纪要涉及的公司 科伦药业、科伦博泰、川宁生物、川林制药、石药集团、东南光耀 纪要提到的核心观点和论据 - **公司整体情况与市场地位**：科伦药业业务包括大输液、原料药和创新药三大板块 2012 年转入创新领域 旗下科伦博泰是 ADC 领域拔尖企业之一 获默沙东等巨头背书 刘总直接持股约 24% 2024 年上半年大输液收入占比近 40% 原料药收入约 32 亿元 占比近 28% 大输液业务毛利率维持在 60%左右 原料药毛利率为 35.3% [3] - **业务发展趋势与前景** - **大输液业务**：虽受集采影响 但通过高端输液放量和成本控制 集采影响可控 盈利稳健 行业格局集中 科伦药业占约 40%份额 高端产品渗透率低 未来放量空间大 2025 年利润趋势稳定 不会显著下滑 [4][5][7] - **科伦博泰**：国内商业化及海外里程碑进展将提升科伦药业估值 未来三年有望带来市值上涨确定性事件 国内三阴性乳腺癌和二型肺癌治疗方案获批 2025 年销售目标 8 - 10 亿元 海外与默沙东合作 启动 12 项 ADC 药物研发项目 预计海外市场规模两三百亿美元 市值目标 900 亿人民币 [4][6][12] - **川宁生物**：受益于行业格局稳定和成本优势 中间体价格上涨影响有限 合成生物学投入未来 2 - 3 年有望成新增长点 [4][8] - **研发投入与成果**：2024 年公司医药研发支出近 20 亿元 占总营收约 9% 创新投入取得显著成果 [11] - **原材料价格与集采影响**：中间体价格上涨 但行业格局稳定 川宁地区成本优势明显 去年采购成本下降 公司利润平稳 集采方面 高端输液放量和新产线投产压缩成本 利润趋稳 公司能维持稳健盈利 [8][9] - **未来市值增长潜力**：短期内无明显催化剂 长期大数据和原材料业务预计年现金流约 30 亿人民币 给予十倍估值可达 400 亿人民币 科伦博泰市值未来有望达 900 亿人民币至 1000 亿港币 公司市值翻倍潜力大 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大数据板块**：早期经历无序竞争 现行业集中度高 头部企业占约 80%市场份额 且存在相互持股关系 如科伦持有石药集团 20%股权 老龄化使基础用药需求稳健增长 高端大数据产品增长空间大 毛利率高 [13] - **川林制药**：总部位于新疆伊宁 是全球主要供应商之一 2024 年实现收入 32 亿元 青霉素类原料收入 13 亿元 占比 43% 刘红收入 9 - 10 亿元 占比 30% [14] - **主要盈利产品毛利率**：青霉素 2020 年毛利率接近 40% 刘红毛利率约 25% 2022 年后未单独披露单一品种毛利率 [15] - **抗生素类药物市场**：过去几年需求增加带动上游原料价格上涨 青霉素市场稳定但产能过剩 国家限制新企业进入 未来竞争格局稳定 价格趋稳有上涨空间 [16] - **川银生物优势**：位于新疆玉米产地附近 玉米蛋白含量高 煤炭资源丰富 川西河谷地区气候适宜生物发酵 降低生产成本 环保投入大 新玩家进入门槛高 [17] - **刘红产品市场**：市场格局良好 国内主要供应商为东南光耀和川宁 环保监管成本高 新玩家难进入 价格走势平稳 竞争格局稳定 [18] - **核心生物学领域**：川林重点投入 上海设有研究院 部分产品商业化 市场前景广阔 国家高度支持 公司布局处第一梯队 将成重要增长点 [19]

人民财讯3月10日电，科伦药业(002422)3月10日晚间公告，公司近日获悉，公司控股子公司四川科伦博 泰生物医药股份有限公司（简称"科伦博泰"）靶向人滋养细胞表面抗原2(TROP2)的抗体药物偶联物 (ADC)芦康沙妥珠单抗(sac-TMT，前称SKB264/MK-2870)(佳泰莱®)获国家药品监督管理局(NMPA)批准 第二个适应症，用于治疗经表皮生长因子受体(EGFR)酪氨酸激酶抑制剂(TKI)和含铂化疗治疗后进展的 EGFR基因突变阳性的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者。 与目前标准治疗相比，芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)显著延长此类患者的总生存获益。 这是全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 公司是国内从仿制向创新转型较成功的代表企业，2014 - 2023 年累计研发投入近 119 亿元，在大输液、原料药、创新药领域成长为头部企业，创新药进入全球商业化兑现前夕，原料药板块合成生物学布局进入兑现期，大输液基本盘竞争格局好且有望保持稳健 [7][10] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 30.6/28.0/36.2 亿元，同比增速分别为 24.6%/-8.4%/29.1%，当前股价对应 PE 分别为 16/18/14 倍，选取信立泰、海思科和恒瑞医药作为可比公司，公司估值低于可比公司 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 “大输液 + 原料药 + 创新药”三轮驱动，公司发展稳健 - 公司形成由科伦药业（大输液）、川宁生物（原料药）、科伦博泰（创新药）构成的“品”字型架构运营平台，在各领域有相应优势并取得一定成果 [19] - 截至 2024Q3，公司创始人及实控人刘革新直接持有 23.67%股权，各板块子公司布局广泛；2024 上半年大输液营收 46.7 亿元，同比降 7.2%，占比 39.5%，抗生素中间体及原料药营收 32.7 亿元，同比增 38.1%，占比 27.7%，非输液药品销售收入 20.2 亿元，同比增 6.4%，占比 17.1% [21][24] - 公司归母净利润近几年快速增长，2020 - 2023 年复合增速 43.6%，2024 前三季度为 24.7 亿元，同比增 25.9%；2024 上半年大输液毛利率 62.3%，川宁生物毛利率 35.3%，医药研发项目毛利率 78.1% [24][25] - 2024 前三季度公司销售费用率 15.6%，管理费用率和研发费用率分别为 5.8%和 9.4%；2023 年研发投入 19.5 亿元，占营收 9.1%，截至 2024 上半年启动约 460 余项药物研究，合成生物学产品研发稳步推进 [28][29] 持续高研发投入，打造全球 ADC 领域旗舰地位 “OptiDC”平台助力管线持续扩容，联手默沙东走向全球 - 科伦博泰搭建“OptiDC”平台，是 ADC 先行者及领先开发商之一，开发出 ADC 核心组件库，在 SKB264 项目展现关键技术 [33] - 科伦博泰与默沙东深度合作，默沙东注资 1 亿美元持股 6.13%，引进多项 ADC 候选药物项目开发权益，2022 年 3 笔 BD 交易合计超 118 亿美元，OptiDC 平台为默沙东 K 药赋能 [34] ADC 管线布局全面，SKB264 全球第一梯队，潜在 BIC - 芦康沙妥珠单抗（SKB264）靶向多种晚期实体瘤，国内二线及以上 TNBC 于 24 年 11 月获批，多项研究处于不同阶段；海外默沙东启动 12 项 III 期研究 [36] - 全球临床进度最快的 TROP2 ADC 有 3 款，SKB264 是其中之一，国内恒瑞医药等药企的 Trop2 ADC 处于三期临床阶段 [38] - SKB264 已披露多项临床数据，疗效及安全性优异，采用新型连接子开发，可实现旁观者效应 [40][41] - TROP2 ADC 领域充满不确定性，吉利德的 Trodelvy 和阿斯利康/第一三共的 Dato - DXd 遇阻，SKB264 有望后来居上 [43][44][45] - 公司除 SKB264 外有多款在研 ADC，A166 用于 HER2 + BC (3L+)适应症的 NDA 已于 23 年 5 月获受理，多款新型 ADC 药物处于临床早期阶段 [46] 公司非 ADC 管线即将迈入收获期 - 公司在研非 ADC 产品包括单抗和小分子药物，布局肿瘤和非肿瘤领域，有短期收获现金流和未来发展潜力 [54] - 多款非 ADC 产品有不同进展，如 A167、A140 获批上市，部分产品处于不同临床阶段 [55] 大输液格局稳定，行业发展中长期趋势向上 行业集中度向头部企业集中，新厂家短期进入较为困难 - 大输液行业经历多轮洗牌，政策端推动供给端出清，行业集中度向头部厂家集中，优势企业在研发等方面优势明显 [57] - 目前国内大输液厂家主要为科伦药业等 5 家，2023 年销售量合计约 91 亿瓶/袋，占行业约 80%，市场格局稳定，龙头地位短期难撼动 [58] - 科伦药业持有石四药集团和辰欣药业部分股权 [59] 需求端相对稳健，高端输液产品持续放量 - 大输液用途广泛，需求理论上取决于诊疗量增长，但“限抗令”、门诊输液管控和疫情有短期影响，长期因人口老龄化需求有望稳健增长 [62] - 国内输液产品包装容器升级，高端软袋产品渗透率有提升空间，软袋毛利率较高 [65][67] - 科伦药业前瞻性布局新型大输液包材，有高端输液产品批量上市，2024 上半年密闭式输液量占比提升，大输液板块毛利率有望上行且高于同行 [69] 集采短期对部分产品价格产生扰动，利润端有望保持稳健 - 到 2024 年底，全国预计一半省区完成基础输液价格带量集采和联动工作 [71] - 公司预计基础输液收入端受影响，但可通过压缩销售费用等实现高毛利品种单瓶利润稳定，非集采带量市场有相关计划，大输液板块利润贡献有望稳定 [75] 原料药供需短期有望平稳，合成生物学打开长期想象空间 川宁生物为全球中间体头部企业，核心产品市占率领先 - 川宁生物主要从事生物发酵技术研发和产业化，拥有多条生产线，产能约 16000 吨/年，产品涵盖多种抗生素中间体，产量位居全球前列 [76][78] - 公司合成生物学项目有规划和产品，已构建商业化体系，是国内首批实现产品交付的企业；2023 年和 2024 上半年营收增长 [79] 下游需求端保持稳定，国内落后产能逐步出清 - 抗生素是抗感染基础药物，关键地位无可替代，中国成为全球主要生产基地，但环保要求提高了行业进入壁垒 [83][84] - 川宁生物有区域资源优势，生产成本低；2019 年以来国内抗生素中间体落后产能逐步淘汰，行业格局稳定 [84][85] 核心产品市场格局好，价格有望维持相对稳定 - 硫氰酸红霉素环保成本高，竞争格局好，下游产品需求维持高水平，价格自 2020 年回升 [88] - 青霉素格局稳定，6 - APA 产能过剩，国家限制新企业进入，价格 2020 年后趋势向上 [92] - 7 - ACA 是合成头孢菌素的关键中间体，行业总体供大于求，价格有波动，预计产能扩张缓解 [95] 合成生物产品不断丰富，未来有望成为重要增长点 - 合成生物技术发展，全球合成生物市场规模有望快速增长 [98] - 截至 2024 上半年，川宁生物多个合成生物产品有不同进展 [102] 盈利预测与评级 - 核心假设：大输液板块 2024 - 2026 年收入增速分别为 - 5.0%/0.0%/5.0%；非输液板块分别为 11.3%/6.3%/5.5%；医药研发分别为 12.3%/-5.8%/76.8% [9][103]

公司财务表现 - 报告公司2024年前三季度实现营收167.89亿元，同比增长6.64%，归母净利润24.71亿元，同比增长25.85% [1] - 单三季度营收49.62亿元，同比增长0.35%，归母净利润6.71亿元，同比增长19.88% [1] - 预计2024-26年营业收入分别为239.96亿元、264.05亿元、288.21亿元，同比增长11.9%、10.0%、9.2% [2] - 预计2024-26年归母净利润分别为30.88亿元、31.44亿元、32.43亿元，同比增长25.7%、1.8%、3.2% [2][63] 盈利能力与估值 - 2024年前三季度毛利率为52.51%，净利率为17.40%，单三季度毛利率为49.35%，净利率为14.21% [65] - 预计2024-26年毛利率分别为52.3%、52.9%、54.1%，净利率分别为12.9%、11.9%、11.3% [4] - 给予公司2025年P/E 23倍，目标价45.15元，市值723.03亿元，维持"优于大市"评级 [63] 业务拆分与预测 - 输液业务预计2024-26年营收分别为110.72亿元、121.79亿元、127.88亿元，同比增长10%、10%、5% [64] - 非输液药品业务预计2024-26年营收分别为41.13亿元、42.78亿元、44.49亿元，同比增长4%、4%、4% [64] - 抗生素中间体及原料药业务预计2024-26年营收分别为62.01亿元、70.15亿元、77.54亿元，同比增长28%、13%、11% [64] - 创新药业务预计2025-26年营收分别为10.18亿元、19.96亿元，同比增长376%、96% [64] 费用与现金流 - 2024年前三季度销售费用率15.57%，同比下降5.07个百分点，管理费用率5.84%，同比上升1.35个百分点，研发费用率9.44%，同比下降1.14个百分点 [65] - 预计2024-26年经营活动现金流分别为31.77亿元、37.12亿元、40.41亿元 [91] - 预计2024-26年投资活动现金流分别为-15.57亿元、-15.56亿元、-16.18亿元 [91] 公司战略与发展 - 公司秉承"科学求真，伦理求善"的经营理念，坚持"三发驱动，创新增长"的发展战略 [88] - 公司专注于多技术类别、全功能平台高技术内涵医药产品的研发体系建设，已建成国家级企业技术中心等多个创新平台 [88] - 公司与默沙东等签署多个授权协议，SKB264在海外多个适应症进入III期，预计上市后带来里程碑付款和销售分成 [25]

投资者关系管理的基本原则 - 合规性原则：公司投资者关系管理应在依法履行信息披露义务的基础上开展，符合法律法规及行业规范 [3] - 平等性原则：公司应平等对待所有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会 [3] - 主动性原则：公司应主动开展投资者关系管理活动，听取投资者意见建议，及时回应投资者诉求 [3] - 诚实守信原则：公司在投资者关系管理活动中应注重诚信、规范运作，营造健康良好的市场生态 [3] 投资者关系管理的内容 - 公司的发展战略、法定信息披露内容、经营管理信息、环境、社会和治理信息、文化建设 [5] - 股东权利行使的方式、途径和程序，投资者诉求处理信息，公司面临的风险和挑战 [5] - 公司其他相关信息 [5] 投资者关系管理的职责 - 董事会秘书为投资者关系管理的负责人，负责组织和协调相关工作 [7] - 董事会办公室为投资者关系管理职能部门，负责日常事务 [7] - 公司应定期对控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员进行系统培训 [7] - 除非得到明确授权并经过培训，公司董事、监事、高级管理人员和员工应尽量避免在投资者关系管理中代表公司发言 [7] 投资者关系管理的方式 - 通过公司官网、新媒体平台、电话、传真、电子邮箱、投资者教育基地等渠道进行沟通 [8] - 利用中国投资者网和深圳证券交易所、证券登记结算机构等的网络平台 [8] - 采取股东大会、投资者说明会、路演、分析师会议、接待来访、座谈交流等方式 [8] - 公司可以聘请专业的投资者关系顾问咨询、策划和处理投资者关系 [10] 投资者关系管理的信息披露 - 公司应以已公开披露信息作为交流内容，不得透露未公开披露的重大信息 [11] - 公司在投资者关系管理活动中不慎泄露未公开披露的重大信息的，应立即发布公告并采取其他必要措施 [10] - 公司应建立投资者关系管理档案，保存期限不得少于三年 [12] - 公司应在定期报告中公布公司网址和咨询电话号码，并确保咨询电话、传真和电子信箱等对外联系渠道畅通 [13] 投资者说明会 - 公司召开投资者说明会时，应采取便于投资者参与的方式，并在召开前发布公告 [15] - 公司应在投资者说明会召开前及召开期间为投资者开通提问渠道，并在说明会上对投资者关注的问题予以答复 [15] - 公司应及时召开投资者说明会，向投资者介绍情况、回答问题、听取建议 [18] 公司接受调研 - 公司接受调研时，应妥善开展相关接待工作，并按规定履行相应的信息披露义务 [17] - 公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其他员工在接受调研前，应知会董事会秘书 [19] - 公司应就调研过程和交流内容形成书面调研记录，参加调研的人员和董事会秘书应签字确认 [22] - 公司应要求调研机构及个人将基于交流沟通形成的投资价值分析报告等文件在发布或使用前知会公司 [23] 互动易平台 - 公司应充分关注互动易平台收集的信息及其他媒体关于公司的报道，依法履行信息披露义务 [22] - 公司应通过互动易等多种渠道与投资者交流，指派或授权专人及时查看并处理互动易的相关信息 [24] - 公司在互动易平台发布信息时，应谨慎、客观，保证所发布信息的真实、准确、完整和公平 [24]

投资评级 - 报告首次给予科伦药业“买入”评级 [7] 核心观点 - 科伦药业立足输液领域，通过多元化战略转型，成功布局原料药、仿制药和创新药，成为“三发驱动+创新增长”的平台型企业 [2][14] - 输液市场容量企稳，创新药海外市场空间广阔，尤其是ADC药物市场预计2024-2030年CAGR达28.8% [11][14] - 公司通过剂型升级和产能扩张提升输液市占率，仿制药响应集采推动光脚品种放量，原料药业务稳健，合成生物学贡献新增长 [15][16] 业务板块分析 输液业务 - 科伦药业作为中国头部输液厂商，2023年销量约43.8亿瓶/袋，通过即配型高端输液和可立袋引领行业升级 [2][11] - 2020-2023年，公司输液产品销售收入从91.8亿元增长至101.1亿元，CAGR为3.3%，毛利率稳定在40%以上 [84][85] - 公司通过产能扩张和技术升级，预计2024-2026年输液业务板块增幅分别为-4%/4%/4%，毛利率分别为60%/58%/58% [15] 仿制药业务 - 截至2024H1，公司已有154项优秀仿制药产品序贯上市，在肠外营养、细菌感染和体液平衡领域建立优势 [2][14] - 2018-2023年，公司非输液药品收入从28.6亿元增长至39.6亿元，CAGR为6.7%，集采品种放量为主要支撑 [105][106] - 公司预计2024-2026年非输液药品业务板块增幅分别为5%/10%/10%，毛利率分别为54%/54%/53% [15] 原料药业务 - 公司硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体产量均位于全球前列，2023年青霉素类中间体收入19.35亿元，同比增长40.94% [2][115] - 2020-2023年，川宁生物销售收入从36.5亿元增长至48.2亿元，CAGR为9.7%，毛利率从21.6%提升至31.6% [115][116] - 合成生物学产品如红没药醇、5-羟基色氨酸等预计2025年逐步满产，有望带来第二增长曲线 [117][122] 创新药业务 - 公司与默沙东深入合作，打造泛瘤种ADC大单品SKB264，国内外市场广阔 [2][14] - SKB264具备“Best-in-Class”潜力，针对多个适应症表现出同类最佳的有效性数据，未来泛瘤种适应症拓展将持续贡献销售增量 [11][16] - 公司预计2024-2026年医药研发业务增幅分别为3%/2%/35%，毛利率分别为49%/65%/65% [15] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为220.20/232.98/252.29亿元，同比分别增长2.64%/5.80%/8.29% [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为29.57/34.07/38.93亿元，同比增速分别为20.41%/15.19%/14.28% [16] - 预计2024-2026年EPS分别为1.85/2.13/2.43元，2025年可比公司平均PE为22倍 [16]

公司成立 - 浙江科伦永年大健康产业股份有限公司成立，法定代表人为冯昊，注册资本2000万元 [1] 经营范围 - 经营范围包括食品生产、保健食品生产、特殊医学用途配方食品生产、药品生产等 [1] 股权结构 - 该公司由科伦药业全资持股 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024 年前三季度实现收入 167.9 亿元（同比+6.6%），归母净利润 24.7 亿元（同比+25.9%），扣非净利润 24.5 亿元（同比+27.3%） [1] - 2024Q3 单季度实现收入 49.6 亿元（同比+0.4%），归母净利润 6.7 亿元（同比+19.9%），扣非净利润 6.9 亿元（同比+21.2%） [1] - 公司通过持续优化输液产品结构、强化非输液产品集群并依托集采中标优势、加大市场拓展提高市场覆盖率等措施，带动整体利润增加 [1] 公司主营业务表现稳健 - 大输液为行业龙头，通过布局肠外营养等新品种，整体利润水平有望稳中有升 [2] - 仿制药聚焦抗感染、中枢神经、内分泌代谢和男科等领域，随着仿制药品种逐步放量有望企稳 [2] - 抗生素中间体板块表现稳健，2024Q3 实现收入 12.6 亿元（同比+8.3%），归母净利润 3.1 亿元（同比+24.2%） [2] 创新药管线进展良好 - 核心产品SKB264在三大适应症（TNBC、NSCLC、HR+/HER2-）中美双开，国内已获NMPA受理 [2] - 默沙东已启动十项SKB264作为单药或联合用药的全球3期临床研究 [2] - 其他创新药品如A166、SKB315、SKB410、SKB518等临床也在陆续推进中 [2] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2024-2026年归母净利润分别为30.4/34.7/39.9亿元 [4] - 考虑到公司在大输液领域及抗生素中间体领域的龙头地位，以及未来创新药管线上市等带来的业绩高增长性，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 业绩持续高增长,创新转型即将进入收获期[1] - 随着大输液产业升级,公司输液产品结构有望持续改善,工艺提升也有望使成本进一步下降[1] - 川宁有望借助成本控制和合成生物学增量提供坚实现金流[1] - 科伦博泰4个创新产品已经申报NDA,国内商业化兑现可期;海外借助默沙东临床资源,sac-TMT具备BIC潜力[1] - 创新药研发进入收获期,公司转型脚步越发稳健[1] 报告内容总结 财务指标 - 2024年前三季度公司实现营业收入167.89亿元同比+6.64%,归母净利润24.71亿元同比+25.85%,扣非归母净利润24.47亿元同比+27.32%[1] - 2024年Q3公司实现营收49.62亿元同比+0.35%,归母净利润6.71亿元同比+19.88%,扣非归母净利润6.93亿元同比+21.49%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.4亿元、32.3亿元、38.3亿元,对应增速分别为19.5%,10.0%,18.7%[2] 成本费用 - 2024年Q1-3销售费用率15.57%同比-5.07pp,绝对额26.14亿元同比-19.54%;研发费用率9.44%同比-1.14pp,绝对额15.84亿元同比-4.89%;管理费用率5.84%同比+1.35pp,绝对额9.80亿元同比+38.62%[1] - 2024年Q3公司销售费用率14.03%同比-7.33pp,研发费用率10.20%同比1.58pp,管理费用率7.36%同比+3.20pp[1] 现金流 - 2024年Q1-3经营活动产生的现金流量净额32.75亿元,同比-22.97%[1] 毛利率 - 2024年Q1-3销售毛利率52.51%同比-0.43pp[1] - 2024年Q3销售毛利率49.35%同比2.84pp[1]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价为39.48元 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入167.89亿元(+6.64%),归母净利润24.71亿元(+25.85%)。业绩快速增长,主要驱动力来自于输液产品结构持续优化、抗生素中间体量价齐升、子公司科伦博泰多款创新药的里程碑付款以及费用管控出色 [1] - ADC平台国内领先,产品即将步入收获期。TROP-2 ADC治疗末线三阴性乳腺癌有望率先于今年底获批,HER2 ADC上市在即。非ADC管线储备丰富,PD-L1、西妥昔单抗类似物有望于年内或明年初获批上市 [1][2] - 合成生物学新品上市,抗生素因需求旺盛量价齐升。仿制药方面,公司首仿抢仿能力突出,新产品梯队完整 [2] - 输液龙头地位稳固,密闭式输液销量占比不断提升,中长期内生增长稳健 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为1.88、2.11、2.36元 [3] - 2024年营业收入预计为233.37亿元,同比增长8.8%;归母净利润预计为30.19亿元,同比增长22.9% [5] - 2024年毛利率预计为51.7%,净利率预计为12.9%;ROE预计为14.1% [5] - 公司估值水平合理,2024年市盈率为17倍 [3]