博汇股份调研纪要 - 公司针对业绩下滑采取多项措施包括加快全球寻源 提升产品品质 开拓国际市场以保持可持续发展 [1] - 公司开展商品期货套期保值业务以降低商品价格波动风险 [1] - 计划向国资定增73,644,312股 协转股票后国资持股约33.13% 发行需深交所审核及证监会注册 [1] - 设立全资子公司无锡极致液冷科技有限公司涉足液冷产业 优化业务结构 带来新增长潜力 [1] 凯丰投资机构背景 - 公司为全球大宗商品 债券 权益类资产及衍生品的宏观对冲基金管理公司 [2] - 中国基金业协会及期货业协会会员 具备私募基金管理人资格 多只阳光化基金业绩规模居行业前列 [2] - 投研团队50余人 覆盖国内外期货市场主要品种 通过产业链调研及量化手段辅助交易决策 [2] - 2016年计划加强与实体企业合作 提供产业咨询 合作套保 产业基金等产业链综合解决方案 [2] 行业动态 - 私募机构调研上市公司时重点关注业务转型(如液冷产业布局)及资本运作(国资定增)等战略动向 [1][2] - 宏观对冲基金通过产业基本面研究(如大宗商品套保需求)与实体企业形成深度协同 [2]

公司发展举措 - 供应端加快全球寻源，巩固采购渠道，利用AI大模型提高采购性价比，升级物流一体化建设增效降本 [2] - 研发端致力于特种油及化工新材料技术研发创新，提升拳头产品品质和附加值，如变压器油应用领域拓展 [2] - 营销端打通加工贸易业务模式，开拓国际市场，抢占国际船燃加注市场先机，是民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 [2][3] - 通过工艺优化提升产品质量稳定性，提高产能利用率和附加值，强化管理降本增效，在无锡设立全资子公司开辟液冷新业务方向 [3] 套期保值业务 - 开展商品期货套期保值业务，交易场所为经监管机构批准的期货交易所等金融机构，交易品种包括布伦特原油、燃料油等期货及期权合约，以自有资金操作 [3] - 建立管理制度和客户信用管理体系，设立专业团队监控运作，严守套保原则保障合规、稳健、高效运行 [3] 定向增发情况 - 计划向国资定向增发最高73,644,312股股份，结合协议转让，国资将持有105,714,850股股份，约占公司股份的33.13%（以审批数据为准） [3] 特定对象发行进度 - 向特定对象发行股票尚需深圳证券交易所审核通过及中国证监会同意注册，会及时履行信息披露义务 [3] 液冷产业布局 - 使用自有资金500万元设立全资子公司无锡极致液冷科技有限公司，已完成工商注册登记，员工招聘和团队组建正在进行中 [3][4] - 子公司业务方向是提供IDC、AIDC智算中心液冷管理系统整体解决方案，产品包括GPU算力服务器液冷系统等 [4] - 有助于优化业务结构，拓宽业务布局，发挥协同效应，实现优势互补，带来新增长潜力 [4]

分组1：新业务拓展 - 公司使用自有资金500万元设立全资子公司无锡极致液冷科技有限公司，业务主要提供IDC、AIDC智算中心液冷管理系统整体解决方案，产品包括GPU算力服务器液冷系统等 [2] - 设立该子公司有助于优化业务结构，拓宽业务布局，发挥协同效应，带来新增长潜力 [2] 分组2：高硫燃油业务 - 公司协同相关方，在政府支持下打通全国首单国产保税高硫燃油期货交割业务模式，响应国家能源自主战略，打破进口依赖 [3] - 公司可用于生产高硫燃料油的装置产能为40万吨/年，主要客户为国际船舶加注，可满负荷生产 [3] - 公司是民营炼厂阵营中唯一经营保税高硫燃料油的企业，生产基地位于宁波石化经济技术开发区，地缘优势显著 [3] 分组3：国资入驻影响 - 国资入驻有利于发挥国资平台在产业培育、升级方面的作用，促进公司稳健发展，加快产业转型 [4] 分组4：经营能力提升 - 公司从产、供、销各维度重塑竞争优势，包括稳固采购渠道、提升产能利用率、调整经营模式、开发产品应用领域、提升产品质量等 [5] 分组5：可转债资金用途 - 经审议通过，公司将原计划用于“环保芳烃油产品升级及轻烃综合利用项目”的剩余募集资金永久补充流动资金、偿还银行贷款 [6]

股东大会信息 - 公司于2025年5月28日刊登股东大会通知公告，距召开日期达15日[4] - 本次股东大会现场会议于2025年6月12日15:00召开[5] 参会股东情况 - 出席股东大会的股东及代理人共60人，代表股份114,994,012股，占比48.1848%[6] - 出席现场会议8人，代表股份103,317,633股，占比43.2922%[6] - 参加网络投票52人，代表股份11,676,379股，占比4.8926%[7] 议案表决情况 - 《关于选举第四届董事会非独立董事的议案》：同意114,965,012股，占比99.9748%[11] - 《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》：同意114,963,647股，占比99.9736%[11] - 《关于未弥补亏损达实收股本总额三分之一的议案》：同意114,963,647股，占比99.9736%[11]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东60人，代表有表决权股份114,994,012股，占比48.1848％[6] - 现场出席股东8人，代表有表决权股份103,317,633股，占比43.2922％[6] - 网络投票股东52人，代表有表决权股份11,676,379股，占比4.8926％[6] - 出席会议中小股东56人，代表有表决权股份14,192,320股，占比5.9469％[6] 议案表决情况 - 《关于选举第四届董事会非独立董事的议案》总表决同意114,965,012股，占比99.9748％[8] - 《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》总表决同意114,963,647股，占比99.9736％[10] - 《关于未弥补亏损达实收股本总额三分之一的议案》总表决同意114,963,647股，占比99.9736％[11] - 《关于选举第四届董事会非独立董事的议案》中小股东表决同意14,163,320股，占比99.7957％[9] - 《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》中小股东表决同意14,161,955股，占比99.7860％[10] - 《关于未弥补亏损达实收股本总额三分之一的议案》中小股东表决同意14,161,955股，占比99.7860％[11]

公司投资布局 - 公司使用自有资金500万元人民币设立全资子公司无锡极致液冷科技有限公司[1] - 子公司注册资本500万元人民币 法定代表人为王国华 成立于2025年6月6日[1] - 子公司注册地址位于无锡市惠山区洛社镇人民南路40号[1] 业务范围 - 子公司经营范围涵盖技术服务和技术开发等业务[1] - 同时涉及网络设备制造和通信设备制造领域[1] - 公司持有子公司100%股权[1] 战略意义 - 设立子公司有助于优化公司业务结构并拓宽业务布局[1] - 实现业务间优势互补并带来新的增长潜力[1] - 持续强化公司核心竞争优势并确保战略目标实现[1]

市场扩张和并购 - 公司用500万自有资金于2025年6月6日设无锡极致液冷科技全资子公司[2] - 公司持有该子公司100%股权[3] 其他新策略 - 子公司业务为提供IDC、AIDC智算中心液冷管理方案[4] - 设子公司可优化业务、发挥协同等，也面临风险[4][5] - 公司将构建机制，关注业务并披露信息[5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司因税收政策变化导致盈利受重创，此前盈利依赖税收优惠，产品竞争力不足，公司采取减产、停产、产品升级等措施仍未能摆脱困境，最终控股权变更由无锡国资接盘 [19][27][3] 分组1：无锡国资接盘情况 - 2025年2月博汇股份披露控股权变更公告，接盘方为无锡国资背景的原鑫曦望，实控人将变为无锡市国资委 [3] - 控股权变更分转让、定增、弃权三个阶段，第一阶段已完成，目前处于第二阶段，原老板将手握2.63亿退场 [4][7] - 无锡2025年初发布行动方案，计划三年内实现超600亿并购重组交易总规模，短时间内已接手两家化工类上市民企 [8][9] 分组2：公司业绩情况 - 2013 - 2022年公司收入与利润数十倍暴增，2022年营收和利润达峰值，分别为29.7亿、1.52亿 [11][12] - 2023年营收同比小幅下跌6.32%至27.8亿，2023 - 2024年连续大额亏损5.1亿，此前十年累计盈利6.5亿 [15] 分组3：亏损原因分析 - 2023年税收政策变化，主营产品重芳烃开始征消费税，每吨倒亏1800元，此前盈利依赖税收优惠 [19][21][27] - 同业厂商产品价格高、成本低，博汇股份产品竞争力不足 [23][25][26] - 减产、停产导致资产减值损失，2023 - 2024年每年计提近亿，此前每年不超200万 [30][31] 分组4：公司应对措施 - 2023年开始减少产能，2024年6月停产芳烃系列产品，后又复产 [29][34] - 2023年6月改造生产线升级产品为重芳烃衍生品，2023下半年至2024年一季度卖出22.5万吨 [37][40] 分组5：税务拉扯情况 - 2023年11月税务机关提示公司重芳烃衍生品未足额缴税风险，博汇股份未披露 [44][45][46] - 2024年3月税务要求重芳烃衍生品按重芳烃缴纳消费税近5亿，8月公司公告安排缴税 [46][47]

子公司情况 - 宁波博实注册资本500万元，公司持股100%[4] - 宁波博承注册资本704万元，公司间接持68.75%份额[5] 注销事项 - 两子公司完成工商注销登记[3] - 注销后合并报表范围变化，不影响业务盈利[6]

项目终止 - 2025年1月20日董事会、2月5日股东大会审议通过终止投资合作协议[2] - 终止在青峙化工新材料产业园投资建设项目[2] - 3月签土地收回协议，4月收回出让款[3] 合资公司注销 - 博盈新材料工商注销登记手续办理完毕[3] - 博盈新材料注册资本5亿元[4] - 公司持有博盈新材料75%股权[4] 财务数据 - 2024年末博盈新材料资产总计29004.60万元[5] - 2024年末博盈新材料负债总计237.57万元[5] - 2024年末博盈新材料所有者权益28767.03万元[5] - 2024年度博盈新材料净利润 - 1232.97万元[5]