报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 美格智能前三季度营收和利润实现大幅增长，国内外业务加速布局，尤其是智能模组和深度定制产品需求强劲，推动业绩持续攀升[2][3] - 公司积极优化费用控制，研发费用有所下降，同时国内外业务同步拓展，海外市场增长显著，智能网联车领域收入占比持续提升[3] - 随着端侧AI生态的加速建立和高算力AI模组的应用场景扩大，叠加海外运营商对5G+WIFI 6/WIFI 7等创新FWA产品的采购规模扩大，公司未来业绩有望持续向好[5] 财务指标总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入21.82亿元，同比增长39.90%；归母净利润9135.64万元，同比增长33.05%；扣非后归母净利润9050.60万元，同比增长109.72%[2] - 2024Q3单季度营收8.76亿元，同比增长63.29%，环比增长19.84%，创历史新高；归母净利润5787.40万元，同比增长189.22%，环比增长114.27%；扣非归母净利润5857.68万元，同比增长208.91%，环比增长118.32%[2] - 前三季度毛利率为16.25%，其中第三季度毛利率15.75%，环比下降1.55个百分点，主要受部分低毛利产品出货量提升影响[2] 费用控制与业务布局 - 前三季度研发费用支出1.48亿元，去年同期为1.56亿元，费用率水平同比降低，费用控制能力逐步提升[3] - 前三季度海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87亿元，同比增长35.43%[3] - 智能网联车领域收入继续保持高速增长，基于高通平台的5G车规级C-V2X通信模组MA922系列产品已进入加速量产阶段[3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.93亿元、1.11亿元、1.35亿元，EPS分别为0.36元、0.42元、0.52元，当前股价对应的PE分别为73倍、61倍、50倍[6] - 维持"买入"评级，看好公司未来业绩发展[6]

股份回购 - 公司拟回购股份，价格不超35.15元/股[10] - 回购总金额不低于3000万且不超6000万[14] - 全额回购按上限测算，预计回购1706970股，占总股本0.65%[14] - 按下限测算，预计回购约853486股，占总股本0.33%[14] - 资金来源为自有或专项贷款资金[16] - 实施期限为股东大会通过方案起12个月内[18] 会议与审议 - 2024年11月1日召开第四届董事会第四次会议[2] - 审议通过《关于股份回购实施完毕的议案》[3] - 《关于回购公司股份方案的议案》提交2024年第四次临时股东大会审议[22] 授权事项 - 提请股东大会授权董事会决定回购相关事项[20] - 授权公司经营管理层办理相关事宜[20]

股份回购 - 公司将用自有或专项贷款资金回购A股，金额3000 - 6000万元[3] - 回购价格不超35.15元/股，实施期限不超12个月[3] 专项贷款 - 公司与华夏银行签合同获5000万元专项贷款用于回购[2][5] - 贷款期限最长一年，按固定利率执行[6]

股东信息 - 股东王平持有公司股份39.11%，提议将回购股份议案提交股东大会审议[1] 会议信息 - 现场会议时间为2024年11月14日15:00，网络投票时间为同日多个时段[5] - 股权登记日为2024年11月8日[7] - 现场会议地点在广东省深圳市福田区[10] 议案信息 - 本次股东大会审议聘任审计机构、回购股份等议案[11][12] - 回购股份议案含多项子议案，需三分之二以上表决通过[12][26] 投票信息 - 网络投票代码为362881，投票简称为美格投票[19]

回购计划 - 拟回购资金2500 - 5000万元，价格不超37.5元/股，期限12个月[2] - 累计回购1484150股，占总股本0.57%[4] - 回购最高成交价26.16元/股，最低16.76元/股[4] - 已使用资金27280840.8元（不含交易费）[4] 其他情况 - 回购用于股权激励或员工持股计划[2] - 相关主体无买卖股票行为[7] - 回购符合规定，未用部分三年未用将注销[9][11]

回购计划 - 拟回购金额3000 - 6000万元[3][19] - 回购价不超35.15元/股[3] - 上限测算回购1706970股，占总股本0.65%[12] - 下限测算回购853486股，占总股本0.33%[13] - 实施期限不超12个月[3] - 方式为集中竞价交易[9] - 资金源于自有或专项贷款[14] - 用于注销减资[3][21] 财务数据 - 截至2024年9月30日，总资产约23.34亿元，净资产15.27亿元，流动资产约18.66亿元[18] - 回购上限资金占总资产2.57%，净资产3.93%，流动资产3.22%[18] 股权变动 - 2024年6月，王成和上海兆格企业管理中心转让股份[20] 决策进展 - 2024年11月1日董事会通过回购议案，待股东大会审议[24] - 提请授权董事会决定相关事项[22][23] 风险提示 - 回购存在股价超上限等无法实施风险[25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q3 营收连续创历史新高,净利润随着产品起量,规模效应带来大幅增长 [4] - 海外增速持续快速增长,国内保持良好的增长趋势 [4] - 从行业角度,智能网联车营收占比持续提升,IoT及FWA业务持续增长 [4] - 受出货结构影响,公司2024Q3毛利率短期有承压,但费用整体控制良好 [6] - 高算力AI模组产品有望为公司带来新的增量 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.27/1.80/2.28亿元,对应PE为54/38/30倍 [5] - 2024前三季度整体毛利率为16.25%,同比下降3.0pct;2024Q3毛利率15.75%,环比下滑1.55pct [6] - 2024前三季度净利率为4.15%,同比下降0.22pct;2024Q3净利率为6.58%,同比增长2.89pct,环比增长2.89pct [6] - 研发/管理/销售/财务费用率分别为6.80%/2.04%/1.97%/0.92%,费用控制良好 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [6] 报告的核心观点 物联网复苏趋势再验证 - 公司三季度实现营收8.76亿元,同比增长63.29%,环比增长19.84%,物联网行业复苏进一步得到验证 [2] - 增长的主要驱动力来源为:①智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势;②海外市场5G FWA以及定制化IoT产品增长迅猛;③高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长 [2] 单季度利润高增 - 公司三季度实现归母净利润5787万元,同比增长189.22%,实现扣非净利润5858万元,同比增长208.91% [3] - 公司三季度毛利率15.75%,同比下降1.3pct,环比下降1.55pct,主要为产品结构影响,低毛利产品三季度出货有所提升 [3] - 公司三季度净利率6.58%,同比提升2.89pct,主要与公司整体费用率管控同时审慎、合理调整应收账款计提比例有关 [3] 边缘算力打开广阔长期成长空间 - 公司高算力AI模组产品涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品,AI算力覆盖0.2T~48T,带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验 [4] - 公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型Stable Diffusion,这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例 [4] - 公司以5G+AIoT技术为核心,深耕合作伙伴应用场景,助力物联网终端创新升级,成为企业数智化转型的筑基者 [4] 财务数据和估值 - 公司2022-2026年营业收入分别为23.06亿元、21.47亿元、29.36亿元、37.95亿元、47.26亿元,增长率分别为17.11%、-6.88%、36.72%、29.26%、24.53% [5] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1.28亿元、0.65亿元、1.21亿元、1.59亿元、2.07亿元,增长率分别为8.21%、-49.54%、87.39%、31.22%、30.35% [5] - 公司2022-2026年市盈率分别为53.12倍、105.27倍、56.18倍、42.81倍、32.85倍 [5] - 公司2022-2026年市净率分别为8.29倍、4.59倍、4.32倍、3.99倍、3.63倍 [5] - 公司2022-2026年EV/EBITDA分别为17.24倍、18.76倍、14.18倍、15.10倍、21.55倍 [5]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[5] 报告核心观点 - 事件为报告公司发布2024年第三季度业绩报告，前三季度共实现营收21.82亿元/+39.90%，归母净利润9135.64万元/+33.05%24Q3单季度实现营收8.76亿元，同比+63.29%，环比+19.84%，实现归母净利润5787.40万元，同比+189.22%，环比+114.27%，蜂窝物联网市场处于规模爆发期，报告公司盈利能力持续提升，海外营收6.95亿元/+50.43%，国内营收14.87亿元/+35.43%，各行业对于智能模组产品\深度定制产品需求强劲，且随着端侧AI生态加速建立，高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长，叠加海外运营商对5G+WIFI 6/WIFI 7等创新FWA产品采购规模扩大，公司营收同比增速从27.63%(2024H1)提升至39.90%[1] - 报告公司保持智能模组技术领先性，充分满足物联网市场客户差异化需求，据IDC预测数据，2025年全球物联网设备数将超过400亿台，产生数据量接近80ZB，且超过一半的数据需要依赖终端或者边缘的计算能力进行处理，报告公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，在不断巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上，以智能模组、高算力模组和智能座舱、FWA、IoT等为代表的垂直行业定制化解决方案打造差异化的核心竞争优势，从行业应用角度来看，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升，IoT领域来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则虽回增长轨道，FWA领域，在5G - A和5G Redcap制式产品上占据领先地位，报告公司在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货[2] - 报告公司在智能模组领域具备丰富经验，在高算力模组及生成式AI应用领域持续投入，在行业中具备较强的市场开拓能力，给予报告公司2024 - 2026年归母净利润预测值为1.09、1.50、1.79亿元，对应EPS为0.42、0.57、0.68元，对应PE为61.80、45.14、37.78倍[2] 财务相关总结 - 2023A - 2026E的主要财务指标预测，包括营业收入、收入增长率、归母净利润、利润增速、毛利率、摊薄EPS、PE等数据[4] - 报告公司2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等，以及相关财务比率如营业利润率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率等[10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 美格智能2024年三季报显示，报告期内营业总收入21.82亿元，同比增长39.90%，归母净利润0.91亿元，同比增长33.05%；Q3单季度营收8.76亿元创历史新高，同比+63.29%，环比+19.89%，归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，环比+114.23%；Q3整体业务毛利率15.75%，较上年同期和2024Q2均有下降，主要受出货产品结构影响 [1] - 全球5G物联网市场2023 - 2030年复合年增长率为50.2%，到2023年将达894.2亿美元；美格智能深耕智能模组和算力模组方向，建立全面技术能力，积累大量研发Know - How，在多领域有先发优势 [2] - 美格智能持续加码海外布局，2024H1海外营收4.40亿元，同比+38.58%，海外营收占比提升至33.73%，国内营收也保持良好增长趋势；IoT行业海外定制化、智能化产品需求强劲，国内客户需求重回增长轨道，FWA领域在多地落地重点5G项目 [3] - 预计美格智能2024 - 2026年营收分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润分别达1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，对应PE倍数42x、34X、27x [3] 财务数据总结 利润表 - 营业总收入：2023A为21.47亿元，预计2024E - 2026E分别为28.00亿元、34.83亿元、43.18亿元，增长率分别为-6.88%、30.42%、24.36%、23.98% [5][7] - 营业成本：2023A为17.36亿元，预计2024E - 2026E分别为21.91亿元、27.10亿元、33.44亿元 [7] - 归母净利润：2023A为0.65亿元，预计2024E - 2026E分别为1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，增长率分别为-49.54%、144.35%、22.27%、28.15% [5][7] 资产负债表 - 货币资金：2023A为1.49亿元，预计2024E - 2026E分别为2.80亿元、4.36亿元、5.63亿元 [7] - 应收账款及票据：2023A为6.59亿元，预计2024E - 2026E分别为4.81亿元、5.95亿元、6.12亿元 [7] - 存货：2023A为5.26亿元，预计2024E - 2026E分别为5.89亿元、8.32亿元、8.29亿元 [7] 现金流量表 - 经营活动现金流：2023A为-0.31亿元，预计2024E - 2026E分别为2.62亿元、2.69亿元、2.56亿元 [7] - 投资活动现金流：2023A为-0.98亿元，预计2024E - 2026E分别为-0.96亿元、-0.97亿元、-0.98亿元 [7] - 筹资活动现金流：2023A为1.91亿元，预计2024E - 2026E分别为-0.34亿元、-0.17亿元、-0.32亿元 [7] 主要财务指标 - 成长能力：营业收入增长率2023A - 2026E分别为-6.88%、30.42%、24.36%、23.98%；净利润增长率分别为-49.54%、144.35%、22.27%、28.15% [7] - 盈利能力：毛利率2023A - 2026E分别为19.16%、21.76%、22.18%、22.56%；净利润率分别为3.00%、5.63%、5.53%、5.72% [7] - 偿债能力：资产负债率2023A - 2026E分别为31.00%、28.09%、35.85%、32.36% [7] - 经营效率：应收账款周转天数2023A - 2026E分别为89.93天、72.60天、55.00天、50.00天；存货周转天数分别为105.42天、92.25天、95.30天、90.00天 [7] 每股指标 - 每股收益：2023A - 2026E分别为0.25元、0.60元、0.74元、0.94元 [5][7] - 每股净资产：2023A - 2026E分别为5.66元、6.13元、6.83元、7.74元 [7] - 每股经营现金流：2023A - 2026E分别为-0.12元、1.00元、1.03元、0.98元 [7] 估值分析 - PE：2023A - 2026E分别为102、42、34、27 [5][7] - PB：2023A - 2026E分别为4.5、4.1、3.7、3.3 [5][7] - EV/EBITDA：2023A - 2026E分别为57.46、26.70、23.00、19.10 [7] - 股息收益率：2023A - 2026E均为0.40% [7]