组织架构调整 - 拟以全资子公司四川雅化锂业科技有限公司为平台更名为“雅化锂业集团”[3] - 将涉及锂业务的5家子公司股权无偿划转至雅化锂业集团名下[3] - 为适应集团化管控需要对部分组织机构进行调整[4] 会议情况 - 雅化集团第六届董事会第七次会议于2025年6月17日召开[2] - 会议应到董事九名，实到九名，三名监事列席[2]

雅化集团锂业务整合 - 雅化集团宣布组建雅化锂业集团整合锂业务，将5家子公司股权无偿划转至该平台，涉及锂矿勘探、采选、研发、生产、销售等全产业链环节 [1] - 整合的5家公司包括主要锂盐生产基地雅安锂业(2022年营收33.52亿元)和国理公司(营收5.29亿元)，合计占集团营收近50% [1] - 整合还包括持有37.25%股权的能投锂业，该公司拥有亚洲最大单体锂辉石矿李家沟锂矿(年产18万吨精矿) [1] - 整合目标是提升运营效率、降低协同成本，促进锂业务高质量发展，不改变合并报表范围 [2] 锂行业现状 - 2023年锂价持续探底，碳酸锂主力合约5月末跌破6万元/吨，最低报58760元/吨，较1月高点7.7万元/吨下跌约24% [2] - 锂价下跌主因锂矿资源大规模勘探开发和锂盐企业产能扩张 [2] - 行业当前主旋律是效率提升，企业普遍采取降本增效措施应对市场压力 [3] 企业应对策略 - 雅化集团采取三方面措施：拓展国内外客户、增加自有锂精矿供给(优化外购管理)、推动各环节降本 [3] - 天齐锂业设立"成本管理部"，引入六西格玛管理工具，强化成本控制和精细化运营 [3] - 赣锋锂业加速自有资源项目开发(阿根廷Cauchari-Olaroz、马里Goulamina等项目)，发挥上下游一体化协同优势 [4] 行业展望 - 碳酸锂价格近期在6.5万元/吨附近出现反弹迹象后再度回落 [4] - 预计锂价将在当前区间继续底部震荡，行业反转需等待矿山/锂盐厂减产或下游需求增长等催化剂 [4]

证券代码：002497 证券简称：雅化集团 公告编号：2025-32 四川雅化实业集团股份有限公司 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 四川雅化实业集团股份有限公司监事会 四川雅化实业集团股份有限公司（以下简称"雅化集团"或"公司"）第六届监事会第六 次会议于 2025 年 6 月 13 日以书面送达的方式发出会议通知，并于 2025 年 6 月 17 日在公司会 议室以现场结合通讯方式召开。会议应出席监事三名，实际出席会议的监事三人，会议由监事 会主席胡强先生主持。本次会议的召集与召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》 等有关规定，会议召开合法有效。 二、监事会会议审议情况 本次会议审议通过了《关于整合锂业务公司股权并划转至雅化锂业集团的议案》并作出如 下决议： 监事会认为：公司本次对锂业务公司进行股权整合，有利于增强锂产业发展动力，促进锂 业务独立运营、快速发展、做强做大。本次股权整合是在公司合并报表范围内进行，不会导致 公司合并报表范围发生变动，不会对公司的财务状况和经营成果造成不利影响，也不存在损害 公司及全 ...

公司业务整合 - 雅化集团拟以全资子公司四川雅化锂业科技有限公司为平台整合锂业务 [1] - 四川雅化锂业科技有限公司将更名为"雅化锂业集团" [1] - 涉及锂业务的5家子公司股权将无偿划转至雅化锂业集团名下 [1] 战略发展 - 此次整合旨在促进公司锂业务快速发展 [1] - 通过集中管理锂业务子公司股权提升运营效率 [1] - 成立雅化锂业集团作为锂业务统一管理平台 [1]

公司基本信息 - 投资者关系活动于2025年6月11日在四川雅化实业集团股份有限公司会议室举行，接待人员为董事会秘书郑璐和投资者关系管理黄国城，参与单位有中信证券、四川海子投资等多家 [1] 主营业务市场地位 - 公司是锂盐产品主要生产商，生产技术和装备领先，产品品质稳定优于国标，是行业头部企业核心供应商；也是中国民爆行业领先企业之一，顺应政策要求，保持行业优势地位，2024年民爆生产总值位于行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [2] 在建锂盐产能 - 公司推进雅安锂业三期项目，2024年建成3万吨碳酸锂产线并投产，正在建设3万吨氢氧化锂产线，预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨 [3] 锂盐客户结构 - 公司锂盐客户以签长期协议为主，国外有TESLA等，国内有宁德时代等，2024年头部客户营收占比达90%，目前国外客户订单占比仍较大 [4] 锂资源保障 - 公司形成自控矿+外购矿多元化渠道布局，自控矿方面，津巴布韦Kamativi锂矿2024年全线建成，年原矿处理能力230万吨，参股四川李家沟锂矿获优先供应权；外购矿通过签长协获锂矿包销权，资源能满足生产所需 [5][6] 套期保值业务 - 2024年公司通过碳酸锂期货套期保值对冲部分价格波动风险，将根据情况择机开展业务降低价格波动影响 [6] 应对锂盐市场措施 - 积极拓展国内外锂盐客户，优化客户结构；增加自有锂精矿供给，优化采购管理和锂矿成本，动态调整生产节奏；推动集团各环节降本，提升精细化运营效率 [6] 海外矿服业务 - 公司是较早跨国发展民爆业务的企业之一，已构建海外发展平台，在新西兰、澳洲、非洲布局，未来将开拓津巴布韦和澳洲市场推动业务发展 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 雅化集团非洲自有锂矿即将放量，提升盈利能力，锂价触底，锂板块有望量价齐升，民爆业务产能持续扩张，并积极延伸产业链提高业务附加值，预计公司2025 - 2027年归母净利5.8、9.7、12.5亿元，对应6月10日收盘价的PE为22、13和10倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 “锂盐+民爆”双轮驱动，两大主业攻守兼备 - 构建锂盐和民爆产业“双主业”发展模式，2003 - 2023年通过多次收购扩张民爆业务版图，2013 - 2022年通过参股、并购等进入锂产业，2025年原料自给率有望超25%，两大业务产能弹性显著，成长性可观 [10][11][12] - 业绩方面，民爆业务收益稳定增长提供安全边际，锂盐成为主要收入来源。2016 - 2020年总营收稳定增长，2021 - 2022年锂业务营收快速增长，2023 - 2024年锂业务营收下滑，民爆业务较稳定 [17] - 股权分散，郑戎为实控人和第一大股东，公司发布员工持股计划，促进个人利益与公司发展共同成长，2025 - 2026年有考核目标 [25][30] 锂盐：资源量实现飞跃，构建起公司业务的“矛” - 行业出清信号明显，拐点已至，澳矿减停产使供给下修，需求端新能源车、储能有望增长，预计2025 - 2027年锂供给和过剩量情况，锂价位于底部区间，具备向上弹性 [32] - 多渠道资源端布局，锂盐产能充足释放。权益矿大幅放量，包销矿量稳中有增，李家沟锂矿和Kamativi锂矿为重要权益资源；2025年建成3万吨产线，年底产能近13万吨，2025年资源自给率预计提升 [38][52][54] - 下游头部客户深度绑定，供应链长期稳定，是国内外头部企业重要长单供应商，截至2024年头部客户营收占比达90%，与TESLA有长协 [56] 民爆：矿山民爆服务带来新增长，铸就公司业务的“盾” - 供给侧，供给侧改革持续，头部份额集中，电子雷管全面替代。政府鼓励并购重组，2024年行业集中度提高，实施雷管产能置换政策，电子雷管产量占比从2021年的18%增至2024年的95%，民爆生产总值因集中度增加下滑，利润净增长 [59][61][63] - 需求侧，矿山开采需求持续增长，中西部地区托底，海外市场成为新增长点。矿山开采占总需求70%以上，2025年1 - 2月相关采选业和煤炭开采业固定资产投资有增长；国内中西部地区民爆需求旺盛，国家支持战略性矿产勘查开采；海外“一带一路”打开业务增量空间，沿线矿产资源丰富，中国采矿业对外直接投资潜力大 [70][78][82] - 公司紧跟“一带一路”，积极推进矿服一体化，受益川藏铁路，加速海外津巴布韦和澳洲市场开拓。积极推进并购重组，电子雷管产销连续四年行业第一；区位优势显著，受益川藏铁路动工；加速“走出去”，跟随海外矿端布局，抢占津巴布韦和澳洲市场份额，期望实现矿山民爆一体化 [87][102][104] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测与业务拆分，预计公司2025 - 2027年实现总营收88.6/111.2/136.3亿元，综合毛利率21.4%/22.5%/23.1%，锂盐业务2026 - 2027年预期营收和毛利率情况，民爆业务2025 - 2027年预期营收和毛利率情况 [110][111] - 投资建议，维持“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为雅化集团，其民爆和锂盐双轮驱动，2025Q1归母净利润0.88亿元，同比增长446.7%，两大业务远期成长性可期 [1] - 锂盐业务资源量飞跃，行业供给下修、锂价触底，资源端多渠道扩张、自给率2025年超25%，冶炼端产能将提升，下游绑定头部客户 [2] - 民爆业务通过海内外并购扩张，受益川藏铁路，响应“走出去”号召推进矿山民爆一体化 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利5.8、9.7、12.5亿元，对应PE为22、13和10倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 “锂盐+民爆”双轮驱动，两大主业攻守兼备 - 构建锂盐和民爆“双主业”发展模式，民爆业务通过多次收购扩张，锂盐业务2013年涉足、资源布局不断完善，两大业务产能弹性显著 [10][11][12] - 业绩方面，2016 - 2020年总营收稳定增长，2021 - 2022年锂业务带动总营收高峰，2023 - 2024年锂价拖累总营收下滑，民爆业务较稳定；公司毛利率受锂行业影响大，2024年民爆带动毛利率上行 [17][19] - 股权分散，实控人为郑戎，持股10.2%；2025年发布员工持股计划，参加人数不超57人，受让股份占总股本0.87%，考核年度为2025 - 2026年 [25][30] 锂盐：资源量实现飞跃，构建起公司业务的“矛” - 行业出清信号明显，澳矿减停产使供给下修，预计2025 - 2027年锂供给分别为166.8/201.0/225.6万吨LCE，过剩量分别为11.8/12.6/3.2万吨LCE；当前锂价位于底部区间，具备向上弹性 [32] - 多渠道资源端布局，权益矿大幅放量，包销矿量稳中有增，李家沟和Kamativi锂矿为重要权益资源；2025年建成3万吨产线，年底产能近13万吨，资源自给率预计超25% [38][43][52] - 下游绑定TESLA、SK ON等头部企业，截至2024年头部客户营收占比达90%，与TESLA有多份长协 [56] 民爆：矿山民爆服务带来新增长，铸就公司业务的“盾” - 供给侧，政府鼓励并购重组，2024年行业集中度提高，电子雷管全面替代，政策刺激产能置换和供给侧优化 [59][61][63] - 需求侧，矿山开采是主要需求，占比73%，2025年1 - 2月相关采选业和煤炭开采业固定资产投资增长；国内中西部地区需求旺盛，海外“一带一路”打开业务增量空间 [70][78][82] - 公司积极推进并购重组，电子雷管产销连续四年行业第一，产能规模前列；受益川藏铁路，有区位优势；响应“走出去”号召，拓展海外市场，推进矿山民爆一体化 [87][102][104] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测与业务拆分，预计2025 - 2027年总营收88.6/111.2/136.3亿元，综合毛利率21.4%/22.5%/23.1%；锂业务2026 - 2027年营收59.3/74.1亿元，毛利率11.7%/13.2%；民爆业务2025 - 2027年营收43.2/51.8/62.2亿元，毛利率35.0%/35.0%/35.0% [110][111] - 投资建议维持“推荐”评级 [3]

雅化集团业务发展 - 公司是锂盐产品尤其是电池级氢氧化锂的主要生产商，拥有行业领先的生产技术和制造装备，产品品质稳定且优于国家标准，是全球知名车企、电池厂商、正极材料企业等头部企业的核心供应商 [1] - 正在推进雅安锂业三期项目，2024年已完成一条3万吨碳酸锂产线建设并投产，目前正在建设一条3万吨氢氧化锂产线，预计到2025年年底锂盐综合产能将达到近13万吨 [1] - 锂盐客户以签订长期协议为主，国外客户包括TESLA、LGES、LGC、SKON、松下等，国内客户包括宁德时代、振华、厦钨、瑞翔、五矿新能等，2024年头部客户营收占比达90%，国外客户订单占比较大 [1] - 已形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局，自控矿方面，津巴布韦Kamativi锂矿第一和第二阶段项目2024年全线建成，年原矿处理能力达230万吨；外购矿方面通过签订长协等方式获得锂矿包销权 [1] - 采取积极拓展国内外锂盐客户、增加自有锂精矿供给、加强外购锂精矿采购管理、优化锂矿成本、动态调整生产节奏等措施 [1] - 民爆业务已在新西兰、澳洲、非洲形成产业布局，未来将加大力度开拓津巴布韦和澳洲等区域市场，根据工信部政策导向加快推动民爆业务高质量发展 [1] 景林资产概况 - 上海景林资产管理公司是以投资境内、外上市公司股票为主的资产管理公司，在中国证券投资基金业协会登记注册，持有香港9号牌 [2] - 从2006年开始管理专注于投资A股的景林稳健、景林丰收等A股信托投资计划，国内机构客户包括几大银行总行在内的多家银行和知名企业 [2] - 秉承"价值投资"理念，采用PE股权基金研究方法，投资决定基于公司基本面分析和股票估值，注重行业结构和公司在产业价值链中的地位，偏好进入门槛高、与供应商和客户谈判能力强且管理层积极的公司 [2] - 在不同行业都有研究专家，对行业和公司的理解深于大多数金融机构研究员，能更清楚了解各行业最新变化 [2] - 景林稳健信托2006年10月成立，截至2015年4月30日年复合净收益率达26.84%，同期沪深300指数年化收益率为14.85%，2007年以年度净收益率142%排名深沪两地私募信托完整年度收益率第一 [2] - 景林丰收信托2007年成立，2015年5月荣获上海证券报"金阳光"私募基金五年期持续回报产品奖，2008年景林稳健与景林丰收双双入选晨星中国最佳风险管理6只基金 [2] - 二级市场团队拥有超过50人专业队伍，成员拥有国内外名校教育背景及多年实业工作经验，部分员工曾在国内外著名金融或监管机构工作 [2] - 海外关联公司管理"金色中国基金"等美元计价海外基金，2004年7月至2016年7月累积收益率1408.35%，复合年化收益率25.18%，同期MSCI China美元指数年化收益率8.14%，香港恒生国企指数年化收益率6.28% [2] - 国内关联公司景林资本负责未上市股权（PE）投资业务，专注于消费服务、医药健康、TMT和先进制造业，目前管理3只人民币PE基金和2只美元PE基金，已投资60多家企业，多次被清科和投中集团评为私募投资机构前十强 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动时间为 2025 年 6 月 4 日至 6 月 5 日，地点在四川雅化实业集团股份有限公司会议室 [1] - 参与单位众多，包括长江证券、易方达、泉果基金等 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书郑璐、证券事务代表张龙艳、投资者关系管理黄国城 [1] 公司业务概况 业务介绍 - 介绍公司发展历程，锂业务和民爆业务的发展、应用、产能、布局、地位及未来发展 [2] 市场地位 - 是锂盐产品尤其是电池级氢氧化锂主要生产商，生产技术和装备行业领先，是行业头部企业核心供应商 [2] - 是中国民爆行业领先企业之一，2024 年民爆生产总值位于行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [2] 产能情况 - 正在推进雅安锂业三期项目，2024 年已投产 3 万吨碳酸锂产线，在建 3 万吨氢氧化锂产线，预计 2025 年底锂盐综合产能近 13 万吨 [3] 客户结构 - 锂盐客户以签长期协议为主，国外有 TESLA、LGES 等，国内有宁德时代、振华等，2024 年头部客户营收占比达 90%，国外客户订单占比仍较大 [4] 资源保障 - 形成自控矿+外购矿多元化渠道布局，自控矿方面，津巴布韦 Kamativi 锂矿年处理原矿 230 万吨，参股四川李家沟锂矿获优先供应权；外购矿通过长协获包销权，能满足生产所需 [5][6] 公司应对措施 锂盐市场应对 - 积极拓展国内外锂盐客户，优化客户结构 [7] - 增加自有锂精矿供给，优化采购管理和锂矿成本，动态调整生产节奏 [7] - 推动集团各环节降本，提升精细化运营效率 [7] 海外矿服业务 - 构建成熟海外平台，在新西兰、澳洲、非洲形成产业布局，未来将开拓津巴布韦和澳洲等区域市场 [8] 民爆业务未来 - 2027 年行业目标是形成 3 - 5 家国际竞争力龙头企业，推动跨区域深度整合 [9] - 公司将以政策为导向，发挥自身优势推动民爆业务高质量发展 [9]

雅安先进材料产业发展概况 - 雅安在西博会期间集中签约47个项目，总投资258亿元，其中先进材料产业相关项目为重点内容 [5] - 截至2024年底，雅安涉及先进材料的规上工业企业有223户，实现总产值512.1亿元，占雅安经济总产值的一半 [5] - 先进材料产业被列入雅安五大产业集群，重点发展先进有色金属加工、新能源材料、电子信息材料等细分领域 [5][6] 龙头企业与重点项目 - 四川吾一碳纤维科技发展有限公司在雅安投资65亿元建设碳纤维产业园，一期项目占地85亩，投资10亿元，建设三条生产线 [7][8] - 中晟（广东）科技产业集团有限公司瞄准"以竹代塑"赛道，看好雅安丰富的竹资源和产业链优势 [8] - 雅安君禾铜业有限公司连续4年入选"四川民营企业100强"，每天创造至少2000万元价值 [10] 产业集群与产业链协同 - 雅安经开区宝兴飞地产业园区形成铜材料产业链，君禾铜业通过"以商招商"引入下游企业四川盈益金属材料有限公司和雅安铜光铜业有限公司 [10] - 雅安厦钨新能源材料有限公司与雅化锂业合作，构建"锂矿—高端锂盐—锂电材料—电池—回收"全生命周期锂电材料产业体系 [11] - 雅安先进有色金属材料产业快速发展，锌锭和铜材产能均居全省首位 [10][11] 科技支撑与产业布局 - 雅安经开区已有7家先进材料企业通过省级企业技术中心认定，5家通过市级认定，培育出国家级专精特新"小巨人"企业2家、省级专精特新企业5家、国家级高新技术企业7家 [9] - 锂电新能源领域主要布局在经开区、芦山县、天全县，绿色化工材料领域分布在经开区、石棉县、汉源县，电子新材料领域分布在经开区、荥经县、宝兴县等 [8]