行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，判断转基因商业化进程将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率 [1][11] - 生猪养殖：10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，猪价持续低位震荡接近行业现金成本，叠加政策持续推进，主动与被动去产能下产能去化超预期且未来有望加速，重视生猪板块左侧布局机会 [2][12] - 行业发展趋势：未来生猪行业发展“提质增效”是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][12] 本周行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）农林牧渔（申万）板块下跌3.45%，同期上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300下跌3.77% [14] - 子板块周涨幅居前三的分别为渔业（+17.08%）、农业综合（+0.00%）、林业（+0.00%） [14] - 个股表现方面，涨幅居前五的个股为中水渔业(+61.05%)、荃银高科(+27.40%)、国联水产(+22.54%)、獐子岛(+14.73%)、永安林业(+13.45%) [19] 重点农产品数据跟踪 - 玉米：本周玉米现货均价2278.41元/吨，周环比上涨0.98%；上周国际玉米现货均价5.16美元/蒲式耳，周环比上涨0.16% [26][27] - 小麦：本周国内小麦均价2499.12元/吨，周环比上涨0.56%；上周国际小麦现货均价5.68美元/蒲式耳，周环比下跌1.53% [29][31] - 水稻：本周粳稻现货均价2848.80元/吨，周环比下跌0.22%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [33][36] - 大豆：本周国产大豆均价4012.84元/吨，周环比上涨0.03%；上周国际大豆现货均价436.75美元/吨，周环比上涨0.88% [39][42] - 棉花：本周新疆棉花价格均价14570.00元/吨，周环比下跌0.38%；2025年10月全球棉花市场价75.98美分/磅，月环比下跌2.56% [44][48] - 生猪养殖：本周生猪均价11.72元/公斤，周环比下跌1.50%；本周生猪期货均价11516元/吨，周环比下跌2.64%；11月第2周生猪宰后均重88.92公斤，周环比下跌0.15%；2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99% [63][65][66] - 行业盈利：据Wind数据，本周自繁自养生猪养殖头均亏损135.9元，外购仔猪头均亏损234.63元，亏损幅度均较上周扩大 [2][12] 投资建议与标的 - 种植端推荐受益标的：北大荒、苏垦农发 [1][11] - 种业方面重点推荐：先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - 生猪养殖板块建议关注：立华股份、牧原股份、德康农牧、京基智农、温氏股份 [2][12] - 饲料板块推荐：海大集团 [2][12] - 动保后周期板块推荐：金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [2][12]

种植业板块整体表现 - 11月21日种植业板块整体下跌0.74%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股表现分化，宏辉果蔬领跌，跌幅为5.80% [1][2] 领涨个股表现 - 荃银高科涨幅最大，为16.24%，收盘价11.81元，成交额23.07亿元，成交量192.58万手 [1] - 秋乐种业上涨4.33%，收盘价16.39元，成交额3.47亿元 [1] - 神农种业上涨3.67%，收盘价5.93元，成交额23.29亿元，成交量379.51万手 [1] - 农发种业上涨3.01%，收盘价6.84元 [1] 领跌个股表现 - 宏辉果蔬跌幅最大，为5.80%，收盘价9.10元，成交额1.51亿元 [2] - 博闻科技下跌5.54%，收盘价8.19元，成交额4750.09万元 [2] - 众兴菌业下跌4.92%，收盘价11.97元，成交额1.94亿元 [2] - 华绿生物下跌4.84%，收盘价16.73元 [2] 板块资金流向 - 种植业板块整体主力资金净流入1.58亿元，游资资金净流入1.09亿元，散户资金净流出2.67亿元 [2] - 荃银高科主力资金净流入1.53亿元，主力净占比6.61%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 秋乐种业主力资金净流入6195.12万元，主力净占比高达17.83% [3] - 农发种业主力资金净流入5876.90万元，游资净流入4155.56万元，但散户资金净流出1.00亿元 [3]

公司股价与交易情况 - 11月21日，公司股价收于9.81元，单日下跌0.41% [1] - 近5个交易日，公司股价累计下跌1.11% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为100万股，成交金额为967万元，成交价格为9.67元，较收盘价折价1.43% [1] - 买方营业部为中信建投证券股份有限公司北京东城分公司，卖方营业部为中信建投证券股份有限公司长沙金星中路证券营业部 [1] - 近3个月内，公司累计发生1笔大宗交易，合计成交金额为967万元 [1] 市场资金流向 - 近5个交易日，主力资金合计净流入35.57万元 [1]

市场监管创新实践 - 活动主旨从易入准营造商环境、精准滴灌培优体系、质优天下提升行动、无事不扰监管服务四方面展现长沙市场监管创新实践 [1] - 全市监管部门将持续当好创新创业守护者、经营主体同行者和青年英才服务者 [1] 准入环境与创业活力 - 准入环境优化让创业活力持续迸发，大学生创业企业可在1天内完成营业执照办理 [3] - 长沙推出大学生创业启航计划，今年以来新增大学生创办经营主体8028户、企业4010户 [3] - 目前全市新设企业一日办结率达99.5%，注册登记全程网办率超90% [3] 质量提升与企业培育 - 活动为8个长沙市质量提升行动优秀项目代表颁发奖励资金，此次评选共兑现近2000万元奖励 [3] - 今年长沙新注册先进制造业、科技信息服务等相关企业31365家，新增研发中心企业16135家 [3] - 四新经济企业达37.3万户，占实有企业总量49.7% [3] - 袁隆平高科斩获中国质量奖，中联重科入围质量强国建设领军企业培育名单 [3] 政银协同与金融服务 - 长沙市市场监管局分别与中国工商银行长沙分行、湖南银行长沙分行签署合作协议 [5] - 两家银行推出专项金融服务方案，针对大学生创业者、小微企业等群体优化信贷服务，打通融资堵点 [5] 未来发展方向 - 湖南省市场监管局副局长强调长沙要深化制度创新、促进协同发展、聚焦重点群体，探索更多可复制推广的经验 [5] - 长沙市场监管部门将持续探索全链条服务新路径，为经营主体高质量发展注入持久动能 [5]

担保情况概述 - 公司控股子公司隆平发展获股东大会批准，2025年度可申请总额680,000万元人民币（或等值外币）的担保额度 [2] - 担保方式包括连带责任保证担保等，额度有效期为2024年度股东大会审议通过之日至2025年度股东大会审议通过之日 [2] 本次担保进展 - 为满足孙公司隆平香港资金需求，隆平发展及隆平巴西为其50,000万元人民币贷款提供连带责任保证 [3] - 本次担保在股东大会批准的680,000万元总额度范围内 [3] - 通过额度内部调剂，隆平香港担保额度由500,000万元增至670,000万元，隆平巴西担保额度由180,000万元减至10,000万元，总担保额度680,000万元保持不变 [3] 被担保方基本情况 - 被担保方隆平香港是公司控股子公司隆平发展的全资子公司，成立于2017年7月24日，注册资本111,900万美元 [5] - 截至2024年12月31日，隆平香港资产总额1,065,101.17万元，负债总额583,335.80万元，净资产481,765.37万元 [5] - 2024年度，隆平香港营业收入313,181.59万元，但归属于母公司所有者的净利润为亏损84,289.72万元 [5] 担保协议主要内容 - 担保债权最高本金余额为50,000万元人民币，担保方式为连带责任保证 [6] - 保证范围涵盖主债权、利息、罚息及为实现债权的各类费用 [6] - 担保期间为主合同项下债务履行期限届满之日起三年 [6] 累计担保情况 - 公司及子公司签署的担保协议余额为612,897.60万元，占公司最近一期经审计净资产的128.48% [7] - 所有担保均为合并报表范围内子公司间的相互担保，无对外担保、逾期担保或涉及诉讼的担保 [7]

公司担保情况 - 截至公告披露日，公司担保全部为公司及子公司对合并报表范围内子公司进行的担保 [2] - 公司无其他对外担保 [2] - 公司不存在逾期担保以及涉及诉讼的担保 [2]

担保额度 - 同意控股子公司隆平发展申请担保额度680,000万元人民币（或等值外币）[2] - 担保额度内部调剂后，隆平香港调增为670,000万元（或等值外币），隆平巴西调减为10,000万元（或等值外币）[4] 财务数据 - 截至2024年12月31日，隆平香港资产总额1,065,101.17万元，负债583,335.80万元，净资产481,765.37万元[5] - 2024年度隆平香港营业收入313,181.59万元，净利润 -84,289.72万元[5] 其他 - 截至公告披露日，公司担保均为子公司间相互担保，无其他对外、逾期及涉诉担保[8] - 公司及子公司签署担保协议余额为612,897.60万元，占最近一期经审计净资产的128.48%[8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术因其对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，旨在通过提升单产从根本上提高关键品种自给率 [1][11] - 生猪养殖：当前市场处于供需博弈阶段，供应端规模猪企出栏进度超前、压力缓和并采取控量提价策略，需求端随天气转冷及腌腊季到来有望逐步好转；行业虽仍处亏损状态但环比减亏，主动去产能持续推进，中长期看国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展以“提质增效”为主趋势 [2][12] 行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）农林牧渔（申万）板块上涨2.70%，同期上证指数下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01%，沪深300下跌1.08% [14] - 子板块周涨幅前三分别为：农产品加工（+6.40%）、动物保健（+6.24%）、渔业（+6.2%） [14] - 个股涨幅前五为：*ST绿康（+27.64%）、*ST佳沃（+23.18%）、平潭发展（+22.25%）、中粮糖业（+18.02%）、粤海饲料（+15.65%）；跌幅前五为：邦基科技（-22.22%）、安德利（-13.11%）、乖宝宠物（-4.96%）、梅花生物（-4.51%）、京基智农（-3.21%） [17] 重点农产品数据跟踪 主要粮食作物 - 玉米：本周现货均价2256.27元/吨，周环比上涨0.92%；上周国际现货均价5.15美元/蒲式耳，周环比上涨0.94% [25] - 小麦：本周国内均价2485.11元/吨，周环比下跌0.15%；上周国际现货均价5.77美元/蒲式耳，周环比上涨0.95% [28] - 水稻：本周粳稻现货均价2855.20元/吨，周环比上涨0.06%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [33] - 大豆：本周国产均价4011.58元/吨，周环比上涨0.10%；上周国际现货均价432.95美元/吨，周环比上涨2.03% [40] - 棉花：本周新疆均价14640.00元/吨，周环比上涨0.10%；2025年10月全球市场价75.98美分/磅，月环比下跌2.56% [45] 饲料及维生素 - 饲料价格：11月第1周生猪饲料均价2.58元/公斤，周环比下跌0.39%；育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，周环比持平；肉鸡配合饲料3.5元/公斤，周环比持平；蛋鸡配合饲料3.22元/公斤，周环比持平 [52] - 维生素价格：本周维生素E均价52.50元/千克，周环比持平；维生素B6均价109.50元/千克，周环比上涨0.37%；维生素A均价63.00元/千克，周环比持平；维生素B2均价74.00元/千克，周环比持平 [52] 生猪养殖 - 价格与期货：本周生猪均价11.90元/公斤，周环比下跌1.18%；生猪期货均价11828元/吨，周环比下跌0.05% [65] - 屠宰与均重：2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99%；11月第1周生猪宰后均重89.05公斤，周环比下降0.18% [65] - 仔猪与母猪：本周仔猪均价269.42元/头，周环比大幅上涨410.91%；二元母猪均价1433.15元/头，周环比上涨1.00% [65] - 养殖亏损：本周自繁自养生猪养殖头均亏损114.81元，外购仔猪头均亏损205.64元，亏损幅度均较上周扩大 [2] 禽养殖 - 肉鸡：11月第1周商品代肉雏鸡均价3.43元/羽，周环比持平；本周毛鸡均价3.66元/斤，周环比下跌0.19% [76] - 利润：本周毛鸡屠宰利润-0.16元/羽，周环比改善11.11%；毛鸡养殖利润-0.95元/羽，周环比下降24.00% [76] - 鸡蛋：11月第1周鸡蛋价格8.67元/公斤，周环比下跌0.69%；主产省份鸡蛋价格7.14元/公斤，周环比下跌1.65% [76] 其他品类 - 反刍动物：11月第1周牛肉价格71.46元/公斤，周环比上涨0.20%；羊肉价格70.98元/公斤，周环比上涨0.28% [93] - 水产品：本周海参、鲍鱼、扇贝、草鱼、鲤鱼、鲫鱼均价分别为90元/公斤、100元/公斤、10元/公斤、17.50元/公斤、12.50元/公斤、30.00元/公斤，周环比均持平 [95] - 糖价：本周国内柳州白砂糖现货价5754.00元/吨，周环比上涨0.35%；上周国际原糖现货价14.04美分/磅，周环比下跌1.25% [107] - 蔬菜：本周菌菇类价格指数124.67，周环比上涨7.27%；叶菜类价格指数135.90，周环比上涨0.50% [109] 投资建议与标的 - 种植产业链：种植端建议关注北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - 生猪养殖：建议关注成本改善显著且出栏量弹性较高的标的，具体包括：（1）养殖板块：立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；（2）饲料板块：海大集团；（3）动保后周期板块：金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [2][12]

核心观点 - 报告对农业行业维持“看好”评级，重点看好生猪养殖和宠物经济两大板块 [1] - 生猪养殖板块因深度亏损及政策、疫病等多因素催化，产能去化有望加速，行业或进入黄金布局时点 [5][26] - 宠物板块受益于消费升级、国货崛起及关税壁垒，增长动能强劲，行业景气度持续 [3][5][27] 周观察总结 - 2025年双十一期间宠物经济表现亮眼，电商平台宠物食品销售总额达94亿元，国产品牌如乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特以及中宠股份、佩蒂股份旗下品牌在各大平台销售额位居前列，竞争优势显著 [3][11] - 宠物消费呈现高端化、精细化趋势，天猫平台高端新工艺宠物食品（如冷鲜粮、烘焙粮、冻干粮）成交金额占比稳步提升 [3][11] - 内容电商成为新增长点，2025年1-8月抖音电商宠物类目GMV同比增长95%，用户量同比增长66% [11] - 生猪市场方面，截至2025年11月14日全国生猪均价为11.66元/公斤，供给端受10月超卖及年初能繁母猪产能去化影响可能阶段性收缩，需求端则受寒潮降温提振，对猪价形成支撑 [4][15] 周观点总结 - 生猪养殖业亏损加剧，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟风险，主被动产能去化进程有望加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等龙头企业 [5][26] - 饲料板块受益于禽畜养殖后周期，国内饲料产量从2010年的1.62亿吨增长至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，海外市场需求强劲对价格形成支撑，推荐海大集团、新希望等 [5][26] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计未来几年增速保持在10%以上，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][27] - 转基因种业产业化扩面提速，龙头企业有望受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] 本周市场表现总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），上证指数下跌0.18%，农业指数上涨2.70%，跑赢大盘2.87个百分点 [5][28] - 子板块中农产品加工及林业板块领涨，个股方面粤桂股份上涨36.45%、*ST佳沃上涨23.18%、中粮糖业上涨18.02%涨幅居前 [5][28][33] 本周价格跟踪总结 - 生猪价格环比小幅下跌，11月14日全国外三元生猪均价为11.73元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤；仔猪均价为19.07元/公斤，较上周上涨0.14元/公斤；养殖利润深度亏损，自繁自养头均利润为-114.81元/头 [5][37][39] - 其他农产品价格方面，牛肉均价66.61元/公斤（环比上涨0.45%）、对虾价格28.00元/公斤（环比上涨1.82%）、玉米期货结算价2182.00元/吨（环比上涨1.44%）出现上涨；白羽鸡苗价格3.49元/羽（环比下跌1.41%）、豆粕期货结算价2489.00元/吨（环比下跌1.97%）出现下跌 [37][39][47] 行业数据与新闻总结 - 饲料产量方面，2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [8][35][55] - 肉类进口方面，2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比减少22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比减少75.2% [52] - 全国秋粮收购进展顺利，累计收购量已超一亿吨 [35]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]