往来资金情况 - 2024年1 - 6月VENEZOLANA期初余额29531.62万元，累计发生708.47万元，期末余额30240.09万元[2] - 2024年1 - 6月山东云海国创期初余额7484.58万元，偿还累计6498.78万元，期末余额985.80万元[2] - 2024年1 - 6月浪潮软件期初余额2850.75万元，偿还累计25.89万元，期末余额2824.86万元[2] 非经营性资金占用 - 2024年1 - 6月非经营性资金占用总计期初余额48465.70万元，累计发生4866.85万元，偿还累计10652.47万元，期末余额42680.08万元[7] 应收预付款项 - 山东浪潮云服务2024年6月30日应收账款期末余额1906.64万元[5] - 浪潮数字2024年1 - 6月应收账款累计发生0.10万元[5] - 浪潮金融2024年1 - 6月预付款项累计发生0.73万元[5]

融资券注册 - 2023年4月11日董事会审议通过拟注册发行超短期融资券议案[1] - 2023年5月12日股东大会审议通过拟注册发行超短期融资券议案[1] - 2023年8月18日发行申请获交易商协会注册通过[2] - 注册金额50亿元，额度2年内有效[2] 融资券发行 - 2024年度第七期超短期融资券8月13日公开发行[2] - 发行金额10亿元，每张面值100元[2] - 发行利率2.05%，8月14日资金全部到账[2]

融资情况 - 2023年8月18日超短期融资券申请获注册通过，核定金额50亿，额度2年有效[2] - 2024年8月5日第六期超短融发行10亿，利率1.95%[2] - 8月6日募集资金全部到账[2] 发行安排 - 由招行主承销及簿记管理，北京银行联席主承销[2]

基金出资 - 国证潮新基金认缴出资总额14990万元[2] - 安达元脑认缴10000万元，占比66.71%[2] - 安信乾宏认缴4990万元，占比33.29%[2] 资金与时间 - 基金首期4497万元已实缴到位[3] - 合伙企业2024年7月4日成立[4] - 基金2024年8月1日备案完成，编码SAMX29[4]

报告公司投资评级 - 报告给予浪潮信息(000977)首次"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩实现高增长 - 2024年上半年公司业绩有望大幅增长,归母净利润同比增长75.56%-107.48%,扣非净利润同比大幅增长 [9] - 2024年上半年公司营收有望同比增长60%以上,2024Q2营收预计在220亿以上 [9] 公司多层面发力迎接大模型时代挑战 - 在计算层面,公司发布新一代G7算力平台,提升大模型实测性能近7倍 [16] - 在算法层面,公司开源千亿参数模型"源2.0",有望化解大模型落地的算力、算法、数据挑战 [17] - 在AI软件基础设施层面,公司开发大模型智算软件栈OGAI,帮助用户快速搭建和运行大模型业务 [18] - 在数据基础设施层面,公司发布生成式AI存储解决方案 [19] - 公司践行"All in 液冷"战略,推进数据中心绿色降碳 [20] 财务数据分析 - 2023年公司营收658.67亿元,同比下降5.41%;归母净利润17.83亿元,同比下降14.54% [9] - 2023年经营活动产生的现金流量净额5.20亿元,同比下降71.30%,主要是由于经营备货增加 [9] - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为757.11/847.82/932.47亿元,归母净利润分别为21.37/25.39/29.95亿元 [11] 投资建议 - 公司业务覆盖计算、存储、网络三大关键领域,有望持续受益于生成式人工智能热潮 [21] - 给予2024年动态PE32-35倍,6个月合理价值区间为46.45-50.80元,首次覆盖给予"优于大市"评级 [21] 风险提示 - 供应链冲击风险 - AI需求不及预期 - 存货减值 [21]

融资情况 - 公司超短期融资券注册金额50亿元，额度2年有效[1] - 2024年7月17日发行第五期超短融，金额10亿元[2] - 本期超短融面值100元，发行利率1.80%[2] - 2024年7月18日募集资金全部到账[2]

上半年整体业绩分析 - 公司发布业绩预告:2024年上半年公司归母净利润5.5-6.5亿元,较上年同期增长75.6%-107.48% [18] - 上半年公司业绩较2023年明显恢复,但是盈利能力较2022年下降明显。公司收入增速在60%以上,较2022年同期增幅在13.85%以上,行业需求较2023年改善的趋势明显。但是净利润较2022年同期下滑了42.36%-31.88% [19] Q2盈利能力下滑源于毛利率的下降 - 公司毛利率在2021Q4、2023Q3分别处于相对低点,分别为7.64%和7.82%,较2024Q1的8.08%来看,还有进一步下滑的空间 [31] - Q1毛利率下滑主要是受客户结构影响,低毛利客户收入占比大幅提升,主要源于互联网厂商需求的增长,Q2或延续了这一发展趋势 [31][32] 国内外算力建设需求增长趋势明显,公司位居全球服务器第二 - 2023年和2024年相关政策聚焦算力基础设施建设,全国算力建设有望进一步加快 [43] - 三大运营商2024年算力投入有所增加,BAT等科技巨头也在加大资本投入 [44][46] - 2024Q1全球服务器市场销售额和出货量均大幅增长,公司Q1出货量在全球占比11.3%,同比增长50.4%,位居全球第二 [47][48] 液冷服务器迎来高速发展期,公司稳居行业第一 - 随着生成式AI发展,液冷服务器需求爆发式增长,预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元 [52][53] - 公司已将"All in 液冷"作为发展战略,2023年公司与超聚变、宁畅占据了70%以上的市场份额,领先优势明显 [55][56] 投资建议 - 给予公司"增持"的投资评级,预计2024-2026年EPS分别为1.35元、1.70元、2.03元,对应PE为29.05倍、22.99倍、19.26倍 [57] 风险提示 - 华为芯片对国内服务器市场竞争格局的影响 - 互联网客户对公司毛利率的影响 - 海外芯片供应上的不确定性 [58]

报告公司投资评级 - 给予浪潮信息“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 浪潮信息2024年上半年业绩预告显示营业收入同比增长60%以上，归母净利润5.50 - 6.50亿元，同比增长75.56% - 107.48%，扣非归母净利润3.72 - 4.72亿元，去年同比亏损117万元 [2] - 二季度公司收入保持快速增长，主要受益于通用服务器需求持续恢复和AI服务器订单逐步交付，下半年有望保持较快增长趋势 [3] - 二季度净利润率环比略有下滑，主要因AI服务器单价高、毛利率低以及互联网客户订单利润率低，下半年有望开拓新客户，整体利润率环比提升 [3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为826.67亿元、966.19亿元、1092.09亿元，归母净利润分别为23.23亿元、28.16亿元、33.93亿元，对应PE分别为25、20、17倍 [3] 公司简介 - 浪潮信息是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，业务覆盖计算、存储、网络三大关键领域，提供云计算、大数据、人工智能、边缘计算等全方位数字化解决方案 [4] 交易数据 - 52周股价区间为50.6 - 27.48元，总市值575.6亿元，流通市值574.87亿元，总股本/流通A股为147,214/147,214万股，流通B股/H股为 - / - 万股，52周日均换手率为8.69 [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|69,525.46|65,866.59|82,667.01|96,619.00|109,209.22| |增长率（%）|3.70%|-5.26%|25.51%|16.88%|13.03%| |归母净利润（百万元）|2,080.35|1,782.78|2,322.67|2,816.09|3,392.60| |增长率（%）|3.88%|-14.30%|30.28%|21.24%|20.47%| |每股收益（元）|1.39|1.18|1.58|1.91|2.30| |PE|28|33|25|20|17| |PB|3.3|3.2|3.0|2.7|2.5|[7] 分析师简介 - 石伟晶为首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业，上海交通大学工学硕士，有8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所 [9]

报告评级 - 报告维持"增持"评级,维持目标价72.58元 [7] 报告核心观点 - 公司中报营收创历史新高,净利润增长提速 [7] - 全球算力市场实现较快增长,公司市场龙头地位稳固 [7] - 大模型训练及推理需求的快速增长有望推动公司业务超预期发展 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年公司EPS分别为1.70、1.98、2.26元,同比增长40%、17%、14% [7] - 2024年上半年公司营收同比增长60%以上,达到397亿元以上,创历史新高 [7] - 2024年上半年公司实现归母净利润5.5-6.5亿元,同比增长75.56%-107.48% [7] - 公司作为全球AI服务器龙头厂商,有望深度受益于大客户需求的爆发和核心芯片供应的恢复 [7] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 [7] - 核心元器件供应紧张的风险 [7]

报告评级和目标价 - 报告给予浪潮信息"买入-A"的投资评级,维持评级 [4] - 给予6个月目标价54.33元,相当于2024年35倍的动态市盈率 [4] 公司业绩 - 2024年上半年,公司实现营业收入同比增长60%以上,归母净利润同比增长75.56%-107.48% [2] - 单Q2来看,营收预计约220亿元,同比增长约43%;归母净利润预计2.44-3.44亿元,同比增长约112%-199% [2] - 公司全球化布局不断加快,拥有8个全球研发中心、14个全球制造中心及50多个业务分支机构 [2] 行业地位 - 根据Gartner数据,2024年第一季度浪潮信息蝉联全球服务器市场第二,中国第一,市场占比11.3%,同比增长50.4% [3] - 浪潮信息是服务器领域的领导者,有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值 [9] 技术创新 - 公司全面拥抱智慧时代,升级元脑品牌,为千行百业的智慧化创新提供更智能、更绿色的算力支撑 [3] - 在AI大模型训练领域,浪潮信息拥有全系领先的AI服务器,可实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率 [3] - 针对AI大模型与通用场景融合的应用需求,浪潮信息通用服务器支持具有AI加速功能的处理器,实现服务器基于通用处理器支持千亿参数大模型的运行 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元,实现归母净利润22.85/28.96/36.40亿元 [9] - 公司有望在新的服务器增长周期和下游需求回暖中受益,并在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值 [9] 风险提示 - 数据中心建设不及预期 - 技术研发不及预期 - 互联网等行业需求不及预期 - 供应链风险 [10]