报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各金属价格有不同表现，镍价下跌但有支撑因素，钴盐价格上涨，锑锭价格持稳，碳酸锂价格上涨但受需求影响，稀土价格上涨且美国重建产业链但短期仍集中于中国，锡价下跌但供应紧张有支撑，钨价上涨供应偏紧，铀价受供需格局支撑 [1][2][6][7][9][10][11][66] - 各金属因不同因素影响价格和供需，如政策、天气、企业生产等，部分金属受益标的被推荐 [12][13][15] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌，国内NPI冶炼厂成本倒挂严重，菲律宾镍矿供应充足，印尼产量未达配额，需求端支撑减弱，青山暂停部分生产线或冲击印尼镍矿开采并支撑镍价，受益标的有格林美、华友钴业 [1][20][23] - 本周钴盐价格环比上涨，原料成本抬升，刚果金延长钴临时禁令使全球钴供给收紧预期提升，钴价有望获支撑，非刚果金钴矿企业或受益，受益标的有华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [2][24][31] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格持稳运行，国内原料供应紧张，6月锑产量大幅下降，7月产量可能继续下降，国内锑原料偏紧预期支撑后市锑价，受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [6][32][36] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - Power Metals确认Case Lake项目产出高品位锂辉石与钽精矿，验证其多元素矿床开发潜力 [37] 碳酸锂价格情况 - 本周碳酸锂价格环比上涨，现货贸易活跃度低，下游备库意愿不足，部分下游企业刚性需求和新能源产业链排产预期改善支撑价格，但供应端压力未缓解，价格或维持低位震荡，取决于需求恢复情况，锂矿价格因碳酸锂价格震荡小幅上抬，短期内下行阻力大，受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [7][39][44] 稀土磁材行业观点更新 一周国内外稀土资源信息速递 - MP Materials与美国国防部建立合作，国防部投资数十亿美元有望成最大股东，将建第二家磁体制造工厂，国防部签署多项协议保障公司利益，公司获融资承诺和贷款，计划扩大产能 [45][46][47] - 包钢股份拟调整2025年第三季度稀土精矿关联交易价格 [48] 稀土价格及市场情况 - 本周稀土产业链整体上涨，部分企业可能停产、东南亚雨季及市场对旺季需求乐观预期支撑后市稀土价格，美国国防部投资MP Materials，中国放开稀土出口管制缓解西方需求，短期全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，后续需关注相关审批进度和开采指标发布，受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [9][50][54] 锡行业观点更新 锡价格及库存情况 - 本周沪锡价格环比下跌，伦锡沪锡均去库，缅甸锡矿进口量低、复产慢，泰国禁令影响进口，印尼出口受限制，供应紧张局面短期内难缓解，对锡价有支撑，受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [10][58][61] 钨行业观点更新 钨价格及供应情况 - 本周钨价环比上涨，2025年度第一批钨矿开采指标缩减，上游矿端原料库存低位且开采管控，国内钨上下游呈紧平衡格局，多家钨企上调长单报价 [11][64] 铀行业观点更新 铀价格及供需情况 - 5月全球铀实际市场价格处高位，受多种因素影响铀供给偏紧预期持续，行业供需格局支撑铀价，受益标的有中广核矿业 [66][68] 行情回顾 一周周度价格复盘 - 展示锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘数据 [76][77][78][79]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 232调查和降息预期交织催化，铜价震荡偏强；库存维持低位，铝价高位震荡；锂价底部小幅反弹，主要受“反内卷”催化，静待后续矿端减产及旺季需求支撑；刚果金延长钴出口禁令3个月，关注钴价反弹机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国6月ADP就业人数低于预期，至6月28日当周初请失业金人数略低于预期，6月非农就业人口超预期且失业率低于预期 [9] - 紫金矿业收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目，藏格矿业麻米措矿业取得建筑工程施工许可证 [10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.40%，申万有色板块上涨1.03%，跑输上证指数0.37pct，位居申万板块第13名 [11] - 细分板块中，铜材/铜/钴板块涨幅居前，磁材/稀土/其他小金属涨跌幅居后 [11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是福达合金、北方铜业、东阳光、ST盛屯、中洲特材；涨跌幅后五的股票是南方锰业、湘潭电化、华锋股份、鑫铂股份、浩通科技 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.61倍，变动0.19倍，与万得全A比值为98% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.27倍，变动0.03倍，与万得全A比值为139% [20] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.25%/-0.24%/+0.23%，先涨后跌，周二因232调查落地时间延后预期抢运延续而上涨，周四因美国6月非农超预期降息预期回落而回落 [5] - 本周三大交易所铜库存均回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为9.5万吨/22.1万短吨/8.5万吨，环比回升4.4%/5.6%/3.7%，国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+1.3% [5] - 当前LME铜和沪铜库存处于历史低位，或引发挤仓行情；本周铜下游需求回落，铜杆开工率63.7%，环降10.3pct [5] 铝 - 氧化铝期货价格拉涨带动交仓需求增加，现货价格回升，本周氧化铝价格涨0.32%至3100元/吨，期货主力合约2509涨0.87%至3012元/吨 [5] - 本周氧化铝开工率环比下降0.31pct至79.97%，运行产能维持高位，整体供需仍宽松，现货价格后续或仍偏弱 [5] - 电解铝库存维持低位，铝价高位震荡，本周沪铝涨0.32%至2.06万元/吨，电解铝毛利4641元/吨，环比下降2.86% [5] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.43%、沪铅上涨0.44%；伦铅库存下跌3.71%，沪铅上涨2.65% [48] - 本周伦锌价格下跌0.69%，沪锌价格下跌0.33%；伦锌下跌5.79%，沪锌上涨3.97% [48] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.53%，沪锡价格下跌0.28%；伦锡库存下跌2.99%，沪锡库存上涨3.49% [62] - 本周伦镍价格上涨0.69%，沪镍价格上涨1.53%；伦镍库存下跌0.89%，沪镍库存上涨0.83%；镍铁价格持平 [62] - 国内镍铁企业盈利为5260元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌0.03%至23621元/吨 [62] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格上涨3.82%至653美元/吨，锂云母价格上涨5.78%至1328元/吨，碳酸锂价格上涨1.88%至62300元/吨，氢氧化锂价格下跌0.69%至57570元/吨 [74] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1435元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3055元/吨 [74] 钴 - 本周海外MB钴价下跌0.79%至15.78美元/磅，国内电钴价格上涨4.10%为25.4万元/吨，国内外价差0.14万元/吨(国外-国内) [86] - 硫酸钴上涨1.43%为4.98万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-1.13万元/吨，四钴价格下跌1.12%为20.31万元/吨，四钴相对金属钴溢价2.05万元/吨 [86] - 国内冶炼厂毛利上涨27%为4.70万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨11.27%至10.39万元/吨 [86]

公司基本信息 - 投资者关系活动时间为2025年6月24 - 26日，地点在四川雅化实业集团股份有限公司会议室 [2] - 接待人员有董事会秘书郑璐、投资者关系管理黄国城 [2] - 参与单位包括德邦证券、焱牛投资、开源证券等多家机构 [2] 主营业务市场地位 - 公司是锂盐产品主要生产商，生产技术和装备行业领先，产品品质稳定且优于国家标准，是行业头部企业核心供应商 [2][3] - 公司是中国民爆行业领先企业之一，顺应政策要求，保持行业优势地位，截至2024年民爆生产总值位于行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [3] 锂盐客户结构 - 公司锂盐客户以签订长期协议为主，国外有TESLA、LGES等企业，国内有宁德时代、振华等企业 [4] - 截至2024年，公司头部客户营收占比达到90%，目前国外客户订单占比仍较大 [4] 锂资源保障情况 - 公司形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局，构建稳定锂资源保障体系 [5] - 自控矿方面，津巴布韦Kamativi锂矿2024年全线建成，年原矿处理能力达230万吨，参股四川李家沟锂矿获优先供应权 [5] - 外购矿方面，通过签订长协等获锂矿包销权，如澳洲Pilbara、非洲DMCC、巴西Atlas等资源 [5] 应对锂盐市场行情措施 - 积极拓展国内外锂盐客户，优化客户结构 [6] - 增加自有锂精矿供给，加强采购管理，优化锂矿成本，动态调整生产节奏 [6] - 推动集团各环节降本工作，提升精细化运营效率 [6]

权益分派 - 9,249,800股不参与本次权益分派[3] - 以1,143,312,720股为基数，每10股派现0.4元（含税）[3] - 实际现金分红总金额45,732,508.80元[4] - 每股现金红利0.0396789元/股[4] 时间安排 - 2024年度权益分派方案2025年5月21日获股东大会通过[5] - 股权登记日为2025年6月26日[8] - 除权除息日为2025年6月27日[8] - 委托代派现金红利2025年6月27日划入账户[9] 其他 - 咨询电话028 - 85325316[12]

业务整合与战略布局 - 公司以全资子公司四川雅化锂业科技有限公司为平台，更名为"雅化锂业集团"，并将5家涉及锂业务的子公司股权无偿划转至该集团，旨在统筹锂产业资源，提升协同效率，降低业务成本 [1][2] - 公司自2014年通过收购进入锂业领域，形成民爆与锂盐双主业格局，2022年明确提出"加快发展布局锂产业"目标，逐步构建覆盖锂矿勘探、采选、锂盐加工、市场销售的完整产业链 [1] - 整合锂业务旨在拓展发展空间，增强发展动力，巩固氢氧化锂领域头部地位，提升市场议价能力 [2] 产能与资源布局 - 截至2025年6月，公司锂盐综合产能达7.3万吨，氢氧化锂占比超60%，计划2025年底前新增3万吨碳酸锂和3万吨氢氧化锂产能，总产能将突破13万吨 [2] - 公司通过"自控矿+外购矿"构建资源保障体系，津巴布韦Kamativi锂矿年处理原矿能力达230万吨，参股四川李家沟锂矿获得优先供应权 [3] - 公司与澳洲Pilbara、非洲DMCC、巴西Atlas等签订长协，拥有56万吨锂精矿包销权，权益资源量接近90万吨碳酸锂当量（LCE） [3] 财务表现与运营效率 - 2024年公司归母净利润2.57亿元，同比增长539.36%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长176.55%，2025年一季度净利润同比增长452.32%至8246.44万元 [1][4][5] - 2024年营业收入77.16亿元，同比下降35.14%，业绩增长主要得益于锂盐产品销量增加和优质头部客户订单稳定 [4] - 公司通过技术升级和智能化改造降低能耗20%，生产效率提升30%，2024年期间费用率下降3个百分点，存货周转率提升15% [5] 行业背景与需求 - 2024年全球新能源汽车销量同比增长25%，储能市场装机量同比增长40%，锂盐作为关键原材料需求持续攀升 [2]

公司战略调整 - 公司拟将全资子公司四川雅化锂业科技有限公司更名为"雅化锂业集团"，并将涉及锂业务的5家子公司股权无偿划转至该平台 [1] - 此次调整旨在统筹整合锂产业资源，发挥业务优势，聚焦锂产业发展，提高协同效率，降低业务链成本 [1] - 行业专家认为这一调整将促进公司锂产业快速高质量发展，提升市场影响力和竞争力，为未来业绩增长奠定基础 [1] 锂业务发展现状 - 公司主营锂业务和民爆业务两大板块，锂业务包括锂矿开采、精选及锂盐产品生产销售 [1] - 公司已成为电池级氢氧化锂主要生产商，在产品品质、产能规模、产业链完整性等方面具有明显优势 [1] - 公司的高品质电池级氢氧化锂、碳酸锂产品已成为全球知名车企、电池厂商和正极材料企业的核心供应商 [1] 产能与资源布局 - 预计到2023年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨 [2] - 公司已形成"自控矿+外购矿"的多元化渠道布局，构建了稳定的锂资源保障体系 [2] - 自控矿方面，津巴布韦Kamativi锂矿项目2024年全线建成，具备年230万吨原矿处理能力，同时参股四川李家沟锂矿获得优先供应权 [2] - 外购矿方面，通过长协方式获得澳洲Pilbara、非洲DMCC、巴西Atlas等资源的包销权 [2] 行业环境与建议 - 新能源汽车、储能等领域快速发展推动锂需求持续增长，行业蓬勃发展但面临市场竞争加剧和价格波动问题 [2] - 行业专家建议企业应加强技术创新和研发投入，提高产品品质和降低生产成本 [2] - 建议注重资源整合和协同发展，加强与上下游企业合作，构建稳定供应链体系 [2]

股权整合 - 2025年1月16日同意组建“雅化锂业集团”整合锂业务板块[1] - 2025年6月17日同意将5家子公司股权无偿划转至雅化锂业集团[2] - 股权划转后雅化锂业集团将分别持股雅安锂业等公司[22] - 股权整合目的是拓展锂业务空间等[23] - 股权整合在合并报表内进行不影响相关情况[23] 公司数据 - 划出方四川雅化实业集团注册资本115,256.252万元[4] - 划出方四川兴晟锂业注册资本10,000万元[5] - 划入方四川雅化锂业科技注册资本10,000万元[6] - 股权划转标的雅安锂业注册资本50,000万元[8] - 股权划转标的广盛公司注册资本500万元[9] 财务数据 - 2024年末和2025年4月广盛公司多项财务数据[10] - 2024年末和2025年4月国理公司多项财务数据[14] - 2024年末和2025年4月普得科技多项财务数据[17][18] - 2024年末和2025年4月能投锂业多项财务数据[20] 股权结构 - 公司直接持有国理公司56.26%股权[13] - 兴晟锂业直接持有普得科技80%股权[15] - 公司直接持有兴晟锂业100%股权[15] - 公司直接持有能投锂业37.25%股权[18][19]

组织架构调整 - 2025年6月17日召开第六届董事会第七次会议审议通过调整议案[2] - 雅锂建设项目部更名工程建设部，原两中心合并为安全技术中心[2] - 分设人力资源部，部分部门划至雅化民爆集团[2] 调整目的 - 提高运营质量和效率[2]

会议信息 - 雅化集团第六届监事会第六次会议于2025年6月13日发通知，17日召开[3] - 应出席监事三名，实际出席三人[3] 股权整合 - 审议通过整合锂业务公司股权并划转至雅化锂业集团议案[4] - 整合在合并报表范围内，不影响范围，无不利财务影响[4] - 表决结果为三票同意、零票反对、零票弃权[4]