财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为5.79亿元，同比下降11.21%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为7,518.09万元，同比下降40.78%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,802.78万元，同比下降39.93%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为-3,816.43万元，同比下降111.76%[3] - 基本每股收益为0.09元，同比下降40.00%[3] - 公司总资产为44.84亿元，较年初下降9.31%[3] - 2024年第三季度营业收入为18.87亿元[17] - 2024年第三季度营业成本为8.46亿元[17] - 2024年第三季度销售费用为5.63亿元[17] - 2024年第三季度管理费用为8,161.34万元[17] - 2024年第三季度研发费用为6,385.04万元[17] - 2024年9月30日资产总计为44.85亿元[15] - 2024年9月30日负债总计为8.50亿元[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为36.34亿元[15] - 2024年9月30日固定资产为11.21亿元[15] - 2024年9月30日使用权资产为2.71亿元[15] - 2024年第三季度营业利润为367,437,715.86元，同比增长11.3%[19] - 2024年第三季度净利润为293,191,359.13元，同比增长18.2%[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,068,382,850.00元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为10,437,470.94元[21] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为131,102,734.44元[21] - 财务费用为-12,908,386.34元，其中利息费用为7,055,206.12元，利息收入为21,678,354.20元[19] - 投资收益为16,839,243.53元[19] - 公允价值变动收益为-2,138,013.70元[19] - 信用减值损失为919,393.46元[19] - 资产处置收益为1,355,594.01元[19] - 经营活动现金流出小计为22.48亿元，较上年同期增加16.9%[22] - 投资活动现金流入小计为24.17亿元，较上年同期增加20.1%[22] - 投资活动现金流出小计为20.30亿元，较上年同期减少27.7%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为3.87亿元，较上年同期增加75.5%[22] - 筹资活动现金流出小计为6.20亿元，较上年同期增加24.7%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.40亿元，较上年同期减少8.6%[22] - 期末现金及现金等价物余额为1.95亿元，较期初减少49.4%[23] 资产负债变动 - 公司货币资金较年初下降49.02%，主要是支付采购款、派发股利、支付基建款增加所致[6] - 公司交易性金融资产较年初下降31.35%，主要是本期结构性存款到期部分转大额存单所致[6] - 公司应收账款较年初下降31.67%，主要是公司加强对应收账款回款管理所致[6] 费用变动 - 公司财务费用同比下降51.47%，主要是本期大额存单利息收入增加所致[8] 现金流变动 - 经营活动产生的现金流量净额比上期减少111.76%，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致[1] - 投资活动产生的现金流量净额比上期增加75.55%，主要是本期投资所支付的现金减少所致[2] - 筹资活动产生的现金流量净额比上期减少8.62%，主要是本期分配股利支付的现金增加所致[3] 股东结构 - 公司控股股东林国芳先生持有公司39.81%的股权，系公司控股股东、董事长和总经理[4] - 公司前10名无限售流通股股东中，香港中央结算有限公司持有2.88%的股份[4] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[23]

公司经营情况 - 2024年上半年营业收入为13.08亿元，同比增长2.79% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比下降0.59% [3] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为1.93亿元，同比下降0.47% [3] - 公司主要在线下渠道发力，加快拓店速度，特别集中在加盟渠道 [3] - 线上渠道方面，公司以利润为核心考量，保住电商渠道的市场份额和净利润 [3] - 下半年公司将结合市场情况，进行阶段性的检视和调整，确保各渠道均衡良性发展 [3] 现金流和存货管理 - 公司基于对未来市场环境的研判，对羽绒及周边辅料等生产原材料提前进行战略性储备 [4] - 公司在低价已经开始逐步分批的储备，今年三季度会继续提货，这是良性的增长，有利于未来1-2年生产成本的降低 [4] 门店开设情况 - 上半年直营店新增21家，加盟店新增39家，总体净增长为37家 [4] - 下半年公司将继续执行全年的开店计划，同时会持续观察分析市场情况，不排除会做一些调整 [4] 分红政策 - 如果没有出现影响较大的不可抗力因素，公司仍然会延续以往的高分红政策，回馈中小投资者 [5] 电商渠道表现 - 上半年电商渠道毛利率提升4.59个百分点，主要是通过产品分层管理、提升供应链反应速度等策略 [6] - 下半年公司将继续延续这些策略，同时也会根据市场及各平台政策的调整实时做出响应和应对 [6] 销售费用变化 - 销售费用中广告费和门店租赁费增加较多，主要是由于线下开店数量增加所致 [7] - 下半年公司也会筹备30周年庆典活动，销售费用中会有少量增加 [7] 其他财务指标变化 - 管理费用中摊销费大幅下降，主要是公司总部所在园区的宿舍楼装修维修费摊销已到期 [7] - 政府补助全年与去年相比差异不大 [9]

营业收入和净利润 - 2024年上半年营业收入为13.08亿元，同比增长2.79%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比下降0.59%[20] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为9,344万元，同比下降67.23%[20] 政府补助和公允价值变动收益 - 公司获得政府补助7,794,367.69元[22] - 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动收益为9,903,368.81元[22] 资产负债情况 - 公司总资产为45.13亿元，同比下降8.74%[20] - 公司归属于上市公司股东的净资产为35.52亿元，同比下降7.95%[20] - 公司基本每股收益为0.26元，同比下降3.70%[20] - 公司加权平均净资产收益率为5.88%，同比下降0.15个百分点[20] 主营业务 - 公司主要从事纺织家居、睡眠家居、生活类产品的研发、设计、生产及销售[29] - 公司旗下拥有原创"富安娜"、"VERSAI 维莎"、"馨而乐"和"酷奇智"自有品牌[29] 设计创新和供应链管理 - 公司以设计创新为核心竞争力，每季商品都注入时尚原创设计[31] - 公司强调与供应商的战略协作，双方协同一致保障原材料稳定供应[32] - 公司生产推行精益生产与制约管理相结合的生产管理模式[33] 销售渠道 - 公司线下销售模式以直营和加盟为主，线上销售持续与大型电商平台开展合作[34] - 公司充分利用线上线下平台，打造适应多品牌矩阵的营销体系[36] 品牌建设 - 公司成功打造了艺术家纺富安娜 FUANNA、高端家居维莎 VERSAI、儿童家居酷奇智 FUANNA KIDS 等品牌[35] 经营情况 - 公司经营稳健，上半年实现营业收入13.08亿元，同比增长2.79%[28] - 公司上半年归属于上市公司股东的净利润为2.18亿元，同比下降0.59%[28] 创新升级 - 2024年上半年公司围绕"东方美学"、"致敬经典"、"材料整合"、"科技赋能"、"功能升级"等领域进行创新升级[2] - 公司整合全球优质原材料资源，如冰岛雁鸭绒、欧洲羊毛等，提升产品竞争力[2] - 公司利用科技手段赋予产品功能属性,如温感显示、恒温等,提升助眠效果[3] 渠道拓展 - 公司线下渠道持续健康发展,直营会员人数达191万+,新增店柜60家[4] - 电商渠道采取产品分层管理,提升供应链反应速度,保持核心竞争力[5] 知识产权 - 公司拥有1551项知识产权,参与制定39项国标、行标、团标及企标[6] 数智化建设 - 公司加速数智化信息建设的深入发展，2024年加大终端零售管理系统的升级迭代，实现线上线下融合[45] 质量管理 - 公司品质管理部下辖评审验证、体系管控、供应商评估管理、检测中心、生产基地质量及终端质量六个团队，充分保障整个体系的有效运作[47] - 公司从2002年8月通过ISO9001的质量认证开始，经过20年的推行，每年通过内审、管理评审、外审、PDCA的循环、统计分析及质量改善不断提升[47] 生产基地和物流 - 公司拥有深圳龙华总部基地、四川南充家纺生产基地、广东惠州生产基地；拥有扬州宝应、南充、惠东三大物流基地，截止2024年上半年，公司仓储与生产面积合计近21万平方[47] 股权激励 - 公司对员工进行持续的股票激励计划，分别已经实施了两期期权、六期限制性股票和一期员工持股计划在内的九次股票激励计划，总计激励对象共计1860人次[48] 财务数据 - 公司营业收入为13.08亿元，同比增长2.79%[49] - 公司营业成本为5.88亿元，同比增长0.93%[49] - 公司毛利率为55.02%，同比增加0.83个百分点[51] - 公司华南地区营业收入为4.39亿元，同比增长3.82%，毛利率为55.57%，同比增加2.09个百分点[51] - 公司华北地区营业收入为1.66亿元，同比增长8.42%，毛利率为52.90%，同比增加1.94个百分点[51] 线下渠道 - 公司国内直营门店数量为498家，门店总面积为74,743㎡，直营销售收入占公司营业收入的比重约23.67%[53] - 2024年半年度直营销售收入为3.09亿元，较同期下降0.93%，年均单店销售收入62.15万元，较去年同期下降5.90%[53] - 公司报告期内新开门店（含专柜）共60家，其中直营新开21家，加盟新开39家[53] 生产能力 - 公司自有产能总量为198万件，产能利用率为89.00%[54] 线下渠道结构 - 公司线下渠道分为加盟渠道和直营渠道，截至2024年上半年加盟渠道收入占公司营业收入约25.15%，直营渠道收入占公司营业收入约23.67%[54] 电商团队和运营 - 公司电商团队共238人左右，遵循以产品价值为核心考量，关注产品升级、材质升级、营销升级、组织结构升级、团队利润考核以净利润为考核[54] - 公司线上销售收入占比超过30%[58] - 公司线上销售主要来源于天猫、京东、唯品会等第三方平台，其中京东平台占比48%[58] - 公司已自建销售平台[58] 销售费用 - 公司销售费用中广告宣传费同比增长31.72%，主要是本期广告费增加所致[56] 电商平台运营数据 - 公司于2018年6月1日开始运营[59] - 注册用户数量为134,393人，月均活跃用户数量为5,693人[59] - 主要销售品牌的退货率为9.08%，主要销售品类的退货率为8.83%[59] - 公司与天猫、京东、唯品会等第三方销售平台合作，报告期内的交易金额分别为12,672.88万元、25,200.34万元和9,290.93万元，退货率分别为7.24%、8.27%和15.70%[59] - 公司主要产品包括套件、被芯和枕芯，存货周转天数分别为184天、180天和110天[59] 品牌矩阵 - 公司拥有富安娜、馨而乐、酷奇智和维莎等自有品牌，主要面向不同目标客户群[61] 投资收益和公允价值变动 - 公司投资收益为1,074.11万元，公允价值变动损益为-83.77万元[62] 资产情况 - 公司货币资金为31,790.79万元，存货为81,765.82万元，交易性金融资产为53,005.50万元[63] - 公司部分资产权利受限，期末余额为340.00万元[66] 募集资金使用 - 公司于2009年12月通过公开发行股票募集资金7.8亿元，扣除发行费用后募集资金净额为7.35亿元[69] - 募集资金主要用于国内市场连锁营销网络体系建设、龙华家纺生产基地二期建设、常熟富安娜家纺生产基地三期建设、ERP管理体系技术改造以及补充营运资金等项目[70] - 公司使用超募资金投资建设龙华家纺基地综合楼项目、补充营运资金和流动资金[70,72] - 部分募投项目已于2014年和2022年达到预定可使用状态，公司将节余募集资金永久补充流动资金[71,72] - 公司募集资金使用进度良好，未发生重大变化[71] - 截至2024年6月30日，公司募集资金余额为0万元，募集资金专项账户已全部完成销户[75] 主要子公司 - 公司主要子公司包括深圳市富安娜电子商务有限公司、南充市富安娜家居用品有限公司、惠州市富安娜家居用品有限公司和深圳市富安娜家居用品营销有限公司[77] 风险因素 - 公司面临的主要风险包括人工成本上涨、原材料价格波动的风险，公司通过提高产品附加值、优化供应链管理、增加战略性原材料储备等措施应对[78] - 公司库存管理水平质量较优，原材料价格的波动对库存的影响不大[79] 产品体验和质量 - 公司持续关注消费者产品体验、产品个性化和产品质量，为未来发展打下基础[80] - 公司持续加大对维权打假的资源投入，发起诉讼近百件，线上投诉并下架侵权链接2千多条[81] 质量回报双提升 - 公司未披露"质量回报双提升"行动方案[82] 管理层变动 - 公司董事、监事、高级管理人员发生变动，聘任新的副总经理和董事会秘书、财务负责人[84] 股权激励计划调整 - 公司调整了第五期和第六期限制性股票激励计划的回购价格[86] - 公司回购注销了第六期限制性股票激励计划中已不符合激励条件的部分[87] - 公司第五期限制性股票激励计划预留授予部分第三个解锁期解锁条件成就[87] - 公司修订了第六期限制性股票激励计划中预留部分的相关内容[88] 员工持股计划 - 公司实施了员工持股计划，持有公司股票1,279,971股，占比0.15%[89] - 公司第一期员工持股计划已全部出售完毕，占公司总股本2.14%[90] 环境责任 - 公司积极践行环境责任，在生产制造、办公管理等环节采取多项措施减少碳排放[92] 公司治理 - 公司建立健全公司治理制度，保障股东和债权人权益[93] 人才培养和激励 - 公司重视人才培养和激励机制，通过薪酬体系、股权激励等方式激发员工内生动力[96][97] - 公司为员工提供住房、食堂等福利，切实关爱员工生活[98] 信息安全 - 公司构建了以态势感知为核心的信息安全防控体系，通过核心网络端口镜像技术、下一代防火墙和终端杀毒软件的强化部署，提升了公司整体网络安全防护水平[99][100] - 公司实施了严格的文件安全管理政策，针对核心文件采用先进的加密解决方案，仅通过授权电脑进行解密访问，构建起坚实的文件防泄密防线[101] - 公司积极响应国家网络安全政策，引入先进的网络安全设备，优化终端电脑杀毒软件配置，通过多渠道提升员工安全意识[102] - 公司建立了完善的数据安全和隐私保护系统，包括数据加密与防篡改、访问控制、备份恢复、安全审计监控、安全培训等措施[103] 社会责任 - 公司实际控制人出资2亿元捐建当地文化中心和医疗教育设施，为乡村振兴做出积极贡献[104] - 公司采用绿色制造技术，引进先进设备提升环保控制能力，强化废弃物管理，推进绿色环保[105] 合规情况

公司简介 - 公司构筑"富安娜"、"馨而乐"、"维莎"、"酷奇智"四大品牌,横跨大众-高端、成人-儿童,产品主打独特花型设计和新材料运用 [1][24][25][26] - 公司秉承匠心美学、拓展业务边界,从"艺术家纺"到"全屋艺术美家配置" [24][25][26][27][28] - 公司持续夯实供应链内功,通过布局全国化生产物流基地、迭代管理系统,实现门店提质、管理提效 [24][25][26][27][28][29][33][34] 业绩表现 - 2023年以来业绩逐季修复,2024年有望扩大优势市场 [46][47] - 被芯增长提速,门店表现坚韧,南方外埠高效扩张 [48][49][50] - 毛利率遥遥领先,线上、低毛利市场有望释放盈利能力 [57][58] - 营销投放稳健增长,管理效能优于同行 [58][59][60][61][62] - 存货逐年改善,高股息回馈股东 [63][64][65][66] 行业分析 - 家纺市场规模平稳向上,短期景气度回升 [71][72][73] - 刚需向可选切换,单身群体部分抵消结婚下行负向影响 [74][75][76] - 集齐时尚、舒适和功能,三位一体促产品升级 [77][78][79] - 棉价直接影响下游盈利 [80] - 社交电商成为增长新高地,门店运营难度较大 [81][82] 竞争力 - 扎根艺术家纺,设计创新为核 [93][94][95][96][97][98] - 直营强管控,华东和华中修复较好 [101][102][103][104][105][106][109] - 全国化布局稳扩张,数智化渗透提人效 [115][116][117][118][119][120] 盈利预测与投资建议 - 店效修复和拓店提速构成中长期成长驱动力 [123] - 线上深化一盘货定价,线下毛利率有望小幅上升 [124] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.22/6.77/7.27亿元,同比增速为8.76%/8.75%/7.40%,首次覆盖给予"买入"评级 [125] 风险提示 - 结婚和销售住宅下滑 [132] - 消费需求疲软 [133] - 原材料波动 [134]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 稳健运营的家纺龙头，高盈利&分红水平 - 富安娜是艺术家纺家居的领先企业，定位高端家纺品牌 [9] - 公司股权架构稳定，管理团队行业内深耕多年 [13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 公司多年保持高盈利水平，分红率基本维持在80%以上 [32][33][34][35] 行业需求升级，线上线下格局优化 - 家纺行业市场规模基本稳定在3200-3400亿元 [36][37] - 消费者对家纺需求升级，换新频率和高品质产品占比提升 [37][38] - 行业格局分散，线上线下格局加速优化 [39][40][41][42] 强直营能力，产品风格突出 - 公司产品设计由创始人亲自把控，研发费用投入较高 [46][47][48] - 公司盈利能力优于同行，渠道经营质量优 [50][51][52][53][54][55] 风险提示 - 消费需求偏弱风险 [59] - 加盟商库存压力风险 [59] - 公司渠道拓展不顺畅风险 [59] - 电商渠道盈利能力不及预期风险 [59] - 盈利预测假设不成立或不及预期 [60][61][62]

投资评级 - 报告对富安娜（002327）的投资评级为“买入”，维持评级[1] 核心观点 - 公司艺术家纺产品具备差异化竞争优势，持续优化门店运营，电商以利润为考核重点，保持稳健成长节奏与较高分红水平[3] 基本数据 - 24Q1收入6.5亿，同比增长5.2%，归母净利1.2亿，同比增长10.2%；23年收入30.3亿，同比减少1.6%，归母净利润5.7亿，同比增长7.0%[1] - 23年公司现金分红金额为5.4亿，占归母净利95%，保持较高分红比例[1] - A股总股本为836.77百万股，流通A股股本为486.80百万股，A股总市值为9,271.46百万元，流通A股市值为5,393.69百万元[1] 收入构成 - 23年公司套件收入12亿（占总收入比例39%），同减0.8%；被芯收入12亿（占总40%），同增1.4%；枕芯类收入2亿（占总7%），同减4%；其他品类收入3.9亿，同减11%[1] - 23年线下直营收入7亿（占总24%），同减1%；线下加盟收入8亿（占总27%），同减0.4%；电商收入12亿（占总40%），同减5%；团购收入1.6亿（占总5%），同增19%[1] 财务指标 - 24Q1毛利率54.2%同减0.1pct，净利率18.8%同增0.9pct；23年毛利率55.6%同增2.5pct，其中直营渠道毛利率70.1%同增3.6pct，加盟毛利率56.2%同增3.6pct，电商毛利率48%同增1.7pct[1] - 24Q1公司期间费率同增0.8pct，主要系销售费率同增1.2pct；23年期间费率同增0.2pct，其中销售费率同增0.5pct，管理费率同减0.3pct，财务费率同减0.1pct[1] 门店运营 - 截至23年末，公司线下共1494家店（同比净增24家），其中直营门店484家（同比净增13家），直营单店年均收入149万同减3.8%；加盟商门店1010家（同比净增11家）[1] - 公司持续提升门店运营管理能力，投入信息化管理体系，搭建一体化企业管理应用平台，利用大数据、人工智能等提升全流程协同能力与运营效率[1] 电商运营 - 23年公司电商销售收入12亿，占总收入约40%，各平台中天猫销售占比25%、京东占39%、唯品会占14%，主要销售品牌退货率约11.9%[1] - 公司电商团队以利润为考核，持续提升基础运营能力及供应链反应速度，优化商品结构，拓展直播渠道，布局短视频获取更多流量，强化会员运营，搭建私域深度会员体系[2] 盈利预测 - 预计公司24-26年收入分别为32.4亿、35.2亿、37.5亿（24-25年前值分别为34.6亿、37.7亿），归母净利分别为6.3亿、7.0亿、7.5亿（维持24-25年预测），EPS分别为0.76元/股、0.84元/股、0.90元/股，对应PE分别为15x、13x、12x[3]

业绩总结 - 公司发布的23年报和24年一季报显示，营收和净利均符合预期，23年净利创历史新高，24Q1营收同比增长5.2%[1] - 公司拟在23年度进行现金分红，分红比例高达95%，每股派息0.65元，对应最新股价的股息率约6%[1] - 公司毛利率持续提升，23年毛利率达到55.6%，销售/管理/研发费用率均有所改善，归母净利率达到18.9%[2] 用户数据 - 公司全渠道发展策略有效，线上营收占比40%，线下直营店和加盟店毛利率均有提升，门店总数持续增长[3] 未来展望 - 公司TOC业务占比达64%，产品系列更新和创新，存货管理水平优于同行公司，存货周转天数持平[4] 新产品和新技术研发 - 公司属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[11] 市场扩张和并购 - 证券投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现来定义[12] 其他新策略 - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场表现来定义[13]

财务数据 - 公司2023年营收为30.30亿元，同比下降1.62%[1] - 公司2023年股息率为5.93%，每10股派发现金红利6.5元[1] - 公司2023年毛利率为55.63%，同比增加2.53个百分点[2] - 公司2023年期间费用率为33.11%，同比增加0.16个百分点[2] - 公司2024Q1营收为6.52亿元，同比增长5.20%[3] - 公司2024Q1归母净利润为1.22亿元，同比增长10.24%[3] - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.76元/股、0.82元/股、0.89元/股[3] - 公司2022A至2026E的营业收入、EBITDA、归母净利润、EPS等数据均有逐年增长的趋势[5] 未来展望 - 公司2026年预计经营活动现金流为838百万元，较2022年增长18.7%[6] - 公司净利润预计2026年达到745百万元，年均增长率为6.9%[6] - 公司资产总计预计2026年达到5,297百万元，年均增长率为3.1%[6] 其他 - 本报告的分析结论和研究观点完全反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[14] - 报告提到研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价和工作量等因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[16] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[17] - 报告指出投资涉及风险，过去的业绩不代表未来表现，内容并未考虑个别客户的具体投资目标和财务状况[18] - 广发证券声明报告内容仅供参考，信息来源可靠但不保证准确性和完整性，客户应独立判断并咨询专业意见[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30.3亿，同比下滑1.6%，实现归母净利润5.7亿，同比增长7.02%[1] - 富安娜年报显示，毛利率持续提高，分别为53.1%、55.6%、55.6%、55.8%、56.0%[6] 用户数据 - 公司依托零售数据洞察及消费者需求分析，围绕“东方美学、“致敬经典”IP主题进行产品迭代，加快数字化、智能化转型[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.77、0.85和0.94元，目标价为14.97元，上调至“买入”评级[5] - 预测2026年每股收益将达到0.94元[6] 新产品和新技术研发 - 公司依托零售数据洞察及消费者需求分析，围绕“东方美学、“致敬经典”IP主题进行产品迭代，加快数字化、智能化转型[3] 市场扩张和并购 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.77、0.85和0.94元，目标价为14.97元，上调至“买入”评级[5] 其他新策略 - 公司投资评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[8] - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30.30亿元，同比下滑1.62%[1] - 公司23年收入下滑而利润增长主要系毛利率提升2.53%[2] - 公司24Q1实现收入6.52亿元，同比增长5.20%[3] - 公司23年电商/加盟/直营收入同比分别为-5%、持平、-1%[4] - 公司24~26年EPS分别为0.76、0.85、0.93元[12] 毛利率和费用率 - 公司23年毛利率同比提升2.53%至55.63%[7] - 公司23年期间费用率同比略升0.16%至33.11%[8] 未来展望 - 公司24年将继续强化品牌形象，稳步扩充门店数量，提升内生店效[11] - 公司24年、25年PE分别为14倍、13倍，上调至“买入”评级[12] - 公司2026年预计净利润将增至775百万元[15] 风险提示 - 公司业绩稳健性更强，且兼具高分红属性，风险提示包括终端消费需求疲软、人工成本上涨、原材料价格波动等[13] 公司信息 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[20]