报告行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 参与者管理机制优化，助力跨境支付生态扩容《征求意见稿》修改完善《业务规则》，健全参与者管理机制，明确详细流程，“制度 + 账户”双重升级将吸引更多机构加入 CIPS 网络，推动其从“规模扩张”向“质效协同”转变；中国香港《稳定币条例》实施有望构建人民币跨境支付新通道，为人民币国际化开辟数字路径 [2] - 结算全链路效率提升，激活跨境人民币资金流转活力《征求意见稿》明确结算机制，规范业务行为，降低清算差错率与人工干预成本，流程精简与自动化强化将缩短支付周期、提升资金周转效率，标准化操作规范可减少摩擦成本、扩大人民币结算份额；中国香港通过《稳定币条例》构建高效安全结算机制，将稳定币打造成跨境结算新基建，争夺全球数字货币结算主导权 [3] - 应用范围拓宽，推动人民币国际化《征求意见稿》支持混合结算模式，满足不同资金结算需要，为跨境贸易结算提供更广泛金融支持，拓广应用范围，推动人民币国际化进程 [4] 投资建议 - 受益标的包括四方精创、京北方、楚天龙、新国都、新大陆、拉卡拉、华峰超纤、宇信科技、新晨科技、恒宝股份、长亮科技等 [5]

报告核心观点 以DeepSeek系列为代表的国产大模型性能比肩海外且成本低，应用端表现出色；国产AI芯片厂商取得突破，算力芯片自主可控进步显著；智能驾驶市场下沉，普及趋势明显；党和国家重视人工智能发展，我国AI产业前景广阔，AIGC和智能驾驶主题在二级市场投资机会佳，维持计算机行业“强于大市”评级 [3][28][154] 行业回顾 基本面 - 2025Q1行业上市公司业绩改善，基本面出现拐点，营收两位数增长，利润端明显改善 [6] - 分板块看，计算机设备营收表现好于软件开发和IT服务，2025年一季度计算机设备营收同比近40%增长 [11][15] 行情回顾 - 年初以来行业呈震荡行情，整体表现较好，2025年春节后因DeepSeek和AIGC主题上涨，3月因业绩风险回调，4月后震荡上行 [16] - 截至2025年6月25日，申万计算机指数年累计涨幅7.85%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在31个申万一级行业中排第6 [19] 基金持仓 - 2025年一季度计算机行业基金重仓持股比例为1.35%，较2024年四季度提高0.15个百分点，连续两季度提升 [22] 行业估值 - 截至6月25日，计算机行业估值处于历史相对较高水平，市盈率（TTM）为82.9倍，高于历史中位数58.3倍 [26] 行业展望 - 国家重视人工智能发展，国产大模型、AI芯片和智能驾驶领域发展良好，AI产业前景广阔，维持行业“强于大市”评级 [28] 算法及应用 全球大模型竞争 - 2025年全球大模型领域竞争激烈，海外和国产大模型陆续发布 [31] 国产大模型性能 - 以DeepSeek为代表的国产大模型性能比肩全球领先，成本更低，已实现从“可用”到“好用” [35] 大模型应用落地 - 国产大模型开源、低成本和高性能加速应用落地，未来五年我国大模型解决方案市场将以54.5%的年均复合增长率扩张，在政务、金融等多行业已落地 [42] AI+金融 - 金融行业客户AI投入积极，预计带来千亿级市场，但应用场景集中于浅层“工具”功能 [43][47] - 金融IT服务商迎来破局新思路，各细分领域厂商积极布局AI+金融 [48] AI+办公 - AI+办公软件分五大核心类别，跨平台智能化整合是未来趋势，本土厂商重塑市场格局 [49][52][55] Agent - Manus、o3等引领Agent潮流，MCP促进开发生态繁荣，AI Agent在企业管理场景落地进度靠前，未来发展空间大 [61][62][66] 算力 市场需求 - 智能算力需求旺盛，全球和我国AI芯片及服务器市场高景气，预计2025年全球AI芯片市场规模达920亿美元，三年CAGR达27.7% [73] 算力需求结构 - 训练端算力需求阶段性旺盛，未来推理端需求可能远超训练端，预计2027年推理端算力需求占比达72.6% [81] DeepSeek影响 - DeepSeek高性能、低成本，成为推理场景爆发契机，降低推理准入门槛，推动推理应用场景爆发 [86] 科技巨头布局 - 科技巨头资本支出维持高位，加速布局万卡集群，2025Q1微软等四巨头资本开支合计766亿美元，同比增长64.0% [90] 芯片市场格局 - 英伟达GPU主导AI算力芯片市场，ASIC芯片多元化发展势头迅猛 [91] 主要芯片厂商 - 英伟达是全球GPU引领者，Blackwell架构芯片性能大幅提升 [94] - 博通是大型云服务厂商定制ASIC芯片的首选合作商，AI业务收入稳定增长 [101] 国产芯片发展 - 美国对中国AI算力芯片围追堵截，倒逼国产替代；英伟达减配版H20优势削弱，国产AI算力芯片竞争力增强，2024H1本土品牌市占率约20% [102][107] - 海光信息DCU、华为昇腾、寒武纪思元系列是国产AI芯片之星，燧原、沐熙等公司也在快速发展 [113][114] 智驾 市场发展 - 万亿级智能驾驶市场加速下沉，L2级辅助驾驶向大众市场下沉，城市NOA扩大覆盖，自动驾驶功能向高级别渗透，商业化步伐有望提速 [119][122] 技术路线 - 智能驾驶技术“单车智能”与“车路云协同”双轨并行，车路云一体化建设项目启动，预计2025/2030年产业总产值增量达7295亿元/25825亿元 [123][125] 政策监管 - 我国完善自动驾驶法律框架，政策重心转向实际应用，监管与技术“螺旋式”前进，地方政策激进，有望加速商用落地 [128] 技术革新 - BEV+Transformer重构技术路线，特斯拉引领革新，国内车企和供应商引入该方案 [134] 芯片需求 - 车规级SoC市场增长迅猛，国产智驾SOC需求有望加速释放，2028年国内SoC市场规模有望达1020亿元 [137] 感知方案 - 激光雷达价格下探，多传感器融合+轻量级高精地图成过渡方案，有望加速自动驾驶商业化落地 [140] Robotaxi发展 - 全球Robotaxi产业处于向商业化落地转型关键节点，北美进入商业化初期，国内迈向爆发期，预计2030年中国市场规模达120亿美元 [143] 特斯拉影响 - 特斯拉启动Robotaxi试运营，FSD进入商用阶段，入华有望加速国内高阶智驾落地 [148] 国产成本优势 - 国产自动驾驶车辆成本优势显著，Robotaxi商业闭环雏形已现，预计2025 - 2027年成本低于人工驾驶出租车 [151] 投资建议 - 维持计算机行业“强于大市”评级，个股方面，AI算力推荐海光信息等，AI算法及应用强烈推荐恒生电子等，智能驾驶强烈推荐中科创达等 [154]

公司动态 - 北京宇信科技集团股份有限公司在港交所递交上市申请 [1] - 联席保荐人为华泰金融控股（香港）有限公司及法国巴黎证券（亚洲）有限公司 [1] 资本市场活动 - 利弗莫尔证券显示公司近期有重要资本市场动作 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨0.2%，深成指涨0.54%，创业板指涨0.93%，北证50指数跌0.1% [1] - 全市场半日成交额9326亿元，较上日缩量811亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨 [1] 板块表现 涨幅居前板块 - 游戏板块持续拉升，恺英网络、巨人网络双双涨停 [3] - 军工板块早盘大涨，恒宇信通、晨曦航空、中兵红箭多股涨停 [3] - 光刻机概念股表现活跃，蓝英装备20cm涨停，凯美特气、中瓷电子涨停 [3] - 创新药板块探底回升，昭衍新药涨停 [3] 跌幅居前板块 - 银行、证券板块早盘下挫，国盛金控跌超5%，湘财股份、苏农银行、青岛银行纷纷下跌 [3] 涨停天梯榜 - 5连板：弘业期货 [4] - 4连板：好上好 [5] - 3连板：飞亚达、时代万恒、诚邦股份 [6] - 2连板：恒宇信通、霍普股份、维科技术、际华集团、澳弘电子 [7] 最强风口榜 - 新能源汽车：板块内16家涨停，6只连板股，最高连板数为9天7板，涨停股代表澳弘电子、新坐标 [8] - 军工：板块内14家涨停，6只连板股，最高连板数为9天7板，涨停股代表恒宇信通、际华集团 [9] - 专精特新：板块内13家涨停，2只连板股，最高连板数为3天3板，涨停股代表际华集团、新坐标 [10] 热点行业分析 军工装备 - 相关个股：晨曦航空、国科军工、中兵红箭 [12] - 全球地缘政治变化加剧推动军贸需求扩大，"9.3阅兵"引发市场关注，军工有望实现基本面和行业估值双击 [12] 游戏 - 相关个股：迅游科技、恺英网络、巨人网络 [13] - 6月版号数量创近年新高，共158款游戏获批，其中国产网络游戏147款、进口网络游戏11款 [13] 脑机接口 - 相关个股：翔宇医疗、爱朋医疗、际华集团 [14] - 马斯克旗下Neuralink发布最新研究成果，受试者已达7人，平均每周使用时长约50小时，峰值超100小时 [14] 数字货币 - 相关个股：雄帝科技、宇信科技、翠微股份 [15] - 香港财政司司长表示金融科技在跨境贸易应用潜力巨大，稳定币法例将在8月1日生效 [15]

数字货币概念股表现 - 数字货币概念股整体呈现震荡走高态势 [1] - 雄帝科技（300546）和宇信科技（300674）涨幅超过10% [1] - 东信和平（002017）和翠微股份（603123）涨停 [1] - 优博讯（300531）和四方精创（300468）跟随上涨 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金正在涌入相关概念股 [2]

公司战略布局 - 稳定币领域的政策突破与公司全球化发展战略高度契合 [1] - 公司从层面开始系统性布局稳定币业务 在既有海外业务基础上提供有力支撑 [1] 业务合作进展 - 近期积极对接稳定币生态各环节核心参与方 包括与发币方深入接触并签署保密协议 [1] - 重点围绕稳定币发行的全流程需求展开探讨 明确各方职责 梳理技术解决方案 整合优势资源 [1] - 与新加坡新兴技术热点地区机构交流 探讨RWA代币化实施路径 包括底层资产筛选 合规方案设计 发行策略制定 [1] - 与中东当地特定闭环产业链公司交流 该产业链需要上下游闭环 为稳定币提供应用场景 [1] 技术应用场景 - 通过稳定币区块链技术可实现产业链各环节交易透明度 [1] - 构建贯穿全链条的支付体系 [1]

《香港数字资产发展政策宣言2.0》解读与展望 - 代表香港迈向全球数字资产领域领导者的决心，规划涵盖稳定币及其周边生态系统 [2][3] - 提供政策确定性，明确2025年8月1日起实施稳定币发行人监管制度 [4] - 明确证券及期货事务监察委员会为数字资产交易服务提供者的主要监管机构 [5] - 明确香港金管局为银行的前线监管机构，明确托管相关安排及长期制度检讨机制 [6] - 确立香港政府债券代币化发行的常态化机制，为稳定币应用提供空间 [7] - 通过提供诱因推动现实世界资产及金融资产代币化，列举贵金属等领域代币化应用案例 [8] 公司在稳定币领域的业务布局 - 积极出海，对接稳定币生态核心参与方，与新加坡机构探讨RWA代币化，与中东产业链公司交流 [9][10] - 立足技术根本，探索稳定币生态圈技术合作，实现角色转型 [11] - 扩大Web3研究范围，整合海内外区块链技术优势 [12] - 探索稳定币业务运营，基于牌照体系开放多种参与路径 [14] - 发挥海内外监管经验优势，整合海外研究机构前沿成果 [15] 问答环节 - 银行能在稳定币生态中扮演多重角色，公司将成为连接银行与数字资产生态的关键节点 [16] - 与跨国银行和香港本土大型国资银行有技术交流和合作机会，支付、发币机构也有商机 [17] - 积极对接中资非银机构，公司有能力为其做核心业务系统 [18]

近期，稳定币让港美A股有了共同的发力点。 6月5日，Circle作为"稳定币第一股"在美股上市，短短几个交易日就翻了7倍。 海外热度还未褪去，国内很快就跟进了。6月24日晚间，国泰君安国际（01788.HK）公告获得虚拟资产牌照，受此消 息催化，次日公司股价暴涨198%；中国光大控股、耀才证券金融、移卡、弘业期货、广发证券等稳定币概念股近几个 交易日也成了资金追捧的香饽饽。 与此同时，又有一家稳定币概念公司正在冲刺港股IPO。 格隆汇获悉，北京宇信科技集团股份有限公司（简称"宇信科技"）于6月18日向港交所递交了招股书，由华泰国际和法 国巴黎银行担任联席保荐人。 宇信科技已在深交所创业板上市，代码为300674.SZ，截至6月27日收盘，公司市值约195亿元。公司此次寻求于港股上 市，旨在深化全球战略，加快海外业务发展，进一步增强公司资本实力，提升国际品牌形象。 公司是一家金融科技解决方案提供商，面对稳定币的发展机遇，宇信科技在近期的机构调研中称，官方公布法规和条 例后稳定币的应用空间广阔，会和海外的相关机构做持续的场景应用开发。 01 洪卫东先生今年58岁，目前任执行董事、董事长、首席执行官及总经理，主要负 ...

宇信科技融合大数据、人工智能、云计算技术，打造智能化金融服务体系。借助全域金融业务系统，助 力金融机构核心业务数字化升级，大幅缩短服务响应时间，显著提升客户满意度。全栈技术平台也能快 速响应市场需求，为金融创新提供技术支撑。宇信科技持续加大研发投入，组建专业团队攻克技术难 题，同时建立完善服务质量管理体系，严控服务各环节。凭借在技术与服务上的深耕，宇信科技成功入 选百强榜，这份荣誉见证了公司的努力，也体现了行业对其在金融服务领域成就的高度认可。 2024 年北京服务企业百强榜单揭晓，宇信科技凭借在金融服务领域的卓越表现成功登榜，彰显其在服 务行业的领先实力。 展望未来，随着金融与数字技术深度融合，宇信科技将以此次荣誉为全新起点，持续加大研发投入，搭 建更为前沿的技术研发实验室，吸引行业内顶尖人才，进一步深化技术创新。在服务创新层面，宇信科 技将聚焦客户个性化需求，构建定制化服务方案库，通过定期回访与实时反馈机制，不断优化服务流 程。同时，积极参与行业标准制定，携手金融机构开展联合创新项目，探索金融服务在跨境业务、绿色 金融等新兴领域的应用模式，以实际行动推动金融服务行业迈向高质量发展新阶段，为行业进步贡献更 ...

券商研究热潮 - 过去一周至少有16家券商发布24篇稳定币研报，覆盖宏观、计算机、传媒互联网、金融、区块链等多个行业角度 [1][3] - 国金证券、中泰证券、东吴证券、天风证券推出稳定币专题或深度研究，中信证券多个研究团队从不同行业角度深入分析 [3] - 近半个月券商举办超过30场以稳定币为主题的电话会议，内容涵盖政策解读、产业链分析和投资策略 [4] 稳定币定义与作用 - 稳定币是与特定稳定资产（如法币、商品或证券）挂钩的加密货币，通过价值锚定提升支付效率、资产流动性并促进金融创新与传统金融融合 [5] - 稳定币区别于比特币的价值储存功能，与央行数字货币在发行主体和信用等级上存在本质差异 [5] - 稳定币具备锚定资产、波动低、清算效率高等特性，逐步成为链上支付与跨境结算的重要工具 [5] 概念股表现与机构调研 - 6月以来部分A股稳定币概念股涨势亮眼：恒宝股份涨约66%，楚天龙上涨65%，四方精创涨约60%，雄帝科技涨约23% [7] - 多只稳定币概念股被机构扎堆调研，机构关注点集中在稳定币发展前景及上市公司相关技术与应用场景 [8] - 宇信科技表示已申请澳门科技基金支持开展基于Web3的零售支付系统研究，并关注数字货币运营业务模式变化 [9] - 楚天龙积极探索数字货币桥落地场景、智能合约设计、跨境结算优化等技术研发，并对稳定币相关技术保持储备 [9] 行业合规化与政策进展 - 香港通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人的发牌制度，预计年底前机构可向香港金管局申请成为合规发行商 [12] - 美国参议院通过《GENIUS法案》，为锚定美元的稳定币建立首个联邦监管框架，预计2025年8月前正式落地 [13] - 中国人民银行行长潘功胜提到稳定币在新型技术推动下蓬勃发展，缩短跨境支付链条但对金融监管提出挑战 [16] 互联网大厂布局 - 蚂蚁国际加速投资全球财资管理，将AI、区块链和稳定币创新投入大规模应用 [15] - 京东科技测试锚定港元及其他币种的合规稳定币，计划四季度上线并应用于京东全球售港澳站结算场景 [15] 券商投资建议 - 中信证券建议关注获批确定性高的稳定币发行商及构成发行与应用生态闭环的相关标的 [10] - 天风证券建议关注阿里链RWA资产端、稳定币跨境支付与供应链金融应用场景、银行托管与支付系统 [10]