股价与交易表现 - 10月15日盘中股价下跌2.02%至38.41元/股，成交额8903.76万元，换手率0.85%，总市值120.14亿元 [1] - 当日主力资金净流入326.77万元，特大单净买入450.04万元，大单净流出123.27万元 [1] - 公司今年以来股价上涨45.16%，近5个交易日下跌7.18%，近20日下跌1.36%，近60日上涨22.68% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电动汽车充电设备46.42%，新能源电能变换设备20.82%，工业配套电源20.53%，电池检测及化成设备9.78%，其他2.45% [1] - 2025年1-6月实现营业收入13.62亿元，同比减少4.79%，归母净利润1.58亿元，同比减少12.91% [2] - A股上市后累计派现4.05亿元，近三年累计派现3.04亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日股东户数为3.83万户，较上期增加6.72%，人均流通股7017股，较上期减少6.30% [2] - 前海开源公用事业股票（005669）为第三大流通股东，持股1244.35万股，较上期增加319.94万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股958.65万股，较上期增加173.44万股，前海开源新经济混合A（000689）为第六大流通股东，持股797.91万股，较上期增加90.17万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）新进为第八大流通股东，持股230.37万股，广发多因子混合（002943）和宏利转型机遇股票A（000828）退出十大流通股东 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ [1] - 所属概念板块包括逆变器、电力物联网、新能源、锂电池、储能等 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（首次）[4] 报告核心观点 - 随着ICT设备功率密度持续攀升，传统UPS在效率、散热和占地方面的瓶颈日益凸显，HVDC因其高效、结构简单、更优供电半径等优势，将成为数据中心特别是超大型数据中心供电的主流路线[1] - 英伟达等公司正联合电源、元器件供应商加快研发800V HVDC供电方案，并发展出集成BBU、超级电容、PDU和Power Shelf的新解决方案[1] - 在此技术变革中，中国企业凭借电力电子技术积累、快速响应能力和优质工程师团队，正加速导入，有望通过代工OEM等方式进入海外体系并获得优异回报[1][54] 行业规模与表现 - 行业股票家数为303只，占全市场比例为5.9%[4] - 行业总市值为7321.6十亿元，占全市场比例为7.0%；流通市值为6293.8十亿元，占全市场比例为6.6%[4] - 行业指数近1个月绝对收益为7.3%，近6个月为52.7%，近12个月为45.3%；相对沪深300指数近1个月收益为3.4%，近6个月为29.1%，近12个月为29.8%[6] ICT设备功率密度升级带动HVDC渗透 - 数据中心供电分为柜外供电设备和多级电源：柜外设备将市电降压，一级电源通过UPS或HVDC系统实现稳压滤波和不间断供电，二级电源通过PSU将电力转换为48Vdc/54Vdc，三级电源通过POL进一步降压至芯片所需的1Vdc[12][13][14][15] - 传统UPS面临应用瓶颈，包括安装时间长、配电占地面积大、电转换损失高、用铜量大、后期维护复杂、扩容困难以及新能源接入兼容性等问题[19][22][23] - HVDC架构可取消两级变换，从第一性原理上看效率更高，国内主要HVDC输出电压为240Vdc和336Vdc[23] - 巴拿马电源作为HVDC的集成方案，可减少占地面积40%、设备数量和安装工程量减少40%、整机效率达97.5%、电气设备成本降低20%[25] - 随着机柜功率升级，一级电源从UPS升级到HVDC的必要性加强，存在经济性拐点和强制性拐点[28] - 800V HVDC相较于传统UPS，电转化效率提升2-3%（从95.08%提升至97.52%），用铜量减少约2/3，并能更好地解决新能源接入问题[31][34][35] 海外与国内HVDC技术差异 - 海外HVDC是一个完整系统，包含PDU、BBU、Power Shelf和超级电容，电压等级为800Vdc，PDU被嵌入到Sidecar Power Rack中[36][38][39] - 海外方案引入超级电容以应对AI负载“脉冲式”功耗带来的电流冲击，引入BBU提供微秒级备电保障训练连续性[36][38] - 国内HVDC设计相对简单，采用蓄电池备电、无超容设计、电压等级较低（240/336Vdc），且需额外配置列头柜，整体集成度与适配AI负载的能力与海外存在明显差距[42] 产业链机会与竞争格局 - 柜外供电的核心在于给GPU安全可靠供电，英伟达决定供应商短名单，而云服务提供商（CSP）决定最终份额[43] - 英伟达已公布HVDC核心供应商名单，包括亚德诺、英飞凌等半导体供应商，台达、光宝、麦格米特等电源系统供应商，以及伊顿、施耐德、维谛等数据中心供电供应商[44] - 服务器电源厂商推广HVDC的速度更快，柜内服务器电源玩家（如台达、光宝、麦格米特）有机会切入柜外市场，可能改变柜外供电格局[45] - 柜外老牌供电厂商面临格局重塑风险，因研发周期缩短，可能寻求具备快速响应能力和优质工程师资源的中国企业进行代工或合作研发[54] - 国内部分积淀了深厚电力电子技术并具备海外本地化渠道能力的公司，有机会弯道超车，在未来导入英伟达短名单[54] 重点公司分析 - **科华数据**：具备风冷、液冷、UPS及HVDC等数据中心产品解决方案，位列2024年全球工业UPS第四、亚太市场第一，HVDC集成方案在腾讯等公司市占率实现追赶[55] - **麦格米特**：在服务器电源领域耕耘多年，PSU产品已进入英伟达供应链，并在2025年GTC大会推出800V Sidecar rack方案，单柜功率570kW[56] - **科士达**：作为国内领先的电力电子与新能源解决方案提供商，在UPS、模块化电源等领域经验成熟，具备向HVDC系统延伸的天然技术优势[57] - **阳光电源**：在电力电子领域积累深厚，光伏逆变器、储能PCS等业务全球领先，具备显著的规模优势和海外市场本土化能力，正加大HVDC业务培育[58] - **禾望电气**：技术与产品研发能力突出，围绕大功率电力电子技术培育系列业务，在aIDC相关领域持续重点投入，竞争优势和潜力大[61] - **中恒电气**：是数据中心HVDC供电方案先行者，牵头制定多项国家标准，在互联网数据中心和第三方colo数据中心市场市占率领先[62] - **盛弘股份**：是数据中心电力电子系统核心供应商之一，电能质量产品竞争力强，位列行业第一梯队，正在探索数据中心HVDC相关产品[63] 配套产业链机会 - **BBU（备用电源单元）**：用于应对电力中断或波动，确保AI服务器连续性，后续产品大概率集成在HVDC Sidecar Power Rack中[64] - **蔚蓝锂芯**：子公司天鹏电源在圆柱动力电池领域技术积累深厚，产品与BBU方向匹配，已向第三方少量出货用于BBU的电池[64] - **超级电容**：用于削平AI负载“脉冲式”功耗带来的电流冲击[65] - **思源电气**：子公司烯晶碳能专注于超级电容器研发生产，是全球第二家应用于乘用车的超级电容器制造商[65] - **江海股份**：在超级电容领域已具备性能、产品线、产能基础，正与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发[67] - **变压器**：[68] - **金盘科技**：在美国接触数据中心业务较早，从变压器优势产品拓宽至电源模块，电源模块上半年收入已实现同比翻倍，前瞻性布局HVDC和SST迭代[68] - **伊戈尔**：持续加大数据中心电力设备投入，变压器实现品类扩张，美国变压器工厂预计年内投产，有助于进一步打开美国市场[68] - **四方股份**：已有IDC相关订单及收入，此前偏重控制保护，AIDC项目容量更大，后续在电源方案、能耗功率优化方面空间更大[69]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 锂电产业链2025年有望出现供需拐点，行业进入2-3年上行周期，未来两年业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块[5] - 固态电池技术持续突破，中国科学院金属研究所开发的新型材料使复合正极能量密度提升达86%，中国科学院物理研究所的阴离子调控技术解决了全固态金属锂电池界面接触难题[11][12][13] - 9月储能采招规模达42.6GWh，2小时储能系统均价上涨31%至0.641元/Wh，新疆、内蒙古市场需求强劲，贡献近半数需求[5][17][19] - 欧洲新能源汽车市场表现强劲，9月欧洲9国新能源汽车销量31.1万辆，同环比+34%/+75%，渗透率达31.9%[14] - 国内海风建设节奏有序进行，预期迎来交付高峰期，2025年1-8月风电累计新增装机57.8GW，同比+72%[5][42] - 光伏产业链价格整体趋稳，但美国分布式光伏组件价格受政策驱动上涨3.7%至0.275美元/瓦，两部门治理价格无序竞争有望促进行业良性发展[30][31][33] 锂电板块总结 - 本周申万电池指数下跌5.76%，跑输沪深300指数5.24个百分点，核心标的受锂电池出口管制政策影响出现调整[8] - 中国对部分高端锂电池及相关材料、设备实施出口管制，措施于11月8日起正式实施，出口管制不等于禁止出口，企业仍可通过申请许可方式开展出口业务[10] - 欧洲9国9月新能源汽车销量31.1万辆，其中纯电动车型销量20.1万辆，插电式车型销量11.0万辆[14] - 国内车企9月新能源车交付量分化，蔚来交付3.48万辆（同比+64%），小鹏交付4.16万辆（同比+95%），理想交付3.40万辆（同比-37%）[18] 储能板块总结 - 9月国内储能市场完成11.7GW/33.3GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标，另有1GWh电芯、8.3GWh直流侧和1.51GW PCS采招订单落地[17] - 2小时储能系统报价区间为0.456-1.008元/Wh，平均报价0.641元/Wh，环比上涨31%；4小时系统均价0.464元/Wh，环比上涨8%[19] - 黑龙江"136号文"竞价方案要求风光分别竞价，执行期限12年；青海"136号文"正式稿对存量无补贴项目执行期6年，电价0.2277-0.3127元/kWh[20][21][22] 电网设备板块总结 - 《能源规划管理办法》印发，有效期5年，明确能源规划包括全国综合能源规划、分领域能源规划、区域能源规划和省级能源规划等[23][24] - 山东绿电直连方案支持四类项目开展，要求接入电压等级不超过220kV，项目新能源年自发自用电量占比不低于60%，上网电量占比不超过20%[25][26] 光伏板块总结 - 产业链价格总体稳定：多晶硅致密料均价51.05元/公斤，N型18X硅片价格1.35元/片，TOPCon210电池片均价0.313元/W，TOPCon双玻182组件均价0.676元/W[27][28][30] - 美国分布式光伏组件价格环比上涨3.7%至0.275美元/瓦，Mono PERC组件涨幅达10%，FEEC合规组件需求升温[31] - 美国追溯征收太阳能关税裁决暂缓，若最终生效可能使进口商面临高达540亿美元追溯关税[32] - 黑龙江光伏项目机制电价设置0.114-0.3元/kWh，江西竞价区间0.24-0.38元/kWh[34] 风电板块总结 - 国内海风项目进展顺利：广东湛江规划容量18.9GW，明阳智能预中标中海油600MW项目，投标单价3177元/kW[35][36][37][43] - 明阳智能宣布在苏格兰建设英国最大风电制造基地，总投资15亿英镑；大金重工制造的甲板运输船KING ONE号吉水，最大载重量40000吨[38] - 2025年至今陆上风电机组招标90.6GW，海上风电机组招标8.0GW；1-8月风电累计新增装机57.8GW，同比+72%[38][39][42] - 陆上风电机组含塔筒加权中标均价2081元/kW，不含塔筒1643元/kW；海上风电机组近期中标单价在2957-3448元/kW区间[43] 投资建议总结 - 锂电板块推荐宁德时代、亿纬锂能，材料关注湖南裕能、万润新能等，固态电池主题关注厦钨新能、宏工科技等[53] - 储能板块大储关注上能电气、阳光电源等，户储关注德业股份、艾罗能源等[53] - 电力设备板块特高压关注许继电气、平高电气等，出口标的关注海兴电力、三星医疗等[53] - 风电板块海缆龙头关注中天科技、东方电缆等，塔筒单桩龙头关注大金重工、海力风电等，整机龙头关注明阳智能、金风科技等[53]

核心观点 - 截至10月10日收盘，深沪北市场共有86只个股出现连续5日或以上的主力资金净流入现象，显示出市场资金对这些个股的持续看好 [1] - 寒武纪-U以连续32日主力资金净流入、累计净流入43.77亿元的表现最为突出，成为资金流入持续时间最长、总规模最大的个股 [1] - 从资金流入强度（净流入占成交额比例）和股价表现看，国电南自、白银有色、振德医疗等多只个股展现出强劲的资金推动型上涨特征 [1][2] 主力资金净流入持续时间排名 - 寒武纪-U连续主力资金净流入天数达32日，在所有统计个股中排名第一 [1] - 振德医疗连续主力资金净流入天数为10日，位列第二 [1] - 咸亨国际连续主力资金净流入天数为9日 [2] 主力资金净流入总规模排名 - 寒武纪-U累计主力资金净流入规模最大，达43.77亿元 [1] - 上海电力紧随其后，6天累计净流入15.21亿元 [1] - 农业银行位列第三，6天累计净流入10.78亿元 [1] 主力资金净流入占成交额比例排名 - 国电南自主力资金净流入占成交额比例最高，达14.99% [1] - 中嘉博创比例达12.07% [2] - 浙海德曼比例达10.31% [1] 资金持续流入期间股价表现 - 多只个股在资金持续流入期间股价涨幅显著，ST易联众累计涨幅达36.36% [2] - 白银有色累计涨幅达35.11% [1] - 寒武纪-U累计涨幅达33.52% [1] - 上海电力累计涨幅达32.91% [1]

行业趋势 - 人工智能数据中心对性能、功率、效率、成本、安全性的考量与传统数据中心不同 [1] - 行业内开始接触并测试其他技术路径和建设架构 [1] - HVDC逐步成为人工智能数据中心供电模式的选择之一 [1] 公司动态 - 公司密切关注人工智能数据中心行业发展 [1] - 公司积极与下游客户探讨技术路径和应用场景 [1] - 公司将根据研发进展适时推出合适的产品 [1]

公司战略方向 - 公司密切关注AIDC（人工智能数据中心）配储相关方向 [1] - 公司于2025年6月成立AIDC事业部，旨在基于现有电能质量产品基础研发新产品解决新需求 [1] - 长期战略目标是成为AIDC用能综合解决方案商，不仅提供电源产品，还将拓展至为数据中心、智算中心提供整体能源解决方案 [1] 产品研发与市场拓展 - 短期内公司将基于自身技术积累，从电源产品着手开发，重点方向包括HVDC、SST等AIDC供电领域 [1] - 公司通过深度市场调研和与下游客户积极沟通等方式，加快产品研发落地，以争取为收入规模增长带来新动力 [1] - 公司希望提升在AIDC市场的品牌影响力和竞争力，产品端将致力于提供更高效、稳定、智能的电源产品 [1]

新能源汽车充电需求 - 假期前7天国内高速公路新能源车充电量超6185万千瓦时创历史新高 [1] - 福建莆田湄洲岛景区周边充电桩日均充电量达7400千瓦时同比增长30%是平日的4.6倍 [1] - 中秋假期当天全国高速公路充电站搜索数同比增长超12.5% 10月1日到7日同比增长超25% [1] 充电桩行业发展趋势 - 充电桩市场由追求速度与规模加快转向高质量发展新阶段 [1] - 大功率趋势下核心器件与整桩设备迎来升级高电压要求充电模块耐压等级提高需采用碳化硅功率器件替代传统IGBT [1] - 政策驱动下大功率超充有望加速推广聚焦于大功率充电设施建设 [1] 充电运营市场投资机会 - 新能源汽车保有量和单车带电量快速提升背景下国内充电运营市场呈现较高景气度推荐充电运营龙头特锐德建议关注万马股份 [2] - 国内新增充电桩稳定增加推荐盈利能力持续向上和份额持续扩大的充电模块龙头通合科技建议关注绿能慧充盛弘股份科林电气 [2] - 美国新增公共桩开始加速建议关注充电桩出海龙头道通科技炬华科技 [2]

公司战略与业务发展 - 公司密切关注AIDC（人工智能数据中心）配储的相关方向 [1] - 公司于2025年6月成立了AIDC事业部，以调研和研发新产品解决新需求 [1] - 公司长期致力于成为AIDC用能综合解决方案商，提供整体能源解决方案 [1] 技术能力与产品规划 - 公司在已有电能质量产品（如APF、SVG）的基础上进行研发 [1] - 短期内公司将基于自身技术积累，从电源产品着手开发，例如HVDC、SST等AIDC供电领域的新方向 [1] - 公司计划在产品端持续创新，提供更高效、稳定、智能的电源产品 [1] 市场拓展与增长动力 - 公司通过深度市场调研和与下游客户积极沟通，加快产品研发落地 [1] - 公司希望为收入规模增长带来新动力，并在AIDC市场提升品牌影响力和市场竞争力 [1] - 公司业务领域将不断拓展，向为数据中心、智算中心提供整体能源解决方案转变 [1]

公司战略 - 公司表示将继续深耕储能市场 [2] - 公司计划通过拓展市场和研发创新来提升综合实力与盈利能力 [2] - 公司将持续优化经营以提升盈利能力 [2]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.86%，涨幅排名第一，显著跑赢上证指数 [1] - 新能源汽车领域迎来重磅新品上市，鸿蒙智行全新问界M7和尚界H5正式推出，覆盖增程和纯电版本，技术配置领先 [2][10][12] - 新能源发电领域呈现分化态势，8月国内光伏装机量同比大幅下降55.29%，但逆变器出口金额同比微增2.22% [3][30][31] - 电力设备及工控领域需求稳健，8月全社会用电量再次突破万亿千瓦时，达到10154亿千瓦时，同比增长5.0% [4][56] 分板块总结 新能源汽车 - 全新问界M7正式上市，提供12款配置车型，售价区间27.98-37.98万元，配备宁德时代电池，增程版CLTC综合续航最高达1625km，纯电续航315km，搭载华为乾崑智驾ADS 4系统 [2][10] - 尚界H5同步上市，共6款车型，售价区间15.98-19.98万元，增程版CLTC综合续航1360km，纯电版续航最高655km，全系标配鸿蒙智能座舱 [2][12] - 锂电池材料价格整体稳定，三元正极NCM523周环比上涨1.57%至11.65万元/吨，碳酸锂电池级微涨0.41%至7.38万元/吨 [19] 新能源发电 - 1-8月太阳能发电新增装机230.61GW，同比增长64.73%，但8月单月新增仅7.36GW，同比下滑55.29%，环比下降33.33% [3][37] - 逆变器出口1-8月累计金额434.02亿元，同比增长7.85%，8月单月出口62.94亿元，同比微增2.22%，环比下降3.37% [30] - 组件出口8月单量27.27GW，环比增长30.53%，同比增长31.02%，1-8月累计出口178.63GW，同比微增0.42% [31] - 产业链价格方面，硅料致密料均价51元/kg，N型182mm硅片价格持稳于1.35元/片，TOPCon电池片-182mm周环比上涨2.44%至0.042美元/W [40][41][42][47] 电力设备及工控 - 1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量43386亿千瓦时（占比63.1%），同比增长3.1% [4][56] - 分产业看，第一产业用电量1012亿千瓦时（占比1.5%），同比增长10.6%，第三产业用电量13297亿千瓦时（占比19.3%），同比增长7.7% [4][56] - 工控及机器人领域关注人形机器人产业化机会，重点推荐参与Tesla机器人供应链的鸣志电器、三花智控等 [67] 板块行情与重点公司 - 电气设备板块本周上涨3.86%，子行业中太阳能指数涨幅最大（+5.62%），核电指数跌幅最大（-0.67%） [79][82] - 重点推荐公司包括宁德时代（2025E PE 25倍）、科达利（2025E PE 25倍）、大金重工（2025E PE 29倍）等，均给予"推荐"评级 [5] - 本周涨幅前五股票为向日葵（+57.86%）、中电鑫龙（+29.90%）、大洋电机（+20.50%）等 [82]