财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入32.24亿元，同比增长19.80% [1][2] - 2025年上半年净利润4.86亿元，同比增长32.03% [1][2] - 2025年上半年扣非净利润4.62亿元，同比增长32.87% [2] - 2025年第二季度营收达17.63亿元，创下单季度营收新高 [3] - 2025年上半年毛利率36.68%，保持在行业较优水平 [5] - 2024年公司实现营业收入58.97亿元，同比增长16.99% [2] - 2024年净利润8.32亿元，同比增长29.91% [2] - 2024年扣非净利润7.81亿元，同比增长31.96% [2] 业务发展 - 手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长 [1][3] - AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续强劲高速增长 [1][3] - 数据中心业务2025年上半年实现订单重要增长 [1][3] - 数据中心业务成为继汽车电子市场之后未来又一新兴战略市场的标志性突破 [3] - 公司产品包括磁性器件、微波器件、传感及敏感器件以及精密陶瓷产品 [4] - 产品应用领域涵盖通信、消费、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心、物联网、新能源及智能家居等 [4] 研发与专利 - 2025年上半年研发费用2.77亿元，同比增长23.82% [1][4] - 期末拥有有效专利860项 [1][4] - 2021年—2024年研发费用分别为3.44亿元、3.52亿元、3.84亿元、5.05亿元，逐年增长 [4] 市场地位与产能 - 公司系"中国第一批制造业单项冠军示范企业" [4] - 片式电感产销量所占市场份额位列国内第一、全球综合排名前三 [4] - 2024年电子元器件生产量1672.55亿只，同比增长19.23% [4] - 2024年销售量1637.59亿只，同比增长16.95% [4] 历史业绩 - 2007年上市首年营收1.59亿元，2021年营收达45.77亿元，较2007年增长约27.79倍 [2] - 2013年至2024年毛利率均在33%左右，最高在2016年达到37% [5]

国内电感龙头业绩表现 - 公司主要产品包括磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四类 在全球电感细分领域市场占有率居前列 高端精密产品份额持续提升 [2] - 25Q1实现营业收入14 61亿元 同比增长16% 归母净利润2 33亿元 同比增长37% [2] - 产品技术及产能规模处于全球领先地位 新型电感产品持续推向市场 保持行业前沿地位 [2] 产品应用与市场拓展 - 5G通讯、大数据、汽车电子、新能源等产业快速发展为公司打开成长空间 [2] - 元器件产品向小型化、集成化发展 公司在高精密电感领域具备行业领先优势 [3] - AI端侧应用加速落地 赋能手机、PC、可穿戴设备等场景 带来增量市场机遇 [3] 汽车电子业务进展 - 2009年布局汽车电子业务 目前为少数活跃于全球汽车电子市场的中国元器件企业 [4] - 产品覆盖三电系统等电动化场景 并延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等智能化场景 [4] - 2024年汽车电子及储能专用业务营收11亿元 同比增长62% [4] 数据中心与AI服务器合作 - 与数据中心头部企业合作 为服务器、存储设计节能产品组合 [5] - AI服务器渗透率提升 磁性元件需满足高功率密度及低功耗要求 DDR5对电感器需求增加 [6] - 在AI服务器、DDR5、企业级SSD等场景提供节能降耗产品方案 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 顺络电子是国内电感龙头，营收业绩高速增长，产品应用领域不断拓展，AI端侧加速落地使其新品份额持续提升，汽车电子产品进展顺利且实现电气化场景全覆盖，还与数据中心头部企业合作提供节能产品组合，虽受全球经济弱复苏影响下调25 - 26年归母净利润预测，但仍看好其市场前景和AI终端需求成长潜力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司主要产品分磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四部分，在电感细分领域全球市场占有率高，高端精密产品份额持续提升，技术和产能规模领先，新型电感产品不断推向市场 [1] 营收业绩 - 25Q1公司实现营业收入14.61亿元，同比+16%；归母净利润2.33亿元，同比+37% [1] AI端侧影响 - 元器件向小型化、集成化发展，公司在高精密电感领域有领先优势，AI端侧应用加速使手机、PC等对元器件有增量需求，公司已全面覆盖消费电子领域客户，新产品份额持续提升 [1] 汽车电子业务 - 2009年开始规划汽车电子业务，是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，产品覆盖三电系统等电动化场景及智能驾驶等智能化应用场景，2024年汽车电子及储能专用业务营收11亿元，同比增长62% [2] 数据中心合作 - 全球AI服务器渗透率提升，存储升级使DDR5对电感器需求增加，公司与头部企业合作，利用工艺平台多样性提供节能降耗产品组合与方案 [2] 盈利预测调整 - 下调25 - 26年归母净利润预测为10.57/13.13亿元（下调幅度7%、6%），新增2027年预测为15.92亿元，对应PE 22X/18X/15X [3] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,040|5,897|7,225|8,487|9,860| |营业收入增长率|18.93%|16.99%|22.51%|17.47%|16.19%| |归母净利润（百万元）|641|832|1,057|1,313|1,592| |归母净利润增长率|47.91%|29.91%|27.06%|24.16%|21.28%| |EPS（元）|0.79|1.03|1.31|1.63|1.97| |ROE（归属母公司)（摊薄）|10.74%|13.29%|15.47%|17.49%|19.20%| |P/E|36|28|22|18|15| |P/B|3.9|3.7|3.4|3.1|2.8|[4] 股价表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-1.32|-6.11|-8.00| |绝对|3.45|3.45|14.05|[8]

活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研 [2] - 活动参与人员包括华商基金1人、东方证券2人、平安养老2人，共5人 [2] - 活动时间为2025年6月27日，地点在公司会议室，形式为现场会议和线上腾讯会议 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书任怡和证券事务代表张易弛 [2] 公司经营情况 - 二季度订单饱满，产能利用率保持较高水平 [2] - 年销售收入复合增长率约24% [4] 公司产品情况 - 拥有磁性器件、敏感及传感器件、微波器件、精密陶瓷四大产品线系列，用于整机的信号处理和电源管理功能领域，应用于通讯、消费电子等多领域，已战略布局数据中心等应用领域 [2] - 手机通讯应用领域是传统优势市场，份额占比较高，已实现产业链核心客户全覆盖 [3] 毛利率保持原因 - 自上市以来持续研发投入及管理创新，历年平均毛利率保持在同行业较优水平 [3] - 愿景是成为电子元器件领域专家，从电感领域向核心产业领域开拓，聚焦战略市场贡献新增长极 [3] - 产品自主研发设计，有强大核心技术及综合服务实力，推出高附加值新产品保障毛利空间 [3] - 订单增加，产能利用率提升，产品大规模上量带来规模效应提升盈利水平 [3] - 基于基础材料和技术平台研发储备大量成果，通过技术等创新提升生产效率 [3] - 参与核心大客户产品早期研发设计，产线自动化程度高，工艺技术和制程改进创新提升综合毛利率 [3] 手机通讯业务展望 - 不断投入研发，推出有竞争力新产品，推动新产品增长和份额提升 [3][4] - AI端侧功能应用升级提升对电源管理类产品需求，横向拓展产品线带动单机价值量逐年提升 [4] 费用管理情况 - 费用支出整体受控，各项投入有序贴合长期战略安排，通过全面经营预算合理管控 [4] - 会持续性投入研发，同时降本增效提升其他费用支出效率，费用控制预算体系有效提升经营效率 [4] 产能投资情况 - 所处行业为重资本投入行业，每年有持续扩产需求 [4] - 传统领域产品产能原则上不大规模扩充，仅补充瓶颈工序产能提高利用率 [4] - 重点布局新兴领域及新工艺系列产品持续投入扩产 [4]

企业概况 - 深圳顺络电子成立于2000年 2007年上市(代码002138) 主营片式电子元器件研发生产销售 产品涵盖磁性器件 微波器件 敏感器件 精密陶瓷四大产业 [2] - 产品应用领域包括通讯 消费电子 计算机 汽车电子 新能源 网通 工业电子等 客户覆盖国内外知名企业 [2] - 经营理念强调标准遵循 科技创新 持续改进 提供优质产品和服务 [2] 技术实力与认证 - 拥有国家企业技术中心 制造业单项冠军示范企业 中国电子元件百强企业(第34届)等多项国家级荣誉 [4] - 获国家绿色工厂认定 国家火炬计划重点高新技术企业 广东省自主创新100强 深圳市科技进步奖一等奖等资质 [4] - 通过ISO14001 IECQ/QC080000 IATF16949 AEC-Q200等国际体系认证 体现高标准质量与安全承诺 [4] 汽车电子业务 - 深耕汽车电子领域16年 2016年成立专门汽车电子事业部 专注车载产品技术创新与底层材料研发 [6] - 建成100余条车规级元器件专业生产线 全球11个生产基地中6个完成IATF16949认证 [6] - 产品覆盖车载照明 BMS 智能驾驶 智能座舱等10大应用领域 主要产品包括EMC元件 电感 变压器等7大类 [6] - 获得多家全球顶级Tier1供应商认证 在车载磁性器件领域处于领军地位 [6][10] 发展历程与战略 - 行业深耕25年 在汽车电子领域积累丰富经验 建立完整车规级产品线 [10] - 未来战略聚焦技术创新 持续提升产品服务质量 深化客户合作 [10]

公司经营状况 - 公司目前订单饱满，二季度以来的产能利用率保持了较高的水平 [1] - 公司持续看好汽车电子领域的发展前景，预计该业务将保持健康增长态势 [1] - 数据中心业务是公司战略布局新兴战略市场之一，开年来相关产品销售增速提升明显 [2] - 手机通讯应用领域是公司的传统优势市场，国内市场份额占比较高 [2] 业务发展情况 - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景 [1] - 数据中心业务可为客户供应各类型功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套解决方案 [2] - 在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案 [2] - 手机增加AI功能带动对功率类电感产品需求量和价格的提升，公司相关产品已受益于行业趋势 [2] 行业特点 - 公司所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求，高资本投入形成行业壁垒 [3] - 公司仍处于持续成长阶段，新业务新领域的快速发展需要持续投入产能 [3] 融资计划 - 短期内暂不考虑采取资本市场直接融资方案，后续将根据具体投资进度规划资金需求 [3]

公司经营情况 - 公司二季度订单饱满，产能利用率保持较高水平 [2] 下游应用领域 传统业务领域 - 公司产品应用于手机通讯、消费电子、工业及控制自动化等传统业务领域，经过二十多年发展，建立起产业护城河，拥有较高市场占有率和行业地位 [2] 新兴业务领域 - 公司在汽车电子、数据中心、氢燃料电池、人形机器人等新兴业务领域大力发展，凭借自身优势将在新兴市场快速发展 [3] 汽车电子业务 - 2009 年开始设想规划汽车电子业务，2017 年产品通过 tier1 车规级认证，是全球汽车电子市场活跃的少数中国元器件企业，与海外友商在高端领域竞争 [3] - 产品已实现三电系统等电动化场景和智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景全面覆盖，产品线拓宽，获行业大客户认可 [3] - 看好汽车电子领域前景，未来随着新产品导入加速、新应用拓展，发展将保持健康增长态势 [3] 服务器与数据中心布局 - 数据中心是新兴战略市场之一，可为客户供应多种电感、钽电容产品及定制配套解决方案 [3] - 开年应用于数据中心电源管理领域的模压平台功率电感销售增速提升明显，与头部企业合作，为多种应用场景提供节能降耗产品组合与方案 [3][4] 产品在 AI 手机应用 - 手机通讯是传统优势市场，国内份额占比较高，不断投入研发推出新产品，推动份额提升 [4] - 手机增加 AI 功能提升对元器件尤其是功率类电感产品需求，带动单机价值提升，公司相关产品受益 [4] 公司竞争优势 市场优势 - 战略性布局新兴产业，获各行业全球标杆企业认可，大客户不断突破，新兴产业为成长创造广阔空间 [4] 系统性研发优势 - 拥有雄厚研发实力和团队，持续加强研发创新，具备全球一流的材料开发、基础元件装备和测试、基础元件设计平台，可开发关键元件 [4] 交付能力及质量优势 - 核心产品确立全球交付优势，获全球重量级客户群信赖，与客户合作深度和广度提升，建立战略合作伙伴关系 [4] 人才优势 - 围绕人才发展策略，开展多体系建设与管理水平提升，培养了大量高质量技术、营销与管理人才 [4][5]