CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬规模合计42.70亿元 平均年薪81.48万元[1] - 美的集团CFO钟铮年薪946万元 比亚迪CFO周亚琳年薪896万元[1] 家用电器行业表现 - 行业99家公司披露CFO信息 整体营收16592.36亿元同比增长4.5% 归母净利润1181.05亿元同比增长6.3%[1] - 超四成公司实现营收与净利润双增长 受"以旧换新"国补政策推动[1] CFO人口特征 - 家用电器行业CFO平均年龄47.79岁 男性占比55.6%平均年龄48.71岁 女性占比44.4%平均年龄46.64岁[1] - 年龄分布：40-50岁群体占48.5% 50岁以上占37.4% 30-40岁占14.1%[1] - 40岁以下CFO共14名 其中男性5名 女性9名[1] 特殊年龄案例 - 最年长男性CFO为禾盛新材周万民67岁 最年长女性CFO为彩虹集团刘群英61岁[3] - 最年轻CFO为联域股份李群艳31岁和天银机电李荟34岁 均为90后女性[3][4] 任职期限分析 - CFO任职5-10年占比最高达30.3% 任职10年以上占22.2% 1-3年占13.1% 3-5年占18.2%[5] - 新上任CFO（任期1年内）共16位 任职最长CFO为禾盛新材周万民超18年[5] CFO变动情况 - 统计区间内20位CFO离职 健康和工作调动为主要原因 75%已确定接任者[6] - 海尔智家 佛山照明等5家公司CFO在2025年4-7月离职 暂未确定接任者[6] 学历构成 - 98位披露学历CFO中 本科学历占比超50% 硕士学历占31.6% 专科学历占17.3%[7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：禾盛新材、上海易致电子、华为、百度、腾讯、韩五奇、字节跳动等 - 行业：AI 芯片、互联网中心计算集群、农业机械自动化、特种作业机器人等 [2][4][9] 纪要提到的核心观点和论据 1. **国产算力需求与行业趋势** - 核心观点：2025 年国产算力需求上升，市场对大模型一体机和推理集群的兴趣平稳，行业积极探索大模型垂直应用 [3] - 论据：Deepseek 发布推动大模型理解和应用，中国垂直类应用在文字生成、视觉模型、大语言模型等场景具优势 [3] 2. **上海易致电子布局与产品** - 核心观点：专注 AI 时代 CPU 芯片研发生产，有三款芯片，与三大运营商合作，产品结合传统 CPU 和 AI 功能，以推理为核心 [4] - 论据：中国电信采购 2,600 台服务器和 5,200 块处理器，订单近 3 亿元；与中国移动测试，向联通数科供货；互联网领域约 5,000 台服务器被使用，今年预计增至 1 万 - 1.5 万台 [5] 3. **易致电子应对市场竞争策略** - 核心观点：国家政策鼓励国产算力，芯片可直接运行 AI 模型，能与国内外 GPU 厂商配套，适应不同市场需求 [6] - 论据：与沐曦、燧原、天数、摩尔线程及英伟达等合作 [6] 4. **易致电子发展方向** - 核心观点：专注 AI 时代 CPU（XPU），优化性能，提高性价比，参与行业活动，与上下游合作推动大模型应用 [7] - 论据：无 5. **农业机械自动化合作项目** - 核心观点：与清华大学合作，将 AI 算力用于农业机械自动化，采用国产芯片，少用英伟达产品，利于国产化 [8] - 论据：研究果实成熟度判断后自动采摘技术 [8] 6. **互联网中心计算集群进展** - 核心观点：国内企业取得显著进展，通过系统化方法和集群整合追赶英伟达，发展前景广阔 [9] - 论据：华为 384 节点集群和上海 Cube 项目成功 [9] 7. **国产算力在垂直领域应用** - 核心观点：在工业、农业、教育、医疗等垂直领域获显著使用量，处于领先地位 [4] - 论据：全球范围内有大量应用 [10] 8. **泛通用型算力在互联网领域发展** - 核心观点：处于追赶阶段，通过系统级方法整体追赶，大订单推动产品力提升，为半导体行业带来机遇 [11] - 论据：韩五奇和字节跳动的大订单助力 [11] 9. **国内算力需求增长行业及政策支持** - 核心观点：三大运营商、金融业、石油行业需求增长快，政策支持国产算力 [13] - 论据：招标分英伟达与非英伟达标段，银行选严格数据保密产品倾向国产 GPU 和 CPU [13] 10. **互联网公司对国产芯片态度变化** - 核心观点：从关注少到开始灰度测试，公开市场有产品落地，发展路线向上 [14] - 论据：无 11. **特种作业机器人等工业应用国产算力发展** - 核心观点：国产算力明显上升，有增量且夺回存量，发展前景可期 [15] - 论据：无 12. **中国企业在端侧及边缘侧产品优势** - 核心观点：在端侧及边缘侧具竞争优势，通过系统 Chiplet 技术进攻高端市场 [16] - 论据：海湾市场及美国无类似场景，华为 384 节点集群案例 [16] 13. **CPU 领域训练和推理区别及芯片选择** - 核心观点：训练需高性能芯片集群大规模计算，推理注重实时性和性价比，国内 GPU 企业反应快 [17] - 论据：公司适配 Deepseek 模型时间从两到三个月缩短到三天；今年推理需求预计达训练需求 50%平衡点，未来或达四倍 [17] 14. **推理技术应用领域及需求持续性** - 核心观点：应用范围扩展，需求持续增长，改变工作生活方式，从工具付费转向结果付费 [18] - 论据：百度搜索框被大模型替代，腾讯豆包用于日常任务，智能体应用如 Menas 在专业领域潜力大 [18] 15. **国产芯片市场份额及推理芯片表现** - 核心观点：国产芯片份额逐步提升，国产品牌在推理芯片领域表现呈上升趋势 [19][20] - 论据：国产 GPU 企业快速响应推出适配产品；年底专业机构将统计国产品牌表现 [19][20] 16. **易致电子推理芯片优势及目标** - 核心观点：边缘侧推理具性价比优势，采用 CPU 与 GPU 二合一方法，定位开放式 CPU，目标是细分领域第一，成通用 AI 领军企业 [21][22] - 论据：实现统一内存技术，单机运行大模型，降低入门成本；随着模型容量和使用人数增加追求增长潜力 [21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 推理技术应用使人们从工具付费转向结果付费模式，中小学生使用大模型技术比例高 [18] - 易致电子首次适配 Deepseek 模型用约两到三个月，最新一次仅用三天，显示国内 GPU 企业快速反应能力 [17]

股东减持 - 清源股份股东拟减持不超过1%公司股份 [1] - 嘉美包装股东拟合计减持不超过1%公司股份 [1] 公司重整 - ST东时公开招募重整投资人 [1] 可转债动态 - 洪城转债公告不强赎 [1] - 中陆转债和回天转债公告不下修转股价 [1] - 锡振转债即将上市 [1] 业绩预告 - 金田股份预计2025年半年度净利润3.4亿至4亿元，同比增长176.66%至225.48% [1] - 美锦能源预计2025年半年度亏损7亿至4.8亿元 [1] 新股申购 - 山大电力和技源集团为沪深两市新股，开放申购 [1] REITs认购 - 南方万国数据中心REIT（508060）和南方润泽科技数据中心REIT（180901）开放认购 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 禾盛新材 2025 年半年度归母净利润预计 0.92 - 1.04 亿元，同比增长 50.0% - 70.0%，单季度归母净利润 0.41 - 0.53 亿元，同比增长 22.7% - 59.4%，因加强管理使产品毛利率提升 [1] - 子公司海曦技术中标基于 5G 的飞机协同制造应用项目一期工程项目 X86 服务器项目，一体机支持多款国产 GPU，一台机器可运行 DeepSeek 满血版，TPS 达 20 以上 [1] - 2025 年 6 月 11 日禾盛新材拟 2.5 亿元向熠知电子增资，投后预计持 10%股权，熠知电子是国产化 CPU 领域核心企业，与海曦技术业务有协同互补性 [2] - 熠知电子将推出第三代 TF9000 系列融合处理及板卡产品，是 CPU + NPU 混合算力芯片，优化于 AI 智算领域 [3] - 预计公司 25 - 27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，实现归母利润 2.1/2.8/3.3 亿元，对应 2025 年 7 月 11 日收盘价 P/E 分别为 37/27/23x，看好公司业务前景 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 25.26 亿、30 亿、33.38 亿、36.12 亿元，增长率分别为 7.9%、18.8%、11.2%、8.2% [5] - 2024 - 2027 年 EBIT 增长率分别为 1.49%、120.40%、31.08%、15.08%，净利润增长率分别为 18.29%、112.04%、37.01%、15.33% [8] 盈利能力 - 2024 - 2027 年毛利率分别为 10.52%、13.93%、15.01%、15.10%，净利润率分别为 3.88%、6.92%、8.52%、9.08% [8] - 2024 - 2027 年总资产收益率 ROA 分别为 5.48%、6.61%、8.10%、8.49%，净资产收益率 ROE 分别为 12.17%、9.58%、11.60%、11.80% [8] 偿债能力 - 2024 - 2027 年流动比率分别为 1.67、3.27、3.37、3.65，速动比率分别为 1.01、2.49、2.59、2.82，现金比率分别为 0.41、1.76、1.85、2.05 [8] - 2024 - 2027 年资产负债率分别为 54.73%、30.90%、30.03%、27.92% [8] 经营效率 - 2024 - 2027 年应收账款周转天数分别为 64.37、58.93、56.97、57.72 天，存货周转天数分别为 61.56、57.44、62.08、62.56 天 [8] - 2024 - 2027 年总资产周转率分别为 1.42、1.22、1.00、0.98 [8] 每股指标 - 2024 - 2027 年每股收益分别为 0.39、0.84、1.15、1.32 元，每股净资产分别为 3.24、8.74、9.88、11.20 元 [5][8] - 2024 - 2027 年每股经营现金流分别为 0.80、0.17、1.09、1.12 元，每股股利均为 0 元 [8] 估值分析 - 2024 - 2027 年 PE 分别为 78、37、27、23，PB 分别为 9.5、3.5、3.1、2.7 [5][8] - 2024 - 2027 年 EV/EBITDA 分别为 42.36、22.05、17.32、15.24，股息收益率均为 0 [8]

财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利9190.89万元至10416.34万元，比上年同期上升50.00% - 70.00%[3] - 扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润预计盈利9253.89万元至10487.34万元，比上年同期上升50.01% - 70.00%[3] - 基本每股收益预计盈利0.37元/股至0.42元/股，上年同期为0.25元/股[3] 管理层讨论和指引 - 2025年半年度公司预计归属上市公司股东净利润上升原因是加强供应链管理，带动产品毛利率增长[5] 其他没有覆盖的重要内容 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日[3] - 本期业绩预告未经注册会计师预审计，与会计师事务所签字注册会计师预沟通无分歧[4] - 本次业绩预告是初步测算结果，最终以2025年半年度报告数据为准[6]

股东持股 - 董事长梁旭等五人合计持股96.25万股，占总股本0.3879%[2] 减持计划 - 五人拟减持不超24.0625万股，占总股本0.0970%[2][4][5] - 减持期为2025年7月10日至10月9日，方式为集中竞价[4] - 减持价格依市场价格确定[5]

禾盛新材高管减持计划 - 公司董事长梁旭、董事兼总经理郭宏斌、董事吴亮、财务负责人周万民及董事会秘书兼副总经理王文其计划减持公司股份 [1] - 减持方式为集中竞价交易，时间窗口为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 合计减持数量不超过24.06万股，占总股本比例0.0970% [1] - 减持价格将根据实施时的二级市场价格确定 [1]

禾盛新材高管减持计划 - 公司董事长梁旭、董事兼总经理郭宏斌、董事吴亮、财务负责人周万民及董事会秘书兼副总经理王文其计划减持股份 [1] - 减持股份总数不超过24.0625万股 占公司总股本的0.0970% [1] - 减持时间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1] - 减持方式为集中竞价交易 减持价格根据市场价格确定 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1] - 公司表示此次减持不会对治理结构和未来持续经营产生重大影响 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 禾盛新材拟 2.5 亿元增资熠知电子获 10%股权，熠知电子聚焦高端计算芯片，有深厚客户基础且可协同 AI 一体机，与子公司海曦技术可打通 AI 产业链，预计公司 25 - 27 年收入和归母利润增长，看好业务前景 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 对外投资情况 - 2025 年 6 月 11 日，禾盛新材拟以自有或自筹资金 2.5 亿元向熠知电子增资，熠知电子投前估值 22.5 亿元，投资后预计持 10%股权 [1] 熠知电子情况 - 主营业务为研发、设计和销售高端处理器及提供芯片解决方案，掌握多项关键技术，有完善研发环境和流程，推出两大系列产品 [1] - 定位高端服务器处理器芯片设计公司，完成 3 代处理器芯片设计，在售芯片获知名终端客户认可，系国内少数商业落地 ARM 服务器处理器芯片公司，TF7000 系列性能达国内先进水平，覆盖多场景，与多个 GPU 研发企业完成产品适配，建立稳固合作关系 [2] 协同效应情况 - 子公司海曦技术从事人工智能领域软硬件业务，提供 AI 基础设施等服务，有完善售后体系和团队；熠知电子是国产化 CPU 核心企业，设计智能芯片提供解决方案，二者可相互助力 [3] 投资建议情况 - 预计公司 25 - 27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，归母利润 2.1/2.8/3.3 亿元，对应 2025 年 06 月 12 日收盘价 P/E 分别为 41/30/26x，看好公司业务前景 [4] 盈利预测与财务指标情况 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,526|3,000|3,338|3,612| |增长率（%）|7.9|18.8|11.2|8.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|98|208|284|328| |增长率（%）|18.3|112.0|37.0|15.3| |每股收益（元）|0.39|0.84|1.15|1.32| |PE|86|41|30|26| |PB|10.5|3.9|3.5|3.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,526|3,000|3,338|3,612| |管理费用|56|63|60|60| |投资收益|-1|0|0|0| |净利润|94|208|284|328| |其他流动资产|120|105|117|123| |非流动资产合计|345|345|345|345| |资产合计|1,787|3,143|3,511|3,863| [10] 利润表及主要财务指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,526|3,000|3,338|3,612| |营业成本|2,260|2,582|2,837|3,067| |营业税金及附加|10|12|13|14| |销售费用|10|14|13|13| |管理费用|56|63|60|60| |研发费用|86|90|100|98| |EBIT|109|239|314|361| |财务费用|-5|1|-13|-16| |资产减值损失|-13|0|0|0| |投资收益|-1|0|0|0| |营业利润|113|239|327|377| |营业外收支|-2|0|0|0| |利润总额|111|239|327|377| |所得税|17|31|43|49| |净利润|94|208|284|328| |归属于母公司净利润|98|208|284|328| |EBITDA|142|273|347|395| |货币资金|350|1,507|1,738|1,977| |应收账款及票据|520|617|686|743| |预付款项|95|102|112|122| |存货|358|466|512|554| |其他流动资产|120|105|117|123| |流动资产合计|1,442|2,798|3,165|3,518| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|211|211|211|211| |无形资产|55|55|55|55| |短期借款|10|10|10|10| |应付账款及票据|768|753|827|895| |其他流动负债|84|92|101|58| |流动负债合计|862|855|939|963| |长期借款|100|100|100|100| |其他长期负债|16|16|16|16| |非流动负债合计|116|116|116|116| |负债合计|978|971|1,054|1,078| |股本|248|248|248|248| |少数股东权益|4|4|4|4| |股东权益合计|809|2,172|2,456|2,784| |负债和股东权益合计|1,787|3,143|3,511|3,863| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|7.93|18.77|11.25|8.24| |EBIT 增长率|1.49|120.40|31.08|15.08| |净利润增长率|18.29|112.04|37.01|15.33| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|10.52|13.93|15.01|15.10| |净利润率|3.88|6.92|8.52|9.08| |总资产收益率 ROA|5.48|6.61|8.10|8.49| |净资产收益率 ROE|12.17|9.58|11.60|11.80| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.67|3.27|3.37|3.65| |速动比率|1.01|2.49|2.59|2.82| |现金比率|0.41|1.76|1.85|2.05| |资产负债率（%）|54.73|30.90|30.03|27.92| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|64.37|58.93|56.97|57.72| |存货周转天数|61.56|57.44|62.08|62.56| |总资产周转率|1.42|1.22|1.00|0.98| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.39|0.84|1.15|1.32| |每股净资产|3.24|8.74|9.88|11.20| |每股经营现金流|0.80|0.17|1.09|1.12| |每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|86|41|30|26| |PB|10.5|3.9|3.5|3.0| |EV/EBITDA|42.36|22.05|17.32|15.24| |股息收益率（%）|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金流量表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |净利润|94|208|284|328| |折旧和摊销|33|33|34|34| |营运资金变动|58|-205|-53|-90| |经营活动现金流|198|41|270|277| |资本开支|-10|-31|-31|-31| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-10|-31|-31|-31| |股权募资|8|0|0|0| |债务募资|-179|0|0|0| |筹资活动现金流|-180|1,147|-8|-8| |现金净流量|14|1,157|231|238| [11]

纪要涉及的公司 和胜新材、海希技术、易之电子、熠知电子、苏州和盛 纪要提到的核心观点和论据 - **和胜新材业务布局与前景**：和胜新材是创新复合材料引领者及国内高性能复合材料领先供应商，主业在政策支持下稳步增长，子公司海希技术有望受益于国产AI大模型发展，一体机订单有望加速落地[3] - **海希技术发展情况**：2024年3月成立，以国产化AI芯片为基础从事AI软硬件设计研发，产品有面向智算中心的服务器、AI一体机等，客户包括字节跳动、腾讯等，已实现基于鸿蒙操作系统的DeepSec AI模型接入，与图耀达成两年内交付800台AI一体机协议且已采购80套[4][5] - **投资易之电子原因**：海希技术与易之电子有业务合作且发现其ARM架构CPU性能出众，投资可助海希降低成本、提高竞争力，看好服务器级芯片尤其是ARM架构芯片及易之电子RISC - V架构芯片未来应用场景[6] - **易之电子核心产品及应用**：核心产品TF7,000芯片基于ARM A8架构、7纳米制程，应用于智能中心、超算中心等，已向腾讯供货、通过字节跳动测试，多数订单来自互联网大厂及部分国产替代需求[7][8][9] - **一体机市场优势**：满血版Deepseek价格有优势，在成本和性价比方面更具竞争力，吸引互联网大厂选择，市场空间大[10] - **国产替代进度**：今年春节后国产替代进度加快，与绝大多数供应商进行了适配，进展超预期[11] - **熠知电子产品优势**：深度神经网络加速盒Manycore 64采用众核定型架构，在推理端能耗低，与A100、H100对标时能效指标达83%以上；GPU在成本和能耗方面有优势，与Deepseek21大模型适配效率较高，支持国产生态迁移，在中文任务上国产芯片有优势[4][12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 苏州和盛2002年成立，专注家电钢板和彩色钢板，2009年在深交所上市[3] - 易之电子TF7,000芯片在智算中心和超算中心领域与国内多家GPU公司进行了适配[8] - 熠知电子软件工具套件支持多种深度学习框架，与国内热门深度学习框架匹配程度较高[14]