公司调研核心发现 - 泰康基金近期调研3家上市公司 包括蒙娜丽莎 山外山和利亚德 [1][2][3] 蒙娜丽莎 (002918) - 2025年上半年经销渠道营收同比下降10% 工程渠道营收同比下降42.68% [1] - 第二季度经销渠道营收占比升至82.98% 工程渠道业务延续下滑趋势 [1] - 行业竞争激烈 产品价格无正向变化 公司通过降本增效应对市场挑战 [1] - 战略客户业务占比降至17% 家装合作项目由经销商落地执行 [1] - 地产相关需求占比17% 非地产需求占比83% 以旧换新政策推动改善型需求 [1] - 广西生产基地产能利用率高 成本优势支撑盈利 [1] - 坚持"大瓷砖 大建材 大家居"发展战略 财务性投资占比低 [1] 山外山 - 2025年上半年国内市场血液净化设备实现营业收入1.52亿元 同比增长14.60% [2] - 血液净化耗材实现营收8534.32万元 同比增长46.17% 其中自产耗材同比增长91.90% [2] - 研发投入3650.96万元 同比增长37.12% [2] - 销售费用6279.62万元 同比增长26.64% [2] - 海外市场实现营收8682.14万元 同比增长41.30% 北美洲和非洲市场增长显著 [2] - 作为国家标准起草单位 凭借自主核心技术推动国产替代 [2] 利亚德 (300296) - 智能显示板块业务环比增长20% 主要得益于海外市场尤其是北美市场的高增长 [3] - 电影院 虚拟拍摄及大型活动需求推动业务发展 [3] - 海外供货来自斯洛伐克 深圳和无锡工厂 产能充足但需优化适配 [3] - 通过海外布局 需求增长和成本转移规避关税影响 [3] - AR眼镜产品预计10月上市 面向B端客户 [3] - AI与空间计算板块因主动降价和研发投入加大导致同比下滑 [3]

公司战略方向 - 具身智能是公司AI与空间计算板块的战略业务方向之一 [1] 技术能力 - 依托全球领先的光学动作捕捉技术体系 [1] - 整合OptiTrack高精度光学定位技术 [1] - 整合LydCap无标记点识别技术 [1] - 整合LYDIA动作大模型等核心算法 [1] 产品与服务 - 为人形机器人产业提供动作数据能力 [1] - 为人形机器人产业提供智能算法能力 [1] - 为人形机器人产业提供服务能力 [1] - 为人形机器人产业提供硬件能力 [1] 业务进展 - 持续赋能机器人厂商实现技术突破与应用场景落地 [1] - 目前已与多家头部机器人厂家进行合作 [1]

公司活动 - 公司将于2025年9月2日9:00-10:00接受广东正圆私募基金管理有限公司等投资者调研 董事会秘书兼副总经理刘阳及证券事务代表梁清筠参与接待并回答问题 [1] 财务数据 - 2025年1至6月份营业收入全部来自LED行业 占比100.0% [2] - 公司当前市值为194亿元 [2]

产品技术突破 - AR眼镜实现光波导显示技术与AI大模型双重突破 [1] - 产品进入最终验证阶段 [1] 产品上市计划 - 预计10月份上市 [1] - 优先面向B端行业客户提供定制化解决方案 [1] - 目标领域包括文旅文博自助导览、医疗诊断和培训、企业会议办公 [1] 市场策略 - 具体规模取决于市场接受程度和推广情况 [1]

财务表现与经营概况 - 2025年上半年公司实现营业收入35亿元，智能显示业务占比87%，文旅夜游占比8%，AI与空间计算占比5% [2] - 归母净利润1.72亿元，同比增长34%；经营性现金流净额4.2亿元，同比增长104% [2] - 智能显示板块境外收入占比50.03%，首次超过境内收入 [5] 业务板块战略与创新 - 智能显示业务聚焦Micro LED技术，推出"高阶MIP（Hi-Micro）"技术，第一期产能1200kk/月已投产，第二期1200kk/月预计年底达产 [6] - 文旅夜游业务以"文化科技融合"为核心，聚焦夜间经济、数字化展陈等方向，已布局广州、深圳等重点地区 [7] - AI与空间计算业务以Optitrack动捕技术为核心，服务人形机器人等领域，已与宇树、银河通用等头部厂商合作 [8][9] 市场策略与全球化布局 - 海外市场采用双品牌策略（Planar+Leyard），覆盖高端及下沉市场；亚非拉市场近年保持30%以上增速 [4][5] - 海外团队本地化率达90%，拥有斯洛伐克工厂并推进沙特工厂建设以规避关税影响 [5][16] - 国内推行"直渠融合"营销策略，削减多级代理商，强化直销与渠道协同 [3] 行业趋势与需求驱动 - 电影院LED屏需求增长，国内已落地30多个项目，支持会议、电竞等多场景应用 [12] - 虚拟拍摄需求替代传统绿幕，提升制作效率与视觉效果 [12] - 大型活动（演唱会、体育赛事）带动租赁屏需求，公司提供室内外高性能产品 [13] 产能与供应链管理 - 海外产能主要来自斯洛伐克工厂（北美主要供货源）、深圳工厂和无锡利晶微工厂 [15] - 当前整体产能利用率未饱和，通过数字化手段优化产品与产能适配度 [15] 新兴产品与研发进展 - AR眼镜结合光波导与AI大模型，预计10月面向B端上市，应用于文旅、医疗等领域 [17] - AI与空间计算业务主动降低毛利率（原70%-80%）以拓展普及应用市场，研发投入增加 [18][19]

公司AI战略布局 - 具身智能是公司AI与空间计算板块的战略业务方向之一 [2] - 公司依托全球领先的光学动作捕捉技术体系 [2] - 整合OptiTrack高精度光学定位、LydCap无标记点识别、LYDIA动作大模型等核心算法 [2] 技术能力与产品服务 - 为人形机器人产业提供动作数据、智能算法、服务和硬件在内的多种能力 [2] - 持续赋能机器人厂商实现技术突破与应用场景落地 [2] - 已与多家头部机器人厂家进行合作 [2]

板块整体表现 - 光学光电子板块当日下跌0.96% 但上证指数和深证成指分别上涨0.37%和0.99% 显示板块表现弱于大盘 [1] - 板块内个股分化明显 涨幅最高为长阳科技(13.01%) 跌幅最大为合力泰(-10.00%) [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态 主力资金净流出24.42亿元 但游资和散户资金分别净流入11.03亿元和13.39亿元 [2] 个股价格表现 - 长阳科技收盘价23.45元 涨幅13.01% 成交量56.64万手 成交额12.93亿元 [1] - 合力泰收盘价3.51元 跌幅10.00% 成交量574.37万手 成交额20.42亿元 [2] - 沃格光电收盘价36.00元 涨幅4.90% 成交量29.44万手 成交额10.43亿元 [1] - 秋田微收盘价37.44元 跌幅6.40% 成交量12.18万手 成交额4.61亿元 [2] 资金流向 - 京东方A主力净流入1.74亿元 占比4.36% 但游资和散户分别净流出7147.82万元和1.02亿元 [3] - 沃格光电主力净流入1.29亿元 占比12.39% 游资净流入2220.85万元 但散户净流出1.51亿元 [3] - 利亚德主力净流入5438.87万元 游资净流入1.02亿元 但散户净流出1.56亿元 [3] - 深天马A主力净流入4333.83万元 游资净流入4740.42万元 但散户净流出9074.25万元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入35.1亿元 同比下降3.33%[1] - 归母净利润1.72亿元 同比上升34.03%[1] - 第二季度营业总收入18.47亿元 同比上升0.86% 第二季度归母净利润9522.81万元 同比上升253.45%[1] - 扣非净利润1.45亿元 同比上升43.59%[1] - 净利率5.19% 同比增47.44%[1] - 每股收益0.06元 同比增25.05%[1] 盈利能力指标 - 毛利率26.98% 同比增1.46%[1] - 三费占营收比15.81% 同比减8.23%[1] - 销售费用 管理费用 财务费用总计5.55亿元[1] - 历史净利率表现波动 去年净利率为-12.71%[3] 资产与现金流状况 - 货币资金27.12亿元 同比增36.50%[1] - 应收账款30.55亿元 同比减3.60% 占最新年报营业总收入比达42.73%[1] - 有息负债减少至2.66亿元 同比减36.27%[1] - 每股经营性现金流0.16元 同比增90.18%[1] - 每股净资产2.94元 同比减9.83%[1] - 货币资金/流动负债比例为91.53%[3] 历史业绩与投资回报 - 近10年中位数ROIC为7.36% 投资回报较弱[3] - 2024年ROIC为-9.48% 投资回报极差[3] - 上市以来12份年报中亏损2次 显示生意模式比较脆弱[3] 业绩预期与商业模式 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.55亿元 每股收益均值0.17元[3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 产品或服务附加值不高[3]

业绩与战略调整 - 公司2025年上半年利润恢复至正常水平，现金流同比大幅增长 [2] - 经营策略从规模扩张转向价值创造，以盈利为目标 [2] - 采用关停并转撤策略收缩亏损子公司，保证盈利水平 [2][3] 技术创新与产品进展 - Micro LED新签订单超6亿元，同比增长超40% [2] - 推出高阶MIP（Hi-Micro）技术并已投产，芯片短边小于30μm [2][9] - Hi-Micro第一期产能1200kk/月已投产，良率＞99.99% [10] - 第二期规划产能1200kk/月预计2025年底达产 [10] - 与华夏电影合作推进LED显示屏在电影市场的应用 [11] 海外业务与全球化布局 - 海外显示营收占比首次超50%，北美订单同比增长50% [3] - 海外团队中90%为本地员工 [3] - 斯洛伐克工厂已投产，沙特工厂建设中 [3] - 整体境外营收占比约47%，计划提升至50%以上 [16] - 海外员工占集团总人数近20% [16] AI与空间计算业务 - AI与空间计算板块营收1.48亿元 [4] - 子公司NP与俄勒冈州立大学R1级工程研究院合作 [5][6] - 技术涵盖光学捕捉、无标记点捕捉、动作大模型等 [4] - 与头部机器人企业合作（如宇树、银河通用、钛虎等） [4] - 全息MINI AI交互玩具ChinaJoy首展，AR眼镜10月预计上市 [7] 管理与运营优化 - 推进企业数字化（SRM/CRM/MES系统）和生产自动化 [2] - 长沙LED产业园2025年底竣工，实现智能化生产 [2] - AI赋能内部管理，提升办公效率与产品设计 [7][13][14] 文旅夜游业务 - 系统性改革文旅板块，优化组织架构 [3] - 设立文旅北京总部，强化北方市场拓展 [3] - AI技术提升项目概念设计、创编及成片制作效率 [7][14] 行业与市场策略 - 不主动参与价格战，通过双品牌（Planar+Leyard）提升占有率 [16] - 国内直渠模式调整，渠道商向解决方案服务商转型 [15] - 显示行业处于复苏阶段，头部企业增长空间较大 [8][16] 风险与财务 - 关税战影响有限（欧洲工厂供货北美） [8] - 2025年无大额减值风险 [16] - AI业务处于投入期，未大规模放量但前景看好 [12]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入35.10亿元，在已披露同业公司中排名第14 [1] - 归母净利润1.72亿元，较去年同期增加4361.73万元，同比增长34.03%，同业排名第9 [1] - 经营活动现金净流入4.21亿元，较去年同期增加2.15亿元，同比增长103.91%，同业排名第9 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率26.98%，较上季度提升0.47个百分点，同业排名第22 [3] - 摊薄每股收益0.06元，较去年同期增加0.01元，同比增长25.05% [4] - ROE为2.15%，较去年同期增加0.60个百分点，同业排名第28 [3] 资产运营效率 - 资产负债率40.23%，较去年同期下降0.41个百分点 [3] - 总资产周转率0.26次，较去年同期提升0.01次，同比增长3.52% [4] - 存货周转率0.95次，较去年同期提升0.05次，同比增长5.91% [4] 股权结构 - 股东总户数15.06万户，前十大股东持股比例合计26.66% [4] - 第一大股东李军持股21.20%，香港中央结算有限公司持股1.08%位列第二 [4] - 员工持股计划持有0.36%，多家公募指数基金出现在前十大股东名单 [4]