报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 装备用碳纤维及能源新材料领域需求稳定增长,营收实现稳健增长 [4] - 产品结构调整及规模效应增强带动毛利率提升,财务费用及减值损失增加影响短期净利率 [4] - 产能加速释放叠加存货陆续交付,全年业绩有望实现增长 [4] - 航空航天领域碳纤维核心供应商,核心受益于新品放量叠加市场拓展 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收19.02亿元(同比增长8.90%),实现归母净利润6.15亿元(同比下降1.00%) [4] - 2024年第三季度实现营收7.46亿元(同比增长42.63%),实现归母净利润2.47亿元(同比增长18.62%) [4] - 预计2025-2026年归母净利润将分别达到10.9亿元和12.9亿元,对应PE为33倍和28倍 [5]

经营情况概览 - 年初至报告期末,公司实现营业收入19.02亿元,较上年同期增长8.90%[2][3] - 归属于上市公司股东的净利润6.15亿元,较上年同期下降1.00%[2][3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.55亿元,较上年同期增长10.09%[2][3] - 第三季度公司实现营业收入7.46亿元,较上年同期增长42.63%;归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,较上年同期增长18.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.31亿元,较上年同期增长89.74%[2][3] 主要业务板块情况 - 碳纤维板块实现销售收入11.47亿元,较上年同期增长3.76%[2][3] - 能源新材料板块实现销售收入4.10亿元,较上年同期增长20.43%[2][3] - 通用新材料板块实现销售收入1.84亿元,较上年同期下降10.15%[2][3] - 复材科技板块实现销售收入0.81亿元,较上年同期增长19.65%[2][3] - 精密机械板块实现销售收入0.64亿元,较上年同期增长266.06%[2][3] - 光晟科技板块实现销售收入0.11亿元,较上年同期增长79.92%[2][3] 业务发展情况 - 大合同签订进展顺利,预计年底前能通过等同性验证[3][4] - 高强高模型纤维业务四季度有望延续恢复趋势[3][4] - T700S级/T800S级业务竞争激烈,公司聚焦中高端产品及高端应用[4] - 碳梁业务前三季度实现4.1亿收入,四季度整体趋势不会变化[4][5] - 复材配套业务如TP500/AR500无人机,目前量还不大,对复材业务贡献有限[4][5] - 光晟前三季度收入主要为小批量研发、预研产品[4][5] 未来发展前景 - 航空装备应用预期未来实现稳定增长,T700S级/T800S级有望带来增量收入[5][10] - 高强高模型纤维、低空经济、气瓶、热场等领域应用有望快速增长[5][11] - 复材业务各类无人机、大型复材制件、地面保障装备等刚性需求有望增长[5][10] - 装备业务如铺丝铺带机、缠绕机、预浸料机等需求逐渐旺盛[5][10] - 包头一期项目运行稳定,后续6000吨规划正在有序开展[6][12]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[5] - 目标价格为42.38元,较当前价格35.73元上涨18.6%[5] 报告核心观点 - 航空航天装备放量进度加快,带动碳纤维需求快速提升,公司作为航空航天碳纤维材料核心供应商,业绩有望持续增长[8] - 公司积极推进产能建设,已具备较齐全的产品品种,内蒙古光威碳纤维产业化项目一期建成投产,新增4000吨高性能碳纤维产能[8] - 低轨卫星星座建设加速推进,商业航天将有力带动碳纤维需求提升,公司深度受益低空经济建设加速[8] - 公司2023年下半年碳纤维原材料采购成本显著回落,已低于2020年同期水平,预示着客户对于碳纤维叶片需求出现回升,公司风电碳梁业务经营业绩及盈利能力有望改善[8] 财务数据分析 - 公司2024年前三季度实现营业收入19.02亿元(+8.9%),实现归母净利润6.15亿元(-1%),实现扣非净利润5.55亿元(+10.09%)[8] - 2024Q3单季度营业收入7.46亿元(+42.63%),净利润2.47亿元(+18.62%),扣非净利润2.31亿元(+89.74%),单季度业绩实现大幅增长[8] - 2024年三季报应收票据及应收账款10.72亿元,同比增长49.26%,环比增长13.08%,创近三年新高,主要系类装备业务及新增碳梁大客户交付确认及碳梁结算货款国际信用证未到期[8] - 预计2024~2026年EPS分别为1.09元、1.26元和1.35元[8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 下游市场需求有所回复,三季度业绩回暖明显:2024年前三季度,公司实现营业总收入19.02亿元,同比增加8.90%,实现归母净利润6.15亿元,同比下降1.00%。三季度市场需求明显恢复,风电市场迅速回暖,带来了规模效应,助推了业绩的增长。 [1][2] 2) 内蒙古光威项目一期年产4000吨碳纤维生产线已顺利投产,提升公司产能和市场竞争力:内蒙古光威项目主要生产高性能和低成本兼具的碳纤维产品,满足民用工业领域的碳纤维需求。内蒙古光威项目的顺利投产,标志着公司在碳纤维领域的产能和市场竞争力得到了进一步提升。 [2] 3) 存货与固定资产同比大幅增加,有效的费用控制支持业绩恢复:内蒙古光威项目转固带动固定资产大幅增加,存货也随之增加。同时,公司营业总成本中四费整体有所下降,经营效率有所提升。 [3] 4) 盈利预测与投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.92/10.72/11.99亿元,对应PE分别为33/28/25倍,维持"买入"评级。 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内特种碳纤维龙头,从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展,形成具有强大协同效应的产业布局,在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力,引领高质量发展 [2] - 3Q24 营收同比增长 43%,环比增长 15.8%,连续两个季度营收及净利润环比增长 [2] - 装备用碳纤维需求稳定增长,能源新客户量产进程顺利推进 [2] - 碳纤维计提跌价损失增加导致资产减值损失增加,影响净利率 [2] - 预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 9.22 亿元、11.39 亿元和 13.76 亿元,当前股价对应 2024~2026 年 PE 为 32x/26x/22x [3] 财务指标总结 - 1~3Q24 营业收入 19.02 亿元,同比增长 8.9% [2] - 1~3Q24 归母净利润 6.15 亿元,同比下降 1.0% [2] - 1~3Q24 扣非净利润 5.55 亿元,同比增长 10.1% [2] - 1~3Q24 毛利率 46.8%,同比提升 0.8ppt [2] - 1~3Q24 净利率 30.3%,同比下滑 3.7ppt [2] - 期间费用率同比减少 0.5ppt 至 10.7%,其中管理费用率同比减少 0.8ppt 至 4.7% [2] - 资产减值损失同比增加 614.3%至 3546.2 万元,主要系碳纤维计提跌价损失增加所致 [2] - 经营活动净现金流同比减少 55.6%至 1.0 亿元,主要系购买商品支出的现金增加所致 [2] - 应收账款及票据 10.7 亿元,较 2Q24 末增加 13.1%;存货 7.2 亿元,较 2Q24 末增加 26.4% [2] 分板块情况 - 碳纤维:装备用碳纤维需求稳定增长,工业用高性能碳纤维供需失衡、产品市场价格下降,实现营收 11.47 亿元,同比增长 3.76% [2] - 能源新材料:随着新客户量产进程顺利推进,规模效应进一步体现,产品盈利能力进一步改善,实现营收 4.10 亿元,同比增长 20.43% [2] - 通用新材料:受渔具等应用场景需求下降和市场竞争的影响,产品价格下滑,但随研发/开发的 3C 应用等新项目量产,营收下降幅度有所缩小,实现营收 1.84 亿元,同比下降 10.15% [2] - 复材科技:实现营收 0.81 亿元,同比增长 19.65% [2] - 精密机械:实现营收 0.64 亿元,同比增长 266.06% [2] - 光晟科技:实现营收 0.11 亿元,同比增长 79.92% [2] 风险提示 - 下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动等 [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为74,626.83万元，同比增长42.63%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为190,235.13万元，同比增长8.90%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为24,670.01万元，同比增长18.62%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为61,505.05万元，同比下降1.00%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10,319.97万元，同比下降55.57%[7] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.2989元，同比增长19.46%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.7445元，同比下降0.51%[1] - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为1,603.61万元[3] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为6,023.66万元[3] - 公司2024年前三季度实现营业收入19.02亿元，较上年同期增长8.90%[11] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.15亿元，较上年同期下降1.00%[11] - 公司2024年第三季度实现营业收入7.46亿元，较上年同期增长42.63%[11] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.47亿元，较上年同期增长18.62%[11] - 公司2024年第三季度资产总计为77.53亿元，较上年同期增加9.9%[13] - 公司2024年第三季度营业收入为19.02亿元，较上年同期增加8.9%[14] - 公司2024年第三季度净利润为5.77亿元，较上年同期下降3.0%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为9,548.73万元，占营业收入的5.0%[14] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为6.81亿元，较上年同期增加3.6%[14,15] - 2024年第三季度公司实现销售收入17.67亿元，同比增长20.6%[17] - 公司经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，同比下降55.6%[17] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-6.00亿元，同比改善21.5%[17] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比大幅改善[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为6.25亿元，较期初减少3.94亿元[17] 业务板块 - 公司碳纤维板块主要受装备用碳纤维业务需求稳定增长、工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降等综合影响，实现销售收入11.47亿元，较上年同期增长3.76%[11] - 公司能源新材料板块随着新客户量产进程顺利推进，规模效应进一步体现，产品盈利能力得到进一步改善，实现销售收入4.10亿元，较上年同期增长20.43%[11] - 公司通用新材料板块尽管受渔具等一些应用场景需求下降和市场竞争的影响，产品价格下滑，贡献收入下降，但随着一些研发/开发的3C应用等新项目量产，下降幅度缩小，实现销售收入1.84亿元，较上年同期下降10.15%[11] - 公司复材科技板块实现销售收入0.81亿元，较上年同期增长19.65%[11] - 公司精密机械板块实现销售收入0.64亿元，较上年同期增长266.06%[11] - 公司光晟科技板块实现销售收入0.11亿元，较上年同期增长79.92%[11] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度资产总计为77.53亿元，较上年同期增加9.9%[13] - 公司2024年第三季度资产负债率为28.5%，较上年同期上升4.5个百分点[13,14] - 公司2024年第三季度固定资产为27.30亿元，较上年同期增加43.5%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为5.14亿元，较上年同期下降51.2%[13] - 公司2024年第三季度长期借款为6.68亿元，较上年同期增加4.6倍[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为55.04亿元，较上年同期增加1.0%[13] 其他 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-[1] - 公司第三季度报告未经审计[19]

盈利预测与投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计公司2024~2026年归母净利润为9.05/10.50/11.20亿元，EPS分别为1.09/1.26/1.35元 [11][12] - 综合PE及PB估值法,给予目标价38.76元,对应2024年36倍PE [11][16][17] 光威复材:国产碳纤维行业龙头,全产业链布局 - 公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业,已形成高端装备与民用业务协同发展的全产业链发展格局 [19][20] - 公司业务分为6大板块,涵盖碳纤维、通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机械、光晟科技等 [22][23] - 公司营收增速放缓,归母净利润受需求影响有所下滑 [24] - 公司毛利率与净利率维持高位,费用率整体呈下降趋势 [25] - 拓展纤维、能源新材料业务为公司主要收入来源,航空、航天、新能源是三大下游应用领域 [26][28] 碳纤维国产化率提升明显,航空航天领域应用回暖 - 碳纤维具有强度高、模量高、密度小、耐高温等优良性能,在航空航天、风电、体育休闲等领域广泛应用 [29][30][31] - 航空航天为碳纤维复合材料重要应用领域,复合材料在先进军机、民机上用量持续提升 [35][36][37] - 风电用碳纤维多选择大丝束牌号,随叶片长度增加碳纤维主梁叶片占比提升 [40][41][42] - 2023年航空航天重回碳纤维第一大需求市场,国内产能明显提升,碳纤维国产化率大幅提升 [43][44][46][47][48][49] 受益航空航天需求释放,提质增产助力业绩增长 - 公司是我国航空航天碳纤维主要供应商,具备较全的碳纤维产品谱系,积极推进产能建设 [52][53] - 碳纤维业务以传统定型产品为主,新定型碳纤维快速放量,下游应用以航空航天为主 [53][54] - 航空领域:数量用量双提升,公司开拓国产民机新市场 [55][56][59] - 航天领域:下游需求释放,公司高强高模产品收入快速增长 [62][63][65] - 低空经济:eVTOL适航审定提速,公司提供整机碳纤维材料并参与整机制造 [69][70][71] - 新能源领域:受益原材料价格回落,公司风电碳梁业务盈利能力有望改善 [72][73][74] 风险提示 - 产品价格波动风险 [77] - 公司产能验证进度不及预期的风险 [78] - 宏观环境变化对下游市场需求的风险 [79] - 碳纤维行业需求不及预期的风险 [80] - 风电行业需求复苏不及预期的风险 [81]

报告评级和核心观点 报告公司投资评级 - 给予公司"买入"评级 [4][10] 报告的核心观点 1. 公司是碳纤维行业龙头,有望进入新一轮成长周期 [8] 2. 以美为鉴,当前国产T800H或将迎来应用成熟起点,T800H可应用主承力结构件价值量占比显著提升 [29][30][31] 3. F35放量驱动赫式长周期收入盈利高增,指引光威复材中长期成长空间 [40][41][43] 4. 航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间 [50][51][54][60] 5. 强研发投入叠加强韧性的盈利能力塑造了较强的竞争力 [57][60][64][69][72] 报告分析内容总结 公司投资亮点 1. 公司是碳纤维行业龙头,军民协同,牌号谱系化发展多领域布局 [1][2][8] 2. 公司有望逐步迎来重点牌号的放量拐点,T800H放量在即,CCF700G份额提升 [20][21] 行业发展趋势 1. 碳纤维性能优异,航空航天为碳纤维重要应用领域 [25][26][27] 2. 当前时点公司T800H供需共振有望迎来新一轮放量周期 [28][29][30][31] 3. 新质生产力应用叠加国产化趋势,打开碳纤维中长期空间 [50][51][54][60] 公司竞争优势 1. 强研发投入,多领域布局,塑造了较强的竞争力 [57][60][64][69][72] 2. 碳纤维强规模效应加持下公司盈利能力具备较强韧性 [79][80][81][82] 3. 航空领域格局良好,航天领域格局未定 [86][87][88] 财务预测和估值 1. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [90][91] 2. 给予公司2025年25倍估值,对应目标价35.87元 [92]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 部分板块受下游扰动因素影响,营收总体保持稳健 [3] - 产品价格波动叠加研发投入增加,公司业绩短期下滑 [3] - 新增产能加速释放叠加存货产品有序交付,下半年业绩有望快速增长 [3] - 航空航天领域碳纤维核心供应商,核心受益于新品放量叠加市场拓展 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收11.56亿元,同比下降5.53%;实现归母净利润3.68亿元,同比下降10.87% [3] - 2024年第二季度实现营收6.44亿元,同比下降3.37%;实现归母净利润2.11亿元,同比下降12.74% [3] - 2024年上半年毛利率为44.64%,较去年同期下降1.82个百分点;净利率为30.18%,较去年同期下降2.20个百分点 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.7/12.5亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][24] 报告的核心观点 - 报告依据光威复材2024年半年报调整盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润分别为9.27/10.68/12.30亿元 EPS分别为1.11/1.28/1.48元 对应8月28日收盘价PE为24.0/20.9/18.1倍 维持“增持”评级 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年上半年营收11.56亿元 同比减少5.53%；归母净利润3.68亿元 同比减少10.87%；扣非后归母净利润3.24亿元 同比减少15.23%；基本每股收益0.45元 同比减少10.54% [6][8][9] - 2024Q2营收6.44亿元 同比减少3.37% 环比增长25.98%；归母净利润2.11亿元 同比减少12.74% 环比增长34.14% [6][9] - 2024年上半年毛利率44.64% 同比减少1.82pct；净利率30.18% 同比减少2.21pct；加权平均净资产收益率6.69% 同比减少1.55pct [6][17] - 2024Q2毛利率42.78% 同比减少4.85pct 环比减少4.19pct；净利率31.01% 同比减少3.87pct 环比增加1.87pct [6][17] 各业务板块情况 - 装备用碳纤维业务整体稳定 2024年上半年碳纤维及织物产品收入6.82亿元 同比减少11.16% 毛利率58.61% 同比减少2.33pct [6][13] - 传统定型产品为期两年半供货合同截止2024年上半年末履行完毕 累计合同执行率97.00% 2024年上半年执行率14.06% 同比减少5.71pct 对应合同金额2.95亿元 确认收入2.61亿元 同比减少28.91%；2024Q2执行率5.48% 对应合同金额1.15亿元 确认收入1.02亿元；剩余3%未执行 对应收入0.56亿元 [6][13] - 工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响 收入较上年同期下降 [6][13] - 风电碳梁业务恢复性增长 2024年上半年能源新材料板块风电碳梁业务收入2.49亿元 同比增长8.24% 毛利率22.25% 同比增加6.78pct [6][13] - 通用新材料板块预浸料业务受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响 2024年上半年收入1.17亿元 同比减少19.16% 毛利率33.51% 同比减少3.03pct [13] - 复材科技板块2024年上半年营业收入0.65亿元 同比增长14.53%；精密机械板块营业收入0.34亿元 同比增长120.10%；光晟科技板块营业收入520.52万元 同比增长1.75% [13] 子公司情况 - 2024年上半年子公司拓展纤维营收7.24亿元 同比减少16.99% 净利润3.23亿元 同比减少19.60% 净利率44.62% 同比减少1.45pct [15] - 2024年上半年子公司光威能源营收2.52亿元 同比增长12.74% 净利润0.42亿元 同比增长35.53% 净利率16.70% 同比增加2.81pct [15] 费用及现金流情况 - 2024年上半年期间费用总额1.44亿元 同比增长19.98% 期间费用占营收比重12.48% 同比增加2.65pct；其中研发费用0.83亿元 同比增长18.89% 占营业收入的7.14% 同比增加1.47pct [6][17] - 2024年上半年经营活动现金流量净额3.64亿元 同比增长2.62%；投资活动现金流量净额 - 4.56亿元 较去年同期减少1.86亿元；筹资活动现金流量净额1.69亿元 较去年同期增加4.12亿元 [20] 资产情况 - 截至2024年上半年末 应收账款9.13亿元 较2023年末增长37.46% 同比增长42.65% 应收账款周转率1.47次 同比减少0.84次；应收票据0.35亿元 较2023年末减少62.83% [22][23] - 截至2024年上半年末 存货5.66亿元 较2023年末增长24.21% 同比减少0.87% 存货周转率1.25次 同比增加0.17次 [23] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为9.27/10.68/12.30亿元 EPS分别为1.11/1.28/1.48元 对应8月28日收盘价PE为24.0/20.9/18.1倍 [6][24]