公司发展历程 - 公司前身为1988年建成的国产钓鱼竿生产线制造商，上世纪90年代已在全球钓具市场占据一席之地 [3] - 1999年启动碳纤维预研，2001年研发正式立项，2002年成立威海拓展纤维有限公司负责碳纤维产业化 [3] - 2005年承担的国家863计划碳纤维项目通过鉴定，成为国内首家实现碳纤维工程化生产的民营企业 [4] - 2005年至2010年期间公司持续亏损，面临巨大资金压力，于2013年底引入投资机构缓解困境 [4] - 2017年公司成功登陆创业板，成为国内碳纤维领域首家上市公司，完成从鱼竿制造到碳纤维生产的产业跃迁 [4][5] 研发投入与技术突破 - 公司核心竞争力在于持续高强度的研发投入，即使在最困难时期也从未动摇 [6] - 研发过程成本高昂，千吨线开工后几次工艺调整和实验的成本相当于一天赔出一辆宝马车 [6] - 公司坚守高强度、高模量、低成本的"两高一低"技术路线 [6] - 在实现T300级碳纤维稳定量产基础上，持续突破T800级、T1100级高性能碳纤维并填补国内空白 [7] - 下一代产品将继续向T1200级深耕，以巩固技术优势 [7] 生产运营与市场应用 - 公司风电叶片碳梁产品迎来供不应求的爆发期，碳梁产线全部满负荷生产，并计划新建多条产线以满足需求 [7] - 实施"双基地战略"：威海基地依托碳纤维"源网荷储"项目降低用电成本，保障高端产品竞争力；包头基地利用低廉电价聚焦低成本碳纤维，主攻民用市场 [8] - 坚持全产业链发展，从碳纤维原丝、预浸料到复合材料制品及生产装备制造，为客户提供一站式复合材料整体解决方案 [8] 行业观点与未来展望 - 公司认为碳纤维成本下降有客观下限，真正的降本空间在于应用端，通过改进成型工艺、降低装备成本和优化制造环节实现产业链良性降本 [9] - 未来将秉持小步慢跑、稳健前行的节奏，在高端领域拓展T800级、T1100级产品市场 [9] - 商飞国产化替代、商业航天、低空经济等领域将带来新的发展机遇，其中商飞领域因国外技术封锁带来的国产化窗口期有望成为重要增长极 [10]

威海市整体经济与产业格局 - 海洋经济发展强劲，2024年全市海洋生产总值达1426.6亿元，占GDP比重38.2%，正向1500亿元目标迈进 [4] - 创新动能汹涌澎湃，成功发射"威海壹号"卫星，碳纤维产业跻身国家级中小企业特色产业集群，医疗器械产业由威高集团等牵头建设7家省重点实验室，带动新增21家省级创新平台 [4] - 资本市场表现活跃，拥有18家A股上市公司，并培育出省级以上单项冠军、专精特新、瞪羚、独角兽等优质企业800多家 [4] 代表性企业创新与转型案例 - 光威复材历经26年攻坚，突破T1100级碳纤维技术壁垒，打破国外垄断，实现从渔具制造到航空航天新材料供应的跃升 [5] - 威海广泰成为全球唯一能为一个机场配齐所有空港地面装备的厂商，产品覆盖全球超千个机场，实现从设备出口到标准输出的跨越 [5] - 新北洋从传统打印向智能装备转型，晋级为智能终端服务商，获批国家级工业互联网试点，海外业务收入占比突破40% [5] - 迪尚集团凭借AI设计与跨境平台重塑全球业务，从外贸代工企业升级为数字化时尚生态构建者，整合全球设计资源打造柔性供应链 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司盈利端随行业价格回调而暂时承压，但多因素奠定下一轮需求增长 [1] - 2025年前三季度业绩符合市场预期，预计2025-2027年归母净利润分别为7.61/10.75/12.86亿元，对应PE分别为32/22/19倍 [8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入19.86亿元，同比增长4.40% [1][8] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.15亿元，同比下降32.55% [1][8] - 利润下滑主要源于高基数效应及部分军品订单交付节奏调整，叠加原材料成本波动 [8] 盈利能力与费用分析 - 销售毛利率为41.18%，较上年同期的46.76%有所回落 [8] - 销售净利率由30.31%降至20.49% [8] - 研发费用大幅增至1.77亿元，同比激增85.03%，显示公司坚定投入核心技术研发 [8] - 销售费用仅0.11亿元，管理费用0.89亿元，均保持稳定 [8] 财务状况与资产质量 - 资产负债率为36.03%，较上年同期的28.45%有所上升，但仍处安全区间 [6][8] - 应收账款为13.00亿元，同比增长26.94%，但信用减值损失仅0.29亿元，回款风险可控 [8] - 存货7.81亿元，同比增长9.12%，库存管理尚属合理 [8] - 合同负债0.19亿元，同比增长21.95%，预示后续订单能见度良好 [8] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额达2.88亿元，同比大增179.27% [8] - 利润现金含量高达70.76%，盈利变现能力明显增强 [8] - 购买商品支付现金同比大降40.93%至7.08亿元，有效释放现金流 [8] - 投资活动现金净流出5.61亿元，其中购建固定资产等支付4.21亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业总收入2,694百万元，同比增长9.94% [1] - 预计2025年归母净利润761.01百万元，同比增长2.68% [1] - 预计2026年归母净利润1,074.92百万元，同比增长41.25% [1] - 预计2027年归母净利润1,285.82百万元，同比增长19.62% [1] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为31.68倍、22.43倍、18.75倍 [1]

板块整体表现 - 航空装备板块在10月28日整体上涨1.11%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，通易航天以6.00%的涨幅领涨，菲利华上涨5.47%，迈信林上涨5.02% [1] - 板块资金流向显示主力资金净流入3.08亿元，游资资金净流入5206.25万元，但散户资金净流出3.6亿元 [2] 领涨个股表现 - 通易航天收盘价为17.15元，涨幅6.00%，成交量为20.08万手，成交额为3.36亿元 [1] - 菲利华收盘价为88.00元，涨幅5.47%，成交量为44.40万手，成交额高达38.38亿元 [1] - 迈信林收盘价为65.69元，涨幅5.02%，成交量为8.17万手，成交额为5.36亿元 [1] - 晨曦航空收盘价为17.31元，涨幅4.91%，成交量为43.03万手，成交额为7.39亿元 [1] 领跌个股表现 - 佳驰科技收盘价为73.19元，跌幅3.43%，成交量为1.54万手，成交额为1.15亿元 [2] - *ST炼石收盘价为8.36元，跌幅3.13%，成交量为10.18万手，成交额为8547.43万元 [2] - 光启技术收盘价为45.80元，跌幅1.46%，成交量为25.07万手，成交额为11.52亿元 [2] 个股资金流向 - 菲利华获得主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达8.30%，但游资和散户分别净流出730.65万元和3.11亿元 [3] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.84亿元，主力净占比高达11.17% [3] - 洪都航空获得主力资金净流入8783.10万元，主力净占比为18.51% [3] - 航发动力获得主力资金净流入8765.02万元，主力净占比为10.05% [3]

财务业绩 - 第三季度实现营收7.85亿元，同比增长5.24%，环比增长23.58% [1] - 第三季度归母净利润1.45亿元，同比下降41.05%，环比增长26.88% [1] - 前三季度累计营收19.86亿元，同比增长4.40%，归母净利润4.15亿元，同比下降32.55% [1] - 前三季度综合毛利率为41%，同比下降5.6个百分点，但第三季度毛利率为39%，环比提升1个百分点 [2] 分业务表现 - 前三季度碳纤维业务收入10亿元，同比下降13% [2] - 前三季度碳梁业务收入6.5亿元，同比增长59% [2] - 前三季度预浸料业务收入1.8亿元，同比下降1.9% [2] - 新业务中，光晟科技收入0.2亿元，同比增长33%，增长迅速 [2] 业务进展与布局 - 军品业务方面，2024年12月大合同落地，2025年6月补充签订6.58亿元C型号碳纤维采购合同 [2] - 2025年3月公司新款装备用碳纤维主力产品千吨级生产线等同性验证验收通过 [2] - 民品业务积极开拓下游新兴应用，PEEK预浸料处于研制试制阶段，并涉足低空领域材料配套 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为6.0/8.9/10.5亿元，较前值下调20%/11%/6% [3] - 对应每股收益（EPS）为0.73/1.07/1.26元 [3] - 基于2026年30倍市盈率，目标价定为32.10元 [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入19.86亿元，同比增长4.40%，但归母净利润为4.15亿元，同比下降32.55% [1] - 2025年第三季度单季收入为7.85亿元，同比增长5.24%，归母净利润为1.45亿元，同比下降41.05%，但扣非归母净利润环比增长24.66% [1] - 分业务板块看，能源新材料板块收入6.52亿元，同比大幅增长58.95%，而核心的拓展纤维板块收入10.03亿元，同比下降12.54% [1] 业务板块动态 - 民用碳纤维价格低迷及包头项目折旧摊销较大对业绩造成压力，部分装备用碳纤维交付节奏也产生影响 [1] - 通用新材料板块收入1.81亿元，同比下降1.94%，复材科技板块收入0.60亿元，同比下降26.34% [1] - 精密机械板块收入0.67亿元，同比增长4.40%，光晟科技板块收入0.15亿元，同比增长33.00% [1] 新产品与市场拓展 - 公司新开发干喷湿纺工艺T1100及高模型纤维TZ40S，成功在无人机等领域批量应用 [2] - 开发单向、斜纹、超薄等织物，参与配套我国首款取得型号合格证的电动飞机，并在汽车领域开展应用验证 [2] - GW300碳纤维及阻燃预浸料获中国商飞正式批准，成为公司首款可直接配套大飞机业务的产品 [2] 技术研发与应用 - 公司推出高温增韧环氧树脂预浸料在有人机上应用，中温增韧预浸料在多款大型无人机上应用 [2] - 面向3C消费电子行业开发超薄预浸料，成为手机折叠屏重要供应商，面向光伏行业的高透明预浸料也获市场青睐并实现批量生产 [2] - 光威精机成功推出高性能储能飞轮、电机转子等产品并实现小批量生产 [2]

投资评级与目标价 - 报告对光威复材维持"增持"评级 [1][4][6] - 目标价为人民币32.10元 [4][6] 核心观点总结 - 公司军民业务双轮驱动，长期成长前景可期 [1][3] - 2025年第三季度经营业绩环比改善，碳梁业务快速恢复 [1][2] - 考虑行业景气承压及装备业务交付节奏，下调业绩预期，但伴随下游需求释放，未来有望实现增长 [1][4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度实现营收7.85亿元，同比增长5.24%，环比增长23.58% [1][6] - 第三季度归母净利润1.45亿元，同比下降41.05%，环比增长26.88% [1][6] - 前三季度累计营收19.86亿元，同比增长4.40% [1][6] - 前三季度归母净利润4.15亿元，同比下降32.55%；扣非净利润3.76亿元，同比下降32.22% [1][6] - 第三季度业绩与机构前瞻预期的1.5亿元基本一致 [1] 分业务板块表现 - 前三季度碳纤维业务收入10亿元，同比下降13% [2] - 前三季度碳梁业务收入6.5亿元，同比增长59% [2] - 前三季度预浸料业务收入1.8亿元，同比下降1.9% [2] - 新业务中，复材科技/精密机械/光晟科技收入分别为0.6/0.7/0.2亿元，同比变化-26%/+4%/+33% [2] - 前三季度综合毛利率41%，同比下降5.6个百分点；第三季度毛利率39%，环比提升1个百分点 [2] 军民业务发展进展 - 军品业务方面，2024年12月大合同落地；2025年6月与客户A补充签订6.58亿元C型号碳纤维采购合同 [3] - 2025年3月，新款装备用碳纤维主力产品千吨级生产线等同性验证验收通过 [3] - 民品业务方面，积极开拓下游新兴应用，PEEK预浸料处于研制/试制阶段，在机器人电机转子等场景有小批量生产 [3] - 低空领域可为下游企业提供碳纤维、预浸料材料，并协助开展复合材料结构设计和制造 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为6.0/8.9/10.5亿元（前值7.5/10.0/11.2亿元，下调20%/11%/6%），同比变化-18%/+47%/+18% [4] - 对应2025-2027年EPS为0.73/1.07/1.26元 [4][10] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均35倍PE，考虑包头项目短期盈利压力，给予公司2026年30倍PE [4] - 根据盈利预测，2025-2027年营业收入预计为26.36/30.59/34.98亿元，同比增长7.60%/16.06%/14.34% [10]

公司概况与整体业绩 * 公司为光威复材[1] * 前三季度营收同比下降32.22%[2] * 第三季度单季营收7.85亿元，同比增长5.24%，环比增长23.58%[3] * 第三季度归母净利润1.45亿元，同比下降41.05%，环比增长26.88%[3] * 第三季度扣非净利润1.3亿元，同比下降43.45%，环比增长24.66%[3] * 短期借款激增至6.81亿元，主要用于补充流动资金，以应对支付集团股权款、分红、归还项目贷款及第四季度集中回款导致的资金短缺[3][31] 各业务板块表现 * 拓展纤维板块收入10.03亿元，同比下降12.54%[4] * 能源新材料板块收入6.52亿元，同比增长58.95%，风电碳梁业务快速增长是主要驱动力[2][4] * 通用新材料板块收入1.8亿元，同比下降1.94%[4] * 辅材科技板块收入0.6亿元，同比下降26.34%[4] * 精密机械板块收入0.67亿元，同比增长4.4%[5] * 光盛科技板块收入0.15亿元，同比增长33%[5] 装备与军工业务 * 装备业务订单充足，包括未来三年的合同[14] * 传统型号产品发货低于预期，对前三季度业绩产生较大影响[5][16] * 新型号主力产品发货稳定且逐季增加，新定型产品表现良好并逐季增强[5][8] * 航天用MGO系列产品需求回暖，整体表现稳定[5] * 军工采购合同多为一年一签，目前合同尚有空间，不涉及追加订单[10] * 预计2026年和2027年增长将非常明显，主要因国家对主力装备需求增加[24] 包头生产基地（内蒙古项目） * 受行业内卷影响，产品价格低迷，固定成本较高且产能未完全释放，对公司业绩造成拖累[2][5] * 1月至9月产量约为1,700吨，预计第四季度产能利用率可达60%左右，年底达60%至70%[11][12] * 产品主要应用于氢能壳体类产品，其中30%外销，70%自用[12] * 市场价格处于成本线左右，以产定销释放产能[11] 产品与技术发展 * T1000产品处于验证阶段，在装备和民机上的应用前景被看好[3][15] * 在高铁领域推进效果不错，公司重视轨道交通领域[15] * 在商业航天方面，已做好从纤维应用到壳体供应的准备并进行了验证[15] * 碳纤维在海上和海下装备中有广泛应用，具有防腐蚀和降噪优势[25] * 研发投入增加主要集中于国家项目预研、型号研制及提升纤维性能[23] 行业环境与价格趋势 * 碳纤维价格趋于稳定，T300、T400等高性能纤维价格相对稳定，高端产品价格略有小幅下调[2][13] * 整个行业面临较大的成本压力和激烈竞争局面[2][13] * 民用纤维价格处于相对低位且稳定，进一步下降空间有限[20] 未来展望与战略重点 * 未来看好高端航空航天、民用航空及低空经济、氢能、压力容器、3C电子、机器人、新能源等新兴领域以消化碳纤维产能[26] * 传统定型产品需求预计将逐步减少并趋于稳定，新定型产品如800系列增长较快[17][18] * 公司将通过开发新的下游领域来应对市场供需失衡[28] * 低空业务详细数据及全年展望预计在年度报告中披露[7] * 光盛科技未来增长依赖下游需求释放，目前收入仍不到2000万元[21][22] * 海外产品毛利率较国内低20%[27]

智通财经APP讯，光威复材(300699.SZ)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为19.86亿 元，同比增长4.40%。归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元，同比减少32.55%。归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为3.76亿元，同比减少32.22%。基本每股收益为0.499元。 ...

格隆汇10月27日丨光威复材(300699.SZ)公布三季度报告，前三季营业收入19.86亿元，同比增长4.40%， 归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，同比下降32.55%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润3.76亿元，同比下降32.22%。 ...