公司动态 - 银轮股份子公司朗信电气拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市 [1] - 朗信电气预计发行时公司市值不低于19.99亿元 [1] - 2023年度及2024年1-6月归属于挂牌公司股东的净利润分别为8357.48万元、4174.61万元 [1] - 本次发行股票数量不超过1324.1252万股（含本数，不含超额配售选择权） [1] - 募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）、新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目及补充流动资金 [1] - 本次发行上市尚需经公司股东大会审议通过，并需履行相关监管部门的审查程序 [1]

投资评级 - 报告首次覆盖银轮股份，给予“买入”评级 [9] 核心观点 - 银轮股份作为热管理行业龙头，正在加速推进国际化布局，并积极拓展新能源、数字能源及人工智能等新业务领域，未来业绩有望维持较高增速 [9][6] - 公司热交换器产品产销量连续十多年保持国内行业第一，并在新能源汽车热管理领域取得显著进展，订单充足且产能快速扩张 [9][6] - 公司通过“属地化制造，全球化运营”体系，已在全球主要客户周边设立23家属地化工厂或子公司，外销营收和毛利率持续提升 [6][32] 公司业务与业绩 - 公司业务划分为四条曲线：第一曲线为商用车非道路板块，第二曲线为乘用车新能源板块，第三曲线为数字能源板块，第四曲线为人工智能板块 [19][43] - 2023年公司营收110.18亿元，同比+29.93%，归母净利润6.12亿元，同比+59.71%；2024Q1-3营收92.05亿元，同比+15.18%，归母净利润6.04亿元，同比+36.20% [9][23] - 预计2024~2026年公司营收分别为129.05、159.07和189.82亿元，归母净利润分别为8.39、11.32和14.28亿元 [6] 新能源汽车热管理 - 新能源汽车热管理系统单车价值量较传统燃油车明显增长，采用CO2热泵空调的系统成本接近万元，而传统燃油车热管理系统成本约2150~2450元 [64] - 2023年公司新能源汽车热管理产品营收35.84亿元，同比+107.97%，总营收占比提升至32.53% [98] - 公司取得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪电池冷却板及冷却模块、宁德时代水冷板等国内外项目 [121] 数字能源与人工智能 - 公司成立“数字与能源热管理事业部”，专注于数据中心液冷、储能及PCS液冷系统等业务，2024H1该板块营收4.35亿元，同比+23.50% [101][125] - 公司增设AI数智产品部，布局芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务 [112] - 预计2025年我国数据中心温控市场规模将达429亿元，公司已获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块订单 [103][108] 全球化布局 - 公司已在全球主要客户周边设立23家属地化工厂或子公司，2024H1外销营收16.19亿元，同比+26.14%，外销毛利率23.62%，较内销高3.25个百分点 [32][83] - 公司墨西哥工厂一期于2023年投产并实现扭亏为盈，二期预计2024年批产；波兰工厂于2023年8月投产 [57] 行业前景 - 预计2025年国内新能源汽车热管理市场规模将突破1000亿元，2022~2025年CAGR为28.40% [9][94] - 预计2025年我国数据中心机架规模将增至1400万架，2023~2025年数据中心温控“新增和改造”需求超过900亿元 [103][127]

订单与业务发展 - 公司控股子公司开山银轮获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，将提供总计193套算力中心的液冷散热系统 [1] - 开山银轮现有累计订单能为客户解决超过500兆瓦算力的热管理 [2] - 新订单规模几千万元，公司还在与更多数据中心接触洽谈 [3] - 此次订单是公司今年披露的第二个算力大单，今年8月公司披露过一个108套的算力中心热管理订单 [13] - 公司数字与能源业务四季度开始快速放量，储能业务随着客户需求快速增长，产品端储能液冷空调、液冷模块开始加速放量 [11][12] - 公司预计明年数字能源板块将会保持较快增长，数据中心业务预计明年有来自国内客户及北美客户新项目的增量贡献 [20][21] 业务结构与营收 - 公司第三曲线业务营收占比较低，2024年上半年数字与能源业务营收占比只有7.08%，实现营业收入4.35亿元 [5] - 2022年和2023年数字与能源业务的营收分别为5.07亿元和6.96亿元 [16] - 公司前三季度实现营业收入92.05亿元，同比增长15.18%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长36.20% [15] - 公司前三季度海外营收占比26.03%，较2023年同期的23.41%上升了2.62个百分点 [34] 技术与市场拓展 - 公司专注于数据中心及算力芯片、超充、储能等应用场景的液冷热管理总成及集成系统的开发，已形成较完整的品类布局，并与多家头部客户建立配套关系 [17] - 公司从汽车热管理领域到算力中心热管理，技术上是相通的，工艺上第三曲线业务比汽车领域还要简单一些 [22] - 公司数字与能源领域突破了4家战略客户、2家大客户，制定了经营目标，建立大客户联系制度 [28][29] 未来展望 - 公司预计今年四季度是数字能源快速放量的一个季度，环比会有较大幅度增长，明年的增长点主要是储能和数据中心业务 [31] - 公司预计2025年波兰新工厂实现盈亏平衡 [23] - 公司预测前三季度新获客户订单达产后将新增年化销售收入约66亿元 [24] - 公司认为如果第三曲线业务量起来的话，给公司带来的盈利将非常可观，算力中心热管理系统一套单二三十万元，毛利率相对较高 [32]

公司动态 - 控股子公司开山银轮获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，将提供总计193套算力中心的液冷散热系统 [1] - 本次订单的获取有利于提升公司在数据中心热管理领域的影响力，推动相关产品的进一步拓展 [2] - 现有累计订单能为客户解决超过500兆瓦算力的高效热管理 [2] 行业影响 - 本次订单的获取是客户对公司技术能力和市场竞争力的认可 [2] - 订单的执行和实施进度可能会影响订单的履行或终止 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [9] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司盈利能力提升费用率改善新业务有望成为增长点 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据与财务摘要 - 收盘价为¥19.95总市值16,599.47百万元总股本832.05百万股 [1] - 2023 - 2026E营业收入分别为11018、13463、16370、19488百万元同比变化分别为29.9%、22.2%、21.6%、19.0%归母净利润分别为612、892、1155、1432百万元同比变化分别为59.7%、45.6%、29.6%、24.0%每股收益分别为0.74、1.07、1.39、1.72元P/E分别为27.12、18.62、14.37、11.59ROE分别为10.8%、13.4%、14.7%、15.3% [1][2][3] 2024年前三季度经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收92.05亿元同比+15.18%实现归母净利润6.04亿元同比+36.2%实现扣非净利润5.49亿元同比+32.78%毛利率为20.07%同比下降0.97%净利率为7.41%同比增加1.03%2024年Q3营收、归母净利、扣非归母净利分别为30.54、2.01、1.85亿元同比分别增加11.85%、27.31%、19.44%环比 - 4.04%、 - 4.76%、+0.09% [4] - 2024年Q3毛利率环比下滑原因系会计政策变更会计政策变更使质量保证费用计入“营业成本”不再计入“销售费用”导致毛利率略有下滑 [5] 新业务发展 - 第三曲线业务包含数据中心的热管理、能源输变储的热管理、工业热管理、民用热管理等第四曲线AI数智产品部聚焦加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能业务有望成为业绩增长点 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为134.63/163.70/194.88亿元YOY为22.2%/21.6%/19.0%预计归母净利分别为8.92/11.55/14.32亿元YOY为45.6%/29.6%/24.0%EPS为1.07/1.39/1.72元/股对应PE为18.6/14.4/11.6倍 [7] 财务报表相关 - 给出了2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表的预测值以及主要财务比率包括偿债能力、营运能力、获利能力等相关指标 [12][13][14]

投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"(维持) [1][3] 核心观点 - 2024年三季度公司实现营业收入30.54亿元，同比增长11.85%；归母净利润2.01亿元，同比增长27.31%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长19.44% [2] - 3Q24公司毛利率为17.74%，同比下降4.25个百分点；销售费用率同比下降3.59个百分点；管理费用率保持不变；研发费用率同比下降0.01个百分点；财务费用率同比下降0.47个百分点 [2] - 公司坚持降本增效方针，以OPACC为指标提升经营效率，海外业务盈利能力显著提升，并获得欧洲某汽车制造商子公司的新能源车热管理产品定点，预计2026年开始批量供货，达产后年均新增销售额约5600万元 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.33亿元、11.64亿元、14.91亿元，对应PE分别为19.92倍、14.26倍、11.13倍 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为133.31亿元、167.26亿元、197.01亿元，收入增长率分别为20.99%、25.47%、17.79% [3] - 预计2024-2026年公司净利润增长率分别为36.14%、39.68%、28.12%，EPS分别为1.00元、1.40元、1.79元 [3] 财务指标 - 2024E公司毛利率为22.5%，营业利润率为8.1%，净利润率为7.2% [5] - 2024E公司ROE为13.08%，ROA为4.5%，ROIC为9.9% [5] - 2024E公司资产负债率为61.4%，流动比率为1.18，速动比率为0.91 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第一、第二曲线业务稳健发展,新增订单持续注入动能 [6] - 公司净利率保持提升势头,降本增效卓有成效 [7] - 公司海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利,未来将贡献公司业绩增长新动力 [8][9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,给予合理估值区间 [10] 分行业经营情况总结 - 乘用车及数字能源业务保持快速增长,商用车及非道路业务出现小幅下滑 [6] - 公司新获客户订单量继续保持提升趋势,新增订单将为未来业绩增长注入动能 [6] - 公司海外工厂中北美属地前三季度已实现盈利,波兰新工厂同比减亏,预计2025年可实现盈亏平衡 [8] - 公司工业及民用业务将在未来几年保持高速增长 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 第二、第三曲线保持高增,商用车非道路板块受行业影响略有承压 [6] - 会计口径变更影响表观毛利、费用率,还原后盈利能力维持高位 [6] - 加快全球化布局,产能爬坡显著改善盈利能力,国际客户订单获取加速 [6] - 多维度组织架构调整,夯实国际化、数智化发展潜力 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入约92.05亿元,同比+15.2% [6] - 2024年前三季度实现归母净利润6.04亿元,同比+36.2% [6] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润5.49亿元,同比+32.8% [6] - 2024年第三季度单季度实现营收30.54亿元,同环比+11.8%/-4.0% [6] - 2024年第三季度单季度实现归母净利润2.01亿元,同环比+27.3%/-4.8% [6] - 2024年第三季度单季度实现扣非归母净利润1.85亿元,同环比+19.4%/+0.1% [6] - 2024-2026年归母净利润预测为8.32/10.68/13.45亿元,对应PE为19x/14x/11x [6]

报告评级 - 报告给予银轮股份"强推"评级，维持目标价24.24元 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩稳健，单季度营收30.5亿元/同比+12%、环比-4%，归母净利2.0亿元/同比+27%、环比-5% [1] - 公司热管理业务包含商用车及非道路、乘用车和民用工业等领域，其中商用车、乘用车业务占比较高。Q3商用车业务收入偏弱、乘用车尤其新能源表现较好 [2] - 会计政策调整致毛利率、销售费用率变化较大，但Q3归母净利率为6.6%/同比+0.8PP、环比持平，降本增效依旧明显 [2] - 中长期看好公司热管理业务的国际化、多元化发展，短期关注商用车及非道路业务承压 [2][3] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别为130/160/184亿元，同比增长18%/23%/15% [3] - 预测2024-2026年归母净利分别为8.2/11.0/13.0亿元，同比增长34%/34%/19% [3] - 预测2024-2026年EPS分别为0.99/1.32/1.57元 [3] 估值分析 - 给予公司2025年目标市值202亿元，对应2024/2025年PE约25倍/18倍 [3] - 上调目标价至24.24元，维持"强推"评级 [1]

投资评级 - 报告维持银轮股份的“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，全球化发展提速 [1][2] - 2024年前三季度公司实现营业收入92.05亿元，同比增长15.18%；归母净利润6.04亿元，同比增长36.20% [2] - 2024Q3单季度实现营业收入30.54亿元，同比增长11.85%，环比下降4.04%；归母净利润2.01亿元，同比增长27.31%，环比下降4.76% [2][3] 财务表现 - 2024Q3单季度毛利率17.74%，环比下降3.18个百分点，主要受会计政策变动影响 [3] - 2024Q3期间费用率9.59%，环比下降3.33个百分点，主要因会计政策变动导致销售费用率下降 [3] - 2024Q3归母净利率6.59%，环比微降0.05个百分点 [3] 业务发展 - 公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，持续发力工业及民用市场 [4] - 公司新能源热管理业务覆盖国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户 [4] - 公司持续推进国际化发展战略，在海外市场推动生产及技术服务平台建设 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.46亿元、11.00亿元、13.81亿元 [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.32元、1.66元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为18.87倍、14.51倍、11.56倍 [4] 市场数据 - 公司当前收盘价为19.19元，一年最低/最高价为13.78元/21.40元 [7] - 公司市净率为2.63倍，流通A股市值为15002.21百万元，总市值为15967.11百万元 [7] 基础数据 - 公司每股净资产为7.29元，资产负债率为60.73% [8] - 公司总股本为832.05百万股，流通A股为781.77百万股 [8]