**首都在线电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及云计算、智能计算（智算）、IDC（互联网数据中心）、人工智能（AI）基础设施 [2] * 公司为北京首都在线科技股份有限公司（首都在线） [2] **核心观点与论据** **公司业务转型与现状** * 公司正经历从IDC转售到云计算运营 再到AI驱动智能计算与Max平台双轮驱动的转型 [2][4] * 当前营收结构：传统计算占比28% 智算云占比13% HC服务占比55% [6] * 智算云业务毛利率较高 驱动公司整体营收上行 未来占比提升将改善盈利能力 [2][6] * 公司2023年前瞻性布局以GPU为主导的智算云作为第二成长曲线 [6] * 公司业务包括通信网络 IT及综合解决方案以及云服务 [4] **竞争优势与稀缺性** * 稀缺性体现为全球布局的ITC及云技术资源 [3] * 核心优势在于云网一体化能力及在通信行业积累的深厚能力 [3] * 定位第三方中立运营商 在客户竞争中具备独特优势 [2][8] * 具备深度推理整合能力 在AI推理时代降本增效方面优势明显 [3] * 相比竞争对手具备更强的软件能力 如推出Max平台并注重异构算力综合服务 [4][15] * 具备轻资产与重资产运营能力 有助于行业爆发期进行资源扩张 [21] **市场趋势与行业前景** * 2025年是AI发展质变元年 国内推理技术资源需求将显著增长 [10] * 海外市场已进入货币化发展阶段 以O3为代表的模型和agent产品框架成熟 [10] * 国内市场因人力成本较低开始显著加速放量 货币化拐点预计在2025年下半年至2026年到来 [10][12] * 中国智能算力规模2024年达725.3亿Flops 预计2025年增至1,037.3亿Flops 2028年达2,783.9亿Flops 复合增长率39.94% [13] * AI时代对算力需求远超移动互联网时代 总体需求侧呈现加速上行趋势 [13] * IDC行业供需关系改善：审批收紧推动无序产能退出 云推理需求增加 [14] * 上架率持续改善将显著提升IT行业经营质量 带动全行业利润提升 [14] **公司战略与具体举措** * 确立全球化发展战略 全球资源使其在服务国内AI头部客户时占据优势 [3][5] * 全球布局覆盖24个区域 52个可用区 94个数据中心 总管理芯片规模近2万片 [19] * 国内建立六个智能智算核心节点 海外在马来西亚、美国达拉斯、台北及香港等地布局 [19] * 通过PaaS和MaaS转型提升竞争力 增强成本管控能力 [4][20] * 发布MES和PaaS相关产品 高度重视软硬结合能力 [20] * 治理架构调整以适应行业变化 如2021年设立渲染、存储云、海外事业部和IDC事业群以应对AI时代需求 [7] **其他重要内容** **国内AI应用发展** * 全球50大AI原生Web APP中 超过三分之一由中国公司开发 [11] * 以deep seeker等模型为代表的新技术使国内与海外模型差距持续缩小 [11] * 国产模型与海外模型的差距可能缩短至八代以内 [12] * C端市场以豆包为代表的产品进入放量周期 B端市场从单点向全流程重构过渡 [12] **AI时代的新要求** * AI时代对综合算力管理要求更高 需考虑多样化模型和国产化属性 [15] * 推理侧复杂度增加 具备云管平台能力和异构管理能力的公司将持续受益 [4][15] * 软硬件深度耦合趋势使拥有强大技术资源的企业能更好优化成本 占据竞争优势 [16][17] **全球化与出海机遇** * 全球化是国内AI发展的重要命题 国内应用大规模出海将带来巨大市场机遇 [18] * 国内第三方大模型如智谱和Minimax等是推理算力的重要受益者 [18] * 海外盈利能力普遍优于国内（ToC靠流量变现 vs 海外靠订阅和AI API服务） [18] * 预计2026年国内模型出海全面加速 公司凭借其全球化布局和大模型合作关系有望成为重要受益者 [4][18][19] **财务与运营** * 公司期间费用率和研发费用率基本保持稳定 [10] * 公司负债较低 在扩展存量资源时具备优势 [19] * 公司可自行建设运营IT机房 也能与其他厂商代运营 需求快速扩张时供给响应能力较强 [19]

激励计划基本信息 - 本激励计划拟授予限制性股票总量不超过700.00万股，约占草案公告时公司股本总额的1.50%[4] - 首次授予560.00万股，约占草案公告时公司股本总额的1.20%，占授予权益总额的80.00%[4] - 预留140.00万股，约占草案公告时公司股本总额的0.30%，占授予权益总额的20.00%[4] - 本激励计划限制性股票授予价格为每股7.80元[4] 归属相关信息 - 本次归属激励对象人数为23人[1] - 本次归属股票数量为38.78万股，占本次归属前公司总股本约0.0773%[1] - 本次归属股票上市流通日为2025年9月1日[1] - 归属权益数量占预留授予限制性股票总量的40%[21] 业绩考核要求 - 以2023年营业收入值为基数，首次授予限制性股票第一个归属期2024年营业收入增长率不低于10.00%[9] - 以2023年营业收入值为基数，首次授予限制性股票第二个归属期2025年营业收入增长率不低于23.20%[9] - 预留授予限制性股票第一个归属期2025年营业收入增长率以2023年为基数不低于23.20%；第二个归属期2026年不低于41.68%；第三个归属期2027年不低于62.93%[10] 时间节点 - 2023年12月6日，公司第五届董事会和监事会第二十四次会议审议通过激励计划相关议案[12] - 2023年12月7 - 16日，公司对首次授予激励对象进行公示，期满无异议[13] - 2023年12月22日，公司2023年第三次临时股东大会批准激励计划，董事会获授权[14] - 2023年12月22日为首次授予日，授予21名激励对象560.00万股第二类限制性股票[15] - 2024年4月17日为预留授予日，授予36名激励对象140.00万股第二类限制性股票[15] 人员变动及股票作废情况 - 2025年4月25日，6名首次授予激励对象离职，48.4833万股限制性股票作废[17] - 2025年8月21日，7名预留授予激励对象离职，25.30万股限制性股票作废；6名因个人绩效未达标，7.10万股作废[18] 业绩情况 - 2024年度公司实现营业收入1,396,789,414.24元，较2023年增长12.35%，满足第一个归属期公司层面业绩考核要求[21] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为 -30,314.4023万元，基本每股收益为 -0.6126元/股[34] 资金及股本情况 - 截至2025年8月22日，公司收到23名激励对象缴纳增资款3,024,840.00元，计入“股本”387,800.00元，计入“资本公积—股本溢价”2,637,040.00元[30] - 截至2025年8月22日，变更后的累计注册资本为502,296,016.00元，股本为502,296,016.00元[30] - 本次归属限制性股票387,800股，总股本将由501,908,216股增加至502,296,016股[33][34] - 有限售条件流通股变动前股数110,389,882股，占比21.99%，变动后股数不变，占比21.98%[33] - 无限售条件流通股变动前股数391,518,334股，占比78.01%，变动后股数391,906,134股，占比78.02%[33] 其他 - 激励对象绩效评级结果S+/S、A、B归属比例为100%，C为0%[11] - 本次归属对公司股权结构无重大影响，不会导致控制权变化，股权分布仍具备上市条件[33] - 本次归属事项不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[34] - 本次归属限制性股票来源为向激励对象定向发行公司A股普通股股票[34] - 本次归属后的募集资金全部用于补充公司流动资金[32]

市场行情 - 主要股指全线收跌 沪指跌1.76% 深成指跌1.43% 创业板指跌0.69% [4] - 超4700只个股下跌 仅600余只个股上涨 市场出现明显恐慌情绪 [4][7] - 算力概念早盘大涨但多股炸板 包括润建股份 美格智能 大位科技 数据港 科华数据 [3] - 英伟达概念与液冷概念局部走强 麦格米特 豪恩汽电(20CM) 集泰股份涨停 [3] - 稀土板块持续拉升 北矿科技涨停 北方稀土炸板 大地熊 金力永磁等大幅冲高 [3] - CPO板块再度大涨 剑桥科技实现3连板 仕佳光子 长芯博创涨超10% [3] 寒武纪股价异动 - 盘中股价最高突破1460元 一度超越贵州茅台成为市场焦点 [9] - 收盘涨3.24%报1372元/股 贵州茅台跌2.27%报1448元/股 [9] - 市场出现"新股王"相关讨论 并提及历史"茅台魔咒"现象 [9] 阿里巴巴概念股 - 算力概念股受AI文件加持集体走强 润建股份 科华数据 数据港涨停 [14] - 阿里概念股午后一度涨超1.5% 但最终收跌1.81% [14] - 市场传言阿里财报将超预期 重点关注云计算收入增长及资本开支 [14] 洲明科技合作动态 - 公司与沙特新月俱乐部达成合作伙伴关系 成为官方赞助商及LED技术独家供应商 [16] - 股价高开涨超3%后回落 最终收跌2% [16] - 市场关注其体育营销价值 但需区分利雅得新月与C罗所属球队差异 [16] 跨境通政策反应 - 受服务出口政策利好刺激 股价从水下放量拉升超6% 最终收平盘 [18] - 需注意服务贸易出口与跨境电商属不同范畴 政策针对性存在差异 [18]

算力租赁概念市场表现 - 算力租赁概念板块午后走强 多只个股出现显著上涨 [1] - 宏景科技涨幅超过10% 创历史新高 [1] - 润建股份涨停 数据港逼近涨停 [1] 相关公司涨幅情况 - 大位科技 优刻得 首都在线 初灵信息等公司涨幅靠前 [1] - 板块内多只个股集体上涨 显示行业热度提升 [1]

行业政策动向 - 工信部表示有序引导算力设施建设并提升算力资源供给质量 [1] - 加快突破GPU芯片等关键核心技术并扩大基础共性技术供给 [1] 概念股市场表现 - 东数西算概念股集体走强 特发信息涨停涨幅10.05% 总市值94.63亿元 [1][2] - 中科曙光涨停涨幅10% 总市值1333亿元 [1][2] - 数据港上涨9.17% 总市值228亿元 [1][2] - 奥飞数据上涨8.11% 总市值243亿元 [1][2] - 润泽科技上涨7.53% 总市值1043亿元 [1][2] - 浙大网新上涨6.61% 总市值131亿元 [1][2] - 光环新网上涨6.15% 总市值304亿元 [1][2] - 优刻得-W上涨5.8% 总市值136亿元 [1][2] - 中达安上涨4.9% 总市值21.31亿元 [1][2] - 首都在线上涨4.75% 总市值126亿元 [1][2] - 曙光数创上涨4.71% 总市值204亿元 [1][2] - 拓维信息上涨4.71% 总市值476亿元 [1][2] - 润建股份上涨4.36% 总市值148亿元 [1][2] - 浪潮信息上涨4.05% 总市值1045亿元 [1][2] 个股年内累计涨幅 - 优刻得-W年初至今涨幅113.88% [2] - 拓维信息年初至今涨幅106.39% [2] - 特发信息年初至今涨幅82.78% [2] - 首都在线年初至今涨幅80.59% [2] - 浙大网新年初至今涨幅77.44% [2] - 奥飞数据年初至今涨幅70.08% [2] - 数据港年初至今涨幅68.75% [2] - 润建股份年初至今涨幅55.6% [2] - 中达安年初至今涨幅55.36% [2] - 曙光数创年初至今涨幅51.37% [2] - 浪潮信息年初至今涨幅37.19% [2] - 中科曙光年初至今涨幅26.53% [2] - 润泽科技年初至今涨幅23.09% [2] - 光环新网年初至今涨幅16.47% [2]

行业政策动向 - 工信部表态有序引导算力设施建设并提升供给质量 同时强调加快突破GPU芯片等核心技术[1] - 政策面消息直接刺激东数西算概念股集体走强 多只个股出现大幅上涨[1] 个股表现情况 - 特发信息单日涨停10.05% 总市值94.63亿 年初至今累计涨幅达82.78%[2] - 中科曙光单日涨停10.00% 总市值1333亿 年初至今累计涨幅26.53%[2] - 数据港单日上涨9.17% 总市值228亿 年初至今累计涨幅68.75%[2] - 奥飞数据单日上涨8.11% 总市值243亿 年初至今累计涨幅70.08%[2] - 润泽科技单日上涨7.53% 总市值1043亿 年初至今累计涨幅23.09%[2] - 浙大网新单日上涨6.61% 总市值131亿 年初至今累计涨幅77.44%[2] - 光环新网单日上涨6.15% 总市值304亿 年初至今累计涨幅16.47%[2] - 优刻得-W单日上涨5.80% 总市值136亿 年初至今累计涨幅113.88%[2] - 中达安单日上涨4.90% 总市值21.31亿 年初至今累计涨幅55.36%[2] - 首都在线单日上涨4.75% 总市值126亿 年初至今累计涨幅80.59%[2] - 曙光数创单日上涨4.71% 总市值204亿 年初至今累计涨幅51.37%[2] - 拓维信息单日上涨4.71% 总市值476亿 年初至今累计涨幅106.39%[2] - 润建股份单日上涨4.36% 总市值148亿 年初至今累计涨幅55.60%[2] - 浪潮信息单日上涨4.05% 总市值1045亿 年初至今累计涨幅37.19%[2] 概念板块特征 - 东数西算概念板块呈现普涨格局 14只成分股单日涨幅均超4%[1][2] - 多只个股年初至今表现亮眼 其中优刻得-W累计涨幅113.88% 拓维信息累计涨幅106.39%[2] - 板块内大市值公司表现突出 中科曙光、浪潮信息、润泽科技总市值均超千亿[2]

财务业绩 - 营业总收入6.29亿元 同比下降11.82% [1] - 归母净利润-7095.93万元 同比亏损收窄23.03% [1] - 第二季度营业总收入3.23亿元 同比下降17.06% [1] - 第二季度归母净利润-3122.32万元 同比亏损收窄31.66% [1] - 扣非净利润-7679.8万元 同比亏损收窄15.57% [1] 盈利能力指标 - 毛利率13.14% 同比提升33.03% [1] - 净利率-10.41% 同比改善15.88% [1] - 每股收益-0.14元 同比改善24.79% [1] 成本费用结构 - 三费总额1.2亿元 占营收比19.01% 同比上升14.87% [1] - 所得税费用同比增加78.16% 主因子公司盈利增加导致应纳税所得额上升 [1] 资产负债状况 - 货币资金4.82亿元 同比大幅增长81.99% [1] - 应收账款3.23亿元 同比下降8% [1] - 有息负债6.2亿元 同比增长6.14% [1] - 每股净资产1.75元 同比下降22.61% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.1元 同比下降54.16% [1] - 经营活动现金流净额下降54.03% 因客户回款延迟[2] - 投资活动现金流净额改善77.86% 因结构性存款收回及固定资产处置[2] - 现金及等价物净增加额大幅增长276.82% 因投资支出减少[2] 特殊项目影响 - 信用减值损失转回140.8% 通过仲裁收回长账龄欠款[2] - 资产处置收益增长208.67% 因处置老旧设备[2] - 营业外收入激增2769700.28% 因收到仲裁赔偿款[2] - 营业外支出下降69.08% 因子公司赔偿金减少[2] 历史业绩表现 - 上市以来中位数ROIC为14.85% 2024年ROIC为-18.36% [4] - 上市4年年报中亏损3次 显示商业模式脆弱性[4] - 净利率历史值为-21.08% 产品附加值偏低[4] 资本结构与风险 - 货币资金/流动负债比例为76.3% 需关注现金流状况[4] - 有息资产负债率达26.99% 债务压力需警惕[4] - 业绩主要依赖资本开支驱动 需评估资金压力[4] 机构持仓动态 - 金信量化精选混合A持仓11.18万股 半年报显示减仓[4] - 该基金规模0.26亿元 近一年涨幅1.64% [4]

板块整体表现 - IT服务板块较上一交易日上涨3.08% [1] - 上证指数报收3825.76点，上涨1.45%；深证成指报收12166.06点，上涨2.07% [1] 领涨个股表现 - 云天励飞（688343）收盘价79.09元，涨幅20.00%，成交量23.94万手，成交额18.15亿元 [1] - 品高股份（688227）收盘价39.43元，涨幅19.99%，成交量10.53万手，成交额3.93亿元 [1] - 浙大网新（600797）收盘价11.95元，涨幅10.04%，成交量181.25万手，成交额20.58亿元 [1] - 税友股份（603171）收盘价60.01元，涨幅10.01%，成交量6.98万手，成交额2666万元 [1] - 佳都科技（600728）收盘价6.82元，涨幅10.00%，成交量54.30万手，成交额3.70亿元 [1] 跟涨个股表现 - 首都在线（300846）收盘价23.98元，涨幅9.00%，成交量135.63万手，成交额31.81亿元 [1] - 光云科技（688365）收盘价17.80元，涨幅7.75%，成交量22.53万手，成交额3.906亿元 [1] - 航天宏图（688066）收盘价26.65元，涨幅7.24%，成交量27.25万手，成交额7.02亿元 [1] - 中科金财（002657）收盘价47.17元，涨幅6.96%，成交量92.52万手，成交额43.26亿元 [1] - 汉鑫科技（837092）收盘价50.52元，涨幅6.90%，成交量5.27万手，成交额2.60亿元 [1] 下跌个股表现 - 国源科技（835184）收盘价27.58元，跌幅2.58%，成交量13.73万手，成交额3.84亿元 [2] - 志晟信息（832171）收盘价30.72元，跌幅2.48%，成交量7.25万手，成交额2.24亿元 [2] - 千方科技（002373）收盘价11.72元，跌幅2.41%，成交量169.87万手，成交额8.16亿元 [2] - 立方控股（833030）收盘价31.88元，跌幅1.91%，成交量4.10万手，成交额1.32亿元 [2] - 海峡创新（300300）收盘价5.80元，跌幅1.86%，成交量40.11万手，成交额2.33亿元 [2] 资金流向 - IT服务板块主力资金净流入32.92亿元 [2] - 游资资金净流出16.09亿元 [2] - 散户资金净流出16.83亿元 [2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月22日收盘价23.98元，单日上涨9.0% [1] - 换手率34.64%，成交量135.63万手，成交金额31.81亿元 [1] - 主力资金净流入2.56亿元，占成交额8.06%，其中超大单净流入1.75亿元（占比5.51%），大单净流入8116.96万元（占比2.55%） [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入6.29亿元，同比减少11.82% [1] - 归属净利润7095.93万元，同比增长23.03%，扣非净利润7679.80万元，同比增长15.57% [1] - 流动比率0.983，速动比率0.982，资产负债率55.37% [1] 公司基本信息 - 成立于2005年，位于北京市，从事软件和信息技术服务业 [1] - 注册资本50190.8216万人民币，实缴资本50046.215万人民币 [1] - 法定代表人曲宁 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资20家企业，参与招投标项目66次 [2] - 拥有商标信息56条，专利信息77条，行政许可7个 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.29亿元，同比下降11.82% [1][2] - 归属于上市公司股东净利润-7095.93万元，较上年同期-9218.7万元收窄23.03% [1][2] - 扣非净利润-7679.8万元，较上年同期-9096.24万元收窄15.57% [1][2] - 经营活动现金流量净额5090.73万元，同比大幅下降54.03% [1][2] 历史盈利状况 - 2022至2024年归母净利润连续为负，分别亏损1.89亿元、3.40亿元和3.03亿元 [2] - 同期扣非净利润持续为负，分别亏损2.00亿元、3.31亿元和2.96亿元 [2] 融资活动 - 2020年7月IPO发行5000万股，发行价3.37元/股，募集资金净额1.22亿元 [3] - 2022年向特定对象发行5500万股，发行价13.00元/股，募集资金净额6.99亿元 [4] - 2024年向特定对象发行3363.93万股，募集资金净额3.43亿元 [5] - 三次募资总额合计达12.37亿元 [6] 资金用途 - IPO募集资金原计划用于GIC平台技术升级、对象存储及云宽冰山存储项目 [3] - 两次定向增发募集资金具体用途未在本文披露 [4][5]