投资者参与情况 - 2025年3月9日，开源证券、国盛证券等众多机构参与 [1] - 2025年3月10日，建信基金、南方基金等参与 [2] - 2025年3月11日，富国基金、国盛医药等参与 [2] 业绩介绍 - 公司董事会秘书吴英介绍2024年度和2025年一季度业绩情况 [2] 营销策略 院内市场 - 利用乌灵胶囊等核心产品集采和基药双重身份优势，加强医院覆盖和渠道下沉 [2] - 深化“心身同治”理念，做深做透已覆盖医院，打造分科室标杆 [2] - 关注乌灵胶囊在改善轻度认知功能障碍方面应用推广，构建脑效能健康管理第三增长曲线 [2][3] 院外市场 - 夯实OTC端市场承接，加强全国连锁药店覆盖 [3] - 提升品牌策划能力，加强“一路向C”策略，开展主题推广活动 [3] - 深化互联网端营销，与头部互联网平台合作 [3] - 强化销售团队建设，提升专业和市场拓展能力 [3] 产品销售情况及规划 百令胶囊 - 2024年12月底启动销售，借集采中选契机，自营和招商双驱动，全渠道推广 [4] - 与百度健康签订战略合作协议，助力互联网医院端销售 [4][5] 灵泽片 - 2024年销售数量和金额较上年同期分别增长23.17%和22.64% [6] - 利用基药身份，开发高质量医院，联合流量西药上量，打造5 - 10亿大品种 [6] 灵莲花颗粒 - 2024年7月互联网端销售，针对更年期女性群体，销量小但增长趋势好 [6] - 截止2024年底，产品曝光量达1.8亿次，潜在患者互动量超25万 [6] - 持续增加曝光度和知名度，加强患者教育提升销量 [6] 合作情况 - 与百度健康合作，推动百令胶囊数字化营销等多领域创新发展 [5] - 对凌意生物开展尽职调查，不排除在神经、精神领域深入合作 [6] 分红与费用 - 2024年董事长提议每10股派发现金股利6元（含税），未来保持稳定分红策略 [7][8] - 2025年限制性股票激励计划和员工持股计划涉及股份支付费用预计约3000多万元 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 佐力药业2024年业绩增长显著，2025年Q1预计延续增长态势，三大基药品种和中药配方颗粒业务表现良好，股权激励明确中长期增长点 [1][4] - 乌灵胶囊、灵泽片、百令系列等品种有潜力成为大品种，推动公司发展 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司预计实现营业收入25.80亿元，同比增长32.81%，预计实现归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%，预计实现扣非净利润5.03亿元，同比增长34.75% [1] - 2025年Q1公司预计实现归母净利润1.78 - 1.89亿元，同比增长24.99% - 32.71%，预计实现扣非净利润1.778 - 1.898亿元，同比增长23.79% - 32.14%；扣除股份支付费用影响后，预计实现归母净利润1.85 - 1.96亿元，同比增长29.90% - 37.63% [1] 产品情况 - 乌灵胶囊借助国家基药身份，抓住集采机遇，以价换量开发医院，二次开发新适应症，加大院外药房覆盖，有望成20亿规模大品种 [3] - 灵泽片借助国家基药身份，加快医疗机构推广和学术宣讲，有望成10亿规模大品种 [3] - 百令系列中百令胶囊和百令片销售协同，借助集采中选提升联盟地区市场份额，有望成10亿规模大品种，形成第二增长曲线 [4][5] - 2024年乌灵胶囊销售数量和金额分别同比增长22.62%和15.96%，灵泽片销售数量和金额分别同比增长23.17%和22.64%，百令片销售数量同比增长15.25%，销售金额同比下降7.23% [4] - 中药饮片系列2024年营业收入同比增长45.82%，中药配方颗粒营业收入同比增长145.34%，子公司佐力医药新增营业收入1.58亿元 [4] 激励情况 - 2024年10月公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票不超过660.5万股；11月发布员工持股计划，拟受让股份总数不超过672.5万股 [4] - 业绩考核要求以2024年净利润为基数，2025 - 2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110%，对应年复合增长率约30% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年营业收入分别为30.61亿元、35.75亿元，归母净利润分别为6.53亿元、8.17亿元，EPS（摊薄）分别为0.93元、1.16元 [7] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,805|1,942|2,580|3,061|3,575| |增长率YoY %|23.9%|7.6%|32.8%|18.7%|16.8%| |归属母公司净利润(百万元)|273|383|505|653|817| |增长率YoY%|52.2%|40.3%|31.9%|29.3%|25.2%| |毛利率%|70.6%|68.4%|61.8%|62.9%|63.8%| |净资产收益率ROE%|10.1%|14.0%|18.2%|22.5%|26.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.39|0.55|0.72|0.93|1.16| |市盈率P/E(倍)|39.69|28.30|21.46|16.60|13.27| |市净率P/B(倍)|4.01|3.97|3.91|3.73|3.53| [6] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [8]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 佐力药业2024年业绩增长显著，2025年Q1预计延续增长态势，三大基药品种和中药配方颗粒业务表现良好，公司通过精细化管理提升盈利能力，且股权激励考核目标明确，中长期增长点清晰 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司预计实现营业收入25.80亿元，同比增长32.81%，预计实现归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%，预计实现扣非净利润5.03亿元，同比增长34.75% [1] - 2025年Q1公司预计实现归母净利润1.78 - 1.89亿元，同比增长24.99% - 32.71%，预计实现扣非净利润1.778 - 1.898亿元，同比增长23.79% - 32.14%；扣除股份支付费用影响后，预计实现归母净利润1.85 - 1.96亿元，同比增长29.90% - 37.63% [1] 产品情况 - 乌灵胶囊借助国家基药身份，抓住集采机遇以价换量，开发医院、二次开发新适应症、加大院外药房覆盖，有望成20亿规模大品种；2024年销售数量和金额分别同比增长22.62%和15.96% [3][4] - 灵泽片借助国家基药身份加快推广和学术宣讲，有望成10亿规模大品种；2024年销售数量和金额分别同比增长23.17%和22.64% [3][4] - 百令系列中百令胶囊和百令片销售协同，借集采中选提升市场份额，有望成10亿规模大品种形成第二增长曲线；2024年百令片销售数量同比增长15.25%，销售金额同比下降7.23% [4][5] - 中药饮片系列2024年营业收入同比增长45.82%，推测得益于销售渠道开拓；公司生产的中药饮片品规超1000个，多地有100多个合作中药材种植基地 [4][5] - 中药配方颗粒2024年营业收入同比增长145.34%，推测得益于国标省标备案增加带动；截至2024年10月底已完成国标备案245个，省标备案156个 [4][5] - 子公司佐力医药2024年新增营业收入1.58亿元 [4] 激励计划 - 2024年10月公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票不超过660.5万股；11月发布员工持股计划，拟受让股份总数不超过672.5万股 [4] - 业绩考核要求以2024年净利润为基数，2025 - 2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110%，对应年复合增长率约30% [4] 财务预测 - 预计公司2025 - 2026年营业收入分别为30.61亿元、35.75亿元，归母净利润分别为6.53亿元、8.17亿元，EPS（摊薄）分别为0.93元、1.16元 [6][7] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,805|1,942|2,580|3,061|3,575| |增长率YoY %|23.9%|7.6%|32.8%|18.7%|16.8%| |归属母公司净利润(百万元)|273|383|505|653|817| |增长率YoY%|52.2%|40.3%|31.9%|29.3%|25.2%| |毛利率%|70.6%|68.4%|61.8%|62.9%|63.8%| |净资产收益率ROE%|10.1%|14.0%|18.2%|22.5%|26.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.39|0.55|0.72|0.93|1.16| |市盈率P/E(倍)|39.69|28.30|21.46|16.60|13.27| |市净率P/B(倍)|4.01|3.97|3.91|3.73|3.53| [6]

利润分配提议 - 俞有强提议2024年度每10股派现金6元，不送股、不转增[1] - 截至2025年2月28日，预计派现4.15亿余元[1] - 若总股本变化，按比例调整分配总额[2] 推进情况 - 俞有强承诺推动并投赞成票[2] - 董事会将拟定预案，待审计报告后审议[4] - 提议披露前控制内幕信息范围[4]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入25.797483亿元，较上年同期增长32.81%[5][7] - 2024年营业利润6.044169亿元，较上年同期增长34.70%[5][7] - 2024年利润总额5.917441亿元，较上年同期增长32.49%[5][7] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5.046770亿元，较上年同期增长31.79%[5][7] - 2024年末总资产39.992381亿元，较期初增加10.26%[5][7] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益27.724533亿元，较期初增长1.60%[5][7] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年乌灵系列营业收入同比增长17.14%，乌灵胶囊销售数量增长22.62%、销售金额增长15.96%[7] - 2024年灵泽片销售数量增长23.17%、销售金额增长22.64%[7] - 2024年百令片销售数量增长15.25%，收入减少7.23%[7] - 2024年中药配方颗粒营业收入同比增长145.34%[7]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] - 业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计[3] - 本次业绩预告是初步测算结果，具体数据将在《2025年第一季度报告》披露[6] - 公告发布时间为2025年3月10日[9] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润盈利17800万元 - 18900万元，比上年同期增长24.99% - 32.71%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利17780万元 - 18980万元，比上年同期增长23.79% - 32.14%[2] - 扣除股份支付费用影响后，预计公司归属于上市公司股东的净利润为18500万元 - 19600万元，比上年同期增长29.90% - 37.63%[2] - 报告期因确认股份支付费用减少归属于上市公司股东的净利润约700万元[2][5] - 本报告期内，非经常性损益对公司净利润的影响金额 - 80万元到20万元[5] 业务线数据关键指标变化 - 公司基于三个核心产品优势持续加强市场拓展取得增长，中药配方颗粒同比持续增长[4]

报告行业投资评级 - 生物医药行业强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年中药板块有望迎来多重因素共振，业绩压力减弱，看好五大主线投资机会，建议关注昆药集团等标的 [4][125][126] 根据相关目录分别进行总结 2025年中药板块有望迎多重因素共振 - 业绩复盘：2024年中药板块业绩整体承压，前三季度营收和归母净利润下滑，主要受同期基数大、去库存、集采和中药材价格高等因素影响，2025年业绩压力有望减弱 [10] - 政策：第三批全国中成药集采结果落地，对上市公司影响有限；中成药首批扩围接续采购价格降幅温和；新版基药目录有望在2025年出台，纳入更多中成药品种 [20][24] - 成本：中药材价格指数在2024年7月开始回调，下游中药企业成本压力减弱，毛利率有望在2025年开始改善 [28] - 需求：2024年11月以来流感病毒阳性率上升，带动相关治疗产品需求，感冒等产品渠道库存有望加速出清 [34] - 竞争格局：中药行业并购整合频繁，部分公司有潜在产业链整合预期，有望推动行业集中度提升 [39] 看好五大主线投资机会 - 名贵高端OTC：名贵高端OTC上市公司业绩有望边际向上，估值存修复弹性；天然牛黄价格高涨带来成本压力，进口政策落地有望使其价格回落，相关产品有提价可能 [45][64] - 国企改革：2025年是国企改革关键时期，中药国有企业有望出台新战略规划，部分公司管理层更替，股权激励和战略规划明确，有望兑现改革成效 [76] - 院内中药：具有准入身份加持的院内中药品种有望放量，包括国谈1.1类中药创新药、进入新版基药目录的品种和集采中选品种 [83] - 中药红利资产：中药上市公司分红比例高，货币资金充足，具有护城河和稳定现金流，看好江中药业等在手现金充足、有望维持高分红比例的标的 [117] - 困境反转：部分中药企业受感冒相关品种去库存影响，短期经营承压，主动清理库存或计提减值，2025年有望改善 [119] 投资建议 - 2025年中药板块有望迎多重因素共振，看好五大主线投资机会，建议关注昆药集团、同仁堂等标的，并给出估值测算表 [125][126][127]

许可证信息 - 公司完成《药品生产许可证》变更登记并取得换发证件[1] - 有效期至2025年11月24日，生产地址在浙江德清[1] - 副本新增车间，新增生产线及生产范围[1][3] 影响与时间 - 变更利于优化产能、完善产品结构[4] - 短期内对业绩无重大影响，公告2025年2月25日发布[4][6]

投资者关系活动信息 - 活动类别为现场参观 [1] - 参与单位及时间：2025 年 2 月 18 日有开源证券等；20 日有安通私募基金等；21 日有重阳投资等 [1] - 活动时间为 2025 年 2 月 18 日 10:00 - 11:30、20 日 14:30 - 16:00、21 日 11:00 - 12:00 [1] - 地点在公司会议室、杭州 [1] - 上市公司接待人员有董事、总经理汪涛先生等 [1] 销售策略与举措 - 院内端在集采执行地区以价换量，利用中标身份加速医院覆盖，百令系列产品中选集采利于恢复和提升市场份额 [1][2] - 院外端践行“一路向 C”策略，推进与连锁药店合作，加强 C 端消费者教育，开展新媒体平台布局和宣传 [2] - 产品定位升级，乌灵胶囊推广进入“3.0 版本”，构建第三增长曲线，做好消费者教育 [2] - 加强营销团队建设，完善考核、整合资源，提升市场销售综合效能 [2] 销售团队建设规划 - 目前销售人员 600 多人，其中 OTC 团队 100 多人 [3] - 引进外部优秀人才，加强内部人才培养，提升团队管理和专业水平 [3] - 优化各销售团队协同机制，实现资源高效整合利用 [3] 乌灵胶囊竞争优势 - 单方制剂，独家产品，安全性高，可长期服用和联合用药，病人依从性高 [4] - 作用机理明确，进入 79 项临床指南、专家共识及专著，临床和学术认可度高 [5] - 日均用药成本合理，是国家基本药物、医保甲类产品，集采地区医保报销后患者自费低，性价比和接受度高 [5] 中药材种植与供应链 - 在全国多地拥有 100 多个中药材种植基地，部分为合作制基地 [6] - 推进 GAP 种植基地建设，控制品质和成本，优化供应链，保证中药质量可追溯 [6] 研发工作内容 - 乌灵系列创新中药研发，灵香片处于临床试验阶段，其他创新中药进行药学研究，目标打造 10 个产品大家庭 [7] - 现有产品二次开发，如乌灵胶囊新增功能主治、聚卡波非钙片增加适应症 [7] - 中药配方颗粒质量标准备案和新标准研究，推进国标和省标备案，参与标准研究 [7] - 加强与高校、科研机构等的技术交流合作，推进新技术与新应用落地转化 [7] 乌灵胶囊适用人群 - 适用群体范围广泛，从学生到老年人各个年龄段，包括有失眠、焦虑、抑郁等情绪问题及健忘症状的人群，尤其对中高考学生改善睡眠、缓解焦虑有效 [8]

分组1：公司产品业务与股权激励目标 - 乌灵系列通过集采以价换量，加强医疗机构覆盖，开展“脑效能健康管理”开拓C端市场，乌灵胶囊进入79个临床指南和专家共识 [1] - 灵泽片打造标杆医院，未来加快新医院开发，深耕已开发医院，目标打造成10亿大品种 [1] - 百令片在集采执行地区销售数量增长迅速，全国中成药采购联盟集采助其恢复联盟地区市场份额；百令胶囊借全国集采机遇，选优质代理商覆盖市场 [2] - 中药配方颗粒完成416个国标和省标备案，做强浙江市场并开拓外省市场，中药饮片业务增长稳健，聚卡波非钙片有市场提升空间 [2] 分组2：乌灵胶囊价格趋势 - 2022年广东联盟清开灵等中成药集中带量采购降价幅度为21%，本次广东联盟金莲花胶囊等集采拟中选价格未降，现阶段价格趋于稳定 [3] - 乌灵胶囊还有6个省份未执行集采，日均服用价格合理，医生和患者接受度高，集采政策友好 [3] 分组3：销售费用率和毛利率情况 - 公司对销售费用动态管理，灵泽片等产品因前期市场开发增加销售投入，将加强费用使用效率管理 [4] - 核心产品乌灵系列原材料成本可控，毛利稳定，集采降价、销售结构变化、中药材价格、固定资产利用率等影响毛利率，未来销售费用率和毛利率或受集采政策等因素影响呈波动性 [4][5] 分组4：2025年医院拓展方向 - 全国医疗机构超一百万个，乌灵胶囊2024年在销医院约15000家，新开发医院每年两三千家，各级医疗机构覆盖空间大 [5] - 乌灵胶囊在城市公立医院和县级公立医院安神类中成药市场份额近两年排名第一，在基层医疗终端排名第四、第五左右，有较大提升空间 [5] - 公司紧抓契机，利用基药身份开发三级医院并下沉到县级公立医院等基层医疗机构，利用双重身份深耕城市公立医院，提升产品销量和市场占有率 [5] 分组5：百令系列产能情况 - 目前百令系列产品生产能力能满足销售需求 [5]