津巴布韦暂停锂矿出口政策 - 津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿和锂精矿的出口，政策即刻生效[1] 涉及的中国上市公司及其回应 - 上市公司盛新锂能、中矿资源、天华新能、雅化集团等在津巴布韦有锂矿布局[1] - **中矿资源**：所有中方在津巴布韦锂精矿出口全部暂停，等待后续政策细则；公司在当地锂的深加工产品基本没有，量很小；公司有相关的产业链延伸计划考虑[1] - **华友钴业**：此次“禁令”主要是对违规出口的监管；公司的采矿证是当地矿业部颁发的，目前不确定具体影响有多大[1] - **雅化集团**：公司已提前把津巴布韦生产的锂精矿全部发出，近期暂停出口对生产端不会造成影响；根据文件，未在当地取得采矿证及选矿资格的贸易商与代理商已不具备出口资质；但雅化集团可以继续申请出口，需补充出口许可流程资料，公司已着手推进[1]

报告投资评级 - 看好碳酸锂行业，开启26-27年向上新周期 [1][2] 报告核心观点 - 需求超预期，开启26-27年向上新周期 [1] - 26年全球碳酸锂供需偏紧，Q1和Q4最紧缺，Q2-3相对缓解，28年或过剩 [2] - 碳酸锂价格将开启2年上行周期，合理中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上 [2] - 看好具备优质资源且利润弹性较大的公司 [2] PART1 供给：核心为新增矿山达产进度，增量集中于26H2 - **全球供给总量**：中性情况下，26年全球锂矿供给214万吨LCE，新增44万吨；27年供给262万吨，新增48万吨；28年供给303万吨，新增41万吨 [2][6][7] - **增量来源**：26年增量主要来自国内盐湖（新增8.4万吨）、国内矿山（新增6.6万吨）、海外盐湖（新增6.9万吨）、澳矿（新增7.8万吨）和非矿（新增11.5万吨）[2][7] - **时间分布**：新增产能多集中于26年下半年（26H2）[2][4] - **国内盐湖**：26年产量预计26.0万吨，贡献8.4万吨增量，主要来自藏格矿业的麻米措（26年预计2.0万吨）、盐湖股份的察尔汗（26年预计4.0万吨）和紫金矿业的拉果措（26年预计2.0万吨）[6][8][9][12][13] - **国内云母矿**：26年产量预计17.8万吨，贡献2.3万吨增量；27年增长提速至26.0万吨，增量8.2万吨 [6][14][15] - **国内辉石矿**：26年产量预计11.2万吨，贡献4.3万吨增量；28-29年增长显著 [6][19][20] - **澳矿**：26年产量预计55.4万吨，贡献7.8万吨增量，增长稳健 [6][24][25] - **非矿**：26年产量预计35.1万吨，贡献11.5万吨增量，中资企业主导 [6][28][29] - **海外盐湖**：26年产量预计50.5万吨，贡献6.9万吨增量，增长稳健 [6][33][34][35] - **美洲矿**：26年产量预计6.2万吨，增量有限 [6][37][38] - **锂回收**：25年国内回收产量8.8万吨，同比增长29%；26年预计回收规模11-12万吨 [40][42] - **季度供给**：26年Q1-Q4各季度供给预计分别为45.1、52.6、58.5、57.8万吨 [46][47] PART2 需求：动力稳健，储能加持，需求超预期 - **全球锂电总需求**：预计26年全球锂电需求2886GWh，同比增长30%；27年需求3502GWh，同比增长21% [2][68][69] - **动力电池需求**：预计26年全球动力电池需求1692GWh，同比增长19.3% [58][59] - **国内动力需求**：预计26年国内本土动力电池需求860GWh，同比增长17%，其中乘用车需求660GWh（同比增长11%），商用车需求200GWh（同比增长46%）[51][52][54][55] - **海外动力需求**：预计26年海外动力电池需求527GWh，同比增长23% [56][57] - **储能电池需求**：预计26年全球储能电池需求1024GWh，同比增长60%；25年需求641GWh，同比增长95% [61][64][65] - **分区域储能**：26年中国储能出货预计432GWh（同比增长51%），美国174GWh（同比增长36%），欧洲157GWh（同比增长70%），其他地区261GWh（同比增长94%）[61][64] - **碳酸锂总需求**：预计26年全球碳酸锂需求210万吨，同比增长27%；其中锂电领域需求193万吨，其他领域需求16万吨 [2][70][71] PART3 价格：2年向上周期，上限取决于储能经济性 - **价格周期**：供需格局支撑26-27年碳酸锂价格上行，开启2年向上周期 [2][72] - **价格支撑与上限**：价格12万元/吨有支撑；价格顶受限于下游储能项目经济性，合理价格中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上 [2] - **价格传导机制**：碳酸锂价格每上涨1万元/吨，对应电芯成本上涨0.6分/Wh；当碳酸锂价格为15万元/吨时，叠加中游涨价，电芯成本较底部上涨7-8分/Wh，对应电芯报价0.38-0.4元/Wh [2] - **对储能影响**：电池价格每涨2分，对应国内储能项目IRR下降1个百分点；碳酸锂价格超过15万元/吨，预计20-30%比例的项目将受影响（IRR低于6%）[2] - **库存水平**：截至26年1月22日，碳酸锂库存仅10.9万吨，行业补库意愿强 [2][77] - **季度价格走势**：季节性看，Q1和Q4是价格高点，Q2-3阶段性震荡 [2] PART4 个股弹性：看好自有资源大的龙头和弹性标的 - **投资逻辑**：看好具备优质资源且利润弹性较大的公司 [2] - **估值水平**：核心碳酸锂标的，在15万元/吨价格下，当前看26年的权益资源利润对应PE估值10-15倍；若看28-29年，对应PE估值5-10倍，增量资源大的厂商仍有空间 [2] - **推荐公司**：报告推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业 [2] - **关注公司**：报告建议关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盐湖股份等 [2] PART5 供需平衡与季度展望 - **年度供需**：中性供给预测下，不考虑补库需求，26年碳酸锂仅过剩4万吨，过剩比例为2%；27年过剩11万吨，过剩比例为4%；28年预计过剩15万吨以上，供需开始反转 [2][73][74] - **季度供需**：26年Q1基本供需平衡（过剩0.6万吨），Q2小幅改善（过剩2.4万吨），Q3供给紧缺阶段性略微缓解（过剩4.8万吨），Q4将出现供给短缺（缺口3.4万吨）[2][75][76]

ETF产品表现与持仓 - 中证1000ETF（159845）在2月26日午间收盘时上涨0.46%，报价为3.494元，成交额达到20.51亿元 [1] - 该ETF前十大重仓股表现分化，其中永鼎股份涨幅最大，为5.98%，而雅化集团跌幅最大，为-8.42%，其余个股涨跌幅在-4.00%至3.12%之间 [1] 基金基本信息与业绩 - 中证1000ETF（159845）的业绩比较基准为中证1000指数收益率，管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为赵宗庭 [1] - 该基金自2021年3月18日成立以来，总回报率为43.98%，但近一个月回报率为-0.59% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 津巴布韦禁止锂精矿出口，在短期对全球锂的供给造成较大扰动，预期锂价偏强运行 [2] - 维持碳酸锂行业“增持”评级，因供给偏紧、库存持续去化，津巴布韦禁止出口政策将使得行业基本面更趋紧张，预期锂价偏强震荡 [4] - 推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等公司 [4] 事件分析与供给扰动 - 2026年2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责 [4] - 未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口 [4] - 根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，显示津巴布韦对全球碳酸锂供给影响较大 [4] - 若津巴布韦禁止出口的政策持续，锂矿供给端将明显收紧 [4] 政策背景与趋势 - 津巴布韦在2022年开始禁止出口未加工的锂矿石，只允许出口锂精矿 [4] - 2025年6月，津巴布韦宣布计划在2027年1月开始禁止锂精矿出口，仅允许出口附加值更高的硫酸锂 [4] - 2026年1月，津巴布韦政府已开始检查是否存在违反禁止原矿石出口政策、非法走私出境的行为 [4] - 推测连贯政策目标是将锂的采、选和冶炼产业留在国内，符合资源国一贯做法 [4] - 目前，中国在津巴布韦拥有锂矿的企业已开始建立硫酸锂产能，预期产能建成投产后将逐步消化政策影响 [4] 行业基本面与价格展望 - 2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行 [4] - 目前正处于春节后需求恢复阶段，随着需求复苏，预期碳酸锂库存将保持去化，碳酸锂价格将偏强运行 [4] - 展望2026年，在储能、动力电池需求带动下，碳酸锂需求增速较快 [4] - 供给端来看，前期江西重要矿山的扰动尚未平息，海外供给再生变化，预期2026年碳酸锂的供需将保持偏紧格局 [4] 重点公司估值与评级 - **赣锋锂业(002460.SZ)**：收盘价71.33元，2025年预测EPS 0.36元，2026年预测EPS 1.2元，2025年预测PE 198.14倍，2026年预测PE 59.44倍，评级“增持” [5] - **永兴材料(000756.SZ)**：收盘价56.99元，2025年预测EPS 1.42元，2026年预测EPS 1.91元，2025年预测PE 40.13倍，2026年预测PE 29.84倍，评级“增持” [5] - **天齐锂业(002466.SZ)**：收盘价54.32元，2025年预测EPS 0.24元，2026年预测EPS 0.7元，2025年预测PE 226.33倍，2026年预测PE 77.60倍，评级“谨慎增持” [5] - **藏格矿业(000408.SZ)**：收盘价84.80元，2025年预测EPS 2.41元，2026年预测EPS 3.08元，2025年预测PE 35.19倍，2026年预测PE 27.53倍，评级“增持” [5] - **雅化集团(002497.SZ)**：收盘价28.98元，2025年预测EPS 0.5元，2026年预测EPS 0.85元，2025年预测PE 57.96倍，2026年预测PE 34.09倍，评级“增持” [5]

锂电池板块市场表现 - 锂电池板块在盘中交易时段出现震荡回落行情 [1] - 鹏辉能源股价下跌接近10% [1] - 雅化集团股价触及跌停板 [1] - 盛新锂能、天华新能、亿纬锂能、宁德时代股价均下跌超过5% [1]

文章核心观点 - 锂矿概念股因津巴布韦锂矿出口受阻及需求预期向好等消息面因素驱动而出现强势上涨 [1][2] 市场表现 - 锂矿概念股持续走强，川发龙蟒、大中矿业、江特电机等公司股价涨停 [1] 事件驱动因素 - 津巴布韦锂矿企业出口受阻，多家期货公司研报提及此消息 [2] - 中财期货指出，津巴布韦矿出口受阻，同时节后储能预期较好开始逐步落地，市场等待验证，近期价格震荡偏强 [2] - 东证期货表示，市场有传言津巴布韦锂矿企业出口再次被叫停，经了解是因锂价高企导致部分无出口许可的走私矿出现而被叫停整改，目前合法出口已在恢复 [2] - 招商证券指出，津巴布韦锂矿出口受阻担忧发酵，叠加市场对3月材料端排产预期较好，环比1月微增，体现了第一季度电池抢出口窗口期过后终端需求预期坚挺，预计价格震荡偏强 [2] 相关标的 - 东方证券指出相关标的包括大中矿业、国城矿业、盛新锂能、天华新能、中矿资源、雅化集团、藏格矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等 [2]

锂矿板块市场表现 - A股市场锂矿股于2月25日普遍走强 多只个股涨幅显著 其中大中矿业和江特电机涨停 天华新能和盛新锂能涨幅超过8% 国城矿业和西藏矿业涨幅超过7% 金圆股份 融捷股份和中矿资源涨幅超过6% 海南矿业和威领股份涨幅超过5% [1] - 根据表格数据 当日涨幅居前的锂矿相关公司包括大中矿业(涨幅9.99%) 江特电机(涨幅9.97%) 和邦生物(涨幅9.92%) 盛新锂能(涨幅8.86%) 以及天华新能(涨幅8.19%) [2] - 多家锂矿公司年初至今股价表现强劲 其中盛新锂能年初至今涨幅达32.73% 国城矿业涨幅为30.00% 大中矿业涨幅为29.98% 川发龙蟒涨幅为25.16% 中矿资源涨幅为17.87% [2] 碳酸锂期货价格走势 - 碳酸锂主力期货价格在2月25日继续上涨 盘中一度上涨5.59% 报170,000元/吨 该价格为连续第7个交易日上涨 并创下自1月29日以来的新高 [1] 相关公司市值与股价信息 - 部分锂矿公司总市值较高 例如华友钴业总市值为1458亿元 中矿资源总市值为668亿元 大中矿业总市值为611亿元 天华新能总市值为447亿元 国城矿业总市值为428亿元 盛新锂能总市值为418亿元 [2] - 部分公司最新股价显示 中矿资源股价为92.59元 华友钴业股价为76.87元 永兴材料股价为57.85元 融捷股份股价为57.40元 天华新能股价为53.77元 盛新锂能股价为45.70元 [2]

中证1000ETF (159845) 市场表现 - 2月25日开盘价为3.425元，较前一日上涨0.09% [1] - 基金自2021年3月18日成立以来，累计回报率为41.84% [1] - 基金近一个月回报率为-2.07% [1] 中证1000ETF (159845) 持仓股表现 - 前十大重仓股开盘表现分化，其中长芯博创涨幅最大，为3.58% [1] - 香农芯创开盘跌幅最大，为2.39% [1] - 其他重仓股中，东芯股份跌0.30%，源杰科技跌0.89%，剑桥科技涨0.03%，欧菲光跌0.10%，淳中科技涨1.03%，德明利跌1.56%，永鼎股份涨0.76%，雅化集团涨0.39% [1] 中证1000ETF (159845) 产品概况 - 基金业绩比较基准为中证1000指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司 [1] - 基金经理为赵宗庭 [1]

公司股东结构 - 截至2月10日 雅化集团股东总户数约为8.7万户 [2]

电动汽车行业迎来关键转折点 - 行业正迎来关键转折点，电动汽车与传统汽车在成本、续航里程及充电时间上的差距持续缩小，备受期待的“三重平衡”已触手可及 [1] - 当前单一电池的总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年的电池成本下降近50%，且电池制造成本仍保持每年约10%的降幅 [1] - 这一趋势不仅将推动乘用车行业变革，还将促使卡车、固定式储能等领域迎来新的发展转折点 [1] 中国电动汽车制造商竞争力提升 - 中国低廉的电池成本，将助力中国汽车制造商在全球电动汽车市场中抢占更大份额，预计到2030年，中国车企的全球市场占比有望提升至35%左右 [1] 锂行业需求与价格展望 - 分析师预计，全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量的回升以及电池储能系统投资的加速 [2] - 此次锂行业需求的主要推动力来自储能，储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，瑞银预测2035年储能将占全球锂需求的42% [2] - 瑞银宣布大幅上调锂价预测，锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂上调至26000美元/吨（折合人民币约18.5万元/吨），预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨，市场已进入第三次锂价超级周期 [2] 锂电产业链业绩全面回暖 - 锂电产业链的全线回暖正迎来业绩兑现，据Wind数据，71家A股锂电上市公司中51家实现净利润同比增长（包含减亏），19家扭亏为盈 [2] - 业绩预喜的上市公司覆盖上游、中游、下游全产业链，其中“锂业双雄”天齐锂业、赣锋锂业均预计2025年重回增长轨道，同比实现扭亏为盈 [3] - 赣锋锂业预计盈利11亿元至16.5亿元，天齐锂业预计净利润为3.69亿元至5.53亿元，盐湖股份预计2025年净利润同比增长77.78%至90.65%，雅化集团预计2025年净利润同比增长133.36%至164.47% [3] 储能行业开启新增长周期 - 全球储能行业正开启增长新周期，预计2026年全球储能新增装机将达438GWh，同比增长62% [3] - 增长动力由过去的单一新能源消纳，转变为“AI算力基建+能源转型刚需+电网阻塞”的三重驱动 [3] 锂资源供给格局分析 - 供给端全球锂资源增量呈现“短期扰动频繁、长期增速有限”的结构特征 [3] - 由于国内江西供应扰动，下游需求强劲与补库共振，锂价于底部再平衡后进入上行阶段，预计2026—2027年或维持紧缺格局 [3]