股本与利润分配 - 2024年末总股本838,747,539股，扣除拟回购502,000股后以838,245,539股为基数分配[1] - 每10股派现金红利6.2元，不转增、不送股[1] 回购与除权 - 2025年5月30日完成502,000股限制性股票回购注销[2] - 股权登记日2025年6月9日，除权除息日2025年6月10日[4] 红利派发 - 深股通等投资者每10股派5.58元[3] - 不同持股时间补缴税款不同[4] - A股股东红利6月10日划入账户，自派股东为林国芳、陈国红[6] 其他 - 权益分派后限制性股票回购价格调整[8] - 咨询电话0755 - 26055079[9]

股票回购 - 公司将回购注销首次授予部分限制性股票161,000股、预留授予部分340,000股[1] - 本次回购注销限制性股票合计501,000股[2] 股本与注册资本变更 - 公司总股本将由838,747,539股变更为838,245,539股[2] - 公司注册资本将由83,874.7539万元变更为83,824.5539万元[2] 债权申报 - 债权人45日内可要求公司清偿债务或提供担保[2] - 申报地点为深圳龙华区清丽路2号富安娜龙华总部大厦[3] - 申报时间为2025年5月17日至6月30日工作日09:00 - 12:00；14:00 - 18:00[3] - 申报联系人是李艳、冯笑雨，联系电话0755 - 26055079[3]

股东会信息 - 公司董事会于2025年4月26日公告召开2024年年度股东会通知[4] - 2024年年度股东会现场会议于2025年5月16日14:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[5][6] - 出席本次股东会的股东及代理人共127人，代表有表决权股份384,810,659股，占比45.8792%[8] 议案表决 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》，同意381,879,659股，占比99.2383%[11] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》，同意381,869,859股，占比99.2358%[13] - 《关于〈2024年年度报告〉全文及其摘要的议案》，同意381,868,059股，占比99.2353%[15] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》，同意384,724,59股，占比99.9775%[16] - 《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》，同意384,491,059股，占比99.9169%[17] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》，有效表决权股份同意381,869,859股，占比99.2358%[19] - 《关于回购注销第六期限制性股票激励计划相关股票的议案》，有效表决权股份同意384,670,659股，占比99.9636%[19][20] - 《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》，有效表决权股份同意384,668,359股，占比99.9630%[21][22] 中小股东表决 - 中小股东对《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》，同意48,890,198股，占比94.3440%[12] - 中小股东对《关于2024年度利润分配预案的议案》，同意51,734,698股，占比99.8331%[16] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》，中小股东同意48,880,398股，占比94.3251%[19] - 《关于回购注销第六期限制性股票激励计划相关股票的议案》，中小股东同意51,681,198股，占比99.7298%[19][20] - 《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》，中小股东同意51,678,898股，占比99.7254%[21][22] 其他 - 律师认为本次股东会召集、召开及表决合法有效[23]

股东出席情况 - 出席股东会股东及代表127人，代表股份384,810,659股，占比45.8792%[3] - 出席现场会议股东及代表3人，代表股份333,007,971股，占比39.7030%[4] - 通过网络投票出席会议股东124人，代表股份51,802,688股，占比6.1762%[4] - 出席股东会中小股东及代表126人，代表股份51,821,198股，占比6.1784%[4] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》议案总表决同意381,879,659股，占比99.2383%[5] - 《2024年度利润分配预案》议案总表决同意384,724,159股，占比99.9775%[7] - 《使用闲置自有资金购买理财产品》议案总表决同意384,491,059股，占比99.9169%[8] - 《续聘2025年度审计机构》议案总表决同意381,869,859股，占比99.2358%[9] - 《回购注销第六期限制性股票激励计划相关股票》议案总表决同意384,670,659股，占比99.9636%[10] - 《回购注销第六期限制性股票激励计划相关股票》中小股东表决同意51,681,198股，占比99.7298%[11] - 变更公司注册资本暨修订《公司章程》议案总表决同意384,668,359股，占比99.9630%，反对142,300股，占比0.0370%[12] - 变更公司注册资本暨修订《公司章程》议案中小股东表决同意51,678,898股，占比99.7254%，反对142,300股，占比0.2746%[12] 其他 - 变更公司注册资本暨修订《公司章程》议案经出席股东会股东及授权代表所持有效表决权股份总数三分之二以上同意通过[12] - 律师认为本次股东会召集和召开等均合法有效[13] - 备查文件有《2024年年度股东会决议》《法律意见书》[14]

业绩说明会信息 - 公司将参加2024年度大消费行业集体业绩说明会[1] - 活动2025年5月13日14:00 - 17:30网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”等平台参与[1] 参会人员 - 独立董事吴崎右等将介绍2024年度业绩并与投资者交流[1]

财务表现 - 2024年公司收入30.1亿元同比下降0.6% 归母净利润5.4亿元同比下降5.2% [1][3] - 24Q4收入11.2亿元同比增长1.7% 归母净利润2.5亿元同比增长10.3% [3] - 25Q1收入5.4亿元同比下降17.8% 归母净利润0.6亿元同比下降54.1% 销售费用率同比上升9.6个百分点 销售费用绝对值增长2037万元 [3] - 2024年归母净利率同比下降0.9个百分点 其中毛利率同比提升0.4个百分点 销售/管理/研发费用率分别+1.5/-0.2/-0.4个百分点 [4] 股息政策 - 2024年宣派股息0.62元/股 派息比率95.8%同比增加0.8个百分点 按25日收盘价计算股息率7.4% [3] - 公司维持高派息比率95%以上 低估值高股息具备吸引力 [1][2] 渠道运营 - 2024年线上/直营/加盟渠道收入同比分别-7.4%/+1.8%/+1.4% 毛利率同比分别+2.3/-2.3/-0.6个百分点至50.3%/67.9%/55.6% [4] - 直营渠道净开店1家至485家 年均单店152万元同比增长1.6% 显示线下韧性 [4] - 加盟渠道净关店23家至987家 24年下半年关闭部分不良店铺 [4] 业绩展望 - 维持2025年EPS预测0.67元 下调2026年EPS至0.69元(原0.72元) 新增2027年EPS预测0.71元 [2] - 给予2025年13倍PE 合理目标价8.69元 维持"增持"评级 [2] 战略调整 - 线上渠道毛利率优化 品牌自播模块系统性升级 计划在稳固货架电商基础上增加直播电商投入 [4] - 宏观消费环境偏弱情况下 公司通过费用调控维持利润率稳定 [1][3]

公司股价及交易情况 - 截至2025年5月7日收盘，富安娜(002327)股价报收于7.96元，上涨1.14%，换手率1.67%，成交量8.15万手，成交额6509.71万元 [1] - 5月7日主力资金净流入116.98万元，游资资金净流出148.73万元，散户资金净流入31.75万元 [1][1] 公司业绩及补贴政策影响 - 公司24年Q4业绩受益于补贴政策逐步落地执行及家纺行业销售旺季的双重影响 [1] - 公司预估若25年补贴政策持续，将对2025年业绩产生正向带动作用，但影响可能随季度及营销节点波动 [1] 公司人员及费用分类 - 公司拥有200多名研发人员和200多名设计人员，设计人员归属于研发人员 [1] - 公司按照会计准则要求，根据经济业务实质将设计费用归入相应会计科目 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][6] 报告的核心观点 - 根据年报和一季报调整盈利预测并引入2027年盈利预测 预计公司2025 - 2027年EPS为0.64、0.69和0.76元（原25 - 26年为0.66和0.71元） DCF目标估值11.48元 [2][6] - 公司2024年业绩有降 25Q1收入和归母净利润低于市场预期 但维持高分红 中长期经营有望改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现收入30.1亿 同比下降0.6% 实现归母净利润5.4亿 同比下降5.22% 25Q1收入和归母净利润分别同比下降17.8%和54.1% [5] - 分渠道看 2024年线上渠道收入同比降7.4% 毛利率提2.3pct至50.3%；直营渠道收入同比增1.8% 毛利率降2.3pct至67.9% 净开店1家 年均单店销售收入151.70万 同比增1.57%；加盟渠道收入同比增1.4% 毛利率降0.6pct至55.6% 净关店23家；团购收入同比增5.1% 毛利率降2.2pct至41.6% [5] - 2024年毛利率同比增0.4pct至56.1% 销售、管理和研发费用率分别同比增1.5pct、 - 0.2pct和 - 0.4pct 归母净利率同比降0.9pct至18% [5] - 截至2024年底 存货周转天数为199天 同比增4天 经营活动现金流净额为3.66亿 去年同期为7.66亿 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.64、0.69和0.76元（原25 - 26年为0.66和0.71元） [2][6] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,030|3,011|2,991|3,165|3,412| |同比增长(%)|-1.6%|-0.6%|-0.7%|5.8%|7.8%| |营业利润(百万元)|688|652|649|691|762| |同比增长(%)|10.4%|-5.3%|-0.5%|6.5%|10.3%| |归属母公司净利润(百万元)|572|542|540|575|633| |同比增长(%)|7.0%|-5.2%|-0.5%|6.5%|10.2%| |每股收益（元）|0.68|0.65|0.64|0.69|0.76| |毛利率(%)|55.6%|56.1%|56.2%|56.3%|56.4%| |净利率(%)|18.9%|18.0%|18.0%|18.2%|18.6%| |净资产收益率(%)|15.0%|14.0%|12.9%|12.7%|13.7%| |市盈率|11.4|12.0|12.1|11.4|10.3| |市净率|1.7|1.7|1.5|1.4|1.4|[2] 目标价敏感性分析 - 展示了不同WACC（加权平均资本成本）和永续增长率Gn下的目标价 [7] 估值参数假设 |假设科目|结果| | ---- | ---- | |所得税税率T|25%| |永续增长率Gn(%)|1.5%| |无风险利率Rf|1.64%| |无杠杆影响的β系数|0.63| |市场收益率Rm|8.58%| |股权投资成本（Ke）|6.84%| |债务比率D/(D + E)|20%| |权益比率E/(D + E)|80%| |债务利率rd|3.6%| |WACC|6.01%|[8] 信息披露 - 截止报告发布之日 资产管理、私募业务合计持有富安娜股票达到相关上市公司已发行股份1%以上 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短期承压，25Q1收入和归母净利润低于市场预期，但维持高分红政策回馈投资者，中长期经营有望逐步改善 [5] - 根据年报和一季报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为0.64、0.69和0.76元，DCF目标估值11.48元 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现收入30.1亿，同比下降0.6%，归母净利润5.4亿，同比下降5.22%；25Q1收入和归母净利润分别同比下降17.8%和54.1% [5] - 分渠道看，2024年线上收入同比降7.4%，毛利率提2.3pct至50.3%；直营收入同比增1.8%，毛利率降2.3pct至67.9%，净开店1家；加盟收入同比增1.4%，毛利率降0.6pct至55.6%，净关店23家；团购收入同比增5.1%，毛利率降2.2pct至41.6% [5] - 2024年毛利率同比增0.4pct至56.1%，销售、管理和研发费用率分别同比增1.5pct、 - 0.2pct和 - 0.4pct，归母净利率同比降0.9pct至18% [5] - 截至2024年底，存货周转天数199天，同比增4天，经营活动现金流净额3.66亿，去年同期7.66亿 [5] - 一季度经营承压因电商平台费用增长、流量转化低于预期，且两个重要节日直营和加盟销售同比下降较大 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.64、0.69和0.76元（原25 - 26年为0.66和0.71元） [2][6] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,030|3,011|2,991|3,165|3,412| |同比增长(%)|-1.6%|-0.6%|-0.7%|5.8%|7.8%| |营业利润(百万元)|688|652|649|691|762| |同比增长(%)|10.4%|-5.3%|-0.5%|6.5%|10.3%| |归属母公司净利润(百万元)|572|542|540|575|633| |同比增长(%)|7.0%|-5.2%|-0.5%|6.5%|10.2%| |每股收益（元）|0.68|0.65|0.64|0.69|0.76| |毛利率(%)|55.6%|56.1%|56.2%|56.3%|56.4%| |净利率(%)|18.9%|18.0%|18.0%|18.2%|18.6%| |净资产收益率(%)|15.0%|14.0%|12.9%|12.7%|13.7%| |市盈率|11.4|12.0|12.1|11.4|10.3| |市净率|1.7|1.7|1.5|1.4|1.4|[2] 目标价敏感性分析 - 展示了不同WACC和永续增长率Gn下的目标价 [7] 估值参数假设 |假设科目|结果| | ---- | ---- | |所得税税率T|25%| |永续增长率Gn(%)|1.5%| |无风险利率Rf|1.64%| |无杠杆影响的β系数|0.63| |市场收益率Rm|8.58%| |股权投资成本（Ke）|6.84%| |债务比率D/(D + E)|20%| |权益比率E/(D + E)|80%| |债务利率rd|3.6%| |WACC|6.01%|[8] 信息披露 - 截止报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有富安娜股票达到相关上市公司已发行股份1%以上 [9]

财务表现 - 2024年公司收入30.1亿，同比下降0.6%，归母净利润5.4亿，同比下降5.22% [1] - 25Q1收入和归母净利润分别同比下降17.8%和54.1%，低于市场预期 [1] - 2024年毛利率同比增长0.4pct至56.1%，归母净利率同比降低0.9pct至18% [2] - 2024年存货周转天数为199天，同比增加4天，经营活动现金流净额3.66亿，去年同期为7.66亿 [2] 分红政策 - 2024年预计分红率为95.8%，维持高分红 [1] - 尽管短期业绩波动，公司仍维持高分红政策，高股息具备吸引力 [2] 渠道表现 线上渠道 - 2024年收入同比下降7.4%，毛利率同比提升2.3pct至50.3% [1] - 公司构建"精细化运营+柔性供应链+全域营销"三位一体的核心竞争力 [1] 直营渠道 - 2024年收入同比增长1.8%，毛利率同比下降2.3pct至67.9% [1] - 全年直营门店净开店1家，年均单店销售收入151.70万，同比增长1.57% [1] 加盟渠道 - 2024年收入同比增长1.4%，毛利率同比下降0.6pct至55.6% [1] - 全年加盟门店净关店23家，公司深化加盟管理体系改革 [1] 团购 - 2024年收入同比增长5.1%，毛利率同比下降2.2pct至41.6% [1] 费用情况 - 2024年销售、管理和研发费用率分别同比增长1.5pct、-0.2pct和-0.4pct [2] - 24Q4销售费用率同比下降1.5pct，24Q3同比增长6.5pct，推测因24Q3装修返利费用提前确认 [2] 经营压力 - 25Q1电商平台费用增长，流量转化低于预期，重要节日直营和加盟销售同比下降较大 [2] 未来展望 - 中长期凭借品牌辨识度、渠道调整升级及消费政策加码，经营有望逐步改善 [2] - 预计2025-2027年EPS为0.64、0.69和0.76元，DCF目标估值11.48元 [3]