| 银轮股份系列 车中旭霞 | | --- | | 深度报告： | | 《银轮股份（002126.SZ）公司深度-热管理先行者，数字能源、机器人新领域加速拓展》-20250324 | | 相关点评： | | 《银轮股份（002126.SZ）-2025年半年报点评- 2025年上半年利润小幅提升，拓展数据中心液冷、机器人等新领域 》-20250903 | | 《银轮股份（002126.SZ）-2024年三季报点评-三季度净利率提升，海外经营体盈利有望持续改善》-20241031 | | 《银轮股份（002126.SZ）-2024年中报点评-盈利能力持续改善，海外拓展有望提速 》-202 40828 | | 《银轮股份（002126.SZ）-2024年一季报点评-盈利能力持续改善，海外加速拓展 》-20240430 | | 《银轮股份（002126.SZ）-2023年年报点评-盈利能力持续改善，海外加速拓展 》-20240418 | | 《银轮股份（002126.SZ）2023年三季报点评-盈利能力持续改善，热管理产品多点开拓》-20231028 | | 《银轮股份（002126.SZ）2023年中报点评-降本增 ...

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润916.33万元，加权平均基金份额本期利润0.0115元，基金净值增长率为2.64% [3] - 截至9月3日，近三个月复权单位净值增长率25.61%，同类排名181/607；近半年增长率15.25%，排名389/607；近一年增长率43.86%，排名305/604；近三年增长率-44.40%，排名494/495 [6] - 近三年夏普比率-0.7128，同类排名465/468；近三年最大回撤65.02%，同类排名2/483，单季度最大回撤出现在2024年一季度为32.7% [25][28] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模3.23亿元，持有人共计1.48万户，合计持有7.68亿份 [33][36] - 机构持有份额占比0.30%，个人投资者占比99.70%，管理人员工持有26.11万份占比0.03% [36] - 近三年平均股票仓位86.6%（同类平均85.36%），2023年末最高仓位91.88%，2024年上半年末最低仓位74.26% [31] 投资组合估值与成长性 - 持股加权市盈率（TTM）20.08倍（同类均值33.74倍），市净率（LF）2.48倍（同类均值2.47倍），市销率（TTM）1.28倍（同类均值2.07倍） [12] - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.14%，净利润同比增长率（TTM）0.15%，年化净资产收益率0.12% [19] - 最近半年换手率284.29%，持续1年高于同类均值 [39] 重仓股与行业布局 - 前十大重仓股为宁德时代、理想汽车-W、中国汽研、伯特利、亿纬锂能、小米集团-W、中矿资源、吉利汽车、银轮股份、比亚迪股份 [42] - 产业聚焦安全、智能、健康、出海和绿色领域，重点关注智能化与关键矿产资源投资机会 [3] 基金经理与同业比较 - 基金经理张文龙管理的4只基金近一年均为正收益，其中华商鑫选回报一年持有混合A近一年复权单位净值增长率达69.04% [3] - 基金单位净值截至9月3日为0.517元，属偏股混合型基金 [3]

电池50ETF表现 - 电池50ETF(159796)在9月5日盘中暴涨超7% 截至10:12资金持续布局 获1.14亿份净申购[1] - 该ETF连续5日获资金增仓超7.5亿元 统计区间为2025年8月29日至9月4日[1] 成分股表现 - 标的指数成分股多数暴涨 先导智能20cm涨停 阳光电源一度涨超13%创历史新高[3] - 亿纬锂能涨超8% 国轩高科等涨超7% 宁德时代涨超4% 格林美和欣旺达等大幅上涨[3] - 阳光电源成交额90.40亿元 涨幅11.35% 估算权重13.85% 宁德时代成交额80.29亿元 涨幅5.15% 权重8.07%[3] - 亿纬锂能成交额50.72亿元 涨幅8.58% 权重7.10% 先导智能成交额85.52亿元 涨幅18.34% 权重4.16%[3] - 国轩高科涨幅7.22% 权重3.77% 格林美涨幅3.82% 权重3.09% 欣旺达成交额32.38亿元 涨幅10.35% 权重3.02%[3] 下游需求状况 - 欧洲新能源车市场表现亮眼 8月七国电动车销量合计8.3万辆 同比增长36%[4] - 纯电动车注册5.4万辆 占比65.4% 乘用车总注册28.2万辆 同比增长5% 环比下降30%[4] - 电动车渗透率达29.4% 同比提升6.7个百分点 环比提升5.1个百分点[4] - 全球储能电芯出货量226GWh 2025年上半年同比增长97%[4] - 前九名储能电芯企业均为中国企业 国内企业储能锂电池出货全球占比超过90%[4] 行业盈利水平 - 下游需求带动电池各环节排产超预期 产能利用率维持高位[5] - CS电池指数2025年第二季度净利润同比增长20.8% 营收及净利润增速全面转正[5] 技术发展 - 固态电池产业化趋势明确 在安全性及能量密度方面具有优势[6] - 固态电池将成为未来高性能电池重点发展方向 在消费电池、新能源汽车及低空领域有广阔市场空间[6]

公司股价表现 - 9月4日银轮股份股价下跌5.14%至34.15元/股 成交额7.12亿元 换手率2.59% 总市值285.08亿元 [1] 基金持仓情况 - 宏利效率优选混合(LOF)（162207）二季度增持5.74万股 持有69.08万股 占基金净值比例4.33% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约127.8万元 基金规模3.87亿元 今年以来收益8.68% 近一年收益26.55% 成立以来累计收益252.96% [2] 基金经理信息 - 基金经理吴华累计任职11年167天 管理基金总规模5.24亿元 任职期间最佳回报75.43% 最差回报-18.19% [3] 公司基本信息 - 浙江银轮机械股份有限公司成立于1999年3月10日 2007年4月18日上市 主营热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统研发生产销售 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][36] 核心财务表现 - 2025H1营收71.7亿元（同比+16.5%），归母净利润4.4亿元（同比+9.5%）[1][7] - 2025Q2营收37.5亿元（同比+17.9%，环比+9.8%），归母净利润2.3亿元（同比+8.3%，环比+7.8%）[1][7] - 2025H1毛利率19.3%（同比-2.0pct），净利率7.0%（同比-0.2pct）[14] - 2025Q2毛利率18.8%（同比-2.2pct，环比-1.0pct），净利率7.0%（同比-0.3pct，环比+0.01pct）[2][14] 业务板块表现 - 乘用车业务收入38.3亿元（同比+20.5%），新能源热管理产品收入占比提升至42%[7][8] - 商用车及非道路业务收入24.3亿元（同比+3.9%），受益于以旧换新政策推动行业复苏[1][7] - 数字能源业务收入6.9亿元（同比+58.9%），成为增长最快板块[7] 海外业务进展 - 北美银轮营收7.9亿元，净利润0.3亿元；欧洲板块预计全年扭亏[2][14] - 墨西哥工厂2023Q4实现盈亏平衡，主要配套北美新能源热管理产品[3][25] - 波兰工厂2023年10月投产，配套捷豹路虎等欧洲客户[3][25] 产能与订单储备 - 2024年新获订单90.73亿元，其中新能源车业务68.43亿元，数字能源业务9.53亿元[3][30] - 墨西哥工厂扩产后预计2025年销售收入达16.75亿元[25] - 国内西安、合肥等地新生产基地陆续投产，配套宁德时代、沃尔沃等客户[22] 新业务拓展 - 数字能源业务覆盖数据中心液冷、储能热管理领域，形成"3+3+N"客户布局[4][28] - 机器人领域申请多项专利，完成旋转关节模组、执行器模组开发，合资设立灵巧手公司[4][33] - 低空飞行器热管理项目获得突破，储能领域获比亚迪、阳光电源等客户订单[32] 股权激励与财务预测 - 2025年股权激励目标为营收不低于150亿元，净利润不低于10.5亿元[20][24] - 预测2025-2027年归母净利润10.89/13.85/16.25亿元，对应PE 30/24/20倍[4][36] - 新能源车热管理产品销量从2020年291万台增长至2024年2549万台[8]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.01%至36.48元/股 成交3.07亿元 换手率1.06% 总市值304.53亿元 [1] - 主力资金净流出2193.03万元 特大单净卖出2766.55万元 大单净买入573.53万元 [1] - 年内累计涨幅96.12% 近5日/20日/60日分别变动-2.38%/18.25%/45.51% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近3月4日净买入3.44亿元 买入总额11.11亿元(占比30.38%) 卖出总额7.67亿元(占比20.97%) [1] 基本面与经营数据 - 2025年上半年营业收入71.68亿元 同比增长16.52% 归母净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - A股上市后累计派现6.35亿元 近三年累计派现2.45亿元 [3] - 股东户数5.68万户 较上期增加12.11% 人均流通股13797股 较上期减少10.80% [2] 股权结构与行业属性 - 香港中央结算有限公司持股1016.43万股(第五大股东) 较上期减少1004.56万股 [3] - 南方中证1000ETF持股771.88万股(第九大股东) 较上期增加148.90万股 [3] - 属于汽车零部件-底盘与发动机系统子行业 涉及尾气处理/国六/汽车热管理等概念板块 [2] - 主营业务为热交换器/汽车空调等热管理产品及后处理排气系统研发生产销售 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年第二季度业绩符合预期 收入与利润均实现同比增长 [5][7] - 三曲线业务协同发展 乘用车业务高增长 数字与能源热管理业务加速成长 [7] - 全球化布局效果显现 欧洲市场增长显著 北美市场稳步提升 [7] - 数字能源与具身智能领域布局完善 为长期增长打开空间 [7] - 费用控制能力增强 盈利能力持续改善 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入71.68亿元 同比增长16.5% 归母净利润4.41亿元 同比增长9.5% [5] - 2025年第二季度单季营业收入37.51亿元 同比增长17.9% 环比增长9.8% 创历史新高 [5][7] - 2025年第二季度归母净利润2.29亿元 同比增长8.3% 环比增长7.8% [5] - 2025年上半年毛利率19.2% 同比下降0.7个百分点 净利率6.2% 同比下降0.4个百分点 [7] - 2025年上半年四费率为10.6% 同比下降1.2个百分点 销售费用率1.6% 管理费用率5.1% 财务费用率0.0% [7] - 2025年预测营业收入150.08亿元 同比增长18.2% 归母净利润9.97亿元 同比增长27.2% [6][7] - 2026年预测营业收入180.16亿元 同比增长20.0% 归母净利润12.88亿元 同比增长29.2% [6][7] - 2027年预测营业收入209.82亿元 同比增长16.5% 归母净利润16.28亿元 同比增长26.4% [6][7] 业务分析 - 商用车及非道路业务收入24.26亿元 同比增长3.9% 保持稳定 [7] - 乘用车业务收入38.34亿元 同比增长20.5% 成为第二业绩支柱 [7] - 数字与能源热管理业务收入6.92亿元 同比增长58.9% 第三曲线加速成长 [7] - 新项目达产后预计年新增收入55.37亿元 [7] - 数字能源领域形成4+N产品体系 覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器 [7] - 具身智能领域形成1+4+N体系 已完成旋转关节模组和执行器模组开发 [7] 区域表现 - 北美地区收入11.08亿元 同比增长7.24% 北美银轮实现净利润0.34亿元 [7] - 欧洲地区收入5.26亿元 同比增长43.76% 波兰新工厂实现扭亏为盈 [7] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至9.97亿元（前值10.68亿元） [7] - 下调2026年归母净利润预测至12.88亿元（前值13.45亿元） [7] - 新增2027年归母净利润预测16.28亿元 [7] - 当前市盈率对应2025年31倍 2026年24倍 2027年19倍 [6][7]

核心观点 - 机构调研热度环比回升 机械设备 医药生物 汽车等行业关注度显著提升[2][3][13] - 全A被调研总次数周度达775次 月度达1509次 虽低于2024年同期但呈现回暖趋势[14][22] - 个股层面 云南铜业 爱迪特 东方钽业等公司因业绩增长或出海战略受机构重点关注[30][31][34] 行业调研热度分析 - 周度调研热度前三行业为医药生物(89次) 机械设备(87次) 电子(76次) 环比增幅最大行业为机械设备(+54次) 医药生物(+43次) 汽车(+31次)[14][21] - 月度调研热度前三行业为医药生物(184次) 电子(179次) 机械设备(176次) 钢铁 非银金融 商贸零售行业关注度同比提升[22][23][26] - 二级行业中通用设备 汽车零部件 医疗器械 半导体等细分领域调研活跃度较高[14][22] 重点公司调研详情 - 爱迪特(301580)周度调研3次 境外收入3.27亿元同比增长34% 欧非市场因大客户战略增速显著[31][34] - 东方钽业(000962)周度调研2次 中报业绩增长源于高温合金/半导体/电容器领域需求变化 公司拟通过募投项目扩大产能[31][34][35] - 周度调研频次最高个股为云南铜业(12次) 其次为爱迪特(3次)和美盈森(3次)[30] - 月度调研频次突出个股包括华明装备(26次) 云南铜业(12次) 上海沿浦(9次)[36][37] 调研方法论说明 - 机构调研信息在调研结束后1-2天内通过投资者关系活动记录表披露 内容包含管理层问答及行业动态[2][11] - 被调研总次数统计涵盖实地调研/电话会议/路演活动/业绩说明会等多种形式[12] - 报告采用周度与月度双维度跟踪 覆盖行业与个股层面的热度变化及增量信息[2][12]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金数量6个 基金经理数量5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A（016709）近一年收益48.96% [1] - 非货币基金近一年收益表现：泉果旭源三年持有期混合A（48.96%） 泉果旭源三年持有期混合C（48.36%） 泉果思源三年持有期混合A（38.78%） 泉果思源三年持有期混合C（38.22%） 泉果嘉源三年持有期混合A（25.88%） 泉果嘉源三年持有期混合C（25.38%） 泉果泰然债券A（2.44%） 泉果泰然债券C（2.03%） [2] 业务增长展望 - 数字能源业务（第三曲线）覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域 预计未来2-3年保持高速增长 [2] - 人形机器人业务（第四曲线）处于技术孵化阶段 量产可能带来额外增量 [2] 数据中心液冷业务 - 实施"1+2+N"发展战略：1套系统 2个冷源侧（一次侧冷源和二次侧冷源/CDU和冷板） N个零部件能力 [2] - 客户涵盖国内外企业 项目处于不同推进阶段 [2] - 远期战略定位为超过数字能源事业部整体规模的50% 将成为最大增量板块 [3] 技术竞争优势 - 具备全链条零部件自制能力 从零部件延伸到系统集成 [3] - 热管理钎焊工艺领先 通过车规级技术将液冷CDU接头从几十个减少至2-3个 显著降低漏液风险 [3] - 全球属地化制造布局：北美以休斯敦总部为核心 具备研发、销售、生产一体化能力 [3] 客户与生态合作 - 以原有车端客户为基础 加速液冷业务拓展 [3] - 客户策略优先突破全球龙头企业 [3] - 机器人领域与生态链伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 合作覆盖驱控和减速器产品 [3] 机器人业务进展 - 自主研发关节模组一体化集成、铸件、精密加工件及热管理方案 [3] - 已推出第一代旋转和线性关节模组 热管理方案同步开发中 [3] - 客户拓展聚焦国内外头部企业 [3] 全球供应链布局 - 构建以中国为基础 覆盖北美、欧洲、东南亚的全球采购与供应链体系 [4][5] - 已实现关键原材料和零部件的全球属地化解决方案 [5] - 通过国际化人才建设、全球化供应链布局、属地化竞争力三个维度持续完善供应链体系 [5]

根据提供的金融工程市场跟踪周报内容，以下是总结的量化模型与因子信息： 量化模型与构建方式 1. 沪深300上涨家数占比情绪指标模型 **模型构建思路**：通过计算指数成分股中近期正收益的个股占比来判断市场情绪，正收益股票增多可能预示行情底部，大部分股票正收益则可能预示情绪过热[27] **模型具体构建过程**： 计算沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[27] 其中N为参数时间窗口 **模型评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但在市场过热阶段会提前止盈离场而错失持续上涨收益，对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[28] 2. 沪深300上涨家数占比择时模型 **模型构建思路**：通过对指标进行不同窗口期的平滑处理来捕捉情绪变动趋势，当短期平滑线大于长期平滑线时看多市场[31] **模型具体构建过程**： 对沪深300指数N日上涨家数占比进行两次移动平均： - 慢线：窗口期为N1的移动平均 - 快线：窗口期为N2的移动平均 其中N=230，N1=50，N2=35[31] 当快线 > 慢线时，产生看多信号 3. 均线情绪指标模型 **模型构建思路**：使用八均线体系判断标的指数趋势状态，通过价格与均线关系来识别市场情绪[35] **模型具体构建过程**： （1）计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233[35] （2）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量[36] （3）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数[36] **模型评价**：指标值状态与HS300的涨跌变化规律更加清晰[35] 4. 量能择时模型 **模型构建思路**：通过量能指标对各大宽基指数进行择时判断[26] **模型具体构建过程**：报告中未详细说明具体构建公式和参数，但提到了对中证1000、创业板指、北证50等指数给出量能择时信号[26] 5. 抱团基金分离度指标 **因子构建思路**：通过抱团基金截面收益的标准差作为基金抱团程度的代理变量，标准差小说明抱团程度高[87] **因子具体构建过程**： 分离度指标 = 抱团基金截面收益的标准差[87] 分离度值越小，表明抱团基金表现越趋同，抱团程度越高；分离度值越大，表明抱团正在瓦解 量化因子与构建方式 1. 横截面波动率因子 **因子构建思路**：通过计算指数成分股的横截面波动率来评估Alpha环境[39] **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式，但提到了对沪深300、中证500和中证1000指数成分股横截面波动率的计算和监测[39] 2. 时间序列波动率因子 **因子构建思路**：通过计算指数成分股的时间序列波动率来评估Alpha环境[43] **因子具体构建过程**：报告中未提供具体计算公式，但提到了对沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率的计算和监测[43] 模型的回测效果 从报告中提取的模型效果信息有限，主要包含以下内容： 1. **动量情绪指标择时策略**：从净值表现图来看，该策略在历史回测中表现良好[32] 2. **均线情绪指标择时策略**：从净值表现图来看，该策略在历史回测中表现稳定[37] 3. **量能择时模型**：截至2025年8月29日，对各大宽基指数的择时观点为：上证指数、上证50、沪深300、中证500为看多信号；中证1000、创业板指、北证50为看空信号[26] 因子的回测效果 从报告中提取的因子效果信息： 1. **横截面波动率因子**（截至2025.08.29）： - 沪深300横截面波动率：近一季度平均值1.76%，占近两年分位49.48%[43] - 中证500横截面波动率：近一季度平均值1.91%，占近两年分位61.90%[43] - 中证1000横截面波动率：近一季度平均值2.23%，占近两年分位48.61%[43] 2. **时间序列波动率因子**（截至2025.08.29）： - 沪深300时序波动率：近一季度平均值0.53%，占近两年分位34.99%[46] - 中证500时序波动率：近一季度平均值0.38%，占近两年分位57.94%[46] - 中证1000时序波动率：近一季度平均值0.22%，占近两年分位37.45%[46] 3. **抱团基金分离度因子**：截至2025年8月29日，基金抱团分离度环比上周小幅上升，最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅上升[87]