期货业务安排 - 拟以不超1亿元自有资金开展商品期货套期保值业务[2] - 额度自2025年9月26日起12个月内滚动使用[2][9] - 套期保值期货品种为玉米、豆粕等，仅限境内场内交易[7] 决策与风险 - 2025年9月26日董事会审议通过相关议案[3][10] - 套期保值存在价格、资金等多种风险[11][12] 业务执行 - 由母公司统一开展，子公司不得自行开展[17] 核算与风控 - 按相关会计准则核算处理，符合条件用套期保值会计方法[14][15] - 采取与生产经营匹配等风险控制措施[13]

套期保值业务情况 - 目的是规避原材料价格波动经营风险[1] - 期货品种为玉米、豆粕等，限于境内场内交易[2] - 所需保证金最高占用额不超10000万元，可循环使用[2] - 资金来源为自有资金，不涉信贷资金[3] - 开展期间为董事会审议通过之日起12个月[4] 业务管理与风险 - 董事会授权总经理组织建立期货决策委员会开展业务[4] - 已制定《商品期货套期保值内部控制制度》[5] - 存在价格异常波动等风险，采取匹配需求等风控措施[10][13] - 开展业务可行[14]

会议信息 - 公司第七届董事会第十三次会议于2025年9月26日召开[1] 业务决策 - 公司拟以不超10000万元自有资金开展商品期货套期保值业务[2] 制度修订 - 公司根据最新法规要求修订《商品期货套期保值内部控制制度》[4]

公司动态 - 公司第七届第十三次董事会会议于2025年9月26日在福建省光泽县十里铺公司办公大楼四层会议室以通讯和现场会议相结合的方式召开 [1] - 会议审议《关于开展商品期货套期保值业务的议案》等文件 [1] - 公司当前市值218亿元 [1] 财务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中家禽饲养加工行业占比52.77% [1] - 食品加工行业收入占比41.7% [1] - 其他业务收入占比5.53% [1]

报告行业投资评级 - 维持对行业的"超配"评级 [1][42] 报告核心观点 - 生猪养殖板块因价格持续回落和盈利下滑将倒逼上游能繁母猪去化 目前能繁母猪存栏量处于历史相对高位（4042万头 为正常保有量3900万头的103.6%） 未来有较大去化空间 且生猪养殖公司估值处于历史较低位置 可布局产能去化预期 [42] - 肉鸡养殖板块产能处于相对高位 盈利承压较大 在反内卷背景下未来产能存在去化预期 需关注盈利边际改善机会 [42] - 饲料板块建议关注龙头企业在国内市场集中度提升及海外扩张带来的机会 [42] - 宠物板块国内市场仍有扩容空间 优质国产龙头有望保持较快增长 [42] - 个股重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、湘佳股份、海大集团、瑞普生物、中宠股份、乖宝宠物、依依股份等 [42] 行情回顾 - SW农林牧渔行业下跌5.07% 跑输同期沪深300指数约6.07个百分点 [3][10] - 所有细分板块均录得负收益：种植业下跌2.89%、动物保健下跌3.59%、饲料下跌4.36%、农产品加工下跌5.32%、养殖业下跌5.95%、渔业下跌6.73% [3][13] - 行业内仅12%个股录得正收益 88%个股录得负收益 涨幅榜中ST景谷上涨15.68% 天马科技上涨12.62% 跌幅榜中*ST中基下跌25.2% 另有12家公司下跌10%-15% [14][16] - 行业估值有所回落 截至2025年9月25日SW农林牧渔行业PB约2.86倍 处于2006年以来估值中枢的63.9%分位水平 仍处历史相对低位 [19] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪均价由13.31元/公斤回落至12.51元/公斤 玉米现货价2365.1元/吨 豆粕现货价3002元/吨 自繁自养利润-74.11元/头 外购仔猪利润-236.57元/头 能繁母猪存栏量4042万头（环比回落0.02%） [22][24][27] - 肉鸡养殖：主产区肉鸡苗均价3.29元/羽（较上周略有回升） 蛋鸡苗均价2.6元/羽（与上周持平） 白羽肉鸡均价6.9元/公斤（较上两周回落） 养殖利润-2.22元/羽（较上两周回落） [29][33] - 水产养殖：鲫鱼全国平均批发价21.09元/公斤 鲤鱼14.2元/公斤 近两周均价均略有回落 [35] 行业重要资讯 - 阿根廷政府宣布自2025年9月23日起至10月31日暂时取消大豆、豆粕、豆油、玉米和小麦等农产品出口关税（大豆从26%降至0 豆粕和豆油从24.5%降至0 玉米从9.5%降至0） 此举使其出口成本降低约24.5% 增强国际价格优势 可能加剧全球粮食市场竞争 [37][39] 公司重要资讯 - 众兴菌业推出股票期权激励计划 授予股票期权1437.50万份（占股本总额3.66%） 行权价格6.87元/股 激励对象17人 [40] - 中粮科技发布D-阿洛酮糖产品 甜度相当于蔗糖的70% 热量为蔗糖的10% 可应用于饮料、乳制品、烘焙等领域 [41]

公司股份回购及注销情况 - 公司注销回购专用证券账户中用于第一期员工持股计划预留份额的220,000股股份 涉及回购资金4,145,846.28元 占注销前总股本的0.0177% [2] - 本次注销完成后 公司总股本由1,243,400,295股减少至1,243,180,295股 [2][8] - 股份注销手续已于2025年9月23日经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核完成 [2][8] 历史股份回购实施情况 - 公司于2021年8月通过回购议案 截至2022年6月25日累计回购5,343,100股 最高成交价19.83元/股 最低成交价16.05元/股 总金额100,689,414.71元 [3] - 2022年6月通过第一期员工持股计划议案 计划筹集资金不超过5,343.10万元 其中预留份额对应金额不超过220万元 对应股份不超过22万股 [4] - 2022年9月26日完成511.71万股非交易过户至员工持股计划专户 占总股本0.41% [5] 员工持股计划实施进程 - 2022年10月通过议案注销初始设立时未认购的6,000股股份 相关手续于2023年1月完成 [5] - 2024年10月及11月通过董事会和股东大会决议 同意注销预留份额对应的220,000股股份 [7][8] - 本次股份注销不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 股权分布仍符合上市条件 [8]

股份注销情况 - 公司注销220,000股回购股份 占注销前总股本0.0177% [1] - 涉及回购资金4,145,846.28元 [1] - 注销后总股本从1,243,400,295股减少至1,243,180,295股 [1] 办理进度 - 股份注销事宜于2025年9月23日经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核完成 [1]

股份回购与注销 - 本次注销220,000股回购股份，涉及资金4,145,846.28元，占注销前总股本0.0177%[2] - 2021 - 2022年累计回购5,343,100股，成交总金额100,689,414.71元[3] - 2024年决定注销220,000股预留份额股份，2025年9月23日办理完成[6][7] 股本变动 - 注销后公司总股本由1,243,400,295股减至1,243,180,295股[2] - 2023年1月注销6,000股未认购股份[5] 员工持股计划 - 第一期员工持股计划初始认购金额不超5,123.10万元，对应股份不超512.31万股[4] - 2022年9月23日511.71万股过户至员工持股计划账户，占总股本0.41%[4] 股份流通情况 - 限售条件流通股变动前后均为17,350,095股，占比1.40%[8] - 无限售条件流通股变动后为1,225,830,200股，占比98.60%[8] 股权结构 - 回购注销不导致控股股东及实控人变化，股权分布仍具备上市条件[10]

股份回购注销 - 公司完成220,000股回购股份注销 涉及回购资金4,145,846.28元[1] - 注销股份占公司总股本0.0177% 总股本从1,243,400,295股减至1,243,180,295股[1] - 注销源于第一期员工持股计划预留份额未使用部分 符合法规要求[1] 历史操作与影响 - 公司曾多次实施回购、过户及注销部分股份等操作[1] - 本次注销不会对公司经营、财务及股权结构产生重大影响 股权分布仍具备上市条件[1]

核心观点 - 生猪养殖行业供应压力释放导致猪价回落 部分企业三季度由盈转亏 但政策引导和成本优势企业仍具投资价值 [5] - 后周期动保产品需求延续回升趋势 新产品布局持续推进 [5] - 禽养殖行业白羽鸡价格触底反弹 祖代鸡引种不确定性支撑中长期价格 [5] - 宠物食品行业国产替代和消费升级驱动内销增长 电商渠道表现亮眼 [5] 生猪养殖板块 - 三季度生猪均价14.63元/kg 较二季度14.96元/kg下降2.2% [5] - 自繁自养盈利53.0元/头 外购仔猪亏损106.7元/头 9月自繁自养由盈转亏 [5] - 上市公司出栏量保持增长 7-8月增速20.0% 二季度增速26.2% [5] - 牧原股份三季度净利润预测44.5-47.4亿元 同比下降53.9%-50.9% [6] - 温氏股份三季度净利润预测16.7-18.7亿元 同比下降67.1%-63.2% [6] 后周期动保板块 - 动保产品需求持续回升 7月圆环疫苗同比+13% 伪狂犬疫苗同比+28% 猪瘟疫苗同比+30% [5] - 科前生物三季度净利润预测1.18-1.32亿元 同比增长9.3%-22.2% [6] - 瑞普生物三季度净利润预测1.05-1.25亿元 同比增长22.7%-46.0% [6] 禽养殖板块 - 白羽肉鸡三季度均价6.92元/kg 环比下降1.9% 同比下降4.3% [5] - 1-8月祖代鸡更新量78.55万套 同比下降17.66% [5] - 圣农发展三季度净利润预测1.90-2.20亿元 同比下降32.3%-21.6% [6] 宠物食品板块 - 1-8月宠物食品出口额67.64亿元 同比下降2.3% 出口量23.04万吨 同比增长6.3% [5] - 电商平台合计增速11% 其中天猫+9% 京东+5% 抖音+24% [5] - 中宠股份三季度净利润预测1.5-1.8亿元 同比增长7.5%-29.0% [6] - 佩蒂股份三季度净利润预测0.55-0.69亿元 同比增长-3.3%-21.4% [6] 其他重点公司 - 海大集团三季度净利润预测14.5-16.5亿元 同比增长-3.3%-10.1% [6] - 天康生物三季度净利润预测0.95-1.20亿元 同比下降67.1%-58.5% [6] - 唐人神三季度净利润预测-0.4-0.1亿元 同比下降116.1%-96.0% [6]