行业投资评级 - **增持** [2] 报告核心观点 - **生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐**：尽管本周生猪价格环比大跌6%至12.21元/公斤，但自繁自养模式已连续三周盈利，本周盈利25.1元/头[3] 目前生猪出栏均重仍显著高于2024、2025年同期水平，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能[3] 根据2025年预测出栏量计算的主要上市猪企头均市值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份[3] - **白羽鸡产品价格上涨，黄羽鸡持续盈利**：本周白羽鸡产品价格涨至9400元/吨，周环比上涨1.6%[4] 黄羽鸡养殖行业已连续盈利5个多月，2026年第2周毛鸡盈利0.93元/公斤[4] - **宠物市场稳健增长，国产品牌表现突出**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模达到3126亿元，同比增长4.1%[7] 宠物食品市场份额升至53.7%，对应市场规模约1679亿元，同比增长5.9%[7] 核心国产品牌如麦富迪、弗列加特、顽皮等在三平台销售额均实现20%以上的高速增长[7] - **牛存栏持续下降，上半年价格有望加速上行**：截至2025年末，我国牛存栏已累计下降8.6%至9608万头[8] 历史经验表明，牛存栏下降是牛价大涨的先行指标[8] 预计2026年上半年肉牛价格将开始加速上行，且本轮上涨有望持续至2028年[8] 根据目录总结 1 本周行情回顾 - **板块表现跑赢大盘**：本周（2026年1月26日-1月30日）农林牧渔（申万）指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.74个百分点[19] - **年初至今子板块分化**：2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为动物保健Ⅱ（+62.3%）、农产品加工（+28.9%）、种植业（+23.8%）、渔业（+23.7%）、饲料（+8.1%）、养殖业（+7.7%）[24] - **行业配置低于标准**：2025年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点[28] - **板块估值处历史低位**：截至2026年1月30日，农业板块绝对PE和PB分别为25.70倍和2.70倍，显著低于2010年至今的历史均值（109.10倍和3.55倍）[28] 2 行业周数据 2.1 初级农产品 - **玉米大豆价格稳中有升**：本周五，国内玉米现货价2376.27元/吨，周环比涨0.07%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平[40] CBOT玉米期货价周环比跌0.58%，大豆期货价周环比跌0.30%[40] - **全球玉米库消比预计下降**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点[48] 中国玉米库消比预计为56.1%，较上年下降4.62个百分点[48] - **全球大豆库消比微降**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较上年微降0.26个百分点[52] 中国大豆库消比预计为33.4%，下降1.53个百分点[52] - **小麦稻谷价格小幅上涨**：本周国内小麦现货价周环比涨0.09%，CBOT小麦期货价周环比涨1.56%[64][67] - **全球小麦库消比预计上升**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较上年上升1.20个百分点[70] - **糖价环比上涨，棉价内强外弱**：本周国内白砂糖现货价周环比涨0.95%[74] 国内棉花现货价周环比涨1.48%，而NYMEX棉花期货结算价周环比跌1.00%[78] - **全球棉花库消比预计略升**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较上年略升0.06个百分点[82] 2.2 畜禽 - **生猪价格周环比大跌**：2026年1月30日全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比下跌4.43%[87] - **仔猪价格环比上涨**：本周五全国仔猪价格25.39元/公斤，周环比上涨2.63%[87] - **猪粮比环比下降**：本周五全国猪粮比5.34，周环比下跌4.64%[87] 3 畜禽上市企业月度出栏 & 4 宠物食品企业月度数据 & 5 行业动态 - **相关数据与动态在报告正文中未提供具体细节，仅以目录形式列出** [11]

公司市场地位与业务聚焦 - 公司专注拓展粤港澳大湾区区域市场 [1] - 公司已连续多年是内地供港活大猪的领先供应商 [1] - 2025年公司供港活大猪占内地供港比例达到22.5% [1] 行业与市场信息 - 公司市场份额数据建议以官方统计信息为准 [1]

2025年度业绩概览 - 2025年销售生猪147.74万头，同比增长68.95% [5] - 实现生猪销售收入20.72亿元，同比增长43.07% [5] - 商品猪销售均价14.66元/公斤，同比下降19.29% [5] - 出口活大猪25.02万头，占内地供港比例22.5% [5] - 2025年归母净利润预计亏损1.2亿至1.7亿元，同比下降82.79%到158.95% [5] 生产成本与效率指标 - 2025年12月商品猪完全成本为13.93元/公斤 [7] - 2026年完全成本目标为13元/公斤以下 [7] - 2025年第四季度PSY约为26，存活率约为85% [8] - 2025年第四季度仔猪出栏量6.19万头，断奶仔猪成本约290元/头 [8] 2026年经营目标与规划 - 2026年生猪出栏目标为200万头 [10] - 2026年供港目标约为26万头 [9] - 2026年代养出栏目标为25万头 [12] - 2026年资本性开支计划约1.6亿元 [13] 生产资源与模式 - 当前存栏母猪约9.7万头，其中能繁母猪9.2万头，后备母猪0.5万头 [11] - 现有生产效率可匹配2026年200万头的出栏目标 [11] - 2025年代养出栏约6万头，代养费用约200-300元/头 [12] 业绩变动原因 - 2025年经营亏损主要因生猪价格较上年同期大幅下降，尤其第四季度价格下降显著 [5] - 受生猪价格下行影响，公司基于谨慎性原则计提了资产减值损失 [5]

公司经营业绩展望 - 公司表示2025年的经营业绩情况需关注后续在巨潮资讯网披露的业绩预告或定期报告 [1] 公司分红政策 - 利润分配需综合考虑公司经营发展、未来规划以及财务状况等因素 [1] - 公司将严格遵守《公司法》《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《公司章程》及《公司未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》等规定 [1] - 公司将在合规前提下制定合理的分红方案 [1]

公司产能规划 - 公司依托现有的现代多层养猪模式，在保障已有200万头生猪产能的基础上，计划通过投资合作、租赁、"公司+家庭农场"等多种方式适时有序扩大生猪产能规模 [1]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年净利润亏损1.2亿元至1.7亿元，同比下降82.79%至158.95% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损1.2亿元至1.7亿元，同比下降85.39%至162.64% [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净亏损为12,000万元至17,000万元 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损为12,000万元至17,000万元 [1] 业绩变动原因 - 2025年公司业绩预计亏损的主要原因是生猪价格较上年同期大幅下降，其中第四季度价格下降尤为显著 [1] - 受生猪价格下行影响，公司基于谨慎性原则，依据企业会计准则计提了资产减值损失 [1] 业绩同比变动 - 公司预计2025年净亏损额比上年同期下降82.79%至158.95% [1]

公司业绩预告 - 东瑞股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损1.2亿元至1.7亿元 [1] - 预计2025年基本每股收益亏损0.47元至0.66元 [1] - 上年同期（2024年）归属于上市公司股东的净利润为亏损6565.02万元，基本每股收益亏损0.26元 [1] 业绩变动原因 - 2025年度经营业绩出现亏损，主要原因是2025年生猪价格较上年同期大幅下降，其中第四季度生猪价格下降尤为显著 [1] - 受生猪价格下行影响，基于谨慎性原则，公司计提了资产减值损失 [1] 行业动态 - 核电建设热潮下，设备厂订单已排至2028年，员工三班倒，产线24小时不停 [1]

财务数据关键指标变化：预计净利润与每股收益 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损12,000万元至17,000万元[3] - 预计净利润同比上年同期下降82.79%至158.95%[3] - 预计扣除非经常性损益后的净利润亏损12,000万元至17,000万元[3] - 预计扣非净利润同比上年同期下降85.39%至162.64%[3] - 预计基本每股收益亏损0.47元/股至0.66元/股[3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为亏损6,565.02万元[3] - 上年同期扣除非经常性损益后的净利润为亏损6,472.76万元[3] 业绩变动主要原因 - 业绩亏损主因是2025年生猪价格较上年同期大幅下降[5] - 第四季度生猪价格下降尤为显著[5] - 因生猪价格下行，公司计提了资产减值损失[5]

养殖业板块市场表现 - 2024年1月29日，养殖业板块整体上涨1.85%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为福成股份，收盘价6.46元，单日涨幅达5.38% [1] - 板块成交活跃，牧原股份成交额最高，达28.24亿元，温氏股份成交额9.68亿元，新希望成交额4.92亿元 [1][2] 个股价格与成交情况 - 涨幅居前个股包括：牧原股份上涨2.64%至46.33元，巨星农牧上涨2.42%至17.74元，温氏股份上涨1.97%至15.55元 [1] - 多数个股上涨，仅少数个股下跌，其中京基智农跌幅最大，为-3.07%，收盘价18.33元 [2] - 部分个股成交量巨大，正邦科技成交量达212.89万手，罗牛山成交量达80.64万手，温氏股份成交量达62.78万手 [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为2.53亿元，而游资与散户资金则呈净流出状态，分别净流出1.71亿元和8215.54万元 [2] - 牧原股份获得主力资金大幅净流入2.46亿元，主力净占比达8.72%，但同时遭遇游资净流出1.15亿元，散户净流出1.32亿元 [3] - 温氏股份主力资金净流入9575.24万元，主力净占比9.89%，游资净流出6286.96万元 [3] - 新希望主力资金净流入1199.62万元，同时获得游资净流入471.98万元 [3] - 福成股份在领涨的同时，获得主力资金净流入1141.41万元，主力净占比5.12% [3]