市场指数表现 - 上证指数下跌0.16%至3806.06点 [2][3] - 深证成指上涨0.11%至12570.87点 [2][3] - 创业板指上涨0.46%至2917.77点 [2][3] - 恒生指数下跌0.81%至25987.49点 [4][5] - 恒生科技指数下跌0.97%至5845.38点 [4][5] - 富时中国A50指数期货开盘下跌0.24% [6] 医药行业表现 - 创新药概念股大幅下挫 百济神州下跌超10% [1] - 药明康德和泰格医药低开逾7% [1][2] - 恒瑞医药 君实生物 凯莱英等多股下跌超5% [1] - 医疗服务板块下跌1.99% [3] - 减肥药板块下跌1.81% [3] - CRO概念板块下跌1.70% [3] - 细胞免疫治疗和重组蛋白板块均下跌1.55% [3] - 创新药板块下跌1.44% [3] - 生物制品板块下跌1.35% [3] - 化学制药板块下跌1.20% [3] - 生物疫苗板块下跌1.13% [3] - 港股医药股大面积下跌 瀚森制药和药明生物下跌超10% [4] 科技与概念板块表现 - CPO和算力概念表现活跃 [1][2] - 鸿腾精密续涨近5% [4] - 科网股普遍回调 蔚来下跌超3% 百度集团下跌逾3% [4] 其他市场动态 - 中国央行开展2920亿元7天期逆回购操作 利率持平于1.40% [5] - 人民币对美元中间价调升28个基点至7.1034 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）评级 [4] 核心观点 - 行业迎来第三轮上升周期，预计行情将持续演绎，主要受益于全球流动性宽裕、海外需求改善、地缘博弈预期缓和及新技术突破 [6][8][16][18] - 2025年上半年CRO、CDMO板块收入同比增长10.4%，归母净利润增长73.2%，扣非净利润增长85.7%，经调整Non-IFRS归母净利润增长47.7% [6] - 细分领域表现分化：CDMO业务快速增长（小分子CDMO收入+44.6%，大分子CDMO收入+29.9%），CRO业务略有承压（临床前CRO收入-4.0%，临床CRO收入-1.1%） [6] - 需求端持续恢复，头部公司订单显著增长，例如药明康德在手订单同比+37.2%，药明合联未完成订单同比+57.9%，美迪西境外新签订单同比+40% [7][37] - 估值处于历史低位，2026年核心标的平均PE约37.5X，较近5年平均PE（TTM）折价44% [19] 收入与利润表现 - 2025H1板块总收入709.1亿元（+10.4%），其中CDMO业务收入320.8亿元（+40.8%），CRO业务收入235.9亿元（-3.5%） [21][23] - 2025Q2单季度收入272.2亿元（+11.1%），归母净利润70.2亿元（+49.5%），扣非净利润51.0亿元（+23.7%） [30][36] - 盈利能力提升，综合毛利率达40.1%（+2.7pp），小分子CDMO毛利率42.5%（+3.1pp），大分子CDMO毛利率46.0%（+5.8pp） [30][41][43] 细分赛道与公司表现 - 多肽及XDC产业链表现亮眼：诺泰生物收入+26.1%、利润+36.5%，圣诺生物收入+69.7%、利润+308.3%，药明合联收入+58.9%、利润+52.7% [46] - 外需主导的头部公司稳健增长：药明康德收入+20.6%、利润+101.9%，药明生物收入+16.1%、利润+56.0%，康龙化成收入+14.9% [47] - 国内临床及临床前CRO承压：泰格医药收入-3.2%，昭衍新药收入-21.3%，美迪西收入+3.6%，百诚医药收入-36.7% [47] 需求与产能指标 - 订单端显著恢复：药明康德、药明合联、美迪西、普蕊斯等公司新签或未完成订单同比增幅达37.2%-57.9% [7][37][38] - 产能扩张放缓，2025H1固定资产510.7亿元（+6.5%），在建工程165.3亿元（+4.3%），供给端逐步出清 [39][40] 投资机会聚焦 - CDMO领域重点关注多肽、寡核酸、XDC、双抗等新技术产业链（药明康德、药明合联、凯莱英、诺泰生物等）及小分子CDMO（凯莱英、博腾股份、康龙化成等） [8][49] - CRO领域建议关注外需主导公司（药明系、康龙化成、皓元医药等）及国内临床前CRO（昭衍新药、美迪西等），临床CRO（泰格医药、普蕊斯等）有望随政策发力恢复 [8][50]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中下跌2.02%至65.83元/股 成交额2.13亿元 换手率0.56% 总市值566.81亿元 [1] - 主力资金净流出490.10万元 特大单净卖出413.96万元 大单净流出76.15万元 [1] - 年内累计上涨21.18% 近5日/20日/60日分别变动-0.63%/-1.78%/+30.07% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入32.50亿元 同比减少3.21% [2] - 归母净利润3.83亿元 同比下滑22.22% [2] - 主营业务收入构成：临床试验相关服务及实验室服务占比52.60% 临床试验技术服务占比45.21% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.15万户 较上期减少4.14% [2] - 中欧医疗健康混合A减持331.92万股至2763.39万股 香港中央结算增持439.61万股至2326.56万股 [3] - 华宝中证医疗ETF增持21.37万股至1723.05万股 易方达创业板ETF减持44.52万股至1314.69万股 [3] 公司基础信息 - 位于杭州滨江区 2004年12月成立 2012年8月A股上市 [1] - 主营医药临床研究服务 涵盖I-IV期临床试验技术服务、数据管理、注册申报等全流程服务 [1] - 行业分类为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 涉及CRO、创新药、医疗器械等概念板块 [2] 分红记录 - A股上市后累计现金分红24.58亿元 [3] - 近三年累计派现11.54亿元 [3]

公司治理安排 - 泰格医药将于2025年9月29日召开2025年第一次临时股东会 [2] - 股东会将审议《关于修订的议案》等多项议案 [2]

会议时间 - 2025年第一次临时股东会现场会议9月29日15:00召开[4] - 网络投票时间为9月29日9:15 - 15:00[4] - 会议股权登记日为2025年9月24日[8] 投票规则 - 第1 - 4项议案为特别决议，需2/3以上表决权通过[13] - 第5 - 11项议案为普通决议，需过半数表决权通过[13] 股东登记 - A股股东登记时间为9月24日9:00 - 11:00、14:00 - 17:00[16] - 异地股东9月25日17:00前邮件或信函登记[17] 会议地点 - 现场会议在杭州市滨江区聚工路19号盛大科技园A座18楼[10] 其他信息 - 网络投票代码350347，简称为泰格投票[24] - 会议联系地址、邮箱、电话[18] - 审议《关于修订<公司章程>的议案》等议案[32][33]

股东大会信息 - 杭州泰格医药2025年第一次临时股东大会9月29日下午三时举行[1] - 会议地点为杭州滨江区聚工路19号盛大科技园A座18楼会议室[1] 审议决议案 - 需审议特别决议案4项，含修订《公司章程》[2] - 需审议普通决议案7项，含修订《独立董事工作制度》[2] 代表委任要求 - 表格填全名、地址及股份数目，未填与名下登记股份有关[6] - 受委代表可非股东，亲身出席，表格更改需签署人简签[6] - 投票指示填“✓”号，未指示代表有权酌情投票[6] - 表格及授权文件须本人或授权代表签署，公司加盖印鉴或董事签署[6] - 表格及授权文件不迟于大会指定时间24小时前送达H股股份过户登记处[6] 出席要求 - 出席大会的股东或代表须出示身份证明文件[6]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会9月29日下午3时举行[3] - 审议修订《公司章程》等多项议案[6][9] - 普通决议案须1/2票数通过，特别决议案须2/3票数通过[10] 股东登记与参会 - 9月24 - 29日暂停办理H股股东登记[10] - 9月24日H股股东名册持有人有权参会[10] - 未过户H股持有人9月23日下午4时30分前交回文件[10] 其他 - 预期会议时长不超过半天[10] - 截至公告日，执行董事4人，独董3人[8]

公司基本信息 - 公司A股于深交所上市，股份代号300347；H股于联交所上市，股份代号3347[9] - 公司注册办事处位于中国杭州市滨江区西兴街道聚工路19号8幢20层[13] - 公司香港主要营业地点位于香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼[13] 股东大会相关 - 2025年第一次临时股东大会拟于9月29日下午三时举行[4] - 2025年股东周年大会于5月30日上午十时举行[11] - 临时股东大会将考虑及酌情通过11项决议案，包括修订多项制度及减少注册资本等[18] 股份与注册资本 - 2025年5月29日公司完成注销3,922,520股回购股份，占回购股份总额40%，总代价2.0004659334亿元，已发行股份总数由864,948,570股减至861,026,050股，注册资本由8.6494857亿元减至8.6102605亿元[21] - 公司原股份总数为86494.8570万股，A股股东持有741823770股，占比约85.77%，H股股东持有123124800股，占比约14.23%[34] - 公司修订后已发行股份数为86102.6050万股，A股股东持有737901250股，占比约85.70%，H股股东持有123124800股，占比约14.30%[34] 审计相关 - 经股东周年大会批准，续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，董事会寻求股东授权其厘定截至2026年下届股东周年大会完结的审计费用[22] 公司章程修订 - 公司拟修订《公司章程》，修订后其他原有条款及序号相应调整，须经临时股东大会特别决议案批准生效[19] - 公司收购本公司股份的情形新增“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”和“公司为维护公司价值及股东权益所必需”[36] 股东权益与责任 - 股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以全部财产对债务承担责任[32] - 股东按所持股份类别和份额享有权利、承担义务，同类股份股东权利义务相同[40] 公司治理制度修订 - 公司拟结合相关法规和经营情况修订若干公司治理制度，部分修订需临时股东大会特别决议案批准，部分需普通决议案批准[20] 利润分配 - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%[124] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中占比最低达80%[125] - 公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中占比最低达40%[126] 内部审计 - 公司内部审计制度经董事会批准后实施并对外披露[129] - 新增内部审计机构对公司业务活动等事项进行监督检查的条款[130] - 新增内部审计机构向董事会负责，接受审计委员会监督指导的条款[130]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为临床合同研究组织（CRO）行业，特别是中国的临床CRO市场[2][3][10] * 纪要涉及的公司为泰格医药，其被描述为国内临床CRO领域的龙头企业[2][4] 核心观点与论据 **行业趋势与宏观环境** * 中国新药研发进入源头创新阶段，本土创新数据获得全球认可，对外授权（BD）管线比例显著提高[2][7] * 国家出台多项支持政策，从融资、研发、审批到支付各环节均有向好变化，为临床前及临床CRO阶段提供良好支持[2][7] * 生物医药行业融资来源多样化，产业基金和国资成为主要力量，例如上海和北京设立了百亿级别基金[8][9] * 2024年三季度以来（7月与8月），国内生物医药融资呈现明显环比与同比加速趋势[8] * BD的催化作用显著提升国内新药研发资金比例，biotech公司通过BD交易回笼数亿美金的首付款实现自我造血[9] **市场竞争格局** * 中国临床CRO市场呈现相对分散的格局，供应商众多[10] * 泰格医药虽为龙头，但其市场份额仅为13%，预计2024年提升至15%，IQVIA、药明康德等公司的市占率也仅为几个百分点[10] * 中小型CRO仍在市场上积极参与竞标，若需求端没有明显提升，价格反弹相对困难[10] * 中国企业BD出海订单以及海外订单价格较高，为各家公司带来更多高利润业务弹性[10][11] **公司业务与财务表现** * 泰格医药业务主要分为两大板块：一是聚焦临床试验领域提供配套服务；二是围绕临床方案推进布局其他相关业务，实现全链条服务能力[4] * 公司2024年上半年收入同比下降3%，达32.5亿元；扣非净利润同比下降67%，约2亿余元[2][6] * 低价订单影响逐渐出清，预计下半年不会继续明显下降，从2025年开始公司收入和利润有望回升至双位数增长[2][6] * 2024年新签订单同比增长7%，达到84亿元，上半年新签订单继续加速恢复，实现双位数增长[2][22] * 临床试验相关服务板块（CTS）2024年上半年收入14.7亿元，同比下降10%，毛利率触底至23%左右[15] * 临床试验相关板块（含配套服务）2024年上半年收入近18亿元，同比增长3.5%，毛利率维持在36%[4][20] * 海外订单盈利能力普遍较高，新签及在手订单比例达到一半以上，对公司增长形成强驱动[12][14] **公司项目与全球布局** * 泰格医药在国内有400多个项目，在海外有200多个项目，其中单一地区项目接近200个，多中心项目40多个[12][13] * 公司主要在美国、日本、韩国和澳大利亚进行布局，在美国有200人团队进行40多个实验；在日本通过收购形成全流程临床服务能力；在韩国有400多人团队；在澳大利亚主要服务70多个早期阶段实验[12] * 公司通过收并购（如美国BDM、日本Cell Micron）及自建团队进行全球化拓展，加强本地化运营[21] **其他业务板块表现** * 与数据统计（书统）、SMO及实验室服务相关的配套服务表现良好，每年稳定增长，并拓展海外项目，全球团队约900人，每年完成大几百个书统项目，这些服务毛利率较高且竞争不激烈[15] * SMO业务增速显著，头部几家公司（药明康德、普瑞斯、泰格的子公司思默等）占据了约60%的市场份额，泰格保持了快速增长，但其毛利率较低[17][18] * 方达控股（关联公司）2024年上半年实现一亿多美元收入，同比略有下降，但毛利率稳定在28%左右，实验室分析测试收入已经回正，在手订单从2023年开始回升并呈现双位数增长态势[19] 其他重要内容 * 树童业务是公司利润率较高的板块，近年来保持稳健增长，对临床试验相关业务提供支撑[16] * 2024年上半年业绩承压部分原因包括老项目出清，如PD-1立项、新冠疫苗立项等过时管线被主动清理[13] * 未来业绩改善的关键在于二、三季度需求持续性的改善，以及海外融资回暖及降息预期提升[11][20]

股价表现与融资融券数据 - 9月5日公司股价上涨6.66% 成交额达9.50亿元 [1] - 当日融资买入4727.82万元 融资偿还9882.39万元 融资净流出5154.56万元 [1] - 融资余额6.20亿元（占流通市值1.26%）处于近一年10%分位低位 融券余额458.81万元处于近一年90%分位高位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2004年12月 2012年8月上市 主营医药临床研究服务 涵盖I-IV期临床试验技术服务及数据管理等业务 [2] - 收入构成：临床试验相关服务及实验室服务占比52.60% 临床试验技术服务占比45.21% 其他业务占比2.19% [2] - 截至6月30日股东户数5.15万户 较上期减少4.14% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入32.50亿元 同比下降3.21% [2] - 归母净利润3.83亿元 同比大幅下降22.22% [2] - A股上市后累计分红24.58亿元 近三年累计派现11.54亿元 [3] 机构持仓变动 - 中欧医疗健康混合A持股2763.39万股（较上期减少331.92万股）位列第三大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股2326.56万股（较上期增加439.61万股）位列第四大流通股东 [3] - 华宝中证医疗ETF持股1723.05万股（较上期增加21.37万股） 易方达创业板ETF持股1314.69万股（较上期减少44.52万股） [3]