报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 25.78 亿元，同比增长 32.71%；归母净利润 5.08 亿元，同比增长 32.60%；扣非归母净利润 5.08 亿元，同比增长 35.89%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 8.24 亿元，同比增长 22.52%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 27.20%；扣非归母净利润 1.81 亿元，同比增长 26.16% [2][6] - 受益于集采放量，乌灵胶囊在医院终端及科室覆盖扩大渗透，灵泽片、灵莲花颗粒保持不错的增长势头，百令片有所承压，2024 年中药饮片、中药配方颗粒分别增长 46.02%、143.19%，持续拉动公司收入高增 [12] - 2024 年公司毛利率 60.95%（同比 -7.47pct），归母净利率 19.70%（同比 -0.02pct），销售费用 8.39 亿元（+7.87%），销售费率 32.53%（同比 -7.49pct）；管理费用 1.10 亿元（+14.15%），管理费率 4.28%（同比 -0.70pct）；研发费用 0.72 亿元（-9.38%），研发费率 2.79%（同比 -1.30pct） [12] - 公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，完成乌灵胶囊改良型新药 AD 动物药效学研究，推进多维度证据链完善；完成乌灵系列 3 个治疗方向的项目立项，开展药学研究工作。灵泽片被列为国家二级中药保护品种，加强临床扩大应用研究。灵莲花颗粒进行新增适应症开发工作。创新中药灵香片已获临床试验批准通知书，开展Ⅱ期临床研究 [12] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 6.60 亿元、8.45 亿元及 10.84 亿元，对应 EPS 分别为 0.94 元、1.21 元及 1.55 元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价 15.81 元（2025 年 5 月 6 日收盘价），总股本 70,139 万股，流通 A 股 60,291 万股，每股净资产 4.45 元，近 12 月最高/最低价 18.50/11.53 元 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027 年营业总收入分别为 32.72 亿元、40.65 亿元、50.07 亿元；营业成本分别为 13.04 亿元、16.61 亿元、20.98 亿元；毛利分别为 19.68 亿元、24.04 亿元、29.09 亿元等 [18] - 资产负债表预测：2025 - 2027 年货币资金分别为 11.56 亿元、11.53 亿元、12.49 亿元；应收账款分别为 7.93 亿元、9.75 亿元、12.01 亿元；存货分别为 8.46 亿元、11.05 亿元、13.96 亿元等 [18] - 现金流量表预测：2025 - 2027 年经营活动现金流净额分别为 9.42 亿元、6.95 亿元、9.73 亿元；投资活动现金流净额分别为 -0.08 亿元、0 亿元、0 亿元；筹资活动现金流净额分别为 -5.82 亿元、-6.99 亿元、-8.77 亿元等 [18] - 基本指标预测：2025 - 2027 年每股收益分别为 0.94 元、1.21 元、1.55 元；每股经营现金流分别为 1.34 元、0.99 元、1.39 元；市盈率分别为 16.80、13.12、10.23 等 [18]

报告核心观点 报告对多家公司进行点评与研究，涉及中药、软件开发、广告营销、物流等多个行业，指出部分公司业绩增长、业务结构优化、降本增效成果显著等亮点，也提及部分公司面临业绩短期承压、市场竞争等挑战，多数公司给出积极投资评级 [2][3][4]。 各公司关键要点 佐力药业 - 2024 年营收 25.78 亿元、归母净利润 5.08 亿元，2025Q1 营收 8.24 亿元、归母净利润 1.81 亿元，均同比增长 [8] - 核心产品乌灵系列 2024 年营收 14.38 亿元、同比增 17.14%，2025Q1 同比增 8.77% [9] - 2024 年降本增效成果显著，费用率下滑，拟现金分红 4.15 亿元、分红率超 80% [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 卫宁健康 - 2025Q1 收入 3.45 亿元、归母净利润 529 万元，2024 年营收 27.82 亿元、归母净利润 0.88 亿元，同比下降 [11] - 业绩短期承压，2024 年降本增效，经营质量提升，WiNEX 进入批量交付阶段，推进大模型 + Copilot 落地 [12][14][15] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 30.36/33.43/37.15 亿元，维持“买入”评级 [16] 莱斯信息 - 2024 年营收 16.1 亿元、归母净利润 1.29 亿元，2025Q1 营收 1.09 亿元、归母净利润 - 0.15 亿元 [17] - 2024 年业务结构优化，民航空管/城市交管业务占比提升，强化费用管控，加大研发投入 [18][20] - 低空平台接入 DeepSeek，“AI + 低空经济”实现关键突破，预计 2025 - 2027 年收入 18.28/21.23/25.15 亿元，维持“增持”评级 [21][22] 分众传媒 - 2024 年营收 122.62 亿元、归母净利润 51.55 亿元，2025Q1 营收 28.58 亿元、归母净利润 11.35 亿元，业绩稳健增长 [23] - 媒体点位持续加密，日用消费品收入占比提升，拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量 [26][27][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 134.70/142.29/148.19 亿元，维持“买入”评级 [28] 景旺电子 - 2024 年营收 126.59 亿元、归母净利润 11.69 亿元，2025Q1 营收 33.43 亿元、归母净利润 3.25 亿元 [30][31] - 产销两旺，积极扩产，2025Q1 毛利率承压或因成本上行，拥抱 AI 新态势，研发投入加码 [32][33] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，维持“买入”评级 [34] 长久物流 - 2024 年营收 41.75 亿元、归母净利润 0.80 亿元，国际业务快速发展 [35] - 毛利率同比提升，期间费率优化，业绩来源多元，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.07、48.02、50.89 亿元，维持“买入”评级 [37][39] 东航物流 - 2025Q1 营收 54.86 亿元、归母净利润 5.45 亿元，收入同比增长 5% [40][41] - 毛利率同比提升，期间费率优化，短期或受政策扰动，持续分红彰显股东回报 [42][44] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 235.29、261.94、286.03 亿元，维持“买入”评级 [44] 晨光股份 - 2025Q1 营收 52.45 亿元、归母净利润 3.18 亿元，同比下降 [46] - 传统核心业务聚焦渠道深耕，零售大店业务稳健，加强 IP 赋能，盈利能力和费用率较稳定 [47][49] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 275.04/308.41/345.70 亿元，维持“买入”评级 [49] 奥普科技 - 2024 年营收 18.66 亿元、归母净利润 2.97 亿元，2025Q1 营收 3.46 亿元、归母净利润 0.51 亿元 [50] - 2024 年现金分红占归母净利润比例达 108.75%，电器 + 家居双基因发展，线上线下协同，精细管理提质增效 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 18.95/19.69/21.11 亿元，维持“增持”评级 [53] 芒果超媒 - 2024 年营收 140.80 亿元、归母净利润 13.64 亿元，2025Q1 营收 29.00 亿元、归母净利润 3.79 亿元，同比下降 [54] - 2024 年经营稳健，所得税政策落地，会员人数和收入创新高，广告业务稳住基本盘，剧集投入进入产出周期 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 149.45/157.63/164.48 亿元，维持“买入”评级 [60] 传音控股 - 2024 年营收 687.15 亿元、归母净利润 55.49 亿元，2025Q1 营收 130.04 亿元、归母净利润 4.90 亿元，同比有降有升 [62] - 智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破，推进移动互联和扩品类布局，短期盈利能力波动 [63][64][65] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 756.71/851.32/982.40 亿元，维持“买入”评级 [66] 新东方 - S - FY2025Q3 营收 11.8 亿美元、归母净利润 0.9 亿美元，收入降速，利润率有望提升 [69][70] - 出国业务收入放缓，智能设备月活用户高增，预计 FY2025 - 2027 实现收入 48.6/55.3/62.7 亿美元，维持“买入”评级 [72][74] 五新隧装 - 2024 年营收 7.99 亿元、归母净利润 1.05 亿元，2025Q1 营收 1.73 亿元、归母净利润 0.33 亿元，同比下降 [75] - 传统业务承压，水利水电、矿山业务高增，财政支出加码有望推动下游需求好转 [76]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 佐力药业核心产品稳定增长，分红率保持在较高水平 [1] 报告总结 市场表现 - 最近一年，佐力药业相对沪深 300 指数 1M 表现为 -4.5%，3M 为 7.8%，12M 为 12.7%；沪深 300 指数 1M 为 -3.6%，3M 为 -1.1%，12M 为 4.2% [3] - 2025 年 4 月 29 日，佐力药业当前价格为 15.88 元，周价格区间为 11.53 - 18.50 元，总市值 11,138.03 百万，流通市值 9,574.23 百万，总股本 70,138.73 万股，流通股本 60,291.09 万股，日均成交额 169.74 百万，近一月换手 3.55% [3] 财务数据 - 2024 年公司实现营收 25.78 亿元，同比增长 32.71%；归母净利润 5.08 亿元，同比增长 32.60%；扣非归母净利润 5.08 亿元，同比增长 35.89% [4] - 2025 年 Q1 实现营收 8.24 亿元，同比增长 22.52%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 27.20%；扣非归母净利润 1.81 亿元，同比增长 26.16% [4] 投资要点 - 公司核心产品营收较快增长，2024 年乌灵系列营业收入 14.38 亿元，同比增长 17.14%，营收占比 55.79%；2025Q1 乌灵系列营收同比增长 8.77%，乌灵胶囊销售数量和金额分别增长 8.07%和 6.24%，灵泽片销售数量和金额分别增长 22.49%和 23.39% [6] - 公司降本增效成果显著，2024 年销售费用率 32.53%，同比下降 7.5 个百分点；管理费用率 4.28%，同比下滑 0.7 个百分点；研发费用率 2.79%，同比下滑 1.3 个百分点；财务费用 -651 万元，同比增加 774 万元 [6] - 公司维持了高分红比例，2024 年度拟现金分红 4.15 亿元，分红率超 80%，已连续两年将分红率保持在 80%以上 [6] 盈利预测 - 预计 2025/2026/2027 公司收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，同比增长 27%/26%/24%；对应归母净利润分别为 6.62、8.61、11.01 亿元，同比增长 30%/30%/28%；对应 PE 估值 16.82X/12.94X/10.12X [6]

业绩表现 - 2024年实现营收25.80亿元，同比增长32.81%，归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%，扣非归母净利润5.03亿元，同比增长34.75%，EPS为0.72元/股 [1] - 2025年一季度归母净利润预计1.78-1.89亿元，同比增长24.99%-32.71%，扣非归母净利润1.78-1.90亿元，同比增长23.79%-32.14% [1] 核心产品乌灵系列 - 乌灵系列2024年营收同比增长17.14%，其中乌灵胶囊销量和销售金额同比分别增长22.62%和15.96%，灵泽片销量和销售金额同比分别增长23.17%和22.64% [2] - 乌灵胶囊为独家国家中药一类新药，安全性高且应用科室广泛，2022年广东联盟集采降价21%，2025年广东联盟集采未降价，价格趋于稳定 [3] - 乌灵胶囊通过集采中标、医保甲类、基药等优势拓展基层医疗市场，并开展老年痴呆二次开发研究，定位升级 [3] 百令系列 - 百令片中标2024年京津冀"3+N"联盟集采和全国中成药集采，2024年销量增长15.25%，价格下降3%致收入减少7.23%，长期有望以价换量 [4] - 百令胶囊于2024年12月正式销售，为全国首个获批同名同方药 [4] 业务布局 - 中药饮片系列2024年营收同比增长45.82%，中药配方颗粒营收同比增长145.34%，"一体两翼"战略效果显著 [5] 增长驱动因素 - 核心产品竞争优势明显，乌灵胶囊作用机理明确，销售模式多元并布局新渠道 [6] - 百令系列集采中选带来恢复性增长，营销策略升级效果显著 [6][7] - 中医药政策支持利好核心产品，中药饮片和配方颗粒业务增长空间大 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为25.96/32.06/38.11亿元，归母净利润分别为5.34/7.13/9.12亿元，EPS分别为0.76/1.02/1.30元 [7]