会议信息 - 股东大会通知于2025年4月23日公告[5] - 现场会议于2025年5月14日下午2点在浙江余姚市召开[6] - 网络投票时间为2025年5月14日多个时段[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人15人，持股169,104,800股，占总股本74.7068%[9] - 参加网络投票股东56名，代表股份3,932,370股，占总股本1.7372％[9] 议案表决 - 多项议案表决通过，同意股数及占比各有不同[13][14][16] 其他要点 - 本次股东大会提案对中小投资者表决单独计票[16] - 律师认为会议召集与召开程序等符合规定，表决结果合法有效[17]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年5月12日以书面传签方式召开 [1] - 应参加表决董事7名 实际表决董事7名 [1] - 会议召集及程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议结果 - 审议通过《关于聘任公司董事会秘书的议案》 表决结果同意7票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 叶醒先生因工作岗位调整不再担任董事会秘书 离任后继续在公司担任其他职务 [1] - 聘任张毕峰先生为新任董事会秘书 任期自董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满 [1] 信息披露情况 - 详细内容参见巨潮资讯网披露的《关于变更公司董事会秘书的公告》（公告编号：2025-037） [2] - 公司保证信息披露内容真实准确完整 无虚假记载和误导性陈述 [1]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 向本所报告次数为0次[2] - 2024年度公司各方面均无相关问题[4] - 公司及股东承诺均已履行[5] 工作频率 - 查询公司募集资金专户次数为每月1次[2] 检查培训 - 现场检查次数为1次[2] - 对上市公司培训1次，日期为2024年12月31日[3] 意见发表 - 发表独立意见次数为8次[2] 整改情况 - 2024年中信建投证券因项目问题被采取监管措施[6][7] - 中信建投证券积极落实整改[7]

公司信息 - 证券代码为300893，简称为松原安全[1] - 债券代码为123244，简称为松原转债[1] 业绩说明会 - 2025年5月19日15:00 - 17:00举行2024年度网上业绩说明会[2] - 投资者可登录同花顺路演平台或扫码参与[2] - 出席人员有董事长等5人[2]

会议情况 - 公司第三届董事会第三十六次会议于2025年5月12日书面传签召开[2] - 应参加表决董事7名，实际表决7名[2] 人事变动 - 叶醒因岗位调整不再任董事会秘书，离任后留任[3] - 董事会同意聘任张毕峰为董事会秘书至本届任期届满[3] 议案表决 - 《关于聘任公司董事会秘书的议案》7票同意，0票反对和弃权[4]

人员变动 - 叶醒因岗位调整不再担任董事会秘书，离任后继续任职[3] - 叶醒直接持股37,500股，占总股本0.0166%[3] - 公司聘任张毕峰为董事会秘书[3][4] 新董秘信息 - 张毕峰1998年出生，毕业于对外经贸大学[9] - 曾任职于工行北京分行、华熙生物[9] - 截至披露日未持股，无关联关系及处罚[9]

公司业绩 - 2024年营收19.7亿元，同比+53.9%，归母净利润2.6亿元，同比+31.5%，扣非净利润2.5亿元，同比+30.2% [2][12] - 分业务看，安全带总成/安全气囊/方向盘业务营收分别为12.6/4.7/1.3亿元，同比+40%/+152%/+71% [2][12] - 25Q1营收5.4亿元，同比+45.5%，归母净利润0.7亿元，同比+20.5%，扣非净利润0.6亿元，同比+8.9% [2][12] 季度表现 - 24Q4营收6.6亿元，同比+42.0%，环比+30.4%，归母净利润0.7亿元，同比-13.7%，环比+3.4% [2][12] - 25Q1营收环比-18.9%，归母净利润环比+5.5%，扣非净利润环比-3.8% [2][12] - 25Q1毛利率27.9%，同比-2.7pct，环比+1.4pct，净利率13.7%，同比-2.9pct，环比+3.2pct [4] 产品与客户 - 安全气囊、方向盘业务2023年下半年开始放量，单车价值量从200元提升至500-800元，目标1000-1500元 [8] - 客户拓展至比亚迪、华为智选、新势力、合资外资等，2024年4月获得欧洲知名车企定点，预计2027年批量供货，生命周期销售额4156万欧元 [8] - 核心客户吉利汽车25Q1销量70万辆（同比+47.9%），奇瑞汽车62万辆（同比+17.1%），长城汽车26万辆（同比-6.7%） [2][12] 行业格局 - 全球乘用车被动安全市场规模超1000亿元，奥托立夫占43%份额，松原股份占1% [6] - 自主品牌崛起带动国产零部件厂商成长，成本优势和服务响应能力是关键竞争力 [6] 费用与盈利能力 - 25Q1销售/管理/研发费用率分别为1.3%/4.6%/7.4%，同比-1.0/+0.2/+2.6pct [4] - 产品放量推动规模效应，毛利率环比提升1.4pct [3][4]

2025Q1业绩表现 - 2025Q1公司实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96% [2][3] - 归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50%，业绩符合预期 [2][3] - 综合毛利率27.94%，同比下降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点 [3] - 期间费用率14.36%，同比提升2.22个百分点，其中研发费用率同比增加2.58个百分点至7.36% [3] 下游客户表现 - 主要客户2025Q1批发量：奇瑞汽车60.01万辆（环比-27.42%）、吉利汽车70.38万辆（环比+2.46%）、上汽通用五菱35.30万辆（环比-29.41%）、长城汽车25.68万辆（环比-32.33%） [3] 业务发展 - 安全带业务通过技术升级实现量价齐升，电动安全带等高价值产品推动国产替代 [4] - 方向盘+气囊业务作为第二增长曲线，已量产并进入吉利、上通五菱、奇瑞等供应链 [4] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为3.92亿元、5.21亿元、6.98亿元，对应EPS 1.73元、2.30元、3.09元 [6] - 预计2025年营业总收入27.01亿元，毛利率28.56%，归母净利率14.53% [7] - 2025-2027年PE估值分别为19.49倍、14.67倍、10.95倍 [6] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产22.31亿元，货币资金2.81亿元，存货4.94亿元 [7] - 2025E经营活动现金流净额3.20亿元，资本开支3.16亿元 [7] - 2025E资产负债率56.21%，ROE（摊薄）23.55% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收保持高速增长，安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为12.80亿元、19.71亿元、27.01亿元、36.07亿元、47.99亿元，同比分别增长29.09%、53.94%、37.03%、33.54%、33.07% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.98亿元、2.60亿元、3.92亿元、5.21亿元、6.99亿元，同比分别增长67.56%、31.65%、50.70%、32.86%、33.98% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.87元、1.15元、1.73元、2.30元、3.09元，P/E分别为38.66倍、29.37倍、19.49倍、14.67倍、10.95倍 [1] 市场数据 - 收盘价33.78元，一年最低/最高价24.68/37.00元，市净率5.58倍，流通A股市值38.22亿元，总市值76.46亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.05元，资产负债率56.41%，总股本2.26亿股，流通A股1.13亿股 [6] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50% [7] 下游客户表现 - 2025Q1奇瑞汽车批发60.01万辆，环比下降27.42%；吉利汽车批发70.38万辆，环比增长2.46%；上汽通用五菱批发35.30万辆，环比下降29.41%；长城汽车批发25.68万辆，环比下降32.33% [7] 毛利率与费用率 - 2025Q1单季度综合毛利率为27.94%，同比下降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点 [7] - 2025Q1期间费用率为14.36%，同比提升2.22个百分点，环比提升4.59个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26%/4.60%/7.36%/1.15%，同比分别-1.00/+0.17/+2.58/+0.47个百分点 [7] 业务情况 - 安全带业务有望凭借竞争优势提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量高，有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务是第二曲线，2021年量产，已突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望贡献业绩增量 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年预测数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等多项指标 [8] - 重要财务与估值指标显示2024 - 2027年每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄、资产负债率、P/E、P/B等指标变化 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收保持高速增长，安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线，维持盈利预测和“买入”评级 [7] 公司业绩情况 - 2025Q1实现营业收入5.36亿元，同比增长45.34%，环比下降18.96%；归母净利润0.74亿元，同比增长20.47%，环比增长5.50% [7] - 2025Q1单季度综合毛利率为27.94%，同比下降2.74个百分点，环比提升1.38个百分点 [7] - 2025Q1期间费用率为14.36%，同比提升2.22个百分点，环比提升4.59个百分点 [7] - 2025Q1对应归母净利率13.72%，同比下降2.83个百分点，环比提升3.18个百分点 [7] 下游客户表现 - 2025Q1奇瑞汽车批发60.01万辆，环比下降27.42% [7] - 2025Q1吉利汽车批发70.38万辆，环比增长2.46% [7] - 2025Q1上汽通用五菱批发35.30万辆，环比下降29.41% [7] - 2025Q1长城汽车批发25.68万辆，环比下降32.33% [7] 业务发展情况 - 安全带业务凭借竞争优势提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量提升，有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务是第二曲线，2021年量产，已突破吉利、上通五菱、奇瑞等客户，后续有望贡献业绩增量 [7] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年归母净利润分别为3.92亿元、5.21亿元、6.98亿元的预测，对应EPS分别为1.73元、2.30元、3.09元 [7] - 2025 - 2027年市盈率分别为19.49倍、14.67倍、10.95倍 [7] 财务预测表数据 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为17.34亿、22.31亿、28.89亿、38.06亿元 [8] - 2024 - 2027E非流动资产分别为14.03亿、15.74亿、17.16亿、18.27亿元 [8] - 2024 - 2027E负债合计分别为17.95亿、21.39亿、25.09亿、29.59亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为19.71亿、27.01亿、36.07亿、47.99亿元 [1][8] - 2024 - 2027E营业成本分别为14.05亿、19.29亿、25.86亿、34.44亿元 [8] - 2024 - 2027E净利润分别为2.60亿、3.92亿、5.21亿、6.98亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为1.40亿、3.20亿、4.39亿、4.76亿元 [8] - 2024 - 2027E投资活动现金流分别为 - 6.19亿、 - 3.18亿、 - 3.20亿、 - 3.21亿元 [8] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为5.78亿、0.38亿、 - 0.41亿、 - 0.71亿元 [8] 重要财务与估值指标 - 2024 - 2027E每股净资产分别为5.72元、7.15元、9.05元、11.60元 [8] - 2024 - 2027E ROIC分别为14.04%、15.51%、17.49%、19.75% [8] - 2024 - 2027E ROE - 摊薄分别为19.40%、23.55%、24.86%、26.12% [8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为57.22%、56.21%、54.47%、52.53% [8] - 2024 - 2027E P/E分别为29.37倍、19.49倍、14.67倍、10.95倍 [1][8] - 2024 - 2027E P/B分别为5.91倍、4.72倍、3.73倍、2.91倍 [8]