报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元,同比增长6.08%;实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元,同比增长23.19%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润27.52亿元,同比增长19.48% [4] - 2024Q3单季实现营业收入56.34亿元,同比增长3.16%;实现归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长6.85%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比减少6.83% [4] - 毛利率同比提升,费用结构持续优化 [6] 业务表现 - CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [6] - 处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展 [6] - 国药业务持续夯实业务基本盘,配方颗粒业务迎难而上,抢抓市场格局调整窗口机遇,业务实现恢复性增长 [6] 战略布局 - 昆药集团梳理全新组织架构,推动其向高效一体化组织迈进 [7] - 昆中药坚持以"品牌文化+品类拓展+IP营销"三轮驱动,传递昆中药1381厚重的历史底色和宏大的品牌格局 [7] - 拟收购天士力,补齐中药创新领域短板,实现强强联合 [7] 根据目录分别进行总结 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元,同比增长6.08%;实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元,同比增长23.19%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润27.52亿元,同比增长19.48% [4] - 2024Q3单季实现营业收入56.34亿元,同比增长3.16%;实现归属于上市公司股东净利润5.61亿元,同比增长6.85%;实现扣非后归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比减少6.83% [4] - 毛利率同比提升,费用结构持续优化 [6] 业务表现 - CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [6] - 处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展 [6] - 国药业务持续夯实业务基本盘,配方颗粒业务迎难而上,抢抓市场格局调整窗口机遇,业务实现恢复性增长 [6] 战略布局 - 昆药集团梳理全新组织架构,推动其向高效一体化组织迈进 [7] - 昆中药坚持以"品牌文化+品类拓展+IP营销"三轮驱动,传递昆中药1381厚重的历史底色和宏大的品牌格局 [7] - 拟收购天士力,补齐中药创新领域短板,实现强强联合 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.0/39.1/44.9亿元,同比增速为+19%/15%/15% [2] - 参考行业可比公司估值,给予公司25年20x目标PE,对应目标价60.9元 [1] 报告核心观点 - 公司业务实现稳步增长,CHC健康消费品业务有效扩充品牌矩阵,深化品牌影响力 [1] - 国药业务稳固基础,强化产业链优势,配方颗粒业务实现恢复性增长 [1] - 昆药整合进程稳步推进,与公司资源不断整合,带动昆药产品终端覆盖率稳步提升 [1] - 拟以62.1亿元收购天士力28%股份,有望促进双方在中药材种植、创新研发等领域协同,增强全产业链竞争力 [1] 财务指标分析 - 2024年前三季度,公司收入、归母净利、扣非净利分别同比增长6.1%、23.2%、19.5% [1] - 剔除昆药集团影响,公司3Q24内生收入、净利润增速分别为3%、8.8% [1] - 2024年前三季度,公司毛利率/净利率分别同比+0.29/+0.22pct,销售/管理/研发/财务费率分别-1.52/-0.11/+0.31/+0.34pct [1] - 2024年前三季度,公司应收账款64.4亿元,合同负债14.6亿元,维持相对高位 [1]

公司经营与业绩 - 2024 年 1 - 9 月，公司实现营业收入 197.40 亿元，同比增长 6.08%；归属于上市公司股东净利润 29.60 亿元，同比增长 23.19% [2] - Q3 实现营业收入 56.34 亿元，同比增长 3.16%；归属于上市公司股东净利润 5.61 亿元，同比增长 6.85% [2] - 2024 年 1 - 9 月，昆药集团实现营业收入 54.57 亿元，同比下降 2.73%；归属于上市公司股东的净利润 3.87 亿元，同比增长 0.36% [2] 业务板块情况 CHC 健康消费品板块 - 表现稳健，围绕全域布局、全面领先战略思路，丰富品牌矩阵，深化品牌影响力 [2] 处方药业务 - 持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，赋能 CHC 业务协同发展；前三季度表现离年初战略预期有差距，三季度保持稳定，要求各品类保持市场份额，追求稳定发展 [2][7] 国药业务 - 持续夯实业务基本盘，锤炼产业链竞争优势，配方颗粒业务实现恢复性增长 [2] 昆药集团业务 - 融合变革工作有序推进，梳理全新组织架构；精品国药领域，昆中药以“品牌文化 + 品类拓展 + IP 营销”驱动，首发宣传片；三七业务开展私享会和守护行动 [2] 公司战略与规划 收购与整合 - 2024 年 8 月 5 日披露拟收购天士力 28%股份预案，预计明年一季度完成交易；未来华润三九以 CHC 为核心，天士力定位医疗端第一品牌和中药创新药领导者，昆药集团定位银发健康产业引领者 [2][7][8] - 今年和明年深入推进昆药集团融合计划，明年落实战略举措，加大三七产业链投入，打造“昆中药 1381”品牌，与三九深度融合提升管理效率 [7] 分红政策 - 落实“质量回报双提升”方案，拟进行 2024 年度预分红，2024 年前三季度利润分配预案为每 10 股派送现金 10 元（含税） [3] 未来展望 - 2024 年预计全年稳健增长，营收、利润超越行业平均增速，努力实现双位数增长 [3] - 继续监测冬季发病率和订单需求，做好年底产销协调，关注行业政策和外部环境变化 [3] - 明年有望超额完成“十四五”营收翻番目标，做好“十五五”战略规划，追求高于行业平均水平增长 [11] 市场与业务问题解答 院外零售市场 - CHC 市场有持续增长机会，院内品种流转到院外是长期趋势，零售市场将多业态发展，品牌企业商业模式变化不大 [3] 销售费用率 - 过去几年销售费用率下降，受产品集采和规模效应影响，预计未来销售费用率和管理费用率微幅下降 [4][5] 配方颗粒行业 - “十三五”期间双位数增长，后因国标切换、集采贡献下降，公司争取控制影响，利用先发优势保持领先 [6] 感冒品类 - 感冒呼吸类是核心品类，秋冬旺季，四季度和明年一季度备货和营销活动已安排，有信心完成全年任务 [9] 毛利率水平 - “十三五”期间处方药毛利率高于 CHC，“十四五”处方药受集采影响下滑，目前整体毛利率接近 CHC；未来 CHC 推动产品升级，处方药以创新产品改善毛利率，长期趋于稳定并有提升空间 [10] 中成药集采 - 院内品种可能受影响，OTC 非医保品种理论上影响小，999 感冒灵受影响极为有限 [10] 贴牌产品 - 公司和药店贴牌产品规模小，未形成业务规模，未来贴牌不是主要发展趋势 [11] CHC 细分业务 - 希望做到“全域布局、全面领先”，关注主要和细分市场品牌品种领先，关注新领域和年轻消费者需求 [13] 合作项目 - 与润生药业战略性参股投资加业务合作，承接其未来上市产品中国区商业化；与华特达因合作维生素 D，看好儿童药市场 [14][15] 股权激励 - 公司作为科改示范企业，争取适时推出二期激励计划 [15]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、华润三九医药股份有限公司（以下简称"公司"或"华润三九"）于 2024 年 8 月 5 日披露的《华润三九医药股份有限公司重大资产购买预案》（以下简称"本次交易 预案"）及其摘要中已对本次交易涉及的有关风险因素及尚需履行的审批程序进行了详 细说明，公司将根据相关事项的进展情况，及时履行信息披露义务，提请广大投资者关 注后续进展公告并注意投资风险。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—116 华润三九医药股份有限公司 关于重大资产重组的进展公告 2、截至本公告披露日，除本次交易预案中披露的有关风险因素外，公司尚未发现 可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次重组方案或者对本次重组方案作出实 质性变更的相关事项，本次交易工作正在有序进行中。 特此公告。 一、本次重大资产重组进展情况 华润三九拟以支付现金的方式向天士力生物医药产业集团有限公司（以下简称"天 士力集团"）及其一致行动人天津和悦科技发展合伙企业（有限合伙）（以下简称"天津 和悦"）、天津康顺科技发展合伙企业（有限 ...

公司和行业概述 公司概况 - 华润三九是一家大型医药上市公司,主营业务包括CHC健康消费品和处方药 [1][2][3] - 2022年前三季度,公司实现营收197.4亿元,同比增长6.08%;实现归属上市公司股东净利润29.6亿元,同比增长23.19% [2] - 公司的核心业务CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [3] - 公司的处方药业务,如配方颗粒业务,也在应对市场格局调整,有序发展 [3] - 公司还通过并购昆耀集团,推动业务整合和协同发展 [3][4] 行业动态 - 医药行业整体呈现较为复杂的经济和市场环境 [2] - 处方药市场受集采等政策影响,毛利率有所下降 [11][13] - OTC/CHC市场整体保持稳定增长,是公司的核心战略方向 [8][9][11] - 行业内出现一些新的商业模式,如独家品种、品牌品种在零售市场的发展 [6][7][8] 关键观点和论据 公司战略和经营情况 1. 公司坚定CHC健康消费品为核心业务,处方药为发展业务的战略方向 [8][9][11] 2. 公司在CHC市场全域布局,力争行业领先地位,同时关注新兴细分市场机会 [36][37][38] 3. 公司通过内生增长和外延并购并举,力争实现双位数的业绩增长 [32][33][34] 4. 公司持续优化业务布局和运营效率,提升管理水平和组织能力 [15][16][17] 业务板块表现 1. CHC健康消费品板块表现稳健,不断丰富品牌矩阵,深化品牌影响力 [3] 2. 处方药业务如配方颗粒业务,在应对市场格局调整中有序发展 [3][12][13] 3. 公司通过并购昆耀集团,推动业务整合和协同发展 [3][15][16] 财务和投资者回报 1. 公司前三季度业绩超预期,营收和利润均实现较好增长 [2][5] 2. 公司拟进行2024年度的预分红,提升投资者回报水平 [5] 3. 公司将继续关注行业政策变化,应对外部环境不确定性 [5] 未来发展规划 1. 公司明年将力争实现双位数的业绩增长,争夺行业头部地位 [31][32] 2. 公司将持续推进昆耀集团的整合,发挥协同效应 [15][16][17] 3. 公司将继续关注并购整合机会,推动外延式发展 [18][19][20] 4. 公司将持续优化管理团队,提升组织能力和创新活力 [29][30][31] 其他重要内容 1. 公司与华为达英合作开发维生素D产品,瞄准儿童市场 [41][42][43] 2. 公司关注新的商业模式,如独家品种、品牌品种在零售市场的发展 [6][7][8] 3. 公司正在与国资委沟通,推动新一轮股权激励计划 [44][45]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司是中药 OTC 领域龙头企业,在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局,未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展 [7] 2) CHC 业务方面,消费者品牌认可度提升助推呼吸品类保持较好增长,公司通过多种营销方式持续与消费者沟通,扩大品牌声量 [3] 3) 处方药业务方面,公司持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,打造品牌影响力,赋能 CHC 业务协同发展 [3] 4) 国药业务方面,公司持续夯实业务基本盘,锤炼产业链竞争优势 [3] 5) 配方颗粒业务方面,公司抢抓市场格局调整窗口机遇,有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作,业务实现恢复性增长 [3] 6) 公司通过战略并购天士力,有利于双方在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能,有利于公司加快补充创新中药管线 [3] 7) 公司三项费用率持续优化,2024年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率合计占比29.44%,同比减少1.66个百分点 [4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入197.40亿元(+6.08%),归母净利润29.60亿元(+23.19%),扣非归母净利润27.52亿元(+19.48%) [2] 2) 2024Q3单季,公司实现营业收入56.34亿元(同比+3.16%,环比+17.29%),归母净利润5.61亿元(同比+6.85%,环比-45.73%),扣非归母净利润4.44亿元(同比-6.83%,环比-54.76%) [2] 3) 2024年前三季度,公司毛利率为52.68%(同比增加0.89个百分点),净利率为16.44%(同比增加1.96个百分点) [4] 4) 2024Q3,公司综合毛利率为50.47%(同比减少0.29个百分点,环比减少3.25个百分点),净利率为11.85%(同比增加0.22个百分点,环比减少4.65个百分点) [4] 5) 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为33.69亿元/38.17亿元/42.28亿元,对应EPS为2.62元/股、2.97元/股、3.29元/股,对应PE为18.09/15.96/14.41 [7] 风险因素 1) 呼吸品类发病率变化 [7] 2) 中药配方颗粒品种省级联采实施 [7] 3) 集采提质扩面 [7] 4) DRG/DIP支付方式在全国范围内推广 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司品牌影响力持续提升,并购整合工作稳步推进 [3] - CHC业务方面,公司999感冒药品牌影响力持续深化,消费者品牌认可度不断提升,呼吸品类保持较好增长 [3] - 处方药业务产品线不断丰富,与CHC业务协同发展 [3] - 配方颗粒业务方面,公司有序应对多地区带量联动采购工作,业务实现恢复性增长,发展态势良好 [3] - 并购天士力交易完成后,有利于双方发挥产业链协同效应,在中药材种植、创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能,增强全产业链核心竞争力 [3] - 昆药集团与公司的融合进一步深化,昆中药以及777相关宣传提升品牌力,有望为公司的发展进一步赋能 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为35.84/40.37/45.78亿元,分别同比增长26%/13%/13% [2] - 2024-2026年预计EPS分别为2.79/3.14/3.57元,现价对应PE分别为17/15/13倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩基本符合预期，并购融合有序推进 - 2024年前三季度业务实现较好增长，符合公司预期 [1] - 核心CHC健康消费品业务围绕全域布局、全面领先的战略思路，丰富品牌矩阵，深化品牌影响力 [1] - 999感冒药在消费者心中建立了"暖暖的，很贴心"的品牌声誉，品牌影响力的深化、消费者品牌认可度提升助推呼吸品类保持较好增长 [1] - 公司通过优质剧集、王牌综艺、短剧等持续与消费者开展沟通，扩大品牌声量 [1] - 处方药业务持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，打造品牌影响力，赋能CHC业务协同发展 [1] - 国药业务持续夯实业务基本盘，锤炼产业链竞争优势 [1] - 配方颗粒业务迎难而上，抢抓市场格局调整窗口机遇，有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长，发展态势良好 [1] - 拟控股天士力交易工作正在积极推进，昆药集团与公司的融合变革工作也正在有序推进中 [1] 财务数据分析 - 单Q3利润端略有承压,主要系公司加强品牌打造和主动计提减值所致 [1] - 2024Q3公司内生业务毛利率为55.53%,同比+1.95pct,主要系高毛利的业务占比上升所致 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为26.73%/7.67%/4.39%,同比+1.21/-0.38/+0.24pct,主要系强化品牌打造、持续提质增效和加大研发创新所致 [1] - 信用减值损失和资产减值损失分别为0.13亿元和0.86亿元,较去年同期增加0.41亿元和0.29亿元,公司主动计提减值,经营韧性较强 [1] - 归母净利润表现较好主要系政府补助和来自参股子公司润生药业公允价值收益增加所致 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为34.25/39.11/44.70亿元,同比增长20.05%/14.19%/14.30% [1][2] - 2024-2026年EPS预计为2.67/3.05/3.48元,对应PE为17.79/15.58/13.63x [1][2]

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 华润三九医药股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 2024 年第二十次会议审议通过 了《关于召开 2024 年第六次临时股东大会的议案》，公司定于 2024 年 11 月 11 日（星期一） 召开 2024 年第六次临时股东大会，现将本次会议有关事项通知如下： 一、召开会议的基本情况 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2024—112 华润三九医药股份有限公司 关于召开 2024 年第六次临时股东大会通知 1．股东大会届次：2024 年第六次临时股东大会 2．召集人：华润三九医药股份有限公司第九届董事会 3．本次股东大会会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司 章程》的规定。本次股东大会由公司第九届董事会 2024 年第二十次会议决定召开。 4．会议召开的日期、时间： 现场会议：2024 年 11 月 11 日下午 14:30 网络投票时间：2024 年 11 月 11 日。其中，通过深圳证券交易所交易系统投票的时间为 2024 年 11 月 11 日上午 9:15—9:25 ...

财务数据 - 营业收入为56.34亿元，同比增长3.16%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.61亿元，同比增长6.85%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.44亿元，同比下降6.83%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为32.04亿元，同比增长5.05%[2] - 总资产为407.70亿元，较上年度末增长1.55%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为205.33亿元，较上年度末增长8.25%[2] - 交易性金融资产为27.04亿元，较上年度末增长85.71%[4] - 预付款项为6.55亿元，较上年度末增长32.16%[4] - 其他应收款为3.05亿元，较上年度末增长50.68%[4] - 长期股权投资为4.45亿元，较上年度末增长208.59%[4] - 2024年1-9月公司实现营业收入197.40亿元，同比增长6.08%[8] - 2024年1-9月公司实现归属于上市公司股东净利润29.60亿元，同比增长23.19%[8] - 2024年1-9月公司现金及现金等价物净增加额减少121.74%，主要是投资活动和筹资活动现金净流出增加导致[6] - 2024年前三季度营业收入为197.40亿元，同比增长6.08%[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为29.60亿元，同比增长23.18%[20] - 2024年前三季度研发费用为5.12亿元，同比增长11.72%[19] - 2024年前三季度销售费用为47.51亿元，基本持平[19] - 2024年前三季度资产总额为407.70亿元，较年初增长1.55%[18] - 2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为205.33亿元，较年初增长8.26%[18] - 2024年前三季度每股收益为2.32元，同比增长23.40%[20] - 2024年前三季度其他综合收益为-1,152,514.18元，同比下降125.00%[20] - 2024年前三季度营业外收入为1.09亿元，同比增长299.00%[20] - 2024年前三季度营业外支出为1,079万元，同比下降61.15%[20] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为19,900,019,456.51元[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3,204,267,651.34元[21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,089,238,437.45元[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,933,372,844.94元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为5,396,787,663.06元[21] 业务发展 - 999感冒药品牌影响力深化，消费者品牌认可度提升助推呼吸品类保持较好增长[8] - 公司通过优质剧集、王牌综艺、短剧等持续与消费者开展沟通，扩大品牌声量[8] - 处方药业务持续丰富产品线，着重产品价值发掘与竞争力提升，打造品牌影响力[8] - 配方颗粒业务抢抓市场格局调整窗口机遇，有序应对多地区带量联动采购工作，业务实现恢复性增长[8] - 公司在抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等治疗领域取得多项新品研发和产品力提升突破[9] - 公司通过战略并购稳步融合，捕捉业务发展机遇[6] - 公司锚定战略方向，持续优化业务布局和运营效率，推动创新转型，稳抓并购机遇[7] - 公司与昆药集团的融合变革工作正在有序推进，昆中药业务通过"品牌文化+品类拓展+IP营销"三轮驱动发展[10] - 公司三七业务携手各大连锁开展多场"777三七生命之河"私享会活动和"777银发青年守护行动"，提升三七品牌知名度[10] 股权变动 - 公司拟以现金方式收购天士力医药集团28%股份，交易价款为62.12亿元，完成后天士力将成为公司控股子公司[10] - 报告期末公司前10大股东中，第一大股东为华润医药控股有限公司，持股比例为63.02%[11][12] - 公司前10大无限售条件股东中，前5名分别为华润医药控股有限公司、香港中央结算有限公司、中欧医疗健康混合型基金等[12] - 公司拟以现金方式收购天士力医药集团28%股份，交易总价为62.12亿元[14] 管理层变动 - 公司董事会秘书、副总裁、董事等高管发生变动[15] - 公司董事会秘书、总裁等高管发生变动[15] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为231.48亿元，非流动资产合计为176.21亿元，资产总计为407.70亿元[16,17] - 公司流动负债合计为122.83亿元，非流动负债合计为19.58亿元，负债总计为142.41亿元[17] - 公司货币资金为61.43亿元，交易性金融资产为27.04亿元[16] - 公司应收账款为64.41亿元，存货为50.57亿元[16] - 公司固定资产为57.08亿元，无形资产为33.75亿元，商誉为51.24亿元[17] - 公司资产负债率为34.92%[16,17] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[22]