激励计划进展 - 公司2025年4月27日审议通过2025年限制性股票激励计划议案[1] - 首次授予激励对象名单公示时间为2025年5月6日至15日[2] - 5月15日公示期满监事会未收到异议[2] 激励对象要求 - 激励对象需不存在近12个月内被认定为不适当人选等情形[5] - 均为公司核心技术（业务）骨干，不包括独立董事、监事等[6]

公务员考试培训行业概况 - 2025年国考报考人数达258.6万人，招录约4万人，竞争比约为65∶1 [1] - 2025届高校毕业生预计达1222万人，同比增加43万人，未来十年将持续增长 [6] - 预计2026年招录考试培训市场规模达505亿元，公务员、事业单位、教师考试培训市场规模将分别达202亿元、174亿元和129亿元 [6] - 公务员、事业单位、教师考试培训市场2021-2026年复合增速分别为11%、8%和14% [6] - 行业呈现市场规模大、天花板高特征，市场份额趋于向头部企业集中 [7] 华图山鼎公司表现 - 2024年实现营收28.33亿元，同比大增1046.34%，非学历培训贡献98.54%收入 [1] - 2024年非学历培训业务收入27.91亿元，超过中公教育25.64亿元和粉笔23.41亿元 [3] - 2024年面授培训收入24.67亿元，在线培训及其他收入1.67亿元 [5] - 2024年非学历培训业务毛利率54.46%，略低于中公教育59.66%和粉笔57.9% [8] - 2024年研发费用1.99亿元，研发人员864人 [9] 2024年一季度业绩 - 实现营收8.27亿元，同比增长近两成 [4] - 盈利1.21亿元，同比增长近七成 [4] - 研发费用0.36亿元，同比增长511.6% [9] 公司战略与优势 - 加大AI研发投入，已有多个AI产品上线 [9] - 建立成熟教师和员工培训体系，稳定产出优质师资力量 [9] - 紧跟时事步伐创新教学内容 [9] - 推出"分段付费"课程模式，待考试成绩出来后可补收培训费上限4.48亿元 [9] - 2024年末非学历培训业务合同负债余额7.78亿元，同比增长237.35% [9] 行业竞争格局 - 华图山鼎、中公教育、粉笔为国内"考公"培训三家上市公司 [3] - 中公教育曾占据近半数市场份额，"退费风波"后份额被华图山鼎、粉笔蚕食 [8] - 华图山鼎在事业单位、教师资格等考试培训方面亦有布局 [8]

行业趋势 - 2025年国考报考人数达258.6万人，招录约4万人，竞争比约65∶1，反映"考公"热潮持续升温[1] - 2025届高校毕业生预计达1222万人，同比增加43万人，未来十年毕业生总量将持续增长[5] - 预计2026年招录考试培训市场规模达505亿元，公务员、事业单位、教师考试培训市场规模分别为202亿元、174亿元和129亿元，2021-2026年复合增速分别为11%、8%和14%[6] 公司业绩 - 2024年营收28.33亿元，同比大增1046.34%，非学历培训业务贡献98.54%收入[1] - 2024年非学历培训业务收入27.91亿元，超过中公教育(25.64亿元)和粉笔(23.41亿元)[3] - 2024年面授培训收入24.67亿元，在线培训及其他收入1.67亿元[4] - 2024年非学历培训业务毛利率54.46%，略低于中公教育(59.66%)和粉笔(57.9%)[9] 业务模式 - 主推线下面授培训，提供封闭式学习基地，学员可集中备考[4] - 建立成熟教师培训体系，能稳定产出优质师资，紧跟时政热点更新教学内容[9] - 推出"分段付费"课程模式，截至2024年末待补收培训费上限达4.48亿元[9] - 截至2024年末非学历培训业务合同负债余额7.78亿元(不含税)，同比增长237.35%[9] 战略布局 - 从建筑工程设计转型至职业教育，完成教育资产注入及更名[3] - 在事业单位、教师资格等考试培训领域有所布局[8] - 加大AI研发投入，2024年研发费用1.99亿元，2025年一季度研发费用0.36亿元(同比增511.6%)，研发人员达864人[10] - AI产品已有多款上线，资源使用效率提高降低单位产品成本[4][10] 市场格局 - 公考培训市场呈寡头竞争格局，中公教育、华图山鼎、粉笔占据主要份额[8] - 中公教育市场份额因"退费风波"被华图、粉笔蚕食[8] - 行业集中度提升，头部企业优势明显，市场份额趋于集中[6]

回购计划 - 公司拟使用自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，资金总额为不低于2.25亿元，不超过4.5亿元，回购价格不高于127.91元/股，实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] - 按回购价格上限127.91元/股测算，回购股份数量上限为351.81万股（占总股本2.5%），下限为175.9万股（占总股本1.25%） [1] - 回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划 [1] 财务数据 - 截至2025年第一季度末，公司总资产20.09亿元，流动资产13.02亿元，货币资金及交易性金融资产8.25亿元，无有息负债 [3] - 若回购资金上限4.5亿元全部使用完毕，将占总资产22.4%、流动资产34.57%、货币资金及交易性金融资产54.53% [3] - 2024年营业收入28.33亿元（同比增长1046.34%），归母净利润5299万元（同比扭亏为盈） [5] - 2025年第一季度营业收入8.27亿元（同比增长18.91%），归母净利润1.21亿元（同比增长67.38%），单季度净利润达2024年全年的2.28倍 [6] 股价表现 - 截至5月8日上午收盘，股价报97元/股（涨幅0.81%），过去一个月累计涨幅22.52% [3] - 回购价格上限127.91元/股较公告披露当日收盘价96.22元/股高出32.93% [3] 业务发展 - 公司前身为山鼎设计，2015年12月创业板上市，原主营建筑工程设计及相关咨询服务 [5] - 2019年9月控股股东变更为华图投资，实际控制人变更为易定宏、伍景玉夫妇，公司更名为华图山鼎 [5] - 当前主营业务为建筑工程设计及相关咨询服务、非学历培训业务，核心业务已转向后者 [5] - 业绩增长主要受益于非学历培训业务盈利大幅提升，以及市场拓展和成本控制成效 [5]

回购计划 - 公司拟以2 25亿元至4 5亿元回购股份 [1] - 回购资金来源为自有资金或自筹资金 [1] - 回购股份价格上限为127 91元/股 [1] 回购用途 - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] 回购期限 - 回购期限为董事会审议通过方案后12个月内 [1]

股份回购 - 2025年4月27日审议通过回购股份方案[2] - 回购资金2.25 - 4.50亿元[2] - 回购价格上限127.91元/股[2] - 实施期限自2025年4月27日起12个月内[2] - 截至2025年4月30日未实施回购[3]

回购计划 - 拟用自有或自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，已获董事会通过[3] - 回购资金总额不低于2.25亿元，不超过4.50亿元[3][10] - 回购价格不高于127.91元/股，不高于董事会决议前30个交易日均价的150%[3][8] - 按127.91元/股测算，回购股份数量上限3,518,098股，占总股本2.50%；下限1,759,049股，占总股本1.25%[10] - 回购实施期限为董事会审议通过方案之日起12个月内[3][12] - 回购股份方式为通过深交所集中竞价交易[8] - 回购股份种类为已发行的人民币普通股A股[10] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产200,855.25万元，流动资产130,187.49万元，货币资金及交易性金融资产82,517.59万元，无有息负债[16] - 回购资金上限45,000万元，占总资产比重22.40%、占流动资产比重34.57%、占货币资金及交易性金融资产比重54.53%[16] 其他要点 - 公司董事等相关主体在董事会作出回购决议前6个月内无买卖公司股份情形，无内幕交易及操纵市场行为[17] - 截至公告披露日，未收到相关主体增减持计划[17] - 本次回购股份未使用部分将依法注销[19] - 本次回购方案于2025年4月27日经第五届董事会第三次会议审议通过，无需提交股东大会[21] - 公司已开立回购专用证券账户[23] - 首次回购次日披露，回购占总股本每增加1%在3个交易日内披露，每月前3个交易日披露上月末进展等[24] - 回购可能因股价超上限等无法实施，公司将择机回购并及时披露信息[25]

公司决策 - 2025年4月27日公司召开第五届董事会第三次会议，审议通过回购股份方案[2] 股权结构 - 天津华图宏阳企业管理有限公司持股71,648,100股，比例51.00%[2][4] - 车璐持股23,224,498股，比例16.53%[2][4] - 齐培旺持股2,464,800股，比例1.75%[2][4] - 平安基金相关资管计划持股2,149,556股，比例1.53%[2][4] - 华夏行业景气混合型证券投资基金持股2,056,036股，比例1.46%[2][4] - 周雪琴持股1,536,100股，比例1.09%[2][4] - 王芝玲持股1,073,500股，比例0.76%[2][4] - 刘向东持股981,200股，比例0.70%[3][4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 华图山鼎战略转型职业教育，在控股股东支持下成“公考”线下新龙头，2024 - 2025 年 1Q 营收分别为 28.33 亿元和 8.27 亿元，同比增长 1046.34%和 18.91%，盈利能力提升，毛利率、净利率、ROE 均有增长 [1] - 公司期间费用率较高，但积极控费，销售和研发费用率下降快，盈利空间有望打开 [2] - 公司收现比高、现金流好，资产主要由货币资金等组成，负债主要由合同负债和租赁负债组成，合同负债增长快 [2] - 公司推出限制性股票激励方案，业绩考核要求高，利于激发员工积极性，助力业绩释放 [3] - 考虑股权激励业绩指引和期间费用下降，上调业绩预测，看好公司未来成长性 [3] 盈利预测与财务指标 营收与利润 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 28.33 亿元、33.28 亿元、41.60 亿元、47.84 亿元，增长率分别为 1046.3%、17.5%、25.0%、15.0% [4] - 2024 - 2027E 归属母公司股东净利润分别为 0.53 亿元、3.23 亿元、4.06 亿元、5.56 亿元，增长率分别为 157.6%、509.5%、25.6%、37.0% [4] 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.38 元、2.30 元、2.89 元、3.95 元 [4] 估值指标 - 2024 - 2027E PE 分别为 250 倍、41 倍、33 倍、24 倍，PB 分别为 46.1 倍、23.1 倍、17.4 倍、12.7 倍 [4] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 28.33 亿元、33.28 亿元、41.60 亿元、47.84 亿元，营业收入增长率分别为 1046.34%、17.48%、24.99%、15.00% [7][8] - 2024 - 2027E 净利润分别为 0.53 亿元、3.23 亿元、4.06 亿元、5.56 亿元，净利润增长率分别为 157.62%、509.46%、25.57%、36.98% [7][8] 资产负债表 - 2024 - 2027E 资产合计分别为 18.67 亿元、27.99 亿元、33.58 亿元、38.55 亿元 [7][8] - 2024 - 2027E 负债合计分别为 15.79 亿元、22.24 亿元、25.96 亿元、28.11 亿元 [7][8] 现金流量表 - 2024 - 2027E 经营活动现金流分别为 8.24 亿元、10.22 亿元、10.17 亿元、10.75 亿元 [8] - 2024 - 2027E 投资活动现金流分别为 -3.67 亿元、-3.43 亿元、-1.17 亿元、-0.16 亿元 [8] - 2024 - 2027E 筹资活动现金流分别为 -2.63 亿元、-2.93 亿元、-4.80 亿元、-5.36 亿元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司业绩进入兑现期，净利润显著提升，盈利能力增强 [8] - 2024年非学历培训业务规模显著释放，国家及地方公务员招录考试培训是重要收入来源，华东、华中、华北地区收入占比达53% [8] - 公司发布2025年员工持股计划，受让股份272.3万股，占总股本1.94%，考核目标为2025/2026年归母扣非净利润分别为3.2/4.0亿元 [8] - 基于业绩释放节奏调整盈利预期，2025 - 2027年归母净利润分别为3.7/4.5/4.9亿元，对应PE分别为35/28/26倍，在公考行业中估值相对合理 [8] 相关目录总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入28.33亿元，同比+1046%；归母净利润0.53亿元，同比+158%，扣非归母净利润0.24亿元，同比+123% [8] - 2025年Q1营收8.27亿元，同比+19%，归母净利润1.21亿元，同比+67% [8] - 2024Q4/2025Q1营收7.02/8.27亿元，yoy+246%/+19%，归母净利润 - 0.76/1.21亿元，yoy - /+67%，扣非归母净利润 - 0.78/1.18亿元，yoy+22%/+107% [8] - 2024年非学历培训和建筑设计营收分别为27.91/0.41亿元，yoy+1309%/-16%，非学历培训毛利率54%，同比+0.26pct [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|247.12|2,832.80|3,458.98|3,873.54|4,118.43| |同比（%）|131.27|1,046.34|22.10|11.99|6.32| |归母净利润（百万元）|(91.97)|52.99|368.13|452.11|487.48| |同比（%）|(939.01)|157.62|594.69|22.81|7.82| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.65)|0.38|2.62|3.22|3.47| |P/E（现价&最新摊薄）|(139.22)|241.62|34.78|28.32|26.27| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|1,867|2,178|2,480|2,740| |负债合计（百万元）|1,579|1,771|1,926|2,028| |归属母公司股东权益（百万元）|288|407|554|712| |营业总收入（百万元）|2,833|3,459|3,874|4,118| |净利润（百万元）|53|368|452|487| |经营活动现金流（百万元）|824|658|708|709| [9]