报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司24H1实现营收11.56亿元(YoY-5.5%),归母净利3.68亿元(YoY-10.9%)。其中Q2营收6.44亿(YoY-3.4%,QoQ+26.0%),归母净利2.11亿(YoY-12.7%,QoQ+34.1%)，环比改善较为可观。[3][4] - 碳纤维板块装备用碳纤维业务整体保持稳定,工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响有所下降。风电碳梁业务随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化,业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长。[3] - 预料业务受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响。[3] - 公司24H1毛利率44.6%,同比下滑1.8pct,主要因民品价格下降和碳纤维产品结构变化。期间费用率(包含研发费用)12.5%,同比提升2.7pct。[3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.72/10.47/12.11亿元,EPS分别为1.05/1.26/1.46元。[5] 业务分析 碳纤维业务 - 装备用碳纤维业务整体保持稳定,传统定型产品为期两年半的供货合同履行完毕。[3] - 工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响,营收较上年同期下降。[3] 风电碳梁业务 - 随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化,业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长,营收2.49亿元(YoY+8.24%)。[3] 预料业务 - 受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响,营收1.17亿元(YoY-19.16%)。[3] 财务分析 - 24H1公司毛利率44.6%,同比下滑1.8pct,主要因民品价格下降和碳纤维产品结构变化。[3][4] - 期间费用率(包含研发费用)12.5%,同比提升2.7pct,其中研发费用率和财务费用率两者分别为7.1%和-0.1%,分别提升1.5pct和1.6pct。[3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.72/10.47/12.11亿元,EPS分别为1.05/1.26/1.46元。[5] 投资建议 - 维持"推荐"评级。[2]

报告公司投资评级 - 光威复材的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 光威复材2024年上半年实现营收11.56亿元，同比下降5.53%，归母净利润达到3.68亿元，同比下降10.87% [2] - 公司借助碳纤维复合材料在高端装备与工业应用领域应用迅速发展的时机，增强研发、设计及技术创新能力，向高性能碳纤维复合材料研制领域延伸，为公司向高端复合材料领域业务发展奠定坚实基础 [3] - 国产碳纤维发展以装备应用为牵引，公司打破国外垄断，成为碳纤维国产化的实践者和先行者，与各应用单位形成了稳定的业务关系和先入优势，为公司创造显著市场优势 [3] - 公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，略微下调2024-2026年归母净利润预测值至8.92/10.72/11.99亿元，对应PE分别为24/20/18倍，维持"买入"评级 [3] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入为2794百万元，同比增长10.96%，2025年预计为3259百万元，同比增长16.65% [2] - 2024年预计归母净利润为892.31百万元，同比增长2.19%，2025年预计为1072.44百万元，同比增长20.19% [2] - 2024年预计EPS为1.07元/股，2025年预计为1.29元/股 [2] - 2024年预计P/E为24.39倍，2025年预计为20.29倍 [2] 财务数据 - 2024年上半年实现营收11.56亿元，同比下降5.53%，归母净利润达到3.68亿元，同比下降10.87% [2] - 2024年上半年通用新材料板块预浸料业务实现销售收入1.17亿元，较上年同期下降19.16% [2] - 2024年上半年装备用碳纤维业务累计合同执行率97.00% [2] - 2024年预计营业总收入为2794百万元，同比增长10.96%，2025年预计为3259百万元，同比增长16.65% [2] - 2024年预计归母净利润为892.31百万元，同比增长2.19%，2025年预计为1072.44百万元，同比增长20.19% [2] - 2024年预计EPS为1.07元/股，2025年预计为1.29元/股 [2] - 2024年预计P/E为24.39倍，2025年预计为20.29倍 [2] 市场数据 - 收盘价为26.18元，一年最低/最高价为21.88/31.62元 [4] - 市净率为3.84倍，流通A股市值为21505.38百万元，总市值为21764.80百万元 [4] 基础数据 - 每股净资产为6.82元，资产负债率为23.94%，总股本为831.35百万股，流通A股为821.44百万股 [5]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入11.56亿元，较上年同期下降5.53%[4] - 归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，较上年同期下降10.87%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.24亿元，较上年同期下降15.23%[4] 主要业务板块情况 - 碳纤维板块实现销售收入6.82亿元，较上年同期下降11.16%[5] - 装备用碳纤维业务整体保持稳定，传统定型产品合同履行完毕[5] - 工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡和价格下降影响[5] - 能源新材料板块风电碳梁业务实现销售收入2.49亿元，较上年同期增长8.24%[5] - 通用新材料板块预浸料业务受部分应用项目延迟和市场需求下降影响，实现销售收入1.17亿元，较上年同期下降19.16%[5] - 复材科技板块实现销售收入0.65亿元，较上年同期增长14.53%[5] - 精密机械板块实现销售收入0.34亿元，较上年同期增长120.10%[5] - 光晟科技板块实现销售收入520.52万元，较上年同期增长1.75%[5] 重点项目进展 - T800H级生产线等同性验证工作正在有序推进，计划在年内完成[5][6] - 新大合同正在与客户进一步核算和推进，预计将在三季度末或四季度初完成签订[6] - 包头项目投产2个多月，生产线运行稳定，正在进行各领域产品的验证和论证[6][7] - 碳梁业务上半年实现恢复性增长，下半年预计会有更好表现[7] 未来展望 - 碳纤维装备业务全年整体预期稳定，工业用高性能小丝束纤维下半年仍不乐观[7] - 碳梁业务下半年预计会有比上半年更好的表现[7] - 公司对生产和经营充满信心，下半年有望实现较好的业绩[7] - 民航领域T300级或T800级纤维业务收入规模目前仍较小[7][8] - 包头项目若为碳梁业务提供原材料需要进行部分工艺调整[9] - 预浸料业务未来会有较稳健的发展，毛利率有望提升[10] - 光晟板块项目延迟导致上半年收入不多，未来有望实现改善[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 2Q24业绩环比改善 - 公司2Q24实现营收6.44亿元,同比下滑3.37%,环比增长25.98%；归母净利润2.11亿元,同比下滑12.74%,环比增长34.14% [2] - 1H24毛利率同比下滑1.8ppt至44.6%,净利率同比下滑2.2ppt至30.2% [2] 装备大合同履行完毕,风电碳梁业务有恢复性增长 - 装备用碳纤维业务整体保持稳定,传统定型产品为期两年半的供货合同已履行完毕,累计合同执行率97% [2] - 风电碳梁业务随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化,业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长 [2] 预浸料业务受部分应用项目延迟及市场需求下降影响 - 预浸料业务受部分应用项目延迟及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响 [2] 内蒙古项目一期建成投产,高性能碳纤维产能进一步提升 - 2024年6月6日,公司内蒙古项目一期建成投产,高性能碳纤维年产能达4000吨,进一步丰富公司碳纤维产品体系 [2] 1H24汇兑收益减少,经营现金流改善 - 公司1H24期间费用率同比增加2.7ppt至12.5%,主要系汇兑收益同比减少所致 [2] - 截至2Q24末,公司应收账款及票据9.48亿元,较1Q24末增加16.1%;存货5.66亿元,较1Q24末增加13.8%;合同负债0.14亿元,较1Q24末减少45.4% [2] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024~2026年归母净利润为9.22亿元、11.39亿元和13.76亿元,当前股价对应2024~2026年PE为24x/19x/16x [3] 风险提示 - 下游需求不及预期、产品价格波动等 [2]

威海光威复合材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 威海光威复合材料股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-050 2024 年 8 月 27 日 1 威海光威复合材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人卢钊钧、主管会计工作负责人熊仕军及会计机构负责人(会计 主管人员)许俊柱声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司经营、管理中可能存在业绩波动的风险、新产品开发的风险、产品 销售价格下降的风险、豁免披露部分信息可能影响投资者对公司价值判断的 风险、安全生产管理风险等，详细内容见本报告"第三节之十、公司面临的 风险和应对措施"。敬请广大投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 威海光威复合材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |-------------- ...

业务发展情况 - T800H 级千吨线目前正在进行等同性验证,预计年内完成,通过后可贡献收入 [3] - 原有大合同已到期,新合同正在洽谈中,具体落地时间尚不确定 [3] - CCF700G 产品订单正常执行中 [3] - 高强高模系列纤维正积极开发,以适应卫星互联网等新应用场景 [4] - 碳梁业务预期今年实现恢复性增长,碳梁用纤维全部外购 [4] - T800H 级业务需求增强,如千吨线等同性验证通过后可形成更显著贡献 [4] - C919 大飞机目前使用进口纤维,未来将逐步实施国产化替代 [4] 生产基地情况 - 包头一期 4000 吨项目目前处于市场开拓阶段,产品需要经历客户验证 [4] - 包头一期项目完全投产后,年化折旧费约1.3亿元,满产可贡献4-5亿元收入 [4] 业绩增长点 - 航空用纤维、航天用纤维、风电碳梁业务是公司未来主要增长点 [4] - 民品纤维由于供需失衡、价格下降以及包头项目投产后带来的折旧增加,可能会对公司业绩造成一定负面影响 [6] 研发投入 - 随着新一轮研发周期启动,公司研发费用未来可能呈现增长态势 [5] 市场竞争 - 国内市场东丽一直是主要供应商,近年来国产纤维市场份额不断提升 [6] - 公司已实现碳纤维生产装备的自主保障,不对外销售核心设备 [6] - 民品纤维生产中电费占比相对较低 [6] 财务数据 - 2023年公司来自境外的收入主要是碳梁业务,达4.26亿元 [6]

报告概要 1. 光威复材是中国高端碳纤维龙头企业,全产业链布局具备长期发展基础 [1][2][3] 2. 军用航空复合材料渗透率提升在即,需求将迎来新的快速增长期 [4][5][6][7][8][9][10][11][12] 3. 商用飞机C919产量爬坡后碳纤维年需求量或达400吨以上,国产化替代打开需求增长天花板 [121][122][123][124][128][129][130] 4. 军品(T800千吨线等同性验证)、民品(包头4000吨产线投产)产能释放支撑业绩增长,新一轮扩产布局中 [166][167][201][202] 5. 预浸料与复材制品业务长期成长可期,风电碳梁业务止跌 [204][205][206][208][228][229] 公司概况 1. 光威复材是中国高端碳纤维龙头企业,全产业链布局具备长期发展基础 [1][2][3][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 2. 公司股权集中稳定,陈光威为实际控制人 [34][35] 3. 近年来公司业绩整体稳健,碳纤维与织物业务是主要增长点 [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 4. 公司股权激励考核因行业变化而调整,有利于激发内生动力 [50][51][52][53][54][55] 行业分析 1. 碳纤维及其复合材料具备优异的性能,广泛应用于航空航天等领域 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] 2. 全球碳纤维及其复合材料市场需求持续增长,北美与中国是最大市场 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 3. 军用航空碳纤维需求持续增长,T800级碳纤维定型将推动军机渗透率进一步提升 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][109][110][111][112][113][114][115][116][117][120] 4. 商用飞机碳纤维国产化进程缓慢,C919单机复材用量达2.9吨 [121][122][123][124][125][126][127][128][129][130] 5. 航天领域碳纤维需求前景广阔,卫星互联网和弹类需求将带来新增长 [133][134][135][136][137][138][139][144] 6. 低空经济发展为碳纤维复合材料带来新的应用场景 [146][147] 竞争格局 1. 军用航空碳纤维市场格局集中稳定,光威复材为龙头 [149][150][151][152][153] 2. 民机碳纤维市场进入壁垒高,光威复材具备领先竞争地位 [151][152][153] 3. 非航空航天领域碳纤维供给端扩产加速,供需失衡竞争加剧 [188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200] 4. 光威民品定位高端,包头4000吨/年产能年内开始释放 [201][202][203] 业务展望 1. 军品T800新产能释放在即,将成为业绩增长主动力 [156][160][161][162][163][164][165][166] 2. 预浸料与复材制品业务长期成长可期,风电碳梁业务止跌 [204][205][206][207][208][228][229][232][233] 3. 精密机械板块为公司多业务发展长期赋能 [232][233] 风险提示 1. 碳纤维产品降价风险 [174][175][176] 2. 军品需求延缓风险 [249] 3. 民用市场开拓不及预期风险 [249] 4. 民用市场产线验证与产能投放不及预期风险 [249]

证券代码：300699 证券简称：光威复材 威海光威复合材料股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：【2024】第 005号  特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 □现场参观 □其他 中航证券、东吴证券、浙商证券、太平洋证券、天风证券、 参与单位 华创证券、中国航发资产管理、中汇人寿、凯恩投资、北京 紫薇私募 时间 2024年5 月20日-2024年 5月27日 地点 公司会议室 上市公司接待 董事会秘书王颖超、证券事务代表孙慧敏 人员姓名 1、 大合同到期后，新的大合同产品组成？ 投资者关系活 新合同目前正在沟通中，除了传统定型产品以外，也可 动主要内容介 能会涉及到新定型产品需求预期和交付能力确认，目前暂时 绍 还不能确定产品细节。 2、 T800H 级纤维有价格压力吗？ ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司2024年30倍PE,对应目标价33.3元,给予"买入"评级 [35] 报告的核心观点 高端碳纤维领军者,全产业链、多方向协同发展 - 光威复材是我国高性能碳纤维龙头,在航空、航天等领域用复合材料的碳纤维制备环节整体处于行业龙头地位 [8][9] - 公司具有丰富的产品条线,预浸料、复合材料及制品多向发展,形成了有效的产业链协同 [9] 航空需求成长性显著,大飞机、低空经济打开增长天花板 - 碳纤维复合材料是军用飞机的重要减重材料,碳纤维复合材料单机应用占比即将大幅提升 [12][13] - 商用飞机应用碳纤维可降低飞重,节省燃油,国内大飞机碳纤维国产化替代想象空间巨大 [18][19][20] - 碳纤维复合材料为eVTOLs机体结构核心原材料,公司有能力迎接低空飞行器发展机遇 [22] 高端纤维中短期有价格支撑,低端碳纤维价格低位运行 - 军用航空碳纤维价格具有一定支撑,民用碳纤维价格面临下降压力 [23][25][26] 股权激励考核因行业变化而调整,将有效激发内生动力 - 公司下调股权激励考核最低标准,有利于调动员工工作积极性,激发内生动力 [28][29]

业绩总结 - 公司慈悦营业收入5.12亿元较上年同期下降8.11%[1] - 归属于上市公司股东的净利润1.57亿元较上年同期下降8.24%[1] - 实现销售收入9708万元较上年同期下降1.92%[1] - 一季度业绩受季节性因素影响，某款产品期货减少，但全年预期稳健[12] - 航空定型产品贡献稳定增长，合同执行率较高，航空业务表现强劲[13] - 光盛公司预计今年业绩将好于去年，订单和产品表现良好[27] - 公司表示今年增速放缓，但仍对未来结果充满信心[33] 用户数据 - 公司具备多种认证和产品体系，福财能力较强，有望在地空经济中找到合适定位和角色[15] - 航空航线在十大军工集团广泛使用，受欢迎程度高[17] - 光威预计恢复性增长，新客户贡献可能超过老客户[24] 未来展望 - 公司对今年业务发展整体上有增长预期，调整了业务规划[6] - 公司预计恢复性增长，新客户贡献可能超过老客户[24] - 公司表示今年增速放缓，但仍对未来结果充满信心[33] 新产品和新技术研发 - 公司正在谈新的军工业务合同，定型产品种类增多[5] - 体育休闲领域市场不佳，价格下降，需求减少[25] - 公司持续看好缠绕类产品领域，表现虽不佳但有逐步好转迹象[28] 市场扩张和并购 - 公司参与TP500项目配套工作，业务发展前景良好[29] 负面信息 - 光生板块发展不确定，无法判断是否会好转[18]