投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收9.20亿元，同比增长17.72% [1] - 归母净利润1.35亿元，同比增长14.74% [1] - 扣非归母净利润1.07亿元，同比下滑12.84% [1] - 研发投入较上年同期增长6.87% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为2.7/3.4/4.1亿元 [3] - 对应PE为49/40/33X [3] 三大产品线业绩表现 - 协同办公产品线收入2.50亿元，同比增长2.01% [2] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，同比增长14.80% [2] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05% [2] 协同办公产品线进展 - 以数字员工为核心，依托Rich AIBox平台形成智慧办公套件 [2] - 信创邮件系统Rich Mail入选工信部典型解决方案 [2] - 全面接入华为鸿蒙生态，Rich M@il APP上架鸿蒙应用市场 [2] - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目 [2] - 中国银行开启第四期信创邮箱建设及AI升级规划 [2] 智慧渠道产品线进展 - 覆盖超10亿用户，服务于电信、交通、金融等行业 [2] - 核心产品包括极速营销平台、数字人智能体平台、5G消息CSP平台等 [2] - 续签中国移动手机营业厅、咪咕音乐等重点项目 [2] - 5G消息CSP平台升级为智能入口，签约多家金融政企客户 [2] - 5G新通话推出AI语音智能体方案，具身智能支持运营商机器人APP研发 [2] 智算服务与数据智能产品线进展 - 以"云+算力+数据"三位一体架构为核心 [2] - 云业务依托移动云生态，支撑C端云产品AI功能开发 [2] - 智算服务基于自研Rich AICloud提供大模型训练推理一体化解决方案 [2] - 数据智能业务在南方电网落地百余智能场景 [2] AI业务发展 - AI及算力相关收入2025H1实现1.77亿元 [3] - 服务中国移动、南方电网、中国联通等大型企业客户AI升级 [3] - Rich AIBox升级2.0版本，灵活匹配用户AI落地需求 [3] 行业定位与前景 - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术 [3] - 受益于信创产业及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][5] 核心观点 - 公司全面拥抱AI技术 通过全栈式智能化布局开启新发展阶段 [1] - AI驱动传统业务升级 平台化布局助力AI应用一站式开发 [4] - 智算业务有望打开新的成长空间 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.20亿元 同比增长17.72% [1] - 归母净利润1.35亿元 同比增长14.74% [1] - 扣非后归母净利润1.07亿元 同比下降12.84% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.93/3.81/4.78亿元 [4] - 对应PE分别为46X/36X/28X [4][7] 业务板块表现 - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元 同比增长50.05% [2] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元 同比增长14.80% [3] - 协同办公产品线收入2.50亿元 同比增长2.01% [3] 技术布局与业务进展 - 自研AI原生云计算解决方案Rich AICloud为企业提供AI算力构建及大模型运营一体化解决方案 [2] - 成功帮助客户建设智能驾驶智算中心 联合许昌电信为科研院所提供模型训练算力服务 [2] - 在南方电网落地100+应用场景包括数据可视化和AI智能体 [2] - 打造搭载云盘个人知识库的个人专属智能体 推出AIPPT、AI写代码等AI工具集 [2] - 在"5G新通话+AI"领域取得突破 协助客户开发具身智能机器狗APP [3] - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目 [3] - Rich Mail信创邮箱产品持续迭代 Rich M@il APP鸿蒙版荣获"华为鸿蒙办公创新合作奖" [3] 增长预期 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.49/24.48/29.28亿元 [7] - 预计营业收入增长率分别为24.0%/19.5%/19.6% [7] - 预计归母净利润增长率分别为27.4%/30.1%/25.4% [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入9.2亿元，同比增长17.72%，归母净利润1.35亿元，同比增长14.74% [1] - 第二季度单季营收4.31亿元，同比增长20.86%，归母净利润6188.71万元，同比大幅增长80.75% [1] - 扣非净利润1.07亿元，同比下降12.84%，与归母净利润走势分化 [1] - 净利率14.68%，同比微增0.23%，毛利率33.57%，同比下降19.73% [1] - 三费占营收比3.7%，同比下降19.22%，成本控制效果显著 [1] 资产与负债结构 - 应收账款规模3.43亿元，同比微降1.19%，但占最新年报归母净利润比例达148.87% [1][8] - 有息负债3666.21万元，同比大幅下降74.19%，短期借款减少76.05% [1][2] - 货币资金12.656亿元（注：原文1 265.6应为笔误，根据同比降幅推算），同比下降11.22% [1] - 长期借款新增，租赁负债因合同续签激增7294.89% [2][4] - 固定资产因购买房产增长77.41%，使用权资产因租赁续签增长50.11% [2] 现金流与运营效率 - 每股经营性现金流0.46元，同比大幅增长717.85%，主要因销售回款增加 [1][4] - 投资活动现金流净额因购买银行理财产品大幅下降18178.09% [4] - 筹资活动现金流净额因偿还借款下降115.65% [4] - 存货因项目验收结转成本下降55.94% [1] - 应收票据因到期承兑减少98.88% [2] 投资回报与业务特性 - 每股收益0.3元，同比增长15.38%，每股净资产6.29元，增长8.13% [1] - 2024年ROIC为6.8%，低于历史中位数10.78%，净利率12.94%显示产品附加值较高 [5] - 商业模式以研发驱动为主，需关注研发投入的实际转化效率 [7] - 分析师普遍预期2025年全年业绩2.86亿元，每股收益0.64元 [8] 机构持仓动态 - 西部利得数字产业混合A新进持仓134.24万股，为最大持仓基金，规模0.68亿元，近一年净值上涨92.4% [9] - 共6只基金新进十大持仓，2只基金增仓，包括申万菱信、交银、建信等旗下产品 [9]

彩讯股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 * 彩讯股份 一家专注于协同办公、智慧渠道、智算服务与数据智能的科技公司 服务于中国移动、中国银行、中国人寿、南方航空等大型企业及运营商[2][5] * 行业涉及AI与智算服务、协同办公软件、智慧渠道运营、鸿蒙系统应用开发等[2][5][10] 核心财务表现与状况 * 2025年上半年营收9.2亿元 同比增长17.7% 归母净利润1.35亿元 同比增长14.7% 扣非净利润1.07亿元 同比下降12.8%[3] * 自2021年以来营收从8.87亿元增长至2025年上半年的9.2亿元 三年内实现翻倍增长[2][3] * 净利润水平在计算机行业中排名前10% 负债率为15% 处于行业较低水平 现金流充裕 有十几亿现金支持未来并购和AI业务发展[2][3] * 2025年上半年AI及智算相关收入达1.77亿元 占总营收接近20%[8] AI战略与产品线进展 * 公司全面推进AI战略 并购团队后在算力业务取得进展 自研AI开发平台和产品 如AI box 并升级三大产品线[2][5][14] * 协同办公产品线以数字员工为核心 推出中国首款AI邮箱并适配鸿蒙系统 与中国银行、中国人寿、南方航空等客户启动AI升级计划 上半年收入2.5亿元 同比增长2%[2][5] * 智慧渠道产品线服务中国移动等客户 覆盖超10亿终端用户 推出语音智能体等AI应用 并与运营商合作研发四足机器人家庭场景应用 上半年收入3.5亿元 同比增长14.8%[2][5] * 智算服务与数据智能产品线收入同比增长50%至2.8亿元 得益于引入顶尖智算团队 推出Rich AI Cloud解决方案 已执行智驾智算中心和AI算力项目[2][7] 鸿蒙系统与合作进展 * 公司积极拓展鸿蒙系统应用 实现鸿蒙线下门店样机预装 计划实现鸿蒙PC出厂预装[4][10] * 与Deep Thick合作拓展智能客服和智能营销领域 采用TikTok大模型[4][9] 算力业务发展与展望 * 2025年上半年算力订单额约2亿元 全年预计超4亿元 明年预计翻倍[4][12][18] * 算力业务有两种模式 算力建设模式净利率10%-15% 算力租赁模式利润率约10%[4][17] * 公司对算力业务持乐观态度 未来可能签订金额约10亿元的大额订单[18][20] 其他业务与市场拓展 * 在智能客服和智能营销领域 公司结合豆包进行对外拓展 以满足不同客户需求[9] * 公司承接部分系统集成业务 只要风险可控且有较好收益 会考虑增加营收来源[11] * 在C端市场 公司有AI邮箱项目和AI图声音乐产品"图格乐" 伴随鸿蒙系统发展具有较大空间[16][23] 未来展望与策略 * 公司预计2025年全年营收增长15% 扣非利润增长16% 看好算力订单、鸿蒙系统发展、AI语音智能体等核心赛道及潜在并购机会[4][24] * 公司将持续推进全面的AI战略 在具身智能领域进行前瞻性布局 与运营商合作研发四足机器人家庭场景应用[5][6] * 面对政企IT开支压力 公司积极拓展下游客户并开发新业务 上半年收入增长17%表现良好[22] * 公司一直在寻找合适的并购标的 可能进行一些投资并购 涉及金额较大时会发布公告[13]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.20亿元，同比增长17.72% [4][7] - 2025年上半年归母净利润1.35亿元，同比增长14.74% [4][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.75亿元、3.32亿元、4.03亿元，同比增长19.6%、20.7%、21.3% [6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.61元、0.74元、0.89元 [6][8] - 毛利率稳步提升，预计2025-2027年分别为39.4%、39.6%、39.8% [6][10] 分业务表现 - 协同办公产品线收入2.50亿元，同比增长2.01% [7] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，同比增长14.80% [7] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05% [7] - AI及算力相关收入1.77亿元，重点服务中国移动、南方电网等大型企业客户 [7] 技术发展与产品创新 - 核心AI应用开发平台Rich AIBox升级2.0版本，实现技术和场景同步映射 [7] - 自研CSP平台接入Rich AIbox，从"通道"跃升为"智能服务入口" [8] - 推出语音智能体解决方案，中标运营商AI语音智能体研发项目 [8] - 打造Deep Seek+AI应用，推出AIPPT、AI写代码等AI工具集 [8] 客户与市场拓展 - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目，提供智能检索、智能撰写等服务 [7] - 新签海港人寿、天翼云、广东广电等5G消息业务标杆客户 [8] - 协助中国银行第四期信创邮箱建设，启动AI升级规划 [7] - 联合许昌电信建设智算中心，为科研院所提供算力服务 [8] 战略布局与竞争优势 - 基于信创邮箱深度布局信创赛道，背靠中国移动沉淀亿级用户运营能力 [8] - 在国资云领域深度布局，打造从AI算力到AI应用的全栈业务能力 [8] - 在南方电网多个业务领域落地100+应用场景，包括数据可视化分析、AI智能体等 [8] - 协助运营商客户扩展具身智能机器狗APP原生开发，提升家庭场景交互体验 [8]

财务表现 - 营业总收入9.20亿元 同比增加1.38亿元 涨幅17.72% 实现5年连续增长 [1] - 归母净利润1.35亿元 同比增加1739.29万元 涨幅14.74% [1] - 经营活动现金净流入2.10亿元 同比增加2.43亿元 [1] - 摊薄每股收益0.30元 同比增加0.04元 涨幅15.38% [3] 盈利能力 - 毛利率33.57% [3] - ROE 4.77% 同比提升0.24个百分点 [3] 资产质量 - 资产负债率14.94% 较上季度下降2.66个百分点 较去年同期下降5.04个百分点 [3] - 总资产周转率0.27次 同比提升0.03次 涨幅13.26% [3] - 存货周转率4.07次 同比提升0.46次 涨幅12.64% 实现2年连续上涨 [3] 股权结构 - 股东户数4.79万户 前十大股东持股2.10亿股 占总股本46.62% [3] - 主要股东包括深圳市百砻技术有限公司(19.9%) 宿迁兆鸿技术有限公司(15.1%) 杨良志(4.79%) [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 20家机构投资者合计持有彩讯股份A股1.91亿股 占总股本比例42.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达42.13% 较上一季度下降0.69个百分点 [1] - 前十大机构包括深圳市百砻技术有限公司 宿迁兆鸿技术有限公司 永新县光彩信息科技研究中心等机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期3只公募基金增持 包括南方中证1000ETF 招商瑞乐6个月持有期混合A等 增持比例0.11% [2] - 新披露11只公募基金 包括中欧科创主题混合(LOF)A 华夏中证1000ETF 西部利得数字产业混合A等 [2] - 西部利得中证1000指数增强A未再披露 [2] 外资机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司本期未再披露外资持仓 [3]

公司基本情况 - 公司报告期内控股股东未发生变更 [3] - 公司报告期内实际控制人未发生变更 [3] - 公司无优先股股东持股情况 [3] - 公司无表决权差异安排 [3] 利润分配方案 - 董事会审议通过2025年半年度利润分配预案 以实施权益分派时股权登记日总股本扣除回购专用账户股份后的股份数为基数 [1] - 向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税） [1] - 不送红股且不以公积金转增股本 [1] 财务报告特征 - 半年度报告摘要来自报告全文 建议投资者阅读完整报告 [1] - 所有董事均出席审议本报告的董事会会议 [1] - 非标准审计意见提示不适用 [1] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [2] 股东结构情况 - 持股5%以上股东及前10名股东未参与转融通业务出借股份 [2] - 前10名股东因转融通出借/归还原因导致的持股变化不适用 [2] - 在半年度报告批准报出日无存续债券 [3]

核心观点 - 公司拟实施2025年半年度现金分红方案 向全体股东每10股派发现金股利0.35元（含税） 预计派发现金股利总额为15,757,719.60元 [1] - 本次利润分配基于公司2025年半年度实现归属于上市公司股东净利润135,379,804.92元及母公司可供分配利润1,231,052,053.80元的良好盈余状况 [1] - 分配方案符合公司章程和监管要求 体现公司回报股东并与股东共享经营成果的发展理念 [2] 财务数据 - 2025年半年度归属于上市公司股东净利润为135,379,804.92元 母公司实现净利润140,902,225.13元 [1] - 母公司提取法定盈余公积14,090,222.51元（按净利润10%计提） 截至2025年6月30日可供分配利润达1,231,052,053.80元 [1] - 以总股本451,210,900股扣除回购专用账户990,340股为基数 派发现金股利15,757,719.60元 [1] 分配方案细节 - 分配基准为实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户股份后的股份数 [1] - 采用纯现金分红方式 不送红股且不进行资本公积金转增股本 [1] - 若分配方案实施前总股本发生变化 将按分派总额不变原则相应调整分配比例 [1] 合规性说明 - 方案符合《公司法》《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》相关规定 [2] - 与公司2023-2025年股东回报规划的利润分配政策及承诺保持一致 [2] - 方案制定综合考虑公司经营现状、盈余情况及未来发展预期 [2]

公司会议与报告 - 公司第四届第三次董事会会议于2025年8月25日以通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2024年度电信业务收入占比67.37% [1] - 软件和信息技术服务业收入占比14.08% [1] - 能源业务收入占比9.66% [1] - 其他业务收入占比4.07% [1] - 金融业务收入占比2.27% [1] 市值数据 - 公司当前市值为134亿元 [1]