宏观策略与金融产品 - 核心观点：广发中证传媒ETF（512980.SH）受益于AI技术变革与数据要素资产化双轮驱动，传媒板块正从“讲故事、扩规模”向“降本增效、出业绩”的产业升级迈进，叠加游戏与短剧出海带来的增量市场，板块有望突破估值天花板[1][10] - 板块估值：中证传媒指数市盈率（PE-TTM）位于统计区间（2014年12月31日至2026年1月16日）20%分位数以下的历史较低位置，安全边际较高，呈现“低估值+高成长”的投资属性[10] - 产品概况：截至2026年1月16日，广发中证传媒ETF流通规模达107.59亿元，年化收益率29.47%，年化收益波动比0.89[1][10] - 指数构成：中证传媒指数前十大权重股合计权重达51.52%，成分股集中度较高；指数纳入了权重为31.43%的GEO概念股，包括蓝色光标、岩山科技、昆仑万维等核心个股[1][10] - 行业监管：数字媒体、生成式AI、直播电商、广告营销、影视院线等领域监管政策持续出台，旨在规范行业发展、提升内容质量与合规性，引导行业走向高质量增长[10] 海外宏观与政治 - 核心观点：美国最高法院多数大法官对特朗普解雇美联储理事库克行为的合法性表示质疑，认为其理由不构成《联邦储备法》规定的“正当理由”，特朗普近期在干预美联储人事独立性方面连续受挫，短期将强化美元信用改善与利率上行交易，对应美元指数、短期美债利率上行、黄金承压的资产组合[2][11][12] 固收与可转债 - 龙建转债分析：龙建转债（110100.SH）发行规模10.00亿元，纯债价值98.08元，YTM为2.16%，初始转股价4.63元，当前转换平价105.8元，平价溢价率为-5.51%[3][13] - 上市预测：预计龙建转债上市首日价格在130.37~144.98元之间，预计中签率为0.0038%，建议积极申购[3][13] - 正股基本面：龙建股份是东北地区大型基础设施建设综合服务商，2024年实现营业收入182.90亿元，同比增长4.95%，归母净利润2.57亿元，同比增长9.51%[13] 医药行业-康宁杰瑞制药-B - 核心管线进展：HER2双表位单抗KN026用于治疗2L及以上胃癌的上市申请已获NMPA受理，预计2026年底或2027年获批；其乳腺癌1L及新辅助治疗方案有望2026年提交上市申请[6][15] - ADC管线进展：首款ADC管线JSKN003针对2L HER2阳性乳腺癌适应症预计2026年提交国内上市申请；其在卵巢癌和结直肠癌的临床数据显示，卵巢癌患者客观缓解率（ORR）为32.0%，结直肠癌患者ORR达71.0%[15] - 研发平台与新品：自研平台持续产出新管线，如PD-L1/ITGB6/8多功能ADC JSKN022已启动I期临床；PD-L1/VEGFR2双抗ADC JSKN027的IND申请已获受理，预计2026年开展I期临床[15] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为4.14亿元、4.71亿元、5.63亿元；归母净利润分别下调为-1.15亿元、-0.97亿元、-0.26亿元，随着产品上市亏损预计将逐步缩小[6][15] 公用事业-佛燃能源 - 业绩超预期：2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%；其中Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超预期主要因Q4天然气供应量达14.07亿方，同比大增38.8%[7][16][17] - 业务结构：2025年营业总收入337.54亿元，同比增长6.85%，其中能源化工收入157.17亿元，同比增长20.97%，城市燃气收入124.93亿元，同比减少14.83%[16][17] - 股东回报：公司规划2025-2027年每年现金分红比例不低于归母净利润的65%；2025年前三季度已派发现金红利3.25亿元，分红比例66.2%[7][16][17] - 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润预测至10.01亿元、10.70亿元、11.17亿元，同比增长17.3%、7.0%、4.4%[7][17] 检测服务-华测检测 - 业绩稳健增长：2025年归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%；单Q4归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超预期[7][18] - 增长驱动：业绩增长受益于推进“123”战略巩固及拓展业务，以及深化精益管理提升经营效率和人效[18] - 行业与公司展望：2024年全国检验检测市场规模约4876亿元，同比增长4%；公司作为国内最大民营第三方检测机构，正通过多元化布局、加码半导体/航空航天等新兴赛道以及战略并购推进国际化，2025年上半年海外营收占比约7%，同比增长20%[18][19] - 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测为10.2亿元、11.6亿元、12.9亿元[7][19] 通信设备-天孚通信 - 业绩符合预期：2025年预计归母净利润18.8-21.5亿元，同比增长40%-60%，中值为20.15亿元；增长主要得益于AI与全球数据中心建设带动高速光器件需求，但汇兑损失产生负向影响[8][20] - 技术布局与卡位：公司布局的1.6T光引擎已实现平稳交付并持续起量，有望随英伟达下一代算力平台放量而快速成长；公司已成为英伟达供应链合作伙伴，在CPO（共封装光学）领域积极布局新产品，卡位优势明显[8][20] - 产能布局：公司在泰国分两期建设生产基地，第一期已投产并根据需求增加产能，第二期已完成装修交付，产能利用率有望逐步提升[9][20] - 盈利预测：考虑到汇兑影响，下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、31.9亿元、41.8亿元[9][20] 电源设备-优优绿能 - 新业务启航：公司成立控股子公司艾格数字能源（持股70%），正式切入数据中心HVDC（高压直流）电源赛道，标志着第二增长曲线起航[9][21] - 技术与产品：公司依托电力电子研发积累，有望从HVDC模块、Sidecar机柜和整套供电系统三类产品进行布局，Sidecar产品锚定下一代Rubin架构，技术优势明显[21] - 团队与激励：子公司拟任总经理厉建宇在数据中心直流配电领域经验丰富；股权架构设计有利于对内激励核心团队、对外吸引产业资源[21] - 盈利预测：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为1.5亿元、2.6亿元、4.7亿元，同比增长-41%、+72%、+79%[9][21]

行业与公司 * 涉及的行业包括电子、通信（卫星互联网）、计算机（AI、信创、低空经济、脑机接口等）[1][18][36][45][66][67] * 涉及的电子行业公司包括：茂来光学、南极科技、元捷科技、中科飞测、新创江波罗百威、德明尼、赵宇航星、长川科技、金士达、华峰测控、可力可金、全华明、普光磁、顺路电子[4][12][15][17] * 涉及的通信（卫星互联网）行业公司包括：航天环宇、信科移动、真雷科技、上海汉讯、成章科技、四智星材、国际新工、西测测试、广电机梁[30][35][36] * 涉及的计算机行业公司包括：海峡创新、开普云、之中科技、金山、迅飞、曙光、浪潮、华擒、紫光、商汤、海光、韩物技、沐锡、沃尔线城、树梢、英雷克、福星、通华顺、鼎鼎、税友、卖富士、创达、DPA技人、中软、太极、达梦、融金、华大、酒店盖伦、中旺、索晨、软铜、神舟数码、中软国际、拖累含量数据、三宝岛、商机科技[37][39][40][59][63][65][68] 核心观点与论据 电子行业 * **整体表现与展望**：2025年电子板块表现强势，涨幅超过40%，在行业中位列第三，机构持仓占比为5.07%，处于较高水平[3] 2026年预计在半导体存储、半导体测试设备、与HVDC相关的执行元件等领域有较大投资机会[2] 行业风险在于价格波动、景气度变化、竞争格局及中美贸易摩擦[2] * **AI创新驱动**：AI是核心驱动力，算力需求持续提升，下游大模型、自动驾驶、智能制造等场景规模增大[5] 中国AI芯片市场规模预计从2024年的1400多亿元增长至2029年的1.3万亿元，2025-2029年复合增长率达53.7%[5] AI端侧（手机、可穿戴、家具）规模达一点几万亿，年复合增长率40%[6] AI负载增长激发HVDC电源、服务器电源、数据中心电力设施需求[6] * **存储行业**：存储（DRAM、NAND Flash）是顺周期行业，集中度高[7] 2024年以来价格持续上涨，2025年经历猛烈上涨，手机、PC端需求拉动明显，行业出现供需缺口[9] 2025年四季度DRAM价格上修至18-13（单位待核实），NAND平均涨幅达5%到10%[9] AI服务器DRAM用量是普通服务器的8倍，NAND是3倍，HBM（高带宽内存）和先进封装是重要方向[10][12] 供给端，2026年DRAM产能空间有限，主要玩家（三星、海力士、美光）扩产节奏不一[11] * **半导体测试设备**：受益于AI算力增长、高端SOC（系统级芯片）及HBM需求，行业迭代加快[13] 预计全球市场增长23%，国内增长更快，主要逻辑是国产化替代及HBM强劲需求[14] 爱德万（Advantest）垄断58%市场份额，国内企业如长川科技、金士达等正引领国产替代浪潮[14][15] * **执行元件（磁性元件）**：AI服务器功耗提升带来散热与供电挑战，推动供电架构从UPS、HVDC向巴拿马电源、SSD（固态变压器）直流架构演进[15][16] SSD方案对高频磁性元件需求拉大，执行元件价值量显著提升（电感价值提升几十倍，变压器价值提升好几倍）[16] 固态变压器出货量达1G瓦，执行元件成本占比接近20%，2026年可能是规模化发展元年[16] 通信行业（卫星互联网） * **行业现状与前景**：卫星互联网板块近期涨幅较好，核心驱动是“十五五”规划对商业航天的政策支持及火箭端技术突破（如山海火箭试飞）[18][19] 我国处于加速追赶星链（Starlink）的阶段[19] 星链计划规模巨大，已获批约1.2万颗卫星，并申请再发射3万颗[20] 其成功关键在于低成本批量制造卫星、火箭回收复用及高频率发射[20] * **中外差距**：在制造成本、运载成本、发射频率上与SpaceX存在差距[22][23] * 卫星制造成本：国内1500万元起 vs SpaceX约350万元[22] * 火箭运载成本：国内约9万元/公斤 vs SpaceX约2万元/公斤[23] * 发射频率：国内最快10天一次 vs SpaceX可达3天一次[23] * 预计国内卫星互联网真正爆发（年发射量达两三千颗）需等到2028年后，2026-2027年新网、元信等每年发射量在200-300颗级别[24] * **产业链机会**： * **载荷端（卫星）**：看好相控阵天线及其TR组件供应商，这是保证通信不中断的核心[26] 激光芯片链路是星间路由主流技术方向，但A股尚无纯粹标的[27] * **发射场**：海南商业发射场是主要专业场地，一期已建成两个工位并验证高密度发射能力，二期计划2026年底具备发射能力，目标实现年60次发射，单个工位发射周期可压缩至10天甚至一周[28] 投资机会关注测试发射指挥控制系统（如航天环宇）、加注供气系统（能源心脏）[29][30] 参与者目前以非上市公司或体系内公司为主，如四川空风集团、航天科技集团六院165所[31] * **火箭端**：民营火箭公司（如蓝箭航天）攻关可回收复用技术是关键，预计成功后可大幅降低运载成本（从约10万元/公斤降至3万元/公斤以下）[32] 投资机会关注火箭发动机材料（如铜合金）、核心组件（如涡轮泵）及试验测试环节[33][34] SpaceX研发期间进行了超过4000次发动机测试，凸显测试环节重要性[34] 计算机行业 * **整体表现与估值**：2025年计算机指数涨幅与沪深300接近（十几个点），但波动性更强，有两段超额行情[37] 市场风格偏向中小市值公司（50亿至200亿区间）[38] 当前板块整体估值处于历史中位偏高位置，但内部分化大，头部企业如金山、迅飞估值分位较低（约30%）[40] 机构持仓连续多季度处于低位，超配比例为-2.5%，有改善可能[41] * **投资主线与展望**：2026年主线仍是AI，同时关注信创、产业数字化、数据产业化及低空经济、脑机接口等主题[36][42][45] 投资分析从景气度、性价比、吸引力三个维度把握[41] * **AI算力侧**： * 算力需求受AI大模型应用拉动，国内计算中心基础设施需求高速增长，预计到2029年复合增速约70%[51] * 国产算力设备（AI芯片、服务器）份额预计稳健增长，国产ASIC芯片厂商（海光、华为昇腾、沐曦等）在AI推理浪潮下不断完成模型适配[56][57] * 液冷技术因PUE（能耗效率）考核趋严（部分地区要求低于1.2或1.4）而加速渗透，在智算中心的应用比例（85%）明显高于通用数据中心[57] 预计2024年智算中心液冷市场规模184亿元，增长66%，2029年达1300亿元[58] * 智算服务（中游）增长迅猛，2025年上半年中国智算服务市场规模146亿元，增长80%，其中AI基础设施及服务增长200%以上[59] * **AI应用侧**： * AI应用价值体现在战略价值、创收创利、降本增效三方面[60] * 关注AI智能体（Agent）发展，分为平台框架型和垂直应用型（解决方案型、功能产品型）[61] * 端侧智能（如AI眼镜、机器人）是重要方向，硬件在2025年已开始加速放量，预计到2028年带来约600亿（陪伴机器人）和150亿（具身智能）市场规模[62] * **信创与工业软件**：国内信创已形成四大生态体系（中电子、中电科、中科院、华为），并与AI深入集成[64] 工业软件是核心子领域，受益于“人工智能+”推进[64] * **主题性机会**： * **低空经济**：发展前提是基础设施网（空联网、航路网、服务网）建设及空管系统完善，空管系统是串联产业链的“大脑”[66] * **脑机接口**：处于技术突破与商业落地关键期，当前全球市场规模约十亿美元，未来有望从百亿向千亿发展，麦肯锡预测2030年后应用规模可达400亿至1450亿美元[67] 其他重要内容 * **电子行业机构持仓**：基金持仓市值与流通市值占比前十的公司大部分为科创板公司，深耕半导体核心赛道或细分领域龙头，受益于AI创新与国产替代逻辑[4] * **存储行业竞争格局**：DRAM市场高度集中，主要被韩国公司（三星、海力士）及美国美光科技垄断，其他厂商如尔比达、西蒙达等已退出[7] * **卫星互联网商业模式**：SpaceX采用垂直一体化的闭环商业模式，国内产业链目前相对割裂，存在整合机会[21] * **计算机行业资金结构**：市场风格偏向中小市值主题投资，导致部分基本面稳健但缺乏热门主题的大市值公司资金关注度相对较低[38][39] * **AI模型侧发展**：全球模型持续突破，国产AI大模型（如千万、DeepSeek）开放性更高，推动了技术平权[46][47] * **国内外AI需求差异**：国内以本地化部署为主，国外对API公有云模式接受度更高，发展更快[48] * **风险提示**：政策推进不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧、国际贸易摩擦等[2][68]

公司业务布局 - 公司在算力电源领域已进行前瞻性布局 [1] - 公司产品主要应用于HVDC电源、UPS电源等关键基础设施 [1] - 产品为AI服务器等设备提供稳定电力保障 [1] 客户与市场合作 - 公司与国内外多家主流设备厂商建立了深度战略合作 [1] - 公司紧密配合客户进行产品开发 [1] - 基于商业保密原则，具体客户及合作细节不便披露 [1] 生产运营与订单 - 目前公司高端产品产能充足 [1] - 公司产能与订单高效匹配 [1] 未来发展规划 - 公司将持续紧跟算力产业发展趋势 [1] - 公司将加大研发投入 [1] - 公司致力于为全球算力基础设施提供更具竞争力的产品支持 [1]

公司业务布局 - 公司在算力电源领域已进行前瞻性布局 [1] - 公司产品主要应用于HVDC电源、UPS电源等关键基础设施 [1] - 产品为AI服务器等设备提供稳定电力保障 [1] 客户与产能情况 - 公司与国内外多家主流设备厂商建立了深度战略合作 [1] - 公司紧密配合客户进行产品开发 [1] - 公司高端产品产能充足，与订单高效匹配 [1] 未来发展规划 - 公司将持续紧跟算力产业发展趋势 [1] - 公司将加大研发投入 [1] - 公司致力于为全球算力基础设施提供更具竞争力的产品支持 [1]

公司服务器电源产品研发与配套 - 公司产品可全面覆盖数据中心所需的一次电源、二次电源和三次电源 [2] - 公司可提供全系列的电源解决方案 [2] - 具体产品包括HVDC电源、PSU电源和CRPS电源等一次电源 [2] - 具体产品包括多款母线变换器、比例变换器等二次电源 [2] - 具体产品包括Power Block、VPD等三次电源产品 [2]

公司整体战略与业务布局 - 公司战略聚焦特种领域电源，并加大集成电路、电机电驱、设备级电源等产品的投入 [2] - 公司在数据中心、商业航天、低空经济等新兴方向加大投入 [2] - 针对特种领域，后续策略是做精、做强、做高端，集中资源推进优质项目，并加强集成电路、机载二次电源及电机电驱业务的扩展 [15] - 在商业航天方向，公司已有低轨卫星电源产品在轨运行，后续将进行系列化开发 [16] 数据中心电源业务 - 公司产品可覆盖数据中心所需的一次、二次和三次电源，提供全系列解决方案，包括HVDC电源、PSU电源、CRPS电源等一次电源，母线变换器、比例变换器等二次电源，以及Power Block、VPD等三次电源产品 [3] - 公司已完成3.6KW以下全系列CRPS服务器电源开发并实现收入，较上年有所上升 [10] - 二次电源产品已向部分客户开始送样，三次电源产品正处于内部测试阶段 [10] - 对于HVDC架构，公司认为高压供电是趋势，目前与国际厂商处于同一起跑线，该架构的部署将为公司提供市场契机 [13] - 关于SST（固态变压器）产品，公司正在积极开展论证工作，将根据市场需求展开开发 [14] 与ADI的合作及海外市场 - ADI是公司在数据中心领域的合作伙伴，双方使用ADI芯片进行联合开发 [4] - 海外销售模式主要通过合作伙伴ADI与其他厂商进行商务合作，由ADI推进具体客户 [5] - 合作产品进展：已有二次电源产品进入小批量阶段，明年陆续有其他二次电源产品进入小批量；三次电源中Power Block处于内部测试阶段，VPD产品已有客户提出需求 [6] 产能与工厂建设 - 数据中心业务产品分为模块类及非模块类，模块类产品理论产能为5亿元，非模块产品理论产能为4亿元 [8] - 公司预留产线空间，可根据订单情况在3-6个月周期内扩建，新增4亿-5亿产能 [8] - 子公司深圳雷能计划在马来西亚新建产线，目前正在进行备案流程，将根据市场需求逐步加大投入 [9] 技术能力 - 承担数据中心业务的子公司深圳雷能，在通信模块电源领域与国际一流厂商技术水平基本持平，部分产品领先 [12] - 针对数据中心领域，深圳雷能的二次电源产品技术水平与国际厂商处于同一起跑线，部分产品已处于领先水平 [12] 财务与业绩概况 - 2025年前三季度公司主营收入9.29亿元，同比上升36.16%；归母净利润-8985.64万元，同比上升34.71% [18] - 2025年第三季度单季度主营收入3.77亿元，同比上升94.87%；单季度归母净利润528.21万元，同比上升107.59% [18] - 公司毛利率为40.04% [18] - 未来几年业绩情况可参考公司于9月底发布的股权激励草案中的业绩指标 [17] - 公司目前没有新的融资需求，后续将根据数据中心业务发展情况进行考虑 [18] 机构关注与预测 - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家 [19] - 部分机构盈利预测显示，对公司2026年及之后的净利润增长持乐观态度，例如招商证券预测2026年净利润1.32亿元，兴业证券预测2026年净利润2.83亿元 [20]

产能布局 - 公司现有产能能够满足现阶段生产订单需求 [1] - 公司拥有自有工业园储备 可根据未来市场需求增长扩大产能安排 [1] - 具体产能扩张计划将根据订单情况和行业需求等因素制定 [1] 产品与技术 - 目前北美市场对HVDC电源的需求仍以UPS为主 [1] - 公司将尽快推出800V HVDC产品 [1]

业务与战略 - 公司深耕数据中心行业三十余年，具备前沿技术储备和产品开发经验，产品品类齐全、质量可靠，品牌价值不断提升，客户覆盖金融、通信、互联网等行业知名企业 [2] - 在市场发展风口中，公司能更加有力地紧抓发展契机，强化核心优势 [2] 产能与规划 - 公司现有产能布局能够满足现阶段生产订单需求，并拥有自有工业园储备 [2] - 如未来储能市场需求持续增长，公司会依据订单情况、行业需求等因素制定扩大产能的计划 [2] - 公司会尽快推出800V HVDC电源产品 [3] 财务与股东 - 公司严格遵循《企业会计准则》进行审慎计提，减值等相关数据尚需经审计机构确认 [3] - 关于2026年大股东减持股份的计划，请以公司公告为准 [3]

公司业务参与情况 - 公司目前已通过间接方式参与AI相关电网设备项目 [1] - 参与项目涉及HVDC电源、UPS电源等关键基础设施产品 [1] - 相关产品可为算力设备提供稳定可靠的电力保障 [1] 未来发展规划 - 公司将积极把握AI发展带来的市场机遇 [1] - 未来计划进一步深化在智能配电、高效电源等方向的技术布局与市场拓展 [1] - 具体业务进展与规划需关注公司后续披露的定期报告或相关公告 [1]

小鹏机器人 - 小鹏IRON机器人具备仿人设计，包括仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤等六大特点，预计2026年开启量产进程[3][7] - IRON机器人集成多种硬科技，包括22自由度灵巧手、全固态电池（重量降低30%，电量提升30%）、2250 TOPs算力及物理世界大模型[7] 机械设备行业表现 - 申万机械设备行业2025年前三季度营业收入同比增长6%[8] - 申万机械设备行业2025年前三季度归母净利润同比增长15%[14] - 申万机械设备行业2024年现金分红总额达61亿元，股息支付率为61%[13] HVDC电源 - AI芯片功耗快速上升，NVIDIA芯片TDP从2020年A100的400W预计增至2025年GB300的1400W，是HVDC需求根本驱动力[3][28] - AI服务器机柜功率密度迈向兆瓦时代，预计2027年达900kW，HVDC架构可将系统转换效率提升至95%以上，总拥有成本较传统架构降低高达30%[28][32] - 市场分化为OCP联盟的±400V DC和英伟达的800V单极直流两大阵营，预计2026年为HVDC量产元年，2027年渗透率快速提升[37] 挖掘机市场 - 2025年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.77%；其中国内销量8,468台（同比增长2.44%），出口量9,628台（同比增长12.9%）[3][61] - 2025年1-10月挖掘机累计销量192,135台，同比增长17%；其中国内销量98,345台（同比增长19.6%），出口93,790台（同比增长14.4%）[61] - 10月内销以小挖为主，占比59%，同比增长26%；销量回升受二手机出口去库存、设备更新周期及产品小型化等因素推动[65][73] 两机产业（航发与燃机） - 美国AI基建扩张导致电力缺口，海外燃机市场需求扩容，供应链交付周期长、产能不足，供需缺口扩大，三菱重工、西门子能源与GEV为全球前三大供应商，合计市占率约81.6%[3][92] - 预计未来十年中国军用航空发动机市场空间达8,384亿元；未来二十年商用飞机发动机市场空间达20,601亿元[80][83] - 中国航发产业链公司（如三角防务、航宇科技、应流股份等）正持续切入全球燃机供应链，参与叶片、环锻件、高温合金等环节[77][93]