证券代码：300811 证券简称：铂科新材 公告编号：2025-042 深圳市铂科新材料股份有限公司 关于公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分 第三个归属期归属结果暨股份上市的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次归属人数：5 人。 2、本次归属股票数量：61,690 股，占目前公司总股本的 0.02%。 3、本次归属股票上市流通时间：2025 年 5 月 7 日 4、本次归属股票来源：公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票。 5、本次股票类型：第二类限制性股票 深圳市铂科新材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 16 日召开第四届董事会第六次会议和第四届监事会第五次会议，审议通过了《关 于公司 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期归属条件成就的 议案》。近日，公司完成了 2021 年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归 属期归属股票的登记。现将有关具体情况公告如下： 一、2021 年限制性股票激励计划实施情况概要 2021 年 2 月 26 日，公司召开 2021 ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（调高评级），目标价格52.2元，当前价格40.22元 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳AI、光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极，预计25 - 27年归母净利润分别为5.0/6.2/7.7亿元，对应当前股价PE分别为23/19/15x，参考行业平均PE，给予公司25年PE 30x，对应目标股价52.2元/股，上调为“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年实现营收16.63亿元，yoy + 43.5%；归母净利润3.76亿元，yoy + 46.9%；扣非净利润3.67亿元，yoy + 53.3%；Q4实现营收4.36亿元，yoy + 43.3%，环比 + 1.3%；归母净利润0.89亿元，yoy + 33.4%，环比 - 11.9%；25Q1实现营收3.83亿元，yoy + 14.4%，环比 - 12.1%；归母净利润0.74亿元，yoy + 3.1%，环比 - 17.3% [1] 盈利能力与业务增长 - 营收端：24年软磁粉芯营收12.34亿元，yoy + 20.2%，销量3.93万吨，yoy + 27.9%，平均销售单价3.14万元/吨，yoy - 5.9%；芯片电感营收3.86亿元，yoy + 275.8%；软磁粉末营收0.40亿元，yoy + 47.3%，年产6000吨产能首期2000吨已于24年建成，余下产能25年竣工；25Q1营收环比下滑预计受春节影响 [2] - 利润端：24年粉芯和电感业务毛利率40.4%，同比 + 1.2pct，粉末毛利率51.82%，同比 - 2pct；研发费用yoy + 56.78%；24年公司毛利率/净利率分别为40.7%/22.5%，同比 + 1.1pct/+0.4pct；25Q1毛利率/净利率分别为37.7%/19.2%，环比 - 3.2 pct / - 1.2 pct，预计Q2随生产情况恢复 [3] 成长动力 - 软磁粉芯：AI、新能源等产业发展推动需求增长，公司获比亚迪、格力、华为等认可并合作，24年启动泰国基地项目，铁硅5代磁粉芯研发完成 [4] - 芯片电感：金属软磁芯片电感优势突出，符合高算力场景；获MPS、英飞凌等认可，进入英伟达供应链体系，批量供货H100；已实现1000万片/月产能目标，25年2月募资3亿元扩充产能20000万片/年，26 - 28年分3年陆续释放，预计每年新增产能5000/10000/5000万片 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,158.52|1,662.94|2,036.64|2,469.00|3,017.99| |增长率(%)|8.71|43.54|22.47|21.23|22.24| |EBITDA(百万元)|421.82|633.31|679.45|826.54|1,012.98| |归属母公司净利润(百万元)|255.77|375.72|502.02|617.43|772.85| |增长率(%)|32.48|46.90|33.62|22.99|25.17| |EPS(元/股)|0.89|1.30|1.74|2.14|2.68| |市盈率(P/E)|45.35|30.87|23.11|18.79|15.01| |市净率(P/B)|6.10|5.02|4.17|3.44|2.83| |市销率(P/S)|10.01|6.98|5.70|4.70|3.84| |EV/EBITDA|23.61|23.05|16.12|12.98|10.31| [6] 可比公司估值比较 - 选取磁材公司云路股份、金力永磁与电子元器件材料公司博迁新材作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司2025年平均PE为34x，公司2025年PE为23x，低于行业平均 [11][12] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如25 - 27E营业收入分别为20.37/24.69/30.18亿元，归母净利润分别为5.02/6.17/7.73亿元等 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][12] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季度报告，业绩稳步增长，芯片电感、金属软磁粉芯、金属粉末业务共同促进公司业绩强成长性显现 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为22.37亿元、25.75亿元、30.57亿元；归母净利润分别为5.12亿元、6.28亿元和7.54亿元 [12] 公司业务情况 芯片电感业务 - 2020 - 2024年营收CAGR高达279%，占总营收比重由20年的0.38%增至24年的23.21%，2024年同比增长275.76%，成为公司第二增长极 [4] - 2025年2月募资约3亿元用于“新型高端一体成型电感建设项目”，项目有助于产品性能优化、产能扩容和增强交付能力 [4] - 24年产能将扩充至1000万片 - 1500万片/月，四五规划阶段电感业务占比将升至50%左右 [4] - 与现有客户深化合作，2024年新增进入多家知名半导体厂商供应商名录，已交付大量样品供验证 [4] - 持续加大基础材料研发力度，电感元件业务领先性推动公司成长性与数字经济共振 [4] 合金软磁粉芯业务 - 是公司支柱业务，2024年业务收入同比增长20.2%至12.34亿元 [5] - 2024年电子元器件产销量双升，产销率同比增加8个百分点至103% [5] - GPV、GPC系列市场投放反响积极，在新能源汽车、光伏、空调等领域取得进展 [5] - 铁硅5代磁粉芯实验室取得突破，损耗特性降低约50%，有助于提升竞争力和市场占有率 [5] - 惠州基地技改叠加河源基地产能释放，2025年总产能或增长112%至约7万吨 [5] 金属软磁粉末业务 - 是制造金属软磁粉芯的核心原材料，2024年销售收入同比上涨47.31%至3994万元 [10] - 对外销售产能不足制约业务扩张，已筹建年产能6000吨/年的粉体工厂，24年下半年建成首期工程，新增年产能2000吨 [10] - 高球形超细铁硅铬粉末量产及非晶纳米晶粉末导入获客户验证，新增产能投产将推动业务扩张 [10] 财务情况 - 2024年销售毛利率升至40.70%，净利率升至22.48%，ROE涨至17.84%，资产负债率升至24.66%，仍处低位 [11] - 报告期内研发费用增长56%至1.17亿元，占营业收入7.04% [11] 公司优势 - 是金属软磁材料领域产业链一体化龙头企业，具有技术、模式优势，全产品线布局 [12] - 行业处于高景气成长期，壁垒高，新企业短期内难形成有效竞争 [12] - 拥有强品牌影响力和高拓展性、高粘性客户群体，获国家重点政策性支持 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季度报告，业绩稳步增长，芯片电感、金属软磁粉芯和金属粉末业务共同促进公司业绩强成长性显现 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为22.37亿元、25.75亿元、30.57亿元；归母净利润分别为5.12亿元、6.28亿元和7.54亿元；EPS分别为1.82元、2.23元和2.68元，对应PE分别为22.32x、18.19x和15.15x [13] 各业务情况总结 芯片电感业务 - 2020 - 2024年营收CAGR高达279%，占总营收比重由20年的0.38%增至24年的23.21%，2024年同比增长275.76%，成为公司第二增长极 [4] - 2025年2月募资约3亿元用于“新型高端一体成型电感建设项目”，将打造生产基地，有助于产品性能优化、产能扩容和增强交付能力 [4] - 24年产能将扩充至1000万片 - 1500万片/月，四五规划阶段电感业务占比将升至50%左右 [4] - 与现有客户深化合作，2024年新增进入多家知名半导体厂商供应商名录，已交付大量样品供验证 [4] - 持续加大基础材料研发力度，电感元件业务领先性将推动公司成长性与数字经济发展共振 [4] 合金软磁粉芯业务 - 2024年业务收入同比增长20.2%至12.34亿元，电子元器件产销量双升，产销率优化至103% [5] - 推进GPV、GPC系列市场投放取得积极反响，在新能源汽车及充电桩、光伏及储能、空调应用等领域表现良好 [5] - 铁硅5代磁粉芯实验室取得突破，损耗特性降低约50%，有助于提升竞争力和市场占有率 [5] - 惠州基地技改叠加河源基地产能释放，2025年总产能或增长112%至约7万吨，业务强成长性将优化盈利能力 [5] 金属软磁粉末业务 - 2024年销售收入同比大幅上涨47.31%至3994万元，但对外销售产能不足制约业务扩张 [11] - 已筹建年产能6000吨/年的粉体工厂，24年下半年建成首期工程新增年产能2000吨，全部工程计划2025年完成 [11] - 高球形超细铁硅铬粉末量产及非晶纳米晶粉末导入获客户验证，新增产能投产将推动业务扩张和公司增长 [11] 财务情况总结 财务指标 - 2024年销售毛利率升至40.70%（行业中位数21.41%），净利率升至22.48%（行业中位数6.02%），ROE涨至17.84%（行业中位数5.23%） [12] - 资产负债率由23年的24.06%升至24年的24.66%，较行业中位数39.93%仍处低位 [12] 研发投入 - 报告期内研发费用增长56%至1.17亿元，占营业收入7.04% [12] - 提出“梧桐树”业务发展规划，打造金属软磁粉末制备平台提升核心竞争力 [12] 公司竞争优势总结 - 作为产业链一体化龙头企业，具有技术和模式优势，全产品线布局 [13] - 行业处于高景气成长期且壁垒高，新企业短期内难形成有效竞争 [13] - 拥有强品牌影响力和高拓展性、高粘性客户群体，获国家重点政策性支持 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 经营业绩大幅增长盈利能力显著提升，2024 全年营收 16.63 亿元同比+43.54%，归母净利润 3.76 亿元同比+46.90%；Q1 业绩增速放缓或因客户端新品更迭周期 [5] - 磁性电感元件高速增长市场认可度高，研发投入持续加强，24 年完成产品线布局，芯片电感成第二条增长曲线 [5] - 软磁粉芯业务快速增长，新产品开发与产能扩张并举，24 年毛利率 40.41%同比+1.16pct，25 年有望延续增长动能 [5] - 金属软磁粉末新基地建成，高端市场突破显著，24 年毛利率 51.82%，已开发高性能粉末并筹建新基地 [5][6] 各部分总结 基础数据 - 总股本 288 百万股，已上市流通股 230 百万股，总市值 11.7 十亿元，流通市值 9.3 十亿元，每股净资产 9.3，ROE（TTM）14.0，资产负债率 22.1%，主要股东为深圳市摩码新材料投资有限，持股比例 22.63% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为-18%、-17%、-1%，相对表现分别为-14%、-12%、-8% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1159|1663|2112|2661|3326| |同比增长|9%|44%|27%|26%|25%| |营业利润(百万元)|295|423|540|644|763| |同比增长|35%|43%|28%|19%|18%| |归母净利润(百万元)|256|376|480|573|679| |同比增长|32%|47%|28%|19%|18%| |每股收益(元)|0.89|1.30|1.67|1.99|2.36| |PE|45.8|31.2|24.4|20.4|17.2| |PB|6.2|5.1|4.2|3.7|3.2| [7] 各产品财务拆分 |产品|2020|2021|2022|2023|2024| |----|----|----|----|----|----| |合金软磁粉芯收入(百万元)|481.2|702.2|1022.2|1026.3|1234.0| |合金软磁粉芯成本(百万元)|298.1|470.4|636.6|626.5|735.3| |合金软磁粉芯毛利(百万元)|183.1|231.8|385.5|399.8|498.7| |合金软磁粉芯毛利率(%)|38.1|33.0|37.7|39.0|40.4| |合金软磁粉收入(百万元)|10.5|13.5|20.2|27.1|39.9| |合金软磁粉成本(百万元)|2.7|4.1|/|12.5|19.3| |合金软磁粉毛利(百万元)|7.8|9.4|/|14.6|20.7| |合金软磁粉毛利率(%)|74.5|69.8|/|53.8|51.8| |磁性电感元件收入(百万元)|1.9|6.0|20.3|102.7|386.0| |磁性电感元件成本(百万元)|1.3|4.8|/|59.4|/| |磁性电感元件毛利(百万元)|0.6|1.2|/|43.4|/| |磁性电感元件毛利率(%)|29.9|19.8|/|42.2|/| |其他收入(百万元)|3.3|4.2|3.0|2.4|3.3| |其他成本(百万元)|1.3|0.9|/|1.3|1.8| |其他毛利(百万元)|2.0|3.3|/|1.1|1.5| |其他毛利率(%)|/|/|/|46.8|45.9| [8] 分季度利润简表 |季度|2023Q4|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1| |----|----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|304.4|335.1|461.0|430.7|436.1|383.3| |营业总成本(百万元)|245.2|250.9|322.7|311.1|354.0|297.7| |营业利润(百万元)|66.9|71.5|113.7|101.2|89.2|73.7| |利润总额(百万元)|66.6|71.4|113.2|100.3|88.7|73.4| |净利润(百万元)|68.3|85.4|134.1|119.5|83.9|87.3| |归属母公司股东的净利润(百万元)|66.1|84.9|134.0|118.8|82.6|87.6| |扣非后归属母公司股东的净利润(百万元)|58.7|67.9|111.8|100.8|86.2|72.1| |销售毛利率(%)|39.6|37.9|42.3|40.9|40.8|37.6| |销售净利率(%)|21.9|21.3|24.5|23.2|20.3|19.1| [9] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1193|1413|1761|2229|2772| |现金|231|144|159|215|258| |交易性投资|53|41|41|41|41| |应收票据|136|205|260|328|410| |应收款项|403|610|774|975|1219| |其它应收款|5|5|7|8|10| |存货|218|191|245|314|399| |其他|148|217|275|347|434| |非流动资产|1318|1667|1892|2091|2269| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|715|979|1214|1423|1608| |无形资产商誉|47|61|55|50|45| |其他|556|627|622|619|616| |资产总计|2512|3080|3653|4320|5040| |流动负债|274|271|395|636|853| |短期借款|55|21|146|346|513| |应付账款|131|111|143|183|232| |预收账款|0|0|0|0|1| |其他|87|139|106|107|107| |长期负债|331|488|488|488|488| |长期借款|94|80|80|80|80| |其他|237|408|408|408|408| |负债合计|604|759|884|1124|1341| |股本|199|281|288|288|288| |资本公积金|809|799|819|819|819| |留存收益|894|1230|1654|2083|2590| |少数股东权益|6|10|8|5|1| |归属于母公司所有者权益|1901|2310|2761|3191|3698| |负债及权益合计|2512|3080|3653|4320|5040| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|161|112|291|348|407| |净利润|256|374|478|571|676| |折旧摊销|69|93|120|144|166| |财务费用|14|14|10|18|29| |投资收益|(2)|(0)|(14)|(14)|(14)| |营运资金变动|(169)|(357)|(302)|(371)|(450)| |其它|(6)|(10)|0|0|0| |投资活动现金流|(40)|(165)|(330)|(330)|(330)| |资本支出|(178)|(179)|(344)|(344)|(344)| |其他投资|138|14|14|14|14| |筹资活动现金流|(79)|13|53|38|(34)| |借款变动|(122)|(159)|92|200|167| |普通股增加|89|83|7|0|0| |资本公积增加|(50)|(9)|20|0|0| |股利分配|(22)|(40)|(56)|(144)|(172)| |其他|26|139|(10)|(18)|(29)| |现金净增加额|43|(40)|14|56|43| [13] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|1159|1663|2112|2661|3326| |营业成本|700|986|1267|1623|2062| |营业税金及附加|10|15|19|25|31| |营业费用|21|27|34|43|53| |管理费用|68|84|107|134|168| |研发费用|75|117|149|187|234| |财务费用|14|10|10|18|29| |资产减值损失|2|(15)|0|0|0| |公允价值变动收益|0|1|1|1|1| |其他收益|19|12|12|12|12| |投资收益|2|0|0|0|0| |营业利润|295|423|540|644|763| |营业外收入|0|1|1|1|1| |营业外支出|5|4|4|4|4| |利润总额|291|420|537|642|760| |所得税|35|47|60|71|84| |少数股东损益|(0)|(2)|(2)|(3)|(4)| |归属于母公司净利润|256|376|480|573|679| [14] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率-营业总收入|9%|44%|27%|26%|25%| |年成长率-营业利润|35%|43%|28%|19%|18%| |年成长率-归母净利润|32%|47%|28%|19%|18%| |获利能力-毛利率|39.6%|40.7%|40.0%|39.0%|38.0%| |获利能力-净利率|22.1%|22.6%|22.7%|21.6%|20.4%| |获利能力-ROE|14.5%|17.8%|18.9%|19.3%|19.7%| |获利能力-ROIC|14.0%|17.0%|17.9%|17.8%|17.8%| |偿债能力-资产负债率|24.1%|24.7%|24.2%|26.0%|26.6%| |偿债能力-净负债比率|6.4%|4.4%|6.2%|9.9%|11.8%| |偿债能力-流动比率|4.4|5.2|4.5|3.5|3.2| |偿债能力-速动比率|3.6|4.5|3.8|3.0|2.8| |营运能力-总资产周转率|0.5|0.6|0.6|0.7|0.7| |营运能力-存货周转率|3.9|4.8|5.8|5.8|5.8| |营运能力-应收账款周转率|2.2|2.5|2.3|2.3|2.3| |营运能力-应付账款周转率|4.8|8.1|10.0|10.0|9.9| |每股资料-EPS(元)|0.89|1.30|1.67|1.99|2.36| |每股资料-每股经营净现金(元)|0.56|0.39|1.01|1.21|1.41| |每股资料-每股净资产(元)|6.59|8.01|9.57|11.06|12.82| |每股资料-每股股利(元)|0.14|0.20|0.50|0.60|0.71| |估值比率-PE|45.8|31.2|24.4|20.4|17.2| |估值比率-PB|6.2|5.1|4.2

根据市场公开信息及4月24日披露的机构调研信息，知名私募明汯投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）铂科新材 （上海明汯投资管理有限公司参与公司特定对象调研&分析师会议&路演活动） 个股亮点：公司目前已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并已 实现小批量生产和交付，正在加快批量交付。；公司的磁粉芯产品主要用于光伏发电、新能源汽车及充 电桩、数据中心（UPS、服务器电源）、储能、通讯电源、变频空调、电能质量整治（有源电力滤波器 APF）、轨道交通等领域 机构简介： 上海明汯投资管理有限公司注册资本金1000万元，2014年成立于上海市虹口区对冲基金产业园，由在华 尔街对冲基金有着长期实践经验和稳定投资业绩的裘慧明博士所创建，已取得中国证券基金业协会批准 的私募证券投资基金管理人资格（编号：P1004150）和观察会员资格。公司专注于量化投资领域，借 助强大的数据挖掘、统计分析和软件开发能力，构建了面向多市场、多品种、多策略的程序化交易系统 和资产管理平台（涵盖策略测试、策略配置、风险评估等），取得了稳健的业绩记录。并拥有量化选 股、CTA、套利等多样化策略的优秀策略 ...

公司经营情况 - 2024 年全年，公司实现营业收入 16.63 亿元，同比增长 43.54%，归属于上市公司股东的净利润 3.76 亿元，同比增长 46.90% [1][2] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 3.83 亿元，同比增长 14.40%；归属于上市公司股东的净利润 7376 万元，同比增长 3.13% [2] 公司发展战略 - 以研发为导向，技术升级迭代为牵引，为客户持续创造价值；努力实现公司业绩长期持续的增长；经营层面坚持高效率低成本运营，为股东创造长期回报 [1] - 着力打造金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三条增长曲线 [1] 2025 年经营计划 研发方面 - 加大研发投入，以粉末为核心提升金属软磁粉末性能，深入了解下游应用场景，以市场需求为导向优化和提供新产品；推动新工艺技术研发，组建自动化设备开发团队，搭建全自动化生产线 [3] 营销方面 - 延续“强终端，调结构”营销策略，增强与终端用户连接，深挖终端用户价值，提升客户满意度；加大新产品推广力度，拓展高附加值产品市场份额，提高盈利能力 [4] 产能扩张方面 - 2025 年 2 月完成 2024 年度以简易程序向特定对象发行股票，3 亿元募集资金用于新型高端一体成型电感项目建设，升级生产基地，保障现有产品性能优化、产能扩容和交付能力，开发新型一体成型电感产品，抓住发展机遇，进军多领域 [4][5] - 2024 年启动泰国高端金属软磁材料及磁元件生产基地项目，截至目前完成关键筹备工作，2025 年加快建设进度，推动产能落地 [6] 问答环节要点 销售占比 - 2024 年，金属软磁粉芯板块销售占比为 74%左右，粉末销售占比在 2% - 3%，电感元件占比在 23% - 24%；光伏领域收入占比下降，其他领域收入分配更均衡 [7][8] - 2025 年 Q1，光伏领域占比继续下降，其他领域占比上升，公司整体收入稳定增长且分布更均衡 [8] 业绩增速与毛利率 - 2025 年 Q1 业绩增长放缓，原因一是研发投入加大，2024 年研发投入大幅增长 56%左右，2025 年一季度同比增长 80%左右；二是新客户开拓及市场需求变化；研发投入用于芯片电感研发，新产能扩建项目 2025 年底完工 [8] - 一季度毛利率环比下降因春节放假影响稼动率，二季度起毛利预计相对稳定，受产品结构影响 [8] 研发费用率 - 去年研发费用占营业收入 7%左右，今年预计更高 [9] 产能情况 - 金属软磁粉产能：2024 年启动筹建年产能 6000 吨的现代化粉体生产基地，首期工程 2024 年建成新增产能 2000 吨，全部工程 2025 年竣工实现 6000 吨/年产能，新增水雾化粉末生产线 [9] - 电感元件产能：今年在惠东工厂增加设备，年内有新产能释放；“新型高端一体成型电感建设项目”若满产，预计产值可翻倍 [9] 产品区别 - 模组电感与分立电感供电方式和复杂程度不同，模组电感将 DRMOS、电感等元器件封装在一起垂直堆叠，设计和制造更复杂，价值量更高 [9] 贸易影响 - 公司目前海外销售收入占比 2%左右，未直接销售到美国，生产情况暂不受直接冲击，但中美贸易关系有不确定性，公司持续关注中长期影响，泰国生产基地建设是应对策略，会动态调整产能投放节奏 [10] 泰国投资 - 公司在泰国投资规模不大，用于配合产业链发展规划和锻炼海外作战能力，按既定节奏推进项目，提升组织能力实现国际化运作 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司为磁粉芯行业龙头企业，有望受益于下游新能源车、光伏以及AI等行业高景气度，独家研发的芯片电感快速放量，金属软磁粉末产能将释放，新成长曲线打开 [6] - 公司构建的三条增长曲线模型日趋成熟，软磁粉芯业务成长可期，芯片电感业务进入快速发展通道，金属软磁粉末产能进一步释放 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收16.63亿元，同比+43.54%，归母净利润3.76亿元，同比+46.90%，扣非归母净利润3.67亿元，同比+53.32%；2024Q4营收4.36亿元，同比+43.28%，环比+1.25%，归母净利润0.89亿元，同比+33.38%，环比-11.87%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+46.90%，环比-14.51%；2025Q1营收3.83亿元，同比+14.40%，环比-12.11%，归母净利润0.74亿元，同比+3.13%，环比-17.34%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+6.20%，环比-16.38% [3] 业务情况 - 金属软磁粉芯2024年营收12.34亿元，同比+46.90%，销售3.93万吨，同比+27.85%，受益于AI产业、新能源汽车及充电桩、光伏及储能等领域需求增长 [4] - 芯片电感2024年营收约3.86亿元，同比+275.76%，与现有客户深化合作，新增进入多家知名半导体厂商供应商名录及更多应用领域，交付大量样品，扩充产能为供货做准备 [4] - 金属软磁粉末2024年营收3994万元，同比+47.31%，得益于新兴应用领域需求及公司自身成效，筹建的粉体工厂逐步释放产能，全部工程计划2025年竣工，最终产能6000吨/年 [4] 盈利情况 - 2024年公司综合毛利率为40.70%，同比+1.09pct；2024Q4综合毛利率为40.87%，同比+1.18pct，环比-0.06pct；2025Q1综合毛利率为37.68%，同比-0.23pct，环比-3.19pct，主要系春节假期稼动率下行阶段性拖累 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润分别为4.96/6.27/7.71亿元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为24/19/15倍 [6] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,663|2,135|2,566|3,080| |增长率（%）|43.5|28.4|20.2|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|376|496|627|771| |增长率（%）|46.9|32.0|26.4|23.0| |每股收益（元）|1.30|1.72|2.17|2.67| |PE|32|24|19|15| |PB|5.2|3.9|3.3|2.8| [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司为磁粉芯行业龙头企业，有望受益于下游新能源车、光伏以及AI等行业高景气度，独家研发的芯片电感快速放量，金属软磁粉末产能将释放，新成长曲线打开 [6] - 公司软磁粉芯业务成长可期，芯片电感业务进入快速发展通道，积极扩充产能，增长潜力强劲，还积极研发高性能金属软磁粉末产品，三条增长曲线模型构建日趋成熟 [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收16.63亿元，同比+43.54%，归母净利润3.76亿元，同比+46.90%，扣非归母净利润为3.67亿元，同比+53.32% [3] - 2024Q4公司实现营收4.36亿元，同比+43.28%，环比+1.25%，归母净利润0.89亿元，同比+33.38%，环比-11.87%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+46.90%，环比-14.51% [3] - 2025Q1公司实现营收3.83亿元，同比+14.40%，环比-12.11%，归母净利润0.74亿元，同比+3.13%，环比-17.34%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+6.20%，环比-16.38% [3] 各业务营收情况 - 金属软磁粉芯2024年实现营收12.34亿元，同比+46.90%，销售3.93万吨，同比+27.85%，受益于AI产业、新能源汽车及充电桩、光伏及储能等领域需求增长 [4] - 芯片电感2024年实现营收约3.86亿元，同比+275.76%，与现有客户深化合作，新增进入多家知名半导体厂商供应商名录及更多应用领域，交付大量样品，扩充产能 [4] - 金属软磁粉末2024年实现营收3994万元，同比+47.31%，得益于新兴应用领域需求旺盛和公司自身成效，筹建的粉体工厂逐步释放产能，全部工程计划2025年竣工，最终产能6000吨/年 [4] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率为40.70%，同比+1.09pct；2024Q4综合毛利率为40.87%，同比+1.18pct，环比-0.06pct；2025Q1综合毛利率为37.68%，同比-0.23pct，环比-3.19pct，主要系春节假期稼动率下行阶段性拖累 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,663|2,135|2,566|3,080| |增长率（%）|43.5|28.4|20.2|20.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|376|496|627|771| |增长率（%）|46.9|32.0|26.4|23.0| |每股收益（元）|1.30|1.72|2.17|2.67| |PE|32|24|19|15| |PB|5.2|3.9|3.3|2.8|[7]

纪要涉及的公司 铂科新材 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年整体营收 16.6 亿元，同比增长 43.5%；净利润 3.75 亿元，同比增长 46.9%；第四季度营收 4.36 亿元，净利润 8900 万元[2] - 2025 年一季度营收近 8000 万元，分立电感贡献超 60%，光伏收入占比降至 41%，新能源车、充电桩及 UPS 占比提升，收入结构趋于均衡[1] - 2025 年整体目标增长 20%，光储业务预计增长 15%，UPS、新能源车及充电桩增速预计超 20%，海外客户预期新能源车充电桩业务将大量出货[1] 2. **研发投入** - 2024 年研发投入大幅提升超 60%至 1.1 亿元，70%左右用于芯片电感，计划 2025 年底完成新厂房设备安装调试，2026 年大幅投放产能[1][4] - 2025 年一季度研发费用同比增至 3100 万元，全年研发费用率预计高于去年 7%[1] 3. **产品领域发展** - 2024 年粉末冶金同比增长率为 20%；UPS 领域因 AI 数据中心市场增长超 35%；新能源车及充电桩增长近 30%；光伏增长 15%；模组电感交货减少，分立式电感收入基本持平，销售收入达 3.6 亿元；瓷粉、粉末基数小但实现 50%增长，预计 2025 年增速更高[6] - 2025 年粉末销售预计提升 80%，得益于去年三季度投产的新生产线，水雾化粉末成本较低，将成为未来市场重要支撑[1] 4. **财务状况** - 经营现金流有所改善，2024 年第四季度略有下降，2025 年一季度票据到期后现金流明显上升[7] - 加大研发投入影响净利润表现，一季度净利润环比下降但同比上升[1][7] 5. **产能扩张** - 2024 年投放新产能，包括气雾化工艺生产和水雾化大批量生产，采用 500 公斤大型炉子进行水雾化生产[12] - 目前投放 6000 吨产能，今年计划达到 2.5 万吨产出，惠东原有 3.5 - 4 万吨产能，合计可释放 7 万吨产能，预期粉末冶金技术销售额达 4.8 - 5 万吨，实现约 20%增长[13] 6. **客户拓展** - 积极拓展新客户，如德州仪器（TI）、台达等，已实现送样和小批量生产，主要集中在 SX 芯片领域，但产能尚未完全释放[1] - 2025 年 Q1 主要交付分立电感，交货量与 2024 年持平，收入增长稳定；模组电感交货量减少，因客户开发新产品[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品销售占比**：2024 年粉芯和粉末占比约 2% - 3%，电感元件占比约 23% - 24%；光储在磁性材料领域占比 45%，空调约 4% - 5%，UPS 约 8%，新能源车及充电桩约 14%，其他电源电器等占比约 10%[2] 2. **电子元器件出货量**：2024 年电子元器件出货量为 3.9 万吨，仅包括合金软磁粉芯部分，不包含芯片电感[14] 3. **终端收入及毛利率**：2024 年光储销售收入 7.5 亿元，占 45%，毛利率 32%左右；变频空调 7000 万元，占比约 4%，毛利率接近 30%；UPS 收入超 1.1 亿元，占比约 8%，毛利率超 40%；新能源车充电桩突破 2 亿元，占比 14%，毛利率超 40%；其他品类综合毛利率 40%以上[15] 4. **芯片电感业务**：2023 - 2024 年主要依赖两个大客户，受 AI 影响，更多功率半导体客户进入该领域，新客户集中在 SX 芯片领域，2025 年 1 月已有送样和小批量交付，但产能未完全释放[18] 5. **DDR 领域进展**：正在进行 DDR6 的研发设计阶段，已送样三次，验证周期长，今年方案仍处于验证阶段；还开发了低温共烧陶瓷（LTCC）玻璃粉[21] 6. **海外业务及基地建设**：国与国争端对公司直接影响较小，间接影响存在；泰国投资规模第一期约 3000 万元，满足海外直接交付要求，提升国际化作战能力[25] 7. **分立器件和模组结构收入**：2025 年一季度主要以单颗分立电感为主，产品种类增多；单颗分立器件价格因设计方案变化，小型 2 元左右，大型 3 元左右；新品综合毛利率保持在 50%以上，一季度偏低受春节影响，二季度开始回升[26][27][28] 8. **新模组验证**：主要与 TI、ADI 等公司合作，未穿透至终端客户，AI PC 等项目处于早期阶段，未达小批量生产[33] 9. **光伏储能系统**：储能部分在光伏储能系统中销售收入占比约 10%[38] 10. **2025 年营收和利润目标**：金属粉末和合金粉末预计增长 20%左右，依赖国内市场；粉末产能预计增长率 70%以上；电感元件受中美关系影响，无法预测具体增长情况[40]