公司基本信息 - 投资者关系活动类别为电话会议，时间是2025年4月28日，地点在公司会议室，接待人员有董事长兼总经理许志翰和董事会秘书刘丽琼 [2] - 参与单位众多，包括长信基金、农银汇理基金等多家基金公司，东海证券、国信证券等多家证券公司，以及浙江伟星资管、上海世诚资管等多家资管公司 [2] 业绩与财务情况 - 2025年第一季度，公司营业收入7.56亿元，同比减少36.47%；净利润 - 4,662.30万元，同比下降123.57%，预计下半年业绩好转 [3] - 2025年第一季度毛利率为31.01%，受前期芯卓产线固定资产投入后折旧费用增加、12英寸产线转固后财务压力大、产能爬坡初期成本高等因素影响 [3] - 2025年一季度研发投入1.78亿元，占营收比例的23.49%，预计全年研发费用相对稳定 [4] 产品进展情况 - L - PAMiD产品是全国产供应链系列产品，已在所有品牌客户验证或导入，部分客户小批量交付，预计下半年起量，今年收入贡献少 [3] - 第二代SOI工艺进展顺利，将提升相关产品竞争力，使产品性能达国际领先水平 [4] - WiFi FEM产品进展良好，WiFi7模组产品已在智能手机终端规模出货，将加强市场推广，争取在路由器等终端市场获更好份额 [5] 行业趋势与公司战略 - 从技术看，6G、卫星通讯等需求促使射频前端芯片能力提升；从竞争格局看，全球市场主要被国外大厂占据，本土中低端市场竞争激烈，产品差异化、集成化、高端化需求旺，规模大、产品线完善、供应链调节能力强的企业更受青睐 [4] - 公司加速芯卓资源平台技术突破，深耕高效资源平台业务模式，构建高端差异化能力，把握国产替代机遇 [3] - 公司构建特色工艺制造能力，赋能不同市场群体个性化需求，增强客户合作粘性 [3] 专利与诉讼情况 - 公司坚持自主研发和合法合规经营，构建专利壁垒，本次诉讼仅涉及两款型号滤波器产品，占主营业务收入比例低，对利润影响小，其他产品无系统性专利风险 [5] - 案件已立案未开庭，公司不认可原告诉求，将积极应诉，未来加强关键技术和工艺专利保护 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 基于最新财报及行业发展趋势调整公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.25/8.91/12.68亿元 对应PE为77/45/32倍 公司是国内射频产业链布局相对完整和领先企业 集成自产滤波器的接收端模组及应用于5G NR频段的主集收发模组产品在客户端的市场覆盖率和渗透持续提升 [10] 公司基本情况 - 公司网址为www.maxscend.com 大股东为无锡汇智联合投资企业(有限合伙) 持股11.08% 实际控制人为许志翰、Zhuang Tang、Chenhui Feng 总股本5.35亿股 流通A股4.48亿股 总市值403亿元 流通A股市值338亿元 每股净资产18.99元 资产负债率28.0% [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营收7.56亿元 同比下降36.47% 归属上市公司股东净利润-0.47亿元 同比下降123.57% 整体毛利率和净利率分别是31.01% 同比下降11.77pct 净利率-6.20% 同比下降22.76pct 营收及利润下降主要受产线折旧增加及下游需求放缓影响 [4][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.56/56.12/64.54亿元 同比增长6.0%/18.0%/15.0% 净利润分别为5.25/8.91/12.68亿元 同比增长30.7%/69.5%/42.4% [6] 公司产线进展 - 6英寸滤波器产线产品品类全面布局 具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件规模量产能力 集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量 [8] - 基于芯卓项目深化 在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展 12英寸IPD平台进入规模量产阶段 L-PAMiF、LFEM等相关模组产品全部采用自产IPD滤波器 [8] - 12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已量产 并启动第二代工艺开发且进展顺利 [8] 行业趋势与公司布局 - 射频前端芯片走向集成模组化 以满足移动智能终端小型化、轻薄化、功能多样化需求 5G发展后半程通信制式对射频无线通信网络能力要求更高 向高集成化、成本化与定制化并行方案演进 [8][9] - 全球射频前端芯片市场集中度高 国内自给率低 采用全国产方案利于国内企业掌握自主控制关键核心技术的供应链 确保产业稳定发展 [9] - 公司研发投入占营收比重逐年上升 2022-2024年度分别为12.22%、14.37%和22.22% 产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富 应用领域从智能手机拓展到通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等领域 [9] - 公司自建芯卓产线 参与芯片设计、工艺制造和封装测试一体化环节 形成自主生产工艺支持 实现长期稳定自主可控的供给能力 [9] 公司财务预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|5016|3979|3900|4654| |非流动资产（百万元）|9216|10637|11539|11937| |资产总计（百万元）|14233|14616|15439|16591| |流动负债（百万元）|2971|2987|3139|3300| |非流动负债（百万元）|1061|957|832|690| |负债合计（百万元）|4032|3944|3971|3990| |归属母公司股东权益（百万元）|10199|10669|11463|12592|[11] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4487|4756|5612|6454| |营业成本（百万元）|2715|2759|3143|3550| |净利润（百万元）|403|527|893|1271| |归属母公司净利润（百万元）|402|525|891|1268| |EPS（元）|0.75|0.98|1.67|2.37|[11] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|68|2363|2554|3445| |投资活动现金流（百万元）|-1812|-2794|-2798|-2819| |筹资活动现金流（百万元）|2407|-270|-328|-381| |现金净增加额（百万元）|665|-701|-572|245|[13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率（%）|2.5|6.0|18.0|15.0| |营业利润增长率（%）|-69.0|44.1|69.8|42.5| |归母净利润增长率（%）|-64.2|30.7|69.5|42.4| |毛利率（%）|39.5|42.0|44.0|45.0| |净利率（%）|9.0|11.0|15.9|19.6| |ROE（%）|3.9|4.9|7.8|10.1| |资产负债率（%）|28.3|27.0|25.7|24.0| |每股收益（元）|0.75|0.98|1.67|2.37| |P/E（倍）|100.4|76.8|45.3|31.8| |P/B（倍）|4.0|3.8|3.5|3.2| |EV/EBITDA（倍）|50|21|15|11|[6][12]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益为 -0.0872元，较2024年一季报的0.3705元减少123.54% [1] - 2025年一季报每股净资产为18.99元，较2024年一季报的18.76元增加1.23% [1] - 2025年一季报每股公积金为6.81元，较2024年一季报的6.72元增加1.34% [1] - 2025年一季报每股未分配利润为10.30元，较2024年一季报的10.25元增加0.49% [1] - 2025年一季报营业收入为7.56亿元，较2024年一季报的11.9亿元减少36.47% [1] - 2025年一季报净利润为 -0.47亿元，较2024年一季报的1.98亿元减少123.74% [1] - 2025年一季报净资产收益率为 -0.46%，较2024年一季报的2.00%减少123% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有17181.54万股，累计占流通股比38.39%，较上期减少520.36万股 [2] - 无锡汇智联合投资企业(有限合伙)持有5920.90万股，占总股本比例13.23%，持股不变 [3] - YI,GEBING(易戈兵)持有3275.75万股，占总股本比例7.32%，持股不变 [3] - 南通金信灏嘉投资中心(有限合伙)持有1911.84万股，占总股本比例4.27%，持股不变 [3] - FENG CHENHUI(冯晨晖)持有1012.29万股，占总股本比例2.26%，持股不变 [3] - 天津浔渡创业投资合伙企业(有限合伙)持有966.92万股，占总股本比例2.16%，持股不变 [3] - 香港中央结算有限公司持有938.86万股，占总股本比例2.10%，较上期减少419.72万股 [3] - 许志翰持有884.33万股，占总股本比例1.98%，持股不变 [3] - 易方达创业板ETF持有865.62万股，占总股本比例1.93%，较上期减少68.24万股 [3] - 姚立生持有797.95万股，占总股本比例1.78%，持股不变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持有607.08万股，占总股本比例1.36%，较上期减少32.40万股 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不分配不转赠 [4]

激励计划基本信息 - 授予的限制性股票总量为193.7670万股，约占公司2023年股本总额53380.2594万股的0.3630%[4][5] - 授予价格调整前为61.64元/股，调整后为61.25元/股[4][5] - 授予的激励对象总人数不超过205人[5] - 第一个归属期归属权益数量占授予权益总量的比例为40%，第二个归属期为30%，第三个归属期为30%[5] - 授予日为2023年4月26日，股票来源为公司向激励对象定向发行A股普通股股票[22] 业绩考核条件 - 2023年营业收入值不低于42.31亿元，公司层面归属比例为100%；不低于40.47亿元且小于42.31亿元，归属比例为80%；小于40.47亿元，归属比例为0[6] - 2023 - 2024年两年营业收入累计值不低于93.09亿元，公司层面归属比例为100%；不低于87.02亿元且小于93.09亿元，归属比例为80%；小于87.02亿元，归属比例为0[7] - 2023 - 2025年三年营业收入累计值不低于154.02亿元，公司层面归属比例为100%；不低于140.54亿元且小于154.02亿元，归属比例为80%；小于140.54亿元，归属比例为0[7] - 激励对象绩效考核结果为A/B+、B、C三个档次，个人层面归属比例分别为100%、80%、0[8] 业绩数据 - 2023年度营业收入值为43.78亿元，2024年度营业收入值为44.87亿元[20] - 2023 - 2024年两年营业收入累计值为88.65亿元，公司层面归属比例达80%[20] 激励计划变动 - 2024年因13名激励对象离职、2名激励对象放弃，作废12.1646万股；15名激励对象绩效不达标，作废0.7015万股，共作废12.8661万股，符合归属条件人数由205人调为190人[15] - 2025年因18名激励对象离职、2名激励对象放弃，作废8.3514万股；公司层面业绩未达标归属比例80%，11名激励对象绩效不达标，作废10.3429万股，共作废18.6943万股，符合归属条件人数由192人调为172人[17] 本次归属情况 - 本次归属数量为39.8885万股，归属人数为172人，授予价格为61.25元/股[23] - 2025年公司认为2023年限制性股票激励计划第二个归属期归属条件成就，可归属数量为39.8885万股[18] - 本次归属期为2025年4月28日至2026年4月24日[18] - 161名个人层面归属比例为100%，11名个人层面归属比例为80%[20] - 部分激励对象本次归属数量占已获授限制性股票总量的比例为24.00%，其他中层管理人员及技术（业务）骨干为21.70%[22] - 本次归属限制性股票39.8885万股，总股本将由53454.7532万股增加至53494.6417万股[28] 相关决议与文件 - 公司董事会将统一办理172名激励对象限制性股票归属及相关的归属股份登记手续[21] - 监事会认为归属条件已成就，同意为172名激励对象办理归属相关事宜[25] - 激励计划调整授予价格、第二个归属期归属条件成就及作废部分限制性股票事项已获必要批准和授权[30] - 备查文件包含第三届董事会第十一次会议决议[31] - 备查文件包含第三届监事会第十一次会议决议[31] - 备查文件包含《上海兰迪律师事务所关于江苏卓胜微电子股份有限公司2023年限制性股票激励计划调整授予价格暨第二个归属期归属条件成就和作废部分限制性股票的法律意见书》[31] 其他 - 2022年度以总股本533,802,594股为基数，每10股派现金红利1.70元，共派发现金90,746,440.98元，限制性股票授予价格调整为61.47元/股[14] - 2023年度以总股本533,815,206股为基数，每10股派现金红利2.24元，共派发现金119,574,606.14元，限制性股票授予价格调整为61.25元/股[15] - 公告发布时间为2025年4月28日[33]

业绩考核与限制性股票 - 2023年限制性股票激励计划第二个归属期公司层面业绩考核未完全达标，归属比例80%[7] - 因激励对象离职等原因，合计作废18.6943万股限制性股票[7] 激励计划调整 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由61.47元/股调整为61.25元/股[6] 利润分配 - 2023年度以总股本533,815,206股为基数，每10股派现2.24元，共派现119,574,606.14元[5] 审议与合规 - 监事会、律师认为调整和作废限制性股票合规有效[9][10]

业绩相关 - 2022 - 2024年营收分别为36.77亿、43.78亿、44.87亿元[8] - 2022 - 2024年营收累计125.42亿元，未达业绩考核目标[8] 权益分派 - 2023年年度权益分派，以533,815,206股为基数，每10股派2.24元，共派119,574,606.14元[5] 激励计划 - 2025年4月25日审议调整2022年限制性股票激励计划及作废部分股票议案[1] - 授予价格由107.87元/股调整为107.65元/股[6] - 本次作废7.5528万股限制性股票[9] - 调整及作废对财务和经营无实质影响，不影响激励计划实施[10]

激励计划流程 - 2022年1月27日董事会和监事会审议通过激励计划议案[9] - 2022年1月29日至2月7日公示激励对象名单[10] - 2022年2月16日股东大会审议通过激励计划议案[10] 激励计划调整 - 2022年2月22日首次授予人数和限制性股票数量调整[11] - 2023年4月26日因权益分派调整授予价格和数量[13] - 2024年4月26日审议通过调整激励计划相关事项议案[13] - 2024年实施权益分派，调整授予价格[15][19] - 2025年4月25日审议通过价格调整和部分股票作废议案[7][17] 业绩数据 - 2022 - 2024年三年营业收入累计值为125.42亿元[20] 股票作废 - 6名激励对象离职，1.3680万股限制性股票作废[20] - 未达业绩考核目标，6.1848万股限制性股票作废[20] - 合计作废限制性股票数量为7.5528万股[21]

上海兰迪律师事务所 关于江苏卓胜微电子股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划调整授予价格暨第二个归属期 归属条件成就和作废部分限制性股票的 法 律 意 见 书 中国上海市虹口区东大名路 1089 号北外滩来福士广场东塔 16 楼（200082） 16th Floor, East Tower, Raffles City, No.1089, Dongdaming Road, Hongkou District, 200082, Shanghai, China Tel: 8621-66529952 Fax: 8621-66522252 www.landinglawyer.com 上海兰迪律师事务所 关于江苏卓胜微电子股份有限公司 2023 年限制性股票激励计划调整授予价格暨第二个归属期归属 条件成就和作废部分限制性股票的 法律意见书 致:江苏卓胜微电子股份有限公司 上海兰迪律师事务所接受江苏卓胜微电子股份有限公司(以下简称"卓胜微" 或"公司",证券代码为 300782）的委托,为公司实施 2023 年限制性股票激励 计划所涉及的相关事宜出具法律意见书。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券 ...

业务计划 - 公司拟开展金融衍生品交易业务，额度不超5亿元[2] - 授权期限自2025年4月25日起12个月，额度可循环[4] - 交易品种为远期、掉期、期权等[2] 风险管控 - 交易存在市场、流动性、信用等风险[10] - 已建立管理制度，采取多种风控措施[12] 决策情况 - 监事会同意开展业务[17] - 业务可规避汇率风险，不影响日常资金和主业[17] - 决策程序合规，不损害股东利益[17]

业绩总结 - 2025年1 - 3月公司计提资产减值准备10,944.12万元，均为存货跌价准备[1] - 2025年1 - 3月公司转回或转销资产减值准备6,303.26万元[8] - 资产减值准备计提使2025年3月31日合并报表利润总额减少4,640.86万元[8] 数据详情 - 应收款项坏账准备期初35,144,344.31元，本期转回5,847,605.61元，期末29,278,536.45元[3] - 存货跌价准备期初548,686,438.30元，本期计提109,441,177.97元，期末600,919,260.18元[3] 其他说明 - 公司以单项或组合方式估计金融资产预期信用损失[4] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，可在原计提内转回跌价准备[6] - 本次计提减值准备依据充分，不损害公司及股东利益[8]