行业趋势与核心观点 - 沃尔玛与谷歌母公司Alphabet合作推出AI购物功能 标志着大模型与电商场景融合进入实质性落地阶段[1] - AI电商核心结合点在于意图转化与交易闭环 通过理解自然语言需求精准匹配商品并缩短决策路径[1] - 行业正从“自主搜索”向“智能代理”转型 海外开源与闭源双线并行 国内巨头加速生态整合[1] - AI电商凭借海量数据支撑、明确提效场景及快速变现能力 有望成为AI应用中率先突破的领域[1] - AI电商正重塑流量入口与分发模式 从“人找货”转向“货找人”[2] 市场数据与验证 - 沃尔玛此前与OpenAI合作 9月来自ChatGPT的推荐流量已达15% 较8月的9.5%显著提升[1] - 阿里千问APP公测首周下载量破1000万 计划整合淘宝、高德等生态资源实现全场景AI购物[1] - 据招商证券数据 ChatGPT日均购物意图查询达6000万次 AI电商变现路径日益清晰[1] - 通过ACP协议实现支付、履约等全流程衔接 佣金与意图广告构成核心变现逻辑 市场空间广阔[2] 主要参与者动态 - 字节豆包已接入抖音商城 支持商品推荐与跳转购买[1] - 阿里在AI底层根基与消费生态双轮驱动下 处于国内AI电商竞争领先地位 远期有望催生出AI时代一站式消费助理[1] - 壹网壹创作为阿里电商核心代运营服务商之一 深度布局AI电商战略 2025年入选阿里首批生态Agent合作服务商名单[3] 相关公司技术应用 - 三态股份致力于将人工智能技术应用于垂直行业 例如跨境电商、跨境物流、知识产权等领域 赋能行业发展[3]

投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司为国内知名电商代运营服务商，代运营业务根基稳健，全面覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个消费品品类，深度合作阿里体系，是天猫六星级服务商并卫冕至今 [4][6] - 公司预计2025年将走出业绩低谷，迎来业绩拐点，2025-2027年归母净利润预计分别为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元，对应同比增长率分别为46.5%、30.9%、24.0% [4][5][6] - 公司正乘借AI东风，有望向上打开业绩天花板，在AI技术应用于具体业务场景方面持续探索，2026年AI垂类业务有望进入高增长阶段 [4][6] - 公司紧跟电商搜索行业从SEO向GEO（生成式引擎优化）演进的趋势，已启动专项团队建设，积极抢抓潜在增长机遇 [6] 公司业务与战略 - 公司早期合作国货美妆百雀羚，并助力其实现2015-2017年天猫双11美妆品类销售三连冠，后续开拓了宝洁个护、毛戈平等知名品牌 [4] - 公司以“大师生图”、“云见”等为代表的垂直AI应用工具，其商业化在2025年第四季度实现环比增长 [6] - 基于多年深耕阿里平台电商服务的合作经验，以及与平台在AI战略层面的深度共创，公司在GEO内容优化与多平台运营环节形成了差异化竞争力 [6] - 公司借助十余年积累的丰富运营与销售数据，贯彻运营层面降本增效的战略，并有望打开合作品牌数量及梯队的天花板 [6] 财务表现与预测 - 受行业等因素影响，2020-2024年公司营收与归母净利润复合年增长率下降，但2025年前三季度凭借战略调整与AI助力，归母净利润同比增长3.9%，业绩改善明显 [4] - 2024年公司营业总收入为12.36亿元，同比下降4.0%，归母净利润为0.76亿元，同比下降29.6% [5] - 2025年前三季度营业总收入为7.63亿元，同比下降13.4%，但归母净利润为0.98亿元，同比增长3.9% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为11.64亿元、12.83亿元、14.18亿元，同比增长率分别为-5.8%、10.2%、10.5% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元 [5][6] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.76元 [5] - 盈利预测：预计2025-2027年毛利率分别为27.6%、29.4%、30.8% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为3.8%、4.7%、5.5% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年市盈率（PE）分别为75倍、57倍、46倍 [5][6] 市场数据 - 报告基准日（2026年1月9日）收盘价为35.15元，一年内最高价37.60元，最低价18.65元 [1] - 报告基准日市净率（PB）为2.8倍 [1] - 以最近一年已公布分红计算的股息率为0.28% [1] - 报告基准日流通A股市值为74.71亿元 [1] - 截至2025年9月30日，每股净资产为12.36元，资产负债率为6.13%，总股本为2.37亿股，流通A股为2.13亿股 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但给出了对具体公司的投资评级，例如对珀莱雅、巨子生物、上美股份、毛戈平、水羊股份、上海家化、若羽臣等公司给予“买入”评级，对贝泰妮、华熙生物、福瑞达、朗姿股份、孩子王等公司给予“增持”评级 [33][34] 核心观点 * **周观点**：毛戈平与全球顶级消费投资机构路威凯腾达成战略合作，旨在拓展全球市场、联合投资及优化运营，同时爱美客的肉毒素和奇璞生物的“胶原蛋白植入剂”获批，显示医美药械供给端持续发力，为2026年行业多元化竞争提供助力 [1][6] * **板块表现**：本阶段（2025年12月31日至2026年1月9日）化妆品医美板块表现弱于市场，申万美容护理指数上涨2.6%，其中申万化妆品指数上涨2.3%，弱于申万A指2.8个百分点，申万个护用品指数上涨0.8%，弱于申万A指4.4个百分点 [1][2] * **投资分析意见**：化妆品领域核心推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化，以及期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物等；医美领域重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，推荐爱美客；电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份、青木科技 [1] 行业观点总结 * **板块市场表现**：报告期内，板块整体跑输市场，个股表现分化，力合科创（+14.7%）、毛戈平（+8.6%）、水羊股份（+7.6%）涨幅居前，嘉亨家化（-3.9%）、百亚股份（-2.8%）、依依股份（-2.2%）跌幅居前 [2] * **行业动态**：毛戈平与路威凯腾（管理约390亿美元股权资本）的战略合作预计将围绕海外渠道拓展、共建高端美妆股权投资基金及运营优化展开 [6][17] * **产品获批**：爱美客独家代理的韩国Huons BP生产的注射用A型肉毒毒素于2026年1月8日获批，为国内第七款合规肉毒毒素；奇璞生物自主研发的“胶原蛋白植入剂”同日获批，是国产首个SPF级猪源胶原植入剂 [1][18][19] 近期重点关注总结 * **公司深度（壹网壹创）**：公司为天猫六星级服务商，代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品类，深度合作阿里体系，2025年前三季度归母净利润同比增长4% [7] * **行业趋势（电商代运营）**：电商代运营行业关注度回升，阿里系平台流量触底反弹，AI赋能有望突破传统人效限制，打开合作品牌数量及业绩增长天花板 [8][9][10] * **电商渠道数据**：提供了2025年12月抖音渠道部分国货品牌的GMV数据，例如上美股份合计GMV 8.5亿元，珀莱雅合计GMV 3.3亿元，毛戈平品牌GMV 1.1亿元（同比增长298%），林清轩品牌GMV 3.3亿元（同比增长202%） [11] * **社零数据**：2025年11月限额以上化妆品类零售额468亿元，同比增长6.1%，1-11月累计零售额4285亿元，同比增长4.8%，增速跑赢社零大盘 [13][16] 行业动态及数据总结 * **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，市场竞争格局优化，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十，珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为第三名 [20][22] * **彩妆市场**：2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入品牌口径市占率前十，其中毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [23][24] * **机构持仓**：根据2024年第四季度基金报告，美容护理行业重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位，期内丸美生物持股总市值环比大增8355%至3.1亿元，而珀莱雅持股总市值环比下降72%至4.4亿元 [25][27][28] * **解禁信息**：列出了截至2026年底美容护理行业部分公司的非流通股解禁计划，例如敷尔佳、登康口腔、润本股份等 [30] 公司估值与评级 * **估值列表**：报告列出了主要公司的股价、市值及盈利预测，例如珀莱雅2026年1月9日股价69.32元，对应2025年预测市盈率17倍；爱美客股价149.91元，对应2025年预测市盈率31倍 [33][34] * **具体评级**：除投资分析意见中提及的公司外，估值表还显示了对丸美生物（增持）、润本股份（增持）、福瑞达（增持）等公司的评级 [33]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - AI流量新入口带来营销渠道新机遇，应把握GEO投资机会[2] - GEO本质是AI重塑流量入口后，内容营销的新形态，旨在提高内容在AI回答中的“AI可见性”[8] - AI chatbot和AI搜索概览类产品正形成新流量入口，例如ChatGPT、Gemini、豆包、DeepSeek的MAU分别达8.8亿、6.5亿、1.6亿、1.3亿，成为新的信息分发渠道[8] - AI平台内投流是未来广告主必须重视的营销阵地，GEO是其中的探索方式之一[8] 关于GEO的详细分析 - **当前定位与模式**：目前GEO更偏向品牌建设，各家仍在跑方法论阶段[8] - 以海外GEO初创公司Profound为例，其业务分为监控分析和优化干预两类，核心是帮助企业量化品牌在AI中的可见性和引用情况并给出优化意见[8] - 考虑到AI搜索下的无点击情况，GEO很难直接与流量转化指标挂钩，更多是通过在AI回答中频繁出现来强化用户的品牌认知[8] - **海内外市场差异**：海外和国内的语料生态差异，导致GEO参与玩家和打法不同[8] - 海外市场策略基础在于SEO，先集中资源打造高质量的官网内容，再辅以YouTube、Reddit、Quora等高权重垂类社区的内容投入[8] - 国内市场AI更倾向于抓取大型门户网站的自媒体号、CSDN等第三方平台，以及各自体系内内容，因此策略是广泛布局围绕query铺设内容矩阵[8] - 从海内外引用逻辑和打法差异看，国内布局GEO更具优势的或是大厂代运营平台，因其积累了大量营销素材制作、投放、交易转化数据，对大厂传统业务理解构成开展GEO业务的抓手[8] 投资建议与标的 - 率先布局GEO的公司，有望抢先跑通技术-数据验证闭环，摸排清楚大模型引用逻辑，积累更多数据反馈，形成完善方法论[8] - 相关标的包括：蓝色光标、易点天下、引力传媒等[8] - 大厂业务代运营公司，拥有大量运营数据和营销内容经验[8] - 相关标的包括：值得买（买入评级）、青木科技、壹网壹创、蓝色光标、引力传媒等[8]

每经AI快讯，壹网壹创发布公告称，2026年1月9日下午15:30~16:30，壹网壹创接受中加基金等投资者 调研，公司副总经理、董事会秘书高凡参与接待，并回答了投资者提出的问题。 每经头条（nbdtoutiao）——20余省份机制电价揭晓！上海比山东高84%，浙江比辽宁高31%⋯⋯专家： 企业用电成本仍有下降空间 （记者 张明双） ...

2025年业绩与整体态势 - 2025年全年业务保持相对稳健态势，预计全年业绩会保持第二季度和第三季度的增速，呈现增长 [4] AI应用业务进展 - AI垂直应用工具（如“大师生图”、“云见”）的商业化在2025年第四季度实现环比增长 [5] - 预计2026年AI垂类应用的收入规模和客户数量将较2025年有较大增长 [8] - AI客户分为两类：存量品牌客户开始签订年框或进行系统采买；新增的纯AI客户 [8] - 公司已与国内某脑机接口领域的领先供应商达成合作，提供线上品牌管理服务，并共同开展产品设计、开发及整合营销合作 [5] - 与脑机接口品牌的当前合作聚焦国内线上市场，提供全链路服务，目标是在2026年实现业务突破，海外市场将视情况后续推进 [9] GEO（生成式电商优化）战略与布局 - GEO是基于大模型技术发展可能带来的行业演进方向，预计将是一个渐进过程，为电商生态带来新的流量场景 [6] - 公司对GEO趋势持确定性态度，已启动相关团队建设，积极把握潜在增长机遇 [6] - 公司在GEO领域的优势基于：在电商服务领域及阿里平台多年的合作经验；与平台深入的AI战略共创；在内容优化及多平台运营方面的能力 [6] - 公司GEO业务的差异化优势在于：深厚的品牌服务经验以生成高质量内容；大量SEO经验可向GEO平移；通过与阿里深度共创，能更早理解并契合千问的底层内容优化逻辑 [10] GEO的研发投入与商业模式 - 2025年对GEO的增量研发投入主要在于内容优化及训练给千问等大模型，属于新增投入，具体投入比例尚难量化 [7] - 预计GEO基本的商业模式不会改变，核心仍是服务商通过优化效果帮助品牌和平台增长，从而分享收益 [10] 品牌方预算与平台合作 - 主流品牌方已关注并相信GEO趋势，其预算分配最终取决于投资回报率（ROI） [7] - 若GEO的ROI优于SEO，品牌方愿意增加在GEO上的预算 [7] - 阿里在商品图谱、商业闭环和数据方面最成熟，公司当前与阿里的合作最深入、确定性最高 [8] - 随着GEO方向确定性增强，公司从阿里平台获得的资源、权限和场景机会进一步增加 [9] - 公司将在阿里渠道先发优势的基础上，根据各平台技术成熟度和商业化进程，逐步拓展全域GEO服务能力 [8] 团队建设与未来融合 - GEO团队已开始组建，负责人为具有阿里背景的专业人士，近期已入职 [10] - 当前AI垂类应用与GEO业务尚未直接交叉，但未来会融合 [10] - GEO当前业务重点在于生成适配GEO需求的内容，以及理解大模型的内容选取逻辑 [10] - 未来，当GEO产品成熟后，公司的垂类应用所产生的内容将服务于GEO内容优化的总目标 [10]

互联网电商板块市场表现 - 2025年1月9日，互联网电商板块整体上涨3.1%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.92%，深证成指上涨1.15% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为青木科技，单日涨幅达12.30%，收盘价为84.26元 [1] - 涨幅居前的个股还包括华凯易佰（上涨10.45%）、焦点科技（上涨9.43%）和壹网壹创（上涨6.52%） [1] 板块个股交易情况 - 焦点科技成交额最高，达到11.71亿元，成交量22.51万手 [1] - 青木科技成交额也较高，为8.04亿元，成交量9.95万手 [1] - 南极电商成交量最大，为47.73万手，成交额1.56亿元 [1] - 部分个股表现疲软或持平，如ST易购下跌1.18%，ST通葡股价无变化 [2] 板块资金流向分析 - 当日互联网电商板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为440.08万元 [2] - 游资资金呈现净流出状态，净流出金额达1.68亿元 [2] - 散户资金则为净流入，净流入金额为1.64亿元 [2] - 焦点科技获得主力资金大幅净流入1.12亿元，主力净占比达9.52%，但同时遭遇游资净流出1.08亿元 [3] - 新迅达主力净流入2327.28万元，主力净占比7.49% [3] - 若羽臣、吉宏股份、南极电商、三态股份均获得不同程度的主力资金净流入 [3] - 赛维时代、跨境通、丽人丽妆、狮头股份则呈现主力资金净流出 [3]

证券之星消息，1月8日互联网电商板块较上一交易日上涨2.21%，壹网壹创领涨。当日上证指数报收于 4082.98，下跌0.07%。深证成指报收于13959.48，下跌0.51%。互联网电商板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 003010 | 若刚臣 | -3885.86万 | 8.96% | 32.65万 | 0.08% | -3918.51万 | -9.04% | | 002315 焦点科技 | | 3832.81万 | 8.40% | 236.43万 | 0.52% | -4069.24万 | -8.92% | | 300518 新迅达 | | 2535.78万 | 10.23% | 30.31万 | 0.12% | -2566.10万 | -10.36% | | 300792 壹网壹创 | | 1474.46万 | 1.99% | 1617.08万 | 2.19% | -309 ...

格隆汇1月6日丨壹网壹创(300792.SZ)在投资者互动平台表示，公司在2024年年报未来发展的展望中曾 披露"公司将进一步拓展与智能新型消费品领域及机器人品牌的合作"，目前公司已与国内头部的脑机接 口品牌达成合作，公司将通过多年对C端消费品的成功经营经验和品牌协同，就产品设计、产品开发及 整合营销等领域开展合作，以线上+线下融合的方式共同打造面向C端消费者的产品。目前合作尚在初 期，后续如有进展，请您关注公司披露的公告。 ...

公司担保状况 - 公司无逾期担保 [1] - 公司无涉及诉讼的担保 [1] - 公司未因担保被判决败诉而承担损失 [1]