涉及的行业与公司 * 行业为中国医疗保健行业[1] * 涉及的公司包括：联影医疗、乐普医疗、甘李药业、华兰生物、迈瑞医疗、新产业、通化东宝、科伦药业、安图生物、华润三九、爱尔眼科、万泰生物、金域医学、迪安诊断、智飞生物等[1][2][6][27] 核心观点与论据 2025年第三季度业绩预览 * 联影医疗预计引领收入增长，同比增长44%，达23.27亿元人民币，主要驱动力是中国医院招标数据的改善已开始反映在财务报表中[1][6] * 乐普医疗预计实现38%的快速增长，原因包括去年同期受“四同”政策影响导致制药业务基数较低，以及医美等消费医疗板块可能贡献增量收入[1][6] * 甘李药业预计维持23%的稳健增长，持续受益于胰岛素集采续约，且海外业务拓展进展良好[1][6] * 智飞生物仍处于收入周期低谷，预计收入同比下降30%至31.77亿元人民币，原因是万泰生物的九价HPV疫苗于2025年6月4日上市后竞争加剧，公司已开始提供折扣以加速去库存[2][6] * 两家ICL公司（金域医学、迪安诊断）预计继续录得负收入增长，但行业价格压力已趋稳，收入趋势接近拐点，增长可能在第四季度转正[2][6] * 部分公司净利润变动显著：乐普医疗预计净利润同比增长162%[6] 通化东宝预计净利润同比增长16%[6] 益丰药房预计净利润同比增长11%[6] 而智飞生物净利润为负且恶化，浙江华海因有效税率提高净利润下降22%，康泰生物因毛利率下降及研发费用率提高净利润下降79%[6] 盈利预测调整 * 上调通化东宝2025-2027年收入预测3.0%-4.0%，净利润预测1.5%-6.5%，以反映其在胰岛素集采续约后市场份额的提升[7][8] * 下调科伦药业2025-2027年净利润预测3.1%-3.8%，以反映对原料药行业价格战更悲观的展望及更低的毛利率假设，收入预测保持不变[7][10] * 对迈瑞医疗、新产业、华兰生物、安图生物、华润三九的季度盈利预测进行调整，同时保持年度预测不变，以更准确反映其毛利与费用的季节性分布[10][11] 投资评级与目标价风险 * 迈瑞医疗为买入评级，目标价314元人民币，采用两阶段DCF估值，下行风险包括集采进一步影响产品出厂价、中国高端医院渗透进度不及预期、进入欧美市场困难等[12][13] * 新产业为买入评级，目标价73元人民币，估值85%基于DCF，15%基于理论并购价值，风险包括进口替代进度放缓、集采等政策风险、竞争加剧等[14] * 华兰生物为买入评级，目标价19元人民币，采用5年退出市盈率法估值，风险包括新临床指南对白蛋白处方使用管控更严、静丙出厂价涨幅远低于终端价等[15] * 安图生物为买入评级，目标价33元人民币，采用两阶段DCF估值，风险包括行业竞争加剧、国内外法规变化、集采实施等[16] * 通化东宝为中性评级，目标价9元人民币，采用5年退出市盈率法估值，上行风险包括第三代胰岛素产品放量超预期、胰岛素生物类似药在美国获批快于预期，下行风险包括产品销售放量慢于预期等[17] * 科伦药业为中性评级，目标价38元人民币，采用SOTP估值法，下行风险包括原料药价格下跌、医院对输液疗法管控导致市场萎缩，上行风险包括管线产品交付和销售放量超预期等[18] * 华润三九为中性评级，目标价27元人民币，采用贴现长期市盈率法估值，下行风险包括执行招标结果进度慢于预期、主要产品价格侵蚀等[20] 其他重要内容 * 报告为高盛对中国医疗保健行业的2025年第三季度业绩预览[1] * 报告包含详细的财务数据表格，列示了覆盖公司的第三季度收入、净利润及同比变化预测[6] * 报告包含针对特定公司的详细估值模型参数与风险提示[12][13][14][15][16][17][18][20] * 报告附有标准的监管披露、评级分布、利益冲突声明及方法论说明[4][23][24][25][28][38][39]

证券日报网讯 10月13日晚间，科伦药业发布公告称，公司2025年度中期权益分派方案为：以公司现有 总股本剔除已回购股份7，272，164股后的1，590，781，208股为基数，向全体股东每10股派发现金红 利1.260000元人民币现金（含税）。股权登记日为2025年10月20日，除权除息日为2025年10月21日。 （文章来源：证券日报） ...

截至发稿，科伦药业市值为555亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——AI技术滥用调查：明星可被"一键换装"，"擦边"内容成流量密码，技术防 线为何形同虚设？ （记者 王晓波） 每经AI快讯，科伦药业（SZ 002422，收盘价：34.74元）10月13日晚间发布公告称，本次利润分配方案 以公司现有总股本剔除已回购股份约727万股后的约15.91亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利 1.26元人民币现金（含税）；不转增，不送股。股权登记日为2025年10月20日。除权除息日为2025年10 月21日。 2025年1至6月份，科伦药业的营业收入构成为：医药制造业占比89.66%，研发项目占比7.01%，其他业 务占比3.33%。 ...

1.因四川科伦药业股份有限公司（以下简称"公司"）回购专用证券账户中 的股份不参与 2025 年度中期权益分派，公司本次实际现金分红的总金额=实际参 与分配的总股本×分配比例，即 200,438,432.2080 元=1,590,781,208 股×0.126 元 /股。 2.本次权益分派实施后，根据股票市值不变原则，实施权益分派前后公司总 股本保持不变，现金分红总额分摊到每一股的比例将减小，因此，本次权益分派 实施后除权除息价格计算时，按股权登记日的总股本折算的每股现金红利=实际 现金分红总金额÷股权登记日的总股本=200,438,432.2080 元÷1,598,053,372 股 =0.1254266 元/股，即：本次权益分派实施后的除权除息价格=股权登记日收盘价 0.1254266 元/股。 一、 股东大会审议通过利润分配方案情况 公司2025年度中期权益分派方案已于2025年9月15日经公司2025年第二次临 时股东大会审议通过，本次权益分派方案的具体内容为：公司以利润分配实施公 告确定的股权登记日当日的可参与分配的股本数量为基数，向全体股东每10股派 发现金红利1.260000元（含税）；不转增， ...

药物获批 - 公司控股子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司的抗体偶联药物芦康沙妥珠单抗（亦称SKB264/MK-2870，商品名佳泰莱®）获批第三项适应症 [1] - 新适应症为用于治疗经EGFR TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [1] - 此次获批由中华人民共和国国家药品监督管理局批准 [1] 药物技术 - 芦康沙妥珠单抗是一款靶向人滋养细胞表面抗原2（TROP2）的抗体偶联药物（ADC） [1]

药物获批 - 公司控股子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司的抗体偶联药物芦康沙妥珠单抗获国家药品监督管理局批准第三项适应症 [1] - 新适应症为治疗经表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂治疗后进展的EGFR基因突变阳性的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [1] 药物地位与疗效 - 芦康沙妥珠单抗是迄今为止全球首个且唯一对比含铂双药化疗显示出显著总生存期获益并已获批用于仅接受过TKI治疗后进展的晚期NSCLC的ADC [1] - 在预设的总生存期期中分析中该药物单一疗法在无进展生存期和总生存期均具有显著统计学意义和临床意义的改善显著延长患者生存期 [1]

公司动态 - 科伦药业控股子公司科伦博泰的抗体偶联药物芦康沙妥珠单抗（sac-TMT/SKB264/MK-2870）获国家药监局批准第三项适应症，用于治疗经EGFR TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [1] - 该药物是全球首个且唯一对比含铂双药化疗显示出显著总生存期获益，并已获批用于仅接受过TKI治疗后进展的晚期非小细胞肺癌的ADC药物 [1] 产品临床优势 - 在预设的总生存期期中分析中，芦康沙妥珠单抗单一疗法与含铂双药化疗标准治疗相比，在无进展生存期和总生存期均具有显著统计学意义和临床意义的改善 [1] - 该药物显著延长经EGFR TKI治疗后进展的晚期非小细胞肺癌患者的无进展生存期和总生存期 [1]

公司核心产品进展 - 科伦药业控股子公司科伦博泰的抗体偶联药物芦康沙妥珠单抗（sac-TMT/SKB264/MK-2870）获国家药品监督管理局批准第三项适应症，用于治疗经EGFR TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [1] - 芦康沙妥珠单抗是迄今为止全球首个且唯一对比含铂双药化疗显示出显著总生存期获益，并已获批用于仅接受过TKI治疗后进展的晚期非小细胞肺癌的ADC药物 [1] 临床试验数据 - 在预设的总生存期期中分析中，与含铂双药化疗标准治疗相比，芦康沙妥珠单抗单一疗法在无进展生存期和总生存期均具有显著统计学意义和临床意义的改善 [1] - 芦康沙妥珠单抗显著延长经EGFR TKI治疗后进展的晚期非小细胞肺癌患者的无进展生存期和总生存期 [1]

药物获批 - 公司控股子公司科伦博泰的ADC药物芦康沙妥珠单抗（sac-TMT/SKB264/MK-2870）获国家药监局批准第三项适应症，用于治疗经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [1] - 该药物是全球首个且唯一对比含铂双药化疗显示出显著总生存期获益，并已获批用于仅接受过TKI治疗后进展的晚期非小细胞肺癌的ADC药物 [1] - 该药物在预设的总生存期期中分析中，与含铂双药化疗标准治疗相比，其单一疗法在无进展生存期和总生存期均具有显著统计学意义和临床意义的改善，显著延长患者生存期 [1] 临床研究基础 - 本次批准基于一项名为OptiTROP-Lung04的随机、开放标签、多中心III期临床研究，该研究已入选2025年欧洲肿瘤内科学会大会最新突破性摘要，并将以主席论坛口头报告形式发布 [2] - OptiTROP-Lung04研究旨在评估芦康沙妥珠单抗单一疗法每两周5mg/kg静脉注射对比培美曲塞联合铂类治疗经EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变非鳞状NSCLC患者的有效性和安全性 [2] - 2025年3月，该药物已获国家药监局批准用于EGFR-TKI和含铂化疗治疗后进展的EGFR基因突变阳性非鳞状NSCLC，其单一疗法相比标准治疗显著延长患者总生存期 [2] 研发管线进展 - 芦康沙妥珠单抗联合奥希替尼一线治疗EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌的III期注册性研究已在中国完成全部患者入组 [2]

药物批准与适应症 - 公司控股子公司科伦博泰的ADC药物芦康沙妥珠单抗（sac-TMT/SKB264/MK-2870）获国家药监局批准第三项适应症，用于治疗经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [1] - 该药物是全球首个且唯一对比含铂双药化疗显示出显著总生存期获益，并已获批用于仅接受过TKI治疗后进展的晚期非小细胞肺癌的ADC药物 [1] - 2025年3月，该药物已获NMPA批准用于EGFR-TKI和含铂化疗治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌 [2] 临床研究数据 - 本次批准基于一项随机、开放标签、多中心III期临床研究（OptiTROP-Lung04），该研究已入选2025年欧洲肿瘤内科学会大会最新突破性摘要，并将以主席论坛口头报告形式发布 [2] - 在预设的总生存期期中分析中，芦康沙妥珠单抗单一疗法在无进展生存期和总生存期均具有显著统计学意义和临床意义的改善，显著延长患者生存期 [1] - OptiTROP-Lung04研究旨在评估芦康沙妥珠单抗单一疗法每两周5mg/kg静脉注射对比培美曲塞联合铂类治疗经EGFR-TKI治疗失败的EGFR突变非鳞状NSCLC患者的有效性和安全性 [2] 研发进展与管线 - 芦康沙妥珠单抗联合奥希替尼一线治疗EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌的III期注册性研究已在中国完成全部患者入组 [2]