业绩表现 - 公司2025年上半年预计实现归母净利润27 00亿元至31 50亿元 同比增长31 32%至53 20% [1] - 二季度预计实现归母净利润11 32亿元至15 82亿元 环比或有所下降 但较2024年二季度的10 33亿元实现两位数以上同比增幅 [1] - 尽管面临美国乙烷出口限制导致单位成本上升 公司仍实现二季度利润同比两位数增长 [1] 业绩驱动因素 - 公司向轻烃一体化和高端化迈进成效显著 在复杂环境下展现经营韧性 [1] - 通过优化产能结构 创新改进降本提质 加强与客户合作精准把握市场机遇 [2] - 中美乙烷贸易回归正常 供应链风险解除 公司重新进入稳定运营状态 [2] 竞争优势 - 公司一体化产业链优势显著 C2乙烷裂解业务成本壁垒高 具备穿越周期能力 [2] - 持续巩固技术领先优势 计划5年内投入100亿元研发突破新材料技术 [3] - 加速布局POE等新材料 计划2025年投产多个高端化工项目 [3] 行业地位 - 公司在化工行业具有稀缺性 多家券商看好其投资机会 [3] - 化工行业多个子产业受"反内卷"驱动 板块跑赢沪深300指数 [3] - 公司作为稀缺标的 被国海证券维持"买入"评级 长期成长性被看好 [2][3]

市场表现 - 机构筛选的22只潜力股中20只年内上涨，其中三生国健、利民股份、胜宏科技涨幅翻倍 [3] - 中金给予牧原股份47%上涨空间预测，东鹏饮料、伟星股份获机构大举买入 [3] - 基础化工板块表现突出，利民股份、芭田股份等公司每股收益连续三个月环比增长超10% [3] 基础化工行业逻辑 - 供给端：一季度在建工程连续两季度下降，政策限制无序竞争，龙头企业定价权提升 [5] - 需求端：稳增长政策推动农业、新能源车、半导体等领域需求回暖，化工品涨价预期强烈 [5] - 东莞证券指出行业核心驱动为"供给端理性收缩+需求端政策托底" [4] 重点投资机会 - 周期反转型：利民股份一季度净利润同比增339%，亚钾国际受益钾肥价格反弹 [5] - 技术突破型：卓越新能生物柴油出口受欧洲减碳政策推动 [5] - 低估值防御型：芭田股份滚动市盈率低于15倍且股息率居行业前五 [6] 公司业绩亮点 - 芭田股份机构预测全年净利润增长190% [5] - 利民股份受益农药需求旺季和产能释放 [5] - 卓越新能生物柴油出口订单大幅增长 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [10] 报告的核心观点 - 本周油价上升，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [18] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [10][18] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价上升，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，农化板块因需求刚性和春耕旺季受关注 [18] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [10][18] - 推荐皇马科技，作为特种聚醚龙头企业，应对前期压力后进入环比增长通道 [10][18] - 推荐润丰股份，是全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [10][18] - 推荐国光股份，是国内差异化制剂企业和植物生长调节剂行业龙头 [10][18] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖、煤价下跌，价差持续改善 [10][18] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至6月6日，Brent油价增高4.02%至66.47美元/桶，供应方面俄乌冲突增强带来潜在供应风险，美国传统旺季释放利好致油价上升 [14] - 2025年5月30日，美国原油商业库存4.361亿桶，周减430万桶；汽油库存2.283亿桶，周增520万桶；馏分油库存1.076亿桶，周增420万桶；丙烷库存0.61943亿桶，周增684.5万桶 [2][14] - 2025年5月30日，美国原油产量为1339.7万桶/天，周增1万桶/天，较一年前增加30.8万桶/天 [2] - 2025年6月6日，美国钻机数559台，周减4台，年减35台；加拿大钻机数114台，周增2台，年减29台；美国采油钻机442台，周减9台，年减50台 [2] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为液氯（上涨11.8%）、天然气（上涨9.3%）、盐酸（上涨4.6%）；跌幅前3名为己二酸（下跌7.5%）、维生素E（下跌7.0%）、DEG（下跌6.1%） [10][15] - 月度价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨54.5%）、敌草隆（上涨9.5%）、TDI 80/20（上涨9.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌392.9%）、三氯甲烷（下跌16.6%）、维生素E（下跌15.5%） [10] - 本周价差涨幅前3名产品为R410a价差（上涨200.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨58.2%）、PTA（上涨45.9%）；跌幅前3名为苯乙烯（下跌38.7%）、己二酸（下跌18.7%）、有机硅(DMC)（下跌14.5%） [10][19] - 月度价差涨幅前3名产品为电石法PVC价差（上涨216.9%）、苯乙烯（上涨180.6%）、顺酐法BDO价差（上涨76.0%）；跌幅前3名为顺酐（苯法）价差（下跌724.4%）、丙烯酸丁酯价差（下跌259.9%）、R410a价差（下跌75.0%） [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[10] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [10][18] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注农化板块 [10][18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升，分别因MDI盈利改善、特种聚醚龙头进入增长通道、全球布局制剂登记及销售渠道、国内差异化制剂企业、核心产品价格回暖且煤价下跌价差改善 [10][18] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业，建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，尤其农化板块 [10][18] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升并说明理由 [10][18] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月30日，Brent油价下降1.35%至63.90美元/桶，市场对供应增长担忧仍存致油价下跌 [14] - 2025年5月23日美国原油商业库存4.404亿桶，周减少280万桶；汽油库存2.231亿桶，周减少240万桶；馏分油库存1.034亿桶，周减少70万桶；丙烷库存0.55099亿桶，周增加200万桶 [2][14] - 2025年5月23日美国原油产量为1338.7万桶/天，周减少1.6万桶/天，较一年前增加30.1万桶/天 [2] - 2025年5月30日美国钻机数563台，周减少3台，年减少37台；加拿大钻机数112台，周减少2台，年减少16台；美国采油钻机461台，周度减少4台，年度减少35台 [2] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨35.4%）、液氯（上涨21.8%）、氯化钾 - 国际（上涨8.4%）；跌幅前3名为丙烯酸（下跌9.7%）、丁二烯（下跌9.6%）、天胶（下跌6.6%） [10][15][16] - 月度价格涨幅前3名产品为盐酸（上涨43.4%）、TDI 80/20（上涨17.1%）、对二甲苯（上涨12.5%）；跌幅前3名为三氯甲烷（下跌19.1%）、甲酸（下跌18.3%）、四氯乙烯（下跌15.1%） [10][16][19] - 本周价差涨幅前3名产品为顺酐法BDO价差（上涨71.6%）、六氟磷酸锂价差（上涨54.9%）、炭黑价差（上涨39.3%）；跌幅前3名为R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌29.4%）、丙烯酸价差（下跌20.9%） [10][19] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨588.0%）、MTP价差（上涨127.8%）、油头乙二醇价差（上涨99.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌698.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌212.4%）、R410a价差（下跌125.0%） [10][19]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名的产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名的产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名的产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工处于高位，终端需求低迷 [18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][17] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且正值春耕旺季的农化板块 [9][17] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周油价小幅下跌，看好基本面与油价相关度低、阿尔法强的龙头企业并建议底部布局，关注内需和新材料国产替代机会，内需关注农化板块 [9][17] - 推荐万华化学，其核心产品MDI盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9][17] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9][17] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9][17] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [9][17] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9][17] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月23日，Brent油价下降0.96%至64.78美元/桶，本周油价先涨后跌，前期美伊核问题谈判未达成协议，后期美国商业原油库存增长，叠加OPEC+延续增产预期致油价下跌 [13] - 5月16日美国原油商业库存4.432亿桶，周增加130万桶；汽油库存2.255亿桶，周增加80万桶；馏分油库存1.041亿桶，周增加60万桶；丙烷库存0.53099亿桶，周增加267.4万桶 [2][13] 化工品 - 本周价格涨幅前3名产品为丙烯酸（上涨10.8%）、煤焦油（上涨7.6%）、蒽油（上涨5.7%）；跌幅前3名为液氯（下跌16.7%）、甲酸（下跌8.0%）、四氯乙烯（下跌7.2%） [9][14] - 月度价格涨幅前3名产品为液氯（上涨40.2%）、丁二烯（上涨22.0%）、TDI 80/20（上涨15.9%）；跌幅前3名为甲酸（下跌29.2%）、三氯甲烷（下跌18.1%）、四氯乙烯（下跌12.6%） [9] - 本周价差涨幅前3名产品为MTP价差（上涨35.0%）、丙烯酸价差（上涨33.2%）、顺酐法BDO价差（上涨29.5%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌710.1%）、R410a价差（下跌100.0%）、六氟磷酸锂价差（下跌20.7%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名产品为苯乙烯（上涨192.7%）、油头乙二醇价差（上涨130.1%）、MTO价差（上涨119.6%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌2675.6%）、顺酐（苯法）价差（下跌370.9%）、R410a价差（下跌100.0%） [9] - 本周丙烯酸因设备检修、环保要求提升等供给端减量，需求端稳步增长，海外供应存缩减预期，价格宽幅上涨 [14] - 本周MTP价差扩大，因原料端甲醇价格走跌，近期甲醇进口船抵港存增量预期，行业开工高位，终端需求低迷 [18]

行业投资主线 - 关注高ROE类核心资产 化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马中长期性价比凸显 [1] - 聚焦新材料国产替代的成长机遇 [1] - 重视农化与民爆板块 复合肥渗透率提升带动龙头市占率增长 海外农药库存去化推动价格触底反弹 新疆西藏民爆需求旺盛叠加供给端严约束促进行业集中度提升 [1] 2024年行业表现 - 基础化工产品价格震荡回落 2024年CCPI均值4560点(同比-2.56%) 2025Q1均值4343点(同比-5.80% 环比-0.44%) [1] - 行业营收24201.53亿元(同比+0.03%) 营业利润1444.50亿元(同比-12.60%) 归母净利润1100.39亿元(同比-15.11%) [1] - 行业整体净利率4.55%(同比-0.81pcts) 营业利润率5.97%(同比-0.86pcts) 期间费用率10.25%(同比+0.54pcts) [1] 2025Q1业绩亮点 - 行业营收5860.15亿元(同比+5.84% 环比-5.64%) 归母净利润360.16亿元(同比+5.63% 环比+539.10%) [2] - 18个子行业归母净利润同比增长 29个子行业盈利环比改善 氟化工/氯碱/农药/复合肥/食品及饲料添加剂子行业同环比表现突出 [2] 产能扩张动态 - 2025Q1在建工程总额4041.77亿元(同比-9.13%) 为2018Q4以来首次同比负增长 [3] - 固定资产总额15086.71亿元(同比+14.49%) 在建工程占总资产比例9.39%(同比-1.41pcts) [3] 存货与现金流 - 2025Q1平均存货规模4078.05亿元(同比+6.00%) 存货周转天数75.68天(同比-0.2天 环比+6.6天) [4] - 经营性现金净流入135.82亿元 同比由净流出转为净流入 [4] 机构持仓情况 - 基础化工板块公募基金重仓持股市值占比3.78%(环比-0.18pcts) 低于自由流通市值占比4.54% [5] - 石油石化板块(剔除三桶油)重仓持股市值占比0.26% 低于市值占比0.79% [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周中美关税政策落地，油价进一步上涨，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][13] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且具备红利属性的农化板块，并关注差异化成长性标的 [9][13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 本周中美关税政策落地，油价进一步上涨，看好基本面与油价相关度较低、自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局 [9][13] - 美国关税政策有较大不确定性，短期内建议关注内需和新材料国产替代的市场机会，内需方面关注需求刚性且具备红利属性的农化板块，并关注差异化成长性标的 [9][13] - 推荐万华化学，其核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9] - 推荐皇马科技，特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9] - 推荐润丰股份，全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9] - 推荐国光股份，国内差异化制剂企业，植物生长调节剂行业龙头 [9] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月16日，Brent油价上涨2.3%至65.41美元/桶，本周关税政策阶段性缓和，油价整体上涨，但美国原油库存增加，相对抑制油价涨幅 [14] - 2025年5月9日美国原油商业库存4.418亿桶，周增加350万桶；汽油库存2.247亿桶，周减少100万桶；馏分油库存1.036亿桶，周减少320万桶；丙烷库存0.50424亿桶，周增加224.8万桶 [2][14] 化工品 - 本周价格涨幅前3名的产品分别为丁二烯（上涨21.1%）、SBS（上涨13.6%）、纯苯（上涨11.4%）；跌幅前3名为液氯（下跌464.3%）、天然气（下跌8.1%）、甲酸（下跌7.4%） [9][15] - 月度价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨44.9%）、丁二烯（上涨28.1%）、SBS（上涨18.1%）；跌幅前3名为甲酸（下跌25.4%）、维生素A（下跌17.6%）、三氯甲烷（下跌13.9%） [9] - 本周价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯（上涨358.1%）、油头乙二醇价差（上涨64.3%）、丙烷脱氢（上涨54.5%）；跌幅前3名为顺酐（苯法）价差（下跌856.9%）、丙烯酸丁酯价差（下跌150.5%）、R410a价差（下跌75.0%） [9][18] - 月度价差涨幅前3名的产品分别为苯乙烯（上涨231.1%）、油头乙二醇价差（上涨181.7%）、MTO价差（上涨119.8%）；跌幅前3名为丙烯酸丁酯价差（下跌138.8%）、R410a价差（下跌75.0%）、甲酸价差（下跌44.5%） [9] - 本周丁二烯价格宽幅上涨，原因是中美关税政策落地后终端需求提振下游胶乳行业开工，橡胶行情走势偏强，供给端有临时停车收紧情况，且上游原油涨价 [15] - 本周油头乙二醇价差扩大，原因是周内乙二醇行业超预期减产，且下游聚酯需求维持高位，助推乙二醇涨价 [18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周油价在美英贸易协定达成以及地缘局势不确定下反弹，看好基本面与油价相关度低、自身阿尔法强的龙头企业，建议底部布局 [9][13] - 美国关税政策不确定性大，短期内建议关注内需和新材料国产替代市场机会，内需方面关注农化板块 [9][13] - 推荐万华化学，其核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目将投产，异氰酸酯行业格局有望重塑 [9][13] - 推荐皇马科技，作为特种聚醚龙头企业，已再次进入环比增长通道 [9][13] - 推荐润丰股份，是全球布局制剂登记及销售渠道的稀缺标的 [9][13] - 推荐国光股份，为国内差异化制剂企业、植物生长调节剂行业龙头 [9][13] - 推荐华鲁恒升，核心产品价格回暖叠加煤价下跌，价差持续改善 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 看好基本面与油价相关度低、自身阿尔法强的龙头企业，建议底部布局；关注内需和新材料国产替代市场机会，内需关注农化板块 [13] - 推荐万华化学、皇马科技、润丰股份、国光股份、华鲁恒升 [13] 原油及化工品价格信息 原油 - 截至5月9日，Brent油价上涨4.3%至63.91美元/桶，本周后期因美英贸易协议及地缘局势，油价上涨 [14] - 5月2日美国原油商业库存4.384亿桶，周减200万桶；汽油库存2.257亿桶，周增20万桶；馏分油库存1.067亿桶，周减110万桶；丙烷库存0.48176亿桶，周增97.0万桶 [2][14] 化工品 - 本周价格涨幅前三为液氯（上涨134.1%）、天然气（上涨8.0%）、聚合MDI（上涨5.0%）；跌幅前三为甲酸（下跌10.0%）、顺酐（下跌9.4%）、环己酮（下跌6.9%） [9][15] - 月度价格涨幅前三为液氯（上涨124.6%）、三氯乙烯（上涨16.9%）、丁烷（上涨10.3%）；跌幅前三为甲酸（下跌20.6%）、蒽油（下跌18.1%）、煤焦油（下跌17.9%） [9] - 本周价差涨幅前三为苯乙烯（上涨206.7%）、顺酐法BDO价差（上涨59.1%）、丙烯酸丁酯价差（上涨56.5%）；跌幅前三为顺酐（苯法）价差（下跌114.5%）、顺酐（正丁烷）价差（下跌35.6%）、磷酸二铵（下跌30.6%） [9][19] - 月度价差涨幅前三为苯乙烯（上涨129.8%）、MTO价差（上涨127.8%）、顺酐（苯法）价差（上涨89.8%）；跌幅前三为丙烯酸丁酯价差（下跌62.2%）、双氧水价差（下跌44.4%）、顺酐（正丁烷）价差（下跌39.2%） [9]

公司业绩 - 2024年实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25亿元，同比增长160.36% [2][3] - 2025年一季度归母净利润2.47亿元，同比增长138.20% [2] - 第四季度营业收入200.50亿元，同比增长46.9%，归母净利润1.42亿元，同比扭亏为盈 [3] - 公司拟每10股派现1元(含税) [2] 业务表现 - 改性塑料业务2024年销量255.15万吨，同比增长20.78%，营收320.75亿元，同比增长18.95% [3] - 绿色石化板块营收114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率-6.36%，同比改善6.08个百分点 [3] - 新材料业务销量23.60万吨，同比增长32.51%，营收36.54亿元，同比增长15.73% [3] 新材料发展 - LCP、高温尼龙(PA10T/PA6T)、PPSU/PES等特种工程塑料技术领先，应用于AI服务器、新能源汽车、无人机和人形机器人 [4] - 年产0.6万吨PPSU/PES装置已投产，年产1.5万吨LCP项目计划2025Q2投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺计划2026年投产 [4] - 加快波兰、墨西哥、印尼等海外基地产能建设，全球化布局规避关税风险并响应客户需求 [4] 机构预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.74/0.91元 [5] - 最近90天内13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家，目标均价12.86元 [8] - 东北证券预测2025年归属净利润14.65亿元，PE为19.57 [6]