担保额度 - 2026年度为部分子公司提供综合授信担保额度不超30亿元[2] - 2026年度为下属公司采购协议提供不超3.5亿元担保额度[3] - 为致富猪场借款提供4995万元不可撤销连带责任保证[4] 致富猪场数据 - 2025年9月30日总资产54737.27万元、总负债28623.75万元等[6] - 2024年12月31日总资产45801.40万元、总负债19730.77万元等[6] 其他情况 - 截至公告披露日，对控股子公司担保余额17.51亿元，占比51.60%[9] - 公司及子公司无对外担保，无逾期担保情形[9]

公司股价与市场表现 - 2024年4月3日，公司股价收报12.51元，单日跌幅5.01% [1] - 公司股价目前处于破发状态，且低于2023年向特定对象发行股票的发行价20.56元/股 [2][3] - 公司上市首日盘中最高价曾达91.27元，为历史最高价 [2] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年4月28日在深交所主板上市，发行股票数量为3167万股，发行价格为63.38元/股 [1] - IPO募集资金总额为20.07亿元，扣除发行费用后净额为18.10亿元 [2] - IPO发行费用总计1.97亿元，其中保荐及承销费用为1.58亿元 [3] - IPO募集资金计划用于多个养殖场项目、饲料扩产项目及补充流动资金 [2] 再融资(定向增发)情况 - 2023年12月，公司完成向特定对象发行股票，发行数量44,978,401股，发行价格20.56元/股 [3] - 本次定增募集资金总额为9.25亿元，扣除发行费用后净额为9.11亿元 [3] - 两次募集资金总额合计为29.32亿元 [4] 历史权益分派情况 - 2020年年度利润分配方案为：以IPO后总股本1.2667亿股为基数，每10股派发现金红利10元(含税)，同时以资本公积金每10股转增4股 [4] - 2021年年度利润分配方案为：以总股本1.77338亿股为基数，每10股派发现金红利2.00元(含税)，同时以资本公积金每10股转增2股 [4] 中介机构信息 - 公司IPO及2023年定增的保荐机构(主承销商)均为招商证券 [1][3] - IPO保荐代表人为罗虎、康自强 [1] - 2023年定增保荐代表人为罗虎、伍飞宁 [3]

行业政策与市场动态 - 为维护猪肉市场平稳运行，商务部、国家发展改革委、财政部于4月2日开展中央储备冻猪肉收储工作，后续商务部将继续做好储备调控 [3] - 猪肉在中国具有深厚的市场基础和广泛的消费需求 [3] 产业链相关上市公司梳理 - 全产业链一体化公司包括：牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神、天康生物、神农集团、华统股份、新五丰、罗牛山、京基智农、顺鑫农业、光明肉业、得利斯、天邦食品、龙大美食、傲农生物 [3] - 饲料与动保公司包括：海大集团、大北农、禾丰股份、金新农、正虹科技、邦基科技、播恩集团、回盛生物、大禹生物 [3] - 生猪养殖公司包括：巨星农牧、立华股份、东瑞股份、正邦科技、天域生物、克明食品、广弘控股、益生股份 [3] - 屠宰与肉制品加工公司包括：双汇发展、金字火腿 [3] - 跨界与多元化公司包括：万科A、湘佳股份、雪榕生物 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪行业供给压力加速释放，猪价持续探底创新低，压栏逻辑退潮，需求承接偏弱，渠道再度累库，二次育肥对现货格局影响有限，仔猪端养殖盈利已进入亏损区间，市场悲观预期率先释放，能繁母猪存栏未见持续去化，中期供给基础仍偏宽松 [3][4][5][14][18][21][26] 根据相关目录分别进行总结 1、周观察：现货供给压力加速释放，仔猪端率先转弱 - **猪价持续探底创新低**：截至2026年3月27日，全国生猪均价跌至9.37元/公斤，较上周下跌0.50元/公斤，持续下行创新低 [3][14] - **供给压力加速释放**：日度屠宰量环比增长2.25%，且较往年同期明显偏高，表明养殖端主动出栏意愿强，供给压力持续释放 [3][14] - **出栏体重分化，压栏逻辑退潮**：截至3月26日，散户出栏均重高达145.68公斤，同比增加9.04公斤，大体重猪源仍在累积释放，150公斤肥猪与120公斤标猪价差收窄至0.64元/公斤，肥猪价格跌幅快于标猪，压栏逻辑逐步退潮 [3][14] - **需求偏弱，渠道累库**：截至3月26日，全国冻品库容率升至19.57%，环比增加0.97个百分点，渠道重新开始累库 [4][18] - **二次育肥影响有限**：2026年3月中旬二次育肥占实际销量比重降至0.97%，同比减少2.73个百分点，环比减少0.18个百分点，处于历史较低水平，截至3月20日栏舍利用率回升至34.3%，对猪价更多体现为底部情绪支撑而非实质性改变供需格局 [4][21] - **能繁母猪存栏未见去化**：2026年1月全国能繁母猪存栏环比增长0.65%，2月环比增长0.73%，连续两月环比正增长 [5][26] - **仔猪端率先转弱**：截至2026年3月24日，7公斤仔猪价格251元/头，周环比下跌14.63%，同比下跌53.00%，截至3月26日，销售仔猪头均利润降至-29元/头，自繁自养商品猪头均利润降至-344.94元/头，亏损正由育肥端向仔猪端传导 [5][26] 2、本周市场表现（3.23-3.27）：农业板块跑输大盘1.85个百分点 - **板块表现**：本周上证指数下跌1.09%，农业指数下跌2.94%，跑输大盘1.85个百分点，子板块中种植板块领涨 [7][34] - **个股表现**：西王食品上涨13.88%、华统股份上涨13.37%、粤海饲料上涨8.62%领涨 [7][34][41] 3、本周重点新闻（3.23-3.27） - **气象预警**：农业农村部和中国气象局于2026年3月27日联合发布农田渍涝灾害风险预警，预计3月29日至4月4日江南、华南北部等地有较强降水，可能不利油菜开花授粉与结荚、延缓春播进度 [6][42] - **饲料产量数据**：2026年1-2月全国工业饲料总产量达5185万吨，同比增长3.4%，其中配合饲料同比增长4.0%，浓缩饲料同比减少10.6% [6][42] 4、本周价格跟踪（3.23-3.27） - **生猪价格下跌**：3月27日全国外三元生猪均价9.39元/公斤，周环比下跌6.01%，仔猪均价21.60元/公斤，周环比下跌6.57% [8][44][46] - **养殖深度亏损**：自繁自养头均利润-344.24元/头，周环比下降15.64%，外购仔猪头均利润-189.87元/头，周环比下降34.20% [8][44][47] - **白羽鸡价格下跌**：鸡苗均价3.07元/羽，周环比下跌4.06%，毛鸡均价7.11元/公斤，周环比下跌3.00% [44][48] - **黄羽鸡、牛肉价格上涨**：中速鸡均价12.75元/公斤，周环比上涨5.81%，牛肉均价66.37元/公斤，周环比上涨0.17% [44][53][58] - **大宗原料价格下跌**：玉米期货结算价2368.00元/吨，周环比下跌0.34%，豆粕期货结算价2322.00元/吨，周环比下跌4.76% [44][64] - **糖价上涨**：NYBOT11号糖收盘价15.85美分/磅，周环比上涨2.79%，郑商所白砂糖期货收盘价5464.00元/吨，周环比上涨0.46% [44][66] 5、主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月猪肉进口6.00万吨，同比减少34.3% [68] - **鸡肉进口**：2025年11月鸡肉进口0.64万吨，同比减少83.7% [68] 6、饲料产量 - **饲料产量环比下降**：2026年2月全国工业饲料产量2360万吨，环比下降16.4% [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货市场延续供强需弱格局，预计活体库存将进入去化阶段，3月市场理论供应量同比、环比均处高位，消费处于季节性淡季，现货价格继续承压；养殖端深度亏损，现金流紧张，销售积极性增加，叠加产能调控会议要求降低销售体重，活体库存有望下滑；二季度市场理论出栏量将出现一定下滑，现货价格企稳回升的因素或正在积累 [7] - 期货方面，可关注卖出近月合约虚值看涨期权；单边交易建议逢高做空近月合约；月间交易建议短期观望；期权交易考虑卖出LH2605、LH2607合约深度虚值看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 数据概览及行情观点 - 价格指标：本周全国毛猪均价全线跌破10元/公斤，白条价格跟随下跌，仔猪价格下滑，母猪价格持平，官方能繁母猪存栏量环比下滑 [4] - 产能指标：钢联样本能繁母猪存栏量环比小幅下滑，窝均健仔数、育肥成活率指标稳定 [4] - 供应指标：商品猪存栏量环比增加，存栏结构中7 - 49kg、50 - 89kg占比上升，90 - 140kg、140kg以上占比下降，商品猪计划出栏量环比增加，生猪出栏均重继续小幅增加，肥标价差继续下滑 [4] - 需求指标：本周生猪市场屠宰量环比继续增加，增幅明显，屠宰端对上游供应的承接能力显著增加，但仍处于消费季节性淡季，下游市场对天量供应的承接能力有限，4月后下游消费需求将发生季节性修复 [5] - 成本与利润指标：养殖端利润转入深度亏损，屠宰利润下滑，本周未观察到屠宰端主动入库现象大幅增加，近期玉米、豆粕价格大幅上涨，需关注饲料成本对养殖成本的传导 [5] - 替代品价格：牛羊肉、鱼肉、鸡肉价格小幅波动，各类替代品价格稳定 [5] - 期货市场指标：本周生猪期货各合约均大幅下跌，盘面出现显著挤压升水现象 [5] 市场价格走势 - 展示了全国标猪均价、白条价格、仔猪价格、二元母猪价格的历史走势 [10] 生猪市场平衡表 - 2025年3 - 5月供需差同比持平，6 - 12月供需差快速走扩，同比偏高；预计2026年1、2季度市场供需差值走扩，现货价格重心难有大幅上移 [14][15] 基础产能情况 - 2025年12月能繁母猪存栏3961万头，年内减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%，存栏数据下滑不及市场预期；三方机构能繁数据环比均转增 [18] - 一月母猪淘汰量环比有所下滑，与1月现货价格大幅拉涨有关 [20] - 展示了配种分娩率、样本窝均健仔数、育肥成活率、样本仔猪成活率的历史走势，部分企业PSY数据呈上升趋势，PSY的大幅提升是仔猪供应持续超预期的重要原因，预计2026年PSY数据仍会继续抬升 [25][27][28] 市场供应情况 - 展示了统计局季度生猪出栏量、存栏量的历史数据 [31][33] - 钢联新增仔猪数据显示，11月样本新增仔猪数据环比下滑，12月后环比继续抬升，同时展示了仔猪料销量、育肥料销量、商品猪存栏量、不同体重存栏结构占比、规模企业月度计划出栏量、不同体重出栏占比情况等数据 [36][39][41] - 展示了生猪出栏均重、分主体生猪出栏均重、二育占标猪销量占比、栏位利用率走势、南北价差走势、标肥价差走势等数据，以及部分企业月度出栏量数据 [50][52][62] 屠宰量与市场需求 - 展示了规模以上生猪定点屠宰量变化、商务部猪肉季度产量、日度屠宰量趋势、日度开工率、屠宰企业鲜销率走势、重点屠宰企业库容率等数据 [71][73][76] - 展示了批发市场到货和批发量情况、毛白价差走势、竞品价格情况等数据 [81][82][89] 养殖成本与产业利润 - 展示了外购仔猪利润、自繁自养利润、育肥料价格、发改委猪粮比价的历史走势，以及规模企业自繁自养模式预期养殖成本、当期养殖成本，外购仔猪模式当期养殖成本、预期养殖成本，不同增重二育出栏成本等数据 [96][98][102] 期货市场情况 - 展示了生猪各期货合约价格走势、基差走势、合约价差走势等数据 [115][126][136]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 行业处于周期底部，现金流压力凸显，产能或将进入加速去化阶段，是左侧布局的时机 [3][4] - 未来半年生猪供应预计维持宽松格局，猪价走弱压力明显，行业二季度或面临商品猪与仔猪双双深亏的困境 [4][56][59] - 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，建议关注成本领先、模式创新的优质龙头企业 [82][84] 根据目录总结 1. 出栏量：行业整体出栏进度偏慢，头部企业表现分化 - **行业生猪销量**：2026年2月行业销售进度偏慢，涌益样本实际出栏量为2175万头，仅完成计划出栏量的95% [8]。3月计划出栏量为2725万头，较2月实际完成量环比增长25% [8] - **未来供应**：根据2月新生仔猪同比+4%估算，2026年上半年商品肉猪的理论合计出栏量或同比+7.84%，未来半年供应预计维持宽松 [4][8] - **上市企业出栏**：2026年2月样本企业合计出栏生猪超1400万头，但企业间分化明显 [4]。例如，牧原股份出栏561万头，同比-18%；而正邦科技出栏76万头，同比+68% [20] 2. 猪价与利润：猪价旺季回暖有限，未来现金流压力或较大 - **猪价与自繁自养利润**：2月猪价“旺季不旺”，同比-24%，环比-12% [4][56]。自繁自养头均盈利在2月再次转负，达到-99元 [4][56] - **仔猪价格与补栏情绪**：2月7kg仔猪价格364元/头，同比-27%，环比+13% [59]。但周度仔猪价格已出现边际转弱，行业补栏情绪预计将持续受抑 [4][59] - **肥标价差与二育**：2月肥标价差环比扩大至0.88元/kg，但同比降低了0.16元/kg [4][63]。年初至2月，涌益样本二育栏舍利用率由34%回落至21%，处于历史偏低区间，26年上半年入场信心或偏弱 [4][63] - **母猪价格**：2月50KG二元母猪报价1557元/头，同比-5%，环比变化平缓 [4][67]。河南地区淘汰母猪报价5.12元/kg，同比-11%，环比-5% [4][67] - **上市企业售价**：2月样本企业销售均价为11.52元/kg，同比-22% [71][72]。其中东瑞股份售价最高为12.31元/kg，天康生物最低为10.78元/kg [71][72] 3. 产能：阶段性过剩矛盾凸显，或将进入加速去化阶段 - **涌益样本能繁存栏**：2月能繁母猪存栏同比+0.6%，环比+0.4%，环比微增主要受春节假期影响淘汰母猪销售节奏 [4][76] - **全国能繁存栏**：国家统计局2025年12月能繁存栏为3961万头，同比-2.87%，但始终高于3900万头的正常保有量，阶段性产能过剩矛盾突出 [4][79] - **去化趋势**：随着淘汰母猪价格处于历史低位及未来供应压力持续，低效产能或将加速出清 [76] 4. 投资建议 - **布局逻辑**：行业深度亏损连续一个季度将消耗现金流并加速产能去化，这通常是新一轮上行周期的重要前兆，当前是左侧布局阶段 [4][82] - **关注方向**：行业政策深刻转型，未来成长股更考量科技含量、模式创新和调动生产要素的能力 [82][84] - **具体标的**：推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等优质龙头 [4][84]

2026 年 2 月业绩 - 销售生猪 14.19 万头，销售收入 1.98 亿元，环比降 7.19%[3] - 商品猪销售均价 12.31 元/公斤，环比降 7.67%[3] - 向全资子公司销售生猪 0.27 万头[3] 2025 年部分月份业绩 - 2 月销售生猪 10.09 万头，收入 1.58 亿元，价格 15.86 元/公斤[4] - 3 月销售 11.98 万头，收入 1.79 亿元，价格 15.38 元/公斤[4] - …（其他月份数据略）

2025年度业绩预亏 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损12,000万元到17,000万元，与上年同期（亏损6，565.02万元）相比下降82.79%至158.95% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损12，000万元到17,000万元，与上年同期（亏损6，472.76万元）相比下降85.39%至162.64% [1] - 预计2025年度基本每股收益为亏损0.47元/股至0.66元/股，上年同期为亏损0.26元/股 [2] 连续亏损与股价表现 - 公司2023年至2024年连续亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为-5.16亿元、-6，565.02万元，扣非后净利润分别为-5.15亿元、-6，472.76万元 [2] - 公司于2021年4月28日上市，发行价为63.38元/股，上市首日最高价91.27元为历史最高价，目前股价处于破发状态 [2] - 公司2023年完成的定向增发发行价为20.56元/股，目前股价亦低于该定增发行价 [4] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2021年4月28日首次公开发行3，167万股，发行价格63.38元/股，募集资金总额20.07亿元，扣除发行费用后净额18.10亿元 [2][3] - IPO发行费用总计1.97亿元，其中保荐及承销费用为1.58亿元 [4] - 公司IPO募集资金计划用于多个养殖场建设项目、饲料扩产项目及补充流动资金，拟募集资金额与净募集资金额一致，为18.10亿元 [3] 再融资与累计募资 - 公司于2023年12月完成一次定向增发，向18家对象发行44，978，401股，发行价20.56元/股，募集资金总额9.25亿元，净额9.11亿元 [4] - 公司IPO与定增两次募集资金总额合计为29.32亿元 [5] 历史权益分派 - 2020年年度利润分配方案为每10股派发现金红利10元（含税），同时以资本公积金每10股转增4股 [5] - 2021年年度利润分配方案为每10股派发现金红利2元（含税），同时以资本公积金每10股转增2股 [5]

担保额度 - 2026年度为部分子公司提供综合授信担保额度不超30亿元[2] - 2026年度为下属公司采购协议提供不超3.5亿元担保额度[3] 子公司业绩 - 瑞昌饲料2025年1 - 9月营收56960.55万元，净利润712.26万元[6] - 东源东瑞2025年1 - 9月营收58487.98万元，净利润3904.08万元[8] 担保情况 - 截至公告披露日，对控股子公司担保余额17.51亿元，占2024年末净资产51.62%[15] 合同签订 - 与邮储银行河源市分行签订《连带责任保证合同》和《最高额保证合同》[16]

公司经营目标与计划 - 公司计划在2026年实现生猪出栏量200万头 [1] - 公司2026年供港活大猪目标约26万头 [1] - 公司计划在2026年将商品猪完全成本降至13元/公斤以下 [1] - 公司2026年资本性开支预算约1.6亿元，主要用于设施升级和产能扩张 [1] - 公司计划在2026年通过代养模式出栏生猪25万头 [1] 公司近期业绩与挑战 - 公司2025年预计净利润亏损1.2亿至1.7亿元，主要受生猪价格下跌影响 [1] - 2025年的亏损可能对公司2026年业绩改善带来挑战 [1] 行业政策环境 - 2026年中央一号文件提及的产能调控、补贴和保险政策可能为公司提供经营稳定性 [1] - 需关注行业周期波动和具体政策落地差异 [1] 公司投资者关系活动 - 公司于2026年1月30日接受了多家机构调研，讨论了上述经营计划 [1]