报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 收入承压 - 碳纤维价格下调致收入延续下降趋势 [2][3] - 预浸料仍然受体育休闲需求疲软拖累 [4] 碳梁业务表现 - 23年为阶段性低点，24Q1海外新客户开拓开始释放业绩 [3] 毛利率和费用率 - 毛利率同比小幅改善，研发费用率明显增加 [6] - 归母净利润率和扣非归母净利润率依然保持较高水平 [6] 股权激励考核目标优化 - 新方案更能客观反映外部环境和公司经营发展前景，兼具挑战性和可实现性 [8][9] 拓展纤维业务 - 航空定型产品对收入贡献稳定增长，传统定型产品大合同执行率高 [2] 新产品和新产能 - 包头1期年产4000吨产能计划于24H1投产 [7] - 新产品如T700G、T800H等有望推动公司进入下一个高质量增长阶段 [10] 财务数据 - 24-26年归母净利润预计为9.76、12.03和14.39亿元 [10] - 24-26年营业收入预计为2841、3351和3882百万元 [11] - 24-26年毛利率预计为49.4%、50.9%和52.0% [11] - 24-26年净资产收益率预计为16.3%、18.1%和19.3% [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内特种碳纤维龙头,系统化产品体系和产业化建设打破国际碳纤维产业格局 [1] - 公司不断拓展业务,从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展,形成具有强大协同效应的产业布局 [1] - 公司在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力,引领高质量发展 [1] 公司投资亮点 航空定型产品贡献稳定增长 - 1Q24航空定型产品贡献稳定增长,传统定型产品大合同执行率8.58% [1] 能源新材料业务保持增长 - 海外新客户贡献增加基本弥补了传统客户订单的下降,营收9708万元,同比-1.92% [1] 复材科技板块增长迅速 - 复材科技营收3072万元,同比增长12.18% [1] 持续加大研发投入 - 1Q24研发费用率同比增加5.5ppt至11.7% [1] 打造高端与民用协同发展格局 - 公司积极开发民用碳纤维及其复材产品,逐步形成高端装备与民用业务协同发展的全产业链格局 [1] - 内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1万吨,一期在建4000吨 [1] - 包头项目是落实公司"两高一低"碳纤维发展战略的重要举措,计划在2024年上半年投产 [1] 财务数据预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润为10.8亿元、13.4亿元和16.8亿元 [2] - 当前股价对应2024~2026年PE为20x/16x/13x [1]

财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为51,159.70万元，同比下降8.11%[3] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为15,731.87万元，同比下降8.24%[3] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-26,793.14万元，同比下降196.50%[5] - 公司2024年第一季度实现营业收入5.12亿元，较上年同期下降8.11%[12] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，较上年同期下降8.24%[12] - 公司2024年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.26亿元，较上年同期下降19.58%[12] - 2024年1季度营业收入为5.12亿元，同比下降8.13%[16] - 2024年1季度营业成本为2.71亿元，同比下降11.31%[16] 分部业务表现 - 拓展纤维板块实现销售收入31,608万元，较上年同期下降7.12%[12] - 能源新材料板块实现销售收入9,708万元，较上年同期下降1.92%[12] - 通用新材料板块实现销售收入5,833万元，较上年同期下降19.07%[12] - 复材科技板块实现销售收入3,072万元，较上年同期增长12.18%[12] - 精密机械板块实现销售收入639万元，较上年同期下降49.27%[12] - 光晟科技板块实现销售收入200万元，较上年同期下降51.08%[12] 资产负债情况 - 2024年3月31日期末资产总计为70.88亿元，较期初增加0.43%[13] - 2024年3月31日期末货币资金为6.93亿元，较期初下降36.44%[13] - 2024年3月31日期末应收账款为7.55亿元，较期初增加13.72%[13] - 2024年3月31日期末存货为4.97亿元，较期初增加9.11%[13] - 2024年3月31日期末固定资产为18.60亿元，较期初下降2.19%[14] - 2024年3月31日期末在建工程为11.16亿元，较期初增加5.96%[14] - 2024年3月31日期末无形资产为2.92亿元，较期初增加21.78%[14] - 2024年3月31日期末递延所得税资产为5,621.26万元，较期初增加2.17%[14] 现金流情况 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-26,793.14万元，同比下降196.50%[5] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-1,723.61万元，同比增加55.31%[5] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为941.72万元，同比增加121.54%[5] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为6.74亿元[3] 其他财务指标 - 公司2024年第一季度研发费用为596.90万元，同比增加72.54%[5] - 公司2024年第一季度其他收益为410.22万元，同比增加44.08%[5] - 公司2024年第一季度信用减值损失为-179.92万元，同比下降73.44%[5] - 公司2024年第一季度所得税费用为209.13万元，同比下降31.90%[5] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的综合收益总额为1.58亿元，同比增长[1] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.1899元，同比增长[1] - 公司2024年第一季度外币财务报表折算差额为2.33万元[2] 其他信息 - 公司第一大股东为威海光威集团有限责任公司，持股比例为37.25%[6] - 公司2024年第一季度报告未经审计[21] - 公司2024年起首次执行新会计准则，调整首次执行当年年初财务报表相关项目[21]

业绩总结 - 公司2023年实现营收25.18亿元，同比增长0.26%[1] - 公司2023年四季度实现营收7.71亿元，同比增长35.03%，环比增长47.31%[1] - 公司2023年营业总收入为2,517.70百万元，同比增长0.26%[7] - 公司2023年营业总成本为1,747.76百万元，同比增长8.61%[7] - 公司2023年净利润为840.91百万元，同比下降7.20%[7] 用户数据 - 公司拟向全体股东每10股派发5元的现金分红[1] 未来展望 - 公司成功研发高强、高强中模、高模、高强高模系列碳纤维产品，新项目、新产品、新技术开发系列成果有望为公司发展注入持续动力[3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.21元、1.46元、1.79元，对应PE分别为22.9倍、18.9倍、15.4倍[4] - 2026年预计公司营业总收入将达到4210百万人民币，净利润为1463百万人民币[8] - 公司每股收益预计将从1.12元增长至1.79元，增长率为23.2%、-6.5%、14.8%、21.5%、22.0%[8] 新产品和新技术研发 - 公司成功研发高强、高强中模、高模、高强高模系列碳纤维产品[3] 市场扩张和并购 - 航天航空需求稳健增长助力公司营收保持稳定，新定型纤维贡献能力持续增强[2] - 公司2023年航空业务贡献销售收入12.53亿元，同比增长20.89%；航天业务贡献销售收入3.47亿元，同比增长37.73%[2] - 公司营业利润增长率分别为23.0%、-5.4%、16.3%、22.0%、21.7%[8]

业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营收为25.18亿元，同比增长0.26%[1] - 公司2023年四季度营收同比增长35.03%，环比增长47.31%[1] - 公司2023年归母净利润同比下降6.54%[1] - 公司2023年营业总收入为2,517.70百万元，同比增长0.26%[7] - 公司2023年营业总成本为1,747.76百万元，同比增长8.61%[7] - 公司2023年净利润为840.91百万元，同比减少7.20%[7] 用户数据 - 公司2023年航空业务贡献销售收入12.53亿元，占公司业务的49.79%；航天业务贡献销售收入3.47亿元，占公司业务的13.79%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为1.21元、1.46元、1.79元，对应PE分别为22.9倍、18.9倍、15.4倍[4] - 2026年预计公司营业总收入将达到4210百万人民币，较2022年增长68.1%[8] - 2026年预计公司净利润将达到1463百万人民币，较2022年增长61.4%[8] - 2026年预计公司每股收益将达到1.79元，较2022年增长60.7%[8] 新产品和新技术研发 - 公司成功研发高强、高强中模、高模、高强高模系列碳纤维产品，包头项目建设工作进展顺利，新项目、新产品、新技术开发系列成果有望为公司发展注入持续动力[3] 市场扩张和并购 - 公司拟向全体股东每10股派发5元的现金分红[1] 其他新策略 - 公司面临的主要风险包括行业需求及项目投产不及预期，产品价格大幅波动风险[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2023年光威复材营收微增、归母净利润下降，但Q4营收和归母净利润同比大幅增长；碳纤维及织物、复合材料部件业务营收增长较好，新定型航空用、卫星用碳纤维营收增长显著；大合同正常履行，产品稳定交付；因毛利率下降和部分业务需求萎缩，下调2024 - 25年归母净利润盈利预测，长期看好公司发展 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年全年实现营业收入25.18亿元，同比增长0.26%；归母净利润8.73亿元，同比下降6.54%；23Q4实现营业收入7.71亿元，同比增长35.03%；归母净利润2.52亿元，同比增长36.93% [1] - 预测2024 - 26年归母净利润分别为10.36亿元、12.25亿元、13.92亿元，EPS分别为1.25元、1.47元、1.67元，当前股价对应PE分别为22/19/16X [2] 业务板块 - 2023年拓展纤维板块碳纤维和织物业务销售收入16.67亿元，同比增长20.28%；复材科技板块复合材料制部件业务销售收入0.93亿元，同比增长14.37%；光晟科技板块航天复材业务销售收入0.19亿元，同比下降22.10%；能源新材料板块风电碳梁业务、通用新材料板块预浸料业务、精密机械板块业务收入同比各有一定程度减少 [1] - 2023年碳纤维业务中，T300级别占比51.12%，销售收入8.52亿元，同比微增2.91%；T800级别占比17.20%，销售收入2.87亿元，同比增长50.61%；MJ系列碳纤维占比12.39%，销售收入2.07亿元，同比增长54.45% [1] 合同履行 - 2021年12月子公司威海拓展纤维有限公司与客户A签订合计金额20.98亿元订货合同，履行期限为2022年1月1日至2024年6月30日；2023年履行合同金额8.88亿元，至23年末累计履行金额17.40亿元，履行进度83%，产品按计划稳定交付 [2] 市场数据 - 总股本8.31亿股，总市值229.29亿元，一年最低/最高为21.88/33.66元，近3月换手率105.43% [5] 收益表现 - 相对收益1M为 - 5.51%、3M为 - 1.23%、1Y为 - 34.03%；绝对收益1M为 - 8.10%、3M为5.47%、1Y为 - 16.47% [6] 财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等对2022 - 2026年相关财务指标进行了预测，如营业收入、营业成本、净利润、总资产、货币资金等 [8] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等对2022 - 2026年相关指标进行了预测，如毛利率、ROE、资产负债率、每股红利、PE等 [8]

业绩总结 - 光威复材公司2023年实现营收25.18亿元，同比增长0.26%[1] - 2023Q4实现营收7.71亿元，同比增长35.03%[2] - 归母净利润8.73亿元，同比下降6.54%[1] - 归母净利润2.5亿元，同比增长36.93%[2] - 公司2023年毛利率为48.66%[4] - 净利率为33.40%[4] - 净利率出现下滑，主要受产品价格变化和需求恢复影响[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准[13]

业绩总结 - 公司2023年营收25.18亿元，同比增长0.26%[1] - 公司2023年归母净利润8.73亿元，同比下降6.54%[1] - 公司2023年毛利率为48.66%，与去年基本持平[1] - 公司2023年净利率为33.40%，略有下滑[1] - 公司碳纤维业务收入为16.67亿元，同比增长20.28%[1] - 公司包头项目预计24年上半年投产，有望提升业绩[1] - 公司下调2025年归母净利润预测值至10.20/12.26亿元，新增2026年预测值为14.29亿元[1] - 公司维持“买入”评级[1] 风险提示 - 公司风险提示包括下游需求不及预期、碳纤维产品降价影响盈利能力和订单低于预期[1] 光威复材公司2026年预测 - 光威复材公司2026年营业总收入将达到43.07亿元，较2023年增长71.1%[2] - 光威复材公司2026年净利润为14.29亿元，较2023年增长69.8%[2] - 光威复材公司2026年每股净资产预计为10.25元，较2023年增长56.5%[2] - 光威复材公司2026年预计ROIC为14.29%，ROE为16.78%[2] - 光威复材公司2026年预计P/E为16.77，P/B为2.81[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入25.18亿元，同比上升0.3%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入7.71亿元，同比增长35%[2] - 公司2023年销售毛利率为48.7%，同比降低0.4个百分点[1] - 公司2023年碳纤维业务收入中航空应用占比67.56%，贡献销售收入11.26亿元[6] - 公司2023年股利支付率达47.24%，公司提出每10股派发5元的现金分红预案[12] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为10.72、13.35、14.80亿元，对应PE分别为22、17、16倍，维持“买入”评级[13] - 公司预计2023年营业收入为2518百万元，2026年预计增长至4559百万元[15] - 公司预计2023年经营活动现金流净额为5.34亿元，2026年预计增至10.21亿元[18] 新产品和新技术研发 - 公司T300碳纤维通过中国商飞PCD预批准，预浸料通过中国商飞PCD批准，公司将推动T800级碳纤维千吨生产线的等同性验证工作[8] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括政策落地情况、新产能建设进度不达预期、原材料价格波动等[14] - 公司2023年毛利率为48.66%，2026年预计增至48%[17] 其他新策略 - 公司主要产品收入情况和毛利率稳定[20] - 董伯骏是化工联席首席分析师，具有2年上市公司资本运作经验和4年半化工行业研究经验[25]

财务数据 - 公司2023年实现营收约25.18亿元，同比增长0.26%[1] - 公司23年整体毛利率约48.66%，同比下降0.42%[8] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元，合计分红4.13亿元，分红率约47%[1] - 公司预计24-26年归母净利润分别为9.76、12.03和14.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.45和1.73元[10] - 光威复材2023年营业收入为2,518百万元，同比增长0.3%[11] - 光威复材2026年预计净利润为1,439百万元，同比增长19.6%[11] 公司展望 - 光威复材2024年预计每股净资产为7.20元，2026年预计为8.95元[12] - 光威复材2025年预计毛利率为50.9%，2026年预计为52.0%[12] - 光威复材2023年净资产收益率为16.0%，2026年预计为19.3%[12] - 光威复材2023年资产负债率为21.6%，2026年预计为20.7%[12] - 光威复材2023年流动比率为3.8，2026年预计为4.0[12] - 光威复材2023年应收帐款周转天数为96.3天，2025年预计为62.0天[12] 公司信息 - 光威复材分析师闫广曾获得多个行业奖项[13] - 光威复材分析师王逸枫拥有剑桥大学经济学硕士学位[14] 风险提示 - 本报告提醒市场有风险，投资需谨慎[20] - 报告中的信息、材料及结论仅供特定客户参考，不构成投资建议[20] - 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券并进行交易[20]