公司基本情况与主营业务 - 公司创建于2005年，主营业务为绿色化工，专注于燃料油深加工，生产环保芳烃油、燃料油等产品，应用于日化、纺织、精密机械、国际船舶加注等领域 [2] - 生产基地位于宁波石化经济技术开发区，贴近华东、江浙沪等主力消费市场，海运码头资源丰富，产业链配套齐全 [2] - 公司通过工艺优化和开发新应用场景提升产品附加值，并积极拓展多元化及高端市场，同时引入国资，在无锡设立全资子公司以开辟液冷算力新业务 [2][3] 近期运营成果与财务表现 - 完成了原料适应性改造，实现了原料品质稳定并释放了产能，例如保税高硫燃料油产能可达百万吨 [3] - 2025年环保芳烃油装置实现稳产高产，变压器油、基础油、白油等产品产销量均有所提升 [3] - 2025年度预计实现营业收入27.3亿至29.2亿元人民币，同比增长19.76%至28.10% [3] - 2025年度预计归属于上市公司股东的净利润同比增长77.19%至84.36%，亏损大幅收窄，经营基本面稳步向好 [3] - 2026年第一季度整体业绩向好，具体数据将于4月23日与2025年年报同时发布 [3] 市场策略与风险管理 - 国内业务与中石油、中石化等头部企业保持良好的业务合作，国际加贸业务稳定开展 [3] - 公司坚持稳健的库存管理策略，当前原料库存可确保约两个月的生产用量，原料采购业务正常，不存在因原料不足导致减产的情况 [3] - 面对近期原料价格波动，公司产品价格随市场行情同趋势波动，相关工作稳步推进以积极应对风险 [3] 新业务布局与资本运作 - 基于国家算力需求爆发及产品应用领域的契合度，公司于2025年下半年成立全资子公司“无锡极致液冷”，布局算力液冷产业，购置服务器开展智算服务，将其作为前瞻性方向进行技术积累与资源整合 [4] - 公司2025年度向特定对象发行股票事宜已完成深交所第一轮审核问询函的回复工作，相关事项正在进行中 [4]

长缆科技电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 2025年公司收入增长14%，盈利增长78% [3] * 2025年业绩增长包含约9,500万至1亿元的股权激励未完成导致的业绩转回 若剔除此项，业绩实际呈现下降趋势 [3] * 2025年整体费用有所增长 剔除员工持股激励费用冲回的影响 主要原因包括子公司双江于2025年5月开始并表导致同比期间差异 以及营销渠道和模式改革导致费用上升 [15] * 预计2026年整体费用率将会下降 根据财务规划和预算 2026年固定费用将不上涨 同时销售模式和相关开支将逐步收紧 [15][16] * 公司终止了2025年发布的定增方案 主要原因在于目前并不缺乏资金 预计2026年资金状况将有大幅改善 [23] 二、 核心业务：电缆附件 1. 市场地位与竞争格局 * 公司是电缆附件行业龙头 [4] * 在城市电网市场 根据国家电网2025年招投标数据 公司220kV产品的中标率排名第一 35kV至110kV产品的中标率同样排名第一 [4] * 在区域联采(35kV以下等级)方面 2025年公司中标率排名第五 随着招投标规则调整 预计排位和中标量将会提升 [4] * 在海上风电市场 公司是唯一进入该市场的内资品牌 特别是在柔性直流和沿海大型项目中 是为数不多能与国外品牌直接竞争的企业 [4] * 2025年 公司与中广核签订了9,700万元的合同 标志着正式以集中采购模式进入了五大六小发电集团的供应体系 [4] * 在光伏和陆上风电市场 公司的供货量、产品质量和稳定性位居行业前列 [4] 2. 产品毛利率变化与原因 * 2025年 不同产品毛利率均有一定程度的下降 [3] * 核心产品220kV电缆附件的毛利率下降 主要原因是2025年国家电网主网施工进度受影响 导致公司在国家电网的发货量未形成 而国家电网的产品价格通常高于其他市场 因此产品结构中其收入占比下降影响了整体毛利 [3] * 66kV至110kV产品的毛利率基本维持均衡 该市场竞争已较为充分 [3] * 1-35kV产品的毛利率有所下降 与2025年国家电网的联采模式及省网、配网的销售模式变化有关 但价格自2025年第四季度起已有所回升 [3] 3. 高端产品进展与毛利率 * 500kV高端产品2025年销售额达5-6千万元 [2][6] * 预计2026年500kV产品将进一步扩大规模化销售 [6] * 500kV产品的毛利率可达到70%至80% [2][6] * 目前国内市场主流的500kV柔性直流电缆附件项目均采用公司的产品 [7] * 2025年已开始供货的500kV项目包括5G工程、东山岛项目、以及与中天科技、亨通光电、东方电缆等配套的项目 首次合同的总体规模已超过四五千万元 [8] 4. 市场需求与应对策略 * 从国家电网第一批招投标情况来看 220kV和110kV产品的需求量并未放量 放量的主要是国家电网体系外的区域市场 [6] * 尽管国家电网体系内的产品价格有上涨趋势 但成本端 石油化工材料和铜等金属材料价格均在上涨 [6] * 对于110kV及以下电压等级的传统产品 毛利率预计会受到挤压 [6] * 应对策略主要是向更高电压等级的产品进行突破 通过推广高毛利产品 维持并修复公司整体的毛利率水平 [6] 三、 变压器油业务 1. 经营表现与驱动因素 * 2025年变压器油业务的毛利率维持不变 [3] * 2025年变压器油业务收入实现了超过50%的增长 [9] * 2024年变压器油销售额为5亿元 2025年的目标是5.5亿元 增长率为10% [9] * 业务增长受益于变压器市场需求的增长 销量和收入呈现持续上涨态势 [3] * 植物绝缘油对矿物油的替代趋势已开始显现 [3] 2. 客户与出货规划 * 主要客户是大型国有变压器厂和上市公司 如明阳电器、吴江变压器、江特电机以及河南新宇等 [9] * 2026年变压器油的总出货量目标为8万吨以上 力争达到10万吨 [10] * 其中 植物油预计出货4,000至8,000吨 [2][10] * 2025年植物油的实际出货量为1,000多吨 不到2000吨 [10] 3. 毛利率与产品结构 * 2025年 矿物油的毛利率在15%至18%之间 植物油的毛利率在30%至40%之间 [13] * 预计矿物油的毛利率将趋于稳定 [12] * 植物油的毛利率则有望提升 替代进程越快 毛利率提升也越快 [12] * 总体判断 变压器油业务的毛利率将呈现稳中有升的态势 [12] 4. 海外业务 * 公司已有变压器油出口业务 但目前金额不大 直接出口额约在2000万元左右 [11] * 当前主要的海外业务模式是与国内变压器厂配套 随其产品一同出口 [11] 四、 海外业务发展战略 1. 业绩目标与模式 * 2026年直接与间接出口业务合计营收目标为1亿元人民币 [19] * 2024年财报披露的直接出口销售额约为2000万元 但考虑到通过借船出海和电子厂配套等间接方式 实际出口额约在六七千万元左右 增长率持续保持在50%以上 [4] * 未来的海外拓展计划采取产能输出的模式 在海外建厂 [4] 2. 市场策略与布局 * 未来的产业布局将聚焦欧美市场 而非东南亚等地区 [17] * 在欧美市场主攻高压与超高压产品 在新兴市场着力于中低压产品 [17] * 计划在欧美市场建立生产基地 初步选择可能是在德国与当地厂商合作 相关实质性商业谈判将在2026年4月进行 [2][17] 3. 盈利能力 * 海外市场的毛利率显著高于国内 [20] * 对于直接出口海外的产品 毛利率通常比国内高出20%至30% [2][20] * 海外业务的整体利润率更高 在原材料价格保持相对稳定的前提下 海外业务的净利润率预计不低于12%至15% [21] 五、 新兴领域与研发 * 公司在液冷等新兴领域进行研发 本部基于硅油 子公司双江基于矿物油背景 [15] * 在储能液冷领域 除氟化液路线外 公司在碳氢路线、合成酯路线和有机硅路线上均有立项研究 [15] * 当前产品出货仍停留在初步送样和检验验证阶段 尚未形成实质性的销售量 [15] 六、 内部管理与运营改进 * 公司自2025年开始 着重打造六项优势 包括研发优势、营销渠道优势、制造优势等 [5] * 通过淘汰落后产能、更新设备 使产品质量更稳定、成本更具竞争力 [5] * 调整营销策略 使其更加灵活 [5] * 将原有的19家子公司注销了10家 从经销商模式转向子公司模式 再转向分公司模式 [15] 七、 成本与原材料风险 * 2025年下半年以来铜价上涨 会对2026年第一季度的成本端产生影响 [22] * 产品交付周期(约6至7个月)与原材料采购周期(约2到3个月)存在时间差 在原材料价格上涨时成本会受到影响 [22] * 若公司产品的销售量能够实现增长 鉴于产品本身较高的毛利率 销量的提升可以在很大程度上抵消原材料价格上涨带来的负面影响 [22] 八、 2026年发展预期 * 基于行业向好的基本面政策、在手合同情况以及市场发展趋势 预计2026年将有较好的业绩表现 [3] * 从2026年第一、二月份的情况看 尽管是电网采购的传统淡季 但除国家电网招标尚未开始外 其他市场的招投标增长、公司中标率及中标金额均有大幅上升 超出了预期 [3] * 预计2026年第一季度将延续增长趋势 [3] * 在发电集团这一细分市场 2026年业务预期将实现30%的增长 [2][8]

经营业绩与财务表现 - 2025年度预计实现营业收入27.3亿至29.2亿元，同比增长19.76%至28.10% [2] - 2025年度预计归属于上市公司股东的净利润同比增长77.19%至84.36%，亏损大幅收窄 [2] - 公司已形成基本稳健的经营模式，经营基本面正在稳步向好 [2] 生产运营与业务进展 - 完成原料适应性改造，实现了原料品质稳定并释放了产能 [2] - 公司保税高硫燃料油产能可达百万吨 [2] - 环保芳烃油装置在2025年实现稳产高产，达开车以来最好水平 [2] - 变压器油、基础油、白油等产品产量和销量均有所提升 [2] - 国内业务与中石油、中石化等头部企业保持良好业务合作 [2] - 国际加贸业务稳定开展 [2] - 主要原料燃料油库存可确保两个月左右的生产用量，原料采购与产品价格随市场行情同趋势波动 [3] 新业务拓展与投资 - 因国家算力需求爆发，公司涉足算力液冷领域 [3] - 于2025年下半年成立全资子公司无锡极致液冷，并购置服务器等设备开展智算服务及相关业务 [3] - 液冷业务作为前瞻性方向，目前正有序开展，公司积极进行技术积累与资源整合 [3] - 2025年度向特定对象发行股票事宜已完成深交所第一轮审核问询函回复，相关工作正在进行中 [3] 信息披露与沟通 - 公司2025年年度报告将于2026年4月23日发布 [3] - 本次投资者关系活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

核心观点 - 公司2025年多项产品销售创历史新高，其背后是“研产销”一体化创新链条的高效运转，特别是市场与研发的双轮驱动机制，将市场需求精准转化为技术攻关方向，并将研发成果快速兑现为具有竞争力的产品和显著的经济效益，最终通过应用反馈形成价值闭环并强化品牌 [1][2][3][5] 市场表现与销售数据 - 2025年航煤产品销量达36.4万吨，创历史新高 [1] - 2025年变压器油产品销量达28.8万吨，创历史新高 [1] - 2025年新型号白油等11种新产品销量达8.55万吨，其中8种实现“当年开发、当年量产、当年见效” [1] - 2025年沥青产品销量与效益实现同步增长 [1] - 服务于特高压工程的换流变压器油全年销量增长72.16% [3] - 特种沥青销量创历史新高，其中水工沥青销量增长86.7% [3] 产品创新与研发成果 - 针对数据中心服务器、通讯服务器、储能及充电桩冷却设备四大应用领域，开发出4种介电冷却液系列产品，并成功应用于中石油加油站充电桩等场景 [3] - 通过对沥青聚集态结构和改性技术的深入研究，实现SBS改性沥青的稳定、连续生产，并于2025年成功应用于G30连霍高速改扩建等国家重大工程 [3] - 为满足国内涂料行业领军企业对消泡剂用白油的严苛要求，精准调整生产工艺，提供的化妆品级白油产品获得客户认可，客户采购量从初期小批量迅速增至每月稳定300吨 [2] - 公司与上述涂料企业于2025年11月签署合作框架协议，从供应链关系升级为在特种白油领域开展联合研发与深度协同的“创新共同体” [2] 市场导向的研发机制 - 公司强调市场需求是课题立项的“指南针”，而非闭门造车 [2] - 2025年国家消费税政策调整冲击橡胶增塑剂市场后，公司立即组建专项调研组深入华南核心终端客户调研，将客户对高性能替代原料的迫切需求及具体指标期望，转化为清晰的技术攻关路径 [2] - 制度要求研发人员必须深入市场、对接客户，使其不仅是科学家，更是理解商业逻辑的“解决方案提供者” [3] 客户合作与品牌价值 - 公司与青海省交通控股集团有限公司拥有28年累计320万吨沥青的合作基础，其沥青产品被客户评价为对青海高海拔、低温、大温差气候具有极佳适配性 [4] - 在中国电气装备集团供应链科技有限公司等特高压领域关键客户中获得良好反馈，确立了公司变压器油在行业内的标杆地位 [5] - 来自市场顶端的信任通过营销渠道反馈，进一步激励和指引研发向更高精尖方向迈进，形成“市场牵引研发、研发赋能市场、应用验证提升”的良性循环 [5] - 完整的“研产销”产品创新链是公司特色品牌价值最核心的“护城河” [3]

核心观点 - 克拉玛依市作为资源型城市，正在构建“一主多元”现代化产业体系，从依赖传统石油石化产业向绿色算力、新能源、文旅等多元产业转型，以发展新质生产力 [1] 石油石化产业 - 2023年生产原油1486万吨、天然气45.1亿立方米，加工原油690万吨，2024年全力冲刺油气当量突破2000万吨 [2] - 中国石油新疆油田分公司建成全国首个年产百万吨国家级陆相页岩油示范区，中石油克拉玛依石化有限责任公司跻身全球最大变压器油生产商行列 [6] - 石油石化产业加速绿色转型，与新能源融合发展，对产业结构优化意义重大 [6] 绿色算力产业 - 克拉玛依是新疆最早发展信息化产业的城市之一，2010年建成国内首个数字油田，2012年成立新疆首个云计算产业园区，已建成6座大型数据中心，算力规模位居西北地区前列 [2] - 绿色算力项目紧扣“东数西算”战略，支撑打造西北算力产业高地，加快从“能源输出”迈向“算力供给” [3] - 2024年9月成功举行首届人工智能应用大赛决赛，六大重点项目在石油工业、医疗卫生等领域达成合作，推动“人工智能+”行动 [3] 新能源产业 - 2024年全口径能耗强度下降8.2%，新能源装机规模增长1.6倍，新能源发电量增长3倍，去年新增新能源装机261万千瓦 [6] - 新疆油田公司三三区光伏基地年发电量达2.8亿千瓦时，助力各采油区实现“气改电”“电代油” [6] - 作为新疆首批氢能产业示范区之一，加快“风光制氢、石化用氢、氢电供能”产业链布局，重点打造绿氢化工、氢能交通等应用场景 [7] - 中石油新疆油田分公司推进中国石油最大“新能源+煤电+CCUS”一体化项目，实现减碳、增产、强网、稳电等多重效益 [7] 装备制造产业 - 截至2024年6月底，在克拉玛依市注册的装备制造业企业达97家，基本形成以抽油机、井口设备、管材等产品为主的装备制造业集群 [9] - 成功举办七届中国（克拉玛依）国际石油天然气及石化技术装备展览会，2024年第八届参展企业416家，覆盖石油、石化、新能源、智能算力等领域，签约金额达116亿元 [10] - 一批企业技术打破国外垄断并拓展国际市场，如新疆金牛能源物联网科技股份有限公司产品出口至13个国家，2024年以来销售量比去年大幅增长 [11] 文旅产业 - 旅游接待人数从2021年的1120.48万人次增加至2024年的2325万人次，年均增长约22%，培育“荒野之旅·时尚之都”文旅品牌 [12] - 2024年举办“欢腾的克拉玛依河”系列文旅活动、“5·19中国旅游日”、2025新疆特种旅游节、“从零出发驭见独库”2025独库大本营仲夏狂欢季等活动，持续释放文旅潜力 [12] - 作为独库公路起点，打造独库大本营一站式旅游集散中心，发展研学旅游，2024年上半年全市研学游人次同比增长8% [13] - 开发黑油山、克拉玛依一号井、新疆第一口油井等石油元素鲜明的景区景点，成为红色游、研学游、科普游的重要资源 [14]

特高压输电工程 - 吉泉直流工程采用±1100千伏特高压技术 实现年均外送电能超620亿千瓦时 线路总长3293公里 覆盖新疆至安徽6省区 [1] - 工程实现火电 风电 太阳能发电打捆外送 新能源电量占比逐年提升 [2] - 特高压输送电压等级从800千伏提升至1100千伏 是行业电压等级最高 技术最先进的输变电核心设备 [1][2] 特变电工技术突破 - 公司攻克换流阀 变压器等20余项技术难题 生产行业最高电压等级±1100千伏换流变压器 [2] - 变压器线圈技术从10千伏发展到±1100千伏 实现国家电工装备从无到有 从小到大 从弱到强的跨越式发展 [2] - 企业依托地方政府协同支持 坚持绿色低碳可持续发展道路 推动能源革命与产业绿色转型升级 [2] 产业链协同创新 - 克拉玛依石化将普通石油炼成透明淡黄色变压器油 破解变压器腐蚀 散热和绝缘难题 产品价值从每吨几千元提升至远高于成品油 [3] - 公司研发的介电冷却液成为云计算数据中心降温神器 实现一油多用 跨界延伸产业链 [3] - 新疆产业版图从靠资源吃饭转向靠创新发展 以新质生产力推动高质量发展 [3]

吉泉直流工程概况 - 吉泉直流工程线路总长3293公里 连接新疆 甘肃 宁夏 陕西 河南 安徽6省区 [1] - 工程年均外送电能超620亿千瓦时 [1] - 输送电压等级达±1100千伏 实现从"双800"特高压到1100千伏的质的飞跃 [1] 特高压技术突破 - ±1100千伏特高压换流变压器为行业电压等级最高 技术最先进的输变电核心设备 [2] - 换流变压器通过穿墙套管构成通流回路 在阀塔内进行交流转直流并升压 电能传输仅需0.01秒 [1] - 特变电工攻克换流阀 变压器等20余项技术难题 [2] 新能源输送与产业协同 - 工程实现火电 风电 太阳能发电"打捆外送" 新能源电量占比逐年提升 [2] - 克拉玛依石化将普通石油炼成透明淡黄色变压器油 破解变压器腐蚀 散热和绝缘难题 [3] - 介电冷却液研发实现"一油多用" 应用于云计算产业园碳核液冷数据中心 [3] 产业链价值提升 - 原油加工为成品油燃料时每吨价值几千元 制成特种材料后价值显著提升 [3] - 特变电工从戈壁小厂成长为中国输变电行业龙头企业 [2] - 政府协同完善产业布局 推动能源革命与产业绿色转型升级 [2]

核心财务表现 - 营业总收入13.42亿元 同比下降1.73% 归母净利润-5928.94万元 同比亏损收窄43.8% [1] - 第二季度营收8.07亿元 同比增长40.67% 但单季度归母净利润-1166.63万元 同比下滑92.33% [1] - 毛利率大幅收缩至0.96% 同比下降96.63个百分点 净利率为-4.35% 同比改善43.76个百分点 [1] 现金流与资产负债结构 - 货币资金增至6.43亿元 同比增长51.61% 有息负债12.59亿元 同比下降7.82% [1] - 每股经营性现金流0.37元 同比大幅改善143.39% 主要因原材料备货减少及应收退税款收回 [1][4] - 有息资产负债率达71.11% 现金对流动负债覆盖率为79.49% [7] 成本费用与投资活动 - 三费总额5405.27万元 占营收比例4.03% 同比下降4.5% [1] - 研发投入同比减少78.28% 因专注于生产装置与工艺优化 [4] - 投资活动现金流改善224.63% 因收回土地款及理财赎回 [4] 战略转型与业务调整 - 发展理念从"大而强"转向"专而精" 增强供应链韧性并拓展全球寻源 [6] - 推出变压器油新品 应用领域延伸至储能电池冷却与算力中心浸没式冷却 [6] - 成为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油企业 打破进口依赖局面 [6] - 在无锡设立子公司开辟液冷新业务方向 同步开展加工贸易业务模式 [6] 历史业绩与运营特征 - 上市以来中位数ROIC为16.81% 但2024年ROIC跌至-14.7% [3] - 近4份年报中出现2次亏损 显示生意模式存在脆弱性 [5] - 所得税费用同比增加220.43% 因新加坡子公司计提所得税 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入13.42亿元 同比下降1.73% [1] - 归母净利润-5928.94万元 同比亏损收窄43.8% [1] - 第二季度营收8.07亿元 同比增长40.67% 但单季度归母净利润-1166.63万元 同比下降92.33% [1] - 毛利率大幅下滑至0.96% 同比下降96.63个百分点 净利率为-4.35% 同比改善43.76个百分点 [1] - 三费占营收比4.03% 同比下降4.5% 每股收益-0.25元 同比改善43.18% [1] 现金流与资产负债结构 - 货币资金6.43亿元 同比增长51.61% 有息负债12.59亿元 同比下降7.82% [1] - 每股经营性现金流0.37元 同比大幅改善143.39% 主要因原材料备货减少及应收退税款收回 [1][3] - 投资活动现金流净额增长224.63% 因收回土地款及理财赎回 [3] - 现金及现金等价物净增加额增长440.31% [3] - 有息资产负债率达71.11% 货币资金/流动负债比为79.49% [4] 业务战略调整 - 公司发展理念从"大而强"转向"专而精" 重点增强供应链韧性并开展全球寻源 [4] - 调整产品结构 专注于特种油及化工新材料领域 推出变压器油并拓展至储能电池冷却等新应用领域 [4] - 打通加工贸易业务模式 成为民营炼厂中唯一经营保税高硫燃料油的企业 开拓国际船燃加注市场 [4] - 在无锡设立子公司开辟液冷新业务方向 并通过人货场三维度实施降本增效 [4] 历史业绩与运营特征 - 公司上市以来中位数ROIC为16.81% 但2024年ROIC为-14.7% 显示投资回报波动较大 [4] - 上市4份年报中出现2次亏损 反映生意模式存在脆弱性 [4] - 研发投入同比减少78.28% 因专注于生产装置及工艺优化而非专项研发 [3] - 所得税费用增长220.43% 因新加坡子公司计提所得税 [3]

项目建设进展 - 辽河石化公司润滑油产品结构调整项目全面展开 加热炉区桩基础施工已完成 正在进行配电室区域桩基础施工 [1] 项目产能与工程内容 - 新建50万吨/年溶剂脱沥青装置和40万吨/年润滑油高压加氢装置 [1] - 配套改造储运系统、公用工程系统及辅助设施 [1] 产品结构调整方向 - 生产市场缺口较大的Ⅱ类、Ⅲ类高黏度指数润滑油基础油和高黏度光亮油等高端产品 [1] - 产品种类覆盖高黏度润滑油基础油、系列芳香基和环烷基橡胶增塑剂、变压器导热油和光亮油全系列 [1] - 道路沥青和成品油及柴油产量进一步缩减 实现全厂产品结构优化 [1] 原料利用与生产战略 - 利用稀油减压馏分油、减压渣油和重质稠油减压渣油等原料 [1] - 增产环烷基橡胶增塑剂、光亮油、变压器油及Ⅱ/Ⅲ类基础油等特色炼油产品 [1] - 实现润滑油生产规模化、差异化和基地化 [1]