财务数据 - 2025年6月末公司合并净资产为1565.80亿元，合并口径资产负债率为74.90%，母公司口径资产负债率为75.02%[8] - 2022 - 2024年度年均归母净利润为81.81亿元[8] - 2022 - 2025年1 - 6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为500.22亿元、 - 89.19亿元、99.71亿元和 - 12.30亿元[9][10] - 截至2025年9月末，公司总资产为9534.36亿元，净资产为1595.45亿元，资产负债率为78.18%[20] - 2025年1 - 9月，公司营业收入为261.64亿元，净利润为118.78亿元，归属母公司所有者的净利润为109.34亿元[20] 债券发行 - 广发证券2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第六期）发行金额合计不超过44.70亿元[2] - 本期债券信用等级为AAA，发行人的主体信用等级为AAA，评级展望稳定[8] - 本期债券为无担保债券，仅面向专业机构投资者发行和交易[2][9][10] - 本期债券分为两个品种，品种一发行期限为2年，品种二发行期限为5年[63] - 本期债券起息日为2025年11月10日，品种一付息日为2026 - 2027年每年11月10日，品种二为2026 - 2030年每年11月10日[64] 股权相关 - 2025年2月25日公司完成注销15,242,153股A股股份，总股本由7,621,087,664股变更为7,605,845,511股[16] - 2024年度利润分配方案以现有股本7,605,845,511股为基数，每10股分配现金红利4.0元，共分配现金红利3,042,338,204.40元[19] - 2025年度中期利润分配方案以现有股本7,605,845,511股为基数，每10股分配现金红利1.0元，共分配现金红利760,584,551.10元[19] 业务经营 - 2025年1 - 6月公司营业总收入为1539812.22万元，营业总支出为706147.35万元，营业利润为833664.86万元[157] - 2025年1 - 6月财富管理业务营业总收入617152.69万元，占比40.08%，营业利润398644.73万元，占比47.82%[157] - 2025年1 - 6月，公司完成A股股权融资项目5单，主承销金额156.22亿元；完成新三板挂牌2单[164] - 2025年1 - 6月，公司完成11单境外股权融资项目，均为港股IPO项目，发行规模427.73亿港元[165] - 2025年1 - 6月，公司主承销发行债券419期，主承销金额1537.21亿元，行业排名第7[170] 市场环境 - 2025年上半年Wind全A、上证指数等指数分别上涨5.83%、2.76%等，Wind全A成交额162.66万亿元，同比上升61.15%[140] - 2025年上半年共发行各类债券44.34万亿元，同比增长15.82%，中债 - 新综合财富（总值）指数上涨1.05%[141] - 2025年上半年A股市场股权融资完成120单，融资金额6693.18亿元，同比分别增加10.09%和562.05%[141] - 2025年上半年新成立基金发行份额累计5174.4亿份，同比减少21.37%[141] - 截至2025年6月底，我国公募基金管理总规模达34.39万亿元，较2024年末增长4.75%[141] 风险提示 - 证券市场周期性强，公司盈利会随市场变化大幅波动[45] - 证券行业竞争激烈，银行等金融机构也参与竞争，公司可能面临经营压力[47] - 公司信用风险集中在多类业务，信用风险暴露增大，管理挑战增加[48] - 本期债券存在利率、流动性、偿付等投资风险[32][33][34] - 公司面临流动性、资产公允价值变动等财务风险[40][42]

广发证券股份有限公司2025年面向专业投资者 公开发行公司债券（第六期） 发行公告 发行人 （住所：广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街 2 号 618 室） 牵头主承销商/簿记管理人/债券受托管理人 （住所：中国（上海）自由贸易试验区商城路 618 号） 联席主承销商 （住所：北京市朝阳区安立路 66 号 4 号楼） （住所：上海市黄浦区中山南路 119 号东 方证券大厦） （住所：深圳市前海深港合作区南山街道 桂湾五路 128 号前海深港基金小镇 B7 栋 401） 2025 年 月 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要事项提示 1、广发证券股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）已于 2025 年 6 月 12 日获得中国证券监督管理委员会"证监许可〔2025〕1214 号"文获批可面向专业投资者 公开发行面值总额不超过 200 亿元（含）的公司债券（以下简称"本次债券"）。 2、本期债券品种一简称为"25 广发 11"，债券代码为"524520"，品种二简称为"25 广发 12"，债券代码为"524521"。本期债券每张面值为 ...

财务数据 - 2022 - 2025年6月总资产分别为6172.56亿元、6821.82亿元、7587.45亿元、8158.39亿元[8] - 2022 - 2025年6月净利润分别为88.98亿元、78.63亿元、105.45亿元、70.06亿元[8] - 2022 - 2024年平均资本回报率分别为7.55%、5.92%、7.18% [8] - 2022 - 2025年6月营业费用率分别为54.95%、59.59%、54.38%、45.81% [8] - 2022 - 2025年6月风险覆盖率分别为186.58%、233.36%、276.22%、264.86% [8] - 2022 - 2025年1 - 6月公司营业收入合计分别为251.32亿元、233.00亿元、271.99亿元、153.98亿元[25] 业务数据 - 2024年公司代销金融产品保有规模超2600亿元，2025年6月末超3000亿元[28] - 2024年公司沪深股票基金成交量23.95万亿元，2025年1 - 6月成交金额15.14万亿元[28] - 2024年广发期货成交量市场份额2.12%，成交金额市场份额2.08% [29] - 2025年上半年广发期货成交量市占率、成交额市占率同比分别增加0.28、0.34个百分点[30] - 2024年末公司融资融券业务市场占有率5.56%，2025年6月末境内市场份额5.60%[31] 股权与子公司 - 2025年2月公司注销15,242,153股A股股份，截至6月末注册资本降至76.06亿元[11] - 截至2025年6月末，公司主要一级控股子公司7家，参股公司1家[12] - 2025年1月公司向广发控股（香港）有限公司增资21.37亿港元[12] - 截至2025年6月末，公司对广发期货等6家子公司持股比例为100%，对广发基金持股54.53%，对易方达基金持股22.65%[13] 债券发行 - 本期债券发行规模合计不超过44.70亿元，分为两个品种，品种一期限2年，品种二期限5年[6] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金[15] 未来展望 - 中诚信国际认为公司信用水平未来12 - 18个月将保持稳定[6] - 公司业务稳步发展，具备市场竞争力，未来前景良好[24] 其他 - 2024年公司受资本市场回暖影响，盈利水平同比大幅提升，2025年上半年盈利水平保持增长[57] - 2025年上半年公司营业收入同比大幅增长34.38%，净利润同比大幅提升47.94%，综合收益总额同比增长17.96%[63][64]

利润表现 - 2025年前三季度上市险企归母净利润增速排序为国寿(60.5%)>新华(58.9%)>中国财险(50.5%)>人保(28.9%)>太保(19.3%)>平安(11.5%)，单三季度实现高增长 [1] - 利润高增长主要驱动因素为权益市场上行及险企提升权益配置比例，新华、太保、国寿的年化总投资收益率分别同比提升1.8、0.7、1.0个百分点 [1] - 部分险企受益于亏损保单确认转回和正向营运偏差，第三季度单季国寿和太保的保险服务业绩分别同比增长210%和54% [1] - 国寿和新华增速领先同业，主因其以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票占比较高且成长资产配置比例较高 [2] - 展望全年，考虑到权益市场稳步上行及部分险企第四季度业绩基数相对偏低，全年有望延续高增长趋势 [1][2] 净资产变动 - 2025年第三季度末归母净资产环比中报增速排序为新华(20.5%)>国寿(19.5%)>人保(10.2%)>平安(4.5%)>太保(0.8%) [3] 寿险业务 - 2025年前三季度新业务价值同比增速排序为人保寿(76.6%)>新华(非可比口径同比+50.8%)>平安(46.2%)>国寿(41.8%)>太保(31.2%) [4] - 新业务价值增速走阔主因预定利率切换推动第三季度单季首年保费同比高增，其中国寿(52.5%)>人保寿(46%)>平安(21.1%)，太保和新华则为负增长 [4] - 人力队伍呈现向好趋势，第三季度国寿和平安的代理人规模环比分别增长2.5%和4.1% [4] - 展望2026年，分红险的浮动收益和银行网点扩张预计推动新单增长，利费差改善有望驱动价值率提升，价值预计保持稳健增长 [1][4] 财险业务 - 2025年前三季度保费收入增速排序为平安财(7.1%)>人保财(3.5%)>太保财(0.1%) [5] - 综合成本率排序为人保财(96.1%)<平安财(97.0%)<太保财(97.6%)，同比分别改善2.1、0.8、1.1个百分点，主要受益于自然灾害损失减少及报行合一政策推行 [5] - 展望2026年，非车险报行合一和新能源车险定价系数放开有望进一步优化综合成本率，财险保费有望保持稳健增长 [1][5] 投资建议 - 三季报业绩超预期，中长期看险企利费差有望边际改善，建议积极关注保险板块 [6] - 个股建议关注新华保险、中国人寿、中国太保、中国太平、中国平安、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险 [6]

核心观点 - 三季度白酒行业报表层面分化加大，品牌力强的龙头酒企展现出较强韧性 [1] - 行业经过调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，配置性价比显现 [5] 收入端表现 - 高端酒企25年前三季度/第三季度合计营收分别为2150亿元/-0.2%和547亿元/-15.0% [2] - 贵州茅台/五粮液/泸州老窖25年第三季度营收同比变化分别为+0.3%/-52.7%/-9.8% [2] - 地产酒企25年前三季度/第三季度营收同比分别下降23.1%和36.5% [2] - 次高端酒企25年前三季度/第三季度营收同比分别下降2.6%和8.8%，低基数下部分企业表现相对较优 [2] - 8月以来白酒动销降幅环比6-7月显著收窄 [1] 利润端表现 - 需求承压导致白酒企业产品结构下移，货折投放力度加大，多数企业毛利率出现下滑 [3] - 25年前三季度板块整体营业税金比率同比增加0.3个百分点至15.2% [3] - 各酒企加大销售费用投入以促进动销，销售费用率和管理费用率同比有所增加 [3] - 受规模效应减弱、费用竞争加剧等因素影响，白酒企业盈利水平普遍回落 [3] 估值水平 - 三季报后市场下修对白酒企业2025年的盈利预测 [4] - 以当前Wind一致预期计算，高端酒和地产酒龙头酒企2025年PE估值多在15-20倍区间 [4] 投资建议 - 看好行业出清后需求面恢复，核心推荐山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、今世缘、古井贡酒、贵州茅台 [5]

行业周期与供需展望 - 干散货海运市场处于景气周期底部向上拐点的概率较大，未来一年或将进入供需再平衡、运价回升的阶段 [1] - 2026/27年干散货海运市场的需求增速或将重新超过供给增速，行业有望迎来供需格局反转 [1] - 船队增速保持在低位，供给端扰动显著下降，供给紧约束正成为支撑未来运价中枢上行的重要变量 [2] 供给端分析 - 当前新增订单已显著回落，在手订单比维持温和下行，这意味着2026年以后交付量大概率逐步收缩 [1][2] - 船队增速或将回落至2%以下 [1][2] - 近年来干散货船交付量与运力投放增速呈现同步下行趋势 [2] 需求端分析 - 宏观视角：美联储降息周期往往对应全球流动性与需求的同步改善，明后年潜在的美联储降息有望带动干散海运投机需求的回暖 [3] - 微观视角：主流散货在未来2-3年需求侧的主要推力来自铁矿石，其海运增量的预期贡献度最为显著，核心催化是西芒杜铁矿开始陆续发运 [3] - 巴西大豆增产和中美大豆协议潜在达成有望增加大豆海运量，巴以、俄乌停火重建也会给干散海运带来显著需求提振 [3] 公司比较与投资建议 - 从股价表现来看，全球多数干散货海运公司保持趋同 [1][4] - 全球市场会给公司关于船队规模的溢价，船队规模越大，市场估值水平也较同行有一些溢价 [4] - 对于A/H散运上市公司而言，海通发展(603162.SH)的弹性有望较太平洋航运更强，值得重点关注 [1][4]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月5日10:13，中证全指证券公司指数下跌0.32% [1] - 成分股涨跌互现，湘财股份领涨1.53%，长江证券上涨1.39%，太平洋上涨0.22% [1] - 方正证券领跌，兴业证券、东兴证券跟跌 [1] - 前十大权重股中，兴业证券跌幅最大为1.30%，国泰海通下跌0.96%，华泰证券下跌1.03% [6] 证券ETF嘉实表现 - 证券ETF嘉实(562870)下修调整 [1] - 该ETF盘中换手率为0.56%，成交额为305.49万元 [3] - 最新规模达5.52亿元，最新份额达5.29亿份，均创成立以来新高 [3] - 近4天连续获得资金净流入，最高单日净流入2543.04万元，合计净流入5674.42万元 [3] - 自成立以来最高单月回报为10.65%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为11.17%，上涨月份平均收益率为10.65% [3] 行业估值水平 - 中证全指证券公司指数最新市盈率（PE-TTM）为17.76倍，处于近1年0.4%的分位，即估值低于近1年99.6%以上的时间，处于历史低位 [3] - 券商板块市净率在1.5倍左右，今年前三季度涨幅不足10% [7] - 板块当前估值与业绩增速严重不匹配 [7] 行业基本面与前景 - 2025年前三季度上市券商三季报业绩符合预期，经纪和自营业务是业绩修复主要驱动 [6] - 证监会推动公募基金业绩比较基准改革，规范行业生态 [6] - 证券行业景气上行趋势不变，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [6] - 券商已非单纯依赖行情的周期品种，财富管理与机构业务的转型正为行业注入长期成长动能 [7] - 随着业绩持续兑现，券商板块有望迎来价值重估，配置价值进一步凸显 [7] 指数及ETF构成 - 证券ETF嘉实紧密跟踪中证全指证券公司指数 [3] - 中证全指证券公司指数前十大权重股合计占比59.88% [4] - 前两大权重股为东方财富（权重15.96%）和中信证券（权重13.58%）[4][6]

股东辽宁成大发行可交换债 - 持股5%以上股东辽宁成大非公开发行可交换公司债券（第一期）完成发行，债券简称"25成大E1"，代码"117242"，发行规模为人民币18亿元，债券期限3年，票面利率0.01% [1] - 本期可交换债券初始换股价格为24.58元/股，换股期自发行结束满6个月后的第一个交易日（2026年5月5日）起至债券到期日前一交易日（2028年11月3日）止 [1] 公司基本财务与市场数据 - 广发证券截至发稿时收盘价为22.23元，总市值为1691亿元 [1][2] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：财富管理业务占比40.08%，证券投资业务占比32.27%，投资管理业务占比24.97%，投资银行业务占比2.14%，其他业务占比0.54% [1]

证券代码：000776 证券简称：广发证券 公告编号：2025-043 二〇二五年十一月五日 1 近日，公司收到持股 5%以上股东辽宁成大股份有限公司（以下简称"辽宁 成大"）通知，辽宁成大面向专业机构投资者非公开发行可交换公司债券（第一 期）已发行完成，本期可交换债券的债券简称为"25 成大 E1"，债券代码为 "117242"，发行规模为人民币 18 亿元，债券期限为 3 年，票面利率为 0.01%， 初始换股价格为 24.58 元/股。换股期为自本期可交换公司债券发行结束之日满 6 个月后的第一个交易日起至本期可交换公司债券到期日前一交易日止，即 2026 年 5 月 5 日至 2028 年 11 月 3 日。如换股期起始日为法定节假日或休息日，则顺 延至下一交易日。 公司将根据相关监管规定及时披露辽宁成大本次非公开发行可交换公司债 券的后续进展。 特此公告。 广发证券股份有限公司董事会 广发证券股份有限公司 关于持股 5%以上股东非公开发行可交换公司债券 （第一期）发行完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广发证券股份有限公司（以 ...

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，分别较2024年同期增长42.55%和62.38% [1] - A股主要指数全线上涨推动经纪业务和自营业务收益增长，其中经纪业务以74.64%的同比增速成为第一增长引擎 [1] - 行业业绩分化显著，11家上市券商营收突破百亿元，西部证券是唯一营收下滑的券商，华泰证券净利润增速仅1.69% [1][3] 各业务板块收入情况 - 经纪业务收入1117.77亿元，同比大涨74.64%，是增速最快的板块 [2] - 自营业务收入1868.57亿元，同比增长43.83% [2] - 信用业务收入339.06亿元，投行业务收入251.51亿元，同比分别增长54.52%和23.46% [2] - 资管业务收入332.52亿元，同比仅增长2.43%，增速缓慢 [2] 头部券商竞争格局 - 11家券商营收超百亿元，中信证券和国泰海通分别以558.15亿元和458.92亿元的营收位居前两位 [2] - 5家券商归母净利润超百亿元，分别是中信证券(231.59亿元)、国泰海通(220.74亿元)、华泰证券、中国银河和广发证券 [3] - 华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司营收均超过200亿元，构成行业第二梯队 [2] 会计政策调整影响 - 浙商证券因会计政策变更，2025年前三季度营收调整为67.89亿元，而2024年同期调整后为40.72亿元，导致其跌出“百亿俱乐部” [4] - 会计政策变更涉及标准仓单交易处理，将相关收入计入投资收益而非销售收入 [4] - 包括中信证券、国泰海通、广发证券、中信建投在内的近20家上市券商都进行了追溯调整 [5] 并购重组券商表现 - 国联民生、国泰海通、国信证券三家并购重组券商的经纪业务增速包揽前三，同比分别增长293.05%、142.80%和109.30% [6] - 国联民生业绩大幅提升部分原因是将民生证券纳入财务报表合并范围 [6] - 并购券商整合进展顺利，国联民生成功将192万民生证券客户接入其交易系统，国泰海通正平稳推进系统改造和客户迁移工作 [7]