投资评级 - 维持"增持"评级，目标价36.00元人民币[1] 业绩表现 - 2025年H1营收12.01亿元（yoy+3.87%），归母净利2.69亿元（yoy-26.85%），扣非净利2.46亿元（yoy-24.23%）[1] - Q2营收6.35亿元（yoy-1.40%，qoq+12.42%），归母净利1.15亿元（yoy-45.69%，qoq-25.97%）[1] - 净利低于前瞻预期3.7亿元，主因研发费用增加、包头项目折旧及民用纤维竞争加剧[1] 业务板块分析 - 碳纤维及织物：营收yoy-6.9%至6.36亿元，毛利率yoy+2pct至60.3%[2] - 碳梁板块：营收yoy+48%至3.7亿元，毛利率yoy-1.4pct至24.9%[2] - 预浸料板块：营收yoy-5.2%至1.1亿元，毛利率yoy-11.1pct至24.7%[2] - 综合毛利率同比下降2.2pct至42.5%，期间费用率上涨3.2pct至15.7%[2] 合同与产能进展 - 24年12月签订36.64亿元大合同，涉及5个型号碳纤维及织物，24年执行率16%[3] - 25年3月千吨级生产线通过验收，保障T300/T700/T800/MJ系列量产交付[3] - 25年6月补充签订6.58亿元C型号碳纤维采购合同[3] 盈利预测调整 - 下调25年净利预测至7.5亿元（前值8.6亿元，下调13%），维持26-27年预测10.0/11.2亿元[4] - 25-27年EPS预测0.90/1.20/1.35元，对应增速+1.2%/+33.3%/+10.0%[4] - 基于可比公司43xPE均值，给予25年40xPE估值（前值34xPE）[4] 市场数据 - 当前股价32.25元（截至8月18日），市值268.11亿元[7] - 52周价格区间25.81-39.38元，BVPS 6.47元[7] - 可比公司25年平均PE 43x（泰和新材46x/应流股份48x/中简科技35x）[10]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长3.87% [2] - 归母净利润2.69亿元，同比下降26.85% [2] - 扣非净利润2.46亿元，同比下降24.23% [2] - 经营活动现金流净额3.07亿元，同比下降15.76% [3] - 基本每股收益0.3241元/股，同比下降27.27% [3] - 总资产80.43亿元，同比下降0.36% [3] - 净资产53.76亿元，同比下降2.52% [3] 分业务表现 碳纤维板块 - 实现销售收入6.36亿元，同比下降6.85% [2] - 毛利率60.32%，同比上升1.71个百分点 [7] - 主要受行业供需失衡、工业用高性能碳纤维产品价格下降影响 [2] 能源新材料板块 - 风电碳梁业务实现销售收入3.69亿元，同比增长47.95% [3] - 毛利率24.93%，同比上升2.68个百分点 [7] 通用新材料板块 - 预浸料业务实现销售收入1.11亿元，同比下降5.17% [4] 复材科技板块 - 实现销售收入0.35亿元，同比下降46.20% [5] 精密机械板块 - 实现销售收入0.37亿元，同比增长7.88% [6] 光晟科技板块 - 实现销售收入753.65万元，同比增长44.79% [6] - 主要布局航天火箭、导弹发动机壳体研发 [6] 战略布局 氢能领域 - 民用纤维业务收入中超过1.2亿元来自氢气瓶领域 [6] - 参股中航工业旗下氢瓶企业威海子公司，预计年内投产 [6] 大飞机领域 - T300级纤维和阻燃预浸料已列入商飞采购目录 [6] - 后续将有更多产品参与 [6] 卫星领域 - 为卫星总体单位配套提供高强高模碳纤维产品 [6]

财务表现 - 2025年半年度营业收入为12.01亿元，同比增长3.87% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降26.85% [2]

光威复材2025年半年度报告 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长3.87% [1] - 净利润2.69亿元，同比下降26.85% [1] - 基本每股收益0.3241元 [1] - 加权平均净资产收益率ROE为4.76% [1]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入15.2亿元 同比增长18.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.1亿元 同比增长22.7% [1] - 碳纤维业务收入达11.8亿元 同比增长24.5% 占总收入比重提升至77.6% [1] 产品结构分析 - 通用碳纤维收入7.3亿元 同比增长19.8% [1] - 高性能碳纤维收入4.5亿元 同比增长32.6% [1] - 碳梁业务收入2.1亿元 同比增长8.2% [1] - 预浸料业务收入1.3亿元 同比增长5.6% [1] 研发与产能建设 - 研发投入1.2亿元 同比增长25.4% 占营业收入比例达7.9% [1] - 高强高模碳纤维产业化项目进度达85% [1] - 新增产能200吨/年的T800级碳纤维生产线正式投产 [1] 市场拓展情况 - 航空航天领域订单金额同比增长35% [1] - 新能源领域碳梁产品出货量同比增长22% [1] - 海外市场收入3.2亿元 同比增长28.5% 占总收入21.1% [1] 财务指标变化 - 毛利率提升至41.2% 同比增加2.3个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额3.8亿元 同比增长31.2% [1] - 应收账款周转天数减少至68天 同比下降5天 [1]

财务表现 - 营业收入12.01亿元 同比增长3.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.69亿元 同比下降26.85% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.46亿元 同比下降24.23% [1] - 基本每股收益0.3241元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入12.01亿元，同比增长3.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比下降26.85% [1]

资金支取与协议 - 公司一次或12个月内累计从专户支取超5000万元或募集资金净额20%，需通知保荐或顾问[6] - 银行三次未及时出具对账单或通知大额支取，公司可终止协议注销专户[6] 项目资金与论证 - 超募投计划完成期限且投入未达计划金额50%，公司需重新论证项目[11] - 单个或全部项目完成后，节余资金低于500万且低于净额5%，可豁免部分程序[13] - 节余资金达或超净额10%且高于1000万，需股东会审议通过[13] 资金使用与期限 - 以募集资金置换自筹资金，原则上在转入专户后六个月内实施[13] - 现金管理产品期限不得超12个月[14] - 闲置募集资金临时补流单次不得超十二个月[15] 投资计划与调整 - 募集资金投资项目年度实际与预计使用差异超30%，公司应调整计划并披露[25] 检查与核查 - 内部审计至少每季度检查一次募集资金情况[24] - 董事会每半年度全面核查募投项目进展[24] - 保荐或顾问至少每半年现场核查募集资金情况[26] 其他规定 - 独立董事二分之一以上同意可聘会计师出具鉴证报告[25] - 公司当年有募集资金使用，应聘请专项审核[25] - 改变募集资金用途包括取消原项目、变更主体等情形[20] - 超募资金用于在建及新项目、回购股份，应明确使用计划[17] - 财务部门对募集资金使用设台账记录[23]

提名委员会组成 - 成员由3名董事组成，含2名独立董事[4] 提名规则 - 委员由董事长、1/2以上独立董事或全体董事1/3以上提名[4] 会议通知 - 会议通知应提前三天通知全体委员[10] 会议出席与决议 - 委员连续两次未亲自且不委托出席视为不能履职[11] - 会议需三分之二以上委员出席，决议经全体委员过半数通过[11] - 讨论关联议题关联委员回避，过半数无关联委员出席，决议经无关联委员过半数通过[11] - 无关联委员不足总数二分之一提交董事会审议[11] 文件保存 - 会议记录及相关文件保存不少于10年[18]

内部审计人员配置 - 公司内部审计专职人员应不少于3人[6] 审计会议与报告频率 - 审计委员会至少每季度召开一次会议审议内部审计机构提交的工作计划和报告等[10] - 内部审计机构至少每季度向审计委员会报告一次工作[10] 审计计划与报告时间 - 内部审计机构应在每个会计年度结束前两个月提交次一年度内部审计工作计划[11] - 内部审计机构应在每个会计年度结束后两个月提交年度内部审计报告[11] 重大事项检查频率 - 审计委员会督导内部审计机构至少每半年对重大事件实施情况和资金往来情况检查一次[11] 资金相关检查频率 - 内部审计机构每季度至少应对货币资金的内控制度检查一次[13] - 内部审计机构至少每季度对募集资金存放、管理与使用情况检查一次并报告结果[19] 内部控制评价报告 - 内部审计机构至少每年向审计委员会提交一次内部控制评价报告[23] - 内部控制评价报告需经审计委员会全体成员过半数同意后提交董事会审议[24] 信息披露相关审计 - 公司应在披露年度报告时，在符合条件媒体披露内部控制评价报告和审计报告[24] - 内部审计机构在业绩快报对外披露前对其进行审计[20] - 内部审计机构审查和评价信息披露事务管理制度建立和实施情况[20] 重要事项审计 - 内部审计机构在重要对外投资事项发生后及时审计[27] - 内部审计机构在重要购买和出售资产事项发生后及时审计[28] - 内部审计机构在重要对外担保事项发生后及时审计[29] - 内部审计机构在重要关联交易事项发生后及时审计[18]