纪要涉及的公司 宇信科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2025 年一季度营收增长 26%，规模净利增长超 80%，扣非规模净利增长 77%，剔除股份支付后同比净利润增长 26% [2][3] - 软件业务现金流同比增长，集成业务现金流大幅流出，整体现金流稳定 [2][3] 2. **业务表现** - 银行 IT 解决方案毛利率增长 3.5%，信创相关 IT 解决方案显著增长 [2][4] - 大型商业银行收入占比约 50%，外资银行增速显著，非银金融机构均衡发展 [2][5] - 一季度新签订单总额约 13 亿元，90%来自银行客户，AI 相关收入预计至少翻倍增长 [2][12] 3. **研发投入** - 2025 年一季度研发投入占收入比重 8.1%，约 4000 万元投向研发 [6] - 聚焦大模型相关产品应用及海内外产品研发，平衡选择研发投入 [6] - AI 融入贷前、贷中、贷后流程及风控，提升营销效率 [2][6] 4. **财务指标** - 销售净利率显著提升，负债率和流动性持续改善 [8] - 对联营企业投资收益增加 200 多万元，为利润端提供正向支撑 [7] 5. **毛利率情况** - 国内银行毛利率下滑受季节性和结构性因素影响，外资银行业务毛利率达 70%以上 [2][9] - 集成业务毛利稳定在 9 - 10 个点，软件业务持续修复，2025 年一季度整体毛利率增长 1.3 个点 [11] 6. **AI 业务** - AI 相关订单涵盖多种形态，预计今年 AI 相关收入至少翻倍增长 [12] - 推出 Captii 产品，采用付年费模式，已在两家城商行和国有大行分行落地 [2][12][13] 7. **费用控制** - 整体费用管理出色，通过多产品销售、扁平化管理、数字化手段及 AI 技术提高效率 [15] 8. **海外市场** - 近年来在欧洲和东南亚地区取得显著进展，一季度中标欧洲业务，科技业务进入出海阶段 [16][17] 9. **合作关系** - 与大厂在金融领域是生态合作伙伴关系，公司专注 AI 应用产品落地 [22][23] 10. **跨境结算系统** - 扮演基础设施建设者、支付网关服务提供者和跨境企业服务支持者角色，2025 年有系统升级等机会 [24] 11. **未来战略** - 以科技赋能金融为核心理念，继续贯彻战略，在国内外市场实现新突破 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司产品有按年付费 license 模式和带应用的一体机，一体机价格因配置而异，行方采购需重新立预算和走订单流程 [19] 2. 2025 年是 AI 应用落地元年，有明确研发方向和产品规划，具体时间表与银行采购招标流程结合 [20] 3. 难以提供具体客户群体收入和毛利率指引，预计 2025 年外资银行及海外业务收入显著增长，运营类业务可能超 50%增长 [21] 4. 信创硬件毛利率 9% - 10%，软件毛利率约 30%，硬件占比下降、软件占比增加，整体毛利率有望提升 [27]

业绩情况 - 2025年一季度归母净利润5815.43万元，同比增长81.1%；扣非归母净利润5531.76万元，同比增长77.0% [3] - 销售毛利率达27.8%，同比提升1.4个百分点；销售净利率达11.0%，同比提升5.7个百分点 [3] - 大型银行客户占主营业务收入约50%，中小银行和农信社约30%，其余为非银金融等客户；海外银行收入2753万元，同比增长241% [3] - 银行IT产品与解决方案收入占比超80%，毛利率超26%，同比增加3.5个百分点；非银IT产品与解决方案收入占比约15%，营收规模同比增长135%；创新运营业务海外数字银行客户贡献运营收入，毛利率近80% [3] 问答环节 跨境支付与CIPS能力进展 - 跨境金融支付分基础设施、机构、电商和跨境企业三个体系，公司能帮助客户打通通道，在各体系有应用开发 [4] - 在基础设施层面服务重要金融基础设施，跟进CIPS及mBridge发展；在银行和第三方支付机构、电商和跨境企业层面有业务应用开发；海外布局有渠道系统建设和生态体系布局 [4][5] - 在数字人民币和支付清算交易领域广泛布局，有推广数币应用和参与系统开发案例，将与更多场景融合 [5] 毛利率优化原因 - 公司在客户和产品体系更聚焦，优化项目管理和客户交付；运用AI提升产品化能力，降低成本，提升交付效率和规模效应 [6] AI业务进展 - AI产品围绕银行前中后台系统布局开发，在信贷、数据、营销、监管领域发挥价值 [7] - 开年响应客户需求，推进POC测试和案例落地；数据AI产品ChatBI一季度落地城商行，AI营销产品落地大型商业银行分行 [7][8] 海外业务进展与策略 - 一季度拓展欧洲客户业务，展示国际市场竞争力；通过分布式微服务架构助海外客户数字化转型，外资银行数字化转型项目在执行 [9] - 抓住新兴市场趋势，采用“系统升级+场景金融”双轨策略，赋能传统银行升级系统，对接新兴场景金融需求 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 27.82 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 宇信科技 25Q1 营收 5.25 亿（yoy -12.57%），归母净利 5815.43 万（yoy +81.09%），扣非净利 5531.76 万（yoy +77.01%），经营净现金流 -4.12 亿元（yoy -37.63%），公司发布 2025 年员工持股计划，受让总份额不超 900 万股，受让回购股份价格 11.44 元/股，业绩考核以 24 年为基数，25 年/26 年收入或净利润增长率不低于 10%、20%，公司积极布局 AI 应用、海外市场和创新运营业务，25 年有望快速增长 [1] - 25Q1 营收同比下滑预计因系统集成收入下滑，归母净利及扣非净利同比增速远高于收入增速，原因包括毛利率提升、加强控费、应收账款坏账损失减少，全年归母净利同比增速有望高于营收增速 [2] - 25 年重点关注宇信 AI、海外市场、创新运营业务进展，银行在信贷、数据等领域 AI 需求旺盛，24 年宇信开发多款 AI Agent 产品，构建大模型全栈服务能力，24 年公司全系产品全面出海，新签订单近亿元，中标跨国银行新一代核心系统大项目，公司与厦门资管设立合资公司布局个贷不良业务 [3] - 25 年是 AI agent 落地元年，银行 AI 应用进入“价值释放”阶段，宇信在信贷、数据等领域有竞争优势，有望受益于 AI Agent 增量需求 [4] - 维持 25 - 27 年 EPS 为 0.68/0.88/1.18 元，可比公司平均 25PE 为 51 倍，公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力未释放，给予 25 年 PE 41 倍，目标价 27.82 元，主因板块整体估值下降 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,204|3,958|4,403|4,914|5,499| |+/-%|21.45|(23.94)|11.24|11.61|11.91| |归属母公司净利润 (人民币百万)|325.72|379.85|477.71|618.74|829.95| |+/-%|28.76|16.62|25.76|29.52|34.14| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.46|0.54|0.68|0.88|1.18| |ROE (%)|8.20|9.06|10.58|12.45|15.10| |PE (倍)|49.35|42.32|33.65|25.98|19.37| |P/B (倍)|3.91|3.76|3.38|3.10|2.77| |EV/EBITDA (倍)|40.78|35.55|26.17|20.21|15.70|[7] 基本数据 - 目标价 27.82 元，收盘价（截至 4 月 28 日）22.83 元，市值 16,074 百万，6 个月平均日成交额 1,054 百万，52 周价格范围 9.75 - 30.80 元，BVPS 6.16 元 [9] 可比公司估值 |公司代码|股价（元）|总市值（亿元）|2023 EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2026E EPS（元/股）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300348 CH 长亮科技|12.50|102|0.04|0.02|0.15|0.22|316|546|83|57| |002987 CH 京北方|10.54|103|0.21|(0.54)|0.21|0.39|50 - | - |50|27| |000555 CH 神州信息|18.80|117|0.56|0.50|0.64|0.76|34|37|30|25| |300872 CH 天阳科技|14.93|69|0.25|0.17|0.38|0.46|59|89|39|33| |平均| - | - | - | - | - | - |115|224|51|35|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 4,403 百万，归属母公司净利润 477.71 百万等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 27.82 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 宇信科技 25Q1 营收 5.25 亿（yoy -12.57%），归母净利 5815.43 万（yoy +81.09%），扣非净利 5531.76 万（yoy +77.01%），经营净现金流 -4.12 亿元（yoy -37.63%），公司发布 2025 年员工持股计划，受让总份额不超 900 万股，受让回购股份价格 11.44 元/股，业绩考核以 24 年为基数，25 年/26 年收入或净利润增长率不低于 10%、20%，25 年有望快速增长 [1] - 25Q1 营收同比下滑因系统集成收入下滑，归母净利及扣非净利同比增速高有三因素，全年归母净利同比增速仍有望高于营收增速 [2] - 25 年重点关注宇信 AI、海外市场、创新运营业务进展，AI Agent 或成重要增长点，海外收入有望高增长，个贷不良业务潜在空间广阔 [3] - 25 年是 AI agent 落地元年，银行应用进入“价值释放”阶段，宇信在信贷、数据等领域有竞争优势，有望受益于增量需求 [4] - 维持 25 - 27 年 EPS 为 0.68/0.88/1.18 元，可比公司平均 25PE 为 51 倍，公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力未释放，给予 25 年 PE 41 倍，目标价 27.82 元，主因板块整体估值下降 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 52.04 亿、39.58 亿、44.03 亿、49.14 亿、54.99 亿，同比增速分别为 21.45%、-23.94%、11.24%、11.61%、11.91% [7][20] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 3.2572 亿、3.7985 亿、4.7771 亿、6.1874 亿、8.2995 亿，同比增速分别为 28.76%、16.62%、25.76%、29.52%、34.14% [7][20] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.46 元、0.54 元、0.68 元、0.88 元、1.18 元 [7][20] 业务分析 - 25Q1 系统集成收入减少致营收下滑，三大因素驱动业绩高增长，全年归母净利增速有望高于营收增速 [2] - 25 年关注宇信 AI、海外市场、创新运营业务进展，AI Agent 或成重要增长点，海外收入有望高增长，个贷不良业务潜在空间广阔 [3] - 25 年是 AI agent 落地元年，银行应用进入“价值释放”阶段，宇信在信贷、数据等领域有竞争优势，有望受益于增量需求 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年 EPS 为 0.68/0.88/1.18 元，可比公司平均 25PE 为 51 倍，公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力未释放，给予 25 年 PE 41 倍，目标价 27.82 元，主因板块整体估值下降 [5]

战略委员会组成 - 由董事长及其他两名董事组成，独立董事不少于一人[7] - 除董事长外，其他两名委员由董事长等提名[7] - 设主任委员一名，由董事长担任[5] 会议相关规定 - 至少每年召开一次会议[14] - 三分之二以上（含）委员出席方可举行[14] - 建议或提议须全体委员过半数通过[14] - 会前原则提前三日提供资料发通知[14] - 紧急情况提前一天（不含当日）发通知[14] 其他 - 会议记录保存期限为十年[21] - 议事规则自H股上市日起生效实施[18]

董事选举制度 - 股东会选举二名及以上董事实行累积投票制度[6] - 非独立董事和独立董事候选人可由多方提出[9][11] - 股东累积表决票数按规则计算[13] 选举相关规则 - 独立董事与非独立董事选举分开进行[13] - 选票数有相关限制及弃权规则[14] - 当选董事得票数需超半数[15] - 票数相同进行第二轮选举[16]

独立董事任职资格 - 独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少含一名会计专业人士[6] - 需有五年以上法律、会计或经济等工作经验[8] - 最近三十六个月内不能因证券期货违法犯罪受行政处罚或刑事处罚[8] - 最近三十六个月内不能受证券交易所公开谴责或三次以上通报批评[8] - 以会计专业人士身份提名，有经济管理高级职称需在会计等岗位全职工作五年以上[10] - 直接或间接持股1%以上或为前十股东的自然人股东及其亲属不得担任[12] - 在直接或间接持股5%以上股东或前五名股东任职人员及其亲属不得担任[12] 独立董事选举与任期 - 候选人详细信息公示期为三个交易日[16] - 股东会选举两名以上独董实行累积投票制，中小股东表决情况单独计票并披露[17] - 每届任期与其他董事相同，连续任职不超六年，满六年起36个月内不得被提名为候选人[17] 独立董事履职与监督 - 行使部分职权需全体独立董事过半数同意，公司应及时披露行使情况[20][21] - 连续两次未亲自出席董事会会议且不委托他人，董事会30日内提议召开股东会解除职务[22] - 特定事项经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[23] - 每年现场工作时间不少于十五日[26] - 工作记录及公司提供资料至少保存十年[27] 各委员会相关 - 审计与风险控制委员会中独立董事应过半数，并由会计专业人士担任召集人[6] - 审计与风险控制委员会每季度至少开一次会，两名以上成员提议或召集人认为必要可开临时会，会议须三分之二以上成员出席[24] - 提名、薪酬与考核委员会中独立董事应过半数并担任召集人[6] - 董事会对提名委员会建议未采纳或未完全采纳，应在决议中记载意见及理由并披露[25] - 薪酬与考核委员会负责制定董事、高级管理人员考核标准和薪酬政策并提建议[25] 专门会议相关 - 独立董事专门会议定期会议原则上每年至少召开一次[30] - 由三分之二以上独立董事出席或委托出席方可举行[31] - 表决实行一人一票，决议经全体参会独立董事投票过半数通过[31] - 会议资料保存十年[32] 其他规定 - 提前解除独立董事职务应及时披露理由，独立董事有异议也应披露[17] - 独董辞职致比例不符规定或缺会计专业人士，公司60日内完成补选[18] - 公司应在董事会审议重大复杂事项前组织独立董事参与研究论证并反馈意见采纳情况[36] - 应不迟于董事会会议通知期限提供相关会议资料并保存至少十年[36] - 两名及以上独立董事认为会议材料问题可书面提延期，董事会应采纳[37] - 发现公司特定违法违规情形应履职调查并向深交所报告[35] - 遇职权阻碍可向董事会说明，仍不能消除可向中国证监会和深交所报告[39] - 履职涉及应披露信息，公司不披露时，可直接申请披露或报告[39] - 公司承担聘请专业机构及行使职权所需费用[39] - 可建立独立董事责任保险制度降低风险[39] - 应给予与其职责相适应的津贴，标准由董事会制订、股东会审议通过并在年报披露[39] - 出现特定情形应及时向深交所报告[39] - 本制度自股东会审议通过且H股在港交所挂牌上市之日起生效，原制度失效[42] - 本制度由公司董事会负责解释[42]

董事会构成 - 公司董事会由9名董事组成，独立董事不少于三分之一，有1名职工代表董事[6] - 董事会成员中应有三分之一以上独立董事，至少包括一名会计专业独立董事[21] 会议召开 - 董事会每年度至少召开两次会议，每年上下半年度各召开一次定期会议[7][26] - 召开定期会议提前十日通知，代表十分之一以上表决权股东提议时召集临时会议[26][27] - 董事长十日内召集并主持会议，会议需过半数董事出席[29][32] 审议权限 - 董事会审议一年内购买、出售重大资产占总资产30%以内等多类事项[11] - 董事长可审议捐赠、交易等特定金额内事项[18] 表决规则 - 审议通过提案需超全体董事半数赞成，特定情形按规定[41] - 董事特定情形回避表决，无关联过半数出席且通过可决议[41] 其他规定 - 独立董事连续任职不超六年，三十六个月内不得再提名[23] - 董事委托他人出席有原则，一名董事不超两名委托[34] - 会议档案保存十年，规则经股东会通过生效由董事会解释[46][48]

报告披露时间 - 公司应在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告[9] - 公司应在上半年结束之日起两个月内披露半年度报告[9] - 公司应在前三个月、前九个月结束之日起一个月内披露季度报告[9] 重大事项披露 - 公司一年内购买、出售重大资产超资产总额30%等情况应立即披露[13] - 持有公司5%以上股份股东或实际控制人情况变化应立即披露[13] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押等情况应立即披露[14] 定期报告相关 - 公司公开披露文件包括定期报告等[9] - 公司定期报告包括年度、半年度和季度报告[9] - 定期报告内容需经董事会审议通过[9] - 定期报告财务信息需经审计与风险控制委员会审核[10] 业绩预告与数据披露 - 公司预计经营业绩亏损或大幅变动应及时业绩预告[11] - 定期报告披露前业绩泄露等情况应披露相关财务数据[11] 信息披露程序 - 公司定期报告编制、审议、披露有明确程序[19] - 公司重大事件报告、传递、审核、披露有明确程序[19][20] 信息披露职责 - 审计与风险控制委员会监督董事等信息披露职责履行[22] - 董事会秘书负责组织和协调公司信息披露事务[22] 其他信息披露要求 - 公司向特定对象发行股票时相关方应提供信息配合披露[23] - 公司董事等应报送关联人名单及关联关系说明[23] 财务管理与内控 - 公司建立并执行财务管理和会计核算内部控制，董事会负责[25] 内幕信息管理 - 持有公司5%以上股份股东及其相关人员属内幕信息知情人[27] - 内幕信息知情人档案和重大事项进程备忘录至少保存十年[30] - 公司应在内幕信息公开披露后五个交易日内报送相关档案及备忘录[30] 违规处理 - 发现内幕交易等情况，公司应在二个工作日内报送处理结果[31] 文件保存期限 - 招股说明书等资料原件保存期限不少于十年[32] - 董事等履行职责相关文件保存期限不少于十年[33] 股份变动与交易限制 - 董事和高级管理人员股份变动应在二个交易日内报告并公告[34] - 公司董事和高级管理人员在年度报告公告前十五日内不得买卖公司股票[34] - 公司董事和高级管理人员在季度报告公告前五日内不得买卖公司股票[34] 责任与处分 - 公司董事、高管对信息披露负责，有证据证明已履行勤勉尽责义务除外[38] - 董事长等对临时报告信息披露和财务会计报告负主要责任[38] - 人员失职致信息披露违规，给予批评等处分，可要求赔偿[39] - 人员违反信息披露规定致他人损失，依法承担责任[39] 制度相关 - 制度未尽事宜按国家法律等和《公司章程》规定执行[41] - 制度规定与国家后续规定不一致，按后者执行并修改制度[41] - 制度解释权、修改权属公司董事会[41] - 制度经公司董事会决议通过之日起施行[41]

薪酬与考核委员会组成 - 成员由三名董事组成，两名是独立董事[7] 薪酬与考核委员会运作 - 每年至少开一次例会，两名以上委员或召集人可提议开临时会[14] - 会议需三分之二以上委员出席，决议经全体委员过半数通过有效[16] - 会议记录等保存十年，由董事会秘书保存[18] 薪酬与考核委员会职责 - 制定董事、高管考核标准和薪酬政策方案[10] - 考评需董事和高管述职自评，委员会评价后报董事会审议[12] 薪酬计划审议 - 董事薪酬报董事会同意后提交股东会审议通过实施[11] - 高管薪酬分配方案报董事会批准并向股东会说明披露[11] - 股权激励计划须经股东会审议通过[11] 其他 - 议事规则解释权归董事会，自董事会决议通过生效[20] - 公司为北京宇信科技集团股份有限公司，时间为2025年4月[21]