股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月10日召开，董事会于2025年3月18日公告会议通知[4][5] 股东出席情况 - 出席现场会议股东19名，代表有表决权股份数449,481,945股，占比39.1901%[6][7] - 参加网络投票股东261人，代表有表决权股份数40,452,022股，占比3.5270%[8] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意488,590,576股，占比99.7258％[9] - 《2024年度监事会工作报告》同意488,580,476股，占比99.7237％[10] - 《2024年度财务决算报告》同意488,565,376股，占比99.7207％[13] - 《〈2024年年度报告〉及其摘要》同意488,610,776股，占比99.7299％[15] - 《关于公司2024年度利润分配的预案》同意489,584,267股，占比99.9286％[16] - 《关于续聘信永中和会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案》同意487,783,376股，占比99.5610％[18] - 《关于在梅州客商银行办理存款业务之关联交易的议案》同意488,425,967股，占比99.7242％[19]

会议情况 - 公司于2025年4月10日召开第六届董事会第十六次会议[2] - 本次会议应出席董事9位，实际出席9位[2] 议案通过 - 补选公司第六届董事会独立董事议案获9票同意通过[3] - 调整公司第六届董事会专门委员会委员议案获9票同意通过[3] - 召开2025年第一次临时股东大会议案获9票同意通过[4] 人员选举 - 选举李伯侨、刁英峰为第六届董事会独立董事候选人[3] 委员会组成 - 战略委员会由7名董事组成，钟朝晖任主任[4] - 审计委员会由3名董事组成，刁英峰任主任[4] - 提名委员会由5名董事组成，姜春波任主任[4] - 薪酬与考核委员会由3名董事组成，李伯侨任主任[4]

2024年员工持股计划第一次持有人会议决议 - 会议于2025年3月28日以通讯表决方式召开，应出席持有人555人，实际出席555人，代表份额占总份额100% [1] - 审议通过设立2024年员工持股计划管理委员会，由3名委员组成，设主任1人，任期为计划存续期 [1] - 选举钟朝晖、钟剑威、赖宏飞为管理委员会委员，任期与计划存续期一致 [3] - 授权管理委员会办理员工持股计划相关事宜，授权自会议批准至计划终止有效 [3][4] 2024年员工持股计划非交易过户完成情况 - 计划标的股票来源为回购或二级市场购买，以7.82元/股受让回购股份3,370,472股 [5] - 截至2025年3月25日，已完成证券账户开立 [6] - 2025年3月26日，3,370,472股以非交易过户至员工持股计划专户，占总股本0.28%，计税价7.82元/股 [7][8] - 计划基本存续期96个月，锁定期12个月，自股票登记日起算 [8] - 部分持有人与计划存在关联关系，部分员工持股计划构成一致行动关系 [8][9] - 受让价格等于权益工具授予日公允价值，未产生股份支付费用 [10] 第六期员工持股计划锁定期届满提示 - 计划股票源于公司回购，2024年3月26日过户4,152,059股至专户，占总股本0.35%，计税价8.08元/股 [13] - 锁定期为12个月，2024年3月29日至2025年3月28日 [14] - 基本存续期96个月，2024年3月29日至2032年3月28日，锁定期届满后管理委员会可决定是否卖股或延长存续期 [15]

文章核心观点 公司公告2024年员工持股计划非交易过户完成，涵盖股票来源、账户开立、股份过户、关联关系、会计处理等情况 [1][2] 2024年员工持股计划的股票来源及数量 - 标的股票来源为回购本公司股票或二级市场购买本公司股票，受让回购股票价格按公司次年召开当年度董事会会议当天的公司股票收盘价与回购股票平均成本孰低原则确定 [1] - 2024年员工持股计划以7.82元/股的价格受让回购专用账户内以往年度已回购的股份3,370,472股 [1] 本次员工持股计划账户开立情况 - 截至2025年3月25日，公司2024年员工持股计划已完成在广发证券有限公司的证券账户开立工作，证券账户名称为广东塔牌集团股份有限公司－2024年员工持股计划，证券账户号码为0899467782 [2] 本次员工持股计划的股份过户情况 - 本次员工持股计划实际认购资金总额为26,357,091.04元，资金来源为2024年度激励奖金代扣代缴员工个税和现金发放部分后净额 [2] - 公司回购专用证券账户所持有公司股票3,370,472股已于2025年3月26日以非交易过户形式过户至公司开立的“广东塔牌集团股份有限公司－2024年员工持股计划”专户，占公司总股本的0.28%，计税价格为7.82元/股 [2] - 锁定期为12个月，均自公司公告标的股票登记至当期员工持股计划之日起计算 [2] 本次员工持股计划的关联关系及一致行动的认定 - 李斌先生等6人作为公司现任董事、监事或高级管理人员，与2024年员工持股计划存在关联关系，且参与了第一轮员工持股计划第二至六期及第二轮员工持股计划2024年员工持股计划，这些计划存在关联关系 [3] - 2024年员工持股计划与公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不存在其它关联关系和一致行动关系 [3] - 第一轮员工持股计划第二、三、五、六期员工持股计划及第二轮员工持股计划2024年员工持股计划管理委员会委员成员一致，构成一致行动关系，权益将合并计算 [4] 本次员工持股计划的会计处理 - 本期员工持股计划按照《企业会计准则第11号——股份支付》的规定，在等待期内的每个资产负债表日，以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按照权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积 [4][5] - 权益工具授予日公允价值，未产生股份支付费用 [5] 备查文件 - 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》 [5]

员工持股计划情况 - 2024年员工持股计划以7.82元/股受让3370472股已回购股份[1] - 截至2025年3月25日完成证券账户开立[2] - 实际认购资金总额26357091.04元[3] - 2025年3月26日股份过户，占总股本0.28%[3] - 基本存续期96个月，锁定期12个月[3] 关系情况 - 部分持有人与该计划及首轮部分计划有关联[4] - 与控股股东等无一致行动关系[5] - 首轮部分与2024年计划构成一致行动关系[6] 费用情况 - 受让价格等于公允价值，未产生股份支付费用[7] 备查文件 - 备查文件为《证券过户登记确认书》[8]

员工持股计划会议 - 2024年员工持股计划第一次持有人会议2025年3月28日召开，555人出席，代表份额26,357,094.92份占100%[1] 管理委员会设立 - 审议通过设立2024年员工持股计划管理委员会，3名委员任期与计划存续期一致[1][2] 委员选举 - 钟朝晖、钟剑威、赖宏飞当选管理委员会委员[2] 授权事宜 - 授权管理委员会办理员工持股计划相关事宜，自批准至计划终止有效[4]

员工持股计划实施 - 2023年3 - 4月审议通过第六期员工持股计划[1] - 2024年3月26日过户4152059股至专户，占总股本0.35%，计税价8.08元/股[1] 员工持股计划时间安排 - 锁定期12个月，从2024年3月29日至2025年3月28日[2] - 基本存续期96个月，从2024年3月29日至2032年3月28日[3] 后续管理与信息披露 - 锁定期届满后管委会可决定卖股或延长期限[4] - 公司关注实施情况并及时披露信息[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 公司深耕粤东优势市场，在水泥行业有超50年经验，粤东区域市场品牌认知深厚、影响力高，产品占有率高，有广东梅州、惠州、福建龙岩三大生产基地 [1] - 2024年水泥下游需求承压，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，基础设施投资同比增长4.4%，房地产开发投资同比下降10.6%，规模以上企业累计水泥产量18.3亿吨，同比下降9.5%；广东GDP同比增长3.5%，固定资产投资同比下降4.5%，房地产开发投资同比下降18.2%，全年水泥消费量13820万吨，同比下降10.7% [1] - 公司在行业下行期体现出良好经营韧性，2024年水泥销量1585.9万吨，较上年同期下降10.1%，熟料销量73.3万吨，较上年同期下降17.4%，营收42.8亿元，归母净利润5.4亿元，扣非归母净利润3.4亿元，水泥吨售价238.2元同比-16.1%，吨净利34.0元同比-18.9%，全年销售毛利率22.1%同比-4.1pct，销售净利率12.9%同比-0.6pct，预计未来盈利能力保持行业上游水平 [2] - 公司持续高分红，2024年8月公布《未来三年股东回报规划(2024 - 2026)》，原则上2024 - 2026年每年分红不低于0.45元/股，以现股本计算年分红不低于5.37亿元，2024年拟每股分红0.45元共计5.37亿元 [2] - 水泥行业即将纳入碳市场，有利于以市场机制加快落后产能淘汰，推动供需格局逐步恢复平衡 [3] - 公司2025年经营目标为实现水泥销售1630万吨以上，目标净利润5.3亿元，预计2025 - 2027年实现营收41.6/41.0/40.2亿元，同比-3%/-2%/-2%；归母净利润5.8/6.2/6.5亿元，同比+8%/6%/5%，对应PE为17/16/15倍 [3] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5535|4278|4161|4095|4020| |(+/-)%|-8.29%|-22.71%|-2.72%|-1.59%|-1.83%| |归属母公司净利润（百万元）|742|538|581|616|647| |(+/-)%|178.55%|-27.46%|8.04%|6.06%|4.98%| |每股收益（元）|0.64|0.46|0.49|0.52|0.54| |市盈率|11.06|16.67|16.70|15.75|15.00| |市净率|0.71|0.76|0.81|0.80|0.80| |净资产收益率(%)|6.39%|4.53%|4.84%|5.11%|5.31%| |股息收益率(%)|6.14%|5.53%|5.56%|5.56%|5.56%| |总股本 (百万股)|1192|1192|1192|1192|1192| [4] 股票数据 |项目|2025/03/26| |----|----| |6个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|8.14| |12个月股价区间（元）|6.54 - 8.19| |总市值（百万元）|9705.12| |总股本（百万股）|1192| |A股（百万股）|1192| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|7| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|9%|7%|19%| |相对收益|10%|8%|8%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入2024 - 2027年预计分别为4278、4161、4095、4020百万元，净利润预计分别为553、593、629、661百万元等 [10] - 财务与估值指标方面，每股收益预计2024 - 2027年分别为0.46、0.49、0.52、0.54元，毛利率预计分别为22.1%、25.5%、26.7%、27.7%等 [10]

机构调研概况 - 过去一周共有137家上市公司披露机构调研纪要，塔牌集团、盛美上海两家公司接受超百家机构调研 [2] - 上周机构调研个股跌多涨少，仅有超三成公司实现正收益 [2] - 天海防务以25.23%涨幅位居榜首，聚杰微纤、海油工程、恒辉安防、科兴制药等七家公司涨超10% [2] 塔牌集团 - 周内共接受6次机构调研，参与调研机构达154家 [3] - 公司2025年经营目标为实现产销水泥1630万吨以上，已按照年度管控产能要求和行业错峰停窑时间制定 [3] - 除计划将2024年关停的2500t/d产能置换到惠州龙门基地外，暂无其他补产能计划 [3] 盛美上海 - 上周接待146家公司调研，深耕集成电路设备产业 [5] - 硫酸清洗设备是未来两年增长亮点，在高温硫酸清洗设备市场具备强劲竞争力 [6] - 电镀设备在先进封装领域取得不错进展，公司对该领域应用前景持乐观态度 [6] 楚江新材 - 通过自主研发及兼并收购拓展至高端铜导体材料、铜合金线材、精密特钢等领域 [7] - 子公司安徽鑫海高导实现双零级超细径多股微细伸裸铜/镀锡铜导体技术突破 [8] - 产品已与国际知名企业达成战略合作协议，应用于高速链接铜缆数据屏蔽层、5G通信、新能源汽车、AI算力等领域 [9]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/水泥，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 塔牌集团24年年报显示全年业绩下滑，但Q4扣非利润环比显著修复，非水泥业务全年增速亮眼，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现收入42.78亿元、归母净利润5.38亿元，同比-22.71%、-27.46%，扣非归母净利润3.41亿元，同比-46.65%；Q4单季度实现收入13.47亿元、归母净利润1.57亿元，同比-5.01%、+23.41%，扣非归母净利润0.96亿元，同比-22.87% [1] 业务表现 - 24年水泥及熟料销售收入同比下滑25%达39亿元，销量同比下滑10%达1659万吨，吨均价同比下降46.3元达236.7元，吨成本同比下降21.2元达189.3元，测算吨毛利为47元，同比下降约25元；Q4华南/华东地区水泥价格同比分别提升31/50元/吨，环比分别提升43/74元/吨，价格端显著修复带动公司业绩向上；年后来看，3月至今华南/华东地区水泥涨价落实较好，当前时点吨均价同比约高30 - 50元/吨 [2] - 24年非水泥业务增速亮眼，石灰石及废碴/环保处置/光伏发电业务收入分别同比+78%/+100%/+108%达45/113/4百万元，毛利率同比分别+19/+9/+2pct达40%/78%/62%；24年新增机制砂石营业收入1059万元 [3] 费用与现金流 - 24年整体毛利率22.14%，同比-4.13pct，Q4单季度整体毛利率20.04%，同比/环比分别-5.33/-1.07pct；24年期间费用率10.77%，同比+2.01pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.65/+1.37/-0.04/+0.02pct；最终实现净利率12.93%，同比-0.61pct [4] - 24年资产负债率11.04%，同比-0.02pct，资本结构有所优化；经营性现金流净额同比-3.42亿元达8.50亿元，收现比同比+0.28pct达112.47%，付现比同比-6.15pct达93.89% [4] 分红与评级 - 24年现金分红总额预计为5.37亿元，分红率高达99.74%，每股派发现金股利0.45元，对应股息率约5.9%；考虑到公司24年业绩有所下滑，下调公司25 - 26年归母净利润为5.6/6.9亿元（前值7.8/9.0亿元），预计27年归母净利润为8.1亿元，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,534.62|4,277.50|4,396.55|4,439.91|4,600.35| |增长率(%)|(8.29)|(22.71)|2.78|0.99|3.61| |EBITDA(百万元)|1,470.75|1,118.58|1,141.99|1,322.70|1,463.45| |归属母公司净利润(百万元)|741.51|537.92|558.04|693.22|810.06| |增长率(%)|178.55|(27.46)|3.74|24.22|16.85| |EPS(元/股)|0.62|0.45|0.47|0.58|0.68| |市盈率(P/E)|12.67|17.47|16.84|13.55|11.60| |市净率(P/B)|0.79|0.79|0.77|0.74|0.71| |市销率(P/S)|1.70|2.20|2.14|2.12|2.04| |EV/EBITDA|0.71|1.49|1.20|0.20|(0.24)| [7]