基金表现 - 最新净值1.9690元 [1] - 近一周收益率0.66% [1] - 近3个月收益率24.86% [1] - 今年来收益率66.44% [1] 基金概况 - 成立于2022年2月14日 [1] - 基金经理张韡 [1] - 截至2025年6月30日规模10.69亿元 [1] 投资组合 - 股票持仓前十合计占比68.66% [1] - 前十大持仓为恒瑞医药、科伦药业、海思科、百利天恒、新诺威、泽璟制药-U、信立泰、热景生物、益方生物-U、诺诚健华-U [1]

行业产量数据 - 2025年6月中国化学药品原药产量达33.3万吨 同比增长5.4% [1] - 2025年1-6月化学药品原药累计产量192万吨 累计增长4.8% [1] 重点上市公司 - 行业涉及恒瑞医药（600276）、华东医药（000963）、丽珠集团（000513）、白云山（600332）、华北制药（600812） [1] - 包括海正药业（600267）、复星医药（600196）、科伦药业（002422）、恩华药业（002262）、仙琚制药（002332） [1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局 [3] - 智研咨询对数据进行整理分析 [3]

股价表现 - 最新股价37.76元 较前一交易日上涨1.18% [1] - 开盘价37.36元 盘中最高38.18元 最低37.03元 [1] - 全天成交金额达5.22亿元 [1] 主营业务 - 主要从事大容量注射剂、小容量注射剂、片剂、胶囊剂等药品研发生产销售 [1] - 控股子公司科伦博泰生物专注于创新生物技术药物及小分子药物研发 [1] - 核心产品芦康沙妥珠单抗为国内首个完全获批的原创TROP2 ADC药物 [1] 行业地位 - 科伦博泰生物入选2025年《财富》中国科技50强榜单 成为创新药赛道代表企业 [1] - 正推动中国ADC药物跻身全球第一梯队 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入2935.72万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1.54亿元 [1]

基金表现 - 最新净值1.9672元 单日增长0.83% [1] - 近1个月收益率2.34% 同类排名946/1025 [1] - 近6个月收益率43.83% 同类排名46/986 [1] - 今年以来收益率43.08% 同类排名88/976 [1] 资产配置 - 股票持仓前十占比合计51.10% [1] - 恒瑞医药持仓占比8.16% 为第一大重仓股 [1] - 泽璟制药-U持仓占比7.99% 信立泰持仓占比5.84% [1] - 热景生物持仓占比5.63% 科伦药业持仓占比5.02% [1] - 浩欧博持仓占比4.36% 百济神州-U持仓占比3.61% [1] - 益方生物-U持仓占比3.58% 奥赛康持仓占比3.52% [1] - 毕得医药持仓占比3.39% 位列第十大重仓股 [1] 基金概况 - 基金成立于2015年2月10日 [1] - 截至2025年6月30日规模达14.41亿元 [1] - 基金经理为梦圆 硕士研究生学历 [1] - 基金经理曾任中银基金研究员 农银汇理基金经理助理 [1] - 2021年2月24日起担任农银医疗保健股票基金经理 [1] - 同日担任农银汇理创新医疗混合型基金经理 [1]

基金表现 - 工银前沿医疗股票A最新净值3.4760元，下跌0.52% [1] - 近1个月收益率1.67%，同类排名964|1023 [1] - 近6个月收益率30.63%，同类排名115|984 [1] - 今年来收益率32.12%，同类排名222|974 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十占比合计59.44% [1] - 恒瑞医药占比9.51%，科伦药业占比9.16%，信立泰占比6.70% [1] - 海思科占比6.02%，百济神州-U占比5.96%，新诺威占比5.86% [1] - 泽璟制药-U占比4.77%，药明康德占比4.60%，华东医药占比4.57%，荣昌生物占比2.29% [1] 基金概况 - 工银前沿医疗股票A成立于2016年2月3日 [1] - 截至2025年6月30日，基金规模93.30亿元 [1] - 基金经理为赵蓓 [1] 基金经理背景 - 赵蓓女士为硕士学历，曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理 [2] - 2010年加入工银瑞信，现任研究部副总监、医疗保健研究团队负责人 [2] - 2014年11月18日至今担任工银医疗保健行业股票型基金经理 [2] - 2015年4月28日至今担任工银瑞信养老产业股票型基金经理 [2] - 2016年2月3日至今担任工银瑞信前沿医疗股票型基金经理 [2] - 2018年7月30日至2019年12月23日担任工银瑞信医药健康行业股票型基金经理 [2] - 2020年5月20日至2022年6月14日担任工银瑞信科技创新6个月定期开放混合型基金经理 [2] - 2025年4月9日起担任工银瑞信新经济灵活配置混合型证券投资基金(QDII)基金经理 [2]

结直肠癌疾病负担 - 2022年中国新发结直肠癌病例51.71万例 占全部恶性肿瘤发病10.7% 成为中国第二大高发恶性肿瘤[1][12] - 结直肠癌死亡病例24.00万例 占全部恶性肿瘤死亡9.3% 位居癌症第四位[1][12] - 超80%中国患者在首次确诊时已处于中晚期 44%患者出现肝肺等部位转移[1][16] 全球市场规模 - 2019年全球结直肠癌药物市场规模169亿美元 2024年增长至254亿美元[1][13] - 全球已有超过10种创新疗法获批用于治疗结直肠癌 超过15种免疫肿瘤联合疗法处于Ⅱ期及后续临床阶段[18] 中国市场现状 - 2024年中国结直肠癌药物市场规模达242.1亿元 同比增长18.5%[1][16] - 预计2027年市场规模将达373亿元 2031年接近600亿元[1][20] 行业竞争格局 - 第一梯队企业包括复宏汉霖等[1][18] - 第二梯队企业包括迈博药业 和黄医药等[1][18] - 第三梯队企业包括加科思 劲方医药等[1][18] 技术发展历程 - 从1950年代5-氟尿嘧啶等化疗药物 到21世纪初奥沙利铂 伊立替康等新化疗药物及联合方案[6] - 靶向药物如EGFR抑制剂 VEGF抑制剂广泛应用 免疫治疗特别是PD-1抑制剂取得突破性进展[6][22] 未来发展趋势 - 精准治疗成为主流 PD-1/PD-L1抑制剂 EGFR单抗 VEGF抑制剂确立治疗地位[22] - 新兴疗法包括CAR-T细胞疗法 ADC药物 二代KRAS抑制剂为晚期患者提供新选择[22] - 本土创新药企如恒瑞医药 百济神州通过自主研发与全球合作构建全领域产品线[23] - 生物类似药与差异化竞争策略推动基层市场渗透 齐鲁制药 正大天晴取得显著进展[23] - MSS型结直肠癌未满足临床需求推动ADC药物 HER2靶向疗法成为研发重点[25]

基金表现 - 汇添富医疗服务灵活配置混合A最新净值1.9920元，单日下跌0.75% [1] - 该基金近1个月收益率2.73%，在同类18只基金中排名第14位 [1] - 近6个月收益率69.10%，在同类17只基金中排名第1位 [1] - 今年以来收益率65.45%，在同类17只基金中排名第1位 [1] 投资组合 - 股票持仓前十大重仓股合计占比68.66% [1] - 恒瑞医药为第一大重仓股，占比9.90% [1] - 科伦药业占比9.03%，海思科占比8.99% [1] - 百利天恒占比8.94%，新诺威占比6.72% [1] - 泽璟制药-U占比6.58%，信立泰占比5.33% [1] - 热景生物占比4.74%，益方生物-U占比4.40%，诺诚健华-U占比4.03% [1] 基金概况 - 基金成立于2015年6月18日 [1] - 截至2025年6月30日，基金规模为29.15亿元 [1] - 现任基金经理为张韡 [1] 基金经理背景 - 张韡拥有康奈尔大学生物医学硕士学位 [2] - 曾担任东方证券医药助理研究员 [2] - 在汇添富基金历任医药研究员、高级医药研究员及医药行业研究组组长 [2] - 自2023年11月23日起担任汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金基金经理 [2] - 同时管理多只医疗健康主题基金，包括汇添富健康生活一年持有期混合、汇添富香港优势精选混合等产品 [2]

**公司及行业关键要点总结** **1 公司概况** - **公司名称**：科伦生物科技（Kelun Biotech，6990 HK）[1] - **业务定位**：专注于开发差异化抗体偶联药物（ADCs）的临床阶段生物科技公司，目标成为全球ADC领域的重要参与者[8] - **核心优势**： - 差异化的晚期ADC管线 - 深厚的研发能力推动管线扩展 - 与默沙东（MSD）的全球合作（3个临床阶段和4个临床前资产）及与母公司科伦药业的中国商业化协同[8] **2 财务表现** - **1H25收入**：9 5亿人民币（sac-TMT 3 02亿人民币 授权收入6 28亿人民币），基本符合预期[1] - **净亏损**：-1 45亿人民币（较预期-1 84亿人民币收窄），主要因销售及管理费用（SG&A）控制（2 53亿人民币，环比+6%）[1] - **现金储备**：45亿人民币（截至1H25，较2024年底31亿人民币增长），H股配售募资约2 5亿美元支持短期运营[1] - **商业化盈利能力**：sac-TMT在上市首半年即实现盈利，在中国市场罕见，体现与科伦药业的医院覆盖协同[1] **3 核心产品进展** - **sac-TMT（SKB264，TROP2 ADC）**： - **1H25销售额**：3 02亿人民币，预计全年达8-10亿人民币目标[1] - **适应症进展**： - 三线+三阴性乳腺癌（TNBC，2024年11月获批） - 三线+EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC，2025年3月获批）[1] - **早期线NSCLC布局**： - 二线EGFR突变NSCLC：3期数据将于ESMO2025公布，中国NDA预计2024年10月提交[6] - 一线PD-L1 TPS≥1% NSCLC：3期患者入组完成，NDA预计2025年底[6] - **销售增长**：月环比双位数增长，NSCLC患者占比快速提升[2] - **SKB571（EGFR/cMET双抗ADC）**： - 被管理层视为下一个锚定资产，设计上较sac-TMT和Rybrevant安全性更优 - 正在启动2期篮子试验，探索单药及联合疗法潜力[6] **4 管线与研发动态** - **研发费用**：1H25为6 12亿人民币（同比-6%），因更多晚期资产进入NDA阶段（如sac-TMT、A167/PD-L1、A166/HER2-ADC等）[1] - **早期管线**：聚焦ADC创新设计（如双抗ADC、双载荷ADC等），SKB518/SKB535/SKB445等处于中国1期剂量爬坡试验[1] **5 估值与目标价调整** - **目标价**：上调至454 04港元（原406 74港元），基于风险调整DCF模型（贴现率11%，终值增长率3%）[7] - **盈利预测调整**： - 2025E-27E EPS从-1 48/2 46/7 24人民币调整为-1 91/2 92/8 26人民币，反映1H25财务表现及A167/A140销售预期调整[7] **6 风险提示** - 研发风险（新适应症及ADC开发） - ADC领域竞争加剧 - 商业化生产及销售经验有限 - 人才竞争挑战 - 合作联盟风险（如与默沙东的合作）[8][10] **7 其他重要信息** - **成熟产品**：A167（PD-L1）和A140（西妥昔单抗生物类似药）1H25收入贡献有限，预计2025年后进入医保（NRDL）后增长加速[2] - **市场覆盖**：sac-TMT已覆盖30个省份、1000+医院、400+DTP药房，销售团队约400人[1] **行业动态** - **ADC领域竞争**：全球布局加速，科伦生物通过差异化设计（如TROP2 ADC SKB264）和默沙东合作抢占先机[8] - **政策驱动**：中国创新药医保准入（NRDL）对成熟产品放量的关键作用[2] （注：部分文档为合规声明或分析师信息，未包含实质性内容，故未纳入总结[3][4][5][9][11-53]）

市场表现 - 医疗创新ETF早盘上涨1.27% 成分股甘李药业涨停10% 恩华药业涨6.35% 华东医药涨5.41% 百利天恒及科伦药业跟涨 [1] - 医疗创新ETF近5个交易日资金净流入2491.49万元 日均净流入498.3万元 最新单日净流入3567.93万元 [1] 行业动态 - 诺和诺德司美格鲁肽获FDA批准新适应症 用于治疗伴有中晚期肝纤维化的代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎患者 [1] - 资金从高位板块向估值合理赛道迁移 医药行情由创新药向医疗器械等低位领域扩散 [2] 投资逻辑 - 医疗创新ETF覆盖CXO（药明康德/泰格医药）、器械（迈瑞）、医疗消费（爱尔眼科/爱美客）、疫苗（长春高新）等超跌核心资产 [2] - 前十大成分股多只估值处于历史20%分位以下 安全边际显著 [2] - 美联储降息预期强化全球流动性 科技股趋势受益 调整带来布局机会 [2]

基金业绩表现 - 最新净值2.0003元 单日增长1.17% [1] - 近1个月收益率4.93% 同类排名412/1032 [1] - 近6个月收益率50.76% 同类排名43/993 [1] - 今年以来收益率46.69% 同类排名69/983 [1] 投资组合构成 - 前十大股票持仓占比合计51.10% [1] - 重仓股包括恒瑞医药(8.16%)、泽璟制药-U(7.99%)、信立泰(5.84%)、热景生物(5.63%)、科伦药业(5.02%) [1] - 其他重要持仓为浩欧博(4.36%)、百济神州-U(3.61%)、益方生物-U(3.58%)、奥赛康(3.52%)、毕得医药(3.39%) [1] 基金基本情况 - 基金成立于2015年2月10日 [1] - 截至2025年6月30日规模为14.41亿元 [1] - 基金经理为梦圆 2021年2月24日起任职 [1] 基金经理背景 - 硕士研究生学历 [1] - 曾任中银基金研究员、农银汇理基金基金经理助理 [1] - 现任农银汇理基金管理有限公司基金经理 [1] - 同时管理农银汇理医疗保健主题股票型基金和农银汇理创新医疗混合型基金 [1]