报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），当前价格30.92元，目标价格32.4 - 48.6元 [5][65] 报告的核心观点 - 光威复材作为国内碳纤维全产业链龙头企业，依托军民市场双轮驱动及核心技术优势，在高性能碳纤维、风电碳梁及低空经济领域深度布局，受益于国防装备升级、风电叶片大型化及低空经济政策红利，叠加新兴场景技术突破，有望强化盈利韧性并释放长期增长潜力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.98/10.73/12.75亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][60][65] 根据相关目录分别进行总结 高性能碳纤维龙头，军民融合齐头并进 - 国产碳纤维民营企业领头羊，全产业链布局筑牢技术根基：光威复材成立于1992年，以高性能碳纤维及复合材料研发生产为核心，业务覆盖上下游，是国内产品品种最全、系列化最完整的龙头企业之一，2017年在深交所创业板上市，承担多项国家重大科技专项，主导制定行业标准，拥有多个国家和省级研发平台；股权架构控制权集中与人才激励并重，第一大股东光威集团持股37.25%，2022年推出限制性股票激励计划；业务涵盖六大板块，掌握核心工艺，产品应用广泛 [13][15][18] - 多维布局待新一轮周期兴起，研发提效与结构优化共筑长期竞争力：2019 - 2024年公司营收和归母净利润波动上行，CAGR分别达7.38%和7.25%，当前业绩受行业产能过剩、产品价格下行影响，通过风电碳梁业务恢复和新兴场景突破缓解单一市场依赖；2024年三大核心业务贡献超九成营收，航空、航天、新能源领域贡献87.12%营收，新能源业务同比增长16.66%；2019 - 2024年期间费用率从18.75%降至13.24%，研发投入聚焦高端型号攻关等取得突破；毛利率稳定在45% - 49%区间，净利率维持在29% - 30.4%，碳纤维业务毛利率下滑但碳梁业务回暖支撑高毛利产品结构 [2][23][28] 多场景拓宽市场空间，产能升级构筑成长护城河 - 航空航天领域技术迭代催生高端材料需求，产能升级驱动业务持续增长：军机碳纤维占比从个位数增长到30% - 50%左右，国产新型号应用加速；复合材料与无人机性能匹配度高，装备无人化或带来航空碳纤维数倍级增长；国产大飞机产能提升与国产化加速，民用航空市场或打开国产高端航空碳纤维第二成长曲线；大飞机国际供应链不确定性增加，核心材料自主可控需求迫切；碳纤维增强树脂基复合材料用于航空发动机减重增效，冷端部件升级将提升对国产高端碳纤维需求；2024年T800级产品收入同比增长64.64%，公司在航空领域收入占比70.77%，通过认证审核绑定供应链，内蒙古基地投产强化供应能力 [40][42][52] - 风电叶片大型化催生新能源材料升级机遇，公司依托碳纤维技术突破与全球化布局打开增长空间：风电叶片大型化使碳纤维成为增强刚性的必然选择，2023 - 2025年中国风电叶片市场规模持续增长；光威复材是全球风电巨头维斯塔斯的核心碳梁供应商，2024年能源新材料板块销售收入同比增长25.81%，通过产线改造和新品开发扭转下滑态势，依托全球化服务能力与协同降低单一客户依赖风险 [53][55] - 低空经济有望迈入万亿规模化新纪元，碳纤维龙头垂直整合领航产业链升级：低空经济政策松绑与法规完善，2023 - 2025年市场规模快速增长；碳纤维在低空飞行器轻量化设计中优势明显，在evtol中应用占比高；光威复材对预浸料车间数字化升级，材料应用于RX4E锐翔四座电动飞机，配合地方政府规划产业园，提供一站式服务，有望在万亿级低空经济市场占据先发优势 [56][58][59] 盈利预测和投资建议 - 基本假设：假设公司未来三年总营收同比增速19.20%/18.72%/18.00%，毛利率45.83%/45.32%/45.02%，预测2025 - 2027年净利润分别为8.98/10.73/12.75亿元，对应EPS分别为1.08元/股、1.29元/股、1.53元/股 [60] - 相对估值：采用PE法可比估值，选取吉林碳谷、中航高科、中简科技为可比公司，认为2025年公司PE 30 - 45x为合理估值区间，对应目标价格为32.4 - 48.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [65]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为买入（首次评级），目标价格为32.4 - 48.6元 [5][65] 报告的核心观点 - 光威复材作为国内碳纤维全产业链龙头企业，依托军民市场双轮驱动及核心技术优势，在高性能碳纤维、风电碳梁及低空经济领域深度布局，受益于国防装备升级、风电叶片大型化及低空经济政策红利，叠加新兴场景技术突破，有望强化盈利韧性并释放长期增长潜力，重新进入成长快车道 [2][60] 根据相关目录分别进行总结 高性能碳纤维龙头，军民融合齐头并进 - 光威复材成立于1992年，是国产碳纤维民营企业领头羊，实现全产业链布局，业务覆盖六大板块，掌握核心工艺，产品应用广泛，股权架构优化，为高端材料领域持续突破奠定制度基础 [13][15][18] - 2019 - 2024年公司营收和归母净利润波动上行，当前业绩受行业周期性影响，通过业务协同、结构优化、费用管控与研发提效，抗周期能力有望提升，中长期发展韧性及可持续增长动能有望强化 [2][23][31] - 2024年公司三大核心业务构成营收基本盘，航空、航天、新能源三大领域贡献主要营收，新能源业务成为核心增量，公司形成“核心业务稳底盘、增量赛道强驱动”的良性结构 [28] - 公司毛利率和净利率保持较高水平，细分业务受行业波动及产品结构变化影响，高端装备产品及工艺升级驱动的碳梁业务回暖，支撑高毛利产品结构，构建盈利韧性 [35] 多场景拓宽市场空间，产能升级构筑成长护城河 - 军机碳纤维占比提升，国产新型碳纤维应用加速，无人机需求增长迅猛，无人装备或带来航空碳纤维数倍级增长，国产大飞机产能提升与国产化加速，民用航空市场或打开国产高端航空碳纤维第二成长曲线，大飞机国际供应链不确定性增加，核心材料自主可控需求迫切，航空发动机冷端部件轻量化升级将驱动国产高端碳纤维需求增长 [40][42][43] - 2024年公司T800级产品收入大幅增长，成为核心增长驱动力，公司在航空领域收入占比高，通过认证审核深度绑定商飞供应链，内蒙古基地投产强化供应能力，有望通过四大增长极提升产品附加值，巩固产业链地位 [52] - 风电叶片大型化提升材料性能要求，碳纤维成为增强刚性的必然选择，风电用碳纤维行业需求有望加速释放，光威复材是全球风电巨头核心供应商，能源新材料板块收入增长，工业量产经验与工艺迭代能力将释放业务增长潜力 [53][55] - 我国低空经济产业在政策松绑与法规完善驱动下进入高速发展期，市场规模有望突破万亿，碳纤维在低空飞行器轻量化设计中优势明显，渗透率将持续提升，光威复材通过数字化升级和产业布局，在低空经济市场占据先发优势 [56][58][59] 盈利预测和投资建议 - 假设公司未来三年总营收同比增速19.20%/18.72%/18.00%，毛利率45.83%/45.32%/45.02%，预测2025 - 2027年公司净利润分别为8.98/10.73/12.75亿元，对应EPS分别为1.08元/股、1.29元/股、1.53元/股 [60] - 采用PE法可比估值进行目标价预测，选取吉林碳谷、中航高科、中简科技为可比公司，认为2025年公司PE 30 - 45x为合理估值区间，对应目标价格为32.4 - 48.6元，首次覆盖给予“买入”评级 [65]

业务现状与订单情况 - 2025 订单正常，生产及交付正常，产能消化持续改善 [1][2] - 暂无资本市场融资计划 [2] 产品应用与研发 - 产品航空领域应用占比高，也在拓展航天、清洁能源、3C 消费电子等非航及高端民用领域 [2] - 已为多款无人机提供碳纤维复合材料，业务规模较小 [4] - 3C 消费电子应用形成批产业务涉及碳纤维材料和预浸料业务，正拓展复材结构件开发 [7] - 关注碳纤维汽车应用，与客户合作进行产品研发和市场开发 [7] 价格与市场 - 民品碳纤维产能消化改善，价格随行就市 [1] - 行业格局改善或对企业有积极影响，乐见碳纤维供需格局改善 [2][7] - 单吨价格变化影响因业务而异，不好一概而论 [4] 未来发展与增长点 - 未来目标市场包括非航装备、建筑工程、低空、轨道交通、汽车及 3C 消费电子等领域 [4] - 业绩增长驱动因素在特定业务和高端制造及工业应用领域，新兴应用领域需求增长带来成长空间 [6][7] 其他问题回应 - 对美销售无业务，进口业务小且有替代选择 [8] - 包头公司正进行业务整合改善经营状况 [8] - 部分管理层股东减持因个人资金需求，无应披露未披露重大事项或风险 [8] - 碳纸研究项目各方合作推进中 [8] - 核电是碳纤维潜在应用场景 [8]

证券代码：300699 证券简称：光威复材 公告编号：2025-027 威海光威复合材料股份有限公司 2024 年年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、威海光威复合材料股份有限公司 以下简称 公司"）回购专户目前持有 公司股份 6,352,000.00 股。公司 2024 年年度权益分派方案为：以公司现有总股 本剔除已回购股份 6,352,000.00 股后的 825,000,000.00 股为基数，向全体股东 每 10 股派 5.000000 元人民币现金 含税），共计派发现金红利 412,500,000.00 元 含税）。 2、本次权益分派实施后计算除权除息价格时，按公司总股本 含回购专用 证券账户中股份数量）折算的每 10 股现金分红金额=实际现金分红总额÷公司总 股本×10 股=412,500,000.00 元÷831,352,000.00 股×10 股=4.961797 元 保 留六位小数，最后一位直接截取，不四舍五入），即每股现金分红金额为 0.4961797 元；本次权益分派实施后除权除息参考价=除 ...

威海光威复合材料股份有限公司 证券代码：300699 证券简称：光威复材 公告编号：2025-028 关于参加 2025 年山东辖区上市公司投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，威海光威复合材料股份有限公司（以 下简称"公司"）将参加由山东证监局、山东上市公司协会与深圳市全景网络有 限公司联合举办的"2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"， 现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）；或关注微信公众号（名称：全景财经）；或下载全景路 演 APP,参与本次互动交流。活动时间为 2025 年 5 月 15 日（周四）15:00- 16:30。 届时公司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状 况、融资计划、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟 通与交流，欢迎广大投资者踊跃参与。 特此公告。 威海光威复合材料股份有限公司董事会 2025 年 5 月 1 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][15] 报告的核心观点 - 2024年公司碳梁业务收入增长、毛利率提升，航空航天板块短期承压；2025Q1归母净利润环比增长，盈利能力环比提升；科研创新培育产业发展动能，积极布局民机和低空经济；航空航天领域需求长期向好，预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][10][15] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月28日光威复材近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-10.0%、-6.1%、11.0%，沪深300为-3.4%、-0.9%、5.5%；当前价格28.60元，52周价格区间24.20 - 39.87元，总市值23,776.67百万，流通市值23,493.27百万，总股本83,135.20万股，流通股本82,144.30万股，日均成交额182.67百万，近一月换手1.44% [5] 公司历史业绩 - 2024年公司实现营收24.50亿元，同比减少2.69%；归母净利润7.41亿元，同比减少15.12%；加权平均净资产收益率13.50%，同比减少3.50个百分点；销售毛利率45.55%，同比减少3.11个百分点；销售净利率28.01%，同比减少5.39个百分点 [6] - 2024Q4公司实现营收5.48亿元，同比减少28.96%，环比减少26.62%；归母净利润1.26亿元，同比减少49.93%，环比减少48.87%；ROE为2.29%，同比减少2.44个百分点，环比减少2.13个百分点；销售毛利率41.34%，同比减少13.37个百分点，环比减少8.71个百分点；销售净利率20.00%，同比减少11.95个百分点，环比减少10.52个百分点 [7] 公司产品结构业绩 - 2024年碳纤维及织物营收14.52亿元，同比减少12.91%，毛利率58.37%，同比减少3.48个百分点；碳梁营收5.37亿元，同比增长25.81%，毛利率26.36%，同比增长8.23个百分点；碳纤维预浸料营收2.34亿元，同比减少12.86%，毛利率35.77%，同比增长1.79个百分点；制品及其他营收2.21亿元，同比增长51.22%，毛利率18.29%，同比增长2.98个百分点 [7] 公司市场结构业绩 - 2024年航空、航天、新能源合计贡献收入21.34亿元，占比87.12%；航空业务占47.85%，收入11.72亿元，同比减少6.48%；航天业务占10.76%，收入2.64亿元，同比减少24.06%；新能源业务占28.51%，收入6.99亿元，同比增长16.66%；非航装备和科研业务收入1.23亿元，同比微增3.97%；工业制造业务收入1.26亿元，同比增长2.32%；体育休闲业务收入0.64亿元，同比减少13.97% [8] 2025Q1公司业绩 - 2025Q1公司实现营收5.65亿元，同比增长10.50%，环比增长3.24%；归母净利润1.55亿元，同比减少1.58%，环比增长22.75%；ROE为2.77%，同比减少0.12个百分点，环比增长0.48个百分点；销售毛利率47.50%，同比增长0.53个百分点，环比增长6.17个百分点；销售净利率27.35%，同比减少1.78个百分点，环比增长7.35个百分点 [10] - 2025Q1公司销售费用率0.50%，同比-0.18pct，环比-1.01pct；管理费用率5.26%，同比-0.30pct，环比-2.73pct；研发费用率9.78%，同比-1.89pct，环比-4.32pct；财务费用率0.46%，同比+0.70pct，环比+2.09pct [10] 2025Q1公司分业务板块业绩 - 2025Q1拓展纤维收入3.61亿元，同比增长14.15%；能源新材料收入1.10亿元，同比增长13.07%；通用新材料收入0.53亿元，同比减少8.55%；复材科技收入0.19亿元，同比减少38.23%；精密机械收入0.19亿元，同比增长193.70% [11] 公司科研创新与业务布局 - 2024年公司新项目、新产品、新技术开发成果显著，干喷湿纺工艺T1100级碳纤维胜出，高模型纤维TZ40S批量生产并应用，参与配套电动飞机获型号合格证 [12] - 2024年公司积极布局民机与低空装备领域，GW300碳纤维业务收入同比增长495%，舱内结构阻燃预浸料获中国商飞PCD审核批准，复材科技板块参与研制无人机 [12] 公司重大合同履行情况 - 公司与客户A签订的20.98亿元碳纤维、碳纤维织物合同，2024年履行金额2.95亿元、确认收入2.61亿元，截至2024年底已全部履行完毕 [13] - 公司与客户A签订的36.64亿元碳纤维、碳纤维织物合同，2024年履行金额为6.03亿元、确认收入5.33亿元，截至2024年底待履行金额30.61亿元 [13][14] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为29.43、34.30、40.60亿元，归母净利润分别为8.97、10.58、12.53亿元，对应的PE分别为27、22和19倍 [15] 分产品经营数据 - 展示了2020 - 2024年公司各产品板块营业收入、营业成本、毛利润、毛利率及合计数据 [19] 公司财务数据 - 包含营业收入、归母净利润、净资产收益率、资产负债率等多项财务指标的图表及盈利预测表，展示2024A、2025E、2026E、2027E数据 [46]

会议信息 - 公司于2025年4月14日发召开第四届监事会第八次会议通知[1] - 会议于2025年4月24日上午现场表决召开[1] - 应参加表决监事3人，实际参加3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[2] - 《2025年第一季度报告》内容4月25日登于巨潮资讯网[2] - 《2025年第一季度报告》表决情况：同意3票，反对0票，弃权0票[2]

会议信息 - 公司2025年4月14日发第四届董事会第十次会议通知[1] - 会议4月24日上午现场表决召开，7位董事全参会[1] - 会议由董事长主持，监事和高管列席[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》议案[2] - 报告已通过审计委审议，4月25日登巨潮资讯网[2] - 议案表决7票同意，0反对0弃权[2]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入5.65亿元，上年同期5.12亿元，同比增长10.50%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，上年同期1.57亿元，同比下降1.58%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.41亿元，上年同期1.26亿元，同比增长11.93%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.32亿元，上年同期 -2.68亿元，同比增长149.12%[5] - 本报告期末总资产80.50亿元，上年度末80.72亿元，同比下降0.27%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益56.72亿元，上年度末55.15亿元，同比增长2.85%[5] - 公司报告期内营业收入5.65亿元，同比增长10.50%，净利润1.55亿元，同比下降1.58%，扣非净利润1.41亿元，同比增长11.93%[13] - 资产总计为80.4958977754亿美元，较上期80.7175463819亿美元略有下降[16] - 营业总收入为5.6530624436亿美元，较上期5.1159701038亿美元增长约10.5%[17] - 营业总成本为3.9533684725亿美元，较上期3.6714006313亿美元增长约7.7%[17] - 营业利润为1.8104821163亿美元，较上期1.6841597273亿美元增长约7.5%[18] - 利润总额为1.8106075063亿美元，较上期1.6995520331亿美元增长约6.5%[18] - 净利润为1.5460737055亿美元，较上期1.4904270636亿美元增长约3.7%[18] - 归属于母公司所有者的净利润为1.5482804398亿美元，较上期1.5731873727亿美元略有下降[18] - 少数股东损益为 - 22.067343万美元，较上期 - 827.603091万美元亏损减少[18] - 综合收益总额为1.5441062671亿美元，较上期1.4927594306亿美元增长约3.4%[18] - 流动负债合计为13.020427273亿美元，较上期13.8340105226亿美元有所下降[16] - 基本每股收益为0.1862元，上期为0.1899元；稀释每股收益为0.1862元，上期为0.1899元[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为569,992,081.34元，上期为374,565,240.32元[19] - 经营活动现金流入小计本期为579,865,806.10元，上期为466,823,747.20元[19] - 经营活动现金流出小计本期为448,264,900.39元，上期为734,755,196.94元[19] - 经营活动产生的现金流量净额本期为131,600,905.71元，上期为 - 267,931,449.74元[19] - 投资活动现金流入小计本期为416,738,231.74元，上期为251,360,816.75元[19] - 投资活动现金流出小计本期为778,605,029.45元，上期为423,721,816.59元[20] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 361,866,797.71元，上期为 - 172,360,999.84元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 26,237,243.69元，上期为94,171,845.88元[20] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 255,822,188.46元，上期为 - 345,892,844.00元[20] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1384.85万元，其中计入当期损益的政府补助1655.21万元[7] 资产项目关键指标变化 - 在建工程期末余额6.81万元，期初余额5.18万元，增长31.46%，主要系内蒙古光威项目投入所致[9] - 其他非流动资产期末余额1.13万元，期初余额0.68万元，增长65.83%，主要系设备预付款增加所致[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额1,131,427,816.49元，期初余额1,384,247,258.62元[15] - 应收票据期末余额159,895,424.03元，期初余额151,342,318.40元；应收账款期末余额922,405,260.83元，期初余额860,127,761.82元[15] - 流动资产合计期末余额3,983,767,719.80元，期初余额4,138,181,762.03元[15] - 长期股权投资期末余额28,115,493.21元，期初余额28,082,883.84元；固定资产期末余额2,839,714,138.51元，期初余额2,912,313,774.83元[15] - 在建工程期末余额681,239,216.02元，期初余额518,204,783.60元；使用权资产期末余额2,724,155.42元，期初余额3,218,464.41元[15] 股东相关情况 - 报告期末普通股股东总数72325户[10] - 前10名股东中，威海光威复合材料股份有限公司回购专用证券账户持股6,352,000股，占总股本0.76%[12] 各业务线销售收入关键指标变化 - 拓展纤维板块销售收入36,082.06万元，同比增长14.15%；能源新材料板块销售收入10,977.07万元，同比增长13.07%[13] - 通用新材料板块销售收入5,334.10万元，同比下降8.55%；复材科技板块销售收入1,897.25万元，同比下降38.23%[13] - 精密机械板块销售收入1,875.29万元，同比增长193.70%；光晟科技板块销售收入241.98万元，同比增长20.99%[13]

股东大会信息 - 2025年4月21日以现场与网络投票结合方式召开股东大会[2] - 参会股东536人，代表股份322,367,048股，占比39.0748％[2] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》同意321,548,520股，占比99.7461％[5] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意321,473,520股，占比99.7228％[6] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>的议案》同意321,507,920股，占比99.7335％[8] - 《关于公司<2024年年度报告及其摘要>的议案》同意321,533,220股，占比99.7413％[9] - 《关于公司<2024年度利润分配方案>的议案》同意321,617,716股，占比99.7676％[11] - 《关于公司及全资子公司申请综合授信额度等事项的议案》同意321,350,220股，占比99.6846％[12]