市场扩张和并购 - 2025年9月20日公司通过转让控股子公司股权议案[1] - 全资子公司晨光药业5823.47万元转让晨光同晟制药97.5%股权[1] - 近日晨光同晟制药完成股权变更工商登记[1] - 转让后晨光药业不再持有其股权，其不再属合并报表范围[1]

资金管理 - 2024年8月25日同意用不超1.6亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[1] 投资收益 - 前期2000万元受让华林证券融资业务债权收益权，收回本息2062.861111万元，年化收益率3.10%[2] 投资项目 - 华林金钥匙（定制）360天固息收益凭证认购3000万元，年化收益率3.10%，2024.5.23起息，2025.5.17到期[5] - 中山证券尊享84号固定收益凭证认购3000万元，年化收益率3.00%，2024.7.31起息，2025.7.22到期[5] - 一笔2000万元融资业务债权收益权年化收益率2.70%，2025.6.4起息，2026.6.4到期未到[6]

融资活动 - 代糖行业上市公司融资手段主要包括IPO、非公开发行股票和发行可转债 [1] - 行业上市企业融资主要用于新建项目以提升产能 2021-2025年为主要融资期 [1] 对外投资 - 代表性企业对外投资主要集中于产能扩建和布局上下游产业 [1][6] - 2017年以来行业投资热情提升 投资事件数量增加 2019年与2025年投资事件均达到8件为近年最多 [4][6] - 三元生物投资设立北京开元聚力企业管理有限公司（1000万元人民币 100%）和海南保力健生物技术有限公司（10000万元人民币 100%）等 [2] - 保龄宝投资宁波执耳创业投资合伙企业（有限合伙）金额达105600万元人民币 持股47.35% [2] - 华康股份投资舟山华康生物科技有限公司金额达100000万元人民币 持股100% [2] - 晨光生物投资晨光生物科技集团邯郸有限公司金额达20000万元人民币 持股100% [3] - 莱茵生物投资桂林莱茵健康科技有限公司金额达5000万元人民币 持股100% [4] - 百龙创园投资山东禹城农村商业银行股份有限公司金额达64279.3458万元人民币 持股5.14% [4] 产业园区 - 中国代糖相关产业园数量较少 主要包括华南医谷合成生物产业园、山东德州高新区（禹城）、山东省滨州工业园区等 [7][8] - 山东禹城为全球知名代糖生产基地 产品类型超过60种 产能达150万吨 [8] - 禹城功能糖产品国内市场占有率达70%以上 国际市场占有率约35% [8] 兼并重组 - 行业兼并重组多出于中游企业扩大规模、布局上游的目的 [9] - 2025年3月华康股份以10.98亿元收购河南豫鑫糖醇有限公司100%股权 属于横向兼并重组以扩大木糖醇市场份额 [12] - 2022年12月华康股份以5.23亿元收购华和热电和新易盛各95%股权 旨在布局上游保障能源供应 [12] - 2021年12月晨光生物子公司收购天润制药10%股权及增资4800万元 属于中游扩大规模 [12] - 2020年11月莱茵生物收购华高生物51%股权 获得控制权以优化资源配置 [12]

融资业务 - 公司及子公司融资业务余额不超70亿元[2] 担保业务 - 公司对子公司融资担保余额不超25亿元[2] - 对新疆晨光及其子公司担保余额不超20.5亿元[2] - 对其他子公司担保余额不超4.5亿元[2] 具体担保 - 巴州蛋白借款1亿，新疆晨光提供1亿担保[3][4] 担保数据 - 累计决议担保总额25亿，占净资产80.40%[5] - 已签协议担保额度14.2125亿，变动前13.2125亿[5] - 对新疆晨光已签协议担保额度13.2125亿，变动前12.2125亿[5] 担保情况 - 公司及子公司无逾期对外担保情况[5]

融资情况 - 公司发行6.3亿元可转换公司债券，期限6年[2] - 扣除费用后，募集资金净额6.1904433964亿元[2] 资金账户管理 - 公司设募集资金专项账户并签监管协议[3] - 截至披露日有15个专户，7个已销户，1个本次销户，7个存续[4] - 本次注销招行丽江分行专户，对应协议失效[4]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及晨光生物科技集团股份有限公司及其所在的植物提取物行业[1] * 公司核心业务包括辣椒红、辣椒精、叶黄素等天然色素，以及甜菊糖苷、花椒提取物等小品种植物提取物[2] * 公司还经营棉籽加工业务，并积极布局保健食品和中药等大健康领域[3][19] 核心观点与论据 经营业绩与展望 * 2025年前三季度公司经营明显恢复，产品销量和利润表现亮眼，但收入下滑主要因产品均价下降及会计政策调整导致部分贸易业务采用定额法核算[4] * 2025年第三季度植提业务收入稳定增长约7%，若剔除辣椒红价格同比下降十几个百分点、辣椒精价格下降40%、叶黄素价格下降约10%的因素，植提业务实际增长应在30%左右[26] * 2025年第三季度棉籽业务收入同比下降40%，但实现盈利约一千万元，而去年同期亏损接近一个亿[26] * 进入四季度后，公司调整采购策略，原材料成本与去年相比变化不大，有助于锁定成本[4] * 预计辣椒红、辣椒精等产品价格将有所回升，行业价格下降趋势基本结束，拐点逐渐明确[2][4] 主要产品板块动态 * **辣椒红/辣椒精**：行业价格下降趋势结束，拐点明确[2] 利润提升主要依靠销量增长，而非售价上涨，公司采用成本加成定价方式[13] * **叶黄素**：因行业内原材料种植收缩，新一季采收后产品售价上调十几个百分点，毛利逐渐恢复至合理水平[5] 未来一年销量可能不会快速增长，但价格、吨利润及整体毛利和净利将显著恢复[2][5] * **小品种**：甜菊糖苷新工艺成熟后生产效率和成本优势明显，需求旺盛；花椒提取物因天气因素导致原材料价格回升，对未来一年持乐观态度；水飞蓟、姜黄素等小品种也处于良好发展趋势中[5][6] * **棉籽业务**：公司逐步将其独立发展，计划控制贸易业务占比，将主要精力放在加工环节，目前拥有110万吨产能，具备议价能力[7] 未来公司坚持独立发展，并主动控制贸易占比，以确保稳定增长[2][7] 核心指标是利润实现情况，而非收入波动[27] 行业趋势与政策影响 * 长期来看，人们对天然健康产品的需求持续增长[8] 例如美国出台政策要求食品饮料全面退出合成色素使用天然色素替代，代表了成熟市场天然色素渗透率提升的趋势[3][8] * 美国政策预计需要两三年时间使替代方案成熟并产生订单，再经过两三年逐步替代合成色素，从现在起到2030年，美国市场上可能不会再存在含合成色素的食品或饮料[15] * 天然色素替代将带来显著增量需求，例如美国每年日落黄使用约五六千吨，可用同等量辣椒红替代[16] 按自然重量计算，替代用量预计在两三万吨左右[17] * 天然色素价值远高于合成色素，但因其在食品饮料中成本占比极低，总成本仅提高百分之零点几，行业能够承受[17] 以日落黄、柠檬黄、诱惑红为例，美国年消费金额约201亿人民币，全部替代后市场价值空间达百亿级以上[18] * 政策变化将提高行业技术壁垒和集中度，需求增长可能带来价格上涨，但上游供给仍是决定价格的重要因素[28] 加工链条延长增加了附加值，制剂型产品占比已提高到15%，其销售价格和毛利率均有所提升[28] 大健康领域布局 * 公司在大健康领域布局包括保健食品、中药、中成药及中药配方颗粒[19] * 保健食品业务由邯郸晨光负责，2023年收入接近1亿元，2024年达1.6亿元，目前新生产线建设中，预计2025年底或2026年初投产[19] * 中药业务由晨光药业负责，2023年开始有收入，2025年前三季度收入已达1,000多万元，全年预计可达2000万元[19] * 保健食品领域85%以上为代工，主要客户为海外保健品企业，占比超过70%，鱼油和辅酶Q10是主要单品[20][22] * 在叶黄素保健食品方面，公司市占率约1/3，食品级叶黄素占比20%左右，产品售价比同行高5%[20][21] 其他重要内容 风险管理与财务策略 * 公司通过锁价和期货对冲操作控制棉籽业务风险，例如对棉油敞口进行豆油期货对冲，对棉蛋白敞口进行豆粕期货对冲[10] * 2025年原材料采购收入比2024年有所减少，主要因去年进行了超额储备，预计四季度经营现金流出会比去年少[25] * 公司对天润业务（原料药）决定打包转让，以集中精力投入优势业务[19] 股权转让总投入9,000万，评估资产约6,000多万，相关减值已确认[23] * 2026年管理费用预计随业务发展同步增长，销售费用增速可能略慢于销量增速，财务费用增长将慢于业务增长速度（不考虑汇率影响）[29] 产能与原料布局 * 植物提取物行业集中度较高，业内主要企业产能均在50万吨以上，未来继续投放产能意义不大[9] * 公司希望棉籽加工业务保持稳定并独立发展，未来或尝试分拆上市并转让部分股权以吸引产业方合作[9] * 公司在赞比亚的原料布局：一个3万亩农场全部种植辣椒，另一个9万亩农场开发一小半用于种植万寿菊花，其余种小麦等农产品，2025年无特别明显进展[14] * 原材料库存为正常库存加上2024年战略储备，会计处理采用移动加权平均法[11] 2025年采购价格与2024年相差不大，虽有种植面积下降，但因有安全库存，采购量减少，价格预计平稳[12] 安全库存用于应对重大供给影响，不会在未来一年卖掉[12]

公司声明与传闻澄清 - 公司澄清近期关于2025年与德国拜尔签订年供应量50吨供货合同的传闻不属实[1] - 公司工业大麻业务目前处于发展初期[1] - 工业大麻业务收入占公司总营收比重在0.1%以下[1]

板块整体表现 - 农产品加工板块在11月10日整体上涨1.05%，表现优于深证成指（上涨0.18%）和上证指数（上涨0.53%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为一致魔芋，涨幅达6.97%[1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入3035.44万元和游资资金净流入1826.03万元，但散户资金净流出4861.47万元[2] 领涨个股表现 - 一致魔芋收盘价为38.38元，成交量为5.82万手，成交额为2.21亿元，涨幅为6.97%[1] - 金龙鱼涨幅为4.38%，收盘价32.86元，成交量为23.05万手，成交额达7.48亿元[1] - 欧福蛋业上涨3.99%，收盘价11.73元，成交量为5.28万手，成交额为6154.14万元[1] 个股资金流向 - 中粮糖业获得主力资金净流入5989.09万元，主力净占比为8.51%，同时获得游资净流入3854.16万元，但散户资金净流出9843.25万元[3] - 金龙鱼主力资金净流入3611.67万元，主力净占比4.83%，但游资净流出869.20万元，散户资金净流出2742.46万元[3] - 保龄宝主力资金净流入1618.06万元，主力净占比高达14.03%，但游资和散户资金均为净流出，分别为694.22万元和923.84万元[3]

公司信息披露政策 - 公司结合深交所信息披露要求及自身情况在定期报告中披露每月末股东人数情况[2] - 公司提示投资者留意在指定信息披露媒体披露的定期报告[2] 公司市值管理与投资者回报 - 公司管理层始终高度重视市值管理和投资者回报[2] - 公司致力于通过稳健经营不断提升内在价值[2] - 公司持续为股东创造长期投资价值[2]

行业投资评级与配置概况 - 截至2025年三季度末，农林牧渔行业重仓持股占比为0.78%，环比下降0.58个百分点，同比下降0.56个百分点[2][11] - 当前行业配置水平低于行业平均配置比例0.6个百分点，且显著低于10年历史平均水平1.78%[2][11] - 报告未明确给出整体行业投资评级，但指出当前配置总体处于偏低水平[4][19] 细分行业持仓变动分析 - 养殖业2025年三季度重仓占比为0.31%，环比下降0.1个百分点[2][12] - 饲料业2025年三季度重仓占比为0.40%，环比大幅下降0.45个百分点[2][12] - 种植业、农产品加工、动物保健等其他板块持仓变化较小[2][12] 重点公司持仓变动情况 - 前15大重仓股中，海大集团、牧原股份、乖宝宠物、中宠股份、巨星农牧、圣农发展等公司出现明显减配，环比分别减配0.34、0.04、0.06、0.05、0.03、0.02个百分点[3][14] - 持仓相对增加前五个股为天康生物（+2.42%）、海南橡胶（+1.41%）、立华股份（+1.41%）、晨光生物（+0.95%）、益生股份（+0.31%）[3][15][17] - 持仓相对减少前五个股为中宠股份（-3.21%）、巨星农牧（-3.14%）、海大集团（-3.12%）、荃银高科（-2.01%）、丰乐种业（-1.79%）[3][15][18] 行业投资建议与关注方向 - 养殖板块建议关注低成本龙头标的和成长性标的，如牧原股份、温氏股份、德康农牧、新希望等，同时关注鸡价季节性反弹带来的立华股份、益生股份、圣农发展等机会[4][19] - 养殖配套领域（饲料、动保）建议关注下游规模化后龙头企业格局重塑机会，重点关注海大集团、邦基科技、禾丰股份、普莱柯、科前生物等公司[4][19] - 种植板块盈利稳定性较强，建议关注农垦集团苏垦农发、北大荒等；种子板块四季度进入密集催化期，关注康农种业、敦煌种业、登海种业、隆平高科等[4][19]