.01%[5] - 2025年6月30日非流动负债合计243.68亿元，较年初下降2.89%[5][6] - 2025年6月30日母公司流动资产合计2.14亿元，较年初下降92.9%[7] - 2025年6月30日母公司非流动资产合计3396.33亿元，较年初增长5.02%[7] - 资产总计2025年为340.77亿元，2024年为353.44亿元，同比下降3.6%[8] - 负债合计2025年为53.41亿元，2024年为56.27亿元，同比下降5.1%[8] - 所有者权益合计2025年为287.36亿元，2024年为297.17亿元，同比下降3.3%[9] 经营业绩 - 2025年半年度营业总收入为547.15亿元，2024年半年度为570.05亿元，同比下降4%[11] - 2025年半年度营业总成本为511.81亿元，2024年半年度为544.03亿元，同比下降6%[11] - 2025年半年度营业利润为36.47亿元，2024年半年度为31.96亿元，同比增长14%[11] - 2025年半年度净利润为29.30亿元，2024年半年度为28.42亿元，同比增长3%[11] - 2025年半年度归属于母公司股东的净利润为27.98亿元，2024年半年度为27.25亿元，同比增长3%[12] - 2025年半年度基本每股收益为0.55元，2024年半年度为0.54元，同比增长2%[12] - 2025年半年度稀释每股收益为0.54元，2024年半年度为0.53元，同比增长2%[12] - 2025年半年度营业收入为24211466.48元，2024年半年度为21514495.67元[14] - 2025年半年度营业利润为1588189160.53元，2024年半年度亏损17307167元[14] - 2025年半年度净利润为1578674419.36元，2024年半年度亏损8907437.59元[14] 现金流量 - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为45543400663.32元，2024年半年度为48254481585.38元[17] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额为5276859408.64元，2024年半年度为5668587861.77元[17] - 2025年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 216672187.81元，2024年半年度为 - 410959278.50元[18] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额为 - 5383702663.52元，2024年半年度为 - 6483893568.75元[18] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为 - 155127033.72元，2024年半年度为 - 1202599294.95元[18] - 2025年半年度期末现金及现金等价物余额为7965415612.93元，2024年半年度为6651498439.93元[18] - 2025年半年度取得投资收益收到的现金为741579.80元，2024年半年度为425475.00元[17] - 2025年半年度经营活动现金流入小计33788821.18元，2024年为23656559.91元[19] - 2025年半年度经营活动现金流出小计28773993.57元，2024年为52696741.29元[19] - 2025年半年度经营活动产生的现金流量净额5014827.61元，2024年为 - 29040181.38元[19] - 2025年半年度投资活动现金流入小计2950000000元，2024年为3003500932.30元[19] - 2025年半年度筹资活动现金流出小计2939540290.95元，2024年为2958672379.15元[19] - 2025年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 2939540290.95元，2024年为 - 2956672193.10元[19] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额15474536.66元，2024年为17760502.72元[19] 权益变动 - 2025年上半年公司股本为50.47亿元，较年初微增[6] - 2025年半年度末所有者权益合计43796728373.88元，期初为43828372612.47元[21][23] - 2025年综合收益总额2924608739.54元[21] - 2025年专项储备本期提取142396885.52元，本期使用105299148.47元[23] - 2024年期初归属于母公司所有者权益合计41,634,492,991.69元，本期期末余额41,512,978,833.43元，减少121,514,158.26元[26] - 2024年综合收益总额2,847,383,482.75元，其中其他综合收益4,614,272.90元，未分配利润增加2,725,351,420.16元[26] - 2024年专项储备本期提取114,060,650.13元，本期使用101,688,726.08元，期末余额增加6,957,681.67元[27] - 2025年期初所有者权益合计29,716,975,290.76元，本期期末余额28,735,659,792.56元，减少981,315,498.20元[29] - 2025年综合收益总额1,578,674,419.36元[29] - 2025年利润分配使所有者权益减少2,559,999,782.58元[29] - 2024年股本期初余额5,047,156,349.00元，本期增加213.00元，期末余额5,047,156,562.00元[26] - 2025年股本期初余额5,047,157,035.00元，本期增加485.00元，期末余额5,047,157,520.00元[29] - 2024年资本公积期初余额9,303,035,159.33元，本期增加22,767,056.53元，期末余额9,325,802,215.86元[26] - 2025年资本公积期初余额16,013,401,883.66元，本期增加10,468.36元，期末余额16,013,412,352.02元[29] - 2024年上年期末及本年期初所有者权益合计为297.1533074125亿美元[32] - 本期增减变动金额中所有者权益合计减少28.5890284461亿美元[32] - 综合收益总额减少890.743759万美元[32] - 所有者投入和减少资本增加4407.18美元[32] - 利润分配使所有者权益减少28.499998142亿美元[32] - 本期期末股本为50.47156562亿美元[33] - 本期期末其他权益工具为4.9020959826亿美元[33] - 本期期末资本公积为160.1339152183亿美元[33] - 本期期末盈余公积为21.3835247223亿美元[33] - 本期期末未分配利润为31.6731774232亿美元[33]