一、监事会会议召开情况 深圳市富安娜家居用品股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第 九次会议通知于 2025 年 10 月 31 日以电子邮件等通讯方式送达公司 3 名监事，会 议于 2025 年 11 月 4 日在深圳市龙华区清丽路 2 号富安娜龙华总部大厦公司会议 室以现场结合通讯方式召开。本次会议由陈凯先生召集和主持，公司副总经理兼 董事会秘书李艳女士列席本次会议。会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。 会议的召集、召开符合有关法律、法规和《公司章程》的规定。 富安娜 FUANNA 深圳市富安娜家居用品股份有限公司 证券代码：002327 证券简称：富安娜 公告编号：2025-055 深圳市富安娜家居用品股份有限公司 第六届监事会第九次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 （二）审议通过了《关于第六期限制性股票激励计划预留授予部分第一个解 锁期解锁条件成就的议案》 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于回购注销第六期限制性股票激励计划已不符合激励 条件激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票的议案》 公司监事会 ...

法有效，满足公司第六期限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期 的解除限售条件，同意公司为激励对象办理解除限售手续。 董事会薪酬与考核委员会委员：张燃、林国芳、林立 1、公司符合《管理办法》《深交所自律监管指引第 1 号》《深交所自律监管 指南第 1 号》等法律法规及《激励计划（草案修订稿）》规定的实施股权激励计 划的情形，公司具备实施股权激励计划的主体资格。截至本核查意见出具之日， 公司满足《激励计划（草案修订稿）》规定的业绩考核要求，未发生《管理办法》 《深交所自律监管指引第 1 号》《深交所自律监管指南第 1 号》等法律法规及 《激励计划（草案修订稿）》中规定的限制性股票不得解除限售的情形。 2、本次可解除限售的 48 名激励对象绩效考核结果均为合格及以上，符合 《激励计划（草案修订稿）》《考核办法》的要求，且未发生《管理办法》《深交 所自律监管指引第 1 号》《深交所自律监管指南第 1 号》等法律法规及《激励计 划（草案修订稿）》中规定的所持限制性股票不得解除限售的情形。 综上，我们认为：公司本次解除限售的 48 名预留授予部分激励对象资格合 深圳市富安娜家居用品股份有限公司 董事会薪酬与考核委 ...

富安娜 FUANNA 深圳市富安娜家居用品股份有限公司 证券代码：002327 证券简称：富安娜 公告编号：2025-054 深圳市富安娜家居用品股份有限公司 第六届董事会第十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 深圳市富安娜家居用品股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第 十次会议通知于 2025 年 10 月 31 日以电子邮件等通讯方式送达全体董事、监事及 高级管理人员，会议于 2025 年 11 月 4 日在深圳市龙华区清丽路 2 号富安娜龙华 总部大厦公司会议室以现场结合通讯方式召开。会议应出席董事 9 人，实际出席 董事 9 人，会议有效行使表决权票数 9 票。本次会议由公司董事长林国芳先生召 集和主持，公司副总经理兼董事会秘书李艳女士、财务负责人张倩女士列席本次 会议。会议的召集、召开符合有关法律、法规和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过了《关于回购注销第六期限制性股票激励计划已不符合激励 条件激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票的议案》 《关于回购注销部分第六期限 ...

公司本次回购注销部分第六期限制性股票符合《上市公司股权激励管理办 法》及公司《第六期限制性股票激励计划（草案修订稿）》的规定和要求，董事 会薪酬与考核委员会对拟回购注销的部分限制性股票数量、回购价格及回购人 员名单进行了核查，认为董事会就本次回购注销事项符合《上市公司股权激励 管理办法》等相关法律、法规及公司第六期限制性股票激励计划的有关规定， 注销程序符合相关法律法规的要求，合法有效，亦不存在损害公司及全体股东 利益的情形。 深圳市富安娜家居用品股份有限公司 董事会薪酬与考核委员会关于回购注销部分第六期 限制性股票的核查意见 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《上市公司股权激励管理办法》等有 关规定，深圳市富安娜家居用品股份有限公司（以下简称"公司"）董事会薪酬 与考核委员会对公司第六期限制性股票激励计划回购注销相关事项进行了核查， 并发表核查意见如下： 因此，董事会薪酬与考核委员会一致同意公司本次回购注销部分已获授予 但尚未解除限售的限制性股票的事宜。 董事会薪酬与考核委员会委员：张燃、林国芳、林立 2025 年 11 月 5 日 ...

行业整体表现 - 2025年第三季度A股服饰板块收入增速由负转正，从第二季度的-3.0%提升至0.9% [1][3] - 2025年第三季度A股服饰板块净利润实现显著增长，从第二季度的-22.0%提升至+10.6% [1][3] - 2025年第三季度A股纺织制造板块收入和利润降幅均收窄，收入端从第二季度的-1.9%收窄至-0.4%，利润端从第二季度的-20.4%收窄至-11.2% [1][5] 需求与出口层面 - 内需方面，1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比增长2.8%，增速较1-8月有所提升 [2] - 美国服装零售需求强劲，8月美国服装及服装配饰店零售额同比增长8.3%，自5月起已连续4个月环比加速 [2] - 中国出口方面，9月纺织品服装出口额同比下降1.5%，其中纺织品出口额同比增长6%，成衣出口额同比下降8% [2] - 越南出口方面，9月纺织品和鞋履出口金额均同比增长9%，增速均较8月提升 [2] 品牌服饰细分表现 - 家纺赛道表现亮眼，罗莱生活和水星家纺的收入和利润均实现显著增长 [3] - 2025年第三季度多数品牌服饰公司存货周转天数同比上升，仅歌力思、雅戈尔、罗莱生活、水星家纺同比下降 [3] - 港股运动品牌受天气因素及内需疲软影响，第三季度流水普遍承压，部分公司环比第二季度有所降速 [4] 纺织制造公司表现与展望 - 收入端，南山智尚、富春染织、康隆达在2025年第三季度增速领先 [5] - 利润端，华孚时尚、鲁泰A、开润股份、健盛集团及康隆达在2025年第三季度增速领先 [5] - 短期看，品牌方承担的关税影响预计在年末结束，未来订单景气度是核心变量，多数海外品牌已在第三季度完成提价 [1][5] - 中长期看，品牌下单周期可能进一步缩短，订单能见度降低可能影响OEM行业估值，拥有成熟海外产能的中游OEM企业订单集中度和产能优势将凸显 [1][5] 投资主线与推荐标的 - 出口制造板块业绩修复逻辑清晰，基于关税政策落地、关税共担压力减轻、产线分配优化及产能爬坡三因素 [6] - 品牌端看好三条主线：家纺赛道因大单品策略和经销商低库存受推荐，轻奢赛道因客群结构变化和产品驱动存在机会，低估值高股息公司也值得关注 [6] - 具体推荐标的包括出口制造的华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股，以及品牌端的罗莱生活、水星家纺、富安娜、普拉达、新秀丽、波司登、江南布衣、滔搏 [6]

百亿私募三季度持仓概况 - 截至10月31日，共有35家百亿私募旗下产品出现在203只个股三季报前十大流通股东中，期末持仓总市值超过700亿元 [1] - 百亿私募三季度末重仓行业包括计算机、食品饮料、电子等 [1] 高毅资产持仓动向 - 高毅资产旗下产品三季度出现在18家公司前十大流通股名单中 [1] - 海康威视为高毅资产第一大重仓股，持股市值达88.26亿元，但三季度减持了5800万股 [1] - 高毅资产三季度减持数量最多的个股是紫金矿业，减持数量达1860万股 [1] 重阳投资持仓动向 - 重阳投资三季度继续重仓新和成，持股数量与中报持平，为6117.81万股，期末持仓市值合计为14.58亿元 [1] - 重阳投资三季度新进个股包括中鼎股份、福元医药、圣湘生物、海通发展等 [1] 宁泉资产持仓动向 - 宁泉资产旗下产品三季度加仓657.21万股洲明科技 [2] - 宁泉资产三季度减持2.53万股天壕能源和175.7万股美畅股份 [2] - 宁泉资产继续持仓1134.92万股奥佳华不变，并新进605.12万股富安娜 [2] 市场观点 - 星石投资认为市场仍具有内部驱动，短期不确定因素压制风险偏好，资金避险或止盈需求可能导致市场波动，尤其在前期涨幅更大的科技成长风格中更为明显 [2] - 中期角度看，不确定性因素的扰动会缓解，当前市场仍具有牛市驱动，流动性驱动有望持续的同时，基本面驱动或将逐步跟上 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告核心观点为“业绩符合预期，期待去库后复苏” [1][4] - 公司2025年前三季度业绩同比下滑，但第三季度单季收入与利润降幅收窄，业绩表现符合预期 [2][4] - 尽管短期经营承压，但公司差异化产品力和品牌竞争力依然强劲，随着库存清理推进，预计明年业绩将迎来高弹性修复 [9] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入16.3亿元，同比下降13.8%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降45.5%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降44.3% [2][4] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入5.4亿元，同比下降7.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降28.7%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降22.8% [2][4] 经营与财务状况分析 - **渠道表现**：预计电商渠道表现较优，加盟渠道仍处于去库存阶段 [9] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为53.4%，同比下降2.1个百分点；销售费用率同比上升1.0个百分点，管理及研发费用率分别下降1.3和0.5个百分点；归母净利率为10.0%，同比下降3.0个百分点，主要受毛利率拖累 [9] - **营运效率**：2025年第三季度末存货周转天数为285天，同比增加31天；应收账款周转天数为65天，同比增加19天 [9] - **现金流**：2025年第三季度经营活动现金流净额为4.0亿元，同比显著改善，增加4.4亿元，主要原因为本期减少原辅料储备导致支付的货款减少 [9] 未来展望与估值 - **行业前景**：家纺行业格局出清仍在推进 [9] - **业绩预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.0亿元、4.4亿元 [9] - **估值水平**：当前股价对应2025年至2027年预测市盈率（PE）分别为16倍、15倍、14倍 [9] - **分红政策**：公司2024年分红比率高达96%，预计未来高分红政策将延续 [9]

私募大佬三季度调仓动向 - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值88.26亿元，并减持龙佰集团、国瓷材料等多只个股，新进成为东富龙第十大流通股东 [1] - 仁桥资产夏俊杰继续持有苏垦农发、华润双鹤等，持股数量不变，小幅减持兴福电子，加仓北京人力，新进成为思泰克第四大股东，持股83.70万股，期末持仓市值约0.4亿元 [1] - 宁泉资产新进成为富安娜第八大股东，持有605.12万股，期末持仓市值0.42亿元，并小幅加仓美畅股份，继续持有天壕能源 [2] - 睿郡资产新进成为鼎龙股份前十大股东，加仓兔宝宝、扬杰科技和盈康生命，减持乐鑫科技，继续持有宁波联合、元力股份等 [2] 顺周期行业关注度提升 - 高毅资产邓晓峰三季度减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，紫金矿业三季度涨幅超过50%，持仓浮盈约15亿元 [2] - 邓晓峰减持云铝股份，截至三季度末，旗下两只产品合计持有云铝股份5650万股，期末合计持仓市值11.64亿元 [3] - 邓晓峰旗下两只产品均新进成为北新建材前十大股东，合计持有2481.30万股，期末合计持仓市值5.87亿元 [3] 后市展望与投资主线 - 相聚资本认为，随着资产价值重估周期开启、外部扰动因素缓和及美元降息推进全球流动性宽松，沪指突破4000点顺理成章，需关注基本面发展作为下一阶段市场上行动力 [3] - 沣京资本认为三季度经济数据显韧性，四季度在政策发力下固定投资增速有望温和改善，未来配置需跟踪高频数据、寻找有盈利支撑的行业及关注细分产业趋势 [4] - 宁水资本表示政策红利与产业升级仍是核心主线，但对估值较高品种需保持警惕，应适当分散配置 [4]

投资评级与估值 - 报告对富安娜维持"买入"投资评级 [3] - 基于DCF估值法得出目标价为9.53元 [3] - 当前股价为7.16元（2025年10月28日） [5] 盈利预测调整 - 下调公司2025-2027年盈利预测，预计每股收益（EPS）分别为0.44元、0.50元和0.57元 [3] - 原预测2025-2027年EPS为0.64元、0.69元和0.76元 [3] - 盈利预测调整主要基于下调未来3年加盟和直营业务的收入与毛利率，以及上调销售费用率 [3][11] 近期经营表现 - 2025年第三季度公司收入和盈利同比分别下降7.58%和28.34%，但降幅环比第二季度有所收窄 [10] - 预计三季度直营收入下降为个位数（2025年上半年下降9%左右），加盟业务为双位数下滑（2025年上半年下降43%左右），电商同比个位数增长（2025年上半年下降5%左右） [10] - 各渠道销售在第三季度环比均略有改善，团购业务也有一定的增长贡献 [10] - 三季度综合毛利率同比下滑但环比上升，判断与二季度集中处理大额库存有关 [10] - 10月以来经营基本延续三季度开始的环比改善态势，线上恢复情况预计好于线下 [10] 未来经营展望 - 预计2025年公司整体处于终端清理库存阶段，加盟商心态普遍更为谨慎 [10] - 公司正积极探索渠道端和产品创新，渠道端尝试大店升级、电商新模式、即时零售等，产品端包括推广爆款单品和针对年轻消费者的产品 [10] - 预计从2026年开始公司经营将逐步恢复增长，终端回归历史健康水平 [2][10] - 财务预测显示，营业收入在2025年预计同比下降11.5%至26.65亿元后，2026年和2027年将分别增长6.9%和9.4% [4] - 归属母公司净利润在2025年预计同比下降31.6%至3.71亿元后，2026年和2027年将分别增长12.5%和14.8% [4] 财务与分红政策 - 公司毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测分别为55.5%、55.7%和55.8% [4] - 净利率预计从2025年的13.9%逐步回升至2027年的15.4% [4] - 2021年至今，公司每年的分红比率基本保持在90%以上 [10] - 基于良好的资产负债结构和经营质量，预计未来仍将保持较高的分红水平 [10]

券商评级调整概况 - 10月28日券商共发布182次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为学大教育、东阿阿胶、中国汽研 [1] - 券商同日调低6家次上市公司评级 [1] 目标价涨幅领先公司 - 学大教育目标价涨幅最高达75.33% [1] - 东阿阿胶目标价涨幅为64.38% [1] - 中国汽研目标价涨幅为58.15% [1] 评级调低公司详情 - 光大证券将报喜鸟评级从"买入"调低至"增持" [1] - 中国银河证券将外服控股评级从"推荐"调低至"谨慎推荐" [1] - 天风证券将富安娜评级从"买入"调低至"增持" [1]