报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司发布业绩快报，营业收入30.37亿元，同比+14.6%；归母净利润4.26亿元，同比+5.7%；扣非后归母净利润4.13亿元，同比+8.5%；归母净利率13.6%，同比-0.8pct；24Q4营业收入9.42亿元，同环比+2.6%/41.8%；归母净利润1.55亿元，同环比+19.7%/+74.3%；归母净利率16.5%，同环比+2.4/3.1pct [9] - 2024年电动车充换电业务带动收入提升，盈利能力环比大幅改善，总收入同比提升主要系电动汽车充换电收入同比增速较快，24Q4归母净利率同环比均大幅提升 [9] - AIDC带动公司相关业务高增，公司是电能质量设备行业龙头，涉及APF、SVG产品，预计24年下游中数据中心占比有所提升，毛利率稳定，国内外数据中心建设加速有望带动该业务盈利提升 [9] - 受国内收入占比提升影响，储能盈利短期承压，25年有望扭转，预计24年国内储能收入占比提升影响公司储能业务盈利能力，公司加大海外市场开拓，预计25年海外市场收入及盈利有望实现反转 [9] - 考虑公司海外储能业务规模不达预期，下调2024 - 2026年业绩预期，归母净利润分别为4.3/5.9/7.3亿元（前值为5.5/7.4/9.7亿元），同增5.8%/38.3%/23.5%，对应PE为23.2/16.7/13.6x；考虑到充电桩、储能行业正处高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1503|2651|3037|4277|5307| |同比（%）|47.16|76.37|14.56|40.84|24.07| |归母净利润（百万元）|223.55|402.83|426.32|589.39|728.09| |同比（%）|97.04|80.20|5.83|38.25|23.53| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.29|1.37|1.89|2.34| |P/E（现价&最新摊薄）|44.14|24.50|23.15|16.74|13.55|[1] 市场数据 - 收盘价31.72元 - 一年最低/最高价17.96/34.00元 - 市净率5.95倍 - 流通A股市值8443.82百万元 - 总市值9867.63百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.33元 - 资产负债率50.46% - 总股本311.09百万股 - 流通A股266.20百万股 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2616|3574|5027|6527| |货币资金及交易性金融资产|805|1680|2423|3346| |经营性应收款项|1016|1110|1560|1932| |存货|727|648|863|1033| |合同资产|21|76|107|133| |其他流动资产|47|60|74|84| |非流动资产|732|731|751|745| |长期股权投资|1|3|5|7| |固定资产及使用权资产|437|425|409|388| |在建工程|71|71|71|70| |无形资产|80|83|87|90| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|30|36|48|56| |其他非流动资产|113|113|133|133| |资产总计|3348|4305|5778|7272| |流动负债|1758|1929|2693|3329| |短期借款及一年内到期的非流动负债|88|88|88|88| |经营性应付款项|1118|1239|1753|2179| |合同负债|284|335|476|594| |其他流动负债|268|267|376|467| |非流动负债|134|144|164|194| |长期借款|102|112|132|162| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|27|27|27|27| |其他非流动负债|5|5|5|5| |负债合计|1892|2073|2857|3523| |归属母公司股东权益|1452|2229|2918|3746| |少数股东权益|3|3|3|3| |所有者权益合计|1455|2232|2921|3749| |负债和股东权益|3348|4305|5778|7272|[10] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2651|3037|4277|5307| |营业成本(含金融类)|1564|1862|2643|3301| |税金及附加|19|17|26|32| |销售费用|331|334|462|568| |管理费用|94|131|180|218| |研发费用|231|246|351|430| |财务费用| - 11|11|14|18| |加:其他收益|59|61|86|106| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|5|0|0|0| |减值损失| - 32| - 15| - 19| - 22| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|457|483|669|825| |营业外净收支| - 1|1|1|2| |利润总额|456|484|670|827| |减:所得税|55|58|80|99| |净利润|401|426|589|728| |减:少数股东损益| - 2|0|0|0| |归属母公司净利润|403|426|589|728| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.29|1.37|1.89|2.34| |EBIT|443|448|616|759| |EBITDA|486|497|669|815| |毛利率(%)|41.01|38.70|38.20|37.80| |归母净利率(%)|15.20|14.04|13.78|13.72| |收入增长率(%)|76.37|14.56|40.84|24.07| |归母净利润增长率(%)|80.20|5.83|38.25|23.53|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|439|569|703|851| |投资活动现金流| - 239| - 47| - 72| - 48| |筹资活动现金流| - 36|3|12|21| |现金净增加额|171|875|743|923| |折旧和摊销|43|49|53|57| |资本开支| - 146| - 38| - 59| - 38| |营运资本变动| - 37|73|34|37|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|4.70|7.21|9.43|12.11| |最新发行在外股份（百万股）|311|311|311|311| |ROIC(%)|26.49|19.07|19.27|18.56| |ROE - 摊薄(%)|27.74|19.13|20.20|19.44| |资产负债率(%)|56.53|48.16|49.45|48.45| |P/E（现价&最新股本摊薄）|24.50|23.15|16.74|13.55| |P/B（现价）|6.76|4.40|3.36|2.62|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价42.55元 [5][8] 报告的核心观点 - 盛弘股份2024年业绩超预期，2025年多业务向好，特别是AIDC相关的电能质量设备增长弹性大 [1] - 考虑AI快速迭代发展带来数据中心需求，上修公司电能质量的出货量及毛利率假设，预计2024/2025/2026年归母净利润为4.26/5.77/7.01亿元（前值4.04/5.30/6.75亿元） [5] - 参考可比公司2025年Wind一致预期下平均PE 19倍（前值17倍），给予公司2025年目标PE 23倍（前值21倍），目标价42.55元（前值35.91元） [5] 根据相关目录分别进行总结 充电桩业务 - 推测2024年收入同增40%+，预计2025年延续高增长，2024H1收入5.56亿，推测全年收入12亿左右，增速显著高于行业平均增速（2024年国内充电桩新增数量同比+24.3%） [2] - 2025年延续高增长原因包括国内市场份额提升、海外市场开拓新区域（东南亚、美国开始上量），且积极开发匹配商用车和换电站需求的充电设施 [2] 储能业务 - 推测2024年收入同比持平，尽管国内2024年大储装机量同比翻倍，但大储PCS价格竞争激烈（降价幅度超50%），公司选择性放弃低价订单，欧美工商储2024年未能如期上量 [3] - 预计2025年或将量利齐升，国内PCS价格竞争向下空间不大，海外受降息等因素刺激有望量增，海外收入占比提升将带来毛利率改善 [3] 电能质量业务 - 2025年或将受益于AIDC需求大增，公司产品序列全面、竞争力突出，此前每年稳步增长 [4] - AI高速发展带来AIDC需求大增，AIDC服务器负荷非线性会产生谐波电流影响电能质量，需安装电能质量设备（APF、SVG等），公司作为国内龙头，相关设备已覆盖国内外市场 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,503|2,651|3,037|3,880|4,824| |+/-%|47.16|76.37|14.56|27.77|24.31| |归属母公司净利润 (人民币百万)|223.55|402.83|425.58|576.97|701.22| |+/-%|97.04|80.20|5.65|35.57|21.54| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.72|1.29|1.37|1.85|2.25| |ROE (%)|23.42|32.04|25.56|26.87|25.39| |PE (倍)|42.86|23.79|22.51|16.61|13.66| |P/B (倍)|9.02|6.60|5.10|3.97|3.08| |EV/EBITDA (倍)|32.85|18.00|16.61|12.12|9.50| [7] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2024E/2025E/2026E）|PE（倍）（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300274 CH|阳光电源|68.24|1,414.76|5.41/6.38/7.40|12.61/10.70/9.23| |300827 CH|上能电气|35.71|128.40|1.51/2.34/3.02|23.66/15.29/11.81| |002335 CH|科华数据|41.97|193.72|1.17/1.62/2.04|35.89/25.83/20.61| |300491 CH|通合科技|20.70|36.17|0.64/1.07/1.82|32.15/19.37/11.35| |300001 CH|特锐德|24.81|261.92|0.74/1.02/1.34|33.54/24.26/18.52| |均值| - | - | - | - |27.57/19.09/14.30| |300693 CH|盛弘股份|30.80|95.81|1.37/1.85/2.25|22.51/16.61/13.66| [16] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等各项指标及相关财务比率 [21]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入303,684.15万元，较上年同期增长14.56%[5] - 2024年营业利润46,370.20万元，较上年同期增长1.57%[5] - 2024年利润总额46,334.38万元，较上年同期增长1.62%[5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润42,579.55万元，较上年同期增长5.70%[5] - 2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润41,287.99万元，较上年同期增长8.45%[5] - 2024年末总资产366,037.26万元，较期初增长9.34%[5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益181,264.32万元，较期初增长24.81%[5] - 2024年末股本31,108.54万元，较期初增长0.58%[5] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产5.84元，较期初增长23.99%[5] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年电动汽车充换电产品线收入较去年同期增长较多，带动整体收入增长[6]

资金使用计划 - 公司拟用50000万元闲置自有资金现金管理，期限12个月，可滚动使用[1] 近期理财操作 - 公司近日用2000万元闲置资金买民生银行大额存单，预期年化收益率2.15%[1] 过往理财情况 - 前十二个月公司使用闲置资金买理财产品累计104000万元，子公司70万美元[9] - 前十二个月公司使用闲置资金买理财产品未到期38000万元，子公司70万美元[9] 各银行理财详情 - 平安银行10000万元大额存单已收回，预期年化收益率3.00%[6] - 兴业银行两笔大额存单未赎回，金额5000万和1000万，收益率3.55%和3.20%[6] - 中国银行5000万元大额存单已收回，预期年化收益率3.45%[6] - 招商银行两笔5000万元结构性存款已收回，收益率2.50%和2.25%[6] - 招商银行5000万元结构性存款已收回，期限2024/8/22 - 2024/9/23，利率2.20%[8] - 中国银行10000万元结构性存款已收回，期限2024/8/26 - 2024/11/25，利率2.35%[8] - 中国农业银行1000万元大额存单未赎回，期限2024/9/30 - 2025/4/21，利率3.35%[8] - 中国银行10000万元结构性存款未赎回，期限2024/12/6 - 2025/2/17，利率0.85%或2.25%[8] - 平安银行5000万元结构性存款未赎回，期限2025/1/7 - 2025/4/7，利率0.20%或2.15%或2.25%[8] - JPMorgan Chase Bank, N.A 50万美元一般性存款未赎回，期限2025/1/14 - 2025/3/14，利率4.00%[8] - 华夏银行5000万元结构性存款未赎回，期限2025/1/24 - 2025/2/24，利率1.30%或2.34%或2.50%[8] - 民生银行2000万元大额存单未赎回，期限2025/2/11 - 2028/2/11，利率2.15%[9]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于2月10日14:30召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[2] - 出席股东及代理人共350名，代表有表决权股份63,976,114股，占比20.6154%[3] 议案表决情况 - 《关于首次公开发行股票募投项目结项并补充流动资金议案》总体同意63,623,137股，占比99.4483％[6] - 该议案中小股东同意5,228,815股，占比93.6763％[6] 股份相关数据 - 公司总股本311,085,410股，本次有表决权股份总数310,332,260股[3][4]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会通知于1月18日公告[5] - 现场会议2月10日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[6] 股东出席情况 - 出席股东及代理人350名，代表股份63,976,114股，占比20.6154%[8] 议案表决结果 - 《关于首次公开发行股票募投项目结项议案》总表决同意63,623,137股，占比99.4483％[12] - 中小股东表决同意5,228,815股，占比93.6763％[13]

资金使用 - 公司拟用50000万元闲置自有资金现金管理，期限12个月[1] - 公司近日用11000万元闲置自有资金买结构性存款[1] 产品认购 - 华夏银行结构性存款认购5000万元，预期年化收益率1.30%或2.34%或2.50%[3] - 中国银行两笔结构性存款分别认购2880万元和3120万元，利率0.65% - 4.06%、0.64% - 4.05%[3][8] - 平安银行2023年7月28日大额存单认购10000万元，预期年化收益率3.00%[6] - 兴业银行2023年10月25日大额存单认购5000万元，预期年化收益率3.55%[6] - 兴业银行2023年12月5日大额存单认购1000万元，预期年化收益率3.20%[6] - 中国银行2023年12月12日大额存单认购5000万元，预期年化收益率3.45%[6] - JPMorgan Chase Bank, N.A两笔一般性存款分别认购50万美元和20万美元，预期年化收益率4.00%[7] - 华夏银行2025年1月7日结构性存款认购10000万元，预期年化收益率2.06%[7] 资金情况 - 公司前十二个月买理财产品累计102000万元，未到期42000万元[8] - 全资子公司前十二个月买理财产品累计70万美元，未到期70万美元[8]

会议安排 - 公司第四届董事会第五次会议于2025年1月17日召开，8位董事全部参加[1] - 公司拟定于2025年2月10日召开2025年第一次临时股东大会，采用现场与网络投票结合方式[3] 募投项目 - 董事会同意首次公开发行股票募投项目结项，将4452.10万元节余募集资金永久补充流动资金[2] - 《关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》待股东大会审议[2] 议案表决 - 《关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》表决结果为8票同意[2] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》表决结果为8票同意[3]

会议信息 - 公司第四届监事会第五次会议通知及议案材料于2025年1月14日送达全体监事[1] - 会议于2025年1月17日以通讯参会方式召开[1] - 会议应参加监事3人，实际参加3人[1] 议案审议 - 审议通过《关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[2] 公告发布 - 《关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告》于2025年1月18日在巨潮资讯网发布[2]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于2月10日14:30现场召开[1] - 网络投票时间为2月10日9:15 - 15:00[2][14] - 会议股权登记日为2月5日[2] 议案审议 - 审议募投项目结项及节余资金补充流动资金议案[4][5] 登记信息 - 登记时间为2月6日9:00 - 12:00，14:00 - 17:00[7] - 登记地点为深圳南山区西丽街道松白路1002号[7] 投票代码 - 普通股投票代码为“350693”，简称为“盛弘投票”[12]