股份情况 - 董事林汉凯持有公司股份1,113,040股，占总股本0.1327%[2] - 林汉凯计划减持278,260股，占总股本0.0332%[2][3] 减持信息 - 减持原因是个人资金需求，来源为限制性股票激励计划[3] - 方式为集中竞价或大宗交易，时间2025年4月17日至7月16日[2][4][6] - 价格依市场定，实施有不确定性，不影响公司控制权等[7][9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：家纺行业 - 公司：富安娜 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - 前三季度公司面临较大挑战，虽三季度有结构性账期调整问题致利润下滑严重，但刨除此因素仍略有下滑，且整个家纺行业都面临市场环境挑战[1][2] - 四季度因羽绒采购成本有优势且产品单价上浮，收入和利润回正并实现双位数增长，全年能达到限制性股票决定的目标[2] 2025年经营情况 - 1月全渠道（加盟、直营、电商）数据不佳呈下滑趋势，原因一是春节提前致消费前置，二是双十一、双十二及11月以来国补出台促使消费前置；电商渠道因结算周期波动可能有调整，但整体趋势不乐观；2月数据因系统调整暂未出来[3] - 业绩指引希望达到2025年限制性股票解禁目标，挑战和困难比去年更大，公司积极采取措施分解目标[4][5] 2025年策略展望 - **线下渠道**：延续去年开店政策，开店目标约200家；将为另一半未配备直播间的直营门店配备直播间，打造流量爆款直播间全国推广；重点发力商超，继续与山姆、胖东来、永辉等合作[5][6][8] - **线上电商渠道**：在京东、天猫、唯品会等传统平台夯实基础，在抖音等以直播为主的渠道发力以带来增量[7][8] 其他业务情况 - **羽绒库存**：前年下半年开始低价储备羽绒原料，去年四季度羽绒价格回落，部分提货计划未兑现；目前库存今年大概够用，会根据价格走势择机储备[10][11] - **品类策略**：婚庆类产品策略调整，降低套件价格作为引流产品，侧重日常类产品销售，保证质量同时提升性价比；其他品类策略暂未确定，今年会在奶柔系列基础上做新调整[12][13] - **开店拆分**：200家开店规划中，直营约占1/4，加盟约占3/4[13] - **总部大厦项目**：南山项目进入实质性建设阶段，建设周期4 - 5年，总投资约5.05亿；目前专项规划、土地使用证等未批下来，处于早期阶段，按上市公司信息披露要求提前披露[15][16] - **新开门店**：按2023年开始的方向打造超级形象旗舰店，约1/6 - 1/5的新店为旗舰店，主要集中在街边店铺[16][17] - **补贴情况**：2024年国补政策驱动销售约五六千万，线上平台占比最高约4000万，补贴约八百多万；2025年持续跟进补贴申请，线下上海、常熟等地已推进，南通、昆明等地在审批；线上天猫上海和江苏已执行，其他地方在申请[18] - **终端折扣**：目前与往年政策差不多，无新调整[19] - **加盟商扶持**：主要是装修补贴和铺货优惠政策，与往年差不多，部分小店流量不错但整体促进作用有限[20] - **会员复购**：2024年11 - 12月左右会员复购率约36.8%，比上一年增长一点多个点，会员消费频次无明显下滑[20] - **分红政策**：2024 - 2025年延续以往大概分红率，去年约95.1%，今年上下无明显变化[24] - **直营门店同店增速**：目前暂无最新指标要求，因新店及店铺装修升级扩建，现金流回正需一年半，同店销售提升有困难，约一年后可能提出具体要求[24] - **毛利率和费用端**：线下开店费用会有支出，公司会持续评估，以毛利率和净利率为前提衡量各渠道费用支出并调整政策[24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 1月数据截止到1月22号，因1月23号公司放假，春节期间具体数字未看到，但趋势上今年春节比去年同期下滑[9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖报告对富安娜给予“买入”评级 [3][106] 报告的核心观点 - 富安娜整体经营以稳健为核心，差异化艺术家纺产品和会员运营打造高粘性消费群体，精细化高效渠道运营模式奠定业绩稳健增长基础，长期增长和分红稳定 [3][102][106] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 业务概况：富安娜立足中高端家纺赛道，秉承“艺术家纺 + 艺术家居”理念，旗下有四大品牌，截至 2024H1 末门店 1531 家；上市后业务规模扩张，盈利能力稳定，2024 年前三季度受消费环境影响营收和归母净利润下滑 [12][13] - 公司治理：股权结构集中，林国芳持股 39.79%，公司推出多期股权激励计划且达成率较高；采取高分红策略，2019 - 2023 年股利支付率高，后续有望延续 [40][46] 行业概况 - 需求分析：家纺行业成熟，2020 年结婚和搬家是主力需求；高端床品表现优于大盘，2017 - 2019 年 CAGR 为 5.6%，2020 年仍有 1%增长 [49][54] - 竞争格局：市场格局分散呈区域割据，龙头企业品牌、渠道、供应链价值明显，有望领先复苏 [57][61] 投资亮点 - 产品端：多品牌布局，主力品牌富安娜定位中高端，秉承艺术家纺理念，产品独特性强；持续加强材料和设计创新，研发支出占比居行业前列；生产与物流基地协作保障供给；依托节假日全渠道波段营销 [64][65][71] - 渠道端：渠道布局均衡，2024H1 直营/加盟/电商/团购占比分别为 24%/25%/40%/11%；电商渠道精细化运营，多平台布局，增强产品差异性，后续有望增长；线下渠道重视提升直销和加盟业务能力，谨慎拓店 [79][81][94] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年营收分别增长 0.2%/5.5%/5.4%，毛利率分别为 55.8%/56%/56.3%，归母净利率分别为 17.6%/17.9%/18.3% [103][104][105] - 估值分析与投资建议：预计 2024/2025/2026 年业绩分别为 5.36/5.74/6.17 亿元，2023 - 2026 年业绩 CAGR 为 2.6%，当前市值对应 2024/2025 年 PE 为 14/13 倍，给予“买入”评级 [106]

授信与担保 - 拟向宁波银行深圳分行申请不超2.5亿元综合授信，有效期1年[3] - 拟向上海银行深圳分行申请不超1.5亿元综合授信，有效期1年[3] - 拟为上海银行深圳分行下游经销商贷款提供不超1.5亿元担保，有效期1年[4] 项目投资 - 拟投资50500万元建设富安娜总部大厦城市更新单元规划项目[5] 人事变动 - 聘任张倩为财务负责人，任期至第六届董事会届满[6] - 聘任刘华秀为审计部负责人，任期至第六届董事会届满[9]

股东大会信息 - 2024年12月26日公告召开2025年第一次临时股东大会通知[4] - 2025年1月10日下午14:00召开现场会议，网络投票时间有规定[5][6] 股东出席情况 - 出席股东大会股东及代理人162人，代表股份411,902,265股，占比49.1092%[8] 议案表决情况 - 《回购注销限制性股票议案》同意411,854,865股，占比99.9885%[12] - 中小股东同意78,865,404股，占比99.9399%[13]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月10日召开，现场和网络投票结合[3] - 出席股东及代表162人，代表股份411,902,265股，占比49.1092%[3] 议案审议 - 审议通过回购注销限制性股票议案，同意411,854,865股，占比99.9885%[5] 公告信息 - 公告发布时间为2025年1月11日[10]

激励计划授予情况 - 2023年11月23日首次授予163名激励对象9600000股，价格4.40元/股[6] - 2024年9月27日预留授予54名对象2400000股，价格4.69元/股[9] 激励计划解锁情况 - 首次授予部分第一个解锁期156名对象可解锁2784900股，占股本0.332%[2][14] - 解锁股票2025年1月6日上市流通[2][15] 业绩数据 - 2023年营业收入增长率 - 1.62%，扣非净利润增长率8.35%[14] 人员获授及限售变动 - 董事林汉凯获授32万股，本次解限9.6万股，剩22.4万股[16] - 155名骨干获授896.3万股，本次解限268.89万股，剩627.41万股[16] - 限售股变动前353737276股占42.17%，后350952376股占41.84%[17] - 无限售股变动前485009263股占57.83%，后487794163股占58.16%[17] - 总股本838746539股，变动前后占比100%[17]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代表股份394,518,231股，占比47.0366%[3] - 出席现场会议股东及代表股份333,643,661股，占比39.7788%[3] - 通过网络投票出席会议股东代表股份60,874,570股，占比7.2578%[4] - 出席股东大会中小股东及代表股份61,528,770股，占比7.3358%[4] 选举情况 - 吴崎右女士当选独立董事，获票数393,545,488票，占比99.7534%[5] - 张燃先生当选独立董事，获票数393,542,668票，占比99.7527%[5] 议案表决情况 - 变更公司注册资本议案同意380,325,180股，占比96.4024%[7] - 修订《股东会议事规则》议案同意380,323,080股，占比96.4019%[8] - 修订《董事会议事规则》议案同意380,326,580股，占比96.4028%[8] - 修订《监事会议事规则》议案同意381,656,760股，占比96.7400%[9]

股东大会出席情况 - 出席股东及代理人133人，代表股份394,518,231股，占比47.0366%[7] - 现场3人，代表股份333,643,661股，占比39.7788%[7] - 网络投票130人，代表股份60,874,570股，占比7.2578%[7] - 中小股东132人，代表股份61,528,770股，占比7.3358%[7] 议案表决情况 - 选举吴崎右女士获393,545,488票，占比99.7534%[11] - 选举张燃先生获393,542,668票，占比99.7527%[13] - 变更注册资本等多项议案同意占比超96%[15][17][19][22] 会议结果 - 股东大会表决结果通过[23] - 律师认为表决、召集等程序合规，结果合法有效[23][24]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于2025年1月10日召开[1] - 现场会议时间为1月10日下午14:00，网络投票时间有多个时段[1][11][12] - 会议股权登记日为2025年1月6日[2] 提案情况 - 提案1需出席股东所持表决权股份总数三分之二以上同意通过[3] 参会登记 - 现场会议登记时间为2025年1月8日10:00 - 16:00[5] - 异地股东书面信函或邮件登记需1月8日12:00前到达公司[6] 其他 - 普通股投票代码为"362327"，投票简称为"富安投票"[10] - 会议会期半天，费用自理，咨询联系人冯笑雨，电话0755 - 26055079[8] - 公告发布时间为2024年12月26日[9]