车载业务 - AR-HUD 年出货量已突破几十万量级 [2] - 与长安深蓝、红旗、长城等客户保持紧密合作 [2] - AR-HUD 市场占有率位于行业前列 [2] - HUD 渗透率快速提升，市场空间广阔 [2] - 公司通过供应链降本和开拓优质客户应对价格压力 [2] - 开发 Lcos 等技术要求更高、盈利能力更好的 AR-HUD 方案 [2] AR 眼镜业务 - 公司在 AR 领域已布局十多年，涵盖显示系统、光机元器件、传感元器件等 [2] - 波导片是 AR 眼镜硬件成本占比较高的零组件 [2] - 重点布局反射光波导技术，具有显示效果好、视场角大的优点 [3] - 反射光波导技术工艺复杂，量产是全球性难题 [3] - 公司具备全球规模前列的光学薄膜产业及研发基地 [3] - 与消费电子核心科技客户保持紧密合作 [3] 公司转型与资源分配 - 2025 年是公司重要转型期，需在组织、运营、人才、管理等方面全方位提升 [3] - 启动"现场主义"工作，管理干部、技术和市场人员参与业务与生产一线 [3] - 公司战略聚焦 AR 与半导体光学业务 [4] - 研发投入聚焦与战略相匹配的项目 [4] - 优先聚焦盈利能力好、竞争壁垒高的业务 [4] 人形机器人领域 - 人形机器人需要大量光学元器件，尤其是 3D 传感元件 [5] - 公司通过半导体光学板块布局 3D 传感业务 [5] - 未来在 AR、VR、人形机器人等领域有广阔市场前景 [5]

研发实力与竞争力 - 公司研发人员规模超千人，占员工总数比例超 10% [2] - 公司从制造型向技术型转型，为客户提供光学解决方案 [2] - 客户对公司的认知由普通制造供应商转变为技术战略合作伙伴 [2] 供应链管理 - 公司是大客户的供应链之一，接受大客户的辅导和帮助 [2] - 引入多家供应商提升供应链稳健性，对供应商赋能以保证供应品质 [2] 半导体光学业务 - 半导体光学业务是公司战略聚焦方向之一，主要产品为 3D 生物识别相关传感元件 [2][3] - 未来 AR、VR 及人形机器人发展将增加对 3D 光学元器件的需求 [3] - 终端市场需求爆发将打开半导体光学业务的成长空间 [3] 市场布局 - 国内主流智能手机品牌是公司重要终端客户，尤其是高端旗舰机型 [3] - 公司出口占比较高，但未来将加大对国内容户的开拓力度 [3] 越南基地建设 - 越南基地建设中考虑了本地化适应措施，包括政策、用工、基础配套、ESG 标准等 [3] - 当地人才梯队的培养和建设是重要环节 [3]

车载业务 - 公司车载业务目前收入占比不大，主要客户为国内客户和TFT方案AR-HUD，毛利率水平不高 [2] - 未来随着HUD渗透率提升和行业格局形成，Lcos等高端方案AR-HUD逐步起量，海外客户逐步定点转量产，有望改善盈利能力 [2] 成本控制 - 公司实施"二缩三降"策略，通过组织调整、流程优化、强化预算管理等措施，有效改善期间费用情况 [2] - 明年将继续推动降本增效工作落地，支撑业务发展 [2] 国际化布局 - 越南二期工厂预计明年一季度投入使用，部分新增订单将由越南工厂新产线承接 [2] - 公司已布局越南基地和新加坡子公司平台，深入推进国际化布局 [2] 产品份额与结构 - 公司不依赖单一产品保证整体业绩，会在份额、价格和盈利之间寻找平衡点 [2] - 产品结构确保公司经营业绩稳健，提升抗风险能力，有利于中长期高质量发展 [2] 旋涂滤光片 - 旋涂滤光片已实现大客户全面标配，是重要的存量市场 [4] - 公司旋涂滤光片明年有望切入大客户供应链，争取更高市场份额 [4] 2025年调整 - 2025年是公司重要调整年，与大客户的合作由合作伙伴向战略合作伙伴跨越 [4] - 公司有多个大客户在研项目并行开发，对组织、运营、人员、技术提出更高要求 [4] 安卓客户策略 - 与安卓主流终端品牌均有业务合作，确保产品盈利，重点发展创新类业务 [4] AR眼镜合作 - 与多家大客户在AR眼镜方面的合作紧密推进，包括近眼显示系统和3D传感元器件 [6] - 公司布局反射波导显示技术和体全息方案的衍射波导技术，晶圆产品在全球保持较高市场占有率 [6] 毛利率提升 - 三季度毛利率提升主要由于五大板块业务出货量增长，尤其是微型棱镜模块产品 [8] - 降本增效策略通过成本控制、设备利用率提升、人效提升等措施，促进毛利率提升 [8]

公司概况 - 公司成立于2002年，2004年通过OLPF产品切入日本高端相机领域，至今在日本相机市场保持较高市场份额 [3] - 2006年公司由相机向智能手机切换，2012年切入北美大客户供应链，从OEM二供到一供，再到ODM项目承接，合作逐渐加深 [3] - 公司持续深化国际化布局，全球布局六大生产基地，国内分布在台州、江西鹰潭、广东东莞，海外生产基地设立在越南 [3] - 2021年起在越南构建海外供应链能力，2023年新增投入100亩土地建设越南工厂二期工程，预计明年逐步投产 [3] 业绩表现 - 截至2024年9月，公司实现净利润87,913.58万元，扣非净利润83,063.10万元，创历史新高 [4] - ROE水平达到9.92%，创近六年历史新高，扣非净利润增速大于净利润增速大于营业收入增速，展现较好增长质量 [4] - 业绩提升主要由于四重反射棱镜产品在大客户机型上的渗透，以及降本增效政策的实施 [4] 技术优势 - 公司沉淀了光学镀膜、平面冷加工、半导体光学、自动化开发等技术，构建了技术抽屉，通过技术组合实现产品ODM开发 [4] - 四重反射棱镜产品是公司技术综合的体现，帮助客户实现量产落地，大幅提高客户认可度 [4] - 公司多年来在技术、战略、业务上的布局，源于成长性思维和自我否定精神 [4] 未来布局 - 公司正处在与大客户合作关系由合作伙伴向战略合作伙伴转型升级的关键时期 [4] - 光学领域除了手机，还有车载光学、AR/VR、人形机器人等广阔使用前景，AI时代为光学带来更多市场机遇 [5] - 公司十多年前已布局研发AR技术，在AR显示系统、光机元器件、光学传感元器件等方面有业务和研发布局 [5] - 波导片作为AR眼镜硬件成本占比最高的部件之一，是公司研发布局的关键，尤其在反射光波导技术上 [5]

股权结构 - 星星集团持股123,753,273股，比例8.90%[5] - 杭州深改哲新持股73,404,741股，比例5.28%[5] - 星星集团及其一致行动人合计持股197,158,014股，比例14.18%[5] 股权质押 - 星星集团本次质押500万股，占所持4.04%，总股本0.36%[2] - 本次质押后星星集团及其一致行动人质押95,500,000股[5] - 质押起始日2024年12月12日，用途为自身生产经营[2]

减持计划 - 董事长林敏计划减持不超2,500,000股，占比不超0.18%[2][4] - 董事李夏云计划减持不超1,000,000股，占比不超0.07%[2][6] - 副总经理王保新计划减持不超246,000股，占比不超0.02%[3][6] - 三人合计减持不超3,746,000股，占比不超0.27%[7] 其他信息 - 减持原因是个人资金需求，来源为首发前股份[7] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，期间为15个交易日后3个月内[7][8] - 减持价格视市场价格确定，实施有不确定性[9][11]

股份解除质押 - 星星集团本次解除质押730万股，占所持股份5.90%，占总股本0.52%[1] 股东持股与质押情况 - 截至2024年12月11日，星星集团持股8.90%，累计质押占所持73.13%，占总股本6.51%[7] - 截至2024年12月11日，杭州深改哲新持股5.28%，累计质押0股[7] - 截至2024年12月11日，星星集团及其一致行动人持股14.18%，累计质押占所持45.90%，占总股本6.51%[7] 股份限售和冻结 - 星星集团已、未质押股份限售和冻结数量均为0股[7] - 杭州深改哲新已、未质押股份限售和冻结数量均为0股[7]

公司近日收到叶仙玉先生家属的通知，有关监察机关已解除对叶仙玉先生的留置措施。 目前公司业务经营管理情况正常。 特此公告。 浙江水晶光电科技股份有限公司董事会 2024年12月7日 证券代码：002273 股票简称：水晶光电 公告编号：（2024）083 号 浙江水晶光电科技股份有限公司 关于其他事项的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 浙江水晶光电科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 12 日披露了《关 于其他事项的公告》（公告编号：（2024）055 号），公司实际控制人叶仙玉先生被有关监 察机关采取留置措施。 ...

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 水晶光电发布2024年三季报，前三季度收入为47.1亿元，同比增长32.69%，归母净利润为8.62亿元，同比增长96.77%。Q3单季度收入为20.55亿元，同比增长21.19%，归母净利润为4.35亿元，同比增长66.99%。[3] - 公司Q3盈利能力有所提升，毛利率和净利率分别为36.71%和21.39%，同比上升8.14 pct和5.79 pct。[3] - 公司在光学领域优势明显，收入增长主要来源于微棱镜和薄膜光学产品，得益于市场需求的扩大和智能手机行业出货量的增加。[3] - 在AR领域，公司已构建全面的光学元器件布局，致力于解决反射光波导量产性问题，以推动行业发展。[3] - 上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为10.96、14.00、18.81亿元，同比增长82.67%、27.67%、34.36%。给予28倍PE，目标市值为392亿元，上调目标价至28元。[3] 市场数据 - 总股本：1390.63百万股[1] - A股股本：1390.63百万股[1] - A股流通比例：100.00%[1] - 12个月最高/最低价格：24.42元/8.61元[1] - 第一大股东：星星集团有限公司，持股比例8.90%[1] - 上证综指/沪深300：3367.99/3985.77[1] 近十二个月股价表现 - 相对收益：1个月14.18%，3个月5.84%，12个月59.33%[1] - 绝对收益：1个月15.73%，3个月25.43%，12个月70.78%[1] 财务预测 - 营业总收入：2022A 4,375.51百万元，2023A 5,076.25百万元，2024E 6,732.63百万元，2025E 9,035.18百万元，2026E 12,095.40百万元[3] - 增长率：2022A 14.86%，2023A 16.01%，2024E 32.63%，2025E 34.20%，2026E 33.87%[3] - 归母净利润：2022A 576.33百万元，2023A 600.25百万元，2024E 1,096.46百万元，2025E 1,399.86百万元，2026E 1,880.87百万元[3] - 增长率：2022A 30.34%，2023A 4.15%，2024E 82.67%，2025E 27.67%，2026E 34.36%[3] - ROE：2022A 6.99%，2023A 6.88%，2024E 11.68%，2025E 13.39%，2026E 15.69%[3] - EPS：2022A 0.41元，2023A 0.43元，2024E 0.79元，2025E 1.01元，2026E 1.35元[3] - P/E：2022A 53.33倍，2023A 51.20倍，2024E 28.03倍，2025E 21.95倍，2026E 16.34倍[3] - P/B：2022A 3.77倍，2023A 3.57倍，2024E 3.31倍，2025E 2.97倍，2026E 2.59倍[3] 资产负债表 - 流动资产：2022A 4296百万元，2023A 4771百万元，2024E 4615百万元，2025E 5687百万元，2026E 7544百万元[5] - 现金：2022A 2530百万元，2023A 2421百万元，2024E 1660百万元，2025E 1807百万元，2026E 2540百万元[5] - 应收票据及应收账款：2022A 800百万元，2023A 1150百万元，2024E 1404百万元，2025E 2038百万元，2026E 2563百万元[5] - 其他应收款：2022A 28百万元，2023A 48百万元，2024E 58百万元，2025E 82百万元，2026E 106百万元[5] - 预付账款：2022A 23百万元，2023A 45百万元，2024E 55百万元，2025E 74百万元，2026E 101百万元[5] - 存货：2022A 700百万元，2023A 719百万元，2024E 1108百万元，2025E 1336百万元，2026E 1891百万元[5] - 其他流动资产：2022A 214百万元，2023A 389百万元，2024E 331百万元，2025E 350百万元，2026E 344百万元[5] - 非流动资产：2022A 5987百万元，2023A 6484百万元，2024E 7584百万元，2025E 8918百万元，2026E 10762百万元[5] - 长期股权投资：2022A 704百万元，2023A 695百万元，2024E 744百万元，2025E 785百万元，2026E 826百万元[5] - 固定资产：2022A 3447百万元，2023A 4352百万元，2024E 5239百万元，2025E 6464百万元，2026E 8079百万元[5] - 无形资产：2022A 305百万元，2023A 296百万元，2024E 296百万元，2025E 291百万元，2026E 289百万元[5] - 其他非流动资产：2022A 1532百万元，2023A 1141百万元，2024E 1305百万元，2025E 1378百万元，2026E 1568百万元[5] - 资产总计：2022A 10284百万元，2023A 11255百万元，2024E 12199百万元，2025E 14605百万元，2026E 18306百万元[5] - 流动负债：2022A 1570百万元，2023A 2099百万元，2024E 2286百万元，2025E 3597百万元，2026E 5713百万元[5] - 短期借款：2022A 127百万元，2023A 135百万元，2024E 133百万元，2025E 263百万元，2026E 1939百万元[5] - 应付票据及应付账款：2022A 1290百万元，2023A 1781百万元，2024E 1970百万元，2025E 3135百万元，2026E 3566百万元[5] - 其他流动负债：2022A 153百万元，2023A 182百万元，2024E 183百万元，2025E 199百万元，2026E 208百万元[5] - 非流动负债：2022A 196百万元，2023A 184百万元，2024E 226百万元，2025E 224百万元，2026E 229百万元[5] - 长期借款：2022A 0百万元，2023A 0百万元，2024E 38百万元，2025E 38百万元，2026E 42百万元[5] - 其他非流动负债：2022A 196百万元，2023A 184百万元，2024E 188百万元，2025E 186百万元，2026E 187百万元[5] - 负债合计：2022A 1766百万元，2023A 2282百万元，2024E 2512百万元，2025E 3821百万元，2026E 5942百万元[5] - 少数股东权益：2022A 370百万元，2023A 370百万元，2024E 405百万元，2025E 449百万元，2026E 508百万元[5] - 股本：2022A 1391百万元，2023A 1391百万元，2024E 1391百万元，2025E 1391百万元，2026E 1391百万元[5] - 资本公积：2022A 4291百万元，2023A 4265百万元，2024E 4265百万元，2025E 4265百万元，2026E 4265百万元[5] - 留存收益：2022A 2793百万元，2023A 3117百万元，2024E 3555百万元，2025E 4105百万元，2026E 4824百万元[5] - 归属母公司股东权益：2022A 8147百万元，2023A 8603百万元，2024E 9282百万元，2025E 10334百万元，2026E 11856百万元[5] - 负债和股东权益：2022A 10284百万元，2023A 11255百万元，2024E 12199百万元，2025E 14605百万元，2026E 18306百万元[5] 利润表 - 营业收入：2022A 4376百万元，2023A 5076百万元，2024E 6733百万元，2025E 9035百万元，2026E 12095百万元[5] - 营业成本：2022A 3199百万元，2023A 3665百万元，2024E 4703百万元，2025E 6298百万元，2026E 8312百万元[5] - 营业税金及附加：2022A 34百万元，2023A 48百万元，2024E 60百万元，2025E 80百万元，2026E 108百万元[5] - 销售费用：2022A 51百万元，2023A 71百万元，2024E 81百万元，2025E 99百万元，2026E 133百万元[5] - 管理费用：2022A 358百万元，2023A 354百万元，2024E 390百万元，2025E 524百万元，2026E 726百万元[5] - 研发费用：2022A 333百万元，2023A 424百万元，2024E 454百万元，2025E 640百万元，2026E 872百万元[5] - 财务费用：2022A -123百万元，2023A -70百万元，2024E -40百万元，2025E -25百万元，2026E -5百万元[5] - 资产和信用减值损失：2022A -37百万元，2023A -53百万元，2024E -16百万元，2025E -17百万元，2026E -17百万元[5] - 其他收益：2022A 79百万元，2023A 115百万元，2024E 96百万元，2025E 100百万元，2026E 101百万元[5] - 公允价值变动收益：2022A -1百万元，2023A -3百万元，2024E 1百万元，2025E -1百万元，2026E -1百万元[5] - 投资净收益：2022A 54百万元，2023A 14百万元，2024E 35百万元，2025E 31百万元，2026E 30百万元[5] - 资产处置收益：2022A 1百万元，2023A 6百万元，2024E 3百万元，2025E 4百万元，2026E 4百万元[5] - 营业利润：2022A 618百万元，2023A 665百万元，2024E 1204百万元，2025E 1535百万元，2026E 2066百万元[5] - 营业外收入：2022A 2百万元，2023A 4百万元，2024E 3百万元，2025E 3百万元，2026E 3百万元[5] - 营业外支出：2022A 4百万元，2023A 3百万元，2024E 4百万元，2025E 3百万元，2026E 3百万元[5] - 利润总额：

公司发展历程 - 水晶光电2002年成立2004年切入日本高端相机市场 至今在相机市场仍保持较高份额[1] - 随着光电和手机产业发展 2012年切入北美大客户供应链 从二级供应商逐步发展到参与ODM项目研发[1] - 2018年前RICF为核心单品 2020年通过薄膜光学面板成为大客户一级供应商 2023年微型棱镜模块项目研发成功[2] - 公司产品结构从单一大单品向多元化大单品转变 正处于向核心战略供应商跃升的转型期[2] 业务增长情况 - 今年一到三季度主要业务增长来自微棱镜和薄膜光学面板产品 微棱镜产品因机型下沉和市场需求放大收入提升 薄膜光学面板因智能手机出货量拉升带动业绩成长[2] 各产品业务进展 - 旋涂滤光片在安卓市场2023年渗透率低 2024年除个别客户外总体渗透率提升速度不快 市场需求取决于终端客户渗透率提升速度 海外客户份额有待突破[2] - 汽车业务2019年通过AR - HUD切入 2023年AR - HUD出货量达几十万台量级 但新能源汽车内卷使供应链有价格压力 车载团队调整思路开拓海外品牌 海外客户定点转量产周期3 - 4年 利润贡献还需时间[3] - AR领域已形成全方位布局 波导片反射光波导量产性是全球性难题[3] - 半导体光学板块主要产品为智能手机传感器产品 营业收入下滑因市场需求未打开和下游方案调整 但仍保持关注 3D感知需求提升时会跟进[3] - 自2019年起为安卓客户供应三角棱镜产品 供应策略以标准版三角棱镜为主满足设备稼动率[4] 应对策略相关 - 对于传统产品良率高 新产品良率爬坡期释放利润可抵消价格年降压力 增长动能转变有望带来更好价格和利润空间[3] - 供应链降本是压力也是机会 明年有望切入旋涂滤光片大客户供应链打开新业务成长空间[4] - 公司处于产业链上游 部分产品与下游交付结算 为降低国际形势风险2021年在越南建设基地2023年在新加坡设立子公司且越南扩大投资二期工程已结顶 预计明年生产 会持续关注贸易政策变化并灵活调整策略[4]