股价与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.00%至30.87元/股，成交额5472.01万元，换手率0.43%，总市值133.03亿元 [1] - 当日主力资金净流入205.26万元，特大单买卖金额占比分别为3.42%和3.49%，大单买卖金额占比分别为8.51%和4.69% [1] - 公司今年以来股价上涨50.34%，但近期表现分化，近5个交易日下跌6.82%，近20日下跌4.84%，近60日上涨18.77% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，电子封装材料收入占比83.94%，电子级薄膜材料收入占比12.02% [1] - 2025年1-9月实现营业收入15.26亿元，同比增长13.74%，归母净利润1.76亿元，同比微降0.70% [2] - 公司A股上市后累计派现6.73亿元，近三年累计派现2.74亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为1.27万户，较上期增加7.40%，人均流通股31837股，较上期减少6.89% [2] - 截至2025年9月30日，多家基金新进或增持，泉果旭源三年持有期混合A新进为第二大流通股东，持股1677.27万股，香港中央结算有限公司增持587.63万股至1048.45万股，位列第三 [3] - 华夏行业景气混合A和华夏卓越成长混合A也新进为前十大流通股东，分别持股971.27万股和475.57万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括基金重仓、偏光片、融资融券、中盘、封测概念等 [1]

公司财务状况与融资策略 - 投资者关注公司大股东持股比例超过50%以及公司明显缺乏资金的问题 [1] - 投资者指出公司当前投资主要依赖贷款维持 导致利息成本奇高 [1] - 投资者询问公司是否考虑在未来2年内转让部分股权以引入长期战略投资机构 [1] 公司官方回应 - 公司回应称其银行授信额度充足 [1] - 公司表示后续如有引入战略投资机构的计划 将及时履行信息披露义务 [1]

投资评级 - 报告对洁美科技（002859.SZ）维持“推荐”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收达5.64亿元，环比增长2.77%，创单季度营收新高 [6] - 公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率逐步提升 [6] - 控股子公司柔震科技拟以0.26亿元收购江西鸿美100%股权，旨在加速复合集流体产能扩张和完善产业布局 [6] - 公司致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商 [6] - 预计公司2025至2027年归母净利润将持续高速增长，增速分别为27.3%、34.0%和47.7% [3][6] 主要财务指标与预测 - **营收预测**：预计2025E/2026E/2027年营业收入分别为22.00亿元/26.00亿元/35.00亿元，对应增长率分别为21.1%/18.2%/34.6% [3][6] - **盈利预测**：预计2025E/2026E/2027年归母净利润分别为2.57亿元/3.45亿元/5.10亿元 [3][6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024A的34.2%提升至2027E的37.1%；净利率将从2024A的11.1%提升至2027E的14.6% [3][8] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027年摊薄EPS分别为0.60元/0.80元/1.18元 [3][6] - **估值水平**：对应2025年10月30日股价31.83元，2025E/2026E/2027年PE分别为56.02倍/41.79倍/28.29倍 [3][4][6] 2025年第三季度业绩表现 - **单季度业绩**：第三季度实现营收5.64亿元，同比增长12.91%；归母净利润0.77亿元，同比增长38.53% [6] - **季度毛利率与净利率**：第三季度毛利率为34.17%，同比降低2.31个百分点；净利率为13.18%，同比提升2.05个百分点 [6] - **累计业绩**：2025年前三季度实现营收15.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润1.76亿元，同比微降0.7% [6] 战略举措与业务进展 - **产能扩张**：通过收购江西鸿美获取其现有生产线，经改造后可快速投入使用，实现复合集流体业务一体化整合 [6] - **产品应用**：江西鸿美产品（如镀锡铜箔、PI镀铜锡等）主要应用于光伏、新能源、6G、电子信息等行业 [6] - **业务定位**：公司以电子薄型载带为基础，正加快向光电膜材料领域延伸拓展 [6]

板块整体表现 - 10月30日其他电子板块整体下跌2.25%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，世华科技领跌，跌幅达9.40%，沃尔核材下跌6.95%，睿能科技下跌5.85% [1][2] - 部分个股逆势上涨，伊戈尔上涨5.87%，远望谷上涨3.20%，炭蛋上涨3.07% [1] 个股交易情况 - 成交量方面，沃尔核材成交133.68万手，远望谷成交52.25万手，炭蛋成交120.62万手，成交活跃 [1][2] - 成交额方面，炭蛋成交34.59亿元，沃尔核材成交38.59亿元，力源信息成交8.97亿元，显示资金关注度较高 [1][2] - 领跌股世华科技成交10.88万手，成交额4.42亿元 [2] 资金流向分析 - 当日其他电子板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达12.57亿元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为1.83亿元和10.73亿元 [2] - 个股层面，力源信息主力净流入7008.35万元，净占比7.81%，中电港主力净流入6775.12万元，远望谷主力净流入6675.38万元，显示部分个股仍获主力资金青睐 [3]

股价表现与资金流向 - 10月29日盘中股价上涨2.20%至33.86元/股，成交额1.23亿元，换手率0.92%，总市值145.92亿元 [1] - 当日主力资金净流入311.19万元，其中特大单净买入870.63万元，大单净流出559.43万元 [1] - 公司股价年初至今上涨64.91%，近5日、20日、60日分别上涨5.42%、8.98%和38.94% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入15.26亿元，同比增长13.74%，归母净利润1.76亿元，同比微降0.70% [2] - 主营业务收入构成为：电子封装材料占比83.94%，电子级薄膜材料占比12.02%，其他业务占比4.04% [1] - 公司成立于2001年4月9日，于2017年4月7日上市，主营电子元器件薄型载带的研发、生产和销售 [1] 股东结构变化与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为1.19万户，较上期减少7.29%，人均流通股增至34194股，较上期增加7.87% [2] - 截至2025年9月30日，多家基金新进或增持公司股份，其中泉果旭源三年持有期混合A新进为第二大流通股东，持股1677.27万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1048.45万股，较上期大幅增持587.63万股 [3] 分红记录与行业属性 - A股上市后公司累计派现6.73亿元，近三年累计派现2.74亿元 [3] - 公司所属申万行业为电子-其他电子Ⅱ-其他电子Ⅲ，概念板块包括偏光片、封测概念、融资融券、铝塑膜和中盘等 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有14家机构投资者持有洁美科技A股股份，合计持股量达2.56亿股，占公司总股本的59.38% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例高达59.27%，相较于上一季度，该比例合计上涨了5.22个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括浙江元龙股权投资管理集团有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计3个，持股减少占比达0.32% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计4个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计92个 [2] 社保基金持仓变动 - 本期新披露持有洁美科技的社保基金为全国社保基金五零四组合 [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金为汇添富基金管理股份有限公司-社保基金17022组合 [2] 外资持仓变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，其持股增加占比达1.36% [2]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收5.64亿元，同比增长12.19% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润7743.08万元，同比增长38.53% [1] - 公司在第三季度的营收创下历史新高 [2] 业绩增长驱动因素 - 全球数字化进程提速，5G网络、云计算及数据中心建设加速 [1] - 新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI领域、人工智能终端、消费电子等市场需求持续放量 [1] - 消费电子行业高景气度增长是政策、技术、市场需求共振的结果 [1] - 以旧换新政策持续深化、新基建投资加码使需求端直接受益 [1] - 生成式AI、空间计算等技术推动消费电子产品形态革新，智能手机、电脑等产品向高端化演进 [1] 公司产能与产品状况 - 公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态 [2] - 电子级薄膜材料的产能利用率在逐步提升 [2] - 控股子公司柔震科技已投产5条复合铝箔产线和2条复合铜箔产线 [2] - 由于复合铝箔需求量大，公司将持续扩产 [2] 新能源业务拓展 - 公司通过控股子公司柔震科技向新能源电池正负极材料复合集流体领域延伸 [2] - 复合铝箔主攻高安全场景，能解决三元锂电池机械内短路的问题 [3] - 复合铜箔聚焦降本需求，同时复合集流体的使用能提升电池的能量密度 [3] 新产品与市场需求 - 复合铜箔扩产将适当调整生产线，新增加速试制HVLP铜箔、PCB载体铜箔等新产品 [2] - HVLP铜箔是覆铜板的关键原材料，由于AI算力需求增长，高速覆铜板市场供不应求 [3] - AI服务器、智能化装备等高端市场对HVLP铜箔、PCB载体铜箔等差异化产品的需求持续增加 [3]

公司业务与技术 - 柔电科技是国内最早进行粉末ALD技术与装备研究的厂家[1] - 公司500公斤级ALD粉体包覆设备是否已实现出货的问题在互动中未被直接回应[1] - 柔电科技与主要的固态电池和材料供应商均有合作 覆盖硫化物 氧化物和聚合物路线[1] - 公司下一步计划是与下游客户紧密合作 推进ALD技术在产业界的验证工作[1] 行业应用与前景 - ALD技术在全固态电池界面调控方面已获学术界大量研究 并发表诸多高水平成果[1] - 该技术目前正从学术研究向产业化验证阶段推进[1]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告显示业务扩张态势 产能扩大及原材料储备增加导致经营活动现金流下降 同时通过收购及投资积极布局新业务 [4][5][6][7] 资产负债表项目变动 - 预付款项期末比期初增长76.53% 主要因预付账款增加 [4] - 其他应收款期末比期初下降53.53% 主要因收到上年末出口退税款 [5] - 其他流动资产期末比期初增长64.04% 主要因待抵扣增值税进项税额增加 [5] - 使用权资产期末比期初增长33.12% 主要因控股子公司柔震科技租赁新厂房 [5] - 长期待摊费用期末比期初增长181.48% 主要因收购孙公司江西柔震科技有限公司 [5] - 递延所得税资产期末比期初增长48.01% 主要因子公司未弥补亏损和递延收益增加 [5] - 其他非流动资产期末比期初下降34.25% 主要因上年预付设备款本期货到票到 [5] - 短期借款期末比期初增长55.00% 主要因补充流动资金 [5] - 应付票据期末比期初下降100% 主要因应付票据到期支付 [5] - 合同负债期末比期初增长105.81% 主要因预收账款增加 [5] - 其他流动负债期末比期初增长125.16% 主要因预收账款增加导致待转销项税额增加 [5] - 递延收益期末比期初增长108.71% 主要因收到与资产相关的政府补助增加 [5] - 其他综合收益期末比期初增长113.82% 主要因汇率变动及外币报表折算 [5] - 少数股东权益期末比期初下降40.67% 主要因控股子公司柔震科技亏损 [5] 利润表项目变动 - 财务费用同比增长87.78% 主要因利息支出同比增加 [5] - 信用减值损失同比增长32.64% 主要因应收账款按期回款 计提的坏账准备部分转回 [5] - 资产减值损失同比下降18117.53% 主要因存货跌价准备计提增加 [5] - 营业外收入同比下降88.05% 主要因上年同期收到存货保险赔款 [5] - 所得税费用同比增长65.34% 主要因研发加计扣除减少 [5] 现金流量表项目变动 - 收到其他与经营活动有关的现金同比增长80.15% 主要因收到政府补助同比增加 [6] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比增长90.86% 主要因产销量增长及产能扩大增加原材料储备 [6] - 经营活动现金流出小计同比增长49.31% 主要因产销量增长及产能扩大增加原材料储备 [6] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降49.84% 主要因产销量增长及产能扩大增加原材料储备 [6] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降31.21% 主要因江西退城入园项目、电子级BOPET膜项目（二期）及天津电材华北地区产研总部基地项目建设投入较少 [7] - 投资支付的现金同比增长 主要因对外投资增加 [7] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额同比增长5870.57% 主要因支付收购控股子公司柔震科技原股东的股权转让款及支付子公司洁美半导体原股东股权转让款 [7] - 偿还债务支付的现金同比增长40.27% 主要因归还贷款和置换低利率贷款同比增加 [7] - 支付其他与筹资活动有关的现金同比下降76.92% 主要因上年同期回购股份 [7] - 现金及现金等价物净增加额同比增长145.86% 主要因江西退城入园项目、电子级BOPET膜项目（二期）及天津电材华北地区产研总部基地项目建设投入较少 [7] 股东信息 - 公司回购专用证券账户报告期末持有普通股4,957,500股 持股比例为1.15% [8]

投资评级 - 报告对洁美科技维持"买入"评级 [9] 业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度公司实现营收15.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润1.76亿元，同比微降0.70% [1] - 2025年第三季度单季营收5.64亿元，同比增长12.19%，环比增长2.77%；归母净利润0.77亿元，同比增长38.53%，环比增长19.55% [2] - 2025年前三季度毛利率为33.69%，同比下降2.82个百分点；第三季度毛利率为34.17%，同比下降2.31个百分点，环比下降0.12个百分点 [3] - 2025年前三季度期间费用率为21.16%，同比下降0.79个百分点，其中研发费用率同比下降2.59个百分点，财务费用率同比上升1.14个百分点 [3] 业务进展与成长驱动 - MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货，并基本完成自制基膜的产品切换 [4] - 公司产品已通过韩日系大客户（三星、村田）验证并实现批量供货，韩系客户海外基地认证测试通过后正在逐步放量 [4] - 在高端MLCC用离型膜领域取得突破，实现客户端薄层、高容产品的稳定应用，偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货 [4] - 控股子公司柔震科技收购江西鸿美100%股权，交易对价为2,628.2353万元，以加速复合集流体产品产能扩张和产业基地布局 [5][8] - 江西鸿美生产线经改造后可直接用于复合铝箔、复合铜箔等复合集流体产品的生产，实现业务、资产及人员一体化整合 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为21.86亿元、28.90亿元、36.41亿元，同比增长20.3%、32.2%、26.0% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.63亿元、4.35亿元、6.55亿元，同比增长30.3%、65.1%、50.5% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、1.01元、1.52元 [9] - 以2025年10月28日股价33.13元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为54.19倍、32.82倍、21.81倍 [9]