项目相关 - 方正证券为铂科新材2024年度特定对象发行股票项目保荐机构[2] 培训情况 - 2025年12月30日保荐代表人檀倩聪等对铂科新材人员现场培训[2][6] - 培训期间为2025年1月1日至12月31日，地点在铂科新材会议室[2] 新规情况 - 2025年5月15日证监会发布新规取代2022年相关指引[2] - 新规修订内容有六点，保荐机构结合讲解[3] 培训效果 - 培训使公司人员加深新规了解，增强规范用资意识[4]

文章核心观点 - 金属软磁粉芯凭借其优良性能，深度契合电能变换设备高效化、高频化需求，在新能源汽车、光伏储能、5G通信、数据中心等战略性新兴领域应用持续拓展，成为关键基础材料 [1][7] - 在“双碳”目标与国内新能源产业快速发展的双重驱动下，中国金属软磁粉芯行业迎来黄金发展期，2024年市场规模达60.3亿元，同比增长29.9% [1][7] - 行业未来发展趋势明确，将向新兴高端应用场景深度拓展，技术迭代聚焦高性能与智能化升级，并同步推进绿色转型与国产化替代 [12][13][14] 行业概述与分类 - 磁性材料主要分为永磁材料、软磁材料和其他磁性材料三大类，软磁材料可进一步细分为金属软磁材料、铁氧体软磁材料等 [1] - 金属软磁材料可细分为金属软磁粉芯、工业纯铁及传统合金、非晶及纳米晶合金 [1] - 金属软磁粉芯按原料成分不同，主要类型包括铁粉芯、羰基铁粉芯、铁硅铝磁粉芯、铁硅磁粉芯、高磁通磁粉芯、铁镍钼磁粉芯等 [1] 产品特性与结构 - 金属软磁粉芯核心结构为“软磁粉末颗粒+颗粒间绝缘层”，兼具金属软磁材料高饱和磁感应强度、高磁导率特性，以及铁氧体材料低损耗、高电阻率优势 [3] - 产品可在中高频交变磁场环境下稳定工作，是电力电子、新能源等领域的关键基础材料 [3] - 在中高频条件下，铁硅类金属磁粉芯是理想材料之一；铁镍钼磁粉芯损耗较低且温度稳定性佳，但铁镍类粉芯因价格昂贵难以大规模采用 [3] 行业发展历程 - 中国金属软磁粉芯行业经历了从技术引进仿制到自主突破，再到高端替代与全球化布局的演进路径 [5] - 具体可分为起步探索期、技术突破与国产化启动期、规模扩张与产业链建设期、高端突破与国产替代深化期和高质量发展与全球化布局期五个关键阶段 [5] - 发展推动行业从规模扩张转向高质量发展，使中国成为全球市场的重要力量 [5] 行业市场规模 - 2024年中国金属软磁粉芯行业市场规模达60.3亿元，同比增长29.9% [1][7] - 在市场规模构成中，铁硅铝磁粉芯占比超过70% [1][7] 产业链分析 - 行业上游主要包括铁、硅、铝、镍、钼等金属粉末供应商，绝缘包覆剂等辅助材料供应商，以及制粉设备、成型压机等生产设备供应商 [6] - 行业中游为金属软磁粉芯生产企业 [6] - 行业下游应用市场广泛，涵盖UPS电源、变频空调、光伏、新能源汽车及充电桩、储能等诸多领域 [6] 市场竞争格局 - 日本、美国、韩国及部分欧洲国家起步早、技术含量高，但世界知名制造企业已向中国转移生产，带动国内技术水平提高 [9] - 以铂科新材、横店东磁、天通股份为代表的国内头部企业，通过加大研发、突破技术瓶颈、优化产品结构，在中国市场占据主导地位 [9] 主要企业分析 - **铂科新材**：主要从事金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件的研发、生产和销售，提供整体解决方案 [9] - 公司产品广泛应用于光伏、新能源汽车及充电桩、数据中心、AI、储能等领域，是碳中和和AI产业链的重要一环 [9] - 2025年上半年，铂科新材营业总收入为8.61亿元，其中金属软磁粉末制品占比96.69%，金属软磁粉占比3.07% [9] - **横店东磁**：主要从事磁材+器件、光伏+锂电等产品的研发、生产、销售及提供一站式技术解决方案 [10] - 公司具备年产29万吨磁性材料生产能力，产品体系包括永磁铁氧体、软磁铁氧体、磁粉心、非晶纳米晶等多种材料，并延伸发展电感、EMC滤波器件等产品 [10] - 2025年上半年，横店东磁营业总收入为119.4亿元，其中磁性材料业务收入为19.39亿元，占总收入的16.2% [10] 未来发展趋势 - **应用领域向新兴高端场景深度拓展**：应用场景将持续向高附加值领域延伸，深度适配新能源汽车高压平台、光伏逆变器及储能系统核心需求，并逐步渗透至5G通信设备、数据中心电源模块等高频高效场景 [12] - **技术迭代聚焦高性能与智能化升级**：技术创新是核心驱动力，材料层面将研发高频低损耗、高磁导率的新型合金体系及纳米晶复合等先进结构；工艺层面将推动向高密度、高一致性的自动化成型技术转型，引入智能化生产装备 [13] - **绿色转型与国产化替代同步推进**：在双碳战略下，行业将加速绿色生产转型，降低能耗与排放，推动原材料回收利用；同时，国产替代进程将持续深化，加大核心原材料与高端生产设备的自主研发，减少进口依赖，并积极拓展国际市场 [14]

市场整体表现 - 2025年1月13日，金属新材料板块整体表现疲软，较上一交易日下跌3.39% [1] - 同日，上证指数报收于4138.76点，下跌0.64%，深证成指报收于14169.4点，下跌1.37% [1] - 板块内个股呈现普跌态势，领跌个股为天力复合，跌幅达16.24% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：福达合金上涨2.77%，安泰科技上涨2.09%，铂科新材上涨1.73% [1] - 跌幅显著的个股包括：天力复合下跌16.24%，有研粉材下跌11.73%，惠同新材下跌11.19%，中洲特材下跌10.87%，斯瑞新材下跌10.31% [2] - 部分个股成交活跃，斯瑞新材成交额达32.10亿元，中洲特材成交额达13.53亿元，安泰科技成交额达61.08亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日金属新材料板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为16.92亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为1.61亿元，散户资金净流入15.32亿元 [2] - 个股层面，新来福获得主力资金净流入3204.17万元，主力净占比10.42%，云路股份主力净流入1805.79万元，主力净占比11.86% [3] - 部分个股遭遇主力资金流出，悦安新材主力净流出704.87万元，主力净占比-7.82% [3]

公司概况与市场地位 - 公司是英伟达概念股中一家极具特色的“小而美”公司，团队组合值得关注，公司历史16年，市值从2019年上市时的50亿人民币增长至超过200亿人民币 [2] - 公司是全球金属软磁粉芯前五大制造商之一，市场份额约21% [4] - 公司是国家级制造业单项冠军，核心产品合金软磁粉芯及芯片电感是光伏、储能、AI服务器等高景气行业的“卖水人” [7] 产品与技术 - 公司通过“间接供应”模式进入英伟达供应链，作为核心供应商向MPS（芯源系统）、英飞凌等全球顶尖电源模组及半导体厂商提供高性能芯片电感产品，最终由合作伙伴整合后供应给英伟达等GPU头部客户 [4] - 芯片电感产品具备高效率、小体积、能响应大电流变化的优势，可显著降低AI服务器功耗，广泛应用于GPU、CPU、ASIC等多种芯片的前端供电 [4] - 随着英伟达Blackwell、Rubin等新架构对电源管理要求提高，市场对高频、高功率密度电感的需求激增，公司作为核心供应商直接受益 [4] - “芯片电感”技术是公司一次成功的技术路线押注，客户包括华为、比亚迪、格力、阳光电源等各领域巨头，以及英伟达等全球半导体领导者 [5] 业务运营与产能 - 公司芯片电感订单饱满，正持续扩大产能，并已与伟创力（Flex）等更多全球知名厂商建立合作 [4] - 公司国内生产基地在广东惠州、河源，海外基地在泰国，产能近年保持积极扩张 [6] - 公司正处于新旧增长动能转换的关键战略投入期，芯片电感是公司正在跨越的第二曲线，此阶段表现为利润增速暂时放缓、资本开支和研发费用大幅增加 [7] 财务表现 - 公司财务表现属于典型的“高盈利能力、高资产回报、财务稳健”的优质企业模型，过去五年平均ROE > 15%，净利率 > 20%，资产负债率 < 25% [7] 管理团队 - 公司领导团队是一个“奇妙的组合”，且都在“当打之年”，年龄在50岁上下 [3] - 创始人及实控人杜江华，52岁，拥有香港浸会大学工商管理硕士学位，具有长达十几年的连续创业史，在电感元件贸易和生产领域积累了早期经验 [8] - 核心团队包括三位关键人物，合称“三个火枪手”：技术研发奠基人郭雄志（材料专家）、生产运营与品质专家阮佳林、供应链与运营专家罗志敏，三人均拥有富士康相关领域的工作背景 [10] - 管理团队结构被描述为“一加三”的奇妙组合，杜江华作为商业决策者与三位专业领域专家达成平衡 [10] 发展历程与战略 - 公司发展历程始于杜江华1999年创立的深圳市瑞科电子有限公司，从事电感元件贸易和简单生产 [8] - 2004年创办深圳市创科电子有限公司，业务向磁性粉芯材料的研发和生产延伸，并在此时期与核心团队开始金属软磁粉芯的研发 [9] - 2005年，主导创科电子与央企中国钢研科技集团旗下的安泰科技股份有限公司合资成立安泰科技深圳分公司，杜江华担任总经理 [9] - 2009年，带领核心团队离开合资公司，以深圳市铂科磁材有限公司为起点独立创业，即今天的上市公司铂科新材 [9] - 凭借独特的材料工艺和全产业链优势，公司已在AI服务器供电材料赛道确立领先地位，未来成长与AI产业发展高度绑定 [4]

公司审计安排变更 - 铂科新材于1月5日发布公告，披露其2025年度审计机构中审众环会计师事务所变更了签字注册会计师 [2] - 变更原因为原项目合伙人肖文涛因内部工作调整，不再担任签字注册会计师 [2] - 变更后，公司2025年度财务报表及内部控制的审计签字注册会计师为孙志军（新任项目合伙人）和李宏明 [2]

审计安排 - 公司2025年4月21日开会、5月16日开股东大会，续聘中审众环为2025年度审计机构[1] - 原签字注册会计师肖文涛调整，改派孙志军完成2025年度审计[1] 审计人员情况 - 孙志军2002年成注会，2015年起做上市公司审计等情况[2] - 孙志军最近3年签5家上市公司审计报告[2] - 孙志军最近3年收1次行政监管措施，无其他处分[4] 影响说明 - 变更签字注册会计师不影响公司2025年度审计工作[5]

公司股价与交易表现 - 12月31日，铂科新材股价下跌1.04%，报收71.23元/股，成交额4.29亿元，换手率2.50%，总市值206.42亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达4.64% [1] 公司基本信息 - 深圳市铂科新材料股份有限公司成立于2009年9月17日，于2019年12月30日上市 [1] - 公司位于广东省深圳市南山区西丽街道曙光社区智谷研发楼B栋1301 [1] - 公司主营业务为金属软磁粉、金属软磁粉芯和电感元件的研发、生产和销售，为电力电子设备提供高性能软磁材料及解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：金属软磁粉末制品占96.69%，金属软磁粉占3.07%，其他（含其他业务收入）占0.25% [1] 基金持仓情况 - 嘉实基金旗下嘉实长青竞争优势股票A（007133）重仓持有铂科新材，为第三大重仓股，占基金净值比例7.02% [2] - 该基金三季度持有铂科新材2.46万股，持股数量与上期相比未发生变化 [2] - 12月31日，该基金持仓铂科新材的当日浮亏约1.84万元，连续4天下跌期间累计浮亏8.61万元 [2] 相关基金表现 - 嘉实长青竞争优势股票A（007133）成立于2019年5月6日，最新规模为2843.48万元 [2] - 该基金今年以来收益率为20.45%，在同类4189只基金中排名2706；近一年收益率为17.88%，在同类4188只基金中排名2806；成立以来收益率为3.77% [2] - 该基金基金经理为邓力恒，累计任职时间4年187天，现任基金资产总规模8623.7万元，任职期间最佳基金回报为2.72%，最差基金回报为-58.05% [3]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，铂科新材股价下跌2.06%，报72.40元/股，总市值209.82亿元 [1] - 当日成交额为2.16亿元，换手率为1.25% [1] - 当日主力资金净流出1081.93万元，其中特大单净卖出750.31万元，大单净卖出331.62万元 [1] - 公司今年以来股价上涨34.80%，近5个交易日上涨0.82%，近20日上涨1.46%，近60日下跌3.66% [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市铂科新材料股份有限公司，成立于2009年9月17日，于2019年12月30日上市 [1] - 公司位于广东省深圳市南山区，主营业务为金属软磁粉、金属软磁粉芯和电感元件的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：金属软磁粉末制品占96.69%，金属软磁粉占3.07%，其他占0.25% [1] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为有色金属-金属新材料-磁性材料 [2] - 公司所属概念板块包括：电感、华为概念、QFII持股、逆变器、快充概念等 [2] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.02万户，较上期减少2.50% [2] - 截至同期，人均流通股为11737股，较上期增加5.97% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1746.49万股，为新进股东 [3] - 国投瑞银新能源混合A为第九大流通股东，持股217.52万股，持股数量较上期不变 [3] - 华夏行业景气混合A为第十大流通股东，持股215.38万股，相比上期减少253.80万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入13.01亿元，同比增长6.03% [2] - 同期，公司实现归母净利润2.94亿元，同比增长2.48% [2] 公司分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.74亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利1.20亿元 [3]

合资公司设立 - 铂科新材全资子公司POCOholding limited与钧崴电子全资子公司THINFILMTECHNOLOGYCORPORATIONLIMITED拟在香港共同成立合资公司 [1] - 合资公司拟定出资额为港币10,000万元 [1] - 钧崴电子子公司TFTHK认缴港币5,100万元，持有合资公司51%股权 [1] - 铂科新材子公司铂科控股认缴港币4,900万元，持有合资公司49%股权 [1]

合资公司设立 - 铂科新材全资子公司铂科控股与钧崴电子全资子公司TFTHK在中国香港共同出资成立合资公司 [1] - 合资公司出资总额为1亿港元，其中TFTHK认缴5100万港元，持股51%，铂科控股认缴4900万港元，持股49% [1] 合资公司业务 - 合资公司设立后，拟从事磁性材料、电感及电阻等元件的研发与销售 [1]