纪要涉及的公司 未提及公司具体名称，但可知是国产邮箱领域领先企业，与中移、华为有密切合作 [1][2][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：公司2024年前三季度业绩良好，盈利能力有望提升，各产品线发展态势好，未来发展前景佳，首次覆盖给予推荐评级 [1][7] - **论据** - **业绩表现**：2024年前三季度收入4.29亿元，增长19.26%，规模性利润7000多万，同比增长37.65% [1] - **系统办公产品线**：收入占总营收约30%，毛利率50%左右；完成华为相关认证，成华为合作伙伴；持续智能化升级，打造采讯数字员工产品并落地多场景；未来受新创及AI驱动，有望带来新增量 [1][2] - **智慧渠道产品线**：收入占比约40%，毛利率35%左右；携手中国移动沉淀一级用户运营能力，与华为达成鸿蒙合作，构建开发集成框架；作为5G消息平台重要服务商，把握5G新通话趋势，孵化商用数字人产品，有望实现可持续增长 [3][4] - **云与大数据业务**：收入占比20%多，去年上半年收入一两个亿，2024年千万级收入，今年有望上亿；作为电信运营商互质云核心供应商，承接国资云建设项目，与中国移动在云盘业务合作，产品结合AI升级；基于自研方案发力质算基础设施，可提供万卡集群解决方案，未来向质算领域拓展，有望高速增长 [5][6] - **未来预测**：2024 - 2026年营业收入分别为16.97亿元、20.33亿元、24.61亿元，同比增速分别为13.4%、19.8%、21.1%；规模净利润分别为2.94亿元、3.56亿元、4.39亿元，同比增速分别为 - 21.2%、23.2%；EPS分别为0.65元、0.79元、0.97元，对应PE分别为47.7倍、39.4倍、32倍 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 提示关注信创工程推进不及预期、下游客户拓展不及预期以及业务线拓展不及预期的风险 [7]

文章核心观点 公司是信创产业重要参与者，三大产品线与AI融合升级业务有望稳定增长，智算基础设施底座与解决方案或打开业绩第二增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.84/3.58/4.55亿元，同比增长23.61%/25.72%/27.33%，维持推荐评级 [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；归母净利润2.3亿元，同比下降29.11%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81% [1] - 2024年毛利率为39.15%，同比小幅提升0.49pct，销售/管理/研发费用率分别为2.54%/3.75%/19.02%，同比-1.3pct/-0.16pct/+1.54pct [1] 研发情况 - 公司整体研发进展符合预期，构建“双中台”体系，提升运营效率与产品创新能力，2024年研发投入3.5亿元，同比增长16.92%，研发人员3266人，占比达72.3%创历史新高 [1] 产品线情况 - 三大产品线与AI深度融合稳定增长，2024年累计新增客户数87家 [2] - 协同办公实现营收4.95亿元，同比增长7.03%，含AI智能邮箱等 [2] - 智慧渠道实现营收6.96亿元，同比增长12.89%，涵盖AI营销助手等，是华为鸿蒙生态ISV [2] - 智算服务与数据智能实现营收3.91亿元，同比增长16.91%，涵盖云咨询服务等 [2] 信创与AI业务情况 - 信创业务进展顺利，以信创邮箱Rich Mail与统一办公平台为核心，Rich Mail已完成全栈信创认证，2024年扩大市场份额 [3] - 构建全栈AI服务体系，2024年新签AI相关签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，协助大型企业客户落地AI应用 [3] - 2025年信创产业进入加速落地阶段，国产替代将提速，公司信创邮箱可替代微软和IBM邮件系统，智算服务将驱动业绩增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收稳健增长，研发进展符合预期，盈利能力与盈利质量双提升，三大产品线稳定增长且AI产业化初现成效，信创产业加速深化，AI应用与智算服务打开第二增长曲线，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.84/3.58/4.55亿元，同比增长23.61%/25.72%/27.33%，维持推荐评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；归母净利润2.3亿元，同比下降29.11%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81% [3] - 2024年毛利率为39.15%，同比小幅提升0.49pct，销售/管理/研发费用率分别为2.54%/3.75%/19.02%，同比-1.3pct/-0.16pct/+1.54pct [3] 研发情况 - 2024年全年公司研发投入3.5亿元，同比增长16.92%，研发人员3266人，占比达到72.3%，创历史新高 [3] - 公司积极拥抱AI、数字人、元宇宙等技术，构建了“双中台”体系，提升运营效率与产品创新能力，确保技术领先地位 [3] 产品线情况 - 2024年三大产品线与AI深度融合，累计新增客户数87家 [3] - 协同办公实现营收4.95亿元，同比增长7.03%，包括AI智能邮箱等产品 [3] - 智慧渠道实现营收6.96亿元，同比增长12.89%，业务涵盖AI营销助手等，公司是华为鸿蒙生态ISV [3] - 智算服务与数据智能实现营收3.91亿元，同比增长16.91%，业务涵盖云咨询服务等 [3] 信创与AI业务情况 - 公司信创业务进展顺利，以信创邮箱Rich Mail与统一办公平台为核心，Rich Mail邮箱系统已完成全栈信创认证，2024年持续扩大市场份额 [3] - 公司构建了全栈AI服务体系，助力客户智能化转型，2024年新签AI相关签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，协助大型企业客户落地AI应用 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1652.17|1994.34|2455.49|3085.66| |收入增长率%|10.41|20.71|23.12|25.66| |归母净利润(百万元)|230.14|284.48|357.66|455.41| |利润增速%|-29.11|23.61|25.72|27.33| |毛利率%|39.15|39.30|39.38|39.67| |摊薄EPS(元)|0.51|0.63|0.79|1.01| |PE|45.45|36.77|29.24|22.97| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月11日公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；归母净利润2.3亿元，同比下降29.11%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81% [3] - 公司是国内邮箱领域龙头，在AI驱动的新技术革命背景下，以AI驱动传统业务升级，AI邮箱等产品有望加速公司AI布局，智算业务有望打开公司长期成长空间 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.90/3.64/4.50亿元，对应PE分别为36X、29X、23X [7] 根据相关目录分别进行总结 信创业务 - 以“信创邮箱 + 统一办公平台”为核心布局信创领域，Rich Mail邮箱系统拥有国产自主知识产权，完成全栈信创认证，具备多项专利，可全面替代微软和IBM邮件系统，2024年市场份额持续扩大，签约新用户并完成存量客户二期信创建设 [3] 鸿蒙业务 - 全面接入华为鸿蒙生态，为鸿蒙系统打造移动端及PC端邮箱应用Rich M@il APP，手机端产品于2024年8月上架鸿蒙应用市场并获奖，作为华为鸿蒙生态ISV和开发服务商，打造开发框架，参与多款亿级用户产品鸿蒙化迁移开发 [4] AI战略与智算业务 - 自主研发Rich AI超级工厂，形成全栈式AI服务能力体系，一站式AI应用平台Rich AIBox助力企业快速交付AI能力 [5] - 取得大模型算法备案，提出基于企业私域数据训练私有大模型解决方案，协助客户构建多种大模型 [5] - 构建全栈AI服务体系，推出AI原生云计算解决方案Rich AICloud，包含三层架构，具有成本节约、算力池化、加速比高等优势 [6] - 2024年新签AI相关签约订单总金额2.07亿元，项目25个，协助大型企业客户在多场景优先落地AI应用 [7] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,652|2,069|2,549|3,091| |增长率（%）|10.4|25.2|23.3|21.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|230|290|364|450| |增长率（%）|-29.1|25.9|25.6|23.5| |每股收益（元）|0.51|0.64|0.81|1.00| |PE|45|36|29|23| |P B|3.8|3.5|3.2|2.9| [8] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为25.20%、23.25%、21.23%，EBIT增长率分别为31.29%、25.40%、23.31%，净利润增长率分别为25.94%、25.59%、23.53% [9][10] - 盈利能力方面，毛利率预计稳定在39%以上，净利润率逐年提升，总资产收益率和净资产收益率也呈上升趋势 [9][10] - 偿债能力方面，流动比率、速动比率和现金比率逐年下降，资产负债率逐年上升 [9][10] - 经营效率方面，应收账款周转天数和存货周转天数预计稳定在80天，总资产周转率逐年提升 [9][10] - 每股指标方面，每股收益、每股净资产、每股经营现金流和每股股利预计逐年增加 [9][10] - 估值分析方面，PE、PB、EV/EBITDA逐年下降，股息收益率逐年上升 [9][10] - 现金流量表方面，经营活动现金流预计增加，投资活动现金流和筹资活动现金流预计减少，现金净流量预计波动 [9][10]

文章核心观点 - 彩讯股份2024年营收增长但归母净利润下降，受公允价值变动收益减少和资产减值等因素影响，且公司存在现金流减少、应收账款和存货增速高、股东减持等情况 [1][2] 公司财务情况 - 2024年实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；归母净利润2.30亿元，同比下降29.11%；扣非净利润2.18亿元，同比增长16.81% [1] - 经营性现金流大幅减少八成，2024年第一、三季度降至负值，因业务规模扩大、客户回款滞后及费用增加 [2] - 公允价值变动损益为 -1384.79万元，资产减值金额为 -2386.32万元，影响净利润 [2] - 投资收益1352.84万元，占利润总额比例6.33%；公允价值变动损益 -1384.79万元，占 -6.48%；资产减值 -2386.32万元，占 -11.17%；营业外收入15.65万元，占0.07%；营业外支出35.24万元，占0.16%；资产处置收益8.89万元，占0.04%；其他收益1246.79万元，占5.84% [3] - 董事长报酬由2023年的71.85万元涨至2024年的75.22万元，高层人员报酬合计由676.79万元降至664.52万元 [3] 公司业务情况 - 主营业务为软件产品开发和销售、技术服务和系统集成，主要产品为技术服务、软件产品开发与销售、系统集成 [4] - 技术服务贡献12.75亿元营收，同比增长21.75%，毛利率微增0.5%；软件产品开发与销售毛利率同比减少4.71% [4][5] - 电信行业营收11.13亿元，同比增长7.01%，毛利率41.10%，同比增长2.04%；软件和信息技术服务业营收2.33亿元，同比增长50.08%，毛利率22.38%，同比减少20.12% [5] - 截至2024年末，应收账款总额4.47亿元，相比期初增长61.16%；存货金额2.08亿元，较年初增长71.99% [5] 公司资金与股东情况 - 报告期内资产负债率为18.56%，同比有所增长；货币资金较期初减少1.5亿元，短期借款余额期末较年初增长535.19% [6] - 2023 - 2024年多名股东减持，2024年6月光彩信息等三名股东减持约883万股，占总股份1.99%；2023年10月减持约2640万股，占5.9%；2023年2月光彩信息等减持约786万股，占1.77% [6] 公司股价情况 - 截至14日13点38分，上涨0.96%报23.08元/股，总市值104.09亿元，和2018年5月高位相比，股价已跌超六成 [6] 行业情况 - 2024年电子信息制造业全面回升向好，软件业完成业务收入13.7万亿元，同比增长10% [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司营收及扣非归母净利润稳健增长，2024年实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%，扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%，但归母净利润受基金公允价值变动收益减少影响同比下降29.11% [2][9] - 2024年公司新签AI相关签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，主营业务三大产品线稳定增长，新增客户数87家，获多项荣誉 [9] - 调整业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.75亿元、3.32亿元、4.03亿元，公司凭借完备产品体系和领先技术优势，将受益于信创、国资云及AI产业发展，维持“推荐”评级 [11][12] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为14.96亿元、16.52亿元、19.71亿元、2.358亿元、2.845亿元，同比增速分别为25.2%、10.4%、19.3%、19.6%、20.7% [8] - 2023 - 2027年预计净利润分别为3.25亿元、2.30亿元、2.75亿元、3.32亿元、4.03亿元，同比增速分别为44.3%、 - 29.1%、19.6%、20.7%、21.3% [8] - 2023 - 2027年毛利率分别为38.7%、39.1%、39.4%、39.6%、39.8%，净利率分别为21.7%、13.9%、14.0%、14.1%、14.2% [8] - 2023 - 2027年ROE分别为12.5%、8.4%、9.2%、10.0%、11.0%，EPS分别为0.72元、0.51元、0.61元、0.74元、0.89元 [8] 产品线情况 - AI + 协同办公产品线：2024年实现收入4.95亿元，同比增长7.03%，旗舰产品扩大市场份额，完成多个存量客户二期信创建设，移动端及PC端邮箱应用上架华为鸿蒙应用商店，深度融合AI技术焕新升级 [9] - 智慧渠道业务：2024年实现收入6.96亿元，同比增长12.89%，持续深化“AI + 数智化”技术融合，数智人应用全面升级，存量市场巩固与新客户领域拓展均有突破 [12] - 云盘智能化与智算服务：2024年实现收入3.91亿元，同比增长16.91%，云服务协助客户交付，C端云盘业务推进项目续签；智算推出解决方案；大数据业务深化与大型央国企合作 [12] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为27.54亿元、30.40亿元、34.99亿元、40.52亿元，非流动资产分别为6.78亿元、6.16亿元、5.51亿元、4.86亿元 [13] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为6.23亿元、6.16亿元、7.32亿元、8.80亿元，非流动负债分别为0.15亿元、0.12亿元、0.10亿元、0.08亿元 [13] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为16.52亿元、19.71亿元、2.358亿元、2.845亿元，营业成本分别为10.05亿元、11.95亿元、14.23亿元、17.14亿元 [13] - 2024 - 2027年预计净利润分别为2.14亿元、2.56亿元、3.09亿元、3.74亿元，归属母公司净利润分别为2.30亿元、2.75亿元、3.32亿元、4.03亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年预计营业收入同比增速分别为10.4%、19.3%、19.6%、20.7%，营业利润同比增速分别为 - 37.9%、19.7%、20.7%、21.3% [14] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为39.1%、39.4%、39.6%、39.8%，净利率分别为13.9%、14.0%、14.1%、14.2% [14] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为18.6%、17.2%、18.3%、19.6%，流动比率分别为4.4、4.9、4.8、4.6 [14] - 营运能力：2024 - 2027年总资产周转率分别为0.5、0.5、0.6、0.6，应收账款周转率均为1.8 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为0.34亿元、1.43亿元、1.61亿元、1.78亿元，投资活动现金流分别为 - 0.83亿元、0.13亿元、0.13亿元、0.13亿元 [15] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 0.79亿元、 - 1.27亿元、 - 0.25亿元、 - 0.30亿元，现金净增加额分别为 - 1.28亿元、0.30亿元、1.49亿元、1.60亿元 [15]

外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占 比小幅下跌。 2025年4月12日，彩讯股份(300634.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年4月11日，共有140个机构投资 者披露持有彩讯股份A股股份，合计持股量达2.03亿股，占彩讯股份总股本的45.02%。其中，前十大机 构投资者包括深圳市百砻技术有限公司、吉安万鸿技术有限公司、永新县光彩信息科技研究中心(有限 合伙)、永新县明彩信息科技研究中心(有限合伙)、永新县瑞彩信息科技研究中心(有限合伙)、招商银行 股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、香港中央结算有限公司、建信优化配置 混合A、中欧电子信息产业沪港深股票A、华夏中证1000ETF，前十大机构投资者合计持股比例达 42.97%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了0.56个百分点。 公募基金方面本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，即南方中证1000ETF，持股减少占比达 0.19%。本期较上一季度新披露的公募基金共计133个，主要包括建信优化配置混合A、中欧电子信息产 业沪港深股票A、华夏中证1000ETF ...

会议情况 - 2024年董事会应参加13次，出席13次，出席股东大会5次[6] - 2024年召开4次独立董事专门会议，涉及关联交易等议案[7] - 2024年董事会审计委员会召开15次会议，涉及多项议案[10] 关联交易与投资 - 2024年3月子公司拟向关联方借款2200万元，年利率3.00%，期限最长不超8年[16] - 2024年预计日常关联交易金额从8650万元增至12150万元[17] - 2024年12月公司拟认缴出资500万元与关联方及专业机构共同投资[18] 项目进展 - 2024年6月募投项目达到预定可使用状态日期延期至2025年12月31日[19] 人事与审计 - 2024年续聘立信为公司年度会计师事务所[21] - 2024年通过非独立董事、独立董事和高级管理人员薪酬方案[23][24] 激励计划 - 2024年6月拟实施限制性股票激励计划[25] - 2024年7月向230名激励对象授予500万股限制性股票，授予价14.832元/股[26] - 2024年10月激励计划归属条件成就议案通过[27] - 首次授予153名激励对象第二个归属期可归属283.19万股[27] - 预留授予74名激励对象第二个归属期可归属72.575万股[27] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职为公司决策建言献策[28]

公司治理 - 2024年董事会应参加13次，通讯出席13次[6] - 2024年出席股东大会5次[6] - 2024年召开4次独立董事专门会议[7] - 2024年董事会薪酬与考核委员会召开4次会议[9] - 2024年公司续聘立信会计师事务所为年度审计机构[19] - 2024年通过非独立董事等薪酬方案[20][21] - 2024年度独立董事依法履职[25] - 2025年独立董事将继续履职建言献策[25] 关联交易与投资 - 2024年控股子公司拟向关联方借款2200万元，年利率3.00%，期限最长8年[14] - 2024年度日常关联交易预计总金额达12150万元[15] - 2024年拟用自有资金500万元与关联方共同投资[16] 激励计划 - 2024年拟实施限制性股票激励计划[22] - 2024年7月23日向230名对象授予500万股，授予价14.832元/股[23] - 2024年10月，2021年激励计划首次授予部分153名对象可归属283.19万股[24] - 2024年10月，2021年激励计划预留授予部分74名对象可归属72.575万股[24] 项目进展 - 募投项目预定可使用日期延期至2025年12月31日[17] 报告披露 - 2024年按时编制并披露多项报告[18]

公司治理 - 2024年独立董事应参加董事会13次，出席13次，通讯参加13次[6] - 2024年独立董事出席股东大会5次[6] - 2024年公司董事会、股东大会召集召开符合法定程序，独立董事均投赞成票[5] 会议审议 - 2024年第三届董事会独立董事召开四次专门会议，审议多项关联交易等议案[7] - 2024年第三届董事会薪酬与考核委员会召开四次会议，审议薪酬等议案[10] - 2024年第三届董事会审计委员会召开八次会议，审议内部审计等议案[11][12] 关联交易 - 2024年3月，控股子公司拟向关联方借款2200万元，年利率3.00%，期限最长8年[17] - 2024年4月，预计年度与关联方日常经营性关联交易不超8650万元[18] - 2024年7月，拟增加关联交易约3500万元，年度预计达12150万元[18] - 2024年12月，公司拟认缴500万元与关联方等共同投资[19] 项目进展 - 2024年6月，募投项目预定可使用状态日期延至2025年12月31日[20] 人事财务 - 2024年4月，续聘立信为年度会计师事务所[23] - 2024年4月，通过非独立董事、独立董事、高管薪酬方案[24][25] 激励计划 - 2024年6月，通过《公司2024年限制性股票激励计划（草案）》[27] - 2024年7月23日，向230名激励对象授予500万股限制性股票，价格14.832元/股[28] - 2024年10月，2021年限制性股票激励计划部分归属条件成就[28][29] - 首次授予153名激励对象第二个归属期可归属283.19万股[29] - 预留授予74名激励对象第二个归属期可归属72.575万股[29]